Material de Clases

UNIVERSIDAD TÉCNICA FEDERICO SANTA MARÍA
MBA - USM
INGENIERÍA ECONÓMICA
Programa del Curso
Darcy Fuenzalida O’Shee

Noviembre 2008 – Abril 2009
CONTENIDO
1. Proyectos de Inversión y El Ciclo del Proyecto
2. Matemáticas Financieras
3. Preparación de Proyectos
a. Diagnóstico
b. Metodología
c. Análisis del Proyecto de Inversión.
i. Estudio de Marcado
ii. Estudio Técnico
iii. Estudios Administrativos, Legal, Financiero, Tributario,
Societario, Otros Estudios
d. Evaluación de Inversiones
i. Construcción y Análisis del Flujo de caja del Proyecto.
ii. Aspectos tributarios
iii. Financiamiento del Proyectos
iv. Optimización del Proyecto
v. Análisis de Sensibilidad
vi. Análisis de Riesgo
4. Presentación de Proyectos
BIBLIOGRAFÍA
1. Blank, Antony Tarquin. “ Ingeniería Económica”. Segunda Edición. México.
2. E.L.Grant y W. G. Ineson. “ Principles of Engineering Economy”. Poland Press.
3. Ayres, Jr. “ Matemáticas Financieras”.
4. Manual de Evaluación de Proyectos Industriales. ONU.
5. Fuenzalida, Darcy. Apuntes de Clases.
6. Lecturas entregadas por el profesor.
EVALUACIÓN
1. Casos, Trabajos y Controles 50%
2. Proyecto 50%
Darcy Fuenzalida O’Shee
Doctor en Ciencias Empresariales, Universidad de Lleida, España. MBA de la Universidad Politécnica de

Cataluña de Barcelona, España. M.Sc. en Evaluación Social de Proyectos en la Universidad Católica de
Chile. Ingeniero Civil Químico de la Universidad Federico Santa María, Chile. Se ha desempeñado en
importantes cargos a nivel empresarial como, Presidente de la Cámara Regional de Comercio, Vice-
Presidente del Centro de Arbitraje de Valparaíso, Consejero y Director de la Cámara Nacional de Comercio
de Chile, Empresario y Director de varias Empresas y Organizaciones. Es Consultor Internacional en
Gestión y Modelos de Negocios. Ha realizado numerosas conferencias internacionales. Tiene más de 20
publicaciones en revistas internacionales y 2 libros en el área de Gestión Empresarial. Ha desarrollado
importantes proyectos académicos como la formación de programas de postgrado y carreras profesionales.
Es profesor de postgrado en Escuelas de Negocios de universidades nacionales y extranjeras como la
Universidad Federico Santa María en Chile y Ecuador, la Universidad de Valparaíso, la Universidad de
Lleida en España y la Universidad Politécnica de Cataluña en Barcelona.
PUBLICACIONES EN REVISTAS
2008 : D. Fuenzalida, S. Mongrut y M. Nash. “Valoración de Inversiones Reales en

Latinoamerica. Hechos y Desafìos”.. Revista Académico. México 2008. (Paper aceptado,
Revista con comité editorial).
2007 : D. Fuenzalida, S Mongrut y M. Nash. "Evaluación de Proyectos en Mercados de

Capitales Incompletos", Trimestre Económico, Volumen LXXIV, Número 293, (Enero-
Marzo 2007), Paginas 69-121 de), México. REVISTA ISI.
2006 : D. Fuenzalida, S Mongrut, M. Nash. y J. Tapia. ¨Tender Offer in South America: Are
Annormal returns Really High?. ", Revista Estudios Gerenciales, ICESI, Journals Indexed
in EconLit. ISBN: 0123-5923. Volumen 22, Número 101, Páginas 13-36. Octubre-
Diciembre 2006, Cali, Colombia. (Journal of Economic Literature) REVISTA JEL.
REVISTA SCIELO.
2006 : D. Fuenzalida, S. Mongrut y M. Nash.¨Tender Offers in South America: Do they

Convey Good News to the Market?. Análisis Económico, Tercer Cuatrimestre, año 2006,
Volumnen 22 N°101. Páginas 189-214, México.
2005 : D. Fuenzalida, S. Mongrut y M. Nash. "Country Risk and Sovereign Risk: Concept and
Measurement", Revista Mexicana de Economía y Finanzas, REMEF, Vol. 4, Número 4
(2005), páginas 347-367, Ciudad de México, México. 2005.
2004 : D. Fuenzalida y M. Nash. "Efecto del reparto de dividendo en el retorno de la acción en

Chile". Revista de Ciencias Sociales Apuntes, Universidad del Pacifico, Número 52/53,
Páginas 23-41, (Diciembre de 2004), Perú.
2004 : D. Fuenzalida y M. Nash. "The effect of dividend distribution on share return in Chile",
Revista Estudios Gerenciales, ICESI, Journals Indexed in EconLit. ISBN: 0123-5923.
Número 93, Página 99-114. (Diciembre, 2004). Cali, Colombia. (Journal of Economic
Literature) REVISTA JEL. REVISTA SCIELO.
2004 : D. Fuenzalida y M. Nash. "Diferent Legislations Regarding OPAS", Revista Estudios

Gerenciales, ICESI, Journals Indexed in EconLit. ISBN: 0123-5923. Número 91, Página 13-
34. (Junio, 2004). Cali, Colombia. (Journal of Economic Literature) REVISTA JEL.
REVISTA SCIELO.
2003 : D. Fuenzalida y M. Nash. "Efecto de la Ley de OPA en el retorno de la acción en Chile".

Mexican Journal Of Economics and Finance, Volumen 2, Número 4 Página 305-320.
(Diciembre 2003). México.
CONGRESOS
2008 : Fuenzalida, D, S. Mongrut. y M. Nash “Evaluación de proyectos de mercados de capitales
incompletos”. 38th Congreso de Investigación y Desarrollo. Monterrey, México. Enero
30th – Febrero 1°th 2008.
2007 : Fuenzalida, D, S. Mongrut. y M. Nash “Características de los mercados emergentes

Latinoaméricanos y valoración de Proyectos”. 7th International Finance Conference.
Monterrey, México from 26th -28th of September, 2007.
2007 : Fuenzalida, D, S. Mongrut. y M. Nash “Tender offers in South America: do they convey
good news to the market?”. 7th International Finance Conference. Monterrey, México from
26th -28th of September, 2007.
2005 : Fuenzalida, D. y M. Nash. “The different types of bank takeover in Chile, and its
outcome". V Encuentro Internacional de Finanzas. Santiago de Chile. (Enero 2005)
2005 : Fuenzalida, D. y M. Nash. "The effect of dividend distribution on share return in Chile".
V Encuentro Internacional de Finanzas. Santiago de Chile. (Enero 2005)
2004 : Fuenzalida, D. y M. Nash. "Comparaciones de distintas legislaciones de OPAs y el efecto

de la ley de OPAs chilena en el mercado accionario". IV Encuentro Internacional de
Finanzas. Viña del Mar, Chile. Enero de 2004.
2003 : Fuenzalida, D. y M. Nash. "Efecto de una OPA en el Retorno de la Acción en Chile", III
Encuentro Internacional de Finanzas. Santiago, Chile. Enero de 2003.
2002 : Fuenzalida, D. "Methodological Aspects of e-learning in Chile". Conferencia

Internacional de Tecnologías de la Información y Comunicación en Educación 13 al 16 de
Noviembre de 2002. Badajoz, España
2002 : Fuenzalida, D. "Demand by e-Learning for directive formation in Chile". Conferencia

Internacional de Tecnologías de la Información y Comunicación en Educación 13 al 16 de
Noviembre de 2002. Badajoz, España.
2002 : Fuenzalida, D. “Análisis Comparativo de Aspectos Metodológicos del E-Learning en

Chile”. Conferencia Internacional de Tecnologías de la Información y Comunicación en
Educación 13 al 16 de Noviembre de 2002. Badajoz, España.
2002 : Fuenzalida, D. "Desarrollo de las TIC y el E-learning en Chile". II Congreso Europeo

sobre Tecnologías de la Información en la Educación y la Ciudadanía. Una Visión Crítica.
Barcelona, Junio de 2002. Barcelona, España
2002 : Fuenzalida, D. "MBA Internacional Universidad Técnica Federico Santa María". Sexta
junta consultiva sobre el postgrado en Iberoamérica. Convención Universidad, Habana
2002
2002 : Fuenzalida, D. "E-Learning en Chile". II Congreso Europeo de Tecnologías de la

Información en la Educación y la Ciudadanía: Una Visión Crítica. Barcelona. Junio 2002.
España.
CONFERENCIAS
2008 : Negociación y Resolución de Conflictos Empresariales. Seminario Aula Empresa
Universidad de Lleida. España
2007 : Emprendimiento y Negociación. Postgrado en Diseño Estratégico. Universidad de

Valparaíso.
2006 : Gestión Estratégica y Plan de Negocios. Postgrado en Diseño Estratégico.

Universidad de Valparaíso.
2005 : El Emprendimiento una Tarea de Todos. Jornadas de Experiencias Empresariales

2005. Universidad de Lleida. España.
2005 : "El Emprendedor y su Equipo”. Fundación Futuro Emprendedor. Universidad Adolfo

Ibáñez. Valparaíso
2003 : Administración de Proyectos. Fundación Alta Dirección. Hotel Hilton Colón,

Guayaquil Ecuador
2002 : Desarrollo y Control de Proyectos. Escuela de Negocios ADEN, Argentina.
2002 : "Desarrollo Empresarial". Convención Internacional de MBA. Santiago, Chile.
2002 : Análisis de Negocios e Inversiones. Universidad Técnica Federico Santa María,

Campus Guayaquil. Ecuador
2001 : Desarrollo Empresarial en Chile. Encuentro Latinoamericano de Estudiantes de

Ingeniería Industrial, CLEIIN. La Paz. Bolivia.
2001 : "La Mediación y el Arbitraje como Solución de Conflictos Comerciales en las

Pyme". Seminario de Arbitraje y Mediación, Congreso Nacional, Valparaíso, Chile.
2001 : "Tarjeta de Crédito, una Oportunidad de Negocios". Consejo Cámara Nacional de

Comercio. Santiago.
2000 : "Presidencia del Comité Laboral". Asamblea Nacional del Comercio de Chile.
Valdivia.
2000 : "El Desarrollo Empresarial Chileno y la Coyuntura Actual". Seminario de

Desarrollo y Emprendimiento Empresarial . Universidad Católica del Norte.
Coquimbo.
2000 : "Desarrollo Empresarial en Chile. Encuentro Nacional de Estudiantes de Ingeniería

Comercial", Universidad Federico Santa María
2000 : "Moderador de Panel en Seminario de Integración Internacional". Prochile

Introducción a la
Evaluación de Proyectos
¿Qué se entiende por proyecto?
Dr. Darcy Fuenzalida O’Shee

Doctor en Ciencias Empresariales UdL, España
M.Sc Economía PUC,
MBA, Universidad Politécnica UPC Barcelona
Ingeniero Civil Químico USM,
Director de Empresas
Profesor Universitario
Darcy Fuenzalida 1
19
OB J E T I V O S
• El proceso de la Evaluación de Proyectos
• Metodología válida para distintos tipos de proyectos

• Productivos
• Servicios
• Mejoramiento continuo
• Reemplazo de equipos
• Ampliaciones
• Reducciones
• Privados
• Sociales
• Caminos
• Salud
• Educación
• Medir Rentabilidad con Indicadores Económicos

• Estimación de todos los Beneficios y Costos
Darcy Fuenzalida 2
19
Qué es un proyecto
• De acuerdo con la ONU:
“Un proyecto es el conjunto de

antecedentes que permiten
estimar las ventajas y
desventajas económicas, que se
derivan de asignar ciertos
recursos de un país, para la
producción
d ió de
d determinados
d t i d
bienes y servicios”.
Darcy Fuenzalida 3
19
Proyecto
• Para el Gobierno (MIDEPLAN):
“Proyecto es la unidad de
inversión destinada a
generar capacidad
productiva de bienes y
servicios, coherentes desde
el p
punto de vista técnico y
económico y que puede
desarrollarse con
independencia de otras
inversiones”.
Darcy Fuenzalida 4
19
Proyecto
• Para un político:
“Un proyecto representa

una iniciativa de inversión,
que modifica la oferta y
demanda de bienes y
servicios mejorando la
calidad de vida”.
Darcy Fuenzalida 5
19
Proyecto
• Para un empresario:
“Un proyecto no es mas

que una idea de
negocios viables, que
busca alcanzar un
conjunto de objetivos
preestablecidos”.
p
Darcy Fuenzalida 6
19
Para un economista ...
Es la fuente de ingresos
y egresos que ocurren
en distintos períodos de
tiempo.
Es identificar los costos
y beneficios atribuibles
al proyecto, y medirlos
Desafío con el fin de emitir un
j i i sobre
juicio b lla
conveniencia de
ejecutar el proyecto.
EVALUACIÓN ECONÓMICA
Darcy Fuenzalida 7
19
Para un financista ...

