Resumen Corte 1 – Finanzas Corporativas

Juan Sebastián Rueda Romero

Capítulo 1 – La Corporación (Tipos de Empresa)

Si hablamos de el termino corporación y sus primeros usos encontramos que este tuvo su inicio en
un juzgado de Washington, el 2 de febrero de 1819, para tal día La Suprema Corte de los Estados
Unidos estableció el precedente legal de que la propiedad de una corporación, como la de una
persona, era privada y estaba sujeta a la protección de la Constitución.
Ahora bien, tales corporaciones toman decisiones financieras. Para lo cual es necesario ver como se
encuentran organizados y los distintos tipos de empresa que existen.
Existen 4 tipo de empresas, y la diferencia entre ellas se da por el numero de socios y la
responsabilidad de estos para con la empresa.
 Empresas con Único Propietario: Como su nombre lo indica son aquellos negocios donde el
dueño y quien lo opera es una sola persona, para la mayoría de estas empresas el numero de
empleados es muy pequeño, su ventaja radica en la facilidad para establecerla y sus
desventajas superan las ventajas.
 Sociedades: Parece a una empresa de un propietario único, pero tiene más de un dueño. En
una sociedad, todos los propietarios son responsables de las deudas de la empresa. Es decir,
un acreedor puede requerir que cualquier socio pague todas las deudas vigentes de la
compañía.
 Compañías de Responsabilidad Limitada: Es una sociedad limitada sin un socio general. Es
decir, todos los dueños tienen responsabilidad limitada, pero pueden operar el negocio, a
diferencia de los socios limitados. Estas incluyen las sociedades limitadas, compañías de
responsabilidad limitada y corporaciones.
 Sociedad por Acciones Simplificadas: Sociedad de capitales constituida por una o varias
personas naturales o jurídicas que, luego de la inscripción en el registro mercantil, se constituye
en una persona jurídica distinta de su accionista o sus accionistas, y en cual los socios sólo
serán responsables hasta el monto de sus aportes.
 Sociedad Anónima (CORPORACION): Es una entidad definida en lo legal (persona moral o
entidad legal) que tiene muchos de los poderes legales de las personas. Puede celebrar
contratos, adquirir activos, incurrir en obligaciones y, como se dijo, goza de la protección de la
Constitución de los Estados Unidos contra la incautación de su propiedad.
Claves:

La propiedad de una corporación se divide en acciones

que en conjunto son el capital de los accionistas. Quienes
invierten en esas acciones se denominan accionistas,
tenedores de acciones o tenedores de capital.

La propiedad y control de una corporación están

separados. Los accionistas ejercen su control de manera
indirecta por medio del consejo de administración.
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Juan Sebastián Rueda Romero

Capítulo 2 – Análisis Estados Financieros

Una de las grandes ventajas de la forma organizacional corporativa es que no tiene restricciones
para quienes poseen acciones de la corporación, aunque la estructura organizacional corporativa
facilita en gran medida el acceso de la empresa al capital de inversión, también significa que la
propiedad de las acciones es el único nexo de los inversionistas con la compañía, para ello una
manera en que las empresas evalúan su desempeño y comunican dicha información a los
inversionistas es por medio de sus estados financieros y el análisis de estos. Los cuales se
configuran como reportes contables periódicos sobre la empresa y su desempeño en el pasado.
Hay 4 tipos de análisis de estados financieros, los cuales son:
 Balance General: Muestra la información histórica de la empresa, se basa en la ecuación de
partida doble:
𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐𝒔 = 𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐 + 𝑷𝒂𝒕𝒓𝒊𝒎𝒐𝒏𝒊𝒐
 Estado de Resultado: Muestra el desempeño de la empresa durante un periodo de tiempo
específico, generalmente un año:
(+) Ingresos operacionales
(-) Costo de ventas
(=) Utilidad bruta
(-) Gastos de administración
(-) Gastos de ventas
(=) Utilidad operacional
(+) Ingresos no operacionales
(-) egresos no operacionales
(=)Utilidad antes de impuestos
(-) Impuesto de renta
(+) Utilidad Final
 Estado de flujos de efectivos: Es el estado de resultados de una medida de las utilidades de la
empresa en un periodo dado. Sin embargo, no indica la cantidad de efectivo que ha ganado la
empresa, el estado de flujo de efectivo de la empresa, utiliza la información del estado de
resultados y del balance general para determinar cuánto efectivo ha generado la compañía y a
qué lo ha asignado, durante un periodo dado.
 El estado de cambios en la inversión de los accionistas: desglosa el calculado en el
balance general en la cantidad que surge por la emisión de acciones nuevas versus utilidades
retenidas
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Juan Sebastián Rueda Romero

