ANALISIS ECONOMICO DEL PROYECTO

Cuando se va a tomar la decisión de invertir en un proyecto, es necesario evaluar desde un

punto de vista económico-financiero todas las variables que en éste intervienen, utilizando
para esto diferentes herramientas económicas que permitan establecer qué tan rentable
será o si generará al inversionista las ganancias suficientes para satisfacer el objetivo
económico establecido previamente. El análisis económico involucra el estudio de todos los
factores que afectan la economía de un proyecto, desde su puesta en funcionamiento hasta
el mantenimiento en buenas condiciones para la adecuada operación de éste.

Para la evaluación financiera y económica de un proyecto se utilizan algunos índices que

se obtienen del tratamiento técnico y cuantitativo que se le dé al Flujo de caja del proyecto
o alternativa respectiva. Tales índices son entre otros el TIR, el VAN, Tiempo de pago, que
son los que ayudan a tomar una decisión adecuada sobre qué proyecto realizar o si es o
no conveniente el desarrollo de un proyecto en caso de tener una sola alternativa. En un
proyecto se distinguen tres partes fundamentales que son la inversión neta o inicial, los
egresos y los ingresos

I. FLUJO DE CAJA
El flujo de caja de un proyecto es el resultado de la diferencia entre la cantidad de dinero
que ingresa y egresa de las arcas del negocio para cada periodo especifico de tiempo que
puede ser semana, mes, año, etc. Normalmente los flujos de caja se consideran anuales a
efectos de evaluación de proyectos.
Flujo de caja neto= Ingresos- Egresos
1. Egresos
Los egresos de la empresa tienen diferentes causas y son tratados contablemente de forma
diferente.
Cuando un egreso se destina a la compra de equipos u otros bienes que pasan a formar
parte de los activos de la empresa, se considera que contribuyen al capital de la empresa.
En el medio de la industria petrolera nos referimos a ese tipo de egreso como CAPEX, por
su abreviación en ingles de “Capital Expenses”.
Cuando el egreso no es capitalizable pero esta directamente relacionado con la operación
nos referimos a él como OPEX, por su abreviación en ingles de “Operating Expenses”. El
OPEX a su vez puede estar directamente relacionado a las unidades producidas y se
clasifica como Costo Variable, y en caso que se incurra en un OPEX independientemente
de las unidades producidas lo clasificamos como OPEX fijo.
Adicionalmente la empresa requerirá incurrir en egresos para cubrir sus Gastos
Administrativos y Generales, tales como obligaciones bancarias, cumplir con pagos
relacionados con condiciones contractuales, y deberá pagar las contribuciones establecidas
al Estado por vía de Regalías e Impuestos.
 1.1 CAPEX
Las inversiones o el CAPEX en la industria petrolera se clasifican en inversiones de
subsuelo e inversiones de infraestructura.
Las inversiones de subsuelo corresponden al costo integral del pozo, incluyendo
movimiento de taladro, construcción de su localización y vía de acceso, perforación,
completación y pruebas. Los desembolsos corresponderán al plan de perforación del
campo que concierne a la proyección de producción utilizada en la evaluación.
La producción proveniente de los pozos perforados debe ser enviada a los centros de
tratamiento y venta, para lo cual se ejecutarán inversiones de infraestructura que
corresponden a la construcción de todas las facilidades requeridas para transportar y
procesar los gases, líquidos y solidos producidos desde la boca del pozo hasta su punto de
entrega a ventas. La estimación de las inversiones para infraestructura debe corresponder
al Plan de Producción del campo.

1.2 OPEX
los costos operacionales se clasifican en variables y fijos. El OPEX variable es función
directa de las unidades producidas y el OPEX fijo no lo es, El OPEX fijo dependerás de
otras variables de operación del campo y puede incrementarse o reducirse acorde a la
exigencia de la operación. Al conjugar todos los costos operativos se tiene como resultado
el OPEX por barril proyectado para el campo.

1.3 Regalías
Las regalías son, en la práctica, un impuesto de explotación y puede ser pagadas en
volumen en moneda dependiendo de las condiciones que establezcan las leyes.
En todo caso se acostumbra a rebajar el porcentaje de regalías de la producción del campo
como parte del cálculo de la producción neta.

1.4 Taxes
El modelo de evaluación económico debe incluir el pago de impuesto sobre la renta, cuya
base para el cálculo es el resultado de aplicar la tasa de impuesto a la ganancia gravable.

2. Ingresos
Los ingresos de un negocio están determinados por el volumen de bienes o servicios a
vender, multiplicado por su precio de venta. Para estimar el volumen de ventas de
hidrocarburos en el negocio de la Exploración y Producción Petrolera(E&P), es necesario
delinear un plan de desarrollo que permita producir el crudo y/o gas de un yacimiento
mediante un programa de perforación de pozos durante el horizonte económico del
proyecto.
En el grafico anterior se observa la producción del campo (Gross) y la producción neta de
hidrocarburos. Esta última descuenta el consumo propio, el pago por regalías,
participaciones adicionales de las entidades que otorgan los contratos y otras
participaciones. El volumen de producción después de realizar todas las distribuciones será
la que generará los ingresos para la empresa.
El consumo propio es el volumen de producción que se utiliza normalmente como
combustibles para ciertos procesos operativos, como generación de vapor y generación
eléctrica. Normalmente el consumo propio se descuenta del volumen de producción total a
los efectos del pago de Regalías.
Las regalías es el pago que realizan las compañías petroleras al Estado por explotar los
yacimientos de petróleo. El estado recibe regalías pro la producción de petróleo, pero no
por la exploración ni la perforación de los pozos, normalmente, las regalías se establecen
como un porcentaje del hidrocarburo producido. Su pago puede realizarse en dinero por un
monto equivalente al valor comercial o se descuenta de la producción del campo (menos el
consumo propio).

II. INDICES FINANCIEROS

También llamados indicadores financieros, son formulas matemáticas que permiten
interpretar los resultados de la evaluación económica. E l resultado de cada uno de ellos
complementa la información del proyecto. Los mayormente utilizados son los siguientes:

 Valor presente neto (VAN)

 Tasa interna de retorno (TIR)
 Eficiencia de la inversión
 Tiempo de pago
En este informe solo nos enfocaremos en el uso del VAN y el TIR
Valor presente neto
El valor presente neto, VAN, ofrece información de monto del dinero a valor presente que
rinde un negocio después de recuperar la inversión. Este indicador debe estar relacionado
a una tasa de descuento determinada.

La fórmula del VAN es a siguiente:

𝐹𝐶𝑁𝑡
VANtd = -Io + ∑𝑛𝑡=1 sea FSAt= (1 + 𝑡𝑑)−𝑡
(1+𝑡𝑑)𝑡

VANtd = -Io + ∑𝑛𝑡=1 𝐹𝐶𝑁𝑡 ∗ 𝐹𝑆𝐴𝑡

Donde:
FCNt: representa los flujos de caja en cada periodo t.
Io: es el valor de la inversión.
n: es el número de períodos considerado.
td: es la tasa de descuento.
FSAt: Factor simple de actualización en cada periodo t.

La aceptación o rechazo de un proyecto depende directamente de la tasa de interés que se

utilice. Por lo general el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de interés, como se
muestra en la figura 17. En consecuencia, para el mismo proyecto puede presentarse que
a una cierta tasa de interés el VPN puede variar significativamente, hasta el punto de llegar
a rechazarlo o aceptarlo según sea el caso.

Figura. Valor presente neto en función de la tasa de interés.

VPN
8 Vs i
0
Millones
VPN

6
0
2 4 6 8 10 12
-
TASA DE
Interpretación

Valor Significado Decisión a tomar

La inversión produciría
ganancias después de
VAN > 0 El proyecto puede aceptarse
recuperar la inversión a una
cierta tasa de descuento
La inversión produciría
VAN < 0 pérdidas a una cierta tasa El proyecto debería rechazarse
de descuento
La inversión no produciría ni
Dado que el proyecto no agrega valor monetario por
ganancias ni pérdidas. El
encima de la rentabilidad exigida, la decisión debería
VAN = 0 proyecto genera una
basarse en otros criterios, como la obtención de un
ganancia equivalente a la
mejor posicionamiento en el mercado u otros factores.
tasa de descuento.

Tasa interna de retorno

La tasa interna de retorno, TIR, ofrece información sobre el rendimiento económico del
proyecto expresado en forma porcentual.
La TIR es el porcentaje o rendimiento económico que produce un VAN cero.

La fórmula es la siguiente:
𝐹𝐶𝑁𝑡
VAN=∑𝑛𝑡=0 =0
(1+𝑇𝐼𝑅)𝑡

La resolución de la formula anterior solo es posible mediante iteración matemática, en otras

palabras, asignando un valor a la TIR y calcular el resultado repetidas veces hasta encontrar
el resultado igual a cero. Podemos hallar el TIR dentro del intervalo comprendido entre el
ultimo VAN hallado el cual es negativo a cierta tasa de descuento y el Penúltimo VAN el
cual es positivo a cierta tasa de descuento.

Para ello aplicamos la siguiente fórmula:

𝑽𝑨𝑵+
TIR =TIR<+(TIR>-TIR<)*( )
𝑽𝑨𝑵+ −𝑽𝑨𝑵−

La evaluación de los proyectos de inversión cuando se hace con base en la tasa interna de
retorno, toma como referencia la tasa de descuento.
De manera gráfica, el TIR se puede establecer en el corte con el eje X, como se puede
observar en la figura.
 Figura. Tasa interna de retorno.

Interpretación

Valor Significado Decisión a tomar

El proyecto da una rentabilidad mayor que la
TIR > td El proyecto puede aceptarse
rentabilidad mínima requerida.
El proyecto da una rentabilidad menor que la
TIR < td El proyecto debería rechazarse
rentabilidad mínima requerida.

III. DETERMINACION DEL VAN Y TIR

Datos para el análisis económico
Gas price 2.37 $/MMBTU
Caloric cap. 1063.31 BTU/Ft3
Costo de Transporte 20.00 $/MMscf
CAPEX 25.00 $/MMscf
OPEX 150.00 $/MMscf
Taxes 33.00% De utilidad antes impuesto
Regalías 24.00% De utilidad antes impuesto
Tasa financiera 12.00%
Inversión 680.00 $MM
Precio Gas 0.002520045 MM$/MMFt3
Consumo propio 15.00%
1. Ingresos
Consumo propio Volumen Neto a Ventas Ingresos
Produccion de gas
(MMscfd) (MMscfd) (MM$)
Años nivel campo
(MMscfd) =Produc.Gross*%consumo =Produc.Gross-Consumo =Vol.Neto*Price

0 0.00 0.00 0.00 0.00

1 676.56 101.48 575.07 528.96
2 637.09 95.56 541.53 498.11
3 599.96 89.99 509.97 469.08
4 565.02 84.75 480.27 441.76
5 532.15 79.82 452.32 416.05
6 501.21 75.18 426.03 391.87
7 472.09 70.81 401.28 369.10
8 444.69 66.70 377.99 347.68
9 418.90 62.84 356.07 327.52
10 394.63 59.19 335.44 308.54
11 371.78 55.77 316.02 290.68
12 350.28 52.54 297.74 273.86
13 330.03 49.51 280.53 258.04
14 310.98 46.65 264.33 243.13
15 293.03 43.95 249.08 229.11
16 276.14 41.42 234.72 215.90
17 215.49 32.32 183.16 168.48
18 203.45 30.52 172.93 159.07
19 192.10 28.81 163.28 150.19
20 181.38 27.21 154.18 141.81
21 171.28 25.69 145.58 133.91
22 161.74 24.26 137.48 126.45

2. Egresos
Egresos totales
Costo Transp. CAPEX OPEX
(MM$)
Años
=Vol.Neto*Costo =Costo Transp.+CAPEX
=Vol.Neto*Capex =Vol.Neto*Opex
Transp. +OPEX
0 0.00 0.00 0.00 680.00
1 4.20 6.17 37.04 47.41
2 3.95 5.81 34.88 44.65
3 3.72 5.47 32.85 42.05
4 3.51 5.16 30.93 39.60
5 3.30 4.86 29.13 37.29
6 3.11 4.57 27.44 35.12
7 2.93 4.31 25.85 33.08
8 2.76 4.06 24.35 31.16
9 2.60 3.82 22.93 29.36
10 2.45 3.60 21.61 27.66
11 2.31 3.39 20.36 26.05
12 2.17 3.20 19.18 24.55
13 2.05 3.01 18.07 23.13
14 1.93 2.84 17.03 21.79
15 1.82 2.67 16.04 20.54
16 1.71 2.52 15.12 19.35
17 1.34 1.97 11.80 15.10
18 1.26 1.86 11.14 14.26
19 1.19 1.75 10.52 13.46
20 1.13 1.66 9.93 12.71
21 1.06 1.56 9.38 12.00
22 1.00 1.48 8.86 11.33
 3. Flujo de Caja Neto
Ingresos Egresos totales Utilidades Taxes Regalías FCNt
(MM$) (MM$) (MM$) (MM$) (MM$) (MM$)
Años
=Costo Transp.+CAPEX
=Vol.Neto*Price =Ingresos-Egresos =Utilid.*taxes% =Utilid.*regalias% =Utilid.-Taxes-Regalías
+OPEX
0 0.00 680.00 -680.00 0.00 0.00 -680.00
1 528.96 47.41 481.55 158.91 115.57 207.07
2 498.11 44.65 453.46 149.64 108.83 194.99
3 469.08 42.05 427.03 140.92 102.49 183.62
4 441.76 39.60 402.16 132.71 96.52 172.93
5 416.05 37.29 378.76 124.99 90.90 162.87
6 391.87 35.12 356.74 117.72 85.62 153.40
7 369.10 33.08 336.02 110.89 80.64 144.49
8 347.68 31.16 316.52 104.45 75.96 136.10
9 327.52 29.36 298.16 98.39 71.56 128.21
10 308.54 27.66 280.88 92.69 67.41 120.78
11 290.68 26.05 264.62 87.33 63.51 113.79
12 273.86 24.55 249.32 82.27 59.84 107.21
13 258.04 23.13 234.91 77.52 56.38 101.01
14 243.13 21.79 221.34 73.04 53.12 95.18
15 229.11 20.54 208.57 68.83 50.06 89.69
16 215.90 19.35 196.55 64.86 47.17 84.51
17 168.48 15.10 153.38 50.61 36.81 65.95
18 159.07 14.26 144.81 47.79 34.75 62.27
19 150.19 13.46 136.73 45.12 32.81 58.79
20 141.81 12.71 129.10 42.60 30.98 55.51
21 133.91 12.00 121.91 40.23 29.26 52.42
22 126.45 11.33 115.12 37.99 27.63 49.50

4. VAN
 FCN t
FSA12% FCN actualizado
(MM$)
Años
=Utilid.-Taxes-Regalías =(1+%td)^(-t) =FCN 12% *FSA12%

0 -680.00 1.00 -680.00

1 207.07 0.89 184.88
2 194.99 0.80 155.44
3 183.62 0.71 130.70
4 172.93 0.64 109.90
5 162.87 0.57 92.42
6 153.40 0.51 77.72
7 144.49 0.45 65.36
8 136.10 0.40 54.97
9 128.21 0.36 46.23
10 120.78 0.32 38.89
11 113.79 0.29 32.71
12 107.21 0.26 27.52
13 101.01 0.23 23.15
14 95.18 0.20 19.48
15 89.69 0.18 16.39
16 84.51 0.16 13.79
17 65.95 0.15 9.61
18 62.27 0.13 8.10
19 58.79 0.12 6.83
20 55.51 0.10 5.75
21 52.42 0.09 4.85
22 49.50 0.08 4.09
VAN= 448.76

Resultado
VAN= 448.76 MM$ >0 Proyecto rentable

5. TIR
 FCNt
FSA12% FCNactualizado FSA20% FCNactualizado FSA30% FCNactualizado
(MM$)
Años
=Utilid.-Taxes-Regalías =(1+%td)^(-t) =FCN12% *FSA12% =(1+%td)^(-t) =FCN20% *FSA20% =(1+%td)^(-t) =FCN30% *FSA30%

0 -680.00 1.00 -680.00 1.00 -680.00 1.00 -680.00

1 207.07 0.89 184.88 0.83 172.56 0.77 159.28
2 194.99 0.80 155.44 0.69 135.41 0.59 115.38
3 183.62 0.71 130.70 0.58 106.26 0.46 83.58
4 172.93 0.64 109.90 0.48 83.40 0.35 60.55
5 162.87 0.57 92.42 0.40 65.45 0.27 43.86
6 153.40 0.51 77.72 0.33 51.37 0.21 31.78
7 144.49 0.45 65.36 0.28 40.32 0.16 23.03
8 136.10 0.40 54.97 0.23 31.65 0.12 16.68
9 128.21 0.36 46.23 0.19 24.85 0.09 12.09
10 120.78 0.32 38.89 0.16 19.51 0.07 8.76
11 113.79 0.29 32.71 0.13 15.31 0.06 6.35
12 107.21 0.26 27.52 0.11 12.02 0.04 4.60
13 101.01 0.23 23.15 0.09 9.44 0.03 3.34
14 95.18 0.20 19.48 0.08 7.41 0.03 2.42
15 89.69 0.18 16.39 0.06 5.82 0.02 1.75
16 84.51 0.16 13.79 0.05 4.57 0.02 1.27
17 65.95 0.15 9.61 0.05 2.97 0.01 0.76
18 62.27 0.13 8.10 0.04 2.34 0.01 0.55
19 58.79 0.12 6.83 0.03 1.84 0.01 0.40
20 55.51 0.10 5.75 0.03 1.45 0.01 0.29
21 52.42 0.09 4.85 0.02 1.14 0.00 0.21
22 49.50 0.08 4.09 0.02 0.90 0.00 0.15
VAN= 448.76 VAN+= 116.00 VAN-= -102.904338

Resultado
TIR=TIR*, Cuando VAN=0

TIR VAN
12% 448.76
20% 116.00
30% -102.90

TIR*= =20%+(30%-20%)*(116.00+/(116.00 - (-102-90))

TIR*= 25.299%
Tasa de desc. =12%
TIR=25.299% >12% Proyecto es rentable