Cuáles son los Flujos de
Dinero correspondientes a
los usos y fuentes de
fondos, de cada período.
Es determinar si los flujos

de dinero son suficientes
Desafío
para cancelar las
obligaciones de la empresa
(capacidad de pago).
EVALUACIÓN FINANCIERA
Darcy Fuenzalida 8
19
¿Qué es un proyecto de inversión?
Insumo 1
Demanda
PRODUCTOS
Insumo 2 PROCESO
¿¿??
Insumo 3
Visión
Misión
Justificación
OBJETIVOS ¿Ventaja
competitiva?
Darcy Fuenzalida
19 21
¿GENERA VENTAJA COMPETITIVA? 9
¿Quiénes participan?
Agentes Estratégicos
• Emprendedores
• Aportan o toman la idea
• Negocian
• Articulan el proyecto
• Convocan inversionistas y
profesionales
• Inversionistas
• Asumen riesgos
• Financian
Fi i ell proyecto
t
• Reciben utilidades
• Profesionales
• Estudian y analizan el proyecto
• Materializan el proyecto
Darcy Fuenzalida 10
19
Proceso de Gestión del Proyecto
• Diseño
• Desarrollo de la Idea
• Análisis de la idea
• Concepción del proyecto
• Análisis del proyecto
• Negociación
• Lograr el apoyo
• Complementación de agentes e
instituciones q
que intervienen en el
proyecto
• Implementación
• Materialización de la inversión
• Asignación de los recursos
• Satisfacer objetivos
Darcy Fuenzalida 11
19
¿Qué es Formular un Proyecto?
El proyecto combina insumos, que le

significan costos, con el fin de obtener
productos, que le entreguen beneficios.
Se pretende que el valor de los beneficios sea mayor

que el de los costos
Dada la
producción,
minimizar costos.
Buscar
Objetivo Diseño
eficiencia
Dados los costos,
maximizar la
producción.
Darcy Fuenzalida 12
19
Tipología de Proyectos
• Dependientes
• Complementarios:
• Efecto
Ef t sinérgico
i é i
• Lines Aereas: Carga pasajeros
• Hoteles: Hospedaje y Eventos
• Independientes
• Evaluar distintas alternativas de inversión
• No hay interacción
• Sucursales en distintos países
• Transporte en distribución
• Excluyentes
• Limitación física, Materiales de construcción
• Se anulan
• Paso desnivel – Rotonda
• Altenativas de ubicación
Darcy Fuenzalida 13
19
¿Cómo estimar la rentabilidad

de un Proyecto?
Un proyecto ...
Genera costos Ct = Σ (yjt x Pyjt)
Genera ingresos Bt = Σ ( xit x Pxit)
Resultado Neto BNt = Bt - Ct
Indicadores para la toma de decisiones
VAN = Σ (BNt x Fat )

Darcy Fuenzalida TIR, Payback, … 14
19
Punto de Equilibrio
Sensibilidad
Proyecto A Proyecto B
Inversión $ 60
60.000
000 $ 56
56.000
000
Vida útil 8 años 8 años
Valor Residual $ 10.000 $ 9.500
Volumen de Ventas 162.000 unidades 128.000 unidades
VAN $ 13.000 $ 26.000
Ventas para VAN = 0 73.000 unidades 122.000 unidades
Darcy Fuenzalida 15
19
El Rol del Financiamiento ¿?
Apalancamiento Financiero
Inversión Retorno Margen Tasa
Flujo proyecto -12.000 13.560 1.560 13,0%
Financiamiento 7.200 -7.992 -792 11,0%
Flujo inversionista -4.800 5.568 768 16,0%
• El inversionista logra una mayor tasa de rendimiento que el proyecto
• Invierte una cantidad menor a la requerida por el proyecto
• Logra dos tipos de retorno

• Recibe el retorno de lo invertido
• Recibe el retorno del monto invertido que está por encima del costo del
financiamiento
• En este caso el apalancamiento es positivo

• Mayor riego, por obligación de pagar financiamiento
Darcy Fuenzalida 16
19
Evaluación Privada vs. Social
EVALUACION
PRIVADA SOCIAL
• Maximizar utilidad de los • Maximizar bienestar social
Inversionistas • Precios sociales
• Precios de mercado • Análisis de externalidades
• De interés de los Inversionista • De interés para el país o comunidad
Beneficios Privados Beneficios Sociales
• Son pocos • Muchos
• Generalmente son mas fácil de • Disminuciones de Costos
identificar • Externalidades positivas
• El objetivo del proyecto los define bien
Costos Privados Costos Sociales
• Son muchos • Muchos
• Identificación complicada • Disminuciones de Beneficios
• Externalidades negativas
Darcy Fuenzalida 17
19
Proceso de Formulación y Evaluación
Formulación y Preparación
Análisis Evaluación
Estu Estu- Estu Fi

Estu
Estu dio dio dio Estu Otro nan Sensi
dio
Me dio Orga dio s Renta
Diag to
de
Técn niza So Tribu Estu
cia biliza Riesgo
Mer Le- cieta
bilidad Presen
nós do ico cio tario dio mien ción
tico lo
cado
nal gal rio to tación
gía
Obtención y
Creación de Análisis
Construcción de Análisis
Información Econó-
Flujos de Caja Financiero
mico
Proyecciones
Darcy Fuenzalida 18
19
Introducción a la
Evaluación de Proyectos
FIN
M.Sc Economía PUC,
MBA, Universidad Politécnica UPC Barcelona
Darcy Fuenzalida 19
19
Ci l d
Ciclo dell P
Proyecto
t
¿Cómo nace, evoluciona y termina el Proyecto?

M.Sc en Economía PUC,
MBA, UPC, Barcelona - España
Darcy Fuenzalida
14
1
Ciclo del Proyecto
Abandono Idea
Perfil
Evaluación
Operación Expost
Prefactibilidad
Ejecución
Ingeniería
Darcy Fuenzalida
14
2
Idea
Etapas, ¿Por qué? Abandono
Perfil
Operación Evaluación
Expost
Prefactibilidad
Ejecución
Ingeniería
Costos
Incertidumbre
Los costos
100 % aumentan en una
mágnitud al
subir una etapa
Idea Perfil Prefactibilidad Factibilidad Etapas
0%
Idea Perfil Prefactibilidad Factibilidad

Darcy Fuenzalida Etapas 3
14
Abandono Idea
Idea del Proyecto Perfil

Expost
Prefactibilidad
Ejecución
Ingeniería
Corresponde al
proceso sistemático
i t áti ... solución de problemas e
de búsqueda de ineficiencias internas que
posibilidades de pudieran existir o ...
mejoramiento
en el funcionamiento
de una empresa y que
... formas de enfrentar
surgen de la
oportunidades de negocio
identificación de
que se pudieran presentar.
opciones de:
PROCESO CEATIVO
• Modelo de funcionamiento del Cerebro
• Método de Potenciamiento Creativo (Swing)
Darcy Fuenzalida
14
4
Abandono Idea
Estudio a nivel de Perfil Perfil

Expost
Prefactibilidad
Ejecución
Ingeniería
• Objetivo:
• Determinar
D t i sii se justifica
j tifi un estudio
t di mas profundo
f d
• Estudio de carácter general
• Análisis preliminar
• Realizado por expertos
• Se toma la decisión de continuar estudiando el proyecto o
abandonarlo
• Disminuye riesgo de análisis de proyectos no rentables
• Muy importante debido al alto costo del siguiente estudio
• Estudio rápido (1 a 2 meses)
• Se acepta hasta un 40 % de error
Darcy Fuenzalida
14
5
Abandono Idea
Estudio de Prefactibilidad Perfil

Expost
Prefactibilidad
Ejecución
• Objetivo: Ingeniería
• Rentabilidad Económica
• Determina la realización o abandono del proyecto
• Análisis detallado que contiene:

• Diagnóstico, Metodología, Mercado, Tecnología, Administración, Legislación, Sociedad,
Medio Ambiente, Financiamiento, Indicadores Económicos, Riesgo y otros
• Da la estructura del proyecto
• Identifica las alternativas mas sobresalientes que permitan fortalecer la

conveniencia del proyecto
• Optimiza el proyecto ya que establece su fecha de puesta en marcha

marcha, tamaño y
localización
• Es la última instancia de abandonar
• Se acepta hasta un 25% de error
• Estudio de 4 a 6 meses
Darcy Fuenzalida
14
6
Abandono Idea
Estudio de Ingeniería Perfil

Expost
Prefactibilidad
Ejecución
Ingeniería
• Objetivo:
• Definir la implementación y ejecución del proyecto.
• Contenido:
• Ingeniería básica, planos y especificación equipos, contratistas, montajes,
estudios de suelos…
• Estudios de Ingeniería de detalle
• Se inicia la adquisición de activos fijos
• Se acepta hasta un error máximo de 5%
• Duración aproximada de 6 meses
• La decisión económica ya está tomada, sólo se refiere a aspectos

técnicos constructivos
Darcy Fuenzalida
14
7
Abandono Idea
Ejecución del Proyecto Perfil

Expost
Prefactibilidad
Ejecución
Ingeniería
• Corresponde
p al p
proceso de implementación
p
del proyecto, donde se materializan todas las inversiones
previas a la puesta en marcha
• Se asumen los riesgos del proyecto
• Etapa de inversión
• Ejecución de obras y compra de bienes de capital
• Ejecución de planes de marketing
• Contratación gerente y personal estratégico
• Planificación, Desarrollo, CPM, PERT
Darcy Fuenzalida
14
8
Abandono Idea
Operación del Proyecto Perfil

Expost
Prefactibilidad
Ejecución
Ingeniería
• Corresponde a la etapa donde la inversión ya materializada

está en ejecución
• Administración de la empresa
• Se hace uso de los métodos clásicos de administración
• Se estructura la empresa para una gestión mas eficiente

• Funcional, Objetivos, Matricial
• Es la preparación que entregan las carreras de negocios
Darcy Fuenzalida
14
9
Abandono Idea
Abandono del Proyecto Perfil

Expost
Prefactibilidad
Ejecución
Ingeniería
• Cumplimiento de los objetivos
• Paralización del Proyecto
• Venta de Activos
• Reinserción Laboral
• Relocalización de los recursos

Darcy Fuenzalida
14
10
Abandono Idea
Generación de nuevas Ideas Perfil

Expost
Prefactibilidad
Ejecución
Ingeniería
• A lo largo de todas las etapas del proyecto se

generan nuevas ideas
• Con cada nueva idea se comienza un nuevo ciclo
• Se produce un proceso de mejoramiento continuo
• Se produce desarrollo y crecimiento económico
Darcy Fuenzalida
14
11
Abandono Idea
Evaluación ex post Perfil

Expost
Prefactibilidad
Dos propósitos Ejecución
fundamentales Ingeniería
Aprender de Otorgar premios o

los errores de castigos que vengan a
apreciación incentivar la buena
(estimación) calidad de los futuros
estudios
• Análisis retrospectivo
• Genera
G experiencia para proyectos futuros
f
• Retroalimentación
• Generación de nuevos proyectos
• Mejora desempeño de ejecutivos
• Se cierra el ciclo
Darcy Fuenzalida
14
12
Ciclo del Proyecto
studio
Desarrollo Abandono Idea
Es
Perfil
Evaluación
Operación Expost
Prefactibilidad
Ejecución
Ingeniería
Darcy Fuenzalida
14
13
Ci l d
Ciclo dell P
Proyecto
t
FIN

Darcy Fuenzalida
14
14
Matemáticas
Financieras

Master en Economía PUC,
Director de Empresas y Empresario
Darcy Fuenzalida 1 de 36
Situaciones que entregan el concepto de

valor del dinero en el tiempo
• En el tiempo el dinero tiene un valor.
• Una misma cantidad de dinero en tiempo presente es más

valiosa que en tiempo futuro.
• Una persona que cuenta con dinero para gastarlo hoy

estará dispuesta a esperar para hacer uso de este derecho
sólo si se le compensa debidamente por éste sacrificio.
• Una persona que hoy no cuenta con dinero, pero que si lo

tendrá en el futuro estará dispuesta a pagar por tener el
privilegio de contar con dinero hoy.
Análisis Cuantitativo
VP = Cantidad de dinero con que se cuenta hoy.
VF = Su equivalente dentro de un año.
VF = VP + r VP
VF = (1+r) * VP
donde:
r : Tasa de interés
Tasa de Interés
Corresponde a la fracción de VP que se

exige en compensación por esperar un
período para recibir el dinero.
Es decir, el pago que se debe hacer por

transformar VP en VF, por trasladar
dinero de tiempo presente a tiempo
futuro.
Representación Gráfica
Ingreso
Ingresos
Período 1
Flujos
0 1 2 3 n-1 n tiempo
Egresos
Instante 0
Instante 1
Egreso
El 1 denotará al período siguiente, es decir, al primer período transcurrido entre los

i t t 0 y 1 respectivamente,
instantes ti t y asíí sucesivamente.
i t
Las barras verticales sobre la línea indicarán los ingresos o flujos positivos.
Las barras verticales bajo la línea los egresos o flujos negativos.
Valor del Dinero en el

Futuro:
VF1 VF2 VF3 VFn
0 1 2 3 ………… N
VP
Donde:
VF1 = VP(1+r) Valor futuro para año 1
VF2 = VF1(1+r) Valor futuro para año 2

= VP(1+r)(1+r)
VF2 …..
Valor futuro para enésimo
n período.
VF n = VP(1 + r)
Relación entre VP y VF:
Donde:
VF = VP (1 + r) n
Despejando la expresión anterior:

VF
VP =
(1 + r ) n
El dinero en el tiempo presente es más valioso que en el tiempo

futuro, pues, en la medida que se avanza en la línea del tiempo,
se puede observar que los VF exigidos son cada vez mayores.
Período de Capitalización
Corresponde al tiempo en el cual se considera la ganancia de interés del
capital.
capital
Define cada cuanto tiempo debe aplicarse la tasa de interés sobre el

capital acumulado, por tanto, en estricto rigor debería señalarse además
del interés, su período de capitalización.
Generalmente se asume que el período de capitalización corresponde al

mismo período para el cual se entrega la tasa de interés.
En los casos en que el período de capitalización es diferente al período

para el cual se entrega la tasa de interés, se deberán aplicar las
relaciones de matemáticas financieras para determinar el interés efectivo.
Transformación de la Tasa de Interés
de un período a otro
Transformación de la tasa anual para conocer su tasa

mensual.
(1 + ra ) = (1 + r m ) 12
Por lo tanto:
r m
= 12 (1 + ra ) − 1
Donde:
rm : Interés mensual
ra : Interés anual
Ejemplo :
Si la tasa anual pagada por un banco a una cuenta de ahorro es
d l 7%
del
• ¿Que tasa está pagando mensualmente?
(1 + 0,07 ) = (1 + r m ) 12
r m
= 12 (1 + 0,07 ) − 1
r m = 0, 0056 = 0, 56%
Otros ejemplos:
Para una tasa anual de un 15% determinar su
equivalente
i l t en :
Tasa Semestral
(1+ ra ) = (1 + rs ) 2
0 15) = (1 + rs )2
(1+ 0,15)
rS = 0,072 = 7,2%
Otros ejemplos:
Para una tasa anual de un 15%
determinar su equivalente en :
Tasa Trimestral
(1 + ra ) = (1 + rT ) 4
(1 + r a ) = (1 + r T ) 4
•
rT = 0,035 = 3,5%
Otros ejemplos:
Para una tasa mensual de un 3%
determinar su equivalente en :
Tasa Semestral
(1 + rS ) = (1 + r m ) 6
(1 + r S ) = (1 + 0 ,0 3 )
6
rS = 0.194 = 19,4%
Otros ejemplos:
Para una tasa mensual de un 3%
determinar su equivalente
q en :
Tasa Trimestral
(1 + rT ) = (1 + r m )
3
(1 + rT ) = (1 + 0,03)
3
Darcy Fuenzalida
rT = 0,0927 = 9,27% 14 de 36
Tasa de Interés Real
Corresponde a una tasa de interés medida en términos
reales.
Es equivalente a medir en unidades de bienes.
Luego, supone que el dinero no cambia su poder

adquisitivo en el tiempo.
Supuestos:
El dinero se comporta perfectamente como una moneda dura,
sin perder en absoluto poder adquisitivo
Una mayor cantidad de dinero corresponde, en forma

proporcional, a una mayor cantidad de bienes.
En caso que exista inflación, la tasa efectiva será la tasa de

interés real más la tasa de inflación.
Tasa de Interés Nominal
•Incluye el efecto de la inflación además del interés real.
•Al transcurrir el tiempo, el dinero pierde su poder adquisitivo.
•Una misma cantidad de dinero alcanza en el futuro para

adquirir cada vez una menor cantidad de bienes.
•Los proyectos se desarrollan en economías inflacionarias.
Tasa de Inflación
Porcentaje que en promedio suben los precios de la
economía en un período de análisis. Sin embargo, cada
bien de la economía variará su precio en forma
independiente.
Será utilizada cuando sea de interés medir la pérdida de

poder adquisitivo que en promedio ha tenido el dinero.
Si los precios contienen el aumento por inflación, se habla

de:
• Valores Nominales
La tasa que relaciona dos valores nominales equivalentes

de períodos distintos se conoce como:
Tasa de Interés Nominal

VF Considerando Inflacción:
VP VF Donde:
VF: Cantidad de dinero a recibir
VP: Cantidad de dinero actual
0 1
ø : Tasa de inflación anual
VF = VP (1 + φ )(1 + r) r : Tasa de interés real anual
VF = VP (1 + rN ) rN : Tasa de interés nominal
anual
VP ( 1+ rN ) = VP ( 1+ φ )( 1+ r )
rN = (1 + φ )(1 + r) - 1
rN = r + φ + φ r
Una aproximación:
• Cuando la tasa de inflación y la tasa de interés son razonablemente bajas, el
término ør será despreciable y se podrá aproximar a:
rN = r + φ
• Cuando en la economía en la cual se desarrolla el proyecto es altamente
inflacionaria, es preferible no usar la aproximación para determinar la tasa
de interés nominal.
El interés nominal para economías moderadamente inflacionarias se podrá

determinar satisfactoriamente aproximándolo a la suma de la tasa de
inflación y la tasa de interés real.
El cálculo del VP y VF es igual sea con tasa real o nominal.
Cuotas
Corresponden a flujos de dinero constantes y
que ocurren periódicamente durante un
intervalo de tiempo.
Ejemplo:
Créditos cuya devolución se puede pactar habitualmente
en cuotas iguales y mensuales.
Sistema de ahorro de una cantidad fija mensual para

juntar una cantidad determinada de dinero.
VP de un flujo de cuotas iguales y
periódicas
VP PMT PMT PMT PMT PMT
.........
0 1 2 3 4 N
P MT P MT P MT P MT P MT P MT
VP = + 2 + 3 + 4 +.......+ N−1 +
(1+ r) (1+r) (1+r) (1+r) (1+r) (1+r)
N
N
PMT
En consecuencia VP = ∑
j=1 (1 + r) j
Donde:
PMT = Valor de cuota, recibida al vencimiento de cada período (Payment)
r = Tasa de Interés
N = Nº de períodos
Relación entre PMT y VP
1)
1.)
PMT PMT PMT PMT
VP = + 2
+ ...............+ N-1
+
(1+ r) (1+r) (1+r) (1+ r)N
⎡ 1 1 1 1 ⎤
2.) VP = PMT⎢ + +.................+ + ⎥
⎣ (1+r) (1+r)2
(1+r)N-1
(1+r)N ⎦
El término entre paréntesis es el factor de recuperación que se
busca. Se denominará por Sn :
1 1 1 1
3.) Sn = + 2 +.................+ N-1 +
(1+r) (1+r) (1+r) (1+r) N
Multiplicando Sn por (1+r) e igualando términos:
4.) 1 1 1
(1 + r)Sn = 1+ + +.................+
(1+r) (1+r)2 (1+r)N-1
Restando 4.) - 3.)

1
5.))
5 (1 + r) S n - S n = 1 -
(1 + r) N
(1 + r) N − 1
Despejando: Sn =
r(1 + r) N

Reemplazando
p Senn la expresión
p de VP:
(1 + r) N − 1
VP = PMT
r(1 + r) N
Luego,
⎡ (1 + r) N r ⎤
PMT = VP
⎢⎣ (1 + r) N −1⎥⎦
Factor de Recuperación de Capital
El factor
(1 + r) N r
frc =
(1 + r ) N − 1
se conoce con el nombre de:

“Factor
acto de Recuperación
ecupe ació de Capital ffrc”
c
Entonces,
PMT = frc * VP
Relación entre PMT y VF
¿Cómo calcular el valor de la

cuota para juntar un fondo
determinado, si las cuotas
correspondientes ganan un
interés r ?
Se trata de determinar el valor de una cuota

igual y periódica que sea equivalente a un
valor futuro.
VF
PMT PMT PMT PMT PMT PMT PMT
0 1 2 3 4 5………… N-1 N

Cuota de valor PMT que se paga al vencimiento del
período desde el 1 hasta el N.
N
El VF está dado por:
1.)
VF = PMT (1 + r) N -11 + PMT (1 + r) N -22 +........+ PMT (1 + r) 2 + PMT (1 + r) + PMT
La ecuación Nº 1, corresponde a la sumatoria de

N términos,
té i que puede
d calcularse
l l como:
2.)
VF = PMT [(1 + r) N -1 + (1 + r) N -2 + (1 + r) N -3 +.....+(1 + r) 2 + (1 + r) + 1]
Reordenando:
3.)VF = PMT [1 + (1 + r) + (1 + r) 2 + (1 + r) 3 +.....+(1 + r) N -2 + (1 + r) N -1 ]
Sea S`la n sumatoria de N términos que está

entre paréntesis.
4.)
S`n = 1+(1+r) +(1+r)2 +(1+r)3 +.....+(1+r)N-2 +(1+r)N-1
Multiplicando
p ec. 4.)) por
p (1+r)
( ) se tiene:
5.)
(1+ r) S`n = (1+ r) +(1+ r)2 +.......+(1+ r) N-1 +(1+ r) N
Restando 4.) - 5.)
6.)
S`n - (1+r) S`n = 1-(1+r)N

Despejando :
7.) S`n
-1+ (1+ r) N
S`n =
r
Remplazando S ` n en la expresión de VF:
PMT(1+ r) N −1
Luego, VF =
r
⎡ r ⎤
PMT = VF ⎢
⎣ (1 + r) − 1 ⎥⎦
N
El factor que está entre paréntesis se conoce

como el:
“Factor del Fondo de Amortización Sff”
r
sff =
((1 + r)) − 1
N
PMT = VF * sff
VAN
• Corresponde al Valor Actualizado de Beneficios menos Costos
• Es conocido como NPV (Net Present Value)
F1 F2 F3 F4 FN
VAN = F0 + + + + +L+
(1 + i ) 1 (1 + i ) 2 (1 + i ) 3 (1 + i ) 4 (1 + i ) N
N
Fi
VAN = ∑
i=0 (1 + i ) i
• Indicador Económico para determinar Rentabilidad

• Mayor VAN corresponde a mayor generación de Riqueza
• Mayor rentabilidad
• Hacer los Proyectos de mayor VAN
Resumen
VP = VF / (1 + r)N
VF = VP (1 + r)N
(1 + r) N r
frc =
PMT = frc * VP (1 + r ) N − 1
r
PMT = VF * sff sff =
(1 + r) N − 1
N
Fi
VAN = ∑
i=0 (1 + i ) i
Matemáticas
ate át cas
Financieras
FIN
Master en Economía PUC,
CRITERIOS DE DECISIÓN
¿Cómo medir la rentabilidad?

MBA Universidad Politécnica, UPC Barcelona
M.Sc. en Economía PUC,
z Formas de combinar los elementos

relevantes a fin de configurar indicadores
que faciliten y guíen el proceso de toma de
decisiones
z Recogen e incluyen las dimensiones
económicas financieras.
z Elementos fundamentales para la decisión.
2 de 48
INDICADORES
z Valor Actual Neto (VAN)
z Tasa Interna de Retorno (TIR)
z Tasa de Rentabilidad
z Razón Beneficio Costo (RB/C)
z Período de Recuperación (Payback)
z Valor Anual
An al Eq
Equivalente
i alente (VAE)
z Costo Anual Uniforme (CAUE)
z VAN sobre Inversión (IVAN)
3 de 48
DECISIÓN
z Los indicadores no definen la decisión.
decisión
z Las autoridades de alto nivel son

quienes consideran estos indicadores
en conjunto con otros elementos de
tipo estratégico, político e incluso el
riesgo.
4 de 48
VAN
Valor Presente del incremento en riqueza
del inversionista que realiza el proyecto
t=N
∑t=0
Bt - Ct
(1 + r)t
t = 1, 2, 3, ..., N
Donde:
Bt : Beneficios en los distintos instantes
Ct : Costos en los distintos instantes
r : Tasa de descuento del inversionista
5 de 48
BENEFICIOS
´ Corresponde
p a todos los beneficios monetarios q
que
recibe el proyecto
´ Contabilizarlos el monto en el momento en que

ocurra el ingreso del dinero
´ Deben estimarse el equivalente monetario de los

b
beneficios
fi i
´ Bt : Monto de dinero que ingresa al proyecto en el

instante t
6 de 48
COSTOS
´ Egresos del proyecto
« Costos y Gastos del proyecto
« Inversiones del proyecto
´ Debe estimarse el equivalente monetario de cada egreso
´ Contabilizar el egreso en el instante en que ocurra
´ Ct = Costost + Inversionest
Invesionest: Inversiones realizadas en el periodo t
7 de 48
VAN
El criterio de El criterio de decisión del
VAN establece:
decisión del VAN
establece: VAN > 0 Proyecto
Rentable
(realizarlo)
Un proyecto es VAN < 0 Proyecto No

rentable si el Valor Rentable
(archivarlo)
Actual Neto es mayor
que cero. VAN = 0 Proyecto
Indiferente
8 de 48
VENTAJAS DEL VAN
z Es confiable por ser un indicador de riqueza
z Determina el incremento en la riqueza del inversionista al

realizar este proyecto
z Considera el costo alternativo del inversionista
z Entrega un valor monetario
9 de 48
DESVENTAJAS DEL VAN

z No refleja la duración del proyecto.
z No refleja la inversión del proyecto
z Se requiere la tasa de descuento del

inversionista, o costo alternativo
10 de 48
OBSERVACIONES DEL VAN
z Es muyy importante
p el momento en q
que se
perciben los beneficios.
z A medida que es mayor la tasa de

interés, menos importante son los costos
e ingresos que se generan en el futuro y
mayor importancia tienen los costos e
ingresos cercanos al inicio del proyecto.
11 de 48
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
« Corresponde a la tasa de descuento (r) que hace

que el valor presente de los beneficios sea
exactamente igual al valor presente de los
costos.
« Es la tasa de descuento (r) que hace el VAN=0
12 de 48
LA TASA INTERNA DE RETORNO R ES:
B1 - C1 B2 - C2 BN - CN
B0 - C0 + + +...+
+ + = 0
(1 + ρ)1 (1 + ρ)2 (1 + ρ)N
En forma resumida se puede escribir como:
t=N
∑
t=0
Bt - Ct
(1 + ρ)t
=0
13 de 48
CRITERIO DE DECISIÓN DEL

TIR
Se acepta el proyecto en el
cual la tasa interna de retorno,
es mayor a la tasa pertinente
de interés.
14 de 48
VENTAJAS DE LA TIR
y Puede calcularse utilizando únicamente los datos

correspondientes
p al p
proyecto.
y
y No requiere la información sobre el costo de

oportunidad del capital
y La TIR es una tasa de suma importancia en la

determinación del VAN
y Determina la máxima tasa que el proyecto

soporta
y Solicitada por las instituciones crediticias

15 de 48
DESVENTAJAS DE LA TIR
z Requiere finalmente ser comparada con un costo

de opo
oportunidad
tu dad de del cap
capital
ta pa
para
a dete
determinar
a la
a
decisión sobre la conveniencia del proyecto
z Existe posibilidad de múltiples TIR
z Asume la reinversión de los excedentes del

proyecto
r t
z No toma en cuenta el tamaño del proyecto
z No toma en cuenta la duración del proyecto 16 de 48

OBSERVACIONES A LA TIR
z Los flujos se reinvierten a la tasa de

descuento TIR. Esto distorsiona la medición
de rentabilidad
z Los flujos no pueden rendir la TIR, sólo rinden

la tasa de desc
descuento
ento alternati
alternativa
a del
inversionista
17 de 48
OBSERVACIÓN AL TIR
VAN
Proyecto A
VANA
VANB
VAN’B Proyecto B
VAN’A
r1 r2 ρA ρB
Tasa de descuento
18 de 48
CRITERIO DE LA TIR
z
ρB > ρA
Sin
Si embargo,
b si:i
y r = r1 el VANA > VANB
y r = r2 el VANB > VANA
z La TIR no es definitiva
z Sólo nos dice si un proyecto es mejor que la rentabilidad

alternativa.
z No sirve para comparar entre dos proyectos excluyente

19 de 48
Darcy Fuenzalida
TIR MÚLTIPLES
´ La TIR corresponde a solucionar un polinomio de grado N, por
lo tanto existirán N soluciones o TIR.
F1 F2 F3 FN
F0 + + + +................+ =0
(1 + ρ) (1 + ρ) (1 + ρ)
2 3
(1 + ρ) N
x = 1+ ρ
F1 F2 F3 F
F0 + + 2 + 3 +........+ NN = 0 * x N
x x x x
F0 x N + F1 x N -1 + F2 x N -2 + .........+ FN = 0
20 de 48
Darcy Fuenzalida
GRÁFICAMENTE
VAN
0 ρ1 ρ 2
ρ 3 r
21 de 48
ANALIZANDO EL GRÁFICO
z El número de raíces distintas depende del grado del polinomio y de los
cambios de signo. (Discriminante)
z Sólo interesan las raíces reales positivas distintas.
z Si hay reinversiones, se producen cambios de signo en el polinomio y

podría haber mas de una TIR.
z La TIR se vuelve ambigua
z En las cercanías de r1 y r3 el comportamiento es normal
z En las cercanías de r2 el comportamiento es inverso. Si r aumenta, el VAN

disminuye.
22 de 48
CONCLUSIONES DE LA TIR
z Debe cuidarse de estar frente a una TIR única.
z La TIR es útil para resolver entre proyectos que

compitan por capital.
z La TIR no es útil para resolver entre proyectos

excluyentes
23 de 48
CONCLUSIONES DE LA TIR
z La TIR no se debe interpretar como tasa de
rentabilidad del proyecto
z Esta distorsionada por reinvertir los excedentes y déficit a

la tasa TIR. Sobre estima la rentabilidad
z Los excedentes o superávit de caja se deberían

descontados a la tasa alternativa del inversionista
24 de 48
COMPARACIÓN VAN V/S TIR: ANÁLISIS DE
LOS INDICADORES
z Sin limitaciones de capital, VAN y TIR son
criterios alternativos
z Situaciones de multiples TIR u otras anomalías el
VAN prima sobre la TIR
z La TIR es útil en condiciones de escases de

p
capital
z Permite priorizar los proyectos
z La TIR da resultados correctos
z El VAN requiere recalcularse
25 de 48
VAN VS TIR
z Para carteras compuesta por 2 o mas

alternativas de inversión,
inversión las cuales son
mutuamente excluyentes entre sí.
z El criterio de la TIR puede fallar
26 de 48
VAN VS. TIR
z Proyectos de diferentes tamaños

y Usar el criterio del VAN
y La TIR no es segura
z Proyectos repetibles de Largo de Vida diferente

y TIR y VAN no funcionan
y Solución: Repetir los proyectos hasta un múltiplo
comúnú y usar el VAN
y Usar indicador anualizado
y VAE: Valor anual equivalente
y CAUE: Costo anual equivalente
27 de 48
TASA DE RENTABILIDAD DEL PROYECTO
´ Es una tasa de rentabilidad equivalente a los flujos que genera el

proyecto
´ También se conoce como Tasa Interna de Retorno Modificada
´ TIR Modificada
´ rproyecto
28 de 48
Calcular el Valor Presente de las inversiones a la tasa

de descuento del inversionista.
inversionista
Calcular el Valor Futuro en el horizonte del proyecto de

los Beneficios Netos a la tasa de descuento del
inversionista.
Calcular la TIR entre:

VP0(Inversiones) y
VFN(Beneficios Netos)
29 de 48
t=N
Σ BNt (1 + r)N-t t=N

It
Σ
t=0
- = 0
(1 + rproyecto)N t=0 (1 + r)t
rproyecto = TIR Modificada = Rentabilidad del proyecto

r : tasa de descuento del inversionista
N: Horizonte del proyecto
30 de 48
OBSERVACIONES A LA
RPROYECTO
z Los flujos se reinvierten a la tasa pertinente.
z La rproyecto corresponde a la rentabilidad equivalente uniforme

del proyecto.
z Para un período la rproyecto ó laTIR modificada coinciden con la

TIR.
z Esto también es válido para proyectos sin flujos
iintermedios
t di
31 de 48
RAZÓN BENEFICIO-COSTO
z El cálculo se efectúa dividiendo los beneficios
actualizados del proyecto por los costos actualizados del
proyecto.
z Si ésta razón es mayor a uno, es decir, los beneficios

actualizados son mayores que los costos actualizados,
el p
proyecto
y es rentable
32 de 48
CÁLCULO DE LA RAZÓN BENEFICIO-COSTO
t=N
Σ
Bj
(1 + r)t
t=0
RB/C = t=N
Σ
Cj
(1 + r)t
t=0
Si el RB/C > 1, el Proyecto es Rentable

Si el RB/C < 1, el Proyecto es no Rentable
33 de 48
OBSERVACIONES A LA R B/C
Proyecto
BA CA RB/C VAN
100 60 1,67 40
1000 800 1,25 200
R ( B/C )A > R ( B/C )B
VAN B > VAN A

No es un indicador consistente
34 de 48
R B/C
z Indica la decisión de emprender o no un

determinado proyecto.
z No determina el proyecto mas rentable.
z No indica el tamaño del Proyecto
35 de 48
PERÍODO DE RECUPERACIÓN Ó PAYBACK
z Corresponde
p al p
período de tiempo p
necesario para que el flujo de caja del
proyecto cubra el monto total de la
inversión.
z Método muy utilizado por los

evaluadores y empresarios.
p
z De fácil interpretación
36 de 48
CÁLCULO DEL PAYBACK
Tp
Fj
Σ (1 + r )
j=0
j =0
Tp = P ayback
37 de 48
APROXIMACIÓN DEL PAYBACK:
z Si los flujos de caja anuales son constantes:
Payback = Inversión / Flujo de caja anual
z Si los flujos de caja anuales no son constantes, el

PAYBACK se produce cuando el flujo de caja actualizado
y acumulado es igual a cero.
cero
38 de 48
FLUJO DE CAJA ACTUALIZADO Y
ACUMULADO
} VAN
TP N t
39 de 48
PAYBACK CON ABANDONO DEL PROYECTO
Si se decide abandonar el proyecto, el tiempo de pago

debe considerar el valor residual
T `p
Fj VR
∑ (1 + r ) + (1+ r)
j T`p =0
jj=0
0
T `p = Payback con abandono del proyecto ( el proyecto se vende)
40 de 48
PAYBACK CON ABANDONO DEL PROYECTO
T’P TP N
T
Valor Residual
41 de 48
CARACTERÍSTICAS DEL
PAYBACK:
z Método utilizado por firmas o instituciones que
disponen de muchas alternativas de inversión,
inversión con
recursos financieros limitados y desean eliminar
proyectos de maduración mas lenta.
z De fácil interpretación
z Diversas formas de cálculo

z Con o sin interés
z Con o sin abandono
42 de 48
VAE
y Valor períodico y uniforme equivalente al VAN
y Permite tener un valor anual equivalente
y VAE = VAN * frc
y El problema se independiza de la Vida del

Proyecto
43 de 48
CAUE
y Es equivalente al VAE, pero corresponde solo a costo
y Es usado para análisis comparativo cuando los

beneficios son iguales en las alternativas
y Se usa para minimizar costos
y Se debe obtener costo uniforme equivalente
44 de 48
ESCASEZ DE CAPITAL
y No todos los proyectos se pueden realizar
y El Criterio del VAN falla

y La tasa alternativa pierde validez
y Los indicadores antes visto pierden validez
y La TIR permite priorizar los proyectos
y IVAN
45 de 48
IVAN
y IVAN = VAN / I
y Se usa para hacer ordenamiento de los

proyectos en escasez de capital
y Se seleccionan los de mayor

y IVAN
y Corresponde a una rentabilidad aproximada
46 de 48
ESCASEZ DE CAPITAL
y TIR
y IVAN
y Rentabilidad
y Optimización de Cartera
47 de 48
FIN

MBA Universidad Politécnica, UPC Barcelona
M.Sc. en Economía PUC,
Diagnóstico
Di ó ti y
Metodología
¿Cómo iniciar el Estudio del Proyecto?

Darcy Fuenzalida 1
21
Ciclo del Proyecto

studio
Desarrollo
Abandono Idea
Es
Perfil
Evaluación
Operación Expost
Prefactibilidad
Ejecución
Ingeniería
Darcy Fuenzalida 2
21
Etapas de la Prefactibilidad
• Objetivos:
• Determinar la rentabilidad del
proyecto Diagnóstico
g
• Determinar si se realizará o no
el proyecto
Metodología
• Es un análisis desde la
perspectiva económica
• Estudio Técnico Económico

Análisis
• Última etapa de análisis

económico Evaluación
Darcy Fuenzalida
21
Contenido del Diagnóstico

1. Objetivos del proyecto
2. Antecedentes Generales del

• El diagnóstico
g es
importante porque Proyecto
define el desarrollo
futuro del proyecto 3. Contexto en el cual se
desarrollará el Proyecto
• Establece el 4. Mostrar Magnitud del
contexto y el punto
de partida del Proyecto
Proyecto 5
5. I
Impacto
t ddell Proyecto
P t
• Define y justifica el 6. Justificación del Proyecto

proyecto 7. Situación Actual del Proyecto
8. Análisis Estratégico
Darcy Fuenzalida 4
21
Objetivos del Proyecto
• Objetivo Principal
• Sólo uno, por ejemplo
• Desarrollar un nuevo producto
• Incrementar la producción
• Atender un nuevo mercado
• Debe Explicarse detalladamente
• Objetivos Secundarios
• Ejemplos
j p
• Mejorar la calidad
• Contratación de Mano de Obra
• Mejorar la imagen
• Incrementar la fidelización
• Debe explicarse detalladamente cada uno
Darcy Fuenzalida 5
21
Antecedentes del Proyecto
• Información disponible en relación al tema del

p y
proyecto
• Casos de proyectos similares
• Información demográfica, geográfica, clima, etc.
• Tecnología disponible
• Toda información o dato que pueda ser útil para

comprender el proyecto
Darcy Fuenzalida 6
21
Contexto del Proyecto
• Debe incluirse toda la información que describa el entorno

y las condiciones en las que se desarrollará el proyecto
• Contexto económico
• Contexto político
• Contexto social
• Contexto cultural
• El contexto debe se analizado tanto en su realidad actual

como la proyecciones durante el Horizonte del Proyecto
Darcy Fuenzalida 7
21
Magnitud del Proyecto
• Incluir toda información que permita cuantificar el tamaño del proyecto
• Ni l d
Nivel de inversión
i ió
• Cantidad de personas que serán contratadas

• Durante el período de ejecución
• Durante el Período de Operaciones
• Niveles de Producción
• Exportaciones
• Personas de la Comunidad que atenderá

• Especialmente si es del sector de Educación, Salud, Vialidad
• Capacidad
• Hoteles, Aeropuertos, Puertos, Mall, etc
• Incluir cualquier información que permita definir el tamaño del proyecto
Darcy Fuenzalida 8
21
Impacto del Proyecto
• Describir como el proyecto afectará el entorno en el que se
desarrollará
• Análisis Endógeno
• Impacto en los costos
• Impacto en el ambiente laboral
• Impacto en los clientes
• Impacto en los proveedores
• Impacto financiero
• Análisis Exógeno
• Comunidad
• Aporte al desempleo
• Contribución en generación de divisas
• Aumento en disponibilidad de bienes
• Mejoramiento del bienestar
Darcy Fuenzalida 9
21
Justificación del Proyecto
• Identificar y exponer los elementos que

justifiquen el desarrollo del proyectos
• Hacerlo desde las perspectivas
• Interna
• Generación de resultados
• Mejoramiento de Calidad
• Seguridad
• Externa
• Satisfacer demanda insatisfecha
• Mejorar estandares
• Aporte a la comunidad, sociedad, pais
• Aporte al Medio Ambiente
Darcy Fuenzalida 10
21
Situación Actual
• Definición de la situación antes de comenzar el

proyecto
• No considerar el impacto del proyecto
• Lo que hay respecto del proyecto antes de comenzarlo
• Es importante porque es el escenario relevante si

el proyecto no se realiza
• Es el punto de partida del proyecto
• Deben quedar identificados todos los aspectos

pertinentes
Darcy Fuenzalida 11
21
Análisis FODA
Oportunidades
Fortalezas Debilidades
Amenazas
• Análisis FODA nos permite visualizar la relación interna y externa del

proyecto
• Análisis competitivo nos permite visualizar los espacios disponibles en el
mercado
• El proyecto debe ser diseñado para tener el mejo posicionamiento
Darcy Fuenzalida 12
21 competitivo durante su horizonte
Análisis Competitivo
Las 5 fuerzas competitivas que determinan
la utilidad del sector industrial
Competidores
potenciales 1
Amenaza de nuevos
ingresos al sector
4 Poder de Competidores en el
sector industrial
negociación
5
de proveedores
Proveedores Compradores
Poder de
negociación
Rivalidad entre
2
de compradores
los competidores
existentes
Amenaza de productos
o servicios sustitutos
3
Sustitutos
Darcy Fuenzalida 13
21
Metodología del Proyecto

1. Obtención de Información
• Secundaria, primaria, tratamiento
• ¿Dónde? ¿Cómo? ¿Cuánto costará?
2. Metodología de Análisis
• Escenarios relevantes de análisis
• Situación Sin Proyecto, Base y Con Proyecto
• Separabilidad de Proyectos
• Métodos de Cálculo
• ¿Qué indicadores cuantitativos se usarán para medir la
calidad del proyecto?
• VAN, TIR, Payback, Calidad, Seguridad, Productibidad, etc.
3. Estructura del Informe

• Proponer Contenidos e Indice
4. Planificación de Tareas de Tareas

• Explicar como se asignarán los recursos disponibles para
realizar el Estudio de Prefactibilidad
• Tiempo, Dinero, Personal, Equipamiento, etc.
Darcy Fuenzalida 14
• Carta Gantt, Pert, CPM
21
Escenarios de Análisis
Escenarios Relevantes
Situación:
• Situación Actual
• Que pasa respecto del proyecto actualmente, Con Proyecto
antes del proyecto
• Escenario al momento de iniciar el proyecto
• Definido en el Diagnóstico
• Situación sin Proyecto Rentabilidad

del Proyecto
• Proyección futura de la situación actual, sin el Sobre
proyecto estimación
de la
• Que pasaría si el proyecto no se realiza,
Con Base rentabilidad
respecto del proyecto
• Situación Base
Optimiza
• Situación sin Proyecto optimizada ción
• Situación con Proyecto

• Escenario futuro considerando la existencia del
proyecto
Sin Proyecto
Darcy Fuenzalida 15
21
Separabilidad de Proyectos
Separabilidad de Subproyecto 1 Subproyecto 2

Proyectos VAN = -500 VAN = 3.000
• Analizar separabilidad
de proyectos
VAN = 2.500
• Subproyectos
independientes deben
evaluarse
separadamente
SUBPROYECTO A
• Sólo realizar los
subproyectos rentables SUBPROYECTO B
Darcy Fuenzalida 16
21
Métodos de Cálculo
• Establecer los procedimientos
• Mediciones
• Procesamiento de Encuestas
• Tratamientos estadísticos
• Establecer los modelos Matemáticos

• Modelos Econométricos
• Modelos de simulación
• Criterio conservador
• Ni optimista, ni pesimista.
• Opción mas probable
Darcy Fuenzalida 17
21
Criterios de Evaluación
• Definir los criterios que se usarán para medir, priorizar y decidir la

conveniencia del proyecto
• Los inversionistas esperan saber el VAN
• Los financistas (Bancos) esperan conocer la TIR
• Los inversionistas menos técnicos comprenderán mejor el Payback
• Dependiendo del Proyecto, podría ser necesario establecer otros

indicadores
• Ventas / Metro cuadrado de tienda
• Mejoramiento de calidad
• Disminución de Accidentabilidad
• Impacto en medio ambiente
• O
Otros
• Se debe dejar absolutamente claro cual es la forma de estimar y

calcular estos indicadores
• En casos de ranking de proyectos, las definiciones deben ser

coincidentes con las usadas por la empresa
Darcy Fuenzalida 18
21
Propuesta de Indice
Capítulos
1.- j
Resumen Ejecutivo
2.- Resumen y Conclusiones
3.- Diagnóstico
4.- Metodología de Evaluación
5.- Estudio de Mercado
6.- Estudio Técnico
7.- Estudio Administrativo
8.- Estudio Legal
9.- Estudio Societario
10.- Estudio Tributaria
11.- Estudio Financiera
12.- Estudio Ambiental
13.- Otros Estudios
14.- Evaluación Económica
15.- Anexos
Darcy Fuenzalida 19
21
Planificar etapas de análisis del proyecto

Realizar Carta Gantt del proyecto y determinar la Ruta Crítica de la
Preparación del Proyecto
ENFOQUE GRAFICO PARA

PLANIFICAR LA AGENDA DEL
DIAGRAMA DE GANTT PROYECTO.
Actividades
A HOY
B Determinar
C por cada
tarea:
D
•Presupuesto
E
•Recursos
F
•Tiempo
G
•Riesgo de
H cumplimiento
I
J
Darcy Fuenzalida 5 10 15 20 23 Semanas 20
21
Diagnóstico
Di ó ti y
Metodología
FIN
Darcy Fuenzalida 21
21
ETAPA 3
Análisis del Proyecto
Estudios de cada aspecto del proyecto

Darcy Fuenzalida
25
1
Estudios del Proyecto

TEMAS:
• Mercado
• Objetivos de la etapa de • Técnico
estudios • Organizacional
O i i l
• Legal
• Dar viabilidad a todos los • Societario
aspectos del proyectos • Tributario
• Financiero
• Resolver los problemas del • Ambiental
proyecto • Otros
• Calidad
• Encontrar y establecer el • RSE
costo de las soluciones • Seguridad
• Accidentabilidad
• Objetivo Económico. • Políticos
• Estratégicos
• Estimación de Beneficios y
• Vialidad
Costos • Externalidades
Darcy Fuenzalida
25
2
Estudio de Mercado
• Definición del producto: Formal (Primario)
Medular
• Establecer características Accesorio
Secundario
• Servicios asociados
Accesorio Terciario
¿Por qué comprar?
• Establecer todos los atributos:

• unidades, calidad, color, envase, servicios...
• Segmento de mercado al que esta dirigido
• Forma de comercialización
Darcy Fuenzalida
25
3
Estudio de Mercado
• Proyección de la Demanda
• Estimación de la Demanda de los Consumidores
• Proyección de la Oferta
• Producción de Otros Productores
• Proyección de Oferta del Proyecto

• Los que producirá el Proyecto
• Proyección del Mercado

• Ajuste de equilibrio Oferta Demanda
• Exceso de demanda para el proyecto
• Proyección para otros bienes del proyecto

• Subproductos
• Insumos
• Definir para el Horizonte del Proyecto

• Precios
• Cantidades
Darcy Fuenzalida
25
4
Estudio de Mercado
PLAN DE MARKETING
1 Posicione
1. P i i su producto
d t o servicios
i i
• ¿A quién dirige sus ventas?
• ¿Qué necesitan esos clientes?
• ¿En qué se distingue su producto o servicio de los que ofrece la competencia?
• ¿Qué tácticas de marketing pueden dar mejores resultados?
2. Inteligencia de Mercado
• Análisis de competencia, los productos o servicios que ella vende, la
presentación, el empaque, las propiedades y los valores agregados que ellos
ofrecen
• Encuestas, Focus Group
3. Plan
• Resumen del mercado
• Panorama de la competencia
• Comparación de productos y posicionamiento
• Estrategias de comunicación
• Estrategias de lanzamiento
• Embase y entrega
• Calendario de costo y Marketing
Darcy Fuenzalida
25
5
Estudio de Mercado
VENTAS
• Equipos
q p de Venta • Sistemas de Pago
g
• Cantidad de Vendedores • Financiamiento directo
• Perfil de los vendedores • Efecto en Caja
• Estructura de Ventas • Políticas de descuentos
• Vendedores, Supervisores, • Precios de introducción
Gerente de Ventas • Descuentos por volumen
• Cantidad => $ • Descuentos clientes
• Capacitación especiales
• Ventas • Frecuentes
• Producto • Estratégicos
• $ • Entrega
• Infraestructura • Sistema de distribución
• Salas de Venta • Propio vs. Externalizado
• Productos en • Servicios de post venta
Demostraciones • Instalación
• M2 => $ • Garantías
• Eventos • Servicio Mantenimiento
• Seminarios • Fidelización
• Reuniones • Reemplazo equipos
• $
Darcy Fuenzalida
25
6
Estudio de Mercado
Localización
• Junto
J t a las
l materias
t i primas
i
• Costo de transporte
• Recursos Naturales
• Junto al mercado
• Orientación al cliente
• Retail
• Lugar intermedio
• Competencia Proveedores vs Distribuidores
• Restricciones
• Urbanas
• Medioambiente
Darcy Fuenzalida
25
7
Estudio Técnico
Proceso • Inversiones
• Análisis y selección de la tecnología

• Terrenos
• Diseño del Proceso
• Volumen de Producción
• Costo
• Insumos
• Cantidades • Edificios
• Estimación de costos de los • Tipo de construcción
insumos
• Selección de Equipos de Proceso
• Diseño
• Equipamiento
• Cotizaciones (100) • Muebles y Útiles
• Nacionales • Maquinas y equipos de
• Importados Oficina
• Internación
• Instalación de Equipos • Capital de Trabajo
• Ingeniería (15%)
• Activo Circulante, menos
• Accesorios (100%)
• Pasivo Circulante
• Contratistas (20%)
• Imprevistos (15%)
• Servicios Anexos • Gastos de Puesta en Marcha
• Agua, Energía, Teléfonos, Internet, Gas, • Requerimientos de capital
Vapor, Oxígeno, Vacío, etc hasta lograr punto de
Darcy Fuenzalida equilibrio
25
8
Flow Sheet
• Proceso de Impresión
Darcy Fuenzalida
25
9
Personal Operaciones
• Personal de Operaciones
• Cargo, perfil, sueldos
• Programas de Trabajo
• Turnos
• Gastos en personal
• Tabla de Costos de Personal
Personal de Operaciones
Cantidad por turno Costo
Personal Total Perfil
1 2 3 4 Total unitario
Profesión, Experiencia, Idiomas, Características
Gerente de Producción 1 0 0 0 1 6.000,00 6.000,00
Personales como Edad, Sexo y otras…
Profesión, Experiencia, Idiomas, Características
Jefe de Turno 1 1 1 1 4 3.000,00 12.000,00
Personales como Edad, Sexo y otras…
Estudios, Experiencia, Caracteristicas personales
Operarios Máquina A 4 4 4 4 16 800,00 12.800,00
como Edad, Sexo y otras…
Operador Grua 2 2 2 2 8 600,00 4.800,00
Controlador 2 2 2 2 8 800,00 6.400,00
Tornero 4 4 4 4 16 700,00 11.200,00
Apoyo 5 5 5 5 20 500,00 10.000,00
Darcy
TOTALFuenzalida 73 63.200,00
25
10
Calendario de Inversiones
Determinar que inversiones se requerirán cada año
Inversiones se consideran al inicio del p
periodo en q
que se realizan
Vida Útil de cada equipo determina las reinversiones necesarias
Resumir los requerimientos de inversión
generar el Calendario de Inversiones
INVERSIONES AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7 AÑO 8 AÑO 9 AÑO 10 TOTAL
Maquinaria y Equipos 500.000 450.000 950.000
Galpones 120.000 120.000
Edificios 350 000
350.000 100 000
100.000 450 000
450.000
Oficinas 140.000 65.000 205.000
Computadores 95.000 95.000
Otras 45.000 20.000 65.000
REINVERSIONES
Maquinaria y Equipos 53.000 68.000 121.000
Edificios 150.000 150.000
TOTAL 970.000 830.000 85.000 203.000 68.000 2.156.000
Darcy Fuenzalida
25CALENDARIO 970.000 830.000 85.000 203.000 68.000 11
Estudio Societario
• Definir relación entre los inversionistas
• Pacto entre los socios
• Potencia relación e interés por invertir haciendose socio o accionista
• Cláusulas especiales
• Quorum
• Administración
• Poderes
• Sucesión o inhabilidades
• Etc.
• Estatuto social
• Escritura Social, debe legalizarse adecuadamente
• Objeto social
• Cuál será el propósito o destino de la sociedad
• A que se podrá dedicar y a qué no
• Evitar confusiones
• Fluidiza la delegación de poderes
• Gasto para dar forma a la sociedad
• Definir tipo de sociedad:

