CASO PRÁCTICO Nº 1: CAPITALIZANDO LOS

ARRENDAMIENTOS OPERATIVOS: EL CASO INDITEX

Belén Gill-de-Albornoz Noguer
Universitat Jaume I & IVIE

Simona Rusanescu
Universitat Jaume I

1. Justificación, público objetivo y objetivos del aprendizaje

Este caso trata de uno de los temas sobre normalización contable más controvertidos de los
últimos años, los arrendamientos. El tema se encuadra dentro del Módulo I.2.3. (Normas
Internacionales de Información Financiera) de formación teórica recogida en la Resolución del
12 de junio de 2012 del ICAC por la que se regulan los criterios generales de dispensa
correspondientes a la realización de los cursos de formación teórica y a la superación de la
primera fase del examen a quienes posean una titulación oficial con validez en todo el territorio
nacional, en función de lo establecido en el artículo 36.2 del Reglamento que desarrolla el texto
refundido de la Ley de Auditoría de Cuentas.

Además de desarrollar un ejercicio práctico habitual en la práctica profesional, como es el de

ajustar las magnitudes del balance simulando la capitalización de los arrendamientos
operativos, el caso pretende promover el análisis crítico por parte del estudiante sobre los
supuestos de la metodología implementada, así como sobre la normalización contable y sus
efectos económicos.

El caso está dirigido a estudiantes con conocimientos intermedios o avanzados de contabilidad

financiera. Es adecuado para cursos de contabilidad internacional ó contabilidad financiera
avanzada impartidos en másteres de Contabilidad y Auditoría de Cuentas.

Para un óptimo aprovechamiento del caso es deseable que los estudiantes tengan
conocimientos de las normas sobre la contabilidad de los arrendamientos.

Con anterioridad a la sesión en la que se desarrolle el caso, y dependiendo del background de

los estudiantes, es deseable llevar a cabo una sesión en la que se comenten los aspectos más
relevantes del debate sobre la contabilidad de los arrendamientos, y se describa a grandes
rasgos la propuesta de cambio de la norma de los reguladores, el IASB y el FASB.

1
El caso es flexible. Puede ser planteado de diversas formas, dependiendo de las necesidades de
los estudiantes y de las restricciones logísticas y de tiempo. Así:

- La tarea 1 puede o no ser requerida a los estudiantes, y en caso de requerirse puede

plantearse en una sesión práctica en aula de informática con acceso a internet, o bien
establecerla como una tarea previa al desarrollo del caso. La documentación necesaria para
resolver el caso se proporciona como recurso adicional al mismo, pudiendo el profesor
facilitarla a los estudiantes como anexo al caso.

- La tarea 2 puede trabajarse en clase con mayor o menor profundidad, dependiendo del tipo
de estudiantes, de las restricciones de tiempo y del peso que el profesor quiera dar al ejercicio
práctico.

- La tarea 4 puede ser utilizada como herramienta de evaluación, ya que requiere a los
estudiantes que lleven a cabo un mini trabajo académico. Si el caso se trata como una tarea a
llevar a cabo por los estudiantes fuera del horario de clase, puede requerírseles la preparación
del informe para exponer en clase y/o entregar al profesor.

Los objetivos del caso son:

- Realizar un ejercicio práctico de ajuste de las cifras del balance de situación de una empresa
real (el Grupo Inditex) capitalizando los arrendamientos operativos de acuerdo con la
metodología de capitalización constructiva; y estimar el impacto de dichos ajustes en el perfil
económico-financiero que muestran las cuentas anuales, comparando algunos indicadores
(ROA, leverage, y Z-score de Altman) calculados con la información reportada y ajustada.

- Comparar los ajustes estimados con la metodología de capitalización constructiva con los
resultantes de aplicar otros métodos de capitalización utilizados en la práctica, y reflexionar
sobre los supuestos utilizados.

- Realizar un análisis crítico y elaborar un informe: en particular, sobre la contabilidad de los

arrendamientos; y, en general, sobre los efectos económicos de la normalización contable.

2
2. Enunciado del caso y explicación para los estudiantes

Descripción del caso

El estudiante debe asumir el papel de un analista financiero externo y utilizar la información

incluida en las cuentas anuales del Grupo Inditex para ajustar las cifras del balance siguiendo la
metodología de capitalización constructiva de los arrendamientos operativos. Con las cifras
ajustadas, debe recalcular algunos indicadores financieros, al objeto de observar el efecto de la
capitalización de los arrendamientos operativos sobre la situación económico-financiera
reflejada en los estados financieros. También se estiman los ajustes siguiendo otras
metodologías. El ejercicio práctico debe servir de base para reflexionar sobre los supuestos
utilizados en las distintas metodologías; y para hacer un análisis crítico del debate sobre la
contabilización de los arrendamientos.

Introducción
Eres un analista financiero y se te ha asignado el análisis del Grupo Inditex.

Dado el tipo de actividad desarrollado en el sector del comercio al por menor, el arrendamiento
de locales comerciales forma parte del modelo de negocio de esta compañía. Se trata de un
aspecto clave en el análisis de los estados financieros del Grupo Inditex porque cuando las
operaciones de arrendamiento se clasifican contablemente como arrendamientos operativos,
como es el caso, la normativa contable las deja fuera del balance.

Es práctica habitual entre los analistas financieros ajustar las cifras contables capitalizando los
arrendamientos operativos. Hay varias maneras de simular la capitalización de los
arrendamientos operativos (Financial Watch, 2007). Decides implementar una de las más
populares, el método de capitalización constructiva.

El debate sobre la contabilidad de los arrendamientos

Como en la mayoría de los modelos contables actuales, las normas internacionales de

información financiera (NIC-NIIF) que aplica el Grupo Inditex para elaborar sus estados
financieros consolidados desde 2005, obligan a clasificar los arrendamientos en financieros u
operativos. La contabilización de unos y otros es muy diferente.

La NIC 17 establece que la clasificación debe hacerse en base al criterio de transmisión al

arrendatario de los riesgos y beneficios asociados a la propiedad del activo arrendado. En un
arrendamiento operativo, el arrendador (o propietario) transfiere al arrendatario el derecho de

3
utilizar el activo durante un periodo de tiempo. En este caso, el coste del arrendamiento se
trata como un gasto de explotación en la cuenta de resultados del arrendatario, sin afectar a su
balance. En un arrendamiento financiero, el arrendatario asume los riesgos y disfruta de los
beneficios derivados de la propiedad, y debe registrar en el balance tanto un activo como una
obligación (por el valor presente de los pagos del arrendamiento) en el momento de la
formalización del contrato.

El distinto tratamiento de los arrendamientos financieros y operativos ha sido objeto de debate

durante años. Por un lado, muchos consideran que esta dualidad es artificial, una solución de
compromiso entre los oponentes y los proponentes de la capitalización de los arrendamientos
(Lipe, 2001). Según los últimos, la normativa actual es incorrecta por cuanto que, considerando
las definiciones del marco conceptual, en prácticamente todos los contratos de arrendamiento
surgen activos y obligaciones, también en los clasificados como operativos (Monson, 2001). Por
su parte, quienes se oponen al registro de activos y pasivos en las operaciones de
arrendamiento operativo argumentan que son operaciones sujetas a gran diversidad de
cláusulas, por lo que la obligación es indeterminada e impredecible y por tanto imposible de
valorar de forma fiable (Cook, 1963).

Por otro lado, hay evidencia de que la normativa actual ha generado una tendencia hacia el uso
de los arrendamientos operativos (ej: MacDonald, 2005). Los reguladores creen que tras esta
tendencia se esconden comportamientos oportunistas y que los arrendamientos operativos
están siendo utilizados como una forma de mantener la deuda fuera del balance (SEC, 2005).