De las razones,

La idea detrás de las razones financieras es calcular algunas variables de desempeño por medio
de las cifras de los estados financieros. Esta metodología debe utilizar datos de varios años y de
ser posible compararlos con empresas rivales y el sector, para ellos encontramos que se divide
en 5

Liquidez

Rentabilidad Actividad

Endeudamiento Mercado

 Razones de Liquidez: Miden la capacidad de la empresa de cumplir con sus obligaciones de

corto plazo:

 Capital de trabajo: Expresado en pesos ($), Se prefiere que se incremente año tras año.
KT= Activo corriente – Pasivo corriente
Si KT>0, la empresa tiene liquidez
Si KT<0, la empresa es ilíquida

o Razón Corriente: Expresado en veces.

RC= Activo corriente / Pasivo corriente
Si RC>1, la empresa tiene liquidez
Si RC<1, la empresa es ilíquida

o Prueba Ácida: Expresada en veces.

( 𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐 𝒄𝒐𝒓𝒓𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆 − 𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐𝒔 𝒏𝒐 𝒍í𝒒𝒖𝒊𝒅𝒐𝒔)

𝑷𝒓𝒖𝒆𝒃𝒂 á𝒄𝒊𝒅𝒂:
𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐 𝒄𝒐𝒓𝒓𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆

Existen activos corrientes que no son fácilmente convertibles en efectivo, estos se restan a
los activos corrientes para determinar si quitando estos activos la empresa aún tiene
capacidad de pago en el corto plazo.
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Juan Sebastián Rueda Romero

 Razones de Actividad: Encargadas de medir la efectividad de la empresa para gestionar el

capital de trabajo

o Rotación de cartera: : Determina si la gestión de cobranza a clientes es efectiva

(Expresada en veces y en días)
𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 𝒂 𝒄𝒓é𝒅𝒊𝒕𝒐
 𝑹𝒐𝒕𝒂𝒄𝒊𝒐𝒏 𝒄𝒂𝒓𝒕𝒆𝒓𝒂 𝒆𝒏 𝒗𝒆𝒄𝒆𝒔 = 𝑷𝒓𝒐𝒎𝒆𝒅𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝑪𝑿𝑪 𝒄𝒍𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆𝒔(𝒕;𝒕−𝟏)

𝟑𝟔𝟎
 𝑹𝒐𝒕𝒂𝒄𝒊ó𝒏 𝒅𝒆 𝒄𝒂𝒓𝒕𝒆𝒓𝒂 𝒆𝒏 𝒅í𝒂𝒔 = 𝑹𝒐𝒕𝒂𝒄𝒊ó𝒏 𝒅𝒆 𝒄𝒂𝒓𝒕𝒆𝒓𝒂 𝒆𝒏 𝒗𝒆𝒄𝒆𝒔

𝟑𝟔𝟎∗𝑷𝒓𝒐𝒎𝒆𝒅𝒊𝒐 𝑪𝑿𝑪 𝒄𝒍𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆𝒔

 𝑹𝒐𝒕𝒂𝒄𝒊ó𝒏 𝒅𝒆 𝒄𝒂𝒓𝒕𝒆𝒓𝒂 𝒆𝒏 𝒅í𝒂𝒔 = 𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 𝒂 𝒄𝒓é𝒅𝒊𝒕𝒐

o Rotación de inventarios: Permite identificar las veces que el inventario se convierte en

dinero en un año. Se puede expresar en veces o en días

𝑪𝒐𝒔𝒕𝒐 𝒅𝒆 𝒗𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 (𝒕)