• Persona Natural
• Empresa Unipersonal
• Sociedad Limitada
• Sociedad Anónima
• Otras
Darcy Fuenzalida
25
12
Estudio Societario
¿Cuándo escoger?
RESPONZABILIDAD LIMITADA SOCIEDAD ANÓNIMA
PERSONA NATURAL
• Negocios
g mediano a grandes
g
• Socios que se conozcan
• Negocios pequeños • Negocios intensivos en capital
mucho
• Se quiere socios que sólo
• Unico negocio • Negocios de tamaño mediano
participen como capitalistas
• Negocios familiares • Se quiere mantener el control con
• Muy bajo capital
• Negocios bajo capital sólo una parte del capital
• Negocios de muy poca • Libre movilidad de los socios

• Importante aporte personal de
duración accionistas
los socios
• Aumento de capital vía emisión de
• Oportunidades repentinas • Es mas importante el socio acciones
que el capital • Se requiere Directorio mínimo de 3
• Se quiere un fuerte amarre de personas
los socios • Compleja en sus trámites

• Actas de Junta y directorio
• Sociedad simple en sus
• Escrituras públicas
trámites
• Libro de Accionistas
• Se quiere mantener siempre
• Responsabilidad por
Darcy Fuenzalida algo de control
mantención de libros sociales 13
25
Estudio Organizacional
• Estructura Organizacional
• Sistema
Si t de
d Información
I f ió Administrativo
Ad i i t ti
• Lógico
• Parte manual
• Parte Computarizada
• Personal
• Definir perfil de cargo
• Estimar
E i sueldos
ld brutos
b de
d mercado
d
• Resumir costos de Estructura y Gestión

Administrativa
• Tabla de Resumen de Gastos

Darcy Fuenzalida
25
14
Impuesto a la Renta
• Tasa de impuesto
• Tasa que se aplica por tramos, para determinar el impuesto anual a
pagar por el contribuyente.
• Las tasas se determinan según el ingreso del contribuyente
• En el caso de las empresas es fija
• Tasa Impuesto pertinente

• Relevante para el inversionista
• Persona Natural
• Nivel de ingreso inversionista
• Ingreso incluyendo nuevo proyecto
• Tasa variable según
g ingreso
g
• 0% al 40%
• Empresa
• Impuesto a la renta incluyendo nuevo proyecto
• 17% sobre la Utilidad
• Constituye crédito para los dueños en el Retiro
• Extranjeros
• Impuesto adicional del 35%
Darcy Fuenzalida
25
15
Impuesto
Darcy Fuenzalida
25
16
Impacto del IVA
Empresas Afectas al IVA Empresas NO Afectas al IVA
• El IVA sólo lo recaudan
• El IVA lo p
pagan
g como costo
• No es Costo para la empresa
• No recuperan el IVA
• Sólo tiene impacto financiero
• Deben incluir el IVA en el valor
• Se debe financiar el IVA de:
del artículo
• Inversión
• Cuentas por cobrar
• El proyecto se evalúa a precios
• Si la empresa tiene siempre con IVA incluido
Débito Fiscal
• El IVA no lo afecta
• Se evalúa a precios SIN IVA • El precio del producto final del
proyecto, incorpora como costo
• Si la Empresa mantiene Crédito el IVA
Fiscal
• Se debe evaluar el financiamiento
para ajustar la caja a los pagos de
IVA no recuperados
Darcy Fuenzalida
25
17
Impuestos
• Impuestos son un importante costo de los Proyectos
• Debe determinarse los diferentes impuestos que afectan al proyecto

• Renta
• IVA
• Aranceles
• Impuestos Específicos
• Impuestos patrimoniales
• Patentes
• Contribuciones de Bienes y raíces
• Impuesto al mutuo
• Impuesto
p de timpbres
p y estampillas
p
• Debe estimarse los montos que corresponderá pagar

• Impacto en la caja del proyecto
• Planificación Tributaria
• Pagar todo lo que corresponda, pero no demás
Darcy Fuenzalida
25
18
Estudio Financiero
• Requerimientos de financiamiento de los

inversionista.
• Fuentes de Financiamiento
• Inversionistas
• Fondos de desarrollo
• Instituciones crediticias
• Leasing
• Emisión de bonos
• Emisión de acciones ((ADR))
• Fondo de capital de riesgo
• Beneficios tributarios
• Estimación costo financiamiento.
• Tasas y costos fijos
Darcy Fuenzalida
25
19
Estudio Ambiental
• Marco legal vigente
• Ajuste a la norma
• Análisis de efluentes
• Análisis de Impacto ambiental
• Costos de ajustes técnicos
Darcy Fuenzalida
25
20
Estudio Legal
• Nacional
• Internacional
• Aspectos legales del giro del proyecto

• Salud
• Alimentos
• Transporte
• Cada industria tiene legislación específica
• Políticas de desarrollo industrial

• Zonas francas
• Incentivos y Subsidios
• Costos asociados al cumplimiento de la legislación vigente
Darcy Fuenzalida
25
21
Estudio Laboral

• Exigencias
g laborales administrativas
• Exigencias Laborales contractuales
• Sistemas de Remuneraciones
• Fijos
• Variables (Incentivos)
• Aspectos laborales del giro del proyecto
• Sindicatos
• Negociación laboral
• Costos asociados al cumplimiento de la legislación vigente
Darcy Fuenzalida
25
22
Otros Estudios
• Calidad
• Accidentabilidad
A id t bilid d
• Responsabilidad Empresarial
• Seguridad
• Vialidad
• Externalidades
• …
Darcy Fuenzalida
25
23
Resultado de Estudios
• Resolver todos los problemas que el

proyecto pueda presentar.
• Encontrar el ¿Como?
• Determinar los costos para hacer realidad

el proyecto.
• Resumen de costo
• Tablas
Darcy Fuenzalida
25
24
ETAPA 3
Análisis del Proyecto
FIN
Darcy Fuenzalida
25
25
1 de 28
ETAPA 4
EVALUACION DEL PROYECTO
Obteniendo los resultados de la Evaluación
Obteniendo los resultados de la Evaluación
2 de 28
Flujo de Caja Proyectado
Proyecto
Inicialmente sólo egresos
I
Inversiones y gastos
i
Posteriormente ingresos
Finalmente los ingresos permiten pagar los recursos utilizados en su
producción y en la inversión
Excedentes para el Inversionista
Beneficios Netos $
A
0 t
DARCY FUENZALIDA O’SHEE
3 de 28
Beneficios
BENEFICIOS COSTOS
Identificación • Identificación
Objetivo del proyecto • Insumos usados en la
Venta de Productos y subproductos producción
Externalidades positivas • Gastos del funcionamiento de la
Costos que se eliminan empresa (proyecto)
• Inversiones (Estudios de
Prefactibilidad)
• Beneficios que se dejan de
percibir
• Externalidades negativas
Cuantificación
Volumen de producción • Cuantificación
Determinado es Estudio de Mercado • Buscar unidad de medida
• Determinados por los estudios
Valoración de ingeniería
Precio de Mercado
Precio conocido permite su • Valoración
valoración • No siempre es fácil encontrar el
Disposición a pagar precio pero debe hacerse
Determinado por precio y cantidad • Precios de Mercado
• Costos alternativos
4 de 28
Características de Flujos Relevantes
Líquidos:
El costo de los recursos monetarios depende de
Cantidad
Tiempo
Impacto Económico = Movimiento de Caja
Si no hay movimiento de caja no hay impacto en el costo de capital
Futuros:
Sólo los flujos futuros dependen de la decisión. Los pasados están
sepultados
Diferenciales:
Sólo interesa el cambio en el beneficio o costo que produce la decisión.

5 de 28
Flujos Líquidos
Ejemplo Venta al Crédito
Una venta al crédito no constituye un ingreso efectivo en caja
Una venta al crédito no constituye un ingreso efectivo en caja
Su flujo líquido de ingreso se producirá al vencimiento del crédito
Esta operación corresponde a un inventario de producto que se transforma en un inventario
de cuentas por cobrar
El ingreso en caja se percibirá al momento del vencimiento del crédito y no al momento de
venta
El concepto devengado de contabilidad no representa un flujo líquido efectivo de caja
Debe considerarse en momento efectivo de los flujos líquidos
6 de 28
Flujos Líquidos
Ejemplo de Depreciación
La depreciación es otro flujo que no corresponde a un gasto líquido

La depreciación es otro flujo que no corresponde a un gasto líquido
Es una figura contable, utilizada para prorratear el monto a invertir
durante su vida útil
No es un pago efectivo
Desde el punto de vista de la evaluación de proyecto
El flujo relevante es la evaluación misma en el momento que se realiza
el pago efectivo

7 de 28
Flujos Evitables e Inevitable
Inevitables
No se ven afectados por la decisión de hacer o no el
proyecto
El flujo no cambia, independiente de si se hace o no el
proyecto
Evitables
Se ven afectado por la decisión de hacer o no el proyecto
Se ven afectado por la decisión de hacer o no el proyecto
El beneficio o costo cambia entre hacer o no el proyecto
Se puede evitar el flujo, si se cambia la decisión
La diferencialidad del flujo lo hace evitable
Líquido, futuro y diferencial
8 de 28
Depreciación
• Según la Ley de la Renta los bienes son:
• Depreciables
• Se consumen, desgastan, Obsolescencia
• No Depreciable
• Se mantienen inalterables
Las inversiones no se pueden descontar de los ingresos tributables
Se supone que durarán mas de un período
Se debe depreciar durante su vida útil
La depreciación si se descuenta de los ingresos tributables
La rentabilidad del proyecto mejora mientras menor sea el período de
depreciación
La Depreciación No impacta directamente el Flujo de Caja
No es flujo monetario
El gasto de las inversiones no es flujo monetario
El gasto de las inversiones no es flujo monetario
El gasto de la inversión se produce al momento de la compra
La inversión ya esta considerada al inicio del proyecto
El Impacto es Indirecto
Ley de impuesto
No permite descargar gasto de la inversión de una vez
Debe hacerse proporcionalmente a la vida útil legal de la inversión
Desfase de los flujos de inversión
Efecto artificial por la ley

9 de 28
Determinación del Impacto de la Depreciación
Métodos de depreciación • Monto a depreciar

anualmente:
Vida útil = N • d
Fracción anual a depreciar
= 1/N • Depreciación Acumulada:
• Suma de las
Depreciación Lineal depreciaciones anuales
Deprecia en la vida útil realizadas hasta la fecha
Se deprecia linealmente • D= ∑d
Monto a depreciar = I *
(1/N)
• Valor de adquisición de la
inversión:
Monto a depreciar:
• I
Valor total de los bienes
físicos del activo
No descontar el Valor • Valor libro:
Residual • Monto aún no depreciado
El Valor residual impacta del activo
el análisis financiero, no el
• L= I-D
tributable.
10 de 28
Ejemplos de Vida Útil
Maquinaria industrial: 10 años
Herramientas pesadas: 10 años
Automóviles: 10 años
Camiones: 7 años
Construcciones con estructuras de acero: 100 años
g
Edificios de hormigón: 60 años
Edificios de albañilería: 40 años
Galpones: 25 años
Muebles y enseres: 10 años

11 de 28
Impacto Flujo Caja
Ejemplo
Valor Activo = 6.000
Vida útil = 10 Años
Tasa impuesto = 15 %
Valor residual = 1.000
Entonces:
Depreciación lineal anual = (1/10) 6.000 = 600
Ahorro en impuesto por depreciación = 600 * 0,15 = 90 por 10 años
Total = 900
Depreciación acelerada anual = (1/3) 6.000 = 2.000
Ahorro en impuesto por depreciación = 2.000 * 0,15 = 300 por 3 años
Total = 900
Caso Lineal
Año 0 1 2 3 4 … 10
Depreciación 600 600 600 600 … 600
Valor Libro 6.000 5.400 4.800 4.200 3.600 … 0
Ahorro Impuesto 90 90 90 90 … 90
Total ahorro impuesto = 900
Caso Acelerado
Año 0 1 2 3
Depreciación 2.000 2.000 2.000
Valor Libro 6.000 4.000 2.000 0
Ahorro Impuesto 300 300 300
Total ahorro impuesto = 900
El ahorro es igual, pero su distribución temporal es diferente
12 de 28
Venta de Activos
Existen 3 posibilidades al vender a Precio de
Mercado:
Precio de Mercado
Precio de Venta > Valor Libro Precio de Venta = Valor Residual

Pagar Impuestos por utilidad
Tributar por la utilidad extraordinaria
= (Precio de Venta ‐ Valor Libro)
Precio de Venta < Valor Libro
Perdida
Crédito por pérdida
Pago de Impuesto por:
Crédito tributario por la pérdida
p p
extraordinaria
= (Valor Residual ‐ Valor Libro) Precio de Venta – Valor Libro
Valor Residual = Valor Libro
No hay efecto tributario.

13 de 28
Venta Año 4
Caso Lineal
Año 0 1 2 3 4 … 10
Depreciación 600 600 600 600 … 600
Valor Libro 6.000 5.400 4.800 4.200 3.600 … 0
Ahorro Impuesto 90 90 90 90 … 90
Caso Acelerada
Año 0 1 2 3
Depreciación 2.000 2.000 2.000
Valor Libro 6.000 4.000 2.000 0
Ahorro Impuesto 300 300 300
Venta Activo al año 4
Caso Lineal
Valor venta
l = 1.000
Valor libro = 3.600
Pérdida venta = 1.000 ‐ 3.600 = ‐2.600
Impuesto = (‐2.600)*0,15 = ‐390 (crédito)
Caso Acelerado
Valor venta = 1.000
Valor libro = 0
Utilidad venta = 1.000
Impuesto = 1.000*0,15 = 150 (débito)
14 de 28
Proyecto Puro
Inversionista aporta todos los recursos
Análisis del Proyecto Puro
No se considera financiamiento externo
Se mide la rentabilidad propia del proyecto para el
inversionista
Proyecto Separables
Proyecto Puro
Financiamiento

15 de 28
Flujo de Caja del Proyecto Puro
• Flujo de Caja Sin Financiamiento (Proyecto puro) Años Æ 0 1 2 …
+ Ingresos ………
‐ Egresos ………
= Margen ………
‐ Depreciación ………
+ Valor Residual (de venta de activos) ………
‐ Valor Libro (de venta de activos) ………
= Utilidad antes de Impuestos ………
‐ Impuestos ………
= Utilidad después de Impuestos ………
+ Depreciación ………
‐ Inversión ………
+ Valor Libro (de venta de activos) ………
= Flujo de Caja ………
• Se calculan los Indicadores de Rentabilidad del Proyecto
• VAN, TIR, Payback, Etc…
16 de 28
Ejemplo Proyecto Puro. Minera los Pelambres (Cal Viva)

17 de 28
Proyecto Financiado
Es el proyecto que realmente se realizará
Incluye Créditos
Inversionista aporta parte de la inversión
Análisis del Proyecto Financiado
Se mide la rentabilidad del conjunto
proyecto y financiamiento
Incide positivamente el apalancamiento financiero
Mejora la rentabilidad el escudo fiscal
Impuestos
Corresponde a la Evaluación de 2 proyectos separables evaluados juntos
Proyecto Puro
Puede ser rentable o no rentable
Proyecto de Financiamiento
Si tasa de financiamiento es menor que costo del crédito es rentable
Sirve para determinar proyecto que se ejecutara, pero no para tomar la decisión
Decisión se toma con Proyecto Puro
18 de 28
Proyecto Puro
Años 0 1 2 3 4 5 6 7
Flujo ‐2.000
2.000 800 800 800 800 800 800 800
Tasa 12%
VAN 1.474
Financiamiento
Interés 5%
Crédito 1.000 ‐50 ‐50 ‐50 ‐50 ‐50 ‐50 ‐1.050
Tasa 12%
VAN 285 El proyecto de Financiamiento es rentable
Proyecto Apalancado
Flujo ‐1.000 750 750 750 750 750 750 ‐250
Tasa 12%
VAN 1.759 El proyecto apalancado es mejor

19 de 28
Proyecto Puro
Años 0 1 2 3 4 5 6 7
Flujo ‐2.000
‐2 000 400 400 400 400 400 400 400
Tasa 12%
VAN ‐156 1. El proyecto empeora
2. Proyecto no rentable
Financiamiento
Interés 5%
Crédito 1.000 ‐50 ‐50 ‐50 ‐50 ‐50 ‐50 ‐1.050
Tasa 12%
1. El financiamiento no cambia
1
VAN 285 2. Ahora la tasa
Proyecto Apalancado
Flujo ‐1.000 350 350 350 350 350 350 ‐650
Tasa 12%
1. El proyecto sigue rentable
VAN 129 2. Mala decisión
20 de 28
Créditos
Principal
Monto que se debe. Al inicio es igual al monto prestado. Al
final debe ser cero.

Cuota
Monto periódico para cancelar la deuda, esta compuesta
de Amortización e Intereses.
Intereses
Cantidad que cancela el servicio de la deuda. Corresponde
al costo del dinero en el tiempo que se tiene prestado.
Amortización
Monto cancelado que disminuye el Principal.
21 de 28
Tabla de Amortización
Ejemplo
Período de Gracia Cuota Fija con pago de intereses
Períodos de Gracia
P í d d G i = 2
Frc (n=4, i=10%) = 0,3155
PMT = frc *PV = 0,3155 * 4000 = 1.262
Cuota = 1.262
Año 0 1 2 3 4 5 6
Principal 4.000 4.000 4.000 3.138 2.190 1.147 0
Intereses 400 400 400 314 219 115
Amortización 0 0 862 948 1.043 1.147
Cuota 400 400 1.262 1.262 1.262 1.262
22 de 28
Tabla de Amortización
Ejemplo
Período de Gracia Amortización Fija sin pago de intereses
Períodos de Gracia = 2
Crédito = 4.000
Plazo = 4 años
Interés = 10%
Amortización = 4000 / 4 = 1000
Año 0 1 2 3 4 5 6
Principal 4.000 4.400 4.840 3.630 2.420 1.210 0
Intereses 400 440 484 363 242 121
Amortización 0 0 1.210 1.210 1.210 1.210
Cuota 0 0 1.694 1.573 1.452 1.331

23 de 28
Flujo de Caja Financiado
Flujo de Caja con Financiamiento (Proyecto Financiado) Años Æ 0 1 2 …
+ Ingresos ………
‐ Egresos ………
= Margen ………
‐ Depreciación ………
+ Valor Residual (de venta de activos) ………
‐ Valor Libro (de venta de activos) ………
‐ Intereses ………
= Utilidad antes de Impuestos ………
‐ Impuestos ………
= Utilidad después de Impuestos ………
+ Depreciación ………
‐ Inversiones
+ Valor Libro (de venta de activos) ………
+ Créditos ………
‐ Amortizaciones ………
= Flujo de Caja ………
Se calculan los Indicadores de Rentabilidad del Proyecto
VAN, TIR, Payback, Etc…
24 de 28
Ejemplo Proyecto Financiado (Cal Viva)

25 de 28
Optimización de Proyectos
Momento Optimo
Cuando La demanda es creciente y depende del Tiempo Calendario
Cuando La demanda es creciente y depende del Tiempo Calendario
Cantidad no depende del proyecto
Depende del Tiempo Calendario
Evaluar el proyecto en distintos tiempos de inicio y hacer el mayor VAN
Si la demanda crece demasiado rápido
Puede ser mas rentable esperar que invertir
Puede ser mas rentable esperar que invertir
La decisión es:
Postergar
Invertir
26 de 28
Tamaño Óptimo
El Tamaño del Proyecto se determina:
Evaluando el Proyecto a distintos tamaños
Proceso de optimización requiere adaptar el diseño a distintos
tamaños factibles de proyectos
Proceso de optimización es discreto y no continuo
La decisión del tamaño de los equipos o subproyectos se realiza en
los Estudios de Ingeniería
Se realiza el Proyecto de mejor VAN

27 de 28
Ubicación Óptima
Existen las siguientes alternativas para ubicar el Proyecto:
Cerca de insumos
Cerca de insumos
Minerales
Recursos Naturales
Costo alto de Transporte de Materias primas
Cerca de Demanda
Productos altamente orientados al Cliente
Retail
Servicios
En lugar intermedio
Sistemas productivos
p
Costo del producto alto y restricciones en ubicaciones urbanas
Abastecimiento de múltiples lugares
Optimización
Uso de Investigación de Operaciones
Programación Lineal
Método del Transporte
Casos discretos
Evaluar cada alternativa y seleccionar la mas rentable
28 de 28
Horizonte del Proyecto
El Horizonte del Proyecto es el tiempo en
que éste estará en funcionamiento.
q
• Definido
• Contratos
C t t
La Vida Útil de las inversiones depende de • Concesiones
factores técnicos y económicos • Horizonte determinado
El Horizonte del Proyecto y la Vida Útil son
independientes • Optimizar
• Mineros
Si la Vida Útil es completada antes del • Bosques
Horizonte del Proyecto la inversión debe
reinvertirse • Recursos agotables
• Horizonte mas rentable
L A ti
Los Activos de deshecho son vendidos a su
d d h h did
Valor Comercial
• Indefinidos
El Valor Residual es a precio de Mercado • Costo de capital hace
despreciables tiempo
El Valor Contable del Activo es su Valor
lejano
Libro • Horizonte por
aproximación

Sensibilización
del Proyecto
¿Cómo se impacta el proyecto por nuevos
escenarios?

Darcy Fuenzalida 1
10
Sensibilización
• El proyecto se evaluó en condiciones de certidumbre.
• Variables fueron estimadas en su valor mas probable
• Algunas variables se darán en condiciones diferentes a las

estimadas
• Escenario estimado modificado
• La sensibilización intenta determinar el rango de variación

de la rentabilidad del proyecto
• Efectos de las principales variables
• Cambio
C bi en resultados
lt d del
d l proyecto.
t
• Evaluación indirecta del riesgo
Darcy Fuenzalida 2
10
Procedimiento
• Determinar variables críticas y rangos de
variación
• Evaluar el proyecto para distintas

condiciones de las variables críticas.
• Se estima el comportamiento del proyecto

en condiciones distintas a las condiciones
iniciales.
• Someter al proyecto a situaciones

extremas
Darcy Fuenzalida 3
10
Ceteris Paribus
• Análisis univariable
• Una variable crítica a la VAN $
vez
vez.
• Las otras variables críticas

son mantenidas
constantes en sus valores
normales
• Ceteris Paribus
Precio Producto $
Darcy Fuenzalida 4
10
Escala de medición
1 caja = 10 unidades
VAN $ VAN $
10 20 30 Precio caja 1 2 3 4 Precio unidad
Estos gráficos corresponden al • Usar un indicador

mismo proyecto pero se han adimencional
utilizado unidades diferentes para
medir el precio.
• Elasticidad
Aparenta diferente sensibilidad del • ¿Cuánto varía el indicador
proyecto al precio, sin embargo, son frente a una variación de un
iguales. 1% de la variable?
Darcy Fuenzalida 5
10
Elasticidad
• La elasticidad permite determinar la relación de

impacto entre dos variables
• Efecto porcentual que experimenta el VAN ante

una variación de un uno porciento de la variable
crítica
VAN
VAN = Elasticidad Precio del VAN = ε
P
P
Darcy Fuenzalida 6
10
Punto de Equilibrio
• Determinar el valor de la variable para la cual el

proyecto se hace no rentable
VAN (VCRITICA) = 0
TIR (VCRITICA) = r
(r = tasa de descuento)
Darcy Fuenzalida 7
10
Presentación Sensibilización
• VAN (ó Indicador de Rentabilidad)
ε P = ? (Elasticidad)
P * = ? ( Punto de Equilibrio)
VAN0 P O = ? (Valor Normal)
P* Po Variable Crítica
Darcy Fuenzalida 8
10
Metodología
• Seleccionar las variables críticas
• Considerar aquellas variables sujetas a cambios, no predecibles.
• Variables no controlables endógenas o exógenas
• Seleccionar no mas de cinco variables críticas.
• Seleccionar indicadores a evaluar

• Aquellos mas significativos para el inversionista.
• No mas de tres indicadores
• Se analiza y varía una variable a la vez (Ceteris Paribus)
• Para cada Variable crítica

• Realizar los gráficos de Variación del Indicador vs. Variación de la
Variable Crítica
• Calcular las elasticidades
• Calcular el de Punto de Equilibrio
• Indicar el valor normal de la Variable Crítica
Darcy Fuenzalida 9
10
Sensibilización
del Proyecto
FIN
Darcy Fuenzalida 10
10
Análisis de Riesgo
¿Cómo medir el impacto del riesgo en el Proyecto?

