INFORME TECNICO DE VIABILIDAD

ANYPSA
PROGRAMA DE FINANCIAMIENTO
 CONTENIDO
RESUMEN EJECUTIVO ............................................................................................................... 4

1. DATOS GENERALES .............................................................................................................. 5

2. ANALISIS DE MERCADO MANUFACTURERO ................................................................. 7

3. OPERACIONES DE ANYPSA ............................................................................................... 11

4. ANALISIS FINANCIERO ....................................................................................................... 12

5. DESCRIPCION DEL PROGRAMA ........................................................................................ 14

6. IMPACTO DE EMISION .......................................................................................................... 18

7. CONCLUSIONES ....................................................................................................................... 19

ANEXO 1: PROYECCIONES FINANCIERAS ......................................................................... 20

3
 RESUMEN EJECUTIVO

El presente informe tiene por finalidad validar los principales aspectos técnicos y
financieros de Anypsa Corp., asimismo, se certificará la capacidad de repago del Programa
de Financiamiento de Instrumentos de Largo Plazo ANYPSA y las coberturas adecuadas de
la emisión.

Anypsa Corp., empresa especializada en la fabricación, trasformación y comercialización

de productos industriales como pinturas y demás productos similares, comienza sus
operaciones en el año 1991.

Anypsa Corp. ofrece productos de calidad y con atributos diferenciadores que les ha
permitido posicionarse como una marca de pinturas que brinda las mejores soluciones a
las distintas necesidades que tienen sus clientes.

Dentro de su plan estratégico y siguiendo con su misión de acompañar el crecimiento de

sus operaciones, decidió iniciar un plan para diversificar sus fuentes de fondeo, con el
objetivo de reducir la dependencia del financiamiento bancario. En línea con este plan,
Anypsa Corp quiere acceder al mercado de capitales como fuente complementaria de
financiamiento en montos superiores y plazos más largos.

Es así que se busca implementar nuevos productos financieros mediante la emisión de

bonos corporativos que le permitirán ampliar sus fuentes de financiamiento y consolidar
su presencia en el mercado.

Esta estrategia le permitirá a Anypsa Corp. no sólo acceder a fuentes de fondeo más
competitivas, sino que además, le va a permitir desconcentrar sus fuentes de fondeo, tener
una estructura menos vulnerable a las operaciones de financiamiento por bancos, así
como cumplir con el plan estratégico para lograr las metas planteadas.

Hoy en día las ventas ascienden a S/. 200 millones y es una de las 5 principales empresas
de fabricación de pinturas que concentran más del 80% del mercado.

Durante la validez del Programa se tiene pensado realizar varias emisiones por un monto
máximo de hasta S/. 100’000,000.00 (cien millones y 0/100 Nuevos Soles) o su
equivalente en Dólares Americanos, con el fin de cubrir las necesidades de financiamiento
de Anypsa Corp. para los próximos años. Para ello se tiene planificada una emisión inicial
durante el último trimestre del 2016 que sirva para: (i) reemplazar pasivos de corto plazo
y (ii) inversión en bienes de capital.

El objetivo de este documento es presentar todas las implicancias financieras que son
inherentes a la emisión de bonos corporativos y evaluar los riesgos que dichas emisiones
pudieran representar para Anypsa Corp.. Este informe analiza los riesgos de liquidez,
solvencia, rentabilidad y cobertura mediante el análisis de proyecciones financieras y su
impacto esperado en los diferentes ratios financieros.

El informe concluye que las emisiones que la empresa espera colocar bajo el programa
tienen un impacto positivo en su perfil de riesgos.

4
1. DATOS GENERALES

Grupo Torvisco

ANYPSA se constituyó en la ciudad de Lima, en el año 1991, naciendo con el objetivo de

fabricar, trasformar productos industriales como pinturas y demás productos similares
para su comercialización a nivel nacional.

La empresa forma parte del Grupo Torvisco, que está integrado por las siguientes
empresas vinculadas:

ANYPSA CORP. Fabrica pinturas liquidas y en polvo, para uso doméstico, industrial,
minero, marino, maderero, vehicular, etc., en una planta propia de más de 45 mil m2, en
proceso de ampliación de 10 mil m2 adicionales (adquiridas recientemente a los vecinos
de la planta), planta industrial ubicado en el distrito de Carabayllo, en la que operan más
de 500 trabajadores, que en su mayoría provienen del Departamento de Apurímac, la
venta se realiza a nivel nacional para lo cual cuentan con una flota propia de más de 100
camiones de reparto.

Asi también se producen bebidas (cerveza, agua, gaseosa, energizantes), en una planta
propia de más de 45 mil m2, ubicado en el distrito de Comas, en la que operan más de 50
trabajadores.

3T CORPORATION S.A. fabrican envases de Hojalata, Cartón y plástico; en una planta

propia de más de 15 mil m2 Ubicado en el Distrito de Comas, en la que operan más de 200
trabajadores.

AGRICOLA TRES ARBOLITOS S.A., empresa agrícola (mandarinas, paltas), en un local de

más de 32 hectáreas, ubicado en la provincia de Huaral, en la que operan más de 25
trabajadores.

GRUPO TORVISCO S.A., cuya actividad principal es el alquiler de stand en un

supermercado, ubicado en el Distrito de Puente Piedra, en proceso de construcción de un
amplio supermercado de más de 100 mil m2, este supermercado será similar a mega
plaza, o plaza norte.

Sus locales, almacenes, plantas industriales, maquinarias, vehículos, etc. fueron adquiridas
con financiamiento bancario (Leasing, pagares etc.), muchos de los financiamientos
también fueron realizadas por las empresas extranjeras, ya que adquirieron maquinarias
con pagos diferidos de hasta 4 años.

Dentro del plan de crecimiento de la empresa, ANYPSA CORPORATION tiene previsto

exportar sus productos al mercado de Latinoamérica: Ecuador, Bolivia y Chile. Así también
se prevé implementar una línea de negocio dedicada a la fabricación de pinturas dedicada
al sector automotriz.

A continuación, se presenta el accionariado y la plana gerencial de ANYPSA:

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 DATOS GENERALES
CONSTITUCION 08/06/2005
SOCIOS Alejandro Torvisco Palomino
Nemecio Torvisco Palomino
Prudencio Torvisco Palomino
GERENCIA Gerente General - Alejandro Torvisco Palomino
Gerente - Nemecio Torvisco Palomino
Gerente - Prudencio Torvisco Palomino
UBICACIÓN CAR.CHILLON TRAPICHE MZA. S/N LOTE. 73-2
URB. LOS HUERTOS DE TUNGASUCA LIMA - LIMA
- CARABAYLLO

Visión

“Ser reconocidos como la mejor empresa peruana, en la investigación, desarrollo y

fabricación de pinturas, resinas, lacas y esmaltes en general”.

Misión

“Brindar soluciones en el mercado de las pinturas, generando compromiso constante,

satisfacción y responsabilidad a través de la experiencia y conocimiento del mercado,
desarrollando productos innovadores de calidad garantizada para el beneficio y bienestar
de nuestros clientes, que contribuya a la sociedad y aporte valor a nuestros colaboradores
y accionistas”.

Compromiso

Tenemos un compromiso con la plena satisfacción, con la mejora continua de nuestros

conocimientos y con la eficacia de nuestros procesos productivos y comerciales.
Aspiramos a administrar nuestro negocio con integridad, responsabilidad y sostenibilidad.
Seguiremos operando en el mercado de pinturas, barnices y productos afines, potenciando
los segmentos en los que ya estamos presentes y descubriendo nuevas oportunidades
para aportar valor desde Anypsa.

Objetivo General:

Al 2016, ANYPSA proyecta una buena imagen, generando así un fuerte posicionamiento en
la mente de su público objetivo siendo reconocido como la mejor empresa peruana en su
categoría.

6
2. ANALISIS DE MERCADO MANUFACTURA

En el primer mes del presente año, el

sector manufactura registró una
contracción de 3,94%, afectado por la
menor actividad del subsector no
primario que descendió en -6,86%,
atenuado por el desenvolvimiento
positivo del subsector fabril primario
en 5,85%.

La contracción del subsector fabril no

primario se explica por la evolución
negativa de las tres industrias
componentes: bienes intermedios en -
7,20%, bienes de consumo en -2,42% y
bienes de capital en -42,42%,
ordenados de acuerdo a su incidencia
en el resultado del subsector.

En junio de 2016, el sector

manufactura registró una disminución de -0,94% debido a la menor producción del
subsector fabril no primario en -1,30%, esto indica una disminución en la contracción de
este sector.

La actividad de fabricación de pinturas barnices y productos de revestimiento similar,

tintas de imprenta y masillas, registró una baja de -19,69%, explicada por las menores
ventas de pinturas, barnices a base de polímeros acrílicos hacia Chile, Ecuador, Panamá y
Bolivia; y por tinta de imprenta a Bolivia y Chile. Asimismo, la disminución porcentual de
esta actividad decreció en un 1.76% al llegar a un -17,93% en Junio. debido a la menor
venta de pinturas y barnices a Ecuador, México, Colombia y Bolivia, de tinta de imprenta a
República Dominicana, Ecuador, Colombia, Guatemala y Bolivia.

Fuente: Ministerio de la Producción – Viceministerio de MYPE e Industria.

7
Por su contribución relativa al sector manufacturero, las industrias más importantes son
las de Alimentos y bebidas, Metales comunes y Prendas de vestir y textiles. Ellas en
conjunto representan 53.7% de la producción industrial y concentran 42.0% de las
empresas manufactureras registradas por el Ministerio de la Producción.

Contribución de las actividades económicas a la Producción Nacional:

Haciendo una comparativa entre los resultados de la actividad económica entre los meses
de Enero (3,41%) y Junio (3,63%), la contribución del sector manufactura muestra una
mejora al pasar de -0,54 puntos a -0,22 puntos en la última muestra.

En lo que va del año la actividad manufacturera registró una contracción de -5,34%,

determinada por la menor actividad fabril primaria en -15,74% y de la fabril no primaria
en -1,53%. La evolución de la industria fabril primaria está asociada a la menor
elaboración y conservación de pescado, crustáceos y moluscos en -65,45%; elaboración de
azúcar -0,50%. En contraste, subieron las ramas de elaboración y conservación de carne
en 2,24%, fabricación de productos de la refinación del petróleo en 0,98% y fabricación de
productos primarios de metales preciosos y otros metales no ferrosos 0,06%. El resultado
de la actividad fabril no primaria se explica por la menor producción de bienes de
consumo en -0,75%, bienes intermedios -1,63% y bienes de capital en -17,38%.

En cuanto a los bienes intermedios, experimentó disminución la rama fabricación de

pinturas, barnices y productos de revestimiento similares, tintas de imprenta y masillas en
un -10,77%. Esta disminución se puede atribuir también a que los bienes de capital que
tienen influencia directa en esta rama han sufrido una notable disminución.

Los bienes de capital que evidenciaron disminución fueron los pertenecientes a las ramas
de fabricación de carrocerías para vehículos automotores, remolques y semirremolques -
31,22%; fabricación de tanques, depósitos y recipientes de metal -4,74%; fabricación de
maquinaria para la explotación de minas y canteras y para obras de construcción -
26,12%; construcción de buques y estructuras flotantes -53,96% y fabricación de
maquinaria para la elaboración de alimentos, bebidas y tabaco -26,25%.

Pronósticos mensuales de crecimiento de la actividad económica: 2016

Asimismo, el cuadro de Pronóstico de crecimiento de la actividad económica muestra que,

dentro de la Producción Manufacturera, la Fabricación de sustancias y Productos
químicos, tiene un crecimiento porcentual de 9,3% para lo que resta del año.

8
 Fuente: Ministerio de Producción – Viceministerio de MYPE e Industria

Industria Manufacturera de pinturas

Comprende la fabricación de pinturas, barnices, esmaltes, lacas, pigmentos preparados, o

pacificantes, preparados y colores preparados, esmaltes vitrificantes y barnices para
vidriar, pigmentos y otras materias colorantes, masillas, compuestos para calafatear,
disolventes y diluyentes compuestos y orgánicos no clasificados y tinta de imprenta.

La industria de pinturas, lacas y barnices genera demanda en diversos sectores. Está

vinculada hacía atrás con la industria de productos químicos que le provee de diversos
derivados del petróleo (acetonas, quetonas, disolventes, aguarrás, plastificantes
emulsionantes y aditivos), con la industria de productos plásticos que le provee todo tipo
de envases, y en menor medida con empresas de servicios de transportes y servicios
financieros, entre otros. Hacia adelante mantiene una fuerte relación con el sector
construcción y pesca a los que les abastece con pinturas domésticas y marinas, con la
industria de muebles y accesorios de madera y productos metálicos, con la actividad
metalmecánica en general.

El mercado actual de pinturas tiene un valor actual de US$ 350 millones y un volumen de
40 millones de galones, dando un consumo per-cápita de 1.3 galones aproximadamente,
que es uno de los más bajos de la región por lo que hay un potencial importante para
crecer.

En el mercado peruano existen aproximadamente 170 empresas fabricantes de pinturas,

lo que permite que exista una diversidad en la oferta hacia los consumidores.

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3. OPERACIONES DE ANYPSA

ANYPSA CORP. Fabrica pinturas liquidas y en polvo, para uso doméstico, industrial,
minero, marino, maderero, vehicular, etc., en una planta propia de más de 45 mil m2, en
proceso de ampliación de 10 mil m2 adicionales (adquiridas recientemente a los vecinos
de la planta), planta industrial ubicado en el distrito de Carabayllo, en la que operan más
de 500 trabajadores, que en su mayoría provienen del Departamento de Apurímac, la
venta se realiza a nivel nacional para lo cual cuentan con una flota propia de más de 100
camiones de reparto.

Asi también se producen bebidas (cerveza, agua, gaseosa, energizantes), en una planta
propia de más de 45 mil m2, ubicado en el distrito de Comas, en la que operan más de 50
trabajadores.

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4. ANALISIS FINANCIERO

ANALISIS DE BALANCE

Balance General 2012 2013 2014 2015

Efectivo 12.0 10.3 9.0 3.8
CxC Comerciales 30.3 30.9 32.1 30.1
CxC Partes Relacionadas 0.5 0.5 0.1 0.1
Otras CxC 1.9 1.9 9.5 22.3
Existencias 45.0 67.6 70.3 71.2
Otros Activos Ctes 0.3 0.5 0.3 0.4
Inversiones Inmobiliarias 0.0 8.6 8.6 8.6
Inmuebles, Maq y Equipo 71.5 70.0 79.8 97.6
Otros Activos Fijos 0.6 1.3 2.7 2.3
Total activos 162.2 191.6 212.4 236.4
Obligaciones Financieras CP 12.8 30.3 18.4 14.3
CxP Comerciales a CP 78.5 52.3 68.1 77.4
CxP Partes Relacionadas 0.3 1.7 3.4 6.5
Otras CxP 4.6 39.0 32.8 17.0
Total pasivos 105.2 133.2 136.0 123.9
Patrimonio neto 57.0 58.4 76.3 112.5

Al finalizar el año 2016, los activos totales de la empresa ascienden a S/. 236.4 millones,
presentando un incremento del 11% explicado principalmente por el mayor activo fijo y
existencias.

El activo de la empresa está constituido en un 54% por el activo no corriente, el cual se ha

incrementado en un 6% respecto al balance de diciembre del 2014, siendo las partidas
más importantes cuentas por cobrar y existencias.

Las cuentas por cobrar ascendieron a S/ 30.1 millones y estuvieron conformadas por la
venta de pinturas y bebidas.

El pasivo total fue de S/. 123.9 millones reduciendo en un 9% respecto a diciembre del
2014, explicado principalmente a la cancelación de créditos y pago a proveedores

Las inversiones necesarias para el incremento de la producción están cubiertas con las
operaciones de la empresa y las líneas de créditos con los proveedores

El Patrimonio total de ANYPSA asciende a S/. 112.5 millones.

11
ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

Estado de Resultados 2012 2013 2014 2015

Ingresos financieros 189.4 194.6 197.1 191.1
Pinturas 154.6 162.1 163.2 158.6
Bebidas 34.8 32.5 33.9 32.5
Costo de Ventas 156.3 165.8 163.3 158.3
Margen financiero bruto 33.0 28.9 33.8 32.8
Gastos administrativos 9.5 11.5 10.8 11.1
Gastos de Ventas 19.0 12.3 12.4 11.7
Margen operacional neto 4.6 5.0 10.5 10.1
Ingresos Financieros 7.3 4.0 3.1 6.2
Gastos Financieros -6.2 -11.5 -9.9 -11.8
Otros Ingresos Diversos 0.4 8.0 3.3 0.6
Otros Gastos Diversos 0.0 0.0 -0.2 -0.2
Resultado antes de impuestos 6.0 5.6 6.8 4.8
Utilidad neta 4.3 3.9 4.8 3.4

PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS

Indicadores 2012 2013 2014 2015

EBITDA y Cobertura
Margen bruto 17.4% 14.8% 17.1% 17.2%
Margen operativo 2.4% 2.6% 5.4% 5.3%
Margen neto 2.2% 2.0% 2.4% 1.8%
Solvencia
EBITDA 9.1 10.0 21.1 20.1
Deuda / EBITDA 2.4 4.0 1.5 1.1
Deuda / Patrimonio 0.4 0.7 0.4 0.2
Deuda Financiera / Pasivo Total 0.2 0.3 0.2 0.2
Pasivo Total / EBITDA 11.6 13.3 6.5 6.2
Pasivo Total / Patrimonio 1.8 2.3 1.8 1.1
Rentabilidad
ROA 3% 3% 5% 4%
ROE 8% 9% 14% 9%
Calce de Cuentas de Corto Plazo
Liquidez General 0.9 0.9 1.0 1.1

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5. DESCRIPCION DEL PROGRAMA

Los términos y condiciones de cada Emisión serán definidos por los funcionarios
facultados de ANYPSA designados por el Directorio. A continuación, las características
generales del Programa.

Emisor ANYPSA CORPORATION S.A.C.

Denominación del PRIMER PROGRAMA DE BONOS CORPORATIVOS DE

Programa: ANYPSA

Tipo de Instrumento: Bonos Corporativos.

Clase: Instrumentos representativos de deuda, nominativos,

indivisibles, libremente negociables y que estarán
representados por anotaciones en cuenta en CAVALI.

Monto del Programa: Hasta por un máximo de S/. 70’000,000.00 (cien millones y
00/100 Nuevos Soles) o su equi10alente en Dólares.
Para determinar el monto en Dólares de la respectiva
Emisión o Serie, así como para otros fines que pudieren
requerirse según el Contrato Marco o los correspondientes
Contratos Complementarios, se utilizará en la respectiva
Fecha de Colocación el Tipo de Cambio Contable SBS.

Moneda: Nuevos Soles o Dólares.

Vigencia del Programa: El Programa tendrá una duración de tres (3) años, contados a
partir de la fecha de su inscripción en el Registro Público del
Mercado de Valores de la SMV.

Emisiones: El Emisor podrá realizar una o más Emisiones bajo el

Programa. El número de Emisiones, importe de cada Emisión,
así como sus términos y condiciones específicas serán
determinados por las personas facultadas para ello por el
Directorio y constarán en los respectivos Contratos
Complementarios, y serán informados a la SMV y a los
Inversionistas a través de los respectivos Prospectos
Complementarios y Avisos de Oferta. En ningún caso la suma
de los valores emitidos por todas las Emisiones podrá ser
mayor al Monto del Programa.

Series: Cada una de las Emisiones que formen parte del Programa
podrá comprender una o más Emisiones o Series. El importe
de cada Serie será establecido por las personas facultadas
para ello por el Emisor, con sujeción al mecanismo de
colocación detallado en el Prospecto Complementario
correspondiente a cada Emisión.

13
Aviso de Oferta: Es el aviso de oferta pública mediante el cual se informa los
términos y condiciones de cada una de las distintas
Emisiones y/o Series, conforme a lo especificado en el
Contrato Marco, Prospecto Marco, Contrato Complementario
y/o Prospecto Complementario.
El Aviso de Oferta se publicará en: (i) uno los diarios de
mayor circulación nacional; o (ii) cualquier otro medio
autorizado por la SMV en el plazo indicado en el respectivo
Prospecto Complementario de acuerdo con el Reglamento. El
Aviso de Oferta será publicada al menos un (1) Día Hábil
antes de la Fecha de Colocación

Valor Nominal: Será establecido en su oportunidad para cada Emisión del

presente Programa por las personas facultadas para ello por
el Emisor y constará en los respectivos Contratos
Complementarios, y será informado a los Inversionistas y a la
SMV a través del Prospecto Complementario y del Aviso de
Oferta, respectivos.

Valor Nominal Vigente: Es en cualquier momento, el valor nominal del Bono al día
siguiente de la Fecha de Pago inmediata anterior, luego de
haber sido reducido por concepto de Amortización, de ser el
caso.

Tipo de Oferta: Oferta Pública y/o Privada.

Modalidad: Trámite anticipado.
Fecha de Colocación: Será definida por las personas facultadas por el Emisor en
coordinación con el Agente Colocador y la Entidad
Estructuradora. La Fecha de Colocación será comunicada en
el Aviso de Oferta.

Precio de Colocación: A la par, bajo la par o sobre la par, de acuerdo con las
condiciones del mercado en el momento de la colocación. El
Precio de Colocación será definido en los respectivos
Prospectos Complementarios y Contratos Complementarios.

Servicio de Deuda Es la suma de la amortización total o parcial de los Bonos

correspondientes a una Fecha de Pago – o la Fecha de
Redención, de ser el caso-, más el Cupón correspondiente, a
ser pagado a los respectivos Bonistas.

Amortización: El principal podrá ser amortizado parcialmente en las Fechas

de Pago, según se establezca en los Prospectos
Complementarios y/o los Contratos Complementarios.

Plazo de Vencimiento: Será determinado por el Emisor a través de las personas

facultadas para ello, para cada Emisión dentro del Programa.

14
Cupón: Es el monto de los intereses a ser pagados a los Inversionistas
en las respectivas Fechas de Pago o en la Fecha de Redención.
Los intereses se empezarán a acumular a partir de la Fecha
de Emisión de las respectivas Series y se pagarán de acuerdo
con lo señalado en los respectivos Prospectos
Complementarios.
El Cupón será equivalente a una tasa de interés nominal
anual aplicable sobre el Valor Nominal Vigente, por el tiempo
transcurrido entre la Fecha de Pago correspondiente y la
Fecha de Pago inmediata anterior.
Tasa de Interés: La Tasa de Interés será establecida por las personas
facultadas para ello por el Emisor antes de la Fecha de
Emisión de cada una de las Series, con arreglo al mecanismo
de colocación que se establezca en el respectivo Prospecto
Complementario.
La Tasa de Interés de los Bonos podrá ser: (i) fija, (ii)
variable, (iii) sujeta a la evolución de un indicador; o, (iv)
cupón cero (“descuento”).

Fecha de Emisión: La Fecha de Emisión será establecida por las personas

facultadas por el Emisor e informada a los inversionistas a
través del Aviso de Oferta.
Fecha de Pago y Fecha de La(s) Fecha(s) de Pago son aquéllas en las que se pagarán los
Redención: intereses y amortizaciones.

La Fecha de Redención es aquélla en la que vence el plazo de

la respectiva Emisión o Serie. Las Fechas de Pago y la Fecha
de Redención serán establecidas por el Emisor e informadas a
la SMV y a los Inversionistas a través del Aviso de Oferta
correspondiente a cada Emisión o Serie de los Bonos.
En caso que la Fecha de Pago o Fecha de Redención no sea un
Día Hábil, el pago correspondiente será efectuado el primer
Día Hábil siguiente y por el mismo monto establecido para la
Fecha de Pago o Fecha de Redención según sea el caso, sin
que los Inversionistas tengan derecho a percibir intereses por
dicho aplazamiento.

Pago de Intereses y del El pago de intereses y del principal será efectuado a través
Principal: del Agente de Pago en la moneda correspondiente a la
respectiva Emisión o Serie y de acuerdo con lo establecido en
los respectivos Contratos Complementarios y Prospectos
Complementarios.
Para efectos del pago se reconocerá a los Inversionisatas
cuyas operaciones hayan sido liquidadas a más tardar el día
hábil anterior a la Fecha de Pago o Fecha de Redención, según
sea el caso.
Garantías: Los Bonos no tendrán garantías específicas y quedan
garantizados en forma genérica con el patrimonio del Emisor.

15
Destino de los Recursos: Los fondos captados mediante la emisión de los Bonos se
destinarán para financiar operaciones propias del giro de
negocio del Emisor u otros usos corporativos, según se
establezca en el Contrato Complementario y Prospecto
Complementario correspondientes.

Opción de Rescate: De ser el caso, la opción de rescatar los Bonos en forma

anticipada total o parcialmente será especificada para cada
Emisión en los respectivos Prospectos Complementarios y
Contratos Complementarios. Asimismo el Emisor tendrá la
opción de rescatar los Bonos en cualquiera de los casos
contemplados en el artículo 330° de la Ley General.
La opción de rescate se establecerá en los documentos
mencionados siempre que: (i) no esté prohibido por las
Normas Aplicables o por las disposiciones del Banco Central
de Reserva del Perú; y, (ii) no generen al Emisor la obligación
de establecer encaje legal conforme a las Normas Aplicables.
En todos estos supuestos, se proveerá un trato equitativo
para todos los Bonistas, en concordancia con lo previsto en el
artículo 89 de la Ley.

Orden de Prelación: Conforme con lo establecido en el artículo 309 de la Ley

General, se establece que no existirá prelación en favor de
alguna Emisión o Serie en particular.

Mercado Secundario: Los Bonos podrán ser negociados en rueda de bolsa de la BVL
o en otro mecanismo centralizado de negociación que el
Emisor, actuando a través de las personas facultadas para
ello, según se defina en los respectivos Prospectos
Complementarios y Contratos Complementarios. Los costos
de la inscripción de los Bonos en dichos mecanismos
centralizados de negociación serán de cuenta y cargo del
Emisor.

Clasificación: El Programa o cada una de las Emisiones que formen parte

del presente Programa tendrán clasificaciones de riesgo que
serán otorgadas por el número de Clasificadoras que
determinen las Normas Aplicables.

Leyes Aplicables: Son las leyes de la República del Perú.

Entidades NOVAC S.A.C. y KALLPA S.A.B S.A.

Estructuradoras:
Agente Colocador: KALLPA S.A.B. S.A.

Lugar y Agente de Pago: Cavali S.A. ICLV, con domicilio en Avenida Santo Toribio N°
143, oficina 501, distrito de San Isidro, Lima o cualquier otra
entidad, según se designe en el respectivo Contrato
Complementario correspondiente a cada Emisión.
El Agente de Pago no tendrá la responsabilidad ni la
obligación de efectuar pago alguno con sus propios recursos
en caso el Emisor no cumpla con proporcionar dichos fondos.

16
6. IMPACTO DE EMISION

El análisis cubre el impacto de este programa de instrumentos de corto plazo

considerando las proyecciones presentadas anteriormente, sobre los siguientes riesgos:

 Riesgo de liquidez

 Financiamiento de Inversión

 Impacto en la rentabilidad

 Mejorará negociación de precios

 Impacto en la Solvencia

 Impacto en los niveles de cobertura

17
7. CONCLUSIONES

Las conclusiones del informe se detallan a continuación:

 La desconcentración de las fuentes de fondeo de la empresa, las mismas que a la

fecha se sustentan en líneas de bancos.

 Cumplimiento del plan estratégico manteniendo una adecuada cobertura de

liquidez, ello debido a la estrategia de la empresa de ir orientando gradualmente el
financiamiento hacia bonos, conjuntamente con la disminución de líneas de
bancos de corto plazo.

 Mejora en el indicador de liquidez de la empresa durante el periodo 2016-2026,

este indicador crecería interanualmente hasta el año 2017, a partir del cual el ratio
se ubicaría en 1.5%.

 Mejores herramientas en el caso que la empresa enfrente problemas de liquidez.

 Un adecuado manejo y gestión del negocio.

 Mejores índices de rentabilidad acorde con la estrategia de la empresa de

mantener un nivel adecuado de rentabilidad. La proyección considera que durante
el periodo 2016 - 2026, este indicador será 17% en promedio.

 Incremento en la producción en los próximos años y la puesta en marcha de los

proyectos alternativos.

En resumen, la emisión de bonos en el marco del primer programa de bonos corporativos

es parte fundamental de la estrategia de fondeo de la empresa, lo que le va a permitir
enfrentar mejor posibles escenarios de liquidez, desconcentrar sus fuentes de fondeo,
dentro de un escenario adecuado de gestión, cumpliendo de manera adecuada y
satisfactoria los niveles de rentabilidad establecidos.

18
 ANEXO 1
Proyecciones Financieras
Se elaboraron proyecciones financieras de Anypsa Corp. hasta el año 2026. A
continuación, se describe la evolución de las principales cuentas de los estados financieros
(Balance General y Estado de Resultados) y los supuestos utilizados:
1. Balance General
El Balance General proyectado de Anypsa Corp. se compone de la siguiente manera:
Balance General 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E
Efectivo 9.0 3.8 3.8 3.9 4.0 4.1 4.2 4.2 4.3 4.4 4.5 4.6 4.7
CxC Comerciales 32.1 30.1 31.6 32.3 33.1 34.1 35.2 36.6 38.0 39.4 41.0 42.5 44.2
CxC Partes Relacionadas 0.1 0.1 0.6 0.6 0.7 0.7 0.7 0.7 0.8 0.8 0.8 0.9 0.9
Otras CxC 9.5 22.3 15.8 16.1 16.6 17.0 17.6 18.3 19.0 19.7 20.5 21.3 22.1
Existencias 70.3 71.2 72.6 73.8 75.3 77.2 79.3 81.9 84.5 87.1 89.8 92.4 95.1
Otros Activos Ctes 0.3 0.4 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.4
Inversiones Inmobiliarias 8.6 8.6 8.6 8.6 8.6 8.6 8.6 8.6 8.6 8.6 8.6 8.6 8.6
Inmuebles, Maq y Equipo 79.8 97.6 147.4 147.3 147.4 147.6 148.1 148.7 152.4 153.6 155.0 156.7 158.6
Otros Activos Fijos 2.7 2.3 3.6 3.6 3.6 3.6 3.6 3.6 3.7 3.8 3.8 3.8 3.9
Total activos 212.4 236.4 284.2 286.5 289.4 293.1 297.5 302.9 311.6 317.8 324.3 331.1 338.3
Obligaciones Financieras CP 18.4 14.3 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
CxP Comerciales a CP 68.1 77.4 69.5 70.5 72.0 73.8 75.8 78.3 80.8 83.3 85.9 88.4 90.9
CxP Partes Relacionadas 3.4 6.5 4.2 4.2 4.3 4.4 4.6 4.7 4.8 5.0 5.2 5.3 5.5
Otras CxP 32.8 17.0 8.3 8.5 8.6 8.9 9.1 9.4 9.7 10.0 10.3 10.6 10.9
Total pasivos 136.0 123.9 171.4 172.9 175.2 178.3 181.8 186.2 193.6 198.4 203.3 208.3 213.4
Patrimonio neto 76.3 112.5 112.9 113.6 114.2 114.8 115.7 116.7 118.0 119.4 121.0 122.8 124.9

En las siguientes líneas se describen los supuestos utilizados para cada una de las partidas
correspondientes.

a. Efectivo
Está compuesto por una caja mínima que es mantenida como disponible equivalente al
11% de las cuentas por cobrar.
b. Cuentas por Cobrar
Anypsa Corp. espera mantener una rotación de las cuentas por cobrar en 6.1 veces para
los siguientes años.
Evolución de Cuentas x Cobrar 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E
CxC Comerciales 32.1 30.1 31.6 32.3 33.1 34.1 35.2 36.6 38.0 39.4 41.0 42.5 44.2
CxC Partes Relacionadas 0.1 0.1 0.6 0.6 0.7 0.7 0.7 0.7 0.8 0.8 0.8 0.9 0.9
Otras CxC 9.5 22.3 15.8 16.1 16.6 17.0 17.6 18.3 19.0 19.7 20.5 21.3 22.1
Cuentas por Cobrar 41.7 52.5 48.0 49.1 50.3 51.8 53.5 55.6 57.7 60.0 62.3 64.7 67.2
Rotacion 6.1 6.3 6.1 6.1 6.1 6.1 6.1 6.1 6.1 6.1 6.1 6.1 6.1

c. Existencias
Anypsa Corp. espera mantener una rotación de las existencias en 2.2 veces para los
siguientes años.

19
Existencias 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E
Mercaderias 1.9 1.9 2.0 2.0 2.0 2.1 2.1 2.2 2.3 2.3 2.4 2.5 2.6
Productos terminados 18.2 21.4 25.7 29.5 33.9 39.0 44.9 51.6 59.4 68.3 78.5 90.3 103.8
Subproductos 3.4 11.8 14.1 16.2 18.7 21.5 24.7 28.4 32.6 37.5 43.2 49.6 57.1
Materias primas 27.8 19.0 24.1 24.4 24.9 25.6 26.3 27.1 28.0 28.9 29.8 30.6 31.5
Envases y embalaje 8.5 5.5 7.2 7.3 7.5 7.7 7.9 8.1 8.4 8.7 8.9 9.2 9.4
Suministros diversos 2.3 1.1 1.8 1.8 1.8 1.9 1.9 2.0 2.1 2.1 2.2 2.2 2.3
Existencias por recibir 8.06 10.51 -2.16 -7.54 -13.61 -20.53 -28.50 -37.59 -48.24 -60.67 -75.17 -92.05 -111.67
Cartera bruta 70.3 71.2 72.6 73.8 75.3 77.2 79.3 81.9 84.5 87.1 89.8 92.4 95.1
Rotacion de existencias 2.3 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2