El aparente mal uso de la normativa actual dio lugar en 2006 a un proyecto conjunto de los dos
reguladores contables con mayor peso a nivel mundial, el IASB y el FASB. El propósito de este
proyecto era básicamente eliminar la dualidad entre arrendamientos financieros y operativos,
obligando a reportar activos y obligaciones en todos los contratos de arrendamiento. Tras dos
polémicos borradores de norma, emitidos en 2010 y 2013 respectivamente, 1 la publicación de
la nueva norma internacional de información financiera de arrendamientos está prevista para
finales de 2015.

Los preparadores de los estados financieros se oponen a la propuesta de los reguladores,

señalando que, además de incorporar confusión a los estados financieros, la nueva norma
aumentará considerablemente el coste de elaboración de las cuentas (véase Casado, 2013;
Grupo Inditex, 2010 y 2013b).

El Grupo Inditex
1
ED 2010/9 y ED 2013/6.

4
Doce años después del inicio de su actividad en la industria textil, en 1975 Zara abría su primera
tienda en el centro de A Coruña. Tras una rápida expansión por España, en 1985 se crea Inditex,
la cabecera del grupo de empresas. El 23 de mayo de 2001 el Grupo comienza a cotizar en
bolsa, por valor de un billón de pesetas, y desde julio de ese mismo año el valor forma parte del
Ibex 35. La capitalización bursátil del Grupo al cierre del ejercicio 2013 era un 653% superior a
la del día de su salida a bolsa (69.003 millones de Euros).

Su particular modelo de negocio, caracterizado por su rapidez, innovación y flexibilidad, ha

conseguido revolucionar el mundo de la moda, y el Grupo Inditex es actualmente el líder
mundial de la distribución minorista de textil, operando más de 6.300 tiendas en 87 países bajo
las marcas Zara, Zara Home, Massimo Dutti, Pull & Bear, Bershka, Oysho, Kiddy's Class, Uterqüe
o Stradivarius, entre otras; y empleando a más de 125.000 personas.

La importancia de los arrendamientos operativos

El Grupo está presente en 87 mercados, en la mayoría de ellos distribuye sus productos a través
de tiendas propias (un 87% de las 6.340 tiendas del grupo a finales de 2013). La superficie de
venta a finales del ejercicio 2013 ascendía a 3.441.969 metros cuadrados. La mayor parte de los
locales son alquilados a terceros, y los alquileres son clasificados como arrendamientos
operativos, dado que según el Grupo no se produce la transferencia de los riesgos y beneficios
intrínsecos a la propiedad de los activos arrendados.

El gasto por arrendamiento operativo en el ejercicio 2013 representaba un 28% del total de
gastos de explotación.

El método de capitalización constructiva de los arrendamientos operativos

La metodología de capitalización constructiva fue propuesta inicialmente por Imhoff, Lipe y

White (1991) (en adelante ILW91). Su objetivo es calcular los ajustes necesarios en las
principales masas patrimoniales del balance para simular que los arrendamientos operativos
hubieran sido contabilizados como financieros.

El analista solo cuenta con la información financiera externa proporcionada por la compañía,
por lo que no es posible replicar de forma exacta los estados financieros considerando el
tratamiento alternativo de los arrendamientos operativos. Es necesario hacer algunos
supuestos.

5
Básicamente, ILW91 siguen tres pasos para ajustar el balance:

Paso 1: Estimación del ajuste del pasivo.

Paso 2: Estimación del ajuste del activo.
Paso 3: Estimación del efecto impositivo y del ajuste del patrimonio neto.

Paso 1: Ajuste del pasivo

La obligación no registrada se calcula como el valor actual de los pagos futuros por
arrendamiento operativo (PVOL). Para calcularla es necesaria la siguiente información:

- Pagos futuros por arrendamiento operativo:

Las normas actuales obligan a proporcionar información sobre los pagos futuros
mínimos por arrendamientos operativos no cancelables.

En particular, según la NIC 17 la información debe revelarse por intervalos temporales:

no más de un año; más de un año y menos de cinco; y más de cinco años (NIC 17: párr.
35).2 Por ello, para utilizar esta información en el cálculo del valor presente de los pagos
futuros por arrendamiento operativo, es necesario establecer supuestos sobre el patrón
de reparto de estos pagos a lo largo del tiempo.

- Un tipo de interés adecuado:

Lo ideal sería utilizar el tipo implícito en cada contrato de arrendamiento.

Evidentemente, no es posible disponer de esta información y es necesario plantear un
supuesto. Algunos estudios utilizan un tipo de interés ad hoc. Por ejemplo, ILW91
utilizan un 10%. Otros autores utilizan tipos de interés específicos para cada empresa,
como el tipo de interés implícito de los arrendamientos financieros ó del total de
endeudamiento de la empresa, estimados a partir de la información disponible en los
estados financieros.

Paso 2: Ajuste del activo

La valoración del activo no registrado depende de los supuestos utilizados para estimar la
obligación. Además, es necesario hacer supuestos adicionales sobre la relación entre el valor

2
A diferencia de los US GAAP, que obligan a proporcionar esta información anualmente para los cinco primeros
años y agregada para el resto.

6
del activo y del pasivo no reportados. La metodología de capitalización constructiva supone
que:

a. en el momento de la firma del contrato tanto la obligación como el activo son

iguales, al valor presente de los pagos futuros por arrendamiento;
b. posteriormente, la deuda se valora al coste amortizado, utilizando el método de
interés efectivo; y el activo se deprecia linealmente a lo largo de la vida del contrato;
c. después del último pago, tanto el activo como la deuda valen cero.

Considerando estos supuestos, tras el primer pago el valor del activo será siempre menor que el
de la obligación. Puede demostrarse que el valor del activo en cualquier momento entre la
firma y el final del contrato es igual a un porcentaje del valor de la deuda, que se calcula según
la expresión (1).

(1)

donde:

- RD: es la duración residual del arrendamiento, es decir, el plazo que resta hasta su
finalización.
- TD: es la duración total del arrendamiento.
- i: es el tipo de interés de descuento.
- representa el valor actual de una renta unitaria constante de n términos al tipo
de interés i%, cuya fórmula es:

Para calcular este ratio, es necesario estimar RD, TD e i. Estas variables dependerán de los
supuestos previamente realizados sobre la duración de los pagos y el tipo de descuento
aplicable.

Paso 3: Estimación del efecto impositivo y del ajuste del patrimonio neto

Dado que el ajuste de la obligación es mayor que el del activo, la diferencia supone un ajuste
negativo en el patrimonio neto. Se trata de la diferencia acumulada hasta el momento de
realizar el ajuste entre el gasto derivado de capitalizar los arrendamientos (gasto financiero más
amortización del activo) y el gasto de explotación de la opción de no capitalizarlos.

7
Por otro lado, el ajuste del patrimonio neto debe hacerse neto de su efecto impositivo, de
modo que es también necesario suponer una tasa impositiva para calcularlo.

El ajuste del patrimonio neto es la diferencia entre el ajuste del pasivo y del activo multiplicada
por uno menos la tasa impositiva efectiva. La diferencia multiplicada por la tasa impositiva
efectiva es el efecto impositivo, que forma también parte del ajuste del pasivo.

Supuestos para capitalizar los arrendamientos operativos del Grupo Inditex

Para llevar a cabo los cálculos es necesario consultar las cuentas anuales consolidadas del
Grupo Inditex correspondientes al ejercicio terminado el 31 de enero de 2014 (ejercicio 2013).

Para implementar la metodología de capitalización constructiva, se utilizarán los supuestos

siguientes:

Únicamente se tendrán en cuenta los efectos en el balance. Se asume que el impacto de

la capitalización de los arrendamientos operativos en la cuenta de resultados es
insignificante.
Los pagos se sitúan al final de cada año.
Los pagos futuros para el intervalo “entre dos y cinco años” se reparten linealmente
entre los años 2 a 5.
Para asignar el pago tras el quinto año se asume que: los pagos anuales son constantes;
la duración residual de los contratos (RD) se calcula dividiendo los pagos tras el quinto
año por el pago del quinto año, y redondeando al alza; y la duración total (TD) es de
cinco años más RD.
La tasa de descuento utilizada es el EURIBOR a 12 meses medio del año 2013 más 3
puntos. Para calcular la media se toman datos mensuales.
Sólo los gastos incluidos en la cuenta de resultados son deducibles, de modo que el
ajuste impositivo se considera un pasivo por impuesto diferido.

Los indicadores económico-financieros sobre los que se quiere analizar el efecto de la

capitalización de los arrendamientos operativos son:

ROA, calculado como resultado neto sobre activo total.

Leverage, calculado como total pasivo sobre patrimonio neto.
Z-score de Altman, calculado mediante la fórmula siguiente:

Z = 1.2 X1 + 1.4 X2 + 3.3 X3 + 0.6 X4 + 0.999 X5

8
 donde:

o X1 = capital circulante / activo total

o X2 = beneficios acumulados / activo total
o X3 = EBIT / activo total
o X4 = capitalización bursátil / valor en libros del pasivo
o X5 = ventas / activo total

El Z-score de Altman es una medida de las dificultades financieras de la empresa

frecuentemente utilizada en el análisis financiero. Cuanto mayor es el Z-score mejor es la salud
financiera de la empresa. Altman (1968) encontró un valor mediano de -0.25 (4.45) para el
grupo de empresas quebradas (no quebradas) analizado. Como todos los indicadores, la mejor
forma de utilizarlo es en un contexto comparativo, bien en serie temporal para la misma
empresa o bien en corte transversal para empresas similares. No obstante, es comúnmente
aceptado en el análisis financiero que un Z-score mayor a 3 corresponde a una empresa sana,
mientras que valores inferiores a 1.8 son signo de problemas financieros. Valores intermedios
están en el área gris.

3. Tareas a realizar

1. Recopilar de la web las cuentas anuales del Grupo Inditex a 31 de enero de 2014 y el
EURIBOR a 12 meses a comienzos de cada uno de los meses del ejercicio contable del Grupo.

2. Utilizar la información recopilada y la plantilla proporcionada en la hoja de cálculo para

ajustar las cifras del balance del Grupo Inditex considerando los supuestos planteados en el
caso; y analizar el impacto de los ajustes en los indicadores ROA, Leverage y Z-score, calculados
según se describe en el caso.

3. Discusión sobre los supuestos de la metodología de capitalización constructiva:

i. Comparar los ajustes obtenidos utilizando la metodología de capitalización constructiva con
la regla heurística consistente en calcular el ajuste del pasivo como siete veces el gasto por
arrendamiento del ejercicio. Hay un espacio reservado en la plantilla para este cálculo.
ii. El Grupo Inditex informa en la memoria sobre el plazo medio de los arrendamientos de sus
locales. Comentar si este dato es coherente con la duración total de los pagos que se obtiene
aplicando la metodología de ILW91.
iii. ¿A cuánto ascendería el ajuste del pasivo si se utilizase en la metodología de ILW91 el
supuesto alternativo de que la duración total (TD) fuera el plazo medio de los

9
 arrendamientos, y los pagos a partir del año seis fueran constantes e iguales al pago del
quinto año?

4. Elaborar un informe (1000-1500 palabras) sobre el debate en la contabilización de los

arrendamientos. El informe debe describir ventajas e inconvenientes, tanto para los
preparadores como para los usuarios de la información financiera, de las dos grandes
alternativas de contabilización que se plantean en el debate: 1) incluir en el balance los activos
y pasivos derivados del contrato (propuesta del regulador); 2) proporcionar información en la
memoria sobre las características de las operaciones (preferida por el Grupo Inditex y otros
preparadores). Debe finalizarse con una propuesta razonada a favor de una de las alternativas.
Se aconseja utilizar la bibliografía del caso, y cualquier otra que desee consultarse, para
identificar argumentos válidos.

4. Recursos proporcionados

- Plantilla Excel para desarrollar el ejercicio práctico.

- Carpeta de bibliografía básica.

5. Referencias
- Altman, E. 1968. Financial ratios, discriminant analysis and the prediction of corporate
bankruptcy. Journal of Finance, September.

- Casado, R. 2013. Inditex, Repsol y Telefónica se enfrentan al regulador contable internacional.

Expansión, 24 de Septiembre.

- Cook, D. C. 1963. The case against capitalizing leases. Harvard Business Review 41(1): 145-161.

- Financial Watch. 2007. Capitalization of operating leases by credit rating agencies. Different
agencies use different methods.

- Grupo Inditex. 2010. Carta de comentario remitida al IASB sobre el Borrador de norma de
arrendamientos ED/2010/9. Comment Letter No. 704.

- Grupo Inditex. 2013a. Cuentas Anuales correspondientes al ejercicio anual terminado el 31 de

enero de 2014.

10
- Grupo Inditex. 2013b. Carta de comentario remitida al IASB sobre el Borrador de norma de
arrendamientos ED/2013/6. Comment Letter No. 488.
- International Accounting Standards Board (IASB). 2010. ED/2010/9. Leases.

- International Accounting Standards Board (IASB). 2013. ED/2013/6. Leases.

- Imhoff, E.A., R.C. Lipe y D.W. White. 1991. Operating leases: Impact of constructive
capitalization. Accounting Horizons, March: 51-63.

- Lipe, R. C. 2001. Lease accounting research and the G4+1 proposal. Accounting Horizons 15(3):
299-310.

- MacDonald, E. 2005. Lease accounting gets uglier. Forbes, March 14.

- Monson, D.W. 2001. The conceptual framework and accounting for leases. Accounting
Horizons 15(3): 275-287.

- Securities and Exchange Commission (SEC). 2005. Report and recommendations pursuant to
section 401(c) of the Sarbanes-Oxley Act of 2002 on arrangements with off- balance sheet
implications, special purpose entities and transparency filings by issuers.

11
ANEXOS

Cuadro 1. Cuenta de resultados Grupo Inditex

INDUSTRIA DE DISEÑO TEXTIL, S.A. Y SOCIEDADES FILIALES

CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS CONSOLIDADA
(CIFRAS EN MILES DE EUROS)
(notas) 2013 2012

Ventas (3) 16.724.439 15.946.143

Coste de la mercancía (4) (6.801.507) (6.416.825)
MARGEN BRUTO 9.922.932 9.529.318
59.3% 59.8%

Gastos de explotación (5) (5.998.264) (5.604.783)

Otras pérdidas y ganancias netas (6) 1.302 (11.578)
RESULTADO OPERATIVO (EBITDA) 3.925.970 3.912.957

Amortizaciones y depreciaciones (7, 13, 14, 15, 18) (855.090) (796.117)

RESULTADOS DE EXPLOTACIÓN (EBIT) 3.070.880 3.116.840

Resultados financieros (8) (18.182) 14.129

RESULTADOS ANTES DE IMPUESTOS 3.052.698 3.130.969

Impuestos sobre beneficios (24) (671.133) (763.956)

RESULTADO NETO DEL EJERCICIO 2.381.565 2.367.013
RESULTADO MINORITARIOS 4.483 6.254
RESULTADO DOMINANTE 2.377.082 2.360.759

12
 Cuadro 2. Balance situación Grupo Inditex

INDUSTRIA DE DISEÑO TEXTIL, S.A. Y SOCIEDADES FILIALES

BALANCE DE SITUACIÓN CONSOLIDADO
(CIFRAS EN MILES DE EUROS)
(notas) 31-01-14 31-01-13
ACTIVO

ACTIVOS CORRIENTES 6.764.961 6.692.150

Efectivo y equivalentes (20) 3.846.726 3.842.918
Inversiones Financieras Temporales (20) 212.890 260.632
Deudores (11) 815.227 847.608
Existencias (12) 1.676.879 1.581.297
Otros activos financieros (26) 13.022 7.831
Activos por Impuestos sobre Beneficios corriente (24) 95.637 58.936
Otros activos corrientes 104.580 92.928
ACTIVOS NO CORRIENTES 6.991.299 6.198.166
Inmovilizado material (13) 5.137.581 4.662.407
Propiedades de inversión (14) 82.809 82.567
Derechos sobre locales arrendados (15) 508.919 487.474
Otros activos intangibles (15) 133.363 125.326
Fondo de comercio (16) 203.458 207.089
Inversiones financieras (17) 20.634 3.992
Activos por impuestos diferidos (24) 529.664 382.554
Otros activos no corrientes (18) 374.871 246.757

TOTAL ACTIVO 13.756.260 12.890.316

PASIVO Y PATRIMONIO NETO

PASIVOS CORRIENTES 3.462.292 3.485.064

Acreedores (19) 3.332.451 3.243.281
Deuda financiera (20) 2.521 2.437
Otros pasivos financieros (26) 38.339 73.918
Pasivos por Impuestos sobre Beneficios corriente (24) 88.981 165.428
PASIVOS NO CORRIENTES 1.015.606 923.391
Deuda financiera (20) 2.133 4.306
Pasivos por impuestos diferidos (24) 217.291 191.654
Provisiones (21) 147.768 144.331
Otros pasivos a largo plazo (22) 648.414 583.100
PATRIMONIO NETO 9.278.363 8.481.861
Patrimonio neto atribuido a la dominante 9.246.244 8.445.936
Patrimonio neto atribuido a los minoritarios 32.119 35.925
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 13.756.261 12.890.316

13
 Cuadro 3. Estado de cambios en el patrimonio neto Grupo Inditex

INDUSTRIA DE DISEÑO TEXTIL, S.A. Y SOCIEDADES FILIALES

ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO CONSOLIDADO

(CIFRAS EN MILES DE EUROS)
Patrimonio atribuido a la dominante
Prima de Ganancias Otras Acciones Diferencias Flujos de Intereses Total
Capital Subtotal
emisión acumuladas reservas propias de conversión efectivo minoritarios patrimonio

Saldo a 1 de febrero de 2012 93.500 20.379 7.258.155 54.489 - (20.635) 8.918 7.414.806 40.771 7.455.577
Resultado del periodo - - 2.360.759 - - - - 2.360.759 6.254 2.367.013

Otros movimientos - - (57.350) - - - - (57.350) (3.327) (60.677)

Otro resultado global del ejercicio - - - - - (129.503) (20.781) (150.284) - (150.284)
Dif conv negocios en el extranjero - - - - - (129.503) - (129.503) - (129.503)
Cobertura flujos de efectivo - - - - - - (20.781) (20.781) - (20.781)

Operaciones con socios o propietarios - - (1.121.995) - - - - (1.121.995) (7.774) (1.129.769)

Dividendos - - (1.221.995) - - - - (1.221.995) (7.774) (1.229.769)
Saldo a 31 de enero de 2013 93.500 20.379 8.439.569 54.489 - (150.138) (11.863) 8.596.220 35.924 8.632.144

Saldo a 1 de febrero de 2013 93.500 20.379 8.439.569 54.489 - (150.138) (11.863) 8.445.936 35.924 8.481.860
Resultado del periodo - - 2.377.082 - - - - 2.377.082 4.483 2.381.565
Traspasos - - (12.868) (1.960) - 14.828 - - - -

Otros movimientos - - (18.126) - - - - (18.126) (1.397) (19.523)

Otro resultado global del ejercicio - - - - - (154.696) 10.722 (143.974) - (143.974)
Dif conv negocios en el extranjero - - - - - (154.696) - (154.696) - (154.696)
Cobertura flujos de efectivo - - - - - - 10.722 10.722 - 10.722

Operaciones con socios o propietarios - - (1.370.832) 2.652 (46.494) - - (1.414.674) (6.892) (1.421.566)
Acciones propias - - - - (46.494) - - (46.494) - (46.494)
Pagos basados en instr patrimonio - - - 2.652 - - - 2.652 - 2.652
Dividendos - - (1.370.832) - - - - (1.370.832) (6.892) (1.377.724)
Saldo a 31 de enero de 2014 93.500 20.379 9.414.825 55.181 (46.494) (290.006) (1.141) 9.246.244 32.118 9.278.362

14
 Cuadro 4. Extractos de la memoria consolidada Grupo Inditex

25) Arrendamientos operativos

La mayor parte de los locales donde el Grupo desarrolla su actividad de distribución al por menor se
encuentran alquilados a terceros. Dichos alquileres son clasificados como arrendamientos operativos porque
no se produce la transferencia de los riesgos y beneficios intrínsecos a la propiedad de los mismos, ya que:
- al finalizar el periodo de arrendamiento no se transfiere la propiedad del activo al arrendatario;
- no se dispone de opción de compra alguna sobre el activo arrendado;
- los contratos de alquiler tienen una duración inicial de entre 15 y 25 años, plazo inferior al
estimado como vida útil para esta clase de activos (véase nota 32.2 c);
- al inicio del arrendamiento, el valor presente de los pagos mínimos por el arrendamiento no
equivale a la práctica totalidad del valor razonable del activo arrendado.

Debido a la presencia del Grupo en muchos países, a la consiguiente variedad de legislaciones que rigen los
contratos de alquiler, a la distinta naturaleza y posición económica de los propietarios entre otros factores,
existe una gran variedad de clausulas que regulan el funcionamiento de los contratos de alquiler.
…

En cuanto a la duración de los contratos, también existe una gran variedad de situaciones diferentes.
Generalmente los contratos de alquiler tienen una duración inicial de entre 15 y 25 años. Sin embargo,
debido a la legislación de algunos países o a los usos habituales para los contratos de arrendamiento, en
algunos casos la duración es menor.
En algunos países la ley o los propios contratos de arrendamiento protegen la capacidad del inquilino para
resolver los mismos en cualquier momento de la vida de estos, comunicando esta decisión al propietario con
una anticipación previamente pactada (por ejemplo tres meses). En otros casos, sin embargo, el Grupo se ve
comprometido durante la totalidad del periodo de arrendamiento o al menos durante una parte significativa
del mismo. Algunos contratos combinan dicho compromiso con cláusulas de salida ejercitables sólo en
determinados momentos durante la duración de los mismos (por ejemplo, cada cinco años, o al finalizar el
décimo año).