Darcy Fuenzalida 1
9
Factores de Riesgo
• Factores de decisión bajo condiciones de riesgo
• Grado de conocimiento del fenómeno

• Seguridad en las proyecciones
• Precisión de los cálculos

• Probabilidad de errores
• Nivel de recuperación de la inversión

• Volatilidad de la inversión
• Actitud del inversionista frente al riego

• Propenso o adverso
Darcy Fuenzalida 2
9
Tasa de Riesgo
• Supongamos que a cada
proyecto se le exige asegurarse. • El uso del seguro es una forma
correctiva para proyectos en
condiciones de riego o
• El seguro debería garantizar los incertidumbre.
beneficios esperados.
• Los seguros disponibles en el
mercado, son para cubrir riesgos de
• El costo del seguro dependerá la naturaleza.
del: • Daños físicos, fuego,
• Monto del Capital explosiones, tormentas,
comprometido accidentes, etc….
• Proporcional a la • Los riesgos económicos no son

inversión asegurables y cada empresa debe
• Grado de incertidumbre cubrir sus pérdidas.
asociado al proyecto • Existen algunos seguros
económicos, como futuros y
• Proporcional al nivel de opciones, pero son escasos
riesgo
Darcy Fuenzalida 3
9
Valor del Seguro
• Se asume como: Dependencia de h

•F
Fracción
ió de
d iinversión
ió
recuperable si el proyecto es
h * I terminado repentinamente.
• Incertidumbre de las
proyecciones técnicas y
económicas.
Donde:
h = Tasa
T por riesgo
i
I = Monto de la Inversión
• Grado de riesgo asociado a la
inversión
• Propensión o aversión al
riesgo del inversionista
Darcy Fuenzalida 4
9
Tasa mínima aceptable:
• Al capital se le exigirán dos pagos:
• Pago del costo de la alternativa • Se exige una rentabilidad

Tasa de Descuento = i
mayor para cubrir los
• Pago de tasa por riesgo riesgos asociados al
Tasa = h proyecto.
La Tasa Global a pagar será: • La Tasa Mínima Aceptable

es una forma de castigar
Tasa mínima aceptable = i+h en forma intuitiva el
proyecto para considerar
proyecto,
im = i + h el riesgo del proyecto.
Ahora esta tasa es la pertinente al

proyecto.
Darcy Fuenzalida 5
9
Tasa de Riesgo
Nivel de im
h Tipo de Proyecto
Riesgo (i = 10%)
• Empresa funcionando bien en un mercado conocido

• Reducción de Costos
10% a 11%
Muy Bajo 0 % a 1% • Cambio de Equipos
(0,10 a 0,11)
• Reducción de p
personal
• Mejoramiento de Imagen
• Proyectos de pequeños crecimientos de mercados, para

productos conocidos
11% a 15%
Bajo 1% a 5% • Expansiones con producto y mercado conocido
(0,11 a 0,15)
• Innovaciones técnicas pequeñas, pero conocidas
• Actualización de Tecnología
• Proyectos algo fuera del campo de actividades de la empresa.

• Procesos nuevos que no han sido completamente
investigados. 15% a 20%
Normal 5% a 10% • Proyectos del campo actual de la empresa pero con algunos (0,15 a 0,20)
conceptos
t nuevos.
• Información de mercado incompleta.
• Proyectos que usan conceptos novedosos.

20% a 30%
Alto 10% a 20% • Productos que el mercado no conoce bien.
(0,20 a 0,30)
• Datos de mercado, productos, insumos no probados
• Proyectos que usan conceptos muy novedosos.

30% a 110%
Muy Alto 20% a 100% • Proyectos que salen totalmente del marco de la empresa
(0,30 a 1,10%)
• Tecnología no probada anteriormente.
Darcy Fuenzalida 6
9
Conclusiones
• Calcular el VAN considerando la Tasa Mínima
Aceptable im como Tasa de Descuento.
• La TIR debe ser mayor que im para que el

proyecto siga siendo conveniente.
• A mayor riesgo, mejor deben ser los flujos del

proyecto para que este sea rentable.
• Si
Sistema
t simple
i l que considera
id ell impacto
i t del
d l
riesgo en el proyecto.
• Es más valioso mientras más numerosa sea la

cartera de proyectos del inversionista.
Darcy Fuenzalida 7
9
Resultado de la Evaluación
• Construir Flujos de Caja

• Evaluar Proyecto Puro
• Evaluar Proyecto Financiado
• Hacer Sensibilización del Proyecto
• Hacer Análisis de Riesgo del Proyecto
• Optimizar el Proyecto
• Recursos
• Profesionales 2 ingenieros
• Duración de 8 a 12 semanas.
Darcy Fuenzalida 8
9
Análisis de Riesgo
FIN

Darcy Fuenzalida 9
9
Presentación del
Proyecto
¿Cómo hacer el Informe del proyecto?

Darcy Fuenzalida 1
12
INFORME DEL PROYECTO
• El Informe esta dirigido a los tomadores

de decisión
• El Informe se estructura en tres niveles
• Cada nivel debe ser autosuficiente
Darcy Fuenzalida 2
12
Presentación de Proyectos
• Resumen Ejecutivo Nivel 1

• Resumen y Conclusiones Nivel 2
• Diagnóstico
• Metodología de Evaluación Nivel 3
• Análisis de Prefactibilidad
• Evaluación Económica
• Anexos Nivel 4
Darcy Fuenzalida 3
12
Resumen Ejecutivo
• Corresponde al Capítulo 1 (Nivel 1)
• Desarrollar una síntesis global

global, descriptivo y
cuantitativo del proyecto.
• Usar lenguaje simple.
• Dar una idea general del proyecto.
• Entregar información cuantitativa del proyecto como:

• Inversión
• Empleos
• Plazos
• Indicadores económicos…..
• De 1 a 3 páginas.
Darcy Fuenzalida 4
12
Resumen y Conclusiones
• Corresponde al Capítulo 2 (Nivel 2)
• Incluir en forma resumida todo el proyecto
• Plantear las decisiones importante que se tomaron durante

el desarrollo
• Usar gráficos para las tablas o información numérica
• Usar diagramas y figuras ilustrativas
• Debe ser autosoportante.

• Las citas deben ser sólo referenciales.
• Capítulo con unas 15 a 70 páginas.
Darcy Fuenzalida 5
12
Resumen y Conclusiones
• Hacer subtítulos con un resumen del contenido y de las
conclusiones de los Capítulos:
• Diagnóstico
• Metodología
• Estudio de Mercado
• Estudio Técnico
• Estudio Administrativo
• Estudio Legal
• Estudio Societaria
• Estudio Tributaria
• Estudio Financiera
• Estudio Ambiental
• Análisis de Otros Estudios
• Conclusiones Generales y Específicas del proyecto.
• Limitaciones y Recomendaciones del proyecto.
Darcy Fuenzalida 6
12
Capítulos siguientes
• Capítulos 3 en adelante (Nivel 3)
• Los capítulos de este nivel deben ser autosuficientes

respecto del los niveles anteriores
• Pueden haber interrelación dentro de los capítulos de este nivel
• Capítulo que contenga todo el trabajo realizado en cada

una de las siguientes etapas
• Incluir con detalle los aspectos analizados

• Objetivos
• Desarrollo
• Análisis
• Decisiones
• Concluisones
Darcy Fuenzalida 7
12
Capítulos siguientes
• Los capítulos a considerar son:
3.- Diagnóstico
8.- Estudio Legal
13.- Otros Estudios
Darcy Fuenzalida 8
12
Anexos
• Documentación Complementaria (Nivel 4)
• Información recopilada
• Estudios complementarios
• Análisis de alternativas
• Ejemplos de cálculo
• Información complementaria
• Sirve para estudios posteriores o para reestudiar algo específico del

proyecto
• Capítulo con tantas páginas como información complementaria se

acumule en el estudio
• El número de páginas de los Anexos es variable

Darcy Fuenzalida 9
12
Informe Final
• Proyectos Pequeños
• Menores a 1 Millón de dólares
• Proyectos Medianos
• 1 a 10 Millones de dólares
• Proyectos Grandes
• De 10 a 100 Millones de dólares
• Mega
M Proyectos
P t
• Mas de 100 Millones de dólares
Darcy Fuenzalida 10
12
Informe Final
Capítulos
1.- j
Resumen Ejecutivo
2.- Resumen y Conclusiones
3.- Diagnóstico
8.- Estudio Legal
13.- Otros Estudios
15.- Anexos
Darcy Fuenzalida 11
12
Presentación del
Proyecto
FIN
Darcy Fuenzalida 12
12

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UNIVERSIDAD TÉCNICA FEDERICO SANTA MARÍA

Darcy Fuenzalida O’Shee

Doctor en Ciencias Empresariales, Universidad de Lleida, España. MBA de la Universidad Politécnica de

2008 : D. Fuenzalida, S. Mongrut y M. Nash. “Valoración de Inversiones Reales en

2007 : D. Fuenzalida, S Mongrut y M. Nash. "Evaluación de Proyectos en Mercados de

2006 : D. Fuenzalida, S. Mongrut y M. Nash.¨Tender Offers in South America: Do they

2004 : D. Fuenzalida y M. Nash. "Efecto del reparto de dividendo en el retorno de la acción en

2004 : D. Fuenzalida y M. Nash. "Diferent Legislations Regarding OPAS", Revista Estudios

2003 : D. Fuenzalida y M. Nash. "Efecto de la Ley de OPA en el retorno de la acción en Chile".

2007 : Fuenzalida, D, S. Mongrut. y M. Nash “Características de los mercados emergentes

2004 : Fuenzalida, D. y M. Nash. "Comparaciones de distintas legislaciones de OPAs y el efecto

2002 : Fuenzalida, D. "Methodological Aspects of e-learning in Chile". Conferencia

2002 : Fuenzalida, D. "Demand by e-Learning for directive formation in Chile". Conferencia

2002 : Fuenzalida, D. “Análisis Comparativo de Aspectos Metodológicos del E-Learning en

2002 : Fuenzalida, D. "Desarrollo de las TIC y el E-learning en Chile". II Congreso Europeo

2002 : Fuenzalida, D. "E-Learning en Chile". II Congreso Europeo de Tecnologías de la

2007 : Emprendimiento y Negociación. Postgrado en Diseño Estratégico. Universidad de

2006 : Gestión Estratégica y Plan de Negocios. Postgrado en Diseño Estratégico.

2005 : El Emprendimiento una Tarea de Todos. Jornadas de Experiencias Empresariales

2005 : "El Emprendedor y su Equipo”. Fundación Futuro Emprendedor. Universidad Adolfo

2003 : Administración de Proyectos. Fundación Alta Dirección. Hotel Hilton Colón,

2002 : Desarrollo y Control de Proyectos. Escuela de Negocios ADEN, Argentina.

2002 : "Desarrollo Empresarial". Convención Internacional de MBA. Santiago, Chile.

2002 : Análisis de Negocios e Inversiones. Universidad Técnica Federico Santa María,

2001 : Desarrollo Empresarial en Chile. Encuentro Latinoamericano de Estudiantes de

2001 : "La Mediación y el Arbitraje como Solución de Conflictos Comerciales en las

2001 : "Tarjeta de Crédito, una Oportunidad de Negocios". Consejo Cámara Nacional de

2000 : "El Desarrollo Empresarial Chileno y la Coyuntura Actual". Seminario de

2000 : "Desarrollo Empresarial en Chile. Encuentro Nacional de Estudiantes de Ingeniería

2000 : "Moderador de Panel en Seminario de Integración Internacional". Prochile

Dr. Darcy Fuenzalida O’Shee

• Metodología válida para distintos tipos de proyectos

• Medir Rentabilidad con Indicadores Económicos

“Un proyecto es el conjunto de

• Para el Gobierno (MIDEPLAN):

“Un proyecto representa

“Un proyecto no es mas

Para un financista ...

Es determinar si los flujos

¿Qué es Formular un Proyecto?

El proyecto combina insumos, que le

Se pretende que el valor de los beneficios sea mayor

¿Cómo estimar la rentabilidad

Genera costos Ct = Σ (yjt x Pyjt)

Genera ingresos Bt = Σ ( xit x Pxit)

Resultado Neto BNt = Bt - Ct

Indicadores para la toma de decisiones

VAN = Σ (BNt x Fat )

Vida útil 8 años 8 años

Valor Residual $ 10.000 $ 9.500

Volumen de Ventas 162.000 unidades 128.000 unidades

VAN $ 13.000 $ 26.000

Ventas para VAN = 0 73.000 unidades 122.000 unidades

El Rol del Financiamiento ¿?

• El inversionista logra una mayor tasa de rendimiento que el proyecto

• Invierte una cantidad menor a la requerida por el proyecto

• Logra dos tipos de retorno

• En este caso el apalancamiento es positivo

Proceso de Formulación y Evaluación

Estu Estu- Estu Fi

Dr. Darcy Fuenzalida O’Shee

Ciclo del Proyecto

Idea Perfil Prefactibilidad Factibilidad Etapas

Idea Perfil Prefactibilidad Factibilidad

El 1 denotará al período siguiente, es decir, al primer período transcurrido entre los

Las barras verticales bajo la línea los egresos o flujos negativos.

Define cada cuanto tiempo debe aplicarse la tasa de interés sobre el

Generalmente se asume que el período de capitalización corresponde al

En los casos en que el período de capitalización es diferente al período

Es equivalente a medir en unidades de bienes.

Luego, supone que el dinero no cambia su poder

Una mayor cantidad de dinero corresponde, en forma

En caso que exista inflación, la tasa efectiva será la tasa de

Será utilizada cuando sea de interés medir la pérdida de

Si los precios contienen el aumento por inflación, se habla

La tasa que relaciona dos valores nominales equivalentes

El interés nominal para economías moderadamente inflacionarias se podrá

El cálculo del VP y VF es igual sea con tasa real o nominal.