 𝑹𝒐𝒕𝒂𝒄𝒊ó𝒏 𝒅𝒆 𝒊𝒏𝒗𝒆𝒏𝒕𝒂𝒓𝒊𝒐𝒔 𝒗𝒆𝒄𝒆𝒔 = 𝑰𝒏𝒗𝒆𝒏𝒕𝒂𝒓𝒊𝒐 𝒑𝒓𝒐𝒎𝒆𝒅𝒊𝒐 (𝒕;𝒕−𝟏)
𝟑𝟔𝟎
 𝑹𝒐𝒕𝒂𝒄𝒊ó𝒏 𝒅𝒆 𝒊𝒏𝒗𝒆𝒏𝒕𝒂𝒓𝒊𝒐𝒔 𝒆𝒏 𝒅í𝒂𝒔 = 𝑹𝒐𝒕. 𝑰𝒏𝒗𝒆𝒏𝒕𝒂𝒓𝒊𝒐𝒔 𝒗𝒆𝒄𝒆𝒔

o Rotación de pagos: Permite identificar las veces que la empresa paga sus obligaciones
con proveedores en un año. Se puede expresar en veces o en días
𝑪𝒐𝒎𝒑𝒓𝒂𝒔 (𝒕)
 𝑹𝒐𝒕𝒂𝒄𝒊ó𝒏 𝒅𝒆 𝑪𝒙𝑷 𝒗𝒆𝒄𝒆𝒔 = 𝑪𝒖𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 𝒑𝒐𝒓 𝒑𝒂𝒈𝒂𝒓 𝒑𝒓𝒐𝒎𝒆𝒅𝒊𝒐 (𝒕;𝒕−𝟏)

𝟑𝟔𝟎
 𝑹𝒐𝒕𝒂𝒄𝒊ó𝒏 𝒅𝒆 𝑪𝒙𝑷 𝒆𝒏 𝒅í𝒂𝒔 = 𝑹𝒐𝒕. 𝑪𝒙𝑷 𝒗𝒆𝒄𝒆𝒔

o Ciclo de caja: es la diferencia entre el ciclo operativo y el ciclo de pagos.

 𝑪𝒊𝒄𝒍𝒐 𝒅𝒆 𝒄𝒂𝒋𝒂 = Ciclo operativo –Ciclo de pagos

 𝑪𝒊𝒄𝒍𝒐 𝒅𝒆 𝒄𝒂𝒋𝒂 = 𝑹. 𝑰𝒏𝒗𝒆𝒏𝒕𝒂𝒓𝒊𝒐𝒔 + 𝑹. 𝑪𝒂𝒓𝒕𝒆𝒓𝒂-R.CxP

o Rotación de activos: Determina qué tan buenos son los activos para generar ventas. Se
expresa en veces.
𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔
𝑹𝒐𝒕𝒂𝒄𝒊𝒐𝒏 𝒂𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐𝒔 =
𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐𝒔
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Juan Sebastián Rueda Romero

 Razones de Rentabilidad: Muestran la utilidad de operación, o utilidad neta, como una fracción
de las ventas, y dan una indicación de la eficiencia de ésta, así como de su estrategia de
precios.

o Rentabilidad sobre patrimonio (ROE. Return on equity): Utilidad que genera la empresa
por cada peso invertido por los socios. Se expresa en porcentaje.

𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒏𝒆𝒕𝒂
𝑹𝑶𝑬 = ∗ 𝟏𝟎𝟎
𝑷𝒂𝒕𝒓𝒊𝒎𝒐𝒏𝒊𝒐
o Retorno sobre la inversión (Retorno sobre los activos, ROA; ROI. Return on investment):
Mide el rendimiento que genera cada peso invertido en activos.
𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒏𝒆𝒕𝒂
𝑹𝑶𝑰 = ∗ 𝟏𝟎𝟎
𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍
o Margen bruto: Mide la rentabilidad de la empresa después de ventas. Se expresa en
porcentaje
𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒃𝒓𝒖𝒕𝒂
𝑴𝑩 = ∗ 𝟏𝟎𝟎
𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔
o Margen operacional: Mide la rentabilidad de la empresa después de gastos operativos.
Se expresa en porcentaje
𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒐𝒑𝒆𝒓𝒂𝒄𝒊𝒐𝒏𝒂𝒍
𝑴𝑶𝒑 = ∗ 𝟏𝟎𝟎
𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔
o Margen neto: Mide la rentabilidad de la empresa después de gastos operativos, gastos e
ingresos no operativos y después de pagar impuestos. Se expresa en porcentaje
𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒏𝒆𝒕𝒂
𝑴𝑵𝒆𝒕𝒐 = ∗ 𝟏𝟎𝟎
𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔
o EBITDA (Earnigs Before interest, taxes, depreciation and amortization): Es una de los
resultados de rentabilidad más usados. Mide la rentabilidad de la operación de la
empresa sin contar depreciación, amortización o impuestos.
EBITDA=Ventas-costo de ventas-Gastos administración-gasto de ventas +
Depreciación + Amortización
EBITDA= Utilidad neta + impuestos - otros ingresos + egresos no
operacionales + depreciación + amortización
o Margen sobre EBITDA: Mide la rentabilidad operacional sin descontar la depreciación, la
amortización y los impuestos. Se espera que incremente año a año.
𝑬𝒃𝒊𝒕𝒅𝒂
𝑅. 𝑬𝒃𝒊𝒕𝒅𝒂 = 𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔x100
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Juan Sebastián Rueda Romero

 Razones de endeudamiento: Es una relación financiera que indica el porcentaje de activos de

una empresa que se proporciona con respecto a la deuda.

o Estructura de capital: Mide la proporción de deuda con terceros contra la proporción de

deuda con socios
𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍
E.Cap= 𝑷𝒂𝒕𝒓𝒊𝒎𝒐𝒏𝒊𝒐

o Razón de endeudamiento: Mide el porcentaje de activos financiado con endeudamiento

𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍
Endeudamiento= 𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍
∗ 𝟏𝟎𝟎

o Cobertura de intereses: mide la capacidad de pago de los costos financieros mediante la

utilidad operacional. Se mide en veces
𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒐𝒑𝒆𝒓𝒂𝒄𝒊𝒐𝒏𝒂𝒍
C𝒐𝒃𝒆𝒓𝒕𝒖𝒓𝒂 𝑰𝒏𝒕𝒆𝒓. = 𝒊𝒏𝒕𝒆𝒓𝒆𝒔𝒆𝒔 𝒅𝒆𝒖𝒅𝒂

Que son los egresos operaciones.

o Apalancamiento: Mide la proporción de activos financiados por los socios. Al sumarlo a
la razón de endeudamiento el resultado debe ser 100%
𝑷𝒂𝒕𝒓𝒊𝒎𝒐𝒏𝒊𝒐
A𝒑𝒂𝒍𝒂𝒏𝒄𝒂𝒎𝒊𝒆𝒏𝒕𝒐 = 𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐 𝒕𝒐𝒂𝒍
*100

 Razones de Mercado: miden el valor de mercado de la empresa dependiendo de ciertos

parámetros contables

o Utilidad por acción (Earnings per share): mide la rentabilidad de cada acción según el
resultado contable
𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒏𝒆𝒕𝒂
U. 𝑨𝒄𝒄𝒊𝒐𝒏 = #𝒂𝒄𝒄𝒊𝒐𝒏𝒆𝒔
*100
Al ser una razón de rentabