Documenti di Didattica
Documenti di Professioni
Documenti di Cultura
DĂƉĂƐƚĞŵĄƟĐŽƐƋƵĞŝŶĐůƵLJĞŶĚĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐ
Bengt Rystedt , Suecia ĚĞƐĐƌŝďŝƌŵƵĐŚĂƐƌĞůĂĐŝŽŶĞƐĞŶƚƌĞĞůĞŵĞŶƚŽƐ͕ƚĂůĞƐĐŽŵŽ ĚĞůŽƐĨĞŶſŵĞŶŽƐŐĞŽŐƌĄĮĐŽƐ͕ĐŽŵŽĂƋƵĞůůŽƐ
ĚŝƐƚĂŶĐŝĂƐ͕ƐƵĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶ͕ĚŝƌĞĐĐŝſŶLJǀĂƌŝĂĐŝſŶ͕ĂƐş ƌĞůĂƟǀŽƐĂĂƐƉĞĐƚŽƐĚĞůĂŐĞŽůŽŐşĂ;ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ
ĐŽŵŽĐŽŵďŝŶĂĐŝŽŶĞƐĚĞĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĚĂƚŽƐ͕ƚĂůĞƐĐŽŵŽůĂ ĚĞƐƵĞůŽƐLJƟƉŽƐĚĞĞƐƚƌĂƚŽƐĚĞƌŽĐĂƐͿ͕ĂůŽƐƵƐŽƐ
1.1 Introducción ƌĞŶƚĂƉĞƌĐĄƉŝƚĂŽĞůŶŝǀĞůĚĞĞĚƵĐĂĐŝſŶĞŶůŽƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĚĞůƐƵĞůŽLJĂůĂǀĞŐĞƚĂĐŝſŶ͘>ŽƐŵĂƉĂƐĞƐƚĂĚşƐƟĐŽƐ
ůƵŐĂƌĞƐ͘,ĂLJĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƟƉŽƐĚĞŵĂƉĂƐƋƵĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ƐŽŶƚĂŵďŝĠŶŵĂƉĂƐƚĞŵĄƟĐŽƐ͘ƐƚŽƐŵƵĞƐƚƌĂŶůĂ
>ĂĂƌƚŽŐƌĂİĂĞƐůĂĐŝĞŶĐŝĂ͕ůĂƚĠĐŶŝĐĂLJĞůĂƌƚĞĚĞůĂ ŝŶƚĞƌǀĂůŽƐĚĞĞƐĞĞƐƉĞĐƚƌŽLJŵĂƉĂƐƋƵĞƟĞŶĞŶůĂĨƵŶĐŝſŶ ĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶŐĞŽŐƌĄĮĐĂĚĞƵŶĂǀĂƌŝĂďůĞĞƐƚĂĚşƐƟĐĂ͘
ĞůĂďŽƌĂĐŝſŶLJƵƐŽĚĞůŽƐŵĂƉĂƐ͘hŶďƵĞŶĐĂƌƚſŐƌĂĨŽ ĚĞŵŽƐƚƌĂƌĞƐŽƐŚĞĐŚŽƐĚĞƵŶĂŵĂŶĞƌĂĐůĂƌĂLJĂĐĐĞƐŝďůĞ͘ ŽŶƐƷůƚĞƐĞĞůĐĂƉşƚƵůŽϳƌĞĨĞƌŝĚŽĂůŽƐĂƚůĂƐƉĂƌĂ
ŶŽƉƵĞĚĞƚĞŶĞƌƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞƵŶďƵĞŶĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ >ŽƐŵĂƉĂƐƟĞŶĞŶĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĞƐĐĂůĂƐ͕ĨƵŶĐŝŽŶĞƐLJ ŵĄƐŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƐŽďƌĞŵĂƉĂƐĞƐƚĂĚşƐƟĐŽƐ͘
ĐŝĞŶơĮĐŽLJƚĠĐŶŝĐŽ͕ƐŝŶŽƋƵĞƚĂŵďŝĠŶĚĞďĞĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐ͕LJƐĞƉƵĞĚĞŶĂŐƌƵƉĂƌĚĞůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞŵĂŶĞƌĂ͗
ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐĂƌơƐƟĐĂƐĂůĂŚŽƌĂĚĞĞůĞŐŝƌůŽƐƟƉŽƐ
ĚĞůşŶĞĂƐ͕ůŽƐĚŝǀĞƌƐŽƐĐŽůŽƌĞƐLJůŽƐƚĞdžƚŽƐ͘ 1. DĂƉĂƐƚŽƉŽŐƌĄĮĐŽƐ͕ƋƵĞƐŽŶĂƋƵĞůůŽƐƋƵĞ 1.Ϯ.1ഩ DĂƉĂƐ tĞŵĄƟcoƐ
ŵƵĞƐƚƌĂŶůĂƐƌĞůĂĐŝŽŶĞƐĞƐƉĂĐŝĂůĞƐĞŶƚƌĞůŽƐ
dŽĚŽƐůŽƐŵĂƉĂƐĞƐƚĄŶƉĞŶƐĂĚŽƐƉ ĂƌĂƐĞƌĞŵƉůĞĂĚŽƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĞůĞŵĞŶƚŽƐŐĞŽŐƌĄĮĐŽƐƚĂůĞƐĐŽŵŽ ůŵĂƉĂĚĞůƟĞŵƉŽ;ŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽͿĞƐĞůŵĂƉĂ
ƚĂŶƚŽƉĂƌĂĞĨĞĐƚƵĂƌƌĞĐŽƌƌŝĚŽƐĂƉŝĞĐŽŵŽƉĂƌĂ ĞĚŝĮĐŝŽƐ͕ĐĂƌƌĞƚĞƌĂƐ͕ůşŵŝƚĞƐ͕ĐƵƌƐŽƐŽŵĂƐĂƐĚĞ ƚĞŵĄƟĐŽŵĄƐĐŽŵƷŶ͘>ŽƐŵĂƉĂƐĚĞůƟĞŵƉŽƐĞ
ƌĞĂůŝnjĂƌǀŝĂũĞƐĞŶǀĞŚşĐƵůŽƐ͕ĂƐşĐŽŵŽƉĂƌĂƉůĂŶŝĮĐĂƌůĂ ĂŐƵĂ͕ĞƚĐ͘>ĂƐͨKƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐEĂĐŝŽŶĂůĞƐĚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚŽĚŽƐůŽƐĚşĂƐĞŶůĂƚĞůĞǀŝƐŝſŶƉĂƌĂ
ŽƌĚĞŶĂĐŝſŶĚĞůƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽŽƉĂƌĂĞŶĐŽŶƚƌĂƌŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĂƌƚŽŐƌĂİĂͩ;KEͿƐŽŶƋƵŝĞŶĞƐƐĞĞŶĐĂƌŐĂŶ ŵŽƐƚƌĂƌƋƵĠƟĞŵƉŽŚĂĐĞĞŶĞůŵŽŵĞŶƚŽĂĐƚƵĂůLJ
ĞŶƵŶĂƚůĂƐ͘>ŽƐŵĂƉĂƐƟĞŶĞŶ͕ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ƵŶĂŐƌĂŶ ĚĞĞůĂďŽƌĂƌůŽƐŵĂƉĂƐƚŽƉŽŐƌĄĮĐŽƐŽĮĐŝĂůĞƐ͘ ƉĂƌĂůĂƉƌĞĚŝĐĐŝſŶĚĞůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐĂƐ
ƵƟůŝĚĂĚLJŶƵŶĐĂĂŶƚĞƐƚĂŶƚŽƐŵĂƉĂƐŚĂŶƐŝĚŽĚŝƐƚƌŝďƵŝĚŽƐ >ĂŵĂLJŽƌşĂĚĞůĂƐĐŝƵĚĂĚĞƐƚĂŵďŝĠŶĚŝƐĞŹĂŶ ĞŶĞůĨƵƚƵƌŽ͘>ŽƐŵĂƉĂƐĚĞůƟĞŵƉŽƚĂŵďŝĠŶƐĞ
ĞŶƚĂŶƚŽƐLJƚĂŶĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͘ů ƐƵƐƉůĂŶŽƐƵƌďĂŶŽƐ͘>ŽƐŵĂƉĂƐƚŽƉŽŐƌĄĮĐŽƐ ƉƵĞĚĞŶƵƟůŝnjĂƌƉĂƌĂŵŽƐƚƌĂƌĞůĚĞƐƉůĂnjĂŵŝĞŶƚŽĚĞ
ŵĂƉĂĐŽŶƐƟƚƵLJĞƵŶĂĞĮĐŝĞŶƚĞŝŶƚĞƌĨĂnjĞŶƚƌĞĞůĐĂƌƚſŐƌĂĨŽ ƚĂŵďŝĠŶƐĞƉƌŽĚƵĐĞŶƉĂƌĂƵƐŽƐĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ͕ƚĂůĞƐ ůŽƐŚƵƌĂĐĂŶĞƐLJĚĞůĂƐƚŽƌŵĞŶƚĂƐĚĞŶŝĞǀĞ͕LJĞŶůĂ
LJĞůƵƐƵĂƌŝŽLJ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞĞůƵƐŽĚĞůŽƐ'W^͕ƐŽŶŵƵĐŚĂƐ ĐŽŵŽƉƵĞĚĞŶƐĞƌĞůĐŝĐůŝƐŵŽŽĞůƉŝƌĂŐƺŝƐŵŽ͘ ŐĞƐƟſŶĚĞƌŝĞƐŐŽƐƉĂƌĂƐĞŹĂůĂƌůŽƐƉŽƐŝďůĞƐƌŝĞƐŐŽƐĚĞ
ůĂƐĐŽƐĂƐƋƵĞƐĞƉƵĞĚĞŶƵďŝĐĂƌƐŽďƌĞƵŶŵĂƉĂ͘ DƵĐŚŽƐĚĞůŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞŶĂǀĞŐĂĐŝſŶĚĞ ŝŶƵŶĚĂĐŝŽŶĞƐ͕ƐĞƋƵşĂƐLJĚĞƐůŝnjĂŵŝĞŶƚŽƐĚĞƟĞƌƌĂ͘>ŽƐ
ĂƵƚŽŵſǀŝůĞƐ͕LJƚĂŵďŝĠŶŶƵŵĞƌŽƐŽƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ŵĂƉĂƐĚĞůƟĞŵƉŽĂĚĞŵĄƐ͕ƐŽŶĐĂĚĂǀĞnjŵĄƐƷƟůĞƐƉĂƌĂ
ƵƌĂŶƚĞŵƵĐŚŽƟĞŵƉŽ͕ĞůƉĂƉĞůŚĂƐŝĚŽĞůƐŽƉŽƌƚĞŵĄƐ ĞŶ/ŶƚĞƌŶĞƚ͕ŽĨƌĞĐĞŶŵĂƉĂƐƚŽƉŽŐƌĄĮĐŽƐ͘>ŽƐ ŵŽƐƚƌĂƌůŽƐĞĨĞĐƚŽƐĚĞůĐĂŵďŝŽĐůŝŵĄƟĐŽĐŽŵŽ͕ƉŽƌ
ĐŽŵƷŶĚĞůŽƐŵĂƉĂƐ͘,ŽLJĞŶĚşĂ͕ƐŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ůĂŵĂLJŽƌşĂ ŵĂƉĂƐƚŽƉŽŐƌĄĮĐŽƐƐĞƵƟůŝnjĂŶƚĂŵďŝĠŶĐŽŵŽ ĞũĞŵƉůŽ͕ĞůĚĞƐŚŝĞůŽĚĞůŽƐĐĂƐƋƵĞƚĞƐƉŽůĂƌĞƐ͘^ĞƉƵĞĚĞ
ĚĞůŽƐŵĂƉĂƐƐĞĐŽŶĨĞĐĐŝŽŶĂŶŵĞĚŝĂŶƚĞĞůƵƐŽĚĞƐŽŌǁĂƌĞ ŵĂƉĂƐďĂƐĞĞŶůĂĐĂƌƚŽŐƌĂİĂĚĞůĂƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌŵƵĐŚĂŵĄƐŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĞŶ/ŶƚĞƌŶĞƚƐŽďƌĞ
ĐĂƌƚŽŐƌĄĮĐŽLJƐĞĚŝƐƚƌŝďƵLJĞŶĂƚƌĂǀĠƐĚĞ/ŶƚĞƌŶĞƚ͖ƉĞƌŽůĂƐ ;ĐĂƚĂƐƚƌŽͿLJĞŶůŽƐŵĂƉĂƐƉĂƌĂůĂƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĞƐƚĞƚĞŵĂ͘
ƌĞŐůĂƐĐĂƌƚŽŐƌĄĮĐĂƐƐŝŐƵĞŶƐŝĞŶĚŽůĂƐŵŝƐŵĂƐƉĂƌĂƚŽĚĂƐ ĚĞůŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐŐĞŽŐƌĄĮĐŽƐĞŶůĂŽƌĚĞŶĂĐŝſŶĚĞů
ůĂƐĨŽƌŵĂƐĚĞĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶ͘ŶĞƐƚĞůŝďƌŽǀĂŵŽƐĂĚĞƐĐƌŝďŝƌ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ͘ >ŽƐŵĂƉĂƐŐĞŽůſŐŝĐŽƐƐŽŶƚĂŵďŝĠŶŵĂƉĂƐƚĞŵĄƟĐŽƐLJ
ĐſŵŽƐĞƉƌŽĚƵĐĞŶLJƵƟůŝnjĂŶůŽƐŵĂƉĂƐ͕ůĂĨŽƌŵĂĞŶƋƵĞƐĞ ƐŽŶŵƵLJƷƟůĞƐƉĂƌĂůĂďƷƐƋƵĞĚĂĚĞŵŝŶĞƌĂůĞƐLJƉĞƚƌſůĞŽ͕
ĚŝƐƚƌŝďƵLJĞŶLJůĂŵĂŶĞƌĂĚĞŽďƚĞŶĞƌůŽƐĚĂƚŽƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ͘ 2. Mapas especiales ĐŽŵŽƐŽŶ͕ƉŽƌĞũĞŵƉůŽ͕ůĂƐ ĂƐşĐŽŵŽƉĂƌĂŵŽƐƚƌĂƌůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞůĂŐĞŽůŽŐşĂĚĞů
ĐĂƌƚĂƐĚĞŶĂǀĞŐĂĐŝſŶŵĂƌşƟŵĂLJůŽƐŵĂƉĂƐĚĞ ƐƵĞůŽ͘/ŶĐůƵLJĞŶŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶďĂƐƚĂŶƚĞĐŽŵƉůŝĐĂĚĂLJ͕ĚĞ
ĂǀŝĂĐŝſŶ͘ƐƚŽƐŵĂƉĂƐƐŽŶĚĞƵƐŽƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů ŚĞĐŚŽ͕ĞŶůĂƐƚĞƐŝƐĚĞĞƐƚƵĚŝŽƐĚĞĚŽĐƚŽƌĂĚŽĞŶŐĞŽůŽŐşĂ͕
1.Ϯ iĨĞrĞntĞƐ ƟƉoƐ dĞ ŵĂƉĂƐ LJĞƐƚĄŶĞƐƚĂŶĚĂƌŝnjĂĚŽƐƉŽƌůĂKEh͘dĂŵďŝĠŶ ƐĞƐƵĞůĞŶŝŶĐůƵŝƌǀĂƌŝĂƐŚŽũĂƐĚĞŵĂƉĂƐŐĞŽůſŐŝĐŽƐ͘
ŚĂLJĐĂƌƚĂƐĚĞŶĂǀĞŐĂĐŝſŶĞƐƉĞĐşĮĐĂƐƉĂƌĂ
hŶŵĂƉĂƌĞƋƵŝĞƌĞĚŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞƐ͗ ƵƐŽƉƌŝǀĂĚŽLJŵĂƉĂƐĞƐƉĞĐŝĂůĞƐƉĂƌĂůĂ >ŽƐĂƚůĂƐ͕ƐŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ŝŶĐůƵLJĞŶŵƵĐŚŽƐƟƉŽƐĚĞŵĂƉĂƐ
ůĂƉŽƐŝĐŝſŶĚĞƵŶĞůĞŵĞŶƚŽLJƐƵƐĂƚƌŝďƵƚŽƐ͘>ŽƐ ŽƌŝĞŶƚĂĐŝſŶ͕ĞƐƚĂŶĚĂƌŝnjĂĚŽƐƉŽƌůĂƐŽĐŝĂĐŝſŶ ƚĞŵĄƟĐŽƐ͘ůŵĄƐĐŽŵƷŶĞƐĞůŵĂƉĂĚĞĐŽƌŽƉůĞƚĂƐ
ĂƚƌŝďƵƚŽƐƐĞƉƵĞĚĞŶƌĞĨĞƌŝƌĂƐƵŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ͕ĂĐƟǀŝĚĂĚ͕ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĚĞKƌŝĞŶƚĂĐŝſŶ;ǀĠĂƐĞĞůĐĂƉşƚƵůŽ ;ĚĞŬŚŽƌġůƵŐĂƌLJplethosǀĂůŽƌͿƉĂƌĂŵŽƐƚƌĂƌůĂ
ŝŶĐŝĚĞŶĐŝĂƐ͕ĐĂŶƟĚĂĚ͕ĞƚĐĠƚĞƌĂ͕ĂƐşĐŽŵŽĂůŽƐĐĂŵďŝŽƐ ϭϮͿ͘ůŵĂƉĂĚĞŵĞƚƌŽĚĞ>ŽŶĚƌĞƐĞƐ͕ƉŽƌ ĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶŐĞŽŐƌĄĮĐĂĚĞƵŶĂǀĂƌŝĂďůĞĞƐƚĂĚşƐƟĐĂĞŶƵŶ
ƋƵĞĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂŶůŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐĂůŽůĂƌŐŽĚĞůƟĞŵƉŽ͘ ĞũĞŵƉůŽ͕ƚĂŵďŝĠŶƵŶƟƉŽĚĞŵĂƉĂĞƐƉĞĐŝĂů͘ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽĐŽŶũƵŶƚŽĚĞƐƵƉĞƌĮĐŝĞƐ͘ŽŵŽĞũĞŵƉůŽ͕
7
ůĂĚĞŶƐŝĚĂĚĚĞƉŽďůĂĐŝſŶƉŽƌŵƵŶŝĐŝƉŝŽƐĞƉƵĞĚĞ 1.ϯ WrinciƉioƐ cĂrtoŐrĄĮcoƐ ďĄƐicoƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƐşŵďŽůŽƐLJƚĞdžƚŽƐ͘>ŽƐƐşŵďŽůŽƐƐĞƵƟůŝnjĂŶ
ŵŽƐƚƌĂƌĞŶƵŶŵĂƉĂĚĞĐŽƌŽƉůĞƚĂƐ;ǀĠĂƐĞĞůĐĂƉşƚƵůŽϳ͕ ƉĂƌĂĚĞƐĐƌŝďŝƌƵŶĂƉĂƌƚĞĚĞůĂƌĞĂůŝĚĂĚ͕ŵŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞĞů
ĮŐƵƌĂƐϳ͘ϭϭͲϭϮͿ͘^ĞĐŽŵŝĞŶnjĂƉŽƌŚĂĐĞƌƵŶĂƚĂďůĂĐŽŶ 1.ϯ.1 iƐĞŹo dĞ ŵĂƉĂƐ ƚĞdžƚŽƐĞƵƟůŝnjĂƉĂƌĂƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌƵŶĂĚĞƐĐƌŝƉĐŝſŶŵĄƐ
ůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĐŽůƵŵŶĂƐ͗ŶŽŵďƌĞĞŝĚĞŶƟĮĐĂĚŽƌĚĞů ĚĞƚĂůůĂĚĂĚĞůŽďũĞƚŽƋƵĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĞŶĞůŵĂƉĂ͘
ŵƵŶŝĐŝƉŝŽ͕ƐƵĄƌĞĂ͕ĞůƚĂŵĂŹŽĚĞůĂƉŽďůĂĐŝſŶLJƋƵŝnjĄƐ >ŽƐŵĂƉĂƐ͕ĂůŝŐƵĂůƋƵĞĐƵĂůƋƵŝĞƌŽƚƌŽƉƌŽĚƵĐƚŽ͕ĚĞďĞŶ
ƚĂŵďŝĠŶůĂƐĐŽůƵŵŶĂƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐĂůĂƉŽďůĂĐŝſŶ ĚŝƐĞŹĂƌƐĞĂŶƚĞƐĚĞĐŽŵĞŶnjĂƌƐƵƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ͘ůƉƌŽĐĞƐŽĚĞ sŝƐƚŽƐĚĞƐĚĞƵŶĐŽŶĐĞƉƚŽŐĞŽŵĠƚƌŝĐŽ͕ŚĂLJƚƌĞƐƟƉŽƐĚĞ
ĚŝǀŝĚŝĚĂĞŶĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐŐƌƵƉŽƐĚĞĞĚĂĚLJƐĞdžŽ͘^ĞŝŶŝĐŝĂ ĚŝƐĞŹŽĞƐƵŶƉƌŽĐĞƐŽŝƚĞƌĂƟǀŽLJƐĞŝŶŝĐŝĂĐŽŶƵŶƉƌŽĐĞƐŽƋƵĞ ƐşŵďŽůŽƐ͗símbolos puntuales (puntos), símbolos lineales
ĂĐŽŶƟŶƵĂĐŝſŶƵŶĂĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞƐĚĞƵŶ^ŝƐƚĞŵĂĚĞ ĚĞƉĞŶĚĞƌĄĚĞůĂƚĞŵĄƟĐĂĚĞůŵĂƉĂLJĚĞůĂĮŶĂůŝĚĂĚƉĂƌĂůĂ ;ůşŶĞĂƐͿLJƐşŵďŽůŽƐƐƵƉĞƌĮĐŝĂůĞƐ;ĄƌĞĂƐͿ͘;ũĞŵƉůŽƐ
/ŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ'ĞŽŐƌĄĮĐĂ;^/'ͿŽĐĂƌƚŽŐƌĄĮĐĂ͕ĞŶĚŽŶĚĞ ƋƵĞƐĞǀĂĂƵƟůŝnjĂƌ͘ůĐĂƌƚſŐƌĂĨŽƐĞŚĂĐĞĞŶƚŽŶĐĞƐĐĂƌŐŽĚĞů ĚĞĞƐŽƐƚƌĞƐƟƉŽƐĚĞƐşŵďŽůŽƐƐĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĞŶůĂƐ
ƐĞĚĞďĞŶŝŶƚƌŽĚƵĐŝƌůŽƐůşŵŝƚĞƐĚĞůŽƐŵƵŶŝĐŝƉŝŽƐ͘>Ă ƉƌŽĐĞƐŽLJƌĞĂůŝnjĂƵŶĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂ͕ĂŵŽĚŽĚĞƉƌƵĞďĂ͕ƐĞŐƷŶ ůĞLJĞŶĚĂƐĚĞ͕ƉŽƌĞũĞŵƉůŽ͕ůŽƐŵĂƉĂƐƚŽƉŽŐƌĄĮĐŽƐ͘
ĚĞŶƐŝĚĂĚĚĞƉŽďůĂĐŝſŶƚĂŵďŝĠŶĚĞďĞŝŶƚƌŽĚƵĐŝƌƐĞĞŶ ůŽƐĐƌŝƚĞƌŝŽƐƋƵĞƐĞůĞŚĂŶĚĂĚŽ͘ůŵĂƉĂƐŽůŽǀĂĂƉŽĚĞƌƐĞƌ ŶůĂĮŐƵƌĂϭϯ͘ϭ͕ůĂƐĐĂƐĂƐƐĞŵƵĞƐƚƌĂŶĐŽŵŽƉƵŶƚŽƐ͕
ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐŝŶƚĞƌǀĂůŽƐĚĞĐůĂƐĞƐ͘ƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƚĞŶĞƌůĂ ĞůĂďŽƌĂĚŽĐƵĂŶĚŽƐĞĂƐĞŐƵƌĞƋƵĞůŽƐŽďũĞƟǀŽƐƉĂƌĂůŽƐƋƵĞ ůĂƐĐĂƌƌĞƚĞƌĂƐĐŽŵŽůşŶĞĂƐLJůŽƐƵƐŽƐĚĞůƐƵĞůŽĐŽŵŽ
ŵŝƐŵĂ;ŽĐĂƐŝůĂŵŝƐŵĂͿĐĂŶƟĚĂĚĚĞŽďũĞƚŽƐĞŶĐĂĚĂ ƐĞǀĂĂƌĞĂůŝnjĂƌǀĂŶĂƐĞƌƚŽƚĂůŵĞŶƚĞƐĂƟƐĨĞĐŚŽƐ͘ůƉƌŽĐĞƐŽ ƐƵƉĞƌĮĐŝĞƐͿ͘>ŽƐƐşŵďŽůŽƐƚĂŵďŝĠŶƉƵĞĚĞŶǀĂƌŝĂƌƐĞŐƷŶ
ĐůĂƐĞ͘ůĐŽůŽƌĚĞďĞĞůĞŐŝƌƐĞĚĞƚĂůŵĂŶĞƌĂƋƵĞƉĂƌĂ ĚĞĚŝƐĞŹŽĚĞůŵĂƉĂƐĞĚĞƐĐƌŝďĞĞŶůĂĮŐƵƌĂϭ͘Ϯ͘sĠĂƐĞ ĞůŶŝǀĞůĚĞĂďƐƚƌĂĐĐŝſŶ͘>ŽƐƐşŵďŽůŽƐŵĄƐƐĞŶĐŝůůŽƐƐŽŶ
ƵŶĂďĂũĂĚĞŶƐŝĚĂĚĚĞƉŽďůĂĐŝſŶƐĞŽďƚĞŶŐĂƵŶĂďĂũĂ ƚĂŵďŝĠŶĞůĐĂƉşƚƵůŽϰLJŶƐŽŶLJKƌŵĞůŝŶŐ;ϮϬϬϮͿ͘ ĂƋƵĞůůŽƐƋƵĞƐŽŶƐşŵďŽůŽƐŐĞŽŵĠƚƌŝĐŽƐƉƵƌŽƐ͘ƐƚŽƐ
ŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚĚĞĐŽůŽƌ;ĐŽůŽƌĞƐĐůĂƌŽƐͿLJƋƵĞ͕ĂƐŝŵŝƐŵŽ͕Ğů ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶůŽƐŽďũĞƚŽƐĚĞůĂƌĞĂůŝĚĂĚŵŽƐƚƌĂŶĚŽƐƵƐ
ĐŽůŽƌƐĞĂŵĄƐŽƐĐƵƌŽLJĚĞŵĄƐĚĞŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚĐƵĂŶĚŽ 1.ϯ.Ϯ ഩhƐo dĞ ƐşŵďoůoƐ ;ƐiŵďoůinjĂciónͿ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂĂƵŶĂŵĂLJŽƌĚĞŶƐŝĚĂĚĚĞƉŽďůĂĐŝſŶ͘WĂƌĂ
ƵŶĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĚĞƚĂůůĂĚĂĂĐĞƌĐĂĚĞůĂĞůĞĐĐŝſŶĚĞ ^ŝŵďŽůŝnjĂƌǀĂĂƐƵƉŽŶĞƌĞůƵƟůŝnjĂƌĂƋƵĞůůŽƐƐşŵďŽůŽƐƋƵĞ
ĐŽůŽƌĞƐǀĠĂƐĞƌĞǁĞƌ;ϮϬϬϱͿ͘dĂŵďŝĠŶĞƐƉŽƐŝďůĞƵƟůŝnjĂƌ ƐĞĂŶůŽƐŵĄƐĐŽƌƌĞĐƚŽƐĞŶĐƵĂŶƚŽĂĨŽƌŵĂLJĐŽůŽƌƉĂƌĂ
'ŽŽŐůĞĂƌƚŚƉĂƌĂůĂĐƌĞĂĐŝſŶĚĞŵĂƉĂƐĚĞĐŽƌŽƉůĞƚĂƐ͘ ůŽƐŽďũĞƚŽƐƋƵĞǀĂŶĂƐĞƌƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ͘hŶŵĂƉĂƟĞŶĞ
>ĂƐĚŝǀŝƐŝŽŶĞƐĞŶŐƌƵƉŽƐĚĞĞĚĂĚƉƵĞĚĞŶƵƟůŝnjĂĚĂƌƐĞ
ƉĂƌĂůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞŵĂƉĂƐĚĞĚŝĂŐƌĂŵĂƐLJŵĂƉĂƐ DĂƉĂĮŶĂůͬ
ĐŽŶŐƌĄĮĐŽƐĚĞƐĞĐƚŽƌĞƐĐŝƌĐƵůĂƌĞƐ;ǀĠĂƐĞůĂĮŐƵƌĂϭ͘ϭͿ͘ KƌĚĞŶ͕ĞŶĐĂƌŐŽŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ
ƉĞƟĐŝſŶĚĞŵĂƉĂ
^ŝ
WƌŽĚƵĐĐŝſŶͬ
ĞůĂďŽƌĂĐŝſŶ
͎^ĂƟƐĨĂĐĞ͍
DĂŶƵƐĐƌŝƚŽ
ĞŵĂŶĚĂƐĚĞ
ůĂƉĞƟĐŝſŶLJĚĞů
ƵƐƵĂƌŝŽ
EŽ WƌŽƉƵĞƐƚĂ
WƌŽĐĞƐŽĚĞĚŝƐĞŹŽĐŽŶ
ƌĞƐŽůƵĐŝſŶĚĞƉŽƐŝďůĞƐ
ƉƌŽďůĞŵĂƐLJƉƌƵĞďĂƐĐŽŶ &ŝŐƵƌĂϭ͘ϯ͘ŝĨĞƌĞŶƚĞƐƐşŵďŽůŽƐŽŝĐŽŶŽƐƉĂƌĂ
ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƐŽůƵĐŝŽŶĞƐ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌ͗ƵŶĂĨĂƌŵĂĐŝĂ͕ƵŶůƵŐĂƌĂƉƚŽƉĂƌĂďĂŹĂƌƐĞ͕
ƵŶĐĂŵƉŝŶŐ͕ƵŶĐĂŵŝŶŽƉĂƌĂƌĞĐŽƌƌĞƌĞŶďŝĐŝĐůĞƚĂ͕ƵŶ
&ŝŐƵƌĂϭ͘Ϯ͘ůƉƌŽĐĞƐŽĚĞĚŝƐĞŹŽƐĞŝŶŝĐŝĂĐŽŶƵŶĂ ĐĂŵƉŽĚĞŐŽůĨ͕ƵŶĂƉŝƐƚĂƉĂƌĂĐŽƌƌĞƌĐŽŶƐƵĮĐŝĞŶƚĞůƵnj͕
&ŝŐƵƌĂϭ͘ϭ͘DƵĞƐƚƌĂƵŶŵĂƉĂƚĞŵĄƟĐŽĐŽŶĚŝĂŐƌĂŵĂƐ ƐŽůŝĐŝƚƵĚĚĞƵŶŵĂƉĂ͘ƵĂŶĚŽĞůŵĂŶƵƐĐƌŝƚŽƐĂƟƐĨĂĐĞůĂƐ ƵŶůƵŐĂƌŶŽƚĂďůĞ͕ƵŶƐŝƟŽŚŝƐƚſƌŝĐŽLJƵŶĞŵƉůĂnjĂŵŝĞŶƚŽ
LJŐƌĄĮĐŽƐĚĞƐĞĐƚŽƌĞƐĐŝƌĐƵůĂƌĞƐ͘&ƵĞŶƚĞ͗ΞŝĞƌĐŬĞ ĚĞŵĂŶĚĂƐĚĞƵƟůŝnjĂĐŝſŶ͕ĞƐĐƵĂŶĚŽƉƵĞĚĞƉƌŽĐĞĚĞƌƐĞĂůĂ ŐĞŽůſŐŝĐŽ͘
/ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůƚůĂƐ;ƉĄŐ͘ϰϴͿ͘ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ͘ Ξ>ĂŶƚŵćƚĞƌŝĞƚŶƌZϱϬϭϲϬϵϮϳͺϭϯϬϬϬϭ͘
8
ĂƚƌŝďƵƚŽƐŐĞŽŵĠƚƌŝĐŽƐLJŐĞŽŐƌĄĮĐŽƐ͖ĂƐş͕ƵŶĂĐĂƌƌĞƚĞƌĂ ŶŽŵďƌĞĚĞƵŶŽĐĠĂŶŽƉƵĞĚĞƐĞƌĐƵƌǀŽƉĂƌĂŝŶĚŝĐĂƌƋƵĞ
ƐĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŵĞĚŝĂŶƚĞůşŶĞĂƐ͕ƵŶůĂŐŽŵĞĚŝĂŶƚĞƵŶ ůĂnjŽŶĂƋƵĞĐƵďƌĞĞƐŵƵLJŐƌĂŶĚĞ͘>ĂĐŽůŽĐĂĐŝſŶĚĞďĞ ZĞĂůŝĚĂĚ
ƉŽůşŐŽŶŽLJĂƐşƐƵĐĞƐŝǀĂŵĞŶƚĞ͘dĂŵďŝĠŶĞƐƉŽƐŝďůĞ ŝŶĚŝĐĂƌƚĂŵďŝĠŶĞůůƵŐĂƌĚŽŶĚĞƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂůŽĐĂůŝnjĂĚŽ
ŵŽƐƚƌĂƌŵĄƐŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĂƐŝŐŶĂŶĚŽĂůŽƐƐşŵďŽůŽƐ ĞůŽďũĞƚŽ͘ůŶŽŵďƌĞĚĞƵŶĂĐŝƵĚĂĚĚĞďĞĐŽůŽĐĂƌƐĞƐŽďƌĞ hƐƵĂƌŝŽ
ĂƌƚſŐƌĂĨŽ
ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĐŽůŽƌĞƐLJĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƉĂƚƌŽŶĞƐŐƌĄĮĐŽƐ͗ĞƐ ŽũƵŶƚŽĂĞůůĂLJĞůŶŽŵďƌĞĚĞƵŶůĂŐŽƐĞĚĞďĞĐŽůŽĐĂƌ
ƉŽƐŝďůĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƟƉŽƐĚĞďŽƐƋƵĞŵĞĚŝĂŶƚĞ ĚĞŶƚƌŽĚĞůůĂŐŽ͘ŶĞůĐĂƉşƚƵůŽϭϯͨ/ŵƉƌĞƐŝſŶĚĞŵĂƉĂƐͩ
ĚŝǀĞƌƐŽƐƐşŵďŽůŽƐƐƵƉĞƌĮĐŝĂůĞƐŽĐĂŵŝŶŽƐĚĞĚŝƐƟŶƚĂ ƐĞĚĂŵĄƐŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĂĐĞƌĐĂĚĞůĂƟƉŽŐƌĂİĂ͘
ĐůĂƐĞŵĞĚŝĂŶƚĞĚŝƐƟŶƚŽƐƐşŵďŽůŽƐůŝŶĞĂůĞƐ;ǀĠĂƐĞůĂ
ĮŐƵƌĂϭϯ͘ϭͿ͘dĂŵďŝĠŶ͕ƐĞƉƵĞĚĞŶƵƟůŝnjĂƌĐŽŵŽƐşŵďŽůŽƐ
ƉƵŶƚƵĂůĞƐĂůŐƵŶŽƐƐşŵďŽůŽƐŵĄƐĂďƐƚƌĂĐƚŽƐ͕ĐŽŵŽƉŽƌ 1.ϰ :ĞrĂrƋuşĂ ǀiƐuĂů LJ coŵunicĂción
ĞũĞŵƉůŽ͕ƐşŵďŽůŽƐŽŝĐŽŶŽƐĮŐƵƌĂƟǀŽƐ͘ƐŽƐƐşŵďŽůŽƐ
ƉƵĞĚĞŶƐĞƌŵƵLJƷƟůĞƐĞŶůŽƐƉůĂŶŽƐƵƌďĂŶŽƐĚĞĐŝƵĚĂĚLJ 1.ϰ.1 ഩ:ĞrĂrƋuşĂ ǀiƐuĂů ĂƌƚſŐƌĂĨŽ DĂƉĂ hƐƵĂƌŝŽ
ĞŶůŽƐŵĂƉĂƐƚƵƌşƐƟĐŽƐ;ĮŐƵƌĂϭ͘ϯͿ͘
ƵĂŶĚŽƐĞĞƐƚƵĚŝĂƵŶŵĂƉĂĞŶĐŽŶƚƌĂŵŽƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ &ŝŐƵƌĂϭ͘ϰ͘DƵĞƐƚƌĂƵŶŵŽĚĞůŽĚĞůƉƌŽĐĞƐŽĚĞ
ĐĂƉĂƐĚĞŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶLJƐŝĞŵƉƌĞŚĂLJƵŶĂĐĂƉĂƋƵĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶLJƋƵĞŚĂLJƵŶĂǀŝƐŝſŶĚŝĨĞƌĞŶƚĞĚĞůĂ
^ŝƐĞĚĞƐĞĂŽďƚĞŶĞƌŵĄƐŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĂĐĞƌĐĂĚĞůŽƐŐƌĄĮĐŽƐ ǀŝƐƵĂůŵĞŶƚĞĚĞƐƚĂĐĂŵĄƐ;ĞƐŵĄƐǀŝƐŝďůĞͿ͗ůĂƋƵĞĨŽƌŵĂ ƌĞĂůŝĚĂĚƉŽƌĞůƵƐƵĂƌŝŽLJƉŽƌĞůĐĂƌƚſŐƌĂĨŽ͘
LJůĂƐŝŵďŽůŝnjĂĐŝſŶ͕ĞƐƉŽƐŝďůĞƵƟůŝnjĂƌĞůĞƐƚƵĚŝŽĚĞƚĂůůĂĚŽ ĞůƉƌŝŵĞƌƉůĂŶŽĚĞůŵĂƉĂ͘>ĂĐĂƉĂďĂƐĞĚĞůŵĂƉĂ
ĚĞͨ^ĞŵŝŽůŽŐşĂŐƌĄĮĐĂͩĚĞĞƌƟŶ;ĞƌƟŶ͕ϮϬϭϭͿ͘ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂůĂůŽĐĂůŝnjĂĐŝſŶLJŽƌŝĞŶƚĂĐŝſŶĚĞƚŽĚŽƐůŽƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƌĞůĞǀĂŶƚĞƐŽďƌĞůŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐŐĞŽŐƌĄĮĐŽƐ
ƐƵŶůŝďƌŽďĂƐƚĂŶƚĞĐŽŵƉůĞũŽ͕ƉĞƌŽĚĞŐƌĂŶƵƟůŝĚĂĚƉĂƌĂ ĚĞŵĄƐĞůĞŵĞŶƚŽƐĚĞůŵĂƉĂ͘hŶŵĂƉĂĚĞĐĂƌƌĞƚĞƌĂƐ ĚĞůĂƌĞĂůŝĚĂĚ͘džŝƐƚĞŶ͕ƐŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ŵƵĐŚĂƐƌĞĂůŝĚĂĚĞƐ͘
ĂƋƵĞůůŽƐƋƵĞƋƵŝĞƌĂŶƵŶĂĚĞƐĐƌŝƉĐŝſŶĐŽŵƉůĞƚĂĚĞůŽƐ ŵƵĞƐƚƌĂůĂƐĐĂƌƌĞƚĞƌĂƐĞŶƉƌŝŵĞƌƉůĂŶŽ͘ŶůŽƐĂƚůĂƐĞƐŽ hŶŵĂƉĂƚŽƉŽŐƌĄĮĐŽƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĞůƉĂŝƐĂũĞĚĞƐĚĞ
ƚĞŵĂƐLJĂƐƵŶƚŽƐŐƌĄĮĐŽƐƋƵĞĂƚĂŹĞŶĂůĂĐĂƌƚŽŐƌĂİĂ͘ ĞƐŵĄƐĞǀŝĚĞŶƚĞ͘ůƚĞŵĂĚĞůŵĂƉĂƐĞƉƌĞƐĞŶƚĂĞŶƉƌŝŵĞƌ ĞůƉƵŶƚŽĚĞǀŝƐƚĂİƐŝĐŽ͕ĞƐĚĞĐŝƌĞůƉĂŝƐĂũĞİƐŝĐŽ͖ƵŶ
ƉůĂŶŽLJůĂƚŽƉŽŐƌĂİĂĞƐƚĄĞŶĞůĨŽŶĚŽ͕ƐŽďƌĞƚŽĚŽĐŽŶĞů ŵĂƉĂŐĞŽůſŐŝĐŽƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĞůƉĂŝƐĂũĞŐĞŽůſŐŝĐŽLJƵŶ
ĮŶĚĞƉŽĚĞƌŽƌŝĞŶƚĂƌƐĞ͘ ŵĂƉĂĚĞŵŽŐƌĄĮĐŽ͕ĞůƉĂŝƐĂũĞĚĞŵŽŐƌĄĮĐŽ͘ůŵĂƉĂ
1.ϯ.ϯ ഩdĞdžto ĞƐĂƐşƵŶŵŽĚĞůŽĚĞůĂƌĞĂůŝĚĂĚ͕ƐĞŐƷŶĞůĐĂƌƚſŐƌĂĨŽůĂ
>ĂŵĞũŽƌĨŽƌŵĂĚĞŽƌŐĂŶŝnjĂƌũĞƌĄƌƋƵŝĐĂŵĞŶƚĞĞů ĞŶƟĞŶĚĞ͘ůĐĂƌƚſŐƌĂĨŽƵƟůŝnjĂƵŶůĞŶŐƵĂũĞĐĂƌƚŽŐƌĄĮĐŽ
ůƚĞdžƚŽĞƐƵŶĂƉĂƌƚĞŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĚĞůŵĂƉĂLJŚĂĐĞƐƵ ĂƐƉĞĐƚŽǀŝƐƵĂůĞƐĐŽŶĞůƵƐŽĚĞĐŽůŽƌĞƐ͘>ŽƐĐŽůŽƌĞƐŵĄƐ ƉĂƌĂĞůĂďŽƌĂƌĞůŵĂƉĂĐŽŶĞůĮŶĚĞƋƵĞĠƐƚĞƉƵĞĚĂ
ĐŽŵƉƌĞŶƐŝſŶŵĄƐĨĄĐŝůĂůƵƐƵĂƌŝŽ͘^ĞĚĞďĞŶƐĞŐƵŝƌ ŝŶƚĞŶƐŽƐƐĞƵƟůŝnjĂŶƉĂƌĂĞůƉƌŝŵĞƌƉůĂŶŽ͕ƋƵĞĞƐĞůƋƵĞ ƐĞƌůĞşĚŽƉŽƌĐƵĂůƋƵŝĞƌƵƐƵĂƌŝŽĚĞŵĂƉĂƐ͘ƋƵşƐĞ
ƵŶĂƐĚŝƌĞĐƚƌŝĐĞƐƟƉŽŐƌĄĮĐĂƐĂĮŶĚĞůŽŐƌĂƌƵŶŵĂƉĂ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĂůƚĞŵĂĚĞůŵĂƉĂ͕LJůŽƐĐŽůŽƌĞƐŵĞŶŽƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂƵŶƉƌŽďůĞŵĂ͘ůƵƐƵĂƌŝŽ͕ůĂƉĞƌƐŽŶĂƋƵĞ
ŝŶƚĞůŝŐŝďůĞ͘>ĂƐĞůĞĐĐŝſŶĚĞůĂƟƉŽŐƌĂİĂŝŶĐůƵLJĞĞƐƚƵĚŝĂƌ ŝŶƚĞŶƐŽƐƉĂƌĂĞůĨŽŶĚŽ͘ŶƵŶŵĂƉĂĚĞĐĂƌƌĞƚĞƌĂƐ͕ůĂƐ ǀĂĂƵƟůŝnjĂƌƵŶŵĂƉĂ͕ƉƵĞĚĞƋƵĞŶŽƚĞŶŐĂůĂŵŝƐŵĂ
ůŽƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƟƉŽƐĚĞůĞƚƌĂ͕ĂƐşĐŽŵŽƐƵƚĂŵĂŹŽ͕ĐŽůŽƌLJ ĐĂƌƌĞƚĞƌĂƐƐĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĐŽŶƵŶĐŽůŽƌŵĄƐŝŶƚĞŶƐŽ͘ ǀŝƐŝſŶĚĞůĂƌĞĂůŝĚĂĚ͘ŶůĂĮŐƵƌĂϭ͘ϰǀĞŵŽƐƋƵĞůĂ
ĐŽůŽĐĂĐŝſŶ͘ dĂŵďŝĠŶƐĞƉƵĞĚĞŶƵƟůŝnjĂƌŝĐŽŶŽƐƉĂƌĂƌĞĨŽƌnjĂƌĞůƉƌŝŵĞƌ ƌĞĂůŝĚĂĚƚĂůĐŽŵŽůĂŽďƐĞƌǀĂĞůĐĂƌƚſŐƌĂĨŽLJƚĂůĐŽŵŽ
ƉůĂŶŽ͘>ŽƐƉůĂŶŽƐĚĞĐŝƵĚĂĚƉĂƌĂǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐLJƚƵƌŝƐƚĂƐ ĞƐǀŝƐƚĂƉŽƌĞůƵƐƵĂƌŝŽĚĞůŵĂƉĂƐŽŶĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ͘
^ŽŶŵƵĐŚŽƐůŽƐƟƉŽƐĚĞůĞƚƌĂƋƵĞƐĞƉƵĞĚĞŶƵƟůŝnjĂƌ͕ ƟĞŶĞŶŝĐŽŶŽƐƉĂƌĂƌĞƐĂůƚĂƌĞůĞŵĞŶƚŽƐƚĂůĞƐĐŽŵŽŚŽƚĞůĞƐ
ƉĞƌŽĞŶƵŶŵĂƉĂƐƵŶƷŵĞƌŽĚĞďĞƌşĂůŝŵŝƚĂƌƐĞĂƵŶŽƐ LJƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ͘
ƉŽĐŽƐ͘ůƚĂŵĂŹŽŶƵŶĐĂĚĞďĞƐĞƌŵĞŶŽƌĚĞƐĞŝƐƉƵŶƚŽƐ͕ 1.ϱ ƐcĂůĂ LJ ƉroLJĞcción
ĐŽŶĞůĮŶĚĞƋƵĞƐĞĂůĞŐŝďůĞ͘ůĐŽůŽƌƉƵĞĚĞƵƐĂƌƐĞƉĂƌĂ
ĚŝƐƟŶŐƵŝƌĞŶƚƌĞůŽƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƟƉŽƐĚĞŽďũĞƚŽĂůŽƐƋƵĞ 1.ϰ.Ϯ പoŵunicĂción 1.ϱ.1 ഩƐcĂůĂ
ƐĞƌĞĮĞƌĞŶ͕ƉŽƌĞũĞŵƉůŽ͕ĞůŶĞŐƌŽƉĂƌĂůŽƐŶŽŵďƌĞƐĚĞ
ůƵŐĂƌĞƐ͕ĞůĐŽůŽƌĂnjƵůƉĂƌĂůĂƐĂŐƵĂƐ;ŚŝĚƌŽŐƌĂİĂͿLJĞů ŶŵƵĐŚŽƐƉƌŽĐĞƐŽƐĚĞĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ͕ůŽƐŵĂƉĂƐ͕ hŶŵĂƉĂƉƵĞĚĞǀĞƌƐĞĐŽŵŽƵŶĂĚĞƐĐƌŝƉĐŝſŶĚĞů
ǀĞƌĚĞƉĂƌĂůŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐĚĞůĂŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ͘ůƚĞdžƚŽĚĞ ĂƐşĐŽŵŽůŽƐƚĞdžƚŽƐ͕ĚŝĂŐƌĂŵĂƐĞŝŵĄŐĞŶĞƐ͕ƐŽŶ ŵƵŶĚŽƌĞĂůĂƚƌĂǀĠƐĚĞĨŽƌŵĂƐƐŝŵďſůŝĐĂƐLJƚĂŵďŝĠŶ
ƵŶƌşŽĚĞďĞĂĐŽŵƉĂŹĂƌĂůĂůşŶĞĂƋƵĞůŽƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ͘ů ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐƉĂƌĂĚĂƌĂůƵƐƵĂƌŝŽ ĂƚƌĂǀĠƐĚĞĨŽƌŵĂƐŐĞŽŵĠƚƌŝĐĂƐ͘>ĂĞƐĐĂůĂĞůĞŐŝĚĂĚĞů
9
ŵĂƉĂǀĂĂƐĞƌƵŶĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽĞŶƚƌĞůĂĐĂŶƟĚĂĚĚĞ ƉůĂŶĂƐŝŶĚŝƐƚŽƌƐŝŽŶĂƌůĂ͘>ĂĨŽƌŵĂƐŝƐƚĞŵĄƟĐĂĚĞ ƐĞĂůĐĂŶnjĂƌĄĞůĚĞƐƟŶŽďƵƐĐĂĚŽ͘^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ĞƐĂ
ŽďũĞƚŽƐƋƵĞƐĞŵŽƐƚƌĂƌĄĞŶĠůLJůĂƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶǀŝƐƵĂů ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶĞŶĚŽƐĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐƐĞůůĂŵĂƉƌŽLJĞĐĐŝſŶ͘ ƌƵƚĂŶŽĞƐůĂŵĄƐĐŽƌƚĂ͘>ĂůşŶĞĂŵĄƐĐŽƌƚĂĨŽƌŵĂ
ƋƵĞƐĞůĞĚĂƌĄĐŽŶĞůĮŶĚĞƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌƵŶĐŽŶƚĞdžƚŽ >ĂƉƌŽLJĞĐĐŝſŶDĞƌĐĂƚŽƌ;ǀĠĂƐĞůĂŝĨŐƵƌĂϭ͘ϱͿ͕ĐŽŶƵƌŽƉĂ ƵŶĂƌĐŽ͕ĐŽŵŽƐĞƉƵĞĚĞǀĞƌĞŶůĂĮŐƵƌĂϭϱ͘ϭϯ͘
ŐĞŽŐƌĄĮĐŽĐŽŵƉƌĞŶƐŝďůĞ͘>ĂĞƐĐĂůĂŝŶĚŝĐĂůĂƌĞůĂĐŝſŶ LJĨƌŝĐĂĞŶůĂnjŽŶĂŵĞĚŝĂ͕ĚŝƐƚŽƌƐŝŽŶĂĐĂĚĂǀĞnjĚĞĨŽƌŵĂ
ĞŶƚƌĞůĂůŽŶŐŝƚƵĚĚĞƵŶĂĚŝƐƚĂŶĐŝĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂĞŶ ŵĄƐĞdžĂŐĞƌĂĚĂůĂƐnjŽŶĂƐĐŽŶĨŽƌŵĞƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶĂ >ĂƉƌŽLJĞĐĐŝſŶŽƌŝŐŝŶĂůĚĞDĞƌĐĂƚŽƌŶŽĞƐƚĂŶƷƟůĞŶůĂ
ůĂƌĞĂůŝĚĂĚLJůĂůŽŶŐŝƚƵĚĚĞĞƐĂŵŝƐŵĂĚŝƐƚĂŶĐŝĂƚĂůLJ ŵĂLJŽƌĚŝƐƚĂŶĐŝĂĚĞůĞĐƵĂĚŽƌ͘ĞƐĚĞĞůƉƵŶƚŽĚĞǀŝƐƚĂ ƉƌĄĐƟĐĂ͘WĞƌŽƐŝƵƐƚĞĚĞƐͨŵƵLJďƌŝƚĄŶŝĐŽ͕ͩĞƐƉŽƐŝďůĞ
ĐŽŵŽƐĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĞŶĞůŵĂƉĂ͘Ɛş͕ƐŝƵŶĂĚŝƐƚĂŶĐŝĂ ĚĞƵŶŵĂƉĂĐŽŶĨĞĐĐŝŽŶĂĚŽĞŶĞƐƚĂƉƌŽLJĞĐĐŝſŶ͕ĞƐĨĄĐŝů ƋƵĞĚĞƐĞĞǀĞƌƵŶĂŝŵĂŐĞŶĐŽŶůĂƐƵƉĞƌĮĐŝĞĚĞůĂ
ĚĞϴŬŝůſŵĞƚƌŽƐƐĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĞŶĞůŵĂƉĂĐŽŶƵŶĂ ĞŶƚĞŶĚĞƌƉŽƌƋƵĠĂƐƚĂĚŽƐhŶŝĚŽƐƐĞůĞůůĂŵĂKĞƐƚĞ ŽŵŵŽŶǁĞĂůƚŚĞdžĂŐĞƌĂĚĂ͕LJĂƋƵĞĂŶĂĚĄLJƵƐƚƌĂůŝĂƐĞ
ůŽŶŐŝƚƵĚĚĞůşŶĞĂĚĞϰĐŵůĂĞƐĐĂůĂĚĞĞƐĞŵĂƉĂĞƐ LJĂ:ĂƉſŶ͕Ğů>ĞũĂŶŽKƌŝĞŶƚĞ͘ůĐŽŶĐĞƉƚŽĚĞůŽƐƉĂşƐĞƐ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶĞŶůĂƟƚƵĚĞƐƌĞůĂƟǀĂŵĞŶƚĞŵĄƐĂůƚĂƐ͘WĂƌĂůŽƐ
ϰĐŵͬϴŬŵŽϰĐŵͬϴϬϬ͘ϬϬϬĐŵсϭ͗ϮϬϬ͘ϬϬϬ͘ ŽĐĐŝĚĞŶƚĂůĞƐLJŽƌŝĞŶƚĂůĞƐŶŽƐĞƉƵĞĚĞĞŶƚĞŶĚĞƌĚĞŽƚƌĂ ĂƚůĂƐĞƐĚĞƐĞĂďůĞƵŶĂƉƌŽLJĞĐĐŝſŶĚĞĄƌĞĂƐŝŐƵĂůĞƐ͕ĐŽŵŽ
ŵĂŶĞƌĂ͘ ůĂƉƌŽLJĞĐĐŝſŶĚĞDŽůůǁĞŝĚĞ;ǀĠĂƐĞůĂĮŐƵƌĂϭ͘ϱͿ͘
ŶƵŶŵĂƉĂĐŽŶƵŶĂĞƐĐĂůĂŵĄƐŐƌĂŶĚĞ͕ƉŽƌĞũĞŵƉůŽ
ϭ͗ϱϬ͘ϬϬϬ͕ĞƐĂůşŶĞĂƐĞƌşĂϭϲĐŵŵĄƐůĂƌŐĂLJĞŶƵŶŵĂƉĂ >ĂƐƉƌŽLJĞĐĐŝŽŶĞƐ͕ƋƵĞƐĞĚĞƐĐƌŝďĞŶĐŽŶĚĞƚĂůůĞĞŶĞů
ĐŽŶƵŶĂĞƐĐĂůĂŵĄƐƉĞƋƵĞŹĂ;ƉŽƌĞũĞŵƉůŽ͕ϭ͗ϭ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬͿ͕ ĐĂƉşƚƵůŽϵ͕ƉƵĞĚĞŶĐůĂƐŝĮĐĂĚĂƌƐĞĞŶĐŝůşŶĚƌŝĐĂƐ͕ĐſŶŝĐĂƐ
ůĂůŽŶŐŝƚƵĚĚĞĞƐĂůşŶĞĂƐĞƌşĂŵĞŶŽƌ;Ϭ͕ϴĐŵͿ͘dĂŵďŝĠŶĞƐ LJĂnjŝŵƵƚĂůĞƐ͘ƋƵşƐŽůŽƐĞǀĂĂĚĞƐĐƌŝďŝƌůĂĐŝůşŶĚƌŝĐĂ͘Ŷ
ŽďǀŝŽƋƵĞƵŶŵĂƉĂĂƉĞƋƵĞŹĂĞƐĐĂůĂ;ĞƐĚĞĐŝƌ͕ƋƵĞƟĞŶĞ ĞƐƚĞƟƉŽĚĞƉƌŽLJĞĐĐŝſŶ͕ůĂdŝĞƌƌĂƐĞĐŽůŽĐĂĚĞŶƚƌŽĚĞƵŶ
ŵĞŶŽƐĞƐƉĂĐŝŽĞŶĞůƉĂƉĞůŽƉĂŶƚĂůůĂƉĂƌĂƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌůĂ ĐŝůŝŶĚƌŽĐŽŶĞůĞĐƵĂĚŽƌĞŶĐŽŶƚĂĐƚŽĐŽŶůĂƐƉĂƌĞĚĞƐĚĞů
ŵŝƐŵĂƐƵƉĞƌĮĐŝĞͿƉƌĞƐĞŶƚĂƵŶĂǀŝƐŝſŶŵĄƐŐĞŶĞƌĂů͕ĐŽŶ ĐŝůŝŶĚƌŽ͘ƵĂŶĚŽƉƌŽLJĞĐƚĂŵŽƐĐĂĚĂƉƵŶƚŽĚĞůĂƐƵƉĞƌĮĐŝĞ
ŵĞŶŽƐĚĞƚĂůůĞ͕ƋƵĞƵŶŵĂƉĂĂŐƌĂŶĞƐĐĂůĂ͘ ĚĞůĂdŝĞƌƌĂƐŽďƌĞĞůĐŝůŝŶĚƌŽĚĞƐĚĞƐƵĐĞŶƚƌŽ͕ĞƐƚĂ
ƉƌŽLJĞĐĐŝſŶĞƐůĂĐŽŶŽĐŝĚĂĐŽŵŽƉƌŽLJĞĐĐŝſŶDĞƌĐĂƚŽƌ͘
hŶƌşŽĐŽŶŵƵĐŚŽƐŵĞĂŶĚƌŽƐŶŽƐĞƉƵĞĚĞŵŽƐƚƌĂƌĐŽŶ ^ŝƵŶŵĞƌŝĚŝĂŶŽĞƐĞůƋƵĞĞƐƚĄĞŶĐŽŶƚĂĐƚŽĐŽŶĞů
ĚĞƚĂůůĞĞŶƵŶŵĂƉĂĂƉĞƋƵĞŹĂĞƐĐĂůĂ͘zůŽŵŝƐŵŽŽĐƵƌƌĞ ĐŝůŝŶĚƌŽ͕ĞŶƚŽŶĐĞƐ͕ƚĞŶĚƌĞŵŽƐƵŶĂƉƌŽLJĞĐĐŝſŶDĞƌĐĂƚŽƌ
ĐŽŶůĂƐĐŽƐƚĂƐ͘ůŵĞĚŝƌůĂůŽŶŐŝƚƵĚĚĞƵŶĂůşŶĞĂĚĞĐŽƐƚĂ ƚƌĂŶƐǀĞƌƐĂů͘>ĂƉƌŽLJĞĐĐŝſŶDĞƌĐĂƚŽƌƚƌĂŶƐǀĞƌƐĂůĞƐůĂƋƵĞ
ĞŶƵŶŵĂƉĂ͕ƐĞĚĞďĞĚĂƌƐƵĞƐĐĂůĂ͘ŶĞůŵƵŶĚŽƌĞĂů͕ůĂ ƐĞƐƵĞůĞĞůĞŐŝƌĂŵĞŶƵĚŽƉĂƌĂůŽƐŵĂƉĂƐƚŽƉŽŐƌĄĮĐŽƐ
ůŽŶŐŝƚƵĚĚĞƵŶĂůşŶĞĂĚĞĐŽƐƚĂƉƵĞĚĞƐĞƌŵƵLJŐƌĂŶĚĞ͘ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘WĂƌĂƉĂşƐĞƐĐŽŶŐƌĂŶĚĞƐƐƵƉĞƌĮĐŝĞƐ͕ƐĞ
WĂƌĂĐƵĂůƋƵŝĞƌůŽŶŐŝƚƵĚƌĞĂůĚĂĚĂ͕ĞƐƉŽƐŝďůĞĐŽŶƐĞŐƵŝƌ ĚĞďĞŶƵƟůŝnjĂƌŵƵĐŚĂƐĚĞĞƐĂƐƉƌŽLJĞĐĐŝŽŶĞƐ͕ĞƐĐŽŐŝĞŶĚŽ
ƵŶĂŵĂLJŽƌůŽŶŐŝƚƵĚŐƌĄĮĐĂ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞƐĞĂůĂŵĞĚŝĐŝſŶ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐŵĞƌŝĚŝĂŶŽƐĞŶĐĂĚĂƵŶĂ͘ŶůĂĂĐƚƵĂůŝĚĂĚ
ĐĂĚĂǀĞnjŵĄƐĚĞƚĂůůĂĚĂ͘ ĞdžŝƐƚĞƵŶĞƐƚĄŶĚĂƌ͕ůĂhŶŝǀĞƌƐĂůdƌĂŶƐǀĞƌƐĞDĞƌĐĂƚŽƌ
;hdDͿ͕ĐŽŶϲϬnjŽŶĂƐƋƵĞĐƵďƌĞŶƚŽĚĂůĂdŝĞƌƌĂ͕ĚĂŶĚŽ
>ĂŐĞŶĞƌĂůŝnjĂĐŝſŶĂƵƚŽŵĄƟĐĂĞƐĚŝİĐŝů͕ƉĞƌŽƐĞĞƐƚĄ ĂĐĂĚĂnjŽŶĂƵŶĂďĂŶĚĂĚĞϲŐƌĂĚŽƐĞŶůŽŶŐŝƚƵĚ͘ &ŝŐƵƌĂϭ͘ϱ͘ůŵƵŶĚŽĞŶĚŽƐƉƌŽLJĞĐĐŝŽŶĞƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ͘
ŝŶƚƌŽĚƵĐŝĞŶĚŽĐĂĚĂǀĞnjŵĄƐLJŵĄƐ͘ŶĂůŐƵŶŽƐƉĂşƐĞƐ͕ ƌƌŝďĂ͕ĞůŵƵŶĚŽĐŽŶĨŽƌŵĞĂůĂƉƌŽLJĞĐĐŝſŶĚĞDĞƌĐĂƚŽƌ
ƉŽƌĞũĞŵƉůŽ͕ůŽƐƐƚĂĚŽƐhŶŝĚŽƐĚĞŵĠƌŝĐĂ͕ůŽƐŵĂƉĂƐ hŶĂƉƌŽLJĞĐĐŝſŶĚĞDĞƌĐĂƚŽƌĐŽŶĞůĞĐƵĂĚŽƌĐŽŵŽ ;ĄŶŐƵůŽƐĐŽƌƌĞĐƚŽƐͿLJĚĞďĂũŽ͕ƐĞŐƷŶůĂƉƌŽLJĞĐĐŝſŶĚĞ
ƚŽƉŽŐƌĄĮĐŽƐĂŐƌĂŶĞƐĐĂůĂĞƐƚĄŶƐŝĞŶĚŽŐĞŶĞƌĂůŝnjĂĚŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƉƌĞƐĞŶƚĂĐŽŵŽƌĞƐƵůƚĂĚŽƵŶĂĞdžĂŐĞƌĂĐŝſŶ DŽůůǁĞŝĚĞ;ĄƌĞĂƐŝŐƵĂůĞƐͿ͘&ƵĞŶƚĞ͗Ɛƌŝ͘
ƉŽƌĞƚĂƉĂƐƉĂƐŽĂƉĂƐŽ͕ĞŵƉůĞĂŶĚŽĐĂĚĂǀĞnjĞƐĐĂůĂƐŵĄƐ ĞŶůĂƐĄƌĞĂƐĚĞůĂƟƚƵĚĞƐŵĄƐĂůƚĂƐ͕ŝŶĐůƵƐŽůůĞŐĂĂ
ƉĞƋƵĞŹĂƐ;ĐŽŶŵĞŶŽƐĚĞƚĂůůĞͿ͘ ĐŽŶǀĞƌƟƌĂůŽƐƉŽůŽƐĞŶůşŶĞĂƐƌĞĐƚĂƐ͘WŽƌůŽƚĂŶƚŽ͕ ůĂŚŽƌĂĚĞĐŽŶĨĞĐĐŝŽŶĂƌůŽƐŵĂƉĂƐ͕ĞƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ
ĞƐĂƉƌŽLJĞĐĐŝſŶŶŽĞƐƵŶĂĞŶůĂƋƵĞůĂƐĄƌĞĂƐƐĞĂŶ ĐŽŶŽĐĞƌůĂƵďŝĐĂĐŝſŶĚĞůŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐƚĂŶƚŽĞŶůĂƟƚƵĚ
ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐŽŝŐƵĂůĞƐ͘WĞƌŽ͕ƉŽƌŽƚƌŽůĂĚŽ͕ƟĞŶĞůĂ ĐŽŵŽĞŶůŽŶŐŝƚƵĚLJƚĂŶƚŽĞŶƟĞƌƌĂĐŽŵŽĞŶĞůŵĂƌ͘
1.ϱ.Ϯ ഩWroLJĞcción ǀĞŶƚĂũĂĚĞƋƵĞůŽƐĄŶŐƵůŽƐŵĞĚŝĚŽƐĞŶĞůŵĂƉĂƐŽŶ >ĂůĂƟƚƵĚ͕ĚĞƐĚĞŚĂĐĞŵƵĐŚŽƟĞŵƉŽƐĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂ
ŝŐƵĂůĞƐƋƵĞůŽƐŵĞĚŝĚŽƐĞŶůĂdŝĞƌƌĂ͘^ŝƵŶĂĚŝƌĞĐĐŝſŶ ƚŽŵĂŶĚŽĐŽŵŽƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂůĂƐĞƐƚƌĞůůĂƐ͗ůĂĞƐƚƌĞůůĂWŽůĂƌ
>ĂdŝĞƌƌĂĞƐĐĂƐŝƵŶĂĞƐĨĞƌĂLJŶŽĞƐƉŽƐŝďůĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ĚĞůĂďƌƷũƵůĂƐĞƚŽŵĂ͕ƉŽƌĞũĞŵƉůŽ͕ƐŽďƌĞĞůƚůĄŶƟĐŽ ĞŶĞůŚĞŵŝƐĨĞƌŝŽŶŽƌƚĞLJůĂƌƵnjĚĞů^ƵƌĞŶĞůŚĞŵŝƐĨĞƌŝŽ
ƐƵŝŵĂŐĞŶƐŽďƌĞƵŶƉĂƉĞůŽƵŶĂƉĂŶƚĂůůĂĚĞƐƵƉĞƌĮĐŝĞ ĚĞƐĚĞEŽƌƵĞŐĂĂZşŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽLJƐĞƐŝŐƵĞƐŝĞŵƉƌĞ͕ ƐƵƌ͘>ĂůŽŶŐŝƚƵĚĞƐŵĄƐĚŝİĐŝůĚĞĞŶĐŽŶƚƌĂƌƐŝŶĐŽŶŽĐĞƌ
ϭϬ
ĞůƟĞŵƉŽĚĞƵŶĂĨŽƌŵĂĐŽƌƌĞĐƚĂ͘ŶĐĂƌƚŽŐƌĂİĂ͕ůŽƐ 1.ϲ iƐƟntoƐ ƐoƉortĞƐ dĞ ŵĂƉĂƐ
ŵĂƉĂƐĂŶƟŐƵŽƐƐƵĞůĞŶƚĞŶĞƌůĂƐĚŝƐƚĂŶĐŝĂƐĞƋƵŝǀŽĐĂĚĂƐ
ĞŶĚŝƌĞĐĐŝſŶƐƚĞͲKĞƐƚĞ͕ĞŶĐŽŵƉĂƌĂĐŝſŶĐŽŶůĂƐ >ŽƐŵĂƉĂƐŵĄƐĂŶƟŐƵŽƐ͕ĞŶĐŽŶƚƌĂĚŽƐĞŶĂďŝůŽŶŝĂ͕
ĚŝƐƚĂŶĐŝĂƐĞŶĚŝƌĞĐĐŝſŶEŽƌƚĞͲ^Ƶƌ͕ƋƵĞƐƵĞůĞŶƐĞƌ ƐĞƌĞĂůŝnjĂďĂŶƐŽďƌĞƉůĂĐĂƐĚĞĂƌĐŝůůĂ͘dĂŵďŝĠŶƐĞŚĂŶ
ŵĄƐĐŽƌƌĞĐƚĂƐ͘ŶƟĞŵƉŽƐĚĞůĂŶĂǀĞŐĂĐŝſŶĂǀĞůĂ͕ ĞŶĐŽŶƚƌĂĚŽŵĂƉĂƐŐƌĂďĂĚŽƐ;ƚĂůůĂĚŽƐͿĞŶƉŝĞĚƌĂĂůŽ
ŵƵĐŚŽƐďĂƌĐŽƐŶĂƵĨƌĂŐĂƌŽŶƉŽƌƋƵĞĞůƋƵĞŶĂǀĞŐĂďĂ ůĂƌŐŽĚĞůĂZƵƚĂĚĞůĂ^ĞĚĂ͕ƋƵĞƐĞƵƟůŝnjĂďĂŶƉĂƌĂŵŽƐƚƌĂƌ
ŶŽƉŽĚşĂŵĞĚŝƌůĂůŽŶŐŝƚƵĚĚĞŵĂŶĞƌĂĞdžĂĐƚĂ͘ŽŶĞů ůŽƐůƵŐĂƌĞƐĚŽŶĚĞůŽƐĐĂŵĞůůŽƐĚĞůĂƐĐĂƌĂǀĂŶĂƐƉŽĚşĂŶ
ƵƐŽĚĞƚĞĐŶŽůŽŐşĂŵŽĚĞƌŶĂƐĞĞǀŝƚĂŶƚĂůĞƐĞƌƌŽƌĞƐ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĂŐƵĂ͘Ŷ:ŽƌĚĂŶŝĂŚĂLJŵĂƉĂƐƐŽďƌĞŵŽƐĂŝĐŽƐ͘
ĞŶůĂƐŵĞĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞůĂƟƚƵĚĞƐLJůŽŶŐŝƚƵĚĞƐ͘hŶ'W^ ůŐƵŶŽƐĚĞůŽƐƉƌŝŵĞƌŽƐŵĂƉĂƐƚĂŵďŝĠŶƐĞƌĞĂůŝnjĂƌŽŶƐŽďƌĞ
ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƚĂŶƚŽůĂůŽĐĂůŝnjĂĐŝſŶĐŽŵŽůĂŚŽƌĂĚĞ ƉĂƉŝƌŽLJĞŶƉĂƉĞůĚĞĂƌƌŽnj͘ŶƵŶŵƵƐĞŽĞŶKůŽŵŽƵĐ͕ĞŶ
ŵĂŶĞƌĂĐŽƌƌĞĐƚĂ͘ ůĂZĞƉƷďůŝĐĂŚĞĐĂ͕ŚĂLJƵŶŵĂƉĂƚĂůůĂĚŽĞŶĞůĐŽůŵŝůůŽ
ĚĞƵŶŵĂŵƵƚ͕ƋƵĞƐĞƐƵƉŽŶĞƋƵĞĞƐƵŶŵĂƉĂĚĞĐĂnjĂ͘
>ĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞĨĂƐĞĞŶĐĂƌƚŽŐƌĂİĂĞƐĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌƵŶƐŝƐƚĞŵĂ ^ŝƌĞĂůŵĞŶƚĞůŽĞƐ͕ĞƐƚĂƌşĂŵŽƐĂŶƚĞĞůŵĂƉĂŵĄƐĂŶƟŐƵŽ
ĚĞĐŽŽƌĚĞŶĂĚĂƐ͕ĞŶĞůƋƵĞůĂƐůŽŶŐŝƚƵĚĞƐLJůĂƟƚƵĚĞƐ ĞŶĐŽŶƚƌĂĚŽ͕LJĂƋƵĞĚĂƚĂĚĞϮϱ͘ϬϬϬĂŹŽƐĂŶƚĞƐĚĞƌŝƐƚŽ͘ &ŝŐƵƌĂϭ͘ϲ͘DĂƉĂŵƵŶĚŝĚĞWƚŽůŽŵĞŽ͘ŶĞůĐĞŶƚƌŽƐĞ
ŵĞĚŝĚĂƐĞŶůĂdŝĞƌƌĂƉƵĞĚĂŶƐĞƌƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĚĂƐĞŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶůĂWĞŶşŶƐƵůĂƌĄďŝŐĂLJĞůEŝůŽ͘
ĐŽŽƌĚĞŶĂĚĂƐ͕ƉĂƌĂƉŽĚĞƌĂƐşƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌůĂdŝĞƌƌĂ͕ŽƉĂƌƚĞ ^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ĚƵƌĂŶƚĞŵƵĐŚŽƟĞŵƉŽ͕ĞůƉĂƉĞůŽƌĚŝŶĂƌŝŽ &ƵĞŶƚĞ͗tŝŬŝƉĞĚŝĂ͘
ĚĞĞůůĂ͕ĞŶƵŶƐŽƉŽƌƚĞĚĞĚŽƐĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐ͕ĐŽŵŽƉƵĞĚĂ ŚĂƐŝĚŽĞůƐŽƉŽƌƚĞŵĄƐĐŽŵƷŶĚĞůŽƐŵĂƉĂƐ͘ŚŽƌĂ͕ŶŽ
ƐĞƌĞůƉĂƉĞů͘ƐŽƐƵƉŽŶĞƵŶƉƌŽďůĞŵĂďĂƐƚĂŶƚĞĐŽŵƉůŝĐĂĚŽ ŽďƐƚĂŶƚĞ͕ůĂƐƉĂŶƚĂůůĂƐĚĞůŽƐŽƌĚĞŶĂĚŽƌĞƐLJůŽƐŵſǀŝůĞƐ
LJŚĂLJƋƵĞƚŽŵĂƌŵƵĐŚĂƐĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐĞŶĐƵĂŶƚŽĂůĂĨŽƌŵĂ ƐŽŶůŽƐŵĞĚŝŽƐŵĄƐĐŽŵƵŶĞƐLJůĂǁĞďĞƐůĂƉůĂƚĂĨŽƌŵĂ
ĚĞůĂdŝĞƌƌĂ͕ĐŽŶĞůĮŶĚĞŽďƚĞŶĞƌƵŶĂďƵĞŶĂƐŽůƵĐŝſŶ ŵĄƐƉŽƉƵůĂƌƉĂƌĂůĂĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶĚĞŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĞŶ
ŵĂƚĞŵĄƟĐĂ͘,ŽLJĞŶĚşĂ͕ƚĞŶĞŵŽƐƵŶĂƐŽůƵĐŝſŶůůĂŵĂĚĂ ĨŽƌŵĂĚĞŵĂƉĂƐ͘
Ğů^ŝƐƚĞŵĂ'ĞŽĚĠƐŝĐŽDƵŶĚŝĂůĐƌĞĂĚŽĞŶϭϵϴϰ;t'^ϴϰͿ͘
ƐƚĞƐŝƐƚĞŵĂƐĞƵƟůŝnjĂƚĂŵďŝĠŶĞŶůŽƐ^ŝƐƚĞŵĂƐ'ůŽďĂůĞƐ
ĚĞEĂǀĞŐĂĐŝſŶƉŽƌ^ĂƚĠůŝƚĞ͕ĚĞůŽƐĐƵĂůĞƐĞů'W^ĞƐĞů 1.ϳ DĂƉĂƐ ĂnƟŐuoƐ
ŵĄƐĐŽŶŽĐŝĚŽ͘WĂƌĂŶĂǀĞŐĂƌĐŽŶĞůŵĂƉĂĞůƐŝƐƚĞŵĂĚĞ
ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĚĞďĞĚĞĞƐƚĂƌƐĞŹĂůĂĚŽĞŶĞůŵĂƉĂĞŶĨŽƌŵĂ 1.ϳ.1 ഩnƟŐƺĞdĂd
ĚĞůŽŶŐŝƚƵĚĞƐLJůĂƟƚƵĚĞƐ͕ŵĞĚŝĚĂƐĂŵďĂƐĐŽŶĂƌƌĞŐůŽĂů
t'^ϴϰ͘ ůƉƌŝŵĞƌĐĂƌƚſŐƌĂĨŽĐŽŶŽĐŝĚŽĨƵĞůĂƵĚŝŽWƚŽůŽŵĞŽ͕ƵŶ
ŐƌŝĞŐŽƋƵĞǀŝǀŝſĞŶůĞũĂŶĚƌşĂ͕ŐŝƉƚŽ͘DƵƌŝſŚĂĐŝĂĞůĂŹŽ
>ŽƐƚŽƉſŐƌĂĨŽƐƵƟůŝnjĂŶůĂƌĞĚŐĞŽĚĠƐŝĐĂƉĂƌĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ ϭϲϱĚĞŶƵĞƐƚƌĂĞƌĂLJƐĂďşĂƋƵĞůĂdŝĞƌƌĂĞƌĂƌĞĚŽŶĚĂ͕ƵŶ
ůĂƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐĚĞƉƵŶƚŽƐĞŶƐƵƐŵĞĚŝĐŝŽŶĞƐ͘ůĂŚŽƌĂĚĞ ŚĞĐŚŽƋƵĞƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞĨƵĞĚĞƐŵĞŶƟĚŽƉŽƌůĂ/ŐůĞƐŝĂ͘
ĐƌĞĂƌƵŶĂŶƵĞǀĂƉĂƌĐĞůĂĚĞƟĞƌƌĂ͕ƐĞĚĞďĞŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ ƌĂƵŶĐŝĞŶơĮĐŽŝŶƚĞƌĞƐĂĚŽĞŶƐƚƌŽŶŽŵşĂ͕'ĞŽŐƌĂİĂLJ
ůĂƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐĞdžĂĐƚĂƐĚĞƚŽĚŽƐůŽƐůşŵŝƚĞƐ;ŽĞƐƋƵŝŶĂƐͿ DĂƚĞŵĄƟĐĂƐ͘ŶŐĞŽŐƌĂİĂ͕ƐƵŽďƌĂŵĄƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĨƵĞ
ĚĞůĂƉĂƌĐĞůĂLJƐƵƵďŝĐĂĐŝſŶĚĞďĞƐĞƌĚĂĚĂĞŶƵŶƐŝƐƚĞŵĂ ůĂͨ'ĞŽŐƌĂƉŚŝĂ͕ͩƵŶŵĂŶƵĂůƋƵĞŵŽƐƚƌĂďĂƚŽĚŽůŽƋƵĞ
ĚĞĐŽŽƌĚĞŶĂĚĂƐ͘dĂŵďŝĠŶƐĞĚĞďĞŶŝŶĐůƵŝƌůĂƐŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐ ůŽƐƌŽŵĂŶŽƐĐŽŶŽĐşĂŶĞŶƐƵƟĞŵƉŽĂĐĞƌĐĂĚĞůŵƵŶĚŽ͕
ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐƉĂƌĂƋƵĞůĂƵďŝĐĂĐŝſŶĚĞĞƐŽƐƉƵŶƚŽƐƉƵĞĚĂ ũƵŶƚŽĐŽŶƵŶĂŐƵşĂĚĞĐſŵŽŚĂĐĞƌŵĂƉĂƐŵƵŶĚŝĂůĞƐLJ
ƐĞƌƌĞĐĂůĐƵůĂĚĂ͘ ƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ;ǀĠĂƐĞůĂĮŐƵƌĂϭ͘ϲͿ͕ƉĂƌĂůŽƐƋƵĞĠůƌĞĐŽŐŝſůĂƐ
ĐŽŽƌĚĞŶĂĚĂƐĚĞƵŶŽƐϴ͘ϬϬϬƉƵĞďůŽƐLJŽƚƌŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐ
^ĞƉƵĞĚĞĞŶĐŽŶƚƌĂƌŵĄƐŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƐŽďƌĞůĂƐ ŐĞŽŐƌĄĮĐŽƐ͘>ĂĮŐƵƌĂϭ͘ϳŵƵĞƐƚƌĂƵŶŵĂŶƵƐĐƌŝƚŽĚĞůƐŝŐůŽ &ŝŐƵƌĂϭ͘ϳ͘DƵĞƐƚƌĂĂ&ĞƌũĂŶKƌŵĞůŝŶŐĞƐƚƵĚŝĂŶĚŽůĂ
ƉƌŽLJĞĐĐŝŽŶĞƐLJƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞĐŽŽƌĚĞŶĂĚĂƐĞŶĞůĐĂƉşƚƵůŽϵ y/ĚĞƐƵͨ'ĞŽŐƌĂƉŚŝĂ͕ͩĞŶĞůŐƌŝĞŐŽŽƌŝŐŝŶĂů͕ĐŽŶƐĞƌǀĂĚŽ ͨ'ĞŽŐƌĂƉŚŝĂͩĞŶĞůDŽŶƚĞƚŚŽƐ͕'ƌĞĐŝĂ͕ĞŶŵĂLJŽĚĞϮϬϬϲ͘
ͨWƌŽLJĞĐĐŝŽŶĞƐĐĂƌƚŽŐƌĄĮĐĂƐLJ^ŝƐƚĞŵĂƐĚĞZĞĨĞƌĞŶĐŝĂͩ͘ ĞŶĞůŵŽŶĂƐƚĞƌŝŽsĂƚŽƉĞĚŝĞŶĞůDŽŶƚĞƚŚŽƐĞŶ'ƌĞĐŝĂ͘ &ŽƚŽ͗ĞŶŐƚZLJƐƚĞĚƚ͘
11
ĐŽŵƉƌĞŶĚŝĚŽĞŶƚƌĞůŽƐĂŹŽƐϯϬϬĂϭϭϬϬĚĞŶƵĞƐƚƌĂĞƌĂ͕ůĂ
ĐĂƌƚŽŐƌĂİĂƐƵĨƌŝſƵŶĚĞĐůŝǀĞĞŶůŽƐƉĂşƐĞƐŽĐĐŝĚĞŶƚĂůĞƐ͘
^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ƐĞĞůĂďŽƌĂƌŽŶĂůŐƵŶŽƐŵĂƉĂƐLJǀĂƌŝŽƐ
ĚĞĞůůŽƐĐƵďƌĞŶĞůŵƵŶĚŽĂŶƟŐƵŽĐŽŶŽĐŝĚŽŚĂƐƚĂ
ĞŶƚŽŶĐĞƐ͘^ĞĞůĂďŽƌſƵŶĚŝĂŐƌĂŵĂĐŽŶůĂůĞƚƌĂͨdͩ
ĚĞŶƚƌŽĚĞƵŶĂͨK͕ͩƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽĠƐƚĂĂůŽĐĠĂŶŽ
ĐŝƌĐƵŶĚĂŶƚĞ;ǀĠĂƐĞůĂĮŐƵƌĂϭ͘ϵͿ͘^ŝůĂŝƐůĂĚĞĞůŽƐ
ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞŚĂďşĂƐŝĚŽĞůĐĞŶƚƌŽĚĞůŵƵŶĚŽ͕ĂŚŽƌĂůŽ
ĞƌĂ:ĞƌƵƐĂůĠŶ͘
/ŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞĚĞĞƐƚŽƐŵĂƉĂƐƌĞůŝŐŝŽƐŽƐĐŽŶ
&ŝŐƵƌĂϭ͘ϴ͘WĂƌƚĞĚĞůŵĂƉĂĚĞWĞƵƟŶŐĞƌ͘>ĂƐĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐĚĞůŵĂƉĂŽƌŝŐŝŶĂůƐŽŶƐŽůŽϬ͕ϯϰŵĚĞĂůƚŽƉŽƌϲ͕ϳϱŵĚĞĂŶĐŚŽLJĐƵďƌĞ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂdĞŶK͕ĞŶĞůƐŝŐůŽy///ůŽƐŶĂǀĞŐĂŶƚĞƐĚĞůŽƐ
ůĂnjŽŶĂĐŽŵƉƌĞŶĚŝĚĂĚĞƐĚĞWŽƌƚƵŐĂůŚĂƐƚĂůĂ/ŶĚŝĂ͘&ƵĞŶƚĞ͗ŚƩƉ͗ͬͬĞŶ͘ǁŝŬŝƉĞĚŝĂ͘ŽƌŐͬǁŝŬŝͬdĂďƵůĂͺWĞƵƟŶŐĞƌŝĂŶĂ
ƉƵĞƌƚŽƐŝƚĂůŝĂŶŽƐĞůĂďŽƌĂƌŽŶŵĂƉĂƐĚĞĂůƚĂƉƌĞĐŝƐŝſŶ
ĚĞůDĞĚŝƚĞƌƌĄŶĞŽ͕ůůĂŵĂĚŽƐŵĂƉĂƐƉŽƌƚƵůĂŶŽƐ;ǀĠĂƐĞ
ůĂĮŐƵƌĂϭ͘ϭϬͿ͘,ŽLJĞŶĚşĂ͕ƚŽĚĂǀşĂŶŽƐĞƐĂďĞĚĞĚſŶĚĞ
>ĂĮŐƵƌĂϭ͘ϴŵƵĞƐƚƌĂƵŶŵĂƉĂĚĞĐĂůnjĂĚĂƐƌŽŵĂŶĂƐ͕ 1.ϳ.Ϯ ഩů DĞdiĞǀo ƉƌŽǀĞŶşĂŶƐƵƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐLJƚĠĐŶŝĐĂƐ;EŝĐŽůĂŝ͕ϮϬϭϰͿ͘
ĐŽŶůĂƐƌƵƚĂƐŵŝůŝƚĂƌĞƐƋƵĞƐĞƵƐĂďĂŶƉĂƌĂĞůƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ
ĚĞƐŽůĚĂĚŽƐLJůĂĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶĚĞŵĞŶƐĂũĞƐĞŶĞů/ŵƉĞƌŝŽ >ŽƐĞƌƵĚŝƚŽƐĄƌĂďĞƐĐŽŶƟŶƵĂƌŽŶLJĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌŽŶƐƵƐ
ZŽŵĂŶŽ͘hŶĂƐĞƌŝĞĚĞĨƵĞƌƚĞƐLJĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐƋƵĞƐĞ ĞƐƚƵĚŝŽƐĂƉĂƌƟƌĚĞůŽƐĂŶƟŐƵŽƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐLJƚŽŵĂƌŽŶ
ĞdžƟĞŶĚĞŶĂůŽůĂƌŐŽĚĞůĂƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐƌĞĚĞƐĚĞĐĂŵŝŶŽƐ ĞŶĐƵĞŶƚĂůĂŽďƌĂĚĞWƚŽůŽŵĞŽ͖ƉĞƌŽůŽƐƚĞſůŽŐŽƐĚĞůĂ
ĐŽŶĞĐƚĂŶůĂƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƌĞŐŝŽŶĞƐĚĞůŵƵŶĚŽƌŽŵĂŶŽ͘ ŝŐůĞƐŝĂĐƌŝƐƟĂŶĂŝŶƚĞŶƚĂƌŽŶŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌůĂĐĂƌƚŽŐƌĂİĂĚĞŶƚƌŽ
>ŽƐƉƵŶƚŽƐĚĞƌĞůĞǀŽƉƌŽǀĞşĂŶĚĞĐĂďĂůůŽƐĂůŽƐũŝŶĞƚĞƐ ĚĞƵŶŵĂƌĐŽƌĞůŝŐŝŽƐŽ͘WŽƌƚĂŶƚŽ͕ĚƵƌĂŶƚĞĞůƉĞƌşŽĚŽ
ƋƵĞƌĞĂůŝnjĂďĂŶĞůƐĞƌǀŝĐŝŽƉŽƐƚĂů͘dĂŵďŝĠŶƐĞŝŶĚŝĐĂŶůĂƐ
ĚŝƐƚĂŶĐŝĂƐĞŶƚƌĞĚŝĐŚŽƐƉƵŶƚŽƐ͘^ĞĐƌĞĞƋƵĞĞƐƚĞŵĂƉĂ
ĨƵĞĞůĂďŽƌĂĚŽĞŶĞůƐŝŐůŽs͘WŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞĨƵĞŽůǀŝĚĂĚŽ
LJŵĄƐĂĚĞůĂŶƚĞĚĞƐĐƵďŝĞƌƚŽĞŶƵŶĂďŝďůŝŽƚĞĐĂĞŶtŽƌŵƐ
LJĞŶƚƌĞŐĂĚŽĂ<ŽŶƌĂĚWĞƵƟŶŐĞƌĞŶϭϱϬϴ͕ƉŽƌůŽƋƵĞĚĞ
ĂŚşĚĞƌŝǀĂƐƵĂĐƚƵĂůŶŽŵďƌĞ͘ůŵĂƉĂƐĞĐŽŶƐĞƌǀĂŚŽLJ
ĞŶĚşĂĞŶůĂŝďůŝŽƚĞĐĂEĂĐŝŽŶĂůĚĞsŝĞŶĂ͕ƵƐƚƌŝĂ͘
KďƐĠƌǀĞƐĞƋƵĞ͕ĞŶĚŝĐŚŽŵĂƉĂ͕ĞůDĞĚŝƚĞƌƌĄŶĞŽƉĂƌĞĐĞ
ƵŶƌşŽ͕ůƵĞŐŽůĂĞƐĐĂůĂĞŶĚŝƌĞĐĐŝſŶEŽƌƚĞͲ^ƵƌĞƐŵĄƐ
ƉĞƋƵĞŹĂƋƵĞĞŶĚŝƌĞĐĐŝſŶKĞƐƚĞͲƐƚĞ͘
ůŵĂƉĂĐŽŵƉůĞƚŽƐĞƉƵĞĚĞǀĞƌĞŶ͗ŚƩƉ͗ͬͬƵƉůŽĂĚ͘ǁŝŬŝŵĞĚŝĂ͘
ŽƌŐͬǁŝŬŝƉĞĚŝĂͬĐŽŵŵŽŶƐͬϱͬϱϬͬdĂďƵůĂWĞƵƟŶŐĞƌŝĂŶĂ͘ũƉŐ͘
&ŝŐƵƌĂϭ͘ϵ͘ŝĂŐƌĂŵĂƋƵĞŵƵĞƐƚƌĂƵŶŵĂƉĂŵĞĚŝĞǀĂůdĞŶ
ƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞĞŶĞůŵŝƐŵŽƉĞƌşŽĚŽĚĞƟĞŵƉŽ͕ĞŶ K͕ŽƌŝĞŶƚĂĚŽŚĂĐŝĂĞůƐƚĞ͘>ĂůşŶĞĂŚŽƌŝnjŽŶƚĂůƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ
ŚŝŶĂ͕ĚƵƌĂŶƚĞůĂĚŝŶĂƐơĂ,ĂŶ͕ĞůĐŝĞŶơĮĐŽŚĞŶŐ,ĂŶŐ ůŽƐƌşŽƐŽŶLJEŝůŽ͘>ĂůşŶĞĂǀĞƌƟĐĂůĞƐĞůDĞĚŝƚĞƌƌĄŶĞŽ͘>Ă
ĚĞƐĂƌƌŽůůſƵŶƐŝƐƚĞŵĂĚĞŵĂůůĂƐŽƌĞơĐƵůĂƐƐŽďƌĞĞůƋƵĞ ͨKͩƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĂůŽĐĠĂŶŽĐŝƌĐƵŶĚĂŶƚĞ͘ &ŝŐƵƌĂϭ͘ϭϬ͘DĂƉĂƉŽƌƚƵůĂŶŽĚĞŝŽŐŽ,ŽŵĞŵ;ϭϱϲϭͿ͘
ĐĂƌƚŽŐƌĂĮſƐƵƉĂşƐ͘ &ƵĞŶƚĞ͗ŚƌĞŶƐǀćƌĚ;ϮϬϬϲ͕ƉĄŐ͘ϮϲͿ͘ &ƵĞŶƚĞ͗/͕ϭϵϵϱ͕ƉĄŐ͘ϵϯ͘
12
1.ϳ.ϯ ഩZĞnĂciŵiĞnto LJ ĠƉocĂƐ ƉoƐtĞriorĞƐ ĚĞĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝŽŶĞƐĚĞĚĞĨĞŶƐĂƚĂŵďŝĠŶƐŽŶƌĞůĂƟǀĂŵĞŶƚĞ :ĂƉſŶ͕ƵƟůŝnjĂŶĚŽƚĠĐŶŝĐĂƐĚĞƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽŵŽĚĞƌŶĂƐ͘
ĐŽŵƵŶĞƐLJƉƵĞĚĞŶƵƟůŝnjĂƌƐĞĐŽŶŝĚĠŶƟĐĂĮŶĂůŝĚĂĚ͘ ;sĠĂƐĞŚƩƉ͗ͬͬĞŶ͘ǁŝŬŝƉĞĚŝĂ͘ŽƌŐͬǁŝŬŝͬ/ŶŽͺdĂĚĂƚĂŬĂͿ͘
ŶůĂƉƌŝŵĞƌĂŵŝƚĂĚĚĞůƐŝŐůŽys/ƐĞĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌŽŶ
ƚĠĐŶŝĐĂƐƚŽƉŽŐƌĄĮĐĂƐĚĞůĞǀĂŶƚĂŵŝĞŶƚŽĚĞůƚĞƌƌĞŶŽƋƵĞ ŶůŽƐĂƌĐŚŝǀŽƐŵƵŶŝĐŝƉĂůĞƐĚĞůĂƐĐŝƵĚĂĚĞƐƐĞƉƵĞĚĞŶ
ƉĞƌŵŝƟĞƌŽŶĂůŽƐĞƐƚƵĚŝŽƐŽƐƚŽƉŽŐƌĂĮĂƌĐŽŶƉƌĞĐŝƐŝſŶ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌůŽƐƉůĂŶŽƐƵƌďĂŶŽƐ͕ƋƵĞŵƵĞƐƚƌĂŶĐſŵŽůĂƐ ZĞĨĞrĞnciĂƐ
ĐŝƵĚĂĚĞƐ͕ƉƌŽǀŝŶĐŝĂƐLJƉĂşƐĞƐ͘ƵƌĂŶƚĞůĂůůĂŵĂĚĂͨƌĂ ĐŝƵĚĂĚĞƐŚĂŶƐŝĚŽƌĞĐŽŶƐƚƌƵŝĚĂƐĞŶĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐŵŽŵĞŶƚŽƐ
ĚĞůŽƐĞƐĐƵďƌŝŵŝĞŶƚŽƐ͕ͩůŽƐĞƵƌŽƉĞŽƐĨƵĞƌŽŶĐĂƉĂĐĞƐ LJĚĂŶƵŶĂďƵĞŶĂǀŝƐŝſŶĚĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞůĂĐŝƵĚĂĚLJĚĞů ŶƐŽŶ͕ZtLJKƌŵĞůŝŶŐ͕&͕͘:͕͘ϮϬϬϮ͗ĂƐŝĐĂƌƚŽŐƌĂƉŚLJ
ĚĞĞƐƚĂďůĞĐĞƌĐŽŶƚĂĐƚŽĚŝƌĞĐƚŽĐŽŶůŽƐŚĂďŝƚĂŶƚĞƐĚĞ ŵƵŶŝĐŝƉŝŽ͘ ĨŽƌƐƚƵĚĞŶƚƐĂŶĚƚĞĐŚŶŝĐŝĂŶƐ;sŽůƵŵĞϮͿ;ĂƌƚŽŐƌĂİĂ
ŽƚƌŽƐĐŽŶƟŶĞŶƚĞƐLJƌĞĂůŝnjĂƌŵĂƉĂƐĚĞƐƵƐƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽƐ͕ ďĄƐŝĐĂƉĂƌĂĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐLJƚĠĐŶŝĐŽƐ;sŽůƵŵĞŶϮͿͿ͘
