81 $1É/,6,6 '$)2 62%5( (;35(6,Ð1 &25325$/

'(6'( /$ 3(563(&7,9$ '( /$ ('8&$&,Ð1 )Ì6,&$ $&78$/

ÉIULFD &DOYR //XFK

3URIHVRUD GH OD 8QLYHUVLGDG 3DEOR GH 2ODYLGH 6HYLOOD DFDOOOX#XSR HV

0DULHOD )HUUHLUD
3URIHVRUD GH OD 80&( 6DQWLDJR &KLOH

-XDQ /HyQ 3UDGRV

3URIHVRU GH OD 8QLYHUVLGDG 3DEOR GH 2ODYLGH 6HYLOOD MDOHRSUD#XSR HV

,QPDFXODGD *DUFtD 6iQFKH]

3URIHVRUD GH OD 8QLYHUVLGDG 3DEOR GH 2ODYLGH 6HYLOOD LJDUFLD#XSR HV

5DTXHO 3pUH] 2UGiV

3URIHVRUD GH OD 8QLYHUVLGDG 3DEOR GH 2ODYLGH 6HYLOOD USHURUG#XSR HV

5(680(1

(VWH DUWtFXOR VXSRQH XQD UHIOH[LyQ VREUH OD VLWXDFLyQ DFWXDO GH OD ([SUHVLyQ

&RUSRUDO GHQWUR GHO FRQWH[WR GH OD (GXFDFLyQ )tVLFD \ GHO 'HSRUWH 7UDV PXFKRV
DxRV GH HVWDU tQWLPDPHQWH LQFOXLGRV GHQWUR GHO PXQGR GH OD (GXFDFLyQ )tVLFD HV
QHFHVDULR TXH UHFDSDFLWHPRV VREUH XQD VHULH GH LQWHUURJDQWHV GH GyQGH YHQLPRV
GyQGH HVWDPRV \ VREUH WRGR KDFLD GyQGH TXHUHPRV LU (O WUDEDMR TXH SUHVHQWDPRV
VH VXVWHQWD HQ XQD LQYHVWLJDFLyQ OOHYDGD D FDER HQ OD )DFXOWDG GHO 'HSRUWH GH
6DQWLDJR GH &KLOH FRQ XQ JUXSR GH SURIHVLRQDOHV \ HVSHFLDOLVWDV HQ HO iPELWR GH OD
([SUHVLyQ &RUSRUDO \ OD 'DQ]D +HPRV XWLOL]DGR XQ VLVWHPD GH DQiOLVLV FRQRFLGR FRQ
ODV VLJODV '$)2 'HELOLGDGHV $PHQD]DV )RUWDOH]DV \ 2SRUWXQLGDGHV 3DUWLPRV GH OD
EDVH GH TXH HO WUDEDMR GH UHIOH[LyQ GH FXDOTXLHU DFWLYLGDG \D VHD OXFUDWLYD R QR
GHSHQGH GH ORV SURSLRV HQWHQGLGRV HQ OD PDWHULD HV GHFLU QDGLH TXH QR HQWLHQGD R
FRQWUROH OD ([SUHVLyQ &RUSRUDO GHEH RSLQDU VREUH HOOD \D TXH SXHGH GHVYLUWXDU HO
FRQWH[WR \ SRU VXSXHVWR ODV FRQFOXVLRQHV

3$/$%5$6 &/$9(

$QiOLVLV '$)2 (GXFDFLyQ )tVLFD ([SUHVLyQ &RUSRUDO \ 'DQ]D

(PiV) 5HYLVWD 'LJLWDO GH (GXFDFLyQ )tVLFD $xR 1XP MXOLR DJRVWR GH

,661 'HSyVLWR /HJDO -
,1752'8&&,Ð1

&UHHPRV TXH KD OOHJDGR HO PRPHQWR GH UHIOH[LRQDU VREUH OR TXH VRPRV OR

TXH KDFHPRV \ VREUH WRGR OR TXH SRGHPRV KDFHU /D ([SUHVLyQ &RUSRUDO GHQWUR GHO
FRQWH[WR GH OD (GXFDFLyQ )tVLFD \ GHO 'HSRUWH VLJQLILFD XQ UHFXUVR XQD KHUUDPLHQWD
D GLVSRVLFLyQ GH ORV SURIHVLRQDOHV GH DPEDV GLVFLSOLQDV WDQ YiOLGD FRPR RWUD
FXDOTXLHUD $GHPiV WDQWR HQ OD HWDSD GH (GXFDFLyQ 3ULPDULD FRPR HQ OD GH
6HFXQGDULD HV XQ FRQWHQLGR D GHVDUUROODU GHQWUR GH ORV GLVHxRV FXUULFXODUHV HQ HO
DFWXDO 6LVWHPD (GXFDWLYR (VSDxRO

/D ([SUHVLyQ &RUSRUDO HV XQD GLVFLSOLQD TXH SHUPLWH HQFRQWUDU XQ OHQJXDMH

SURSLR PHGLDQWH HO HVWXGLR \ OD SURIXQGL]DFLyQ GHO HPSOHR GHO FXHUSR 6FKLQFD
(VWD GHILQLFLyQ SDUWH GHO KHFKR GH TXH WRGR VHU KXPDQR GH XQD PDQHUD
FRQVFLHQWH R LQFRQVFLHQWH VH PDQLILHVWD PHGLDQWH VX FXHUSR \ XWLOL]D VX FXHUSR
FRPR XQ LQVWUXPHQWR LUUHHPSOD]DEOH GH H[SUHVLyQ TXH OH SHUPLWH SRQHUVH HQ
FRQWDFWR FRQ HO PHGLR \ FRQ ORV GHPiV 'H HVWD IRUPD HO FXHUSR VH FRQYLHUWH HQ
XQD IRUPD GH H[SUHVLyQ TXH HO LQGLYLGXR HPSOHD HQ VX FRPXQLFDFLyQ KDELWXDO SHUR
TXH SXHGH DSUHQGHU D XWLOL]DU PHMRU DGTXLULHQGR LQVWUXPHQWRV TXH OH SHUPLWDQ
HQULTXHFHU VX H[SUHVLyQ FUHDWLYLGDG \ VHQVLELOLGDG HVWpWLFD *DUFtD 6iQFKH] HW DO

(O WUDEDMR HVSHFtILFR GH H[SUHVLyQ WLHQH FDELGD GHQWUR GH XQD VHULH GH iUHDV

TXH FRQFLEHQ OD ([SUHVLyQ &RUSRUDO FRPR XQD WpFQLFD FRQ GLIHUHQWHV XWLOLGDGHV \
ILQDOLGDGHV 0DWHX HW DO

ÉUHD SVLFROyJLFD HVWD iUHD FRQFLEH OD H[SUHVLyQ FRPR XQ PHGLR FRQ

ILQDOLGDG WHUDSH~WLFD
ÉUHD DUWtVWLFD HVWD iUHD FRQFLEH OD H[SUHVLyQ FRPR XQ PHGLR FRQ ILQDOLGDG
SURIHVLRQDO (O REMHWLYR SULQFLSDO HV OD WHFQLILFDFLyQ SDUD ORJUDU XQ FRQWURO
SUHFLVR GH WRGD OD ([SUHVLyQ &RUSRUDO
ÉUHD PHWDItVLFD HVWD iUHD FRQFLEH OD H[SUHVLyQ FRPR XQ PHGLR SDUD HO
GHVDUUROOR HVSLULWXDO
ÉUHD SHGDJyJLFD HVWD iUHD FRQFLEH OD H[SUHVLyQ FRPR XQ SURFHGLPLHQWR
GLGiFWLFR LQWHUGLVFLSOLQDULR 8Q PHGLR FRQ ILQDOLGDG HGXFDWLYD

7HQHPRV XQD WUD\HFWRULD WHQHPRV XQ FRQWHQLGR TXH GHVDUUROODU WHQHPRV

XQD KHUUDPLHQWD TXH SRFDV PDWHULDV WLHQHQ \ WHQHPRV OR PiV LPSRUWDQWH OD
FRQYLFFLyQ GH TXH OD ([SUHVLyQ &RUSRUDO WLHQH HQWLGDG HQ Vt PLVPD \ TXH QDGD QL
QDGLH SXHGH FXHVWLRQDU VX XWLOLGDG

3HUR ¢WHQHPRV OD HQWLGDG FLHQWtILFD VXILFLHQWH FRPR SDUD VHU XQD SDUWH
LQWHJUDQWH GH XQ FXUUtFXOR GHQWUR GHO PXQGR GH OD (GXFDFLyQ )tVLFD" 2 PiV D~Q
¢SRGHPRV WHQHU XQ KXHFR UHFRQRFLGR HQ OD LQYHVWLJDFLyQ" /D UHVSXHVWD HV 6, D OD
SULPHUD FXHVWLyQ \ 12 D OD VHJXQGD (V GHFLU WHQHPRV XQ KXHFR DILDQ]DGR HQ HO
PXQGR GH OD (GXFDFLyQ )tVLFD SHUR QR OR KHPRV FRQVHJXLGR HQ HO iPELWR GH OD
LQYHVWLJDFLyQ 6L ELHQ HV FLHUWR TXH HPSH]DPRV \ HVWDPRV HQ OD YtD DFHUWDGD HQ
FXDQWR D SURIHVLRQDOHV \ GLIXVLyQ GH ORV FRQWHQLGRV (V LQGXGDEOH \ DVt VH SXHGH
FRQVWDWDU HO KHFKR GH TXH HQ (VSDxD KD\ WHVLV GRFWRUDOHV OHtGDV \ HQ HO UHVWR GHO
PXQGR XQ WRWDO GH DOJXQDV HVFULWDV HQ FLUtOLFR FRQ OR TXH OD FRPSUREDFLyQ GH
GLFKDV WHVLV KD VLGR LPSRVLEOH FRQ UHIHUHQFLD D ([SUHVLyQ &RUSRUDO \ R 'DQ]D 3RU

(PiV) 5HYLVWD 'LJLWDO GH (GXFDFLyQ )tVLFD $xR 1XP MXOLR DJRVWR GH

,661 'HSyVLWR /HJDO -
RWUD SDUWH HO Q~PHUR GH DUWtFXORV HQ ',&( \ R /DWLQGH[ VH YD LQFUHPHQWDQGR GtD D
GtD SHUR WDPELpQ HV PX\ FLHUWR TXH HO FDPLQR HV ODUJR \ GLILFXOWRVR

6H KDFH QHFHVDULR SRU WDQWR TXH QRV SODQWHHPRV XQD DFWXDFLyQ XUJHQWH
SHUR PHGLWDGD \ SDUD HOOR KHPRV FRQVHQVXDGR OD SRVLELOLGDG GH UHIOH[LRQDU HQ
XQDV FRQGLFLRQHV ySWLPDV SDUD HOOR \ VDFDU XQD VHULH GH FRQFOXVLRQHV TXH SXHGDQ
D\XGDU D PXFKRV FROHFWLYRV LQWHUHVDGRV HQ OD PDWHULD

(O WUDEDMR GH UHIOH[LyQ GH FXDOTXLHU DFWLYLGDG \D VHD OXFUDWLYD R QR GHSHQGH

GH ORV SURSLRV HQWHQGLGRV HQ OD PDWHULD HV GHFLU QDGLH TXH QR HQWLHQGD R FRQWUROH
OD ([SUHVLyQ &RUSRUDO GHEH RSLQDU VREUH HOOD \D TXH SXHGH GHVYLUWXDU HO FRQWH[WR \
SRU VXSXHVWR ODV FRQFOXVLRQHV

3DUWLHQGR GH HVWD LGHD \ DSURYHFKDQGR XQD HVWDQFLD HQ OD IDFXOWDG GHO

'HSRUWH GH 6DQWLDJR GH &KLOH FRQ SHUVRQDO HQWHQGLGR \ HVSHFLDOL]DGR HQ OD PDWHULD
OD PD\RUtD SURIHVRUHV XQLYHUVLWDULRV GH ([SUHVLyQ &RUSRUDO \ 'DQ]D OOHYDPRV D
FDER XQDV MRUQDGDV GH UHIOH[LyQ VREUH QXHVWUD WHPiWLFD $Vt GXUDQWH HO PHV GH MXOLR GH
XQ JUXSR GH H[SHUWRV HVWXYLPRV UHIOH[LRQDQGR VREUH OD PDWHULD GHVGH XQ SXQWR GH
YLVWD WDQWR H[WHUQR FRPR LQWHUQR 3DUD HOOR UHDOL]DPRV XQ DQiOLVLV '$)2
'HELOLGDGHV $PHQD]DV )RUWDOH]DV \ 2SRUWXQLGDGHV GXUDQWH GRV MRUQDGDV
FRPSOHWDV /RV LQWHJUDQWHV GH GLFKD UHIOH[LyQ IXHURQ ORV TXH UHFRJHPRV D
FRQWLQXDFLyQ

ƒ 0DULHOD )HUUHLUD 3URIHVRUD 'RFWRUD GH OD DVLJQDWXUD ´([SUHVLyQ &RUSRUDOµ

8QLYHUVLGDG 0HWURSROLWDQD GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ 6DQWLDJR &KLOH
ƒ &pVDU $ULDV 3URIHVRU GH OD DVLJQDWXUD ´([SUHVLyQ &RUSRUDOµ 8QLYHUVLGDG
0HWURSROLWDQD GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ 6DQWLDJR &KLOH
ƒ ÉQJHO 2VRULR 3URIHVRUD GH OD DVLJQDWXUD ´([SUHVLyQ &RUSRUDOµ )DFXOWDG GH
$UWHV \ (GXFDFLyQ )tVLFD 6DQWLDJR &KLOH
ƒ 0DUtD 7HUHVD )HUUXILQR 3URIHVRUD GH OD DVLJQDWXUD ´([SUHVLyQ &RUSRUDOµ
)DFXOWDG GH $UWHV \ (GXFDFLyQ )tVLFD 6DQWLDJR &KLOH
ƒ ,QJULG (PLJ 3URIHVRUD GH OD DVLJQDWXUD ´([SUHVLyQ &RUSRUDOµ 8QLYHUVLGDG
6DQWR 7RPiV 6DQWLDJR &KLOH
ƒ (OL]DEHWK )ORUHV (VWXGLDQWH GH OD DVLJQDWXUD GH ´([SUHVLyQ &RUSRUDOµ
8QLYHUVLGDG 0HWURSROLWDQD GH &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ 6DQWLDJR &KLOH
ƒ %HUWD 5RMDV 3URIHVRUD GH OD DVLJQDWXUD ´([SUHVLyQ &RUSRUDOµ 8QLYHUVLGDG
6DQWR 7RPiV 6DQWLDJR &KLOH
ƒ ÉIULFD &DOYR 3URIHVRUD 'RFWRUD GH OD DVLJQDWXUD ´([SUHVLyQ &RUSRUDO \
'DQ]Dµ 8QLYHUVLGDG 3DEOR GH 2ODYLGH 6HYLOOD (VSDxD
ƒ 5DTXHO 3pUH] 2UGiV 3URIHVRUD 'RFWRUD GH OD DVLJQDWXUD ´([SUHVLyQ &RUSRUDO \
'DQ]Dµ 8QLYHUVLGDG 3DEOR GH 2ODYLGH 6HYLOOD (VSDxD
ƒ ,QPDFXODGD *DUFtD 6iQFKH] 3URIHVRUD 'RFWRUD GH OD DVLJQDWXUD ´([SUHVLyQ
&RUSRUDO \ 'DQ]Dµ 8QLYHUVLGDG 3DEOR GH 2ODYLGH 6HYLOOD (VSDxD
ƒ -XDQ $QWRQLR /HyQ 3UDGRV 3URIHVRU 'RFWRU GH OD DVLJQDWXUD ´*LPQDVLD
DFUREiWLFDµ 8QLYHUVLGDG 3DEOR GH 2ODYLGH 6HYLOOD (VSDxD