El gasto por arrendamiento operativo se desglosa como sigue:

2013 2012
Cuotas mínimas 1.424.921 1.333.311
Cuotas contingentes 239.047 205.592
1.663.967 1.538.903

Los pagos mínimos futuros por arrendamientos operativos no cancelables, se distribuyen como sigue:
2013 2012
Menos de un Entre uno y Más de Menos de Entre uno y Más de
año cinco años cinco años un año cinco años cinco años
Pagos por arrendamiento 1.040.126 1.588.406 702.002 930.731 1.496.517 752.524

15
Cuadro 5. Datos Euribor a 12 meses

Euribor a 12 meses
1/2/2013 0.62%
1/3/2013 0.55%
2/4/2013 0.54%
1/5/2013 0.51%
3/6/2013 0.48%
1/7/2013 0.53%
1/8/2013 0.53%
2/9/2013 0.55%
1/10/2013 0.54%
1/11/2013 0.53%
2/12/2013 0.50%
2/1/2014 0.56%
Fuente Euribor-rates.eu

16
 Plantilla Excel para desarrollar el ejercicio práctico

CAPITALIZACION CONSTRUCTIVA DE LOS ARRENDAMIENTOS

OPERATIVOS (Imhoff, Lipe y White 1991)
GRUPO INDITEX
(Datos contables en miles de Euros)

Información a recopilar e introducir por el estudiante

Fórmulas y referencias a otras celdas que deben ser
introducidas por el estudiante
No modificar. Referencias a otras celdas de la hoja

Tabla 1. Compromisos de pago futuros no cancelables por

arrendamientos operativos

A un año
Entre 2 y 5 años
Más de 5 años

Tabla 2. Duración total y residual de los contratos de

arrendamiento operativo

Pagos tras el quinto año -

Pago del quinto año
Duración residual de los contratos (RD)
Duración total de los contratos (TD)

Tabla 3. Reparto de los pagos futuros no cancelables por

arrendamiento operativo

Pagos …

En un año -
En dos años
En tres años
En cuatro años
En cinco años
En seis años
En siete años

17
Tabla 4. Tasa de interés de descuento

EURIBOR a 12 meses (media febrero 2013 a enero 2014) #¡DIV/0!

Tasa de interés

Tabla 5. Estimación de la obligación no reportada (PVOL)

Valor presente de los pagos por arrendamiento operativo

(PVOL)

Tabla 6. Estimación del activo no reportado

RD 0,00
TD 0,00
RD / TD
i% 0,00%
aTD,i
aRD,i
Ratio
Activo no reportado

Tabla 7. Efecto impositivo y ajuste del patrimonio neto

Ajuste del pasivo -

Ajuste del activo -

Diferencia

Gasto por impuesto

Resultado antes de impuestos
Tasa impositiva efectiva
Ajuste impositivo
Ajuste del patrimonio neto

Tabla 8. Cifras de balance reportadas y ajustadas

Activo total reportado

Ajuste activo -
Activo total ajustado

18
 % cambio
Pasivo total reportado

Ajuste pasivo -

Efecto impositivo -
Total pasivo ajustado
% cambio
Patrimonio neto reportado

Ajuste del patrimonio neto -

Patrimonio neto ajustado
% cambio

Tabla 9. Indicadores económico-financieros reportados y

ajustados

Panel A: ROA (Resultado neto / activo total)

Resultado neto reportado

Total activo reportado -

Total activo ajustado -

ROA según datos reportados
ROA según datos ajustados
% cambio

Panel B: Endeudamiento (Pasivo / patrimonio neto)

Total pasivo reportado -

Patrimonio neto reportado -

Total pasivo ajustado -

Patrimonio neto ajustado -

Ratio endeudamiento según datos reportados
Ratio endeudamiento según datos ajustados
% cambio

Tabla 10. Z-score de Altman

19
 Reportad
Variables: o Ajustado
Working capital
Beneficios acumulados
EBIT
Capitalización bursátil

Valor en libros del pasivo - -

Ventas

Activo total - -

Reportad
Ratios del Z-score: o Ajustado
X1 (working capital sobre activo total)
X2 (reservas sobre activo total)
X3 (EBIT sobre activo total)
X4 (capitalización bursátil sobre valor en libros del pasivo)
X5 (ventas sobre activo total)
Z-score
% cambio

Tabla 11. Ajuste del pasivo aplicando la regla heurística

Gasto por arrendamiento del ejercicio

Ajuste del pasivo regla heurística

Ajuste del pasivo metodología de capitalización constructiva -

Diferencia

20
CASO PRÁCTICO Nº 2: ALIMENCIA, S.A.-AUDITORÍA 20X4
Manuel Rejón López
Auditor de Cuentas. Profesor del Master Oficial de Auditoría de Cuentas de la
Universidad de Granada

1. Objetivos de aprendizaje
En base a la metodología de llevar a cabo la auditoría de cuentas en base al análisis de
riesgos que se desarrolla en las NIA-ES, se diferencian tres claras fases:

a) Valoración del Riesgo.

b) Responder a los Riesgos Valorados.
c) Evaluación de la evidencia obtenida y emisión del informe de auditoría.

Nuestro caso práctico se desarrolla en uno de los ámbitos quizá menos conocido o
profundizado desde la perspectiva tradicional de la auditoría, la valoración del riesgo,
es decir, preguntarnos qué puede ir mal y evaluar qué consecuencias puede tener ello
en la auditoría bajo la que estamos desarrollando nuestro trabajo.

Dentro de la etapa de valoración del riesgo, encontramos varias sub-etapas que

requieren nuestra consideración:

Determinación de la estrategia global de auditoría y cálculo de la materialidad.

Efectuar procedimientos de valoración de riesgo, fundamentalmente evaluar

los riesgos inherentes y significativos y comprender el control interno de la
empresa.

Pues bien, se ha pretendido en este ejercicio que el alumno comprenda el recorrido de

cómo llegar a determinar riesgos significativos dese el propio inicio de la auditoría de
cuentas antes de llevar a cabo las pruebas de auditoría correspondientes.

2. Enunciado del caso

Supongamos que hemos tenido conocimiento de la mayor parte de la información que

se expone a continuación en la fase de aceptación del cliente y en los procedimientos
de valoración del riesgo, a la cual el equipo de auditoría ha dedicado el tiempo
necesario.

21
Antecedentes y datos generales de la empresa

La empresa ALIMENCIA, S.A. (en adelante, ALIMENCIA), se dedica a la fabricación de

diversos productos de alimentación derivados del arroz. La firma tiene su sede en
Valencia y su mercado es español (70%) y resto de Europa (30%). Su centro de
producción principal está sito en un pueblo de la Comunidad Valenciana.

ALIMENCIA cuenta con tres líneas de negocio principales: harina de arroz, vinagre de
arroz y tallarines de arroz. La antigüedad de la firma es de doce años. En el último año,
la empresa ha apostado seriamente por una nueva línea de actividad: la “paella en
lata”. Desde la dirección se entiende como una magnífica línea de negocio, sin
embargo no se han encontrado mucha competencia y la demanda todavía es
relativamente baja, pero no se ha elaborado un informe de investigación de mercado
al respecto. ALIMENCIA espera que el informe de auditoría refleje un informe con
opinión no modificada3 y así poder obtener un préstamo del Banco Laborador de
500.000 u.m., que permita desarrollar el proyecto de “paella en lata”.

ALIMENCIA siempre ha sido una compañía líder en el sector, si bien en los últimos años
diversos problemas han aquejado a la compañía y su situación es crítica (ver balance y
cuenta de pérdidas y ganancias). Principalmente, la compañía argumenta la fuerte
competencia en precios de los países del sudeste asiático, que ha supuesto una
disminución en la cifra de ventas y en los márgenes.

Empresa en funcionamiento

La empresa se encuentra en causa de disolución, dado que cuenta con un patrimonio

neto negativo. Para evitar el desequilibrio patrimonial, en la memoria de los EEFF se
va a informar que hay un nuevo socio, don José A.A., que va a acometer una
ampliación de capital monetaria de 50.000 u.m. con una prima de emisión de 350.000
u.m, en total 400.000 u.m. Del total, aproximadamente 275.000 u.m. corresponden a
una inversión inmobiliaria –chalet en la playa- y el resto será en dinero. Don José A.A.
será un futuro socio importante, aunque en prensa han aparecido algunos problemas
empresariales transitorios por una empresa en concurso de acreedores de la que es
administrador.

Cuentas anuales

En los EEFF de los ejercicios 20X2 a 20X4 se refleja su situación económica y financiera.
Las cifras están expresadas en unidad de euro. Los EEFF a auditar son los
correspondientes al ejercicio 20X4. La Sociedad prefiere emitir sus EEFF bajo NIIF-UE,
dado que va a adquirir una nueva dimensión internacional según su gerente.

3
Opinión no modificada equivale a opinión favorable, ver NIA-ES 705.

22
Nuevos auditores

A la firma de auditoría PROXAUDIT SLP se le propone llevar a cabo la auditoría de

ALIMENCIA SLP para la auditoría de los ejercicios 20X4 a 20X8. Únicamente la empresa
a auditarse ha pedido este presupuesto. La fecha de análisis previo a la aceptación del
cliente son las dos semanas finales de noviembre de 20X4.

PROXAUDIT se trata de una firma de auditoría con tres socios:

Luis M.M.

Alfredo D.D.

Romeo F.F.

Dadas las cifras de ALIMENCIA, que son preocupantes, los socios de la firma son
propensos a su aceptación puesto que el accionista principal de ALIMENCIA es amigo
íntimo y de la infancia del socio Romeo F.F. y no creen que existan problemas de cobro
si surgieran. Antes de la evaluar el cliente, casi se da por hecho que el socio del
encargo será Romeo F.F., aunque los otros dos socios no están de acuerdo.

Para llevar a cabo este trabajo, cuenta con un equipo de tres personas más: un gerente
y dos junior de auditoría. En sus papeles de trabajo, la firma analiza la aceptación del
cliente conforme a NIA-ES.

Auditores anteriores

En los ejercicios 20X3 y anteriores, ALIMENCIA ha sido auditada por otros auditores,
ANTAUDIT SLP. La dirección de ALIMENCIA nos ha facilitado la comunicación directa
con los auditores anteriores. De la revisión de los papeles de trabajo el auditor
anterior. Entre la información obtenida, cabe destacar:

a. El informe de auditoría de 20X3 refleja dos limitaciones al alcance, tanto por no

haber podido acceder al inventario físico de existencias por decisión del gerente
de la entidad, así como por no contestar una entidad financiera.

b. Dadas las tendencias erráticas de las cifras de la cuenta de pérdidas y ganancias,

y dado que el contrato de auditoría expira con la entrega del informe del
ejercicio 20X3, ANTAUDIT decide no renovar el contrato de auditoría con la
Sociedad auditada, pues las explicaciones no parecen convincentes y, si bien no
pueden demostrarlo con rotundidad, sospechan de la existencia de ingresos no
contabilizados. Los servicios prestados por ANTAUDIT se han ceñido al contrato
mínimo de tres años que exige la legislación por auditoría obligatoria.

23
 c. Se refleja la tensión en la Junta General entre el accionista principal y el
accionista minoritario, en las actas firmadas ante Notario.

Calificación crediticia

Sobre los resultados del ejercicio 20X3, AXESOR calificó la empresa con “CCC-“, lo que
supone una mala calificación.

Tendencias de la industria

La industria de preparados de arroz pasa por unos últimos años especialmente buenos,
dado que se producen las siguientes situaciones:

La economía ha crecido en los últimos años.

No hay un número elevado de competidores y los precios se suelen mantener
estables y en crecimiento.
Se han abierto nuevas empresas.

Propietarios de la empresa

Los principales accionistas de la empresa son:

Francisco G.G.: derechos de voto 96%

Agustín R.R.: derechos de voto 4%

Agustín R.R. muestra su preocupación y malestar por no haber percibido dividendo

alguno desde la constitución de la empresa. Si bien ahora la empresa pasa por una
mala época, hubo en el pasado tiempos mejores.

Impuesto sobre sociedades

La Sociedad no ha contabilizado el impuesto sobre sociedades.

Personal y organigrama de la empresa

La empresa cuenta con 25 empleados. Se divide en cinco áreas principales:

Gerencia (1)
Administración (4)
Producción (15)
Marketing y Ventas (2).
Almacén (3).

La dirección de la Sociedad recae en el gerente, don Jesús C. –cuñado del accionista

mayoritario- quien ostenta el cargo de gerencia. La experiencia curricular proviene

24
básicamente del área comercial y sus conocimientos contables y analíticos no son muy
elevados.

El jefe de administración de la empresa es don Alejandro C. (hijo de don Jesús C.) Tiene
una edad de 21 años y ha comenzado a trabajar en la empresa en abril de 20X4, tras
finalizar un módulo formativo en administración. Entre sus funciones se encuentra la
facturación, confección de nóminas y pagos. No obstante, el gerente y el accionista
principal parecen estar conformes con la forma de operar del jefe de administración.

El resto de empleados no tiene vinculación familiar con la propiedad ni con la

dirección. El personal medio de la entidad se ha mantenido estable y en el balance de
sumas y saldos no se refleja una cifra relevante de indemnizaciones por despido.

Gerente:
JESÚS C.

Jefe de Jefe de Jefe de Jefe de

administración: Marketing: almacén: producción:
ALEJANDRO C. ANTONIO L. IVÁN R. ALBERTO J.

Contable Administrativo Contable

La remuneración de los trabajadores se ajusta al convenio colectivo, salvo la

correspondiente al gerente, que aproximadamente cobra al año el triple de su sueldo
base, en total 120.000 u.m. brutos.

El auditor es consciente de la información aparecida en los periódicos locales en las

últimas semanas, con artículos en los que los sindicatos atacan duramente la gestión
de la firma, basados en el desvío de fondos, si bien la justificación de fondo no es nada
clara.

Sistemas informáticos

La empresa cuenta con un PC para cada uno de los puestos de trabajo, salvo para los
jefes de departamento y el gerente, que además cuentan con un ordenador portátil.
Además, para el almacenamiento de la información, la empresa cuenta con un servidor
en la oficina principal. Para reforzar las medidas de seguridad, se efectúan copias

25
externas semanales por un proveedor de servicios, que garantiza la seguridad y
confidencialidad de los datos.

La firma maneja un ERP que, dentro de su complejidad, no parece de difícil manejo e

incluso se permite al auditor el acceso para consultar operaciones, si lo precisa. En una
consulta sobre los EEFF, los auditores obtuvieron dos juegos de EEFF diferentes en
cifras, unos denominados “EEFF legales” y otros llamados “EEFF altern”. Tras comparar
ambos EEFF, básicamente encontramos la diferencia más importante en las ventas,
cuyo valor es mayor en un 20% en los “EEFF altern”.

Inmovilizado material e inversiones inmobiliarias

Han aumentado en los últimos ejercicios, como podemos ver en el balance de

situación.

Existencias

Por otro lado, si bien las existencias están valoradas y se cuenta con documentación
soporte de las mismas, la dirección no nos impedirá acceder, aunque aseguran que es
casi imposible acceder a su recuento dado que la empresa entiende que por su
magnitud no se puede parar la fábrica para proceder a un recuento, y que además
disponen de un sistema de inventario permanente. Ello permite la determinar el coste
en el momento de la venta, pues por cada salida se registra su coste y cantidad. Tras
comentar esta cuestión con los auditores anteriores, nos expresan su escepticismo
sobre que la entidad vaya a permitir acceder al inventario físico.

Operaciones vinculadas

La Sociedad trabaja con el proveedor ARROZERA, que es propiedad de Francisco G.G.

Los precios y kilogramos comprados a los principales proveedores son los siguientes:

Precios ARROZERA: 0,10 €/Kg. Kilos comprados: 1.000.000

Precios proveedor relevante A: 0,06 €/Kg. Kilos comprados: 200.000
Precios proveedor relevante B: 0,05 €/Kg. Kilos comprados: 150.000

Medioambiente

La Sociedad no registra pasivo por provisiones alguno. Sin embargo, la empresa ha sido
demandada en los últimos años en varias ocasiones y concretamente la última de ellas
recientemente apareció en prensa por un vertido ilegal que podría suponer un pasivo
medioambiental de 150.000 u.m., según confirma expertos del auditor de una forma
informal y a modo de aproximación.