d. Activos Fijos
Los niveles de inversión en activo fijo están alineados a las expectativas de crecimiento de
la cartera y depósitos de la compañía. La evolución del activo fijo proyectada es la
siguiente:
CAPEX 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E
Inversiones Inmobiliarias 8.6 8.6 8.6 8.6 8.6 8.6 8.6 8.6 8.6 8.6 8.6 8.6 8.6
Inmuebles, Maq y Equipo 79.8 97.6 147.4 147.3 147.4 147.6 148.1 148.7 152.4 153.6 155.0 156.7 158.6
Activos Fijos 88.4 106.2 155.9 155.9 155.9 156.2 156.6 157.3 161.0 162.2 163.6 165.3 167.2

e. Fondeo:
La estructura de fondeo proyectada es la siguiente:
Deuda Financiera 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E
Corto Plazo 18.4 14.3 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
Largo Plazo 8.1 8.6 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
Programa de Bonos 0.0 0.0 89.4 89.6 90.3 91.2 92.3 93.7 98.3 100.1 102.0 104.0 106.1
Total ingresos financieros 26.5 23.0 89.4 89.6 90.3 91.2 92.3 93.7 98.3 100.1 102.0 104.0 106.1

f. Emisiones en el Mercado de Capitales

La compañía proyecta el siguiente cronograma de emisiones en el mercado de capitales
para los próximos 5 años, como parte de su estrategia de largo plazo de diversificación de
fuentes de fondeo:

Fecha Monto Emisión Monto Acum. # de Programa

Dic-16 70,000,000 70,000,000 Prog # 1
Jun-17 30,000,000 100,000,000 Prog # 1

Las características asumidas para las emisiones son las siguientes: Plazo:10 años, Periodo
de gracia: 1 año y Repago: Amortizaciones trimestrales iguales.

2. Estado de Resultados:
El Estado de Resultados proyectado de Anypsa Corp. se compone de la siguiente manera:

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Estado de Resultados 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E
Ingresos financieros 197.1 191.1 192.5 197.0 201.9 208.0 214.8 223.1 231.7 240.6 249.9 259.5 269.5
Pinturas 163.2 158.6 159.7 163.4 167.5 172.6 178.2 185.1 192.2 199.6 207.3 215.3 223.6
Bebidas 33.9 32.5 32.8 33.6 34.4 35.4 36.6 38.0 39.5 41.0 42.6 44.2 45.9
Costo de Ventas 163.3 158.3 159.7 162.3 165.6 169.7 174.4 180.1 185.9 191.7 197.5 203.4 209.1
Margen financiero bruto 33.8 32.8 32.8 34.7 36.3 38.2 40.4 43.0 45.8 48.9 52.4 56.2 60.4
Gastos administrativos 10.8 11.1 11.3 11.5 11.7 12.0 12.2 12.5 12.7 13.0 13.2 13.5 13.8
Gastos de Ventas 12.4 11.7 10.6 10.8 11.1 11.4 11.8 12.3 12.8 13.2 13.8 14.3 14.8
Margen operacional neto 10.5 10.1 10.9 12.3 13.5 14.8 16.4 18.3 20.4 22.7 25.4 28.4 31.8
Ingresos Financieros 3.1 6.2 6.1 5.9 5.8 5.7 5.6 5.5 5.4 5.3 5.2 5.1 5.0
Gastos Financieros -9.9 -11.8 -12.0 -12.3 -12.5 -12.8 -13.0 -13.3 -13.5 -13.8 -14.1 -14.4 -14.6
Otros Ingresos Diversos 3.3 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7
Otros Gastos Diversos -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 -0.3 -0.3
Resultado antes de impuestos 6.8 4.8 5.3 6.4 7.2 8.2 9.4 10.9 12.6 14.6 16.9 19.5 22.5
Utilidad neta 4.8 3.4 3.7 4.5 5.0 5.7 6.6 7.6 8.8 10.2 11.8 13.7 15.8

En las siguientes líneas se describen los supuestos utilizados para cada una de las partidas
correspondientes.

a. Ingresos financieros
Están compuestos por los ingresos generados producto de la venta de pinturas y bebidas.
Ventas por Linea de Producto 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E
Ingresos financieros 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
Pinturas 83% 83% 83% 83% 83% 83% 83% 83% 83% 83% 83% 83% 83%
Bebidas 17% 17% 17% 17% 17% 17% 17% 17% 17% 17% 17% 17% 17%

b. Gastos financieros
Corresponde al costo de fondeo de la institución y depende de la estructura de fondeo de
Anypsa Corp.

Costos de Financiamiento 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E
Por Prestamos a corto plazo 4.6% 4.3% 4.3% 4.3% 4.3% 4.3% 4.3% 4.3% 4.3% 4.3% 4.3% 4.3% 4.3%
Por Prestamos a largo plazo 7.0% 7.0% 7.0% - - - - - - - - - -
Por Leasing 6.8% 6.1% 6.1% 5.5% - - - - - - - - -
Por Bonos Coporativos - - - 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0%

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