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LISTA DE EXERCÍCIOS
Questão 1) Sobre duration e sua relação com cupons e preços de títulos,
pode-se afirmar que:
I. Títulos de cupons baixos são mais voláteis do que títulos de cupons maiores
em relação a mudanças das taxas de juros.
II. Há uma relação inversa entre preços de títulos e variação das taxas de juros.
A expressão da duration (duração) é dada pela média ponderada dos tempos nos
quais ocorrem recebimentos (fluxos):
(I) Verdadeira. Quanto maior o valor do cupom (em relação ao valor de face do
título), maiores os pesos associados aos menores tempos de recebimento:
⏟ ⏟
( )
(A) Vender o título porque o seu valor aumentou mais do que 10%.
(B) Manter o título porque ele renderá 8% sobre a vida do título.
(C) Vender o título e investir os rendimentos a 7% para os últimos 25 anos.
(D) Manter ou vender o título e não reaplicar o valor resgatado, pois terá o
mesmo rendimento.
Resp.: Yield to Maturity (YTM): É a taxa interna de retorno (TIR) de fluxo de caixa do
TRF, isto é, a taxa que devemos descontar o fluxo de pagamentos para produzir um
valor exatamente igual ao preço de mercado do mesmo; vamos denotá-la por y;
matematicamente:
Esta afirmação é facilmente observada quando reduzimos a equação acima ao
mesmo denominador comum:
⏟ ( ) ( ) ( )
Nesta questão, como a taxa de juros caiu para 7% e o investidor tem em mãos
um título que o remunera a 8%, então deve mantê-lo, visto que o seu objetivo é
maximizar o retorno (YTM). Gabarito: B.
Resp.:
⏟ ⏟
⏟
Questão 4) Um título com uma taxa de cupom de 8% e uma YTM de 10% será
negociado:
Ele deverá pagar por um título desse emissor, com valor de face de R$
10.000,00, prazo até o vencimento de 3 anos e pagamento de cupom anual de
6%, o preço de:
(A) R$ 10.000,00
(B) R$ 10.016,00
(C) R$ 10.060,00
(D) R$ 10.600,00
Na HP:
571 => ENTER => 544 => ENTER => 8901 => + => +
ou
Resp.: A expressão da duration (duração) é dada pela média ponderada dos tempos
nos quais ocorrem recebimentos (fluxos):
Gabarito: A.
Na HP:
571 => ENTER => 1 => X => 544 => ENTER => 2 => X => 8901 => ENTER =>
3 => X => + => +
571 => ENTER => 544 => + => 8901 => + => ÷
( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( )
Nesta questão,
⏞ ( )
Na HP:
Gabarito: C.
Resp.: Como o Banco Central vai utilizar os veículos monetários para conter o
aumento esperado, ou seja, um aumento que ainda não ocorreu da inflação,
então é esperado que o COPOM (Comitê de Política Monetária) eleve a meta
para a taxa Selic, o que, implica que a taxa Selic será majorada em futuro
próximo. Como a LFT é remunerada pela variação da taxa Selic, então a opção
A traz a melhor estratégia. Gabarito: A.
(A) 5,00%
(B) 2,68%
(C) 5,37%
(D) 6,76%
( )
Na HP:
Gabarito: C.
Questão 10) O current yield de um título de três anos com cupom de 9% , valor
de face de R$ 1.000,00, negociado a R$ 960,00 é:
(A) 9,375%
(B) 8,00%
(C) 9,00%
(D) 6,76%
( )
Gabarito: A.
Questão 11) O current yield de um título de três anos com cupom de 9%, valor
de face de R$ 1.000,00, negociado a R$ 1.125,00 é:
(A) 9,375%
(B) 8,00%
(C) 9,00%
(D) 6,76%
( )
Na HP:
Gabarito: B.
Questão 12) O current yield de um título de três anos com cupom de 9%, valor
de face de R$ 1.000,00, negociado ao par é:
(A) 9,375%
(B) 8,00%
(C) 9,00%
(D) 6,76%
( )
O rendimento corrente não considera todo o período de vigência do título, mas
apenas o período até o recebimento dos cupons. Nesta questão
Na HP:
Gabarito: C.
Com base nestas informações, a taxa média anual de retorno sobre os 3 anos
seria aproximadamente de:
(A) 9,8%.
(B) 12,5%.
(C) 11,6%.
(D) 12,8%
⏞
( )
Como o título será vendido daqui a três anos, vamos calcular o valor
acumulado a partir do reinvestimento dos cupons durante este período. Como a
taxa de reinvestimento é de 12% a.a. e os cupons são pagos semestralmente,
a taxa de reinvestimento semestral é dada por
( )
( )
√
Através da HP (suponha a aplicação do valor de R$ 100 e o resgate,
daqui a 2 semestres, de R$ 110, que dá uma taxa anual de 10%), temos:
Gabarito: C.
Questão 14) Uma debênture que paga cupom de 6% e tem YTM de 7% será
negociada com:
Questão 15) Suponha que a duration do título A seja 5 e do título B seja 3,5
anos. Determine o esquema de ponderação da carteira com o título A e B a fim
de imunizar a carteira para um investidor com um horizonte de tempo de 4
anos.
(A) 22,22% do título A e 77,78% do título B.
(B) 33,33% do título A e 66,66% do título B.
(C) 44,44% do título A e 55,56% do título B.
(D) 50% do título A e 50% do título B.
Assim,
( )
( )
Logo, a proporção de participação do ativo B é dada por 66,67%; através da
HP, esse valor é obtido através da sequência:
Gabarito B.
Questão 16) Sobre cupom rate, yield to maturity e current yield, pode-se
afirmar que:
II. YTM mede a relação entre o pagamento anual de juros (cupom anual) e o
valor atual do título.
III. Coupom rate é o percentual a ser pago por período durante o prazo do
título.
(A) I e II apenas.
(B) II e III apenas.
(C) III apenas.
(D) I, II e III.
Resp.:
( )
Gabarito C.
Questão 17) Uma ação custa hoje R$ 22,00 e pagará um dividendo de R$ 2,00
em um ano. A taxa de retorno exigida no mercado por esta ação é de 12%.
Com estes dados, pode-se afirmar que a taxa de crescimento dos dividendos
pagos por esta ação será aproximadamente:
(A) 3%
(B) 4%
(C) 5%
(D) 6%
( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( )
Nesta questão,
⏞
⏟
Gabarito: A.
(A) 12,20%
(B) 11,09%
(C) 10,20%
(D) 9,27%
( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( )
⏞
⏟
Gabarito: B.
Questão 19) Uma firma tem um Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE) de
15% e uma taxa de dividend payout de 80%. Se o dividendo pago no ano
passado foi R$ 0,80 e o ROE requerido é 10%, a taxa de crescimento de
dividendo estimada para a firma e o atual preço de sua ação são
respectivamente:
(A) 12,00% e R$ 11,77.
(B) 3,00% e R$ 9,96.
(C) 3,00% e R$ 11,77
(D) 12,00% e R$ 9,96
( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( )
O investimento líquido será positivo somente se parte dos lucros não for
distribuída, ou seja, somente se houver alguma retenção de lucro. Na
abordagem atual, não levaremos em consideração a possibilidade de emissão
de ações ou obrigações para obter mais capital. Isso conduz à seguinte
equação:
Logo,
⏞
⏟
Gabarito: D.
( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( )
Nesta questão,
⏞
⏟
Gabarito: C.
Questão 21) Um investidor deseja adicionar ações a sua carteira. Ele requer
uma taxa de retorno de 10% e está considerando as seguintes ações:
Ação A B C
Dividendos anuais R$ 4,50 R$ 2,75 R$ 1,25
Taxa de crescimento dos dividendos 5% 9% 7%
Preço de mercado R$ 80 R$ 250 R$ 35
Usando o modelo de desconto de dividendos, a ação mais apropriada para
esse investidor e a razão é a ação:
(A) “A” porque tem o mais alto dividendo.
(B) “A” porque o preço de mercado está desvalorizado pelo maior montante.
(C) “B” porque tem o maior taxa de crescimento das 3 ações.
(D) “C” porque está desvalorizada pelo maior montante.
( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( )
⏞
⏟
⏞
⏟
⏞
⏟
Em resumo:
Ação A B C
Valor da ação (Modelo de Gordon) R$ 94,50 R$ 299,75 R$ 44,58
Preço de mercado R$ 80,00 R$ 250,00 R$ 35,00
Diferença (R$) R$ 14,50 R$ 49,75 R$ 9,58
Diferença (%) 15,34% 16,59% 21,49%
Com base nos dados da questão, a meta para a taxa Selic está abaixo de 8,5% e, portanto:
( ) ( ⏟ ⏞ )
⏟
⏟
Gabarito: D.
Carteira Cliente
10%
10% NTN-C
CDI
20% 60% Letras Hipotecárias
Poupança
Neste caso, o fator que mais poderá prejudicar a performance da carteira deste
cliente será:
(A) queda do IGP-M.
(B) queda da taxa Selic.
(C) aumento de inflação.
(D) aumento da taxa Selic.
Resp.:
NTN-C (Nota do Tesouro Nacional série C): título de renda fixa pós-fixado de
responsabilidade do Tesouro Nacional, que conta com o IGP-M (Índice Geral
de Preços – Mercado) para índice de atualização.
⏟ ⏟
⏟
⏞
( )
Na HP:
Gabarito: C.
Gabarito: B.
Questão 28) Uma empresa emitirá novas ações e esta oferta será para
investidores institucionais e pessoas físicas. Trata-se de:
(A) Bookbuilding restrito a investidores institucionais.
(B) Bookbuilding restrito a investidores institucionais.
(C) Underwriting restrito a investidores institucionais.
(D) Underwritting aberto para pessoas físicas e investidores institucionais.
Dentre os passos seguidos por uma empresa para abrir seu capital,
citamos:
... pedido de registro de companhia aberta na CVM,
simultaneamente com o requerimento para autorizar a distribuição pública das
ações;
⏞ ( ) ( ) ( )
( ) ( )
( ) ( ) ( )
( )
( ) ( ) ( )
Na HP:
Gabarito: B.
Questão 30) Dado que o índice P/L do mercado é 4, com as informações das 4
ações abaixo contidas na carteira de um investidor, a melhor opção
comparando única e exclusivamente os múltiplos com os de mercado é que
comprasse a ação:
( )
O inverso do P/L índica a lucratividade da ação. Assim, uma ação com P/L
igual a 10,0, por exemplo, revela que o investidor, mantidos constantes o preço e o
lucro considerados, irá demandar 8 anos para recuperar seu capital aplicado na
aquisição da ação; como consequência, é apurada uma taxa de lucratividade anula
da ação de 10% (1/10).
Ação P/L Na HP
W 30/7 = 4,28 30 ENTER 7 ÷
X 35/7 = 5,00 35 ENTER 7 ÷
Y 40/10 = 4,00 40 ENTER 10 ÷
Z 45/15 = 3,00 45 ENTER 15 ÷
Devemos vender a ação com P/L acima de 4 (P/L de mercado), ação X, e comprar
a ação com o menor P/L, ou seja, a ação Z. Gabarito: A.
Questão 33) Rosa compra uma debênture de 30 anos sem cupom, mas com
desconto sobre o valor de face. O título foi emitido pela empresa ABC que está
entre as 100 maiores do país. Considere os seguintes riscos:
I. Risco de Crédito.
II. Risco de Taxa de Reinvestimento.
III. Risco de Inflação.
IV. Risco de Taxa de Juros.
Pode-se afirmar que Rosa, ao comprar essa debênture, está exposta aos
riscos expressos apenas em:
(A) I e III.
(B) II e III.
(C) I, II e IV.
(D) I, III e IV.
Resp.: De modo resumido, o risco de crédito refere-se à possibilidade de o
emissor da debênture não honrar o compromisso do título. Como esse papel
não possui pagamento de cupons, não há risco de reinvestimento. Porém,
mudanças nas taxas de juros e na inflação representam riscos ao investimento,
pois o título não oferece qualquer proteção ao investidor contra alterações
nessas taxas.
Questão 34) Você possui um cliente que se diz avesso a risco. Ao considerar
opções de investimentos para ele, você considera títulos LTN, NTN-F e CDB,
todos com o prazo de 2 anos e com a mesma taxa pré-fixada. O investimento
mais apropriado para este cliente, dentre as opções abaixo, é:
(A) LTN
(B) NTN-F
(C) CDB
(D) Qualquer um dos títulos acima porque possuem o mesmo nível de risco.
Resp.:
Questão 35) Sobre duration de títulos com cupom, pode-se afirmar que:
(A) A duration depende do vencimento do título, mas não do nível das taxas de
juros.
(C) Para um determinado vencimento, quanto mais alta a taxa de cupom, maior
será a duration.
Resp.:
A expressão da duration (duração) é dada pela média ponderada dos tempos nos
quais ocorrem recebimentos (fluxos):
O preço de mercado é igual ao somatório dos valores presentes dos fluxos
futuros. Assim, quanto maior a taxa de juros, menor o valor presente dos fluxos
futuros ( ( )
) e vice-versa.
Logo, a duration depende do nível das taxas de juros. Quanto menor o prazo
até o vencimento, menor a duration. Quanto maior o valor do cupom (em
relação ao valor de face do título), maiores os pesos associados aos menores
tempos de recebimento:
⏟ ⏟
( )
para concluir que uma maior taxa de cupom leva a uma menor duration.
Gabarito: B.
(A) I.
(B) II.
(C) II e III.
(D) I e III.
Resp.: O valor da empresa é o valor presente de seus dividendos futuros. O
valor de uma ação com dividendos crescendo a uma taxa constante é
( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( )
Titulo A:
Cupom= 0%
Vencimento = 4 anos
Preço = R$ 85
Retorno = 4,15%
Titulo B:
Cupom= 5%
Vencimento = 3 anos
Preço = R$ 102,5
Retorno = 4,15%
Resp.: A expressão da duration (duração) é dada pela média ponderada dos tempos
nos quais ocorrem recebimentos (fluxos):
( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( )
Na HP:
5 ENTER 1,0415 ÷ 1 X 5 ENTER 1,0415 ENTER
2 yx ÷ 2 X + 105 ENTER 1,0415 ENTER 3 yx
÷ 3 X + (292,84: Resultado da HP)
Gabarito: B.
Questão 40) O LPA de uma empresa aumentou de R$5 para R$7, enquanto
seus dividendos aumentaram de R$ 2 para R$ 2,20 por ação. O preço da ação
aumentou de R$50 para R$60. Com base nestes dados, está correto o que se
afirma em:
I. A relação P/L da empresa declinou.
II. A relação de dividendo a ser pago aumentou.
III. Os ganhos aumentaram mais do que os dividendos.
(A) I apenas.
(B) II apenas.
(C) I e II apenas.
(D) I e III apenas.
( )
Assim, temos:
Antes Depois Resultado
P/L 50/5 = 10 60/7 = 8,57 Declínio
Relação Dividendos/LPA 2/5 = 40% 2,2/7 = 31% Declínio
⏞ ⏞
Em relação ao LPA, temos a seguinte variação: ⏟
Na HP:
7 ENTER 5 - 5 ÷
⏞ ⏞
⏟
2,20 ENTER 2 - 2 ÷
Gabarito: D.
Questão 41) Considere uma conta conjunta em um banco que tem problemas
de falência. A conta conjunta é composta por quatro titulares, sendo que existe
parentesco entre dois (marido e mulher). O saldo total da conta é de
R$200.000,00. Qual será o valor recebido pelos correntistas pelo FGC?
(A) R$ 70.000,00 o marido, R$ 70.000,00 a mulher e R$ 17.500,00 cada um dos
outros dois correntistas.
(B) R$ 17.500,00 cada correntista.
(C) R$ 17.500,00 o marido, R$ 17.500,00 mulher e R$ 70 mil cada um dos outros
dois correntistas.
(D) R$ 50.000,00 cada correntista.
Gabarito: A.
Questão 42) Uma LTN com vencimento em 504 dias úteis está com uma taxa de
retorno de 12% a.a. e uma outra LTN com vencimento em 252 dias está com uma
taxa de 11% a.a. A taxa a termo entre os prazos 252 dias e 504 dias é:
(A) 14%
(B) 11,5%
(C) 13%
(D) 9,5%
Resp.: A taxa à vista, também conhecida como taxa spot, indica a taxa de
juros que está sendo praticada para uma aplicação ou investimento a partir de
uma determinada data (data de referência) e com um prazo de maturidade. A
referência é o ponto zero ou ponto do tempo no qual o analista ou investidor
está fazendo a análise ou a precificação. A taxa futura, também conhecida
como taxa forward ou taxa a termo, é a taxa que deve vigorar a partir de uma
data futura, em relação à data presente em que se está analisando ou
precificando um fluxo de caixa qualquer. Assim,
( ⏟ ) ( ⏟ ) ( ⏟ )
( )
√
Na HP:
Gabarito: A.
Resp.:
(A) TIPS- Títulos do Tesouro Protegidos da Inflação. Esses títulos têm o seu valor
principal indexado à variação do CPI (índice de preços ao consumidor);
(B) Deságio; e
(C) Notes pagam cupons semestrais.
Gabarito: D.
Questão 45) Um investidor adquire um lote de T-Bill, com vencimento em 26
semanas (180 dias). A operação foi fechada por uma taxa de desconto de 8% a.a.
(360 dias). O valor de face do titulo e de US$ 100. O preço de negociação deste
título é:
(A) US$ 96,00
(B) US$ 97,17
(C) US$ 98,50
(D) US$ 92,26
Gabarito: A.