26
Procedimientos de valoración del riesgo por parte de la entidad

En las conversaciones con el gerente, nos confirma que la entidad tiene un manual de
control interno cuya versión no se actualiza hace diez años. Además, no se contempla
ningún procedimiento por escrito de valoración del riesgo ni tampoco procedimientos
formales de comunicación de fraudes, pero no le consta que se haya producido
ninguno.

3. Preguntas

1. Analizar formalmente la aceptación del cliente y expresar una determinación.

2. En base a la información financiera mostrada y los datos del enunciado, indicar si

los EEFF de la empresa (ANEXO I) muestran tendencias anómalas o extrañas, en
comparación con los datos del sector (ANEXO II). Para ello, se analizarán 5 ratios
que se consideren relevantes.

3. Calcular la materialidad y justificar su cálculo, de acuerdo con la NIA-ES 320.

4. Para dar cumplimiento a la NIA-ES 315, confeccionar la Estrategia Global de

Auditoría.

5. Específicamente y de cara a la evaluación de los riesgos:

a) Detallar los puntos básicos que debería contener una planificación de la

evaluación del riesgo, de acuerdo con la NIA 315.

b) Elaborar los papeles de trabajo de identificación del riesgo inherente,

diferenciando entre los riesgos de negocio y los riesgos de fraude, así como
evaluar los riesgos identificados. Determinar si son riesgos significativos o no.

c) Finalmente, el alumno determinará cuál será el especial tratamiento que se le

deberá dar a los riesgos significativos identificados en el apartado b anterior, es
decir, determinar qué pruebas de auditoría se deben efectuar en estos casos de
d) especial importancia para el auditor.

27
4. Recursos para su resolución
Para afrontar este caso práctico, básicamente son necesarias dos fuentes de
información principales:

1) Las NORMAS INTERNACIONALES DE AUDITORÍA ADAPTADAS POR ESPAÑA,

denominadas NIA-ES, que se pueden obtener en este link:

http://www.icac.meh.es/NIAS/ANEXO.PDF

2) Por otro lado, una magnífica guía publicada en 2011 por la Federación Internacional
de Contadores (IFAC), denominada Guide to Using ISAs in the Audits of Small- and
Medium-Sized Entities, disponible también en la web en dos volúmenes:

http://www.ifac.org/sites/default/files/publications/files/SMP-ISA-Audit-Guide-
Volume-1-3e.pdf

http://www.ifac.org/sites/default/files/publications/files/SMP-ISA-Audit-Guide-
Volume-2-3e.pdf

3) Modelo de aceptación y continuidad de clientes de la IFAC (traducido por el ICJCE).

Disponible en:

www.icjce.es/pdf/apendice_C_aceptacion_y_continuidad_clientes.doc

28
ANEXO I. BALANCE DE SITUACIÓN, CUENTA DE PÉRDIDAS Y
GANANCIAS Y ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO DE ALIMENCIA
BALANCE DE SITUACIÓN (EN U.M.)

Activo 20X4 20X3 20X2

A) ACTIVO NO CORRIENTE 1.496.000 1.531.000 1.137.000
II. Inmovilizado material. 1.159.000 1.317.000 1.127.000
1. Terrenos y construcciones. 286.000 335.000 0
2. Instalaciones técnicas y otro inmovilizado material. 873.000 581.000 345.000
3. Inmovilizado en curso y anticipos. 0 401.000 783.000
III. Inversiones inmobiliarias. 332.000 4.000 4.000
1. Terrenos. 332.000 4.000 4.000
V. Inversiones financieras a largo plazo. 5.000 5.000 5.000
5. Otros activos financieros 5.000 5.000 5.000
VI. Activos por impuesto diferido 0 205.000 0
B) ACTIVO CORRIENTE 3.984.000 6.357.000 5.443.000
II. Existencias. 236.000 664.000 271.000
2. Materias primas y otros aprovisionamientos. 152.000 498.000 232.000
4. Productos terminados. 68.000 152.000 38.000
b) De ciclo corto de producción 68.000 152.000 38.000
5. Subproductos, residuos y materiales recuperados. 15.000 13.000 1.000
III. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar. 3.622.000 5.325.000 5.125.000
1. Clientes por ventas y prestaciones de servicios 2.005.000 3.363.000 2.913.000
a) Clientes por ventas y prestaciones de servicios a c/p 2.005.000 3.363.000 2.913.000
3. Deudores varios. 1.601.000 1.956.000 2.148.000
6. Otros créditos con las Administraciones públicas. 16.000 5.000 64.000
VI. Periodificaciones a corto plazo 0 4.000 0
VII. Efectivo y otros activos líquidos equivalentes. 126.000 364.000 47.000
1. Tesorería. 126.000 364.000 47.000
2. Otros activos líquidos equivalentes. 0 0 0
TOTAL ACTIVO (A + B) 5.480.000 7.889.000 6.580.000

29
Patrimonio Neto y Pasivo 20X4 20X3 20X2
A) PATRIMONIO NETO -75.000 2.249.000 2.777.000
A-1) Fondos propios -75.000 2.249.000 2.777.000
I. Capital 213.000 213.000 213.000
1. Capital escriturado 213.000 213.000 213.000
III. Reservas 1.114.000 1.114.000 1.058.000
1. Legal y estatutarias 47.000 47.000 47.000
2. Otras reservas. 1.066.000 1.066.000 1.010.000
V. Resultados de ejercicios anteriores. 718.000 1.450.000 1.450.000
1. Remanente. 1.450.000 1.450.000 1.450.000
2. (Resultados negativos de ejercicios anteriores). -732.000 0 0
VII. Resultado del ejercicio. -2.120.000 -527.000 56.000
B) PASIVO NO CORRIENTE 1.548.000 965.000 255.000
II Deudas a largo plazo. 1.548.000 965.000 255.000
2. Deudas con entidades de crédito. 1.230.000 520.000 0
3. Acreedores por arrendamiento financiero 318.000 445.000 255.000
C) PASIVO CORRIENTE 4.008.000 4.674.000 3.548.000
III. Deudas a corto plazo. 2.609.000 3.230.000 2.924.000
2. Deudas con entidades de crédito. 1.292.000 1.936.000 1.846.000
3. Acreedores por arrendamiento financiero 130.000 132.000 76.000
5. Otros pasivos financieros 1.186.000 1.162.000 1.002.000
V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar. 1.309.000 1.363.000 622.000
1. Proveedores 1.162.000 1.160.000 468.000
b) Proveedores a corto plazo 1.162.000 1.160.000 468.000
3. Acreedores varios. 17.000 0 0
4. Personal (remuneraciones pendientes de pago). 59.000 124.000 125.000
6. Otras deudas con las Administraciones Públicas. 72.000 79.000 29.000
VI. Periodificaciones a corto plazo. 90.000 81.000 3.000
TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO (A + B + C) 5.480.000 7.889.000 6.580.000

CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS

Pérdidas y Ganancias 20X4 20X3 20X2

1. Importe neto de la cifra de negocios 8.810.000 10.631.000 8.196.000
2. Variación de existencias de productos terminados y en curso de fabricación -428.000 393.000 -141.000
4. Aprovisionamientos -7.383.000 -9.301.000 -6.083.000
5. Otros ingresos de explotación. 3.000 2.000 4.000
6. Gastos de personal -1.195.000 -1.279.000 -1.244.000
7. Otros gastos de explotación. -1.579.000 -964.000 -524.000
8. Amortización del inmovilizado -168.000 -190.000 -161.000
10. Excesos de provisiones. 0 10.000 0
11. Deterioro y resultado por enajenaciones del inmovilizado -2.000 1000 -1000
12. Diferencia negativa de combinaciones de negocio 0 0 0
13. Otros resultados. 6.000 -9.000 58.000
A) RESULTADOS DE EXPLOTACIÓN (1 + 2 + 3 + 4 + 5 + 6 + 7 + 8 + 9 + 10 + 11 + 12 + 13) -1.936.000 -707.000 104.000
14. Ingresos financieros. 55.000 66.000 73.000
b) Otros ingresos financieros. 55.000 66.000 73.000
15. Gastos financieros. -239.000 -91.000 -97.000
B) RESULTADO FINANCIERO (14 + 15 + 16 + 17 + 18 + 19) -184.000 -25.000 -25.000
C) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS (A + B) -2.120.000 -732.000 80.000
20. Impuestos sobre beneficios. 0 205.000 -24.000
D) RESULTADO DEL EJERCICIO (C + 20) -2.120.000 -527.000 56.000

30
ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO

Partida EFE 20X2 20X3 20X4

1. Resultado del ejercicio antes de impuestos. 80.000 -732.000 -2.120.000
2. Ajustes del resultado. -88.000 229.000 966.000
a) Amortización del inmovilizado (+). 161.000 190.000 168.000
c) Variación de provisiones (+/-). -212.000 7.000 619.000
e) Resultados por bajas y enajenaciones del inmovilizado (+/-). 1000 -1000 2.000
g) Ingresos financieros (-). -73.000 -66.000 -55.000
h) Gastos financieros (+). 97.000 91.000 239.000
k) Otros ingresos y gastos (-/+). -62.000 7.000 -6.000
3. Cambios en el capital corriente. 258.000 222.000 1.882.000
a) Existencias (+/-). 141.000 -393.000 428.000
b) Deudores y otras cuentas a cobrar (+/-). -147.000 -200.000 1.703.000
d) Acreedores y otras cuentas a pagar (+/-). 264.000 742.000 -55.000
e) Otros pasivos corrientes (+/-). 0 78.000 9.000
f) Otros activos y pasivos no corrientes (+/-). 0 -4.000 -205.000
4. Otros flujos de efectivo de las actividades de explotación. -150.000 -40.000 -601.000
a) Pagos de intereses (-). -97.000 -91.000 -239.000
b) Cobros de dividendos (+). 72.000 66.000 0
c) Cobros de intereses (+). 0 0 55.000
d) Cobros (pagos) por impuesto sobre beneficios (+/-). 97.000 -43.000 2.000
e) Otros pagos (cobros) (-/+) -223.000 28.000 -419.000
5. Flujos de efectivo de las actividades de explotación (1 + 2 + 3 + 4) 99.000 -321.000 128.000
6. Pagos por inversiones (-). -479.000 -444.000 -340.000
c) Inmovilizado material. -479.000 -444.000 -340.000
7. Cobros por desinversiones (+). 2.000 66.000 13.000
c) Inmovilizado material. 2.000 66.000 13.000
8. Flujos de efectivo de las actividades de inversión (6+7) -638.000 -569.000 -495.000
10. Cobros y pagos por instrumentos de pasivo financiero. 389.000 1.017.000 -39.000
a) Emisión 1.368.000 1.017.000 734.000
2. Deudas con entidades de crédito (+). 1.087.000 610.000 710.000
4. Deudas con características especiales (+). 281.000 406.000 24.000
b) Devolución y amortización de -979.000 0 -773.000
2. Deudas con entidades de crédito (-). -600.000 0 -644.000
4. Deudas con características especiales (-). 0 0 -129.000
5. Otras deudas (-). -379.000 0 0
12. Flujos de efectivo de las actividades de financiación (9+10+11). 389.000 1.017.000 -39.000
E) AUMENTO/DISMINUCIÓN NETA DEL EFECTIVO O EQUIVALENTES (+/-5+/-
8+/12+/-D) 12.000 317.000 -237.000
Efectivo o equivalentes al comienzo del ejercicio. 35.000 47.000 364.000
Efectivo o equivalentes al final del ejercicio. 47.000 364.000 126.000

31
ANEXO II - INFORMACIÓN FINANCIERA DEL SECTOR
BALANCE DE SITUACIÓN

Ejercicio Ejercicio
20X2 20X3
ACTIVO
A) ACTIVO NO CORRIENTE 6.974.275,68 6.534.124,25
I. Inmovilizado intangible 81.582,20 48.030,86
II. Inmovilizado material 5.469.787,55 5.227.157,47
III. Inversiones inmobiliarias 168.079,52 94.179,06
IV-VI. Otros activos no corrientes 1.254.826,42 1.164.756,79
VII. Deudores comerciales no corrientes 0 0
B) ACTIVO CORRIENTE 8.806.835,15 10.354.223,02
I. Activos no corrientes mantenidos para la venta 11.527,17 16.404,54
II. Existencias 2.908.980,53 3.985.431,40
III. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 2.439.947,53 2.494.180,59
IV-VI Otros activos corrientes 2.696.145,30 2.995.413,98
VII. Efectivo y otros activos líquidos equivalentes 750.234,59 862.792,49
TOTAL ACTIVO (A + B) 15.781.110,85 16.888.347,26

PATRIMONIO NETO Y PASIVO

A) PATRIMONIO NETO 4.674.403,03 4.613.293,75
A-1) Fondos propios 4.217.103,14 4.164.810,50
I. Capital 2.156.890,26 1.761.846,36
Otros fondos (II-IX, A-2, A-3) 2.517.512,73 2.851.447,31
B) PASIVO NO CORRIENTE 2.705.248,36 2.318.570,07
I. Provisiones a largo plazo 22.742,08 27.030,37
II-III. Deudas a largo plazo 2.509.323,62 2.101.283,29
VI. Acreedores comerciales no corrientes 0 2.099,53
IV,V y VII. Otros pasivos a largo plazo 173.182,62 188.156,86
C) PASIVO CORRIENTE 8.401.459,46 9.956.483,44
I. Pasivos vinculados con activos no corrientes mantenidos para la venta 7.741,01 0
II. Provisiones a corto plazo 16.532,07 3.771,14
III-IV. Deudas a corto plazo 5.263.711,52 6.092.856,04
V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar 3.110.866,04 3.850.659,27
VI-VII. Otros pasivos a corto plazo 2.608,80 9.197,02
TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO (A + B + C) 15.781.110,85 16.888.347,26

32
CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS

Ejercicio Ejercicio
20X2 20X3
1. Importe neto de la cifra de negocio 13.719.655,87 13.266.813,53
2. Variación de existencias de productos terminados y en curso 240.939,41 992.109,28
3. Trabajos realizados por la empresa para su activo 13.296,86 14.655,46
- -
4. Aprovisionamientos (-) (1)
10.792.410,29 11.239.808,14
5. Otros ingresos de explotación 91.979,64 134.003,41
6. Gastos de personal (-) -1.120.356,43 -1.036.095,34
7. Otros gastos de explotación (-) -1.473.221,99 -1.458.399,46
8. Amortización del inmovilizado (-) -464.329,38 -455.350,85
9-12. Otros resultados de explotación -2.120,62 111.683,44
13. Resultados excepcionales 80.145,91 13.743,32
A) RESULTADO DE EXPLOTACIÓN (1 + ... + 13) 293.578,93 343.665,16
14. Ingresos financieros 148.861,65 163.634,30
15. Gastos financieros (-) -246.060,94 -242.222,34
16-18. Otros resultados financieros -8.059,61 -17.364,67
B) RESULTADO FINANCIERO (14 + ... + 18) -105.258,89 -95.952,69
C) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS (A + B) 188.320,04 247.712,46
19. Impuestos sobre beneficios (-) -48.215,39 -61.975,13
D) RESULTADO DEL EJERCICIO (C + 19) (2) 138.649,52 185.713,77

33