ĐŽŶůĂĂLJƵĚĂĚĞƚĠĐŶŝĐĂƐĚĞŶĂǀĞŐĂĐŝſŶďĂƐĂĚĂƐĞŶ ƵƩĞƌǁŽƌƚŚLJ,ĞŝŶĞŵĂŶŶ͕KdžĨŽƌĚ͕/ŶŐůĂƚĞƌƌĂ͘/^EϵϳϴͲ
ŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐĂƐ͘^ŝŵƵůƚĄŶĞĂŵĞŶƚĞ͕ƐĞ 1.ϳ.ϰ ഩĂrtóŐrĂĨoƐ ĨĂŵoƐoƐ ϬϳϱϬϲϰϵϵϲϰ͘
ŵŝĚŝĞƌŽŶůĂƐĐŽŽƌĚĞŶĂĚĂƐĚĞƵŶŶƷŵĞƌŽĐƌĞĐŝĞŶƚĞ
ĚĞĐŝƵĚĂĚĞƐĨƵĞƌĂĚĞƵƌŽƉĂ͕ůŽĐƵĂůƉĞƌŵŝƟſĂůŽƐ ŚĂŶŐ,ĞŶŐ;ϳϴͲϭϯϵĚ͘͘ͿĨƵĞƵŶĐĂƌƚſŐƌĂĨŽĐŚŝŶŽ͕ ĞƌƟŶ͕:͕͘ϮϬϭϭ͗^ĞŵŝŽůŽŐLJŽĨ'ƌĂƉŚŝĐƐ;^ĞŵŝŽůŽŐşĂĚĞ
ĐĂƌƚſŐƌĂĨŽƐĞůĂďŽƌĂƌƵŶŵĂLJŽƌŶƷŵĞƌŽĚĞŵĂƉĂƐ͕ŵĄƐ ƋƵĞǀŝǀŝſĚƵƌĂŶƚĞůĂĚŝŶĂƐơĂ,ĂŶ͕ĂůĐƵĂůƐĞĂƚƌŝďƵLJĞ 'ƌĄĮĐŽƐͿ͕ƐƌŝWƌĞƐƐ͕ZĞĚůĂŶĚƐ͕͘hh͘/^EϵϳϴͲϭͲϱϴϵϰϴͲ
ĚĞƚĂůůĂĚŽƐLJƉƌĞĐŝƐŽƐ͘ŶĞůĐŽŵŝĞŶnjŽĚĞůĂͨƌĂĚĞůŽƐ ĞůĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽĞŶŚŝŶĂĚĞůƐŝƐƚĞŵĂĚĞƌĞĚĞƐĚĞ ϮϲϭͲϲ͘
ĞƐĐƵďƌŝŵŝĞŶƚŽƐ͕ͩĐĂƌƚſŐƌĂĨŽƐĞƐƉĂŹŽůĞƐ͕ƉŽƌƚƵŐƵĞƐĞƐ ĐƵĂĚƌşĐƵůĂƐĞŶĐĂƌƚŽŐƌĂİĂ͘
ĞŝƚĂůŝĂŶŽƐĞůĂďŽƌĂƌŽŶŵĂƉĂƐŵĂŶƵƐĐƌŝƚŽƐĚĞůŽƐŶƵĞǀŽƐ sĠĂƐĞ͗ŚƩƉ͗ͬͬĞŶ͘ǁŝŬŝƉĞĚŝĂ͘ŽƌŐͬǁŝŬŝͬŚĂŶŐͺ,ĞŶŐ͘ ƌĞǁĞƌ͕͕ϮϬϬϱ͗ĞƐŝŐŶŝŶŐĞƩĞƌDĂƉƐ͗'ƵŝĚĞĨŽƌ
ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽƐĚĞƐĐƵďŝĞƌƚŽƐ͘WĞƌŽLJĂĚĞƐĚĞůĂƐĞŐƵŶĚĂŵŝƚĂĚ '/^hƐĞƌƐ;ŝƐĞŹĂŶĚŽDĂƉĂƐŵĞũŽƌĞƐ͗ƵŶĂŐƵşĂƉĂƌĂůŽƐ
ĚĞůƐŝŐůŽys/ƐƵƌŐŝĞƌŽŶĞĚŝƚŽƌŝĂůĞƐĐĂƌƚŽŐƌĄĮĐĂƐĞŶ&ůĂŶĚĞƐ ďƌĂŚĂŵKƌƚĞůŝƵƐ;ϭϱϮϳͲϭϱϵϴͿĨƵĞƵŶĐĂƌƚſŐƌĂĨŽLJ ƵƐƵĂƌŝŽƐĚĞ^/'Ϳ͘ƐƌŝWƌĞƐƐ͕ZĞĚůĂŶĚƐ͕͘hh͘͘/^EϵϳϴͲ
LJĞŶŵƐƚĞƌĚĂŵ͕ĚŽŶĚĞKƌƚĞůŝƵƐLJůĂĞƵƉƵďůŝĐĂƌŽŶ ŐĞſŐƌĂĨŽŇĂŵĞŶĐŽ͕ŐĞŶĞƌĂůŵĞŶƚĞƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽĐŽŵŽ ϭͲϱϴϵϰϴͲϬϴϵͲϲ͘
ĂƚůĂƐĞƵƌŽƉĞŽƐLJŵƵŶĚŝĂůĞƐůƵũŽƐĂŵĞŶƚĞĚĞĐŽƌĂĚŽƐ͕ƋƵĞ ĞůĐƌĞĂĚŽƌĚĞůƉƌŝŵĞƌĂƚůĂƐŵŽĚĞƌŶŽ͕ĞůͨdŚĞĂƚƌƵŵ
ĐŽŶƐŝƐơĂŶĞŶŵĂƉĂƐŐĞŶĞƌĂůĞƐĚĞƉĞƋƵĞŹĂĞƐĐĂůĂ͘ KƌďŝƐdĞƌƌĂƌƵŵͩ;dĞĂƚƌŽĚĞůDƵŶĚŽͿ͘dĂŵďŝĠŶƐĞĐƌĞĞ ŝĞƌĐŬĞ/ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůƚůĂƐ;ƚůĂƐ/ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĚĞŝĞƌŬĞͿ
ƋƵĞĨƵĞůĂƉƌŝŵĞƌĂƉĞƌƐŽŶĂĞŶĨŽƌŵƵůĂƌůĂŚŝƉſƚĞƐŝƐ ϮϬϭϬ͘tĞƐƚĞƌŵĂŶŶ͕ƌƵŶƐǁŝĐŬ͕ůĞŵĂŶŝĂ͘/^EϵϳϴͲϯͲϭϰͲ
ĂƐŝĂůŵŝƐŵŽƟĞŵƉŽƐƵƌŐŝſůĂĐĂƌƚŽŐƌĂİĂĂĞƐĐĂůĂƐŐƌĂŶĚĞƐ ĚĞƋƵĞůŽƐĐŽŶƟŶĞŶƚĞƐĞƐƚĂďĂŶŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞƵŶŝĚŽƐ ϭϬϬϳϵϬͲϵ͘
ĚĞůĂƐƉĂƌĐĞůĂƐĚĞƉƌŽƉŝĞĚĂĚĞƐŽĐĂƌƚŽŐƌĂİĂĐĂƚĂƐƚƌĂůLJƐƵƐ ĚĞĨŽƌŵĂĐŽŶũƵŶƚĂ͕ĂŶƚĞƐĚĞĚĞƌŝǀĂƌŚĂĐŝĂƐƵƐĂĐƚƵĂůĞƐ
ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐƐĞƉƵĞĚĞŶĞŶĐŽŶƚƌĂƌĞŶĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĂƌĐŚŝǀŽƐ͘>ŽƐ ƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ͘ ŚƌĞŶƐǀćƌĚ͕hůůĂ;ϮϬϬϲͿ͘EŽƌĚŝƐŬĂ<ĂƌƚĂŶƐ,ŝƐƚŽƌŝĂ
ŵĄƐĚĞƚĂůůĂĚŽƐƐŽŶůŽƐŵĂƉĂƐĐĂƚĂƐƚƌĂůĞƐŽĚĞƉƌŽƉŝĞĚĂĚ sĠĂƐĞ͗ŚƩƉ͗ͬͬĞŶ͘ǁŝŬŝƉĞĚŝĂ͘ŽƌŐͬǁŝŬŝͬďƌĂŚĂŵͺKƌƚĞůŝƵƐ͘ ;,ŝƐƚŽƌŝĂĚĞůDĂƉĂEſƌĚŝĐŽͿ͘ƌƚͲWƌŝŶƚKLJ͕,ĞůƐŝŶŐĨŽƌƐ͕
ƋƵĞƐĞƉƵĞĚĞŶĞŶĐŽŶƚƌĂƌĞŶůŽƐͨƌĐŚŝǀŽƐ'ĞŶĞƌĂůĞƐͩ͘hŶ &ŝŶůĂŶĚŝĂ͘/^EϵϱϭͲϱϬͲϭϲϯϯͲϵ͘
ĂƌơĐƵůŽĚĞZLJƐƚĞĚƚ;ϮϬϬϲͿŵƵĞƐƚƌĂĐſŵŽƐĞŚĂƵƟůŝnjĂĚŽĞů :ŽĂŶůĂĞƵ;ϭϱϵϲͲϭϲϳϯͿ͕ĐĂƌƚſŐƌĂĨŽŚŽůĂŶĚĠƐ͕ŶŽƐŽůŽ
ͨƌĐŚŝǀŽ'ĞŶĞƌĂůĚĞ^ƵĞĐŝĂͩƉĂƌĂĚĂƌƵŶĂǀŝƐŝſŶŐĞŶĞƌĂů ĞůĂďŽƌſŵĂƉĂƐ͕ƐŝŶŽƋƵĞƚĂŵďŝĠŶůůĞǀſĂĐĂďŽƵŶĂ /,ϭϵϵϱ͗WŽƌƚŽůĂŶƐĚĞĐŽůͲůĞĐĐŝŽŶƐĞƐƉĂŶLJŽůĞƐ;WŽƌƚƵůĂŶŽƐ
ĚĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞůĂĐĂƌƚŽŐƌĂİĂĚĞůĂƉƌŽƉŝĞĚĂĚĞŶƵŶ ƌĞĐŽůĞĐĐŝſŶĚĞŵĂƉĂƐ͕ƋƵĞƌĞĚŝƐĞŹſĞŝŵƉƌŝŵŝſĞŶƐƵ ĚĞůĂƐĐŽůĞĐĐŝŽŶĞƐĞƐƉĂŹŽůĂƐͿ͘/ŶƐƟƚƵƚŽĚĞĂƌƚŽŐƌĂİĂĚĞ
ƉƵĞďůŽƐƵĞĐŽ͘ƐŽƐŵĂƉĂƐĚĞƚĂůůĂĚŽƐƚĂŵďŝĠŶƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ƚĂůůĞƌ͘;sĠĂƐĞŚƩƉ͗ͬͬĞŶ͘ǁŝŬŝƉĞĚŝĂ͘ŽƌŐͬǁŝŬŝͬ:ŽĂŶͺůĂĞƵͿ͘ ĂƚĂůƵŹĂ͘ĂƌĐĞůŽŶĂ͕ƐƉĂŹĂ͘/^EϴϰͲϯϵϯͲϯϱϴϮͲϮ͘
ƵŶŐƌĂŶŝŶƚĞƌĠƐĂůĂŚŽƌĂĚĞďƵƐĐĂƌŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƐŽďƌĞůĂƐ
ŐĞŶĞƌĂĐŝŽŶĞƐƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞƐLJƉŽĚĞƌĂƐşĞůĂďŽƌĂƌĄƌďŽůĞƐ KƚƌŽĞƵƌŽƉĞŽĨƵĞĞůŐĞſŐƌĂĨŽLJĐĂƌƚſŐƌĂĨŽĂůĞŵĄŶ:ŽŚĂŶŶ EŝĐŽůĂŝ͕ZŽĞů;ϮϬϭϰͿĐƌŝƟĐĂůƌĞǀŝĞǁŽĨƚŚĞŚLJƉŽƚŚĞƐŝƐ
ŐĞŶĞĂůſŐŝĐŽƐ͘WŽƌĞũĞŵƉůŽ͕ůŽƐƉƌŝŵĞƌŽƐĞŵŝŐƌĂŶƚĞƐ ĂďƟƐƚ,ŽŵĂŶŶ;ϭϲϲϰͲϭϳϮϰͿ͘WƌŽĚƵũŽŵƵĐŚŽƐŵĂƉĂƐ͕ ŽĨĂŵĞĚŝĞǀĂůŽƌŝŐŝŶŽĨƉŽƌƚŽůĂŶĐŚĂƌƚƐ;hŶĂƌĞǀŝƐŝſŶ
ƐƵĞĐŽƐƋƵĞůůĞŐĂƌŽŶĂůŽƐƐƚĂĚŽƐhŶŝĚŽƐƟĞŶĞŶŵƵĐŚŽƐ ƉĞƌŽƚĂŵďŝĠŶůŽƐĐŽůĞĐĐŝŽŶſ͕ůŽƐƌĞĚŝƐĞŹſLJƉƵďůŝĐſũƵŶƚŽ ĐƌşƟĐĂĚĞůĂŚŝƉſƚĞƐŝƐĚĞůŽƌŝŐĞŶŵĞĚŝĞǀĂůĚĞůŽƐŵĂƉĂƐ
ĚĞƐĐĞŶĚŝĞŶƚĞƐĞŶůĂĂĐƚƵĂůŝĚĂĚƋƵĞĞƐƚĂƌşĂŶŝŶƚĞƌĞƐĂĚŽƐ ĐŽŶƐƵƐŵĂƉĂƐ͕ĞŶƐƵƉƌŽƉŝĂĞĚŝƚŽƌŝĂů͘;sĠĂƐĞŚƩƉ͗ͬͬ ƉŽƌƚƵůĂŶŽƐͿ͘dĞƐŝƐ͕hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞhƚƌĞĐŚƚ͕WĂşƐĞƐĂũŽƐ͘
ĞŶĐŽŶŽĐĞƌƋƵŝĠŶĞƐĞƌĂŶLJĚſŶĚĞǀŝǀşĂŶƐƵƐĂŶƚĞƉĂƐĂĚŽƐ͘ ĞŶ͘ǁŝŬŝƉĞĚŝĂ͘ŽƌŐͬǁŝŬŝͬ:ŽŚĂŶŶͺ,ŽŵĂŶŶͿ͘
>ŽƐŵĂƉĂƐĐĂƚĂƐƚƌĂůĞƐƐĞĐŽŶŽĐŝĞƌŽŶƚĂŵďŝĠŶĐŽŵŽŵĂƉĂƐ ZLJƐƚĞĚƚ͕͕͘ϮϬϬϲ͗dŚĞĂĚĂƐƚƌĂů,ĞƌŝƚĂŐĞŽĨ^ǁĞĚĞŶ;>Ă
ŐĞŽŵĠƚƌŝĐŽƐLJƐĞƵƟůŝnjĂƌŽŶƉĂƌĂůĂĞůĂďŽƌĂĐŝſŶĚĞŵĂƉĂƐ /ŶŽdĂĚĂƚĂŬĂ;ϭϳϰϱͲϭϴϭϴͿĨƵĞƵŶƚŽƉſŐƌĂĨŽLJĐĂƌƚſŐƌĂĨŽ ,ĞƌĞŶĐŝĂĂƚĂƐƚƌĂůĚĞ^ƵĞĐŝĂͿ͘
ŐĞŽŐƌĄĮĐŽƐĂƵŶĂĞƐĐĂůĂŵĄƐƉĞƋƵĞŹĂ͘>ŽƐƉƌŝŵĞƌŽƐŵĂƉĂƐ ũĂƉŽŶĠƐ͕ĞůƉƌŝŵĞƌŽĞŶĞůĂďŽƌĂƌƵŶŵĂƉĂĐŽŵƉůĞƚŽĚĞ ŚƩƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĞͲƉĞƌŝŵĞƚƌŽŶ͘ŽƌŐͬsŽůͺϭͺϮͬsŽůϭͺϮ͘Śƚŵ
ϭϯ