VALUACION DE ACCIONES

Profesor : Sr. Josue Chura Varas

Carrera : Ingeniería Comercial
Año : 2017
 VALUACIÓN DE ACCIONES

Cuando el mercado de valores cerró el 16 de enero de 2009 Las

acciones comunes de:

McGraw-Hill, casa editorial que publica libros universitarios de alta

calidad, se vendían en 21.44 dólares por acción.

Adobe Systems, fabricante del popularizado software Acrobat,

cerraron en 21.06 por unidad.

Boardwalk Pipeline Partners, que transporta y almacena gas natural,

cerraron en 20.72 dólares.

Puesto que los precios de las acciones de estas tres empresas eran
tan similares, podríamos esperar que ofrecieran dividendos
parecidos a sus accionistas, pero nos equivocaríamos.
 VALUACIÓN DE ACCIONES

¿Cuál fue el dividendo que entregaron estas empresas?

Boardwalk Pipeline Partners fue de 1.90 dólares por acción

McGraw-Hill fue de 0.88 dólares por acción

Adobe Systems no pagó ningún dividendo.

 VALUACIÓN DE ACCIONES

Definición:

 Una acción común es un certificado que representa la

propiedad parcial de una empresa.

 El comprador de las acciones se convierte parcialmente en

propietario y no en acreedor.

 Las obligaciones pueden ser vendidas a otros inversionistas

en el futuro en el mercado secundario.
 VALUACIÓN DE ACCIONES

Acciones Comunes

La propiedad de acciones comunes concede a sus

propietarios ciertos derechos, como votar en ciertos asuntos
clave de la empresa:

 Designación del consejo de administración

 Autorización para emitir nuevas acciones comunes

 Modificaciones a las escrituras constitutivas

 Adopción de reglamentos internos

 VALUACIÓN DE ACCIONES

Acciones Preferentes
 Se denominan acciones preferentes porque tienen la
prioridad frente a las acciones comunes en el pago de
dividendos o al llegar su liquidación.

 Son un activo de alto riesgo financiero que puede dar alto

interés bancario o grandes pérdidas.

 Representan una participación en el capital de una

empresa, y que por lo general no otorga derechos
significativos de voto.

 Los accionistas preferentes comparten la propiedad de la

empresa con los accionistas comunes.
 VALUACIÓN DE ACCIONES

Las acciones producen dos tipos de flujos de efectivo:

Primero, muchas acciones pagan dividendos

regularmente.

Segundo, el accionista recibe el precio de venta cuando

vende la acción.

Por lo tanto, para valuar las acciones comunes es necesario

responder una pregunta interesante:
 VALUACIÓN DE ACCIONES

¿a qué es igual el valor de una acción?

1. Al valor presente descontado de la suma del dividendo
del siguiente periodo más el precio de la acción en el
siguiente periodo, o

2. Al valor presente descontado de todos los dividendos

futuros.

Supongamos que una persona compra una acción y la

conserva un año. En otras palabras, tiene un periodo de
conservación de un año. Además hoy está dispuesta a
pagar por las acciones. Por lo tanto, se calcula:
 VALUACIÓN DE ACCIONES

Formula Valor Presente de la acción

Div1 = Es el dividendo que se paga al final del año.

P1 = Es el precio al final del año.
Po = Es el valor presente de la inversión en la acción común.
R = Es la tasa de descuento apropiada de la acción.
 VALUACIÓN DE ACCIONES

¿de dónde sale P1?

P1 no es una expresión que salga de la nada. Más bien, debe

haber un comprador al final del año 1 que esté dispuesto a
comprar la acción en P1. Este comprador determina el precio
como sigue:
 VALUACIÓN DE ACCIONES

Sustituyendo P1 en la Primera ecuación inicial:

Entonces tenemos:
 VALUACIÓN DE ACCIONES

Este proceso se puede repetir ad nauseam:

Po = Div 1 + Div 2 + Div 3 + ……… = Div t

(1+R) (1+R)^2 (1+R)^3 (1+R)^t

Por lo tanto, el precio de una acción común para el

inversionista es igual al “valor presente de todos los dividendos
esperados a futuro”.
 VALUACIÓN DE ACCIONES