(PiV) 5HYLVWD 'LJLWDO GH (GXFDFLyQ )tVLFD $xR 1XP MXOLR DJRVWR GH

,661 'HSyVLWR /HJDO -
'(6$552//2

¢325 48e 81 '$)2"

'HEtDPRV XVDU XQD KHUUDPLHQWD OR PiV YDOLGDGD \ FRQRFLGD SRVLEOH SDUD

TXH QXHVWURV UHVXOWDGRV IXHUDQ FRQWUDVWDGRV \ ILGHGLJQRV \ HV SRU HOOR TXH QRV
LQWHUHVy XWLOL]DU XQ VLVWHPD GH DQiOLVLV DO TXH QRUPDOPHQWH UHFXUUHQ ODV HPSUHVDV
SDUD GDU H[SOLFDFLyQ \ DYDQ]DU HQ VXV VLVWHPDV SURGXFWLYRV 'DYLG /D UD]yQ
GH DFXGLU DO VLVWHPD HPSUHVDULDO SDUD WRPDU HO FRQFHSWR GH PDWULFHV '$)2 HV SRU
XQD UD]yQ GH RULJHQ HV GHFLU DFXGLU D ODV IXHQWHV GH HVWH VLVWHPD
LQGHSHQGLHQWHPHQWH GH UHYLVDU ORV DQiOLVLV '$)2 TXH VH UHDOL]DQ HQ HO iPELWR GH OD
HGXFDFLyQ 'H XQD IRUPD PiV FRQFUHWD HOHJLPRV HVWD KHUUDPLHQWD SRU XQD VHULH
GH QHFHVLGDGHV TXH H[SRQHPRV D FRQWLQXDFLyQ

ƒ 1HFHVLGDG GH XQD UHIOH[LyQ 7UDV PXFKRV DxRV GH HVWDU tQWLPDPHQWH

LQFOXLGRV GHQWUR GHO PXQGR GH OD (GXFDFLyQ )tVLFD HV QHFHVDULR TXH
UHFDSDFLWHPRV GH GRQGH YHQLPRV GRQGH HVWDPRV \ VREUH WRGR KDFLD
GRQGH TXHUHPRV LU
ƒ 1HFHVLGDG GH XQD FRQWH[WXDOL]DFLyQ 6LQ GXGD OD H[SUHVLyQ FRUSRUDO HVWi
LQIOXHQFLDGD SRU HO PXQGR GHO DUWH \ GHO HVSHFWiFXOR SHUR VRPRV H[SHUWRV
HQ OOHYDU HVWD LQIOXHQFLD D QXHVWUR FDPSR GH DFWXDFLyQ DSOLFDFLyQ HO
iPELWR GH OD GRFHQFLD \ HO GH ODV DFWLYLGDGHV GH DQLPDFLyQ RFLR HQ HO FXDO
WHQHPRV XQ FDPSR SURIHVLRQDO H[WUDRUGLQDULR
ƒ 1HFHVLGDG GH UHFRQRFLPLHQWR
ƒ ¢1HFHVLGDG GH WHQHU XQD QHFHVLGDG"

)81'$0(17$&,Ð1 35(9,$ ¢48e (6 81 '$)2"

%iVLFDPHQWH HV XQ DQiOLVLV TXH VH UHDOL]D GH IRUPD LQWHUQD SHUR WHQLHQGR HQ

FXHQWD IDFWRUHV WDQWR LQWHUQRV FRPR H[WHUQRV /RV RUtJHQHV GH HVWH WLSR GH DQiOLVLV
SURYLHQHQ GHO PXQGR GH OD HPSUHVD VREUH WRGR GH ODV HVWUXFWXUDV DPHULFDQDV TXH
HQ VX QHFHVLGDG FRQVWDQWH GH DYDQ]DU \ GH VHU PiV \ PiV FRPSHWLWLYRV LQYHQWDURQ
XQ VLVWHPD GH UHIOH[LyQ DFFLyQ EDVDGR HQ FXDWUR FRQFHSWRV FRQFUHWRV TXH GHEHQ
VHU UHIHULGRV \ H[SOLFDGRV GHVGH XQD SRVLFLyQ LQWHUQD \ H[WHUQD 6DQWRV

(O DQiOLVLV '$)2 VH FRPSRQH GH

ƒ 'HELOLGDGHV
ƒ $PHQD]DV
ƒ )RUWDOH]DV
ƒ 2SRUWXQLGDGHV

/D HVWUXFWXUD GH HVWH WLSR GH UHIOH[LRQHV \ GLVFXVLRQHV VH GHEH UHDOL]DU FRQ

UHVSHFWR DO HVTXHPD TXH SUHVHQWDPRV HQ OD ILJXUD LQGHSHQGLHQWHPHQWH GH RWUDV
HVWUXFWXUDV KHPRV HVFRJLGR pVWD SRU VHU PX\ FODULILFDGRUD

(PiV) 5HYLVWD 'LJLWDO GH (GXFDFLyQ )tVLFD $xR 1XP MXOLR DJRVWR GH

,661 'HSyVLWR /HJDO -
 )LJXUD $QiOLVLV '$)2 &RQFHSWRV SDUD OD UHIOH[LyQ DFFLyQ

&DGD XQR GH ORV FRQFHSWRV GHEH HQWHQGHUVH GHVGH OD VLJXLHQWH SHUVSHFWLYD

'(%,/,'$'(6 FRQFHSWR FRQVWLWXLGR SRU ORV HOHPHQWRV UHFXUVRV KDELOLGDGHV \

DFWLWXGHV TXH OD DFWLYLGDG \D WLHQH \ TXH FRQVWLWX\HQ R SXHGHQ FRQVWLWXLU EDUUHUDV
SDUD ORJUDU OD EXHQD PDUFKD GHO FRQWHQLGR (V GH FDUiFWHU LQWHUQR HV DQDOL]DGR SRU
SHUVRQDV H[SHUWDV HQ HVWD PDWHULD

$0(1$=$6 PHGLDQWH HO DQiOLVLV GH ODV DPHQD]DV SRGHPRV HVWDEOHFHU ORV

SULQFLSDOHV KHFKRV R HYHQWRV GHO DPELHQWH TXH WLHQHQ DOJXQD UHODFLyQ FRQ QXHVWUR
DQiOLVLV 1RUPDOPHQWH VRQ VLWXDFLRQHV QHJDWLYDV H[WHUQDV DO SURJUDPD R SUR\HFWR
TXH SXHGHQ DWHQWDU FRQWUD pVWH $Vt OOHJDGR DO FDVR SRGUtD VHU QHFHVDULR GLVHxDU
XQD HVWUDWHJLD DGHFXDGD SDUD SRGHU VRUWHDUODV R HVTXLYDUODV (V XQ FRQFHSWR GH
FDUiFWHU H[WHUQR DXQTXH WDPELpQ GHEH VHU DQDOL]DGR SRU SHUVRQDV TXH HQWLHQGDQ
OD VLWXDFLyQ GH OD DFWLYLGDG D WUDWDU

(V LPSRUWDQWH TXH QR FRQVLGHUHPRV ODV GHELOLGDGHV \ ODV DPHQD]DV FRPR

HOHPHQWRV QHJDWLYRV 6RQ XQ SXQWR GH SDUWLGD SDUD SRGHU FRQWURODU HVRV DVSHFWRV
TXH QRV SXHGHQ VHUYLU FRPR UHYXOVLYR \ FRPR GLIHUHQFLDGRU GH VLWXDFLRQHV \
FRQWHQLGRV /D PHWD HV TXH ODV GHELOLGDGHV \ ODV DPHQD]DV VHDQ FRQRFLGDV FRQ HO
ILQ GH SRGHU FRPEDWLUODV HQ FDVR QHFHVDULR R DXQDU HVIXHU]RV SDUD FRQWURODUODV

(PiV) 5HYLVWD 'LJLWDO GH (GXFDFLyQ )tVLFD $xR 1XP MXOLR DJRVWR GH

,661 'HSyVLWR /HJDO -
 )257$/(=$6 VRQ WRGRV DTXHOORV HOHPHQWRV LQWHUQRV \ SRVLWLYRV TXH
GLIHUHQFLDQ DO SURJUDPD R SUR\HFWR GH RWURV GH LJXDO FODVH &RPR HV GHGXFLEOH \
\D KHPRV FRPHQWDGR HV WRGR DTXHOOR TXH QRV GLIHUHQFLDV GH RWUDV GLVFLSOLQDV \
SUiFWLFDV \ TXH VRQ GH FDUiFWHU PRWLYDGRU

2325781,'$'(6 HVWiQ FRPSXHVWDV SRU WRGDV ODV VLWXDFLRQHV H[WHUQDV \

SRVLWLYDV TXH VH JHQHUDQ HQ HO HQWRUQR \ TXH XQD YH] LGHQWLILFDGDV SXHGHQ VHU
DSURYHFKDGDV (V XQR GH ORV DVSHFWRV PiV H[WHQVRV GH QXHVWUD PDWHULD \ TXH QRV
SXHGH GDU OD RULHQWDFLyQ SDUD SRVWHULRUHV DFWXDFLRQHV

/RV DQiOLVLV '$)2 GHEHQ UHDOL]DUVH VLHPSUH GHVGH XQ SXQWR UHIOH[LYR \ WRGRV
ORV PLHPEURV GHEHQ FRQRFHU WDQWR ORV IXQGDPHQWRV GH OR TXH HV XQ DQiOLVLV '$)2
FRPR OD LPSOLFDFLyQ \ ODV FDUDFWHUtVWLFDV GH FDGD XQR GH ORV DSDUWDGRV

&RPR \D KHPRV FRPHQWDGR ODV UHXQLRQHV GH UHIOH[LyQ GH HVWH WUDEDMR VH

UHDOL]DURQ GHQWUR GH XQ FXUVR GH HVSHFLDOL]DFLyQ GH ([SUHVLyQ &RUSRUDO UHDOL]DGR HQ
6DQWLDJR GH &KLOH GXUDQWH HO PHV GH -XOLR GH VLHQGR ORV SDUWLFLSDQWHV ODV
SHUVRQDV TXH FRPSRQHQ HO IRUR GH UHIOH[LyQ \ OD XQLGDG GH WUDEDMR SDUD ODV
FRQFOXVLRQHV

(O SODQWHDPLHQWR SDUWH GH XQD QHFHVLGDG GH FRQWH[WXDOL]DUQRV GHQWUR GH OD

(GXFDFLyQ )tVLFD FLHQFLD GH OD FXDO WRPDPRV WRGRV ORV HVWDEOHFLPLHQWRV GH SXHVWD HQ
SUiFWLFD SHUR UHDOPHQWH ¢7HQHPRV XQD FRQWH[WXDOL]DFLyQ WHyULFD TXH QRV
VRSRUWD" ¢7HQHPRV XQD QHFHVLGDG GH UHFRQRFLPLHQWR" < SRU ~OWLPR ¢(V HO
PRPHQWR GH SODQWHDUQRV WRGR HVWR" ¢7HQHPRV OD QHFHVLGDG GH WHQHU OD
QHFHVLGDG" 3RU H[SOLFDUQRV XQ SRFR PiV FODUDPHQWH ¢(V HO PRPHQWR GH PDGXUH]
ySWLPR SDUD SODQWHDUQRV XQ SHUIHFFLRQDPLHQWR HQ QXHVWUD iUHD"

,QGXGDEOHPHQWH SRGHPRV HQFRQWUDU PXFKD ELEOLRJUDItD UHIHULGD D ([SUHVLyQ

&RUSRUDO GHVGH VX PiV DPSOLR HVSHFWUR \D KHPRV LQGLFDGR DQWHV HO Q~PHUR GH
7HVLV \ OD SURGXFFLyQ FLHQWtILFD GHVGH XQ SXQWR GH YLVWD LQYHVWLJDGRU 6LQ HPEDUJR
VLJXH VLHQGR XQD SURGXFFLyQ EDMD FRQ UHVSHFWR D RWUDV iUHDV GH FRQRFLPLHQWR
GHQWUR R QR GH OD $FWLYLGDG )tVLFD

0XOWLWXG GH SUHJXQWDV TXH WLHQHQ P~OWLSOHV UHVSXHVWDV SHUR TXH WRGDV HVWiQ
PHGLWDGDV GHVGH XQ SXQWR GH YLVWD HVWUXFWXUDGR D WUDYpV GH HVWH DQiOLVLV 'LJDPRV
TXH KD VLGR XQ VLVWHPD HPLQHQWHPHQWH HPSUHVDULDO HO TXH KHPRV WRPDGR FRPR
SXQWR GH SDUWLGD SDUD GLJQLILFDU HO iUHD TXH HQ GHILQLWLYD PiV QRV SUHRFXSD SRU VHU
HO FRQWHQLGR DO TXH GHGLFDPRV QXHVWUDV LQYHVWLJDFLRQHV

/RV IRURV GH GLVFXVLyQ \ UHIOH[LyQ VH UHDOL]DURQ GH IRUPD FRQMXQWD FRQ

SHULRGRV GH UHIOH[LyQ LQGLYLGXDO FRQ HO ILQ GH TXH ODV DSRUWDFLRQHV IXHUDQ PiV
HQULTXHFHGRUDV 8QD YH] WHUPLQDGD OD SULPHUD IDVH OD H[SRVLFLyQ \ GLVFXVLyQ GH OD
WHPiWLFD VH KL]R GH IRUPD FRP~Q FDGD JUXSR SRGtD RSLQDU GH ODV DSRUWDFLRQHV GH
ORV GHPiV

/DV FRQFOXVLRQHV PiV LPSRUWDQWHV D ODV TXH KHPRV OOHJDGR VRQ ODV VLJXLHQWHV
\ VHUiQ HQXPHUDGDV WDO \ FRPR VH UHFRJLHURQ HQ ODV UHXQLRQHV GH SXHVWD HQ FRP~Q GH
ORV JUXSRV GH WUDEDMR 7RGDV IXHURQ GLVFXWLGDV SRU WRGRV ORV SDUWLFLSDQWHV

(PiV) 5HYLVWD 'LJLWDO GH (GXFDFLyQ )tVLFD $xR 1XP MXOLR DJRVWR GH

,661 'HSyVLWR /HJDO -
D '(%,/,'$'(6

ƒ (VFDVD SURGXFFLyQ GH WUDEDMRV FLHQWtILFRV HQ HO iUHD GH ([SUHVLyQ &RUSRUDO \

'DQ]D
ƒ &RQFHSWRV FRQIXVRV \ IDOWD GH IRUPDFLyQ SRU SDUWH GH ORV SURIHVRUHV GH OD
DVLJQDWXUD HQ WRGRV ORV QLYHOHV LQFOXLGR HO 8QLYHUVLWDULR
ƒ ,PSDUWLFLyQ GH FRQWHQLGRV VLQ KLOR FRQGXFWRU \ VLQ REMHWLYRV FODURV
$FWLYLGDGHV VLQ VHQWLGR GHVHQFDGHQDGDV \ FDUHQWHV GH QH[R (VWR SURGXFH
XQD IDOWD GH LQWHJUDFLyQ SRU IDOWD GH XQ REMHWLYR FRQFUHWR
ƒ /D QR H[LVWHQFLD GH XQD UHIOH[LyQ VREUH OD DFFLyQ HQWUH HO DOXPQDGR \ HO
SURIHVRUDGR
ƒ 7HQGHQFLD D FRSLDU PRGHORV DSUHQGLGRV R HVWDEOHFLGRV \ QR D FUHDU (O
FRQRFLPLHQWR QR VH XVD SDUD OD JHQHUDFLyQ GH QXHYR FRQRFLPLHQWR
ƒ 1R KD\ WUDVFHQGHQFLD KDFLD XQD LQWHULRUL]DFLyQ QR KD\ UHIOH[LyQ QL DXWR
UHFRQRFLPLHQWR GHO WUDEDMR DSUHQGLGR
ƒ 6LJXHQ H[LVWLHQGR PXFKRV SUHMXLFLRV DFHUFD GHO FXHUSR \ VX FDSDFLGDG
H[SUHVLYD (VWR JHQHUD XQD FRQIXVLyQ HQ HO FRQFHSWR GHO FXHUSR \ HQ OD
SRVLELOLGDG GH XWLOL]DUOR HQ EHQHILFLR QXHVWUR \ HQ OD HQVHxDQ]D GH ORV
FRQWHQLGRV GH OD H[SUHVLyQ \ OD H[SUHVLYLGDG

E $0(1$=$6

ƒ 9LVLyQ VRFLR FXOWXUDO QHJDWLYD UHVSHFWR DO VLJQLILFDGR GHO FRQFHSWR HPStULFR

SUiFWLFD GH OD ([SUHVLyQ &RUSRUDO \ OD 'DQ]D
ƒ 'HQWUR GHO JpQHUR PDVFXOLQR VLJXH H[LVWLHQGR XQD UHWLFHQFLD D ODV
DFWLYLGDGHV GH ([SUHVLyQ &RUSRUDO \ 'DQ]D
ƒ 2WURV SURIHVLRQDOHV GHO iUHD DUWtVWLFD WDOHV FRPR EDLODULQHV DFWRUHV DFUyEDWDV
GH FLUFR HWF VXSRQHQ R SXHGHQ VXSRQHU XQD LQWURPLVLyQ GHQWUR GH OD
GRFHQFLD GH ORV FRQWHQLGRV GH OD ([SUHVLyQ &RUSRUDO \ OD 'DQ]D
ƒ ,QVWDQFLDV GH SHUIHFFLRQDPLHQWR \ GH DFWXDOL]DFLyQ HQ HO FRQWH[WR GH OD
(GXFDFLyQ )tVLFD VRQ HVFDVRV \ ORV FXUVRV R VHPLQDULRV RUJDQL]DGRV SRU
SURIHVLRQDOHV GH DUWHV HVFpQLFDV VRQ JHQHUDOPHQWH PX\ FHUUDGRV X
RULHQWDGRV D EDLODULQHV \ DFWRUHV PiV TXH D GRFHQWHV
ƒ &RQGLFLRQDPLHQWRV VRFLDOHV GH HGXFDFLyQ \ QRUPDV GH XUEDQLVPR EORTXHDQ
ODV SRVLELOLGDGHV GH GHVDUUROOR GHO FRQWHQLGR

F )257$/(=$6

ƒ $FWLYLGDG KROtVWLFD DIHFWLYD VL KDEODPRV GHVGH XQ SXQWR GH YLVWD VRFLDO \

ILVLROyJLFR
ƒ )yUPXOD LGHDO HQ FXDQWR DO GHVDUUROOR GH OD DXWRHVWLPD \ HQ JHQHUDO GH OD
SHUVRQDOLGDG
ƒ *HQHUD UHODFLRQHV LQWHUSHUVRQDOHV H LQWUDJUXSR

ƒ 0XFKD FRQH[LyQ FRQ RWURV FDPSRV GH WUDEDMR HQ FXDQWR D DUWHV HVFpQLFDV (O

JHVWR FRPR PHGLR GH FRPXQLFDFLyQ
(PiV) 5HYLVWD 'LJLWDO GH (GXFDFLyQ )tVLFD $xR 1XP MXOLR DJRVWR GH
,661 'HSyVLWR /HJDO -
 ƒ 0XFKDV SRVLELOLGDGHV GH FRQH[LyQ FRQ RWUDV iUHDV GHO FXUUtFXOXP \
DSUHQGL]DMHV HVFRODUHV

G 2325781,'$'(6

ƒ )RUPDFLyQ \ SHUIHFFLRQDPLHQWR HQ QXHVWUD iUHD

ƒ 7UDEDMR LQVHUFLyQ ODERUDO 1XHYRV iPELWRV GH SRVLELOLGDG SDUD WUDEDMDU
ƒ 3RVLELOLGDG GH LQYHVWLJDFLyQ HQ RWURV iPELWRV FRPR SXHGH VHU HO $UWH OD
(GXFDFLyQ )tVLFD OD 6DOXG \ OD (GXFDFLyQ HQ JHQHUDO
ƒ 3RVLELOLGDG GH IRUWDOHFHU HO iUHD FRQ DFFLRQHV FRQMXQWDV GH DFWXDOL]DFLyQ \
SHUIHFFLRQDPLHQWR DGHPiV GH UHGHV GH LQYHVWLJDFLyQ \ WUDEDMR WDQWR HQ HO
iPELWR QDFLRQDO FRPR LQWHUQDFLRQDO DSR\iQGRVH HQ JUXSRV GH H[SHUWRV H
LQWHUFDPELDQGR \ DXQDQGR FULWHULRV LGHDV \ RSLQLRQHV

&21&/86,21(6

'HEHPRV FRQVLGHUDU XQD VHULH GH FRQFOXVLRQHV IUXWR GH QXHVWUR WUDEDMR

UHIOH[LYR +DQ VLGR WUDQVFULWRV WH[WXDOPHQWH GHVGH HO JUXSR GH WUDEDMR \
HQFRQWUDPRV PXFKDV VLPLOLWXGHV FRQ HO WUDEDMR UHDOL]DGR HQ SRU 5H\QR \
'HOJDGR GRQGH ORV WpUPLQRV FRLQFLGHQ FRQ ORV UHVXOWDGRV GH QXHVWUR WUDEDMR HQ XQD
JUDQ PD\RUtD

/D ([SUHVLyQ &RUSRUDO \ OD 'DQ]D HVWiQ LQWHJUDGDV GHQWUR GHO FRQWH[WR GH OD

(GXFDFLyQ )tVLFD SHUR FRQ PXFKDV UHWLFHQFLDV SRU SDUWH GH RWUDV PDWHULDV VREUH
WRGR ODV UHODFLRQDGDV FRQ HO DOWR UHQGLPLHQWR GHSRUWLYR (VWDV UHWLFHQFLDV YLHQHQ
FRQIHULGDV GHVGH ORV HVWDPHQWRV GH IRUPDGRUHV GH IRUPDGRUHV WDQWR ODV IDFXOWDGHV
GH &LHQFLDV GH OD $FWLYLGDG )tVLFD \ 'HSRUWH FRPR HQ ODV FODVHV GH (GXFDFLyQ
)tVLFD HQ SULPDULD \ VHFXQGDULD

/RV FRQWHQLGRV GHQWUR GH OD ([SUHVLyQ &RUSRUDO \ OD 'DQ]D HVWiQ DOJR

FRQIXVRV DSOLFiQGRVH GH IRUPDV PX\ GLVSDUHV HQ IXQFLyQ GH ORV FRQRFLPLHQWRV GHO
SURIHVRUDGR /RV FRQWHQLGRV VRQ PX\ DPSOLRV

(O iPELWR GH OD LQYHVWLJDFLyQ HVWi YHWDGR R LQVXILFLHQWHPHQWH FRQVLGHUDGR

SDUD ORV SURIHVLRQDOHV GH OD ([SUHVLyQ &RUSRUDO \ OD 'DQ]D

$GHPiV GHO iPELWR HGXFDWLYR D WUDYpV GH OD (GXFDFLyQ )tVLFD WHQHPRV PiV

FDPSRV GH DFWXDFLyQ HQ ORV TXH SRGHPRV FRODERUDU \ DSRUWDU FRVDV SRVLWLYDV $
PRGR GH HMHPSOR SRGUtDPRV GHVWDFDU HO FDPSR GH ODV DUWHV HVFpQLFDV HO FRQMXQWR
GH DFWLYLGDGHV ItVLFR GHSRUWLYDV FRQ XQ FRPSRQHQWH HVWpWLFR H[SUHVLYR OD LQGXVWULD
GHO RFLR R HO iPELWR WHUDSpXWLFR

(PiV) 5HYLVWD 'LJLWDO GH (GXFDFLyQ )tVLFD $xR 1XP MXOLR DJRVWR GH

,661 'HSyVLWR /HJDO -
%,%/,2*5$)Ì$

'DYLV 5 ) &RQFHSWRV GH $GPLQLVWUDFLyQ (VWUDWpJLFD  HGLFLyQ

0p[LFR
3HDUVRQ 3UHQWLFH +DOO

*DUFtD 6iQFKH] , 3pUH] 5 \ &DOYR $ ,QLFLDFLyQ D OD GDQ]D FRPR DJHQWH

HGXFDWLYR GH OD ([SUHVLyQ &RUSRUDO HQ OD (GXFDFLyQ )tVLFD DFWXDO $VSHFWRV
PHWRGROyJLFRV 5HWRV 1XHYDV WHQGHQFLDV HQ (GXFDFLyQ )tVLFD 'HSRUWHV
\
5HFUHDFLyQ

0DWHX 0 'XUiQ & \ 7URJXHW 0 (MHUFLFLRV \ MXHJRV DSOLFDGRV D

ODV DFWLYLGDGHV GH H[SUHVLyQ %DUFHORQD 3DLGRWULER

5H\QR $ \ 'HOJDGR 0 $ /RV FRQWHQLGRV \ QHFHVLGDGHV SDUD HO GHVDUUROOR \

DSOLFDFLyQ GH ODV DFWLYLGDGHV GH H[SUHVLyQ PRWUL] HQ OD IRUPDFLyQ LQLFLDO GH ORV
SURIHVRUHV GH HGXFDFLyQ ItVLFD 8Q HVWXGLR H[SORUDWRULR 0RWULFLGDG *UDQDGD

6DQWRV 0 (O DQiOLVLV '$)2 &yPR YDORUDU ODV GHELOLGDGHV DPHQD]DV

IRUWDOH]DV \ RSRUWXQLGDGHV GH OD HPSUHVD 5HYLVWD (PSUHQGHGRUHV

6FKLQFD 0 ([SUHVLyQ FRUSRUDO 7pFQLFD \ H[SUHVLyQ GHO PRYLPLHQWR

%DUFHORQD 3UD[LV

7RROV DQG &RQFHSWV RI 7RGD\ 0DQDJHUV +DUYDUG %XVLQHVV 6FKRRO 3UHVV &DPEULGJH
0DVVDFKXVHWWV SS

9LYHUQHW (O DQiOLVLV '$)2 &RQVHMHUtD GH (GXFDFLyQ &LHQFLD \ 7HFQRORJtD

GH OD -XQWD GH ([WUHPDGXUD ² )81'(&<7 S 2Q OLQH
>$FFHVLEOH ZZZ YLYHUQHW FRP LQIRHPSUHQGH LGHD DQDOLVLVGDIR GRF@ >$FFHVR
@

)HFKD GH UHFHSFLyQ
)HFKD GH DFHSWDFLyQ

(PiV) 5HYLVWD 'LJLWDO GH (GXFDFLyQ )tVLFD $xR 1XP MXOLR DJRVWR GH

,661 'HSyVLWR /HJDO -