El Valor Presente de Acciones Comunes:

Dividendos versus Ganancias de Capital

Valoración de Diferentes Tipos de Acciones

 Crecimiento Cero

 Crecimiento Constante

 Crecimiento Diferenciado
 VALUACIÓN DE ACCIONES

Caso 1: Crecimiento Cero:

Asuma que los dividendos permanecerán constantes para siempre

Div 1  Div 2  Div 3  

Desde que los flujos de caja son constantes, el valor de una
acción con crecimiento cero es el valor presente de una
perpetuidad:

Div 1 Div 2 Div 3

P0    
(1  r ) (1  r ) (1  r )
1 2 3

Div
P0 
r
 VALUACIÓN DE ACCIONES
Caso 2: Crecimiento constante:
Asuma que los dividendos crecerán a una tasa constante, g,
para siempre. i.e.
Div 1  Div 0 (1  g )
Div 2  Div 1 (1  g )  Div 0 (1  g ) 2
Div 3  Div 2 (1  g )  Div 0 (1  g ) 3
Dado que los flujos de caja futuros crecerán a una tasa
constante para siempre, el valor de una acción con
crecimiento constante es el valor presente de una
perpetuidad creciente:
Div 1
P0 
rg
 VALUACIÓN DE ACCIONES
Caso 3: Crecimiento Diferencial:
 Asuma que los dividendos crecerán a tasas diferentes en
el futuro vislumbrable y después crecerán a una tasa
constante en adelante.

 Para valorar acciones con un crecimiento diferencial,

nosotros necesitamos:

• Estimar los dividendos futuros.

• Estimar el precio futuro de la acción cuando la acción
llega a ser una acción de crecimiento constante.(caso 2).
• Calcular el valor presente total de los dividendos futuros
estimados y el precio futuro de la acción a una tasa
apropiada de descuento.
 VALUACIÓN DE ACCIONES
Caso 3: Crecimiento Diferencial:
Asuma que el dividendo crecerá a una tasa g1 por N años y a
una tasa g2 en adelante
 VALUACIÓN DE ACCIONES
Caso 3: Crecimiento Diferencial:
Los Dividendos crecerán a una tasa g1 por N años y crecerán
a una tasa g2 en adelante

Div 0 (1  g1 ) Div 0 (1  g1 ) 2

Div N (1  g 2 )
Div 0 (1  g1 ) N  Div 0 (1  g1 ) (1  g 2 )
N
 VALUACIÓN DE ACCIONES
Caso 3: Crecimiento Diferencial:
Nosotros podemos valorar esto como la suma de: Una
anualidad creciente de N-años a una tasa g1

C  (1  g1 ) 
T
PA  1  T 
r  g1  (1  r ) 
Más el valor descontado de una perpetuidad creciente una
tasa g2 que comienza en el año N+1

 Div N 1 
 
 r  g2 
PB 
(1  r ) N
 VALUACIÓN DE ACCIONES
Caso 3: Crecimiento Diferencial:
Para valorar una acción con crecimiento diferencial, podemos
usar:
 Div N 1 

 

C  (1  g1 )   r  g 2 
T
P 1  T 

r  g1  (1  r )  (1  r ) N

O calcularlo descontanto los flujos

 VALUACIÓN DE ACCIONES

Ejemplo de Crecimiento Diferencial:

Una acción común que ha pagado un dividendo de

$2. El dividendo se espera que crezca a 8% por 3 años,
después este crecerá al 4% a perpetuidad. Cuál es el
valor de la acción?
 VALUACIÓN DE ACCIONES

Estimación de Parametros en el Modelo de Dividendos

Descontados

El Valor de una firma depende de su tasa de crecimiento, g,

y su tasa de descuento, r.

De donde viene g?

De donde viene r?
 VALUACIÓN DE ACCIONES

Fórmula para el crecimiento de una empresa

g = Tasa de Retención × Rentabilidad de las utilidades

retenidas
 VALUACIÓN DE ACCIONES

De donde viene r?

La tasa de descuento puede ser dividida en dos partes.

 La ganancia del dividendo

 La tasa de crecimiento (en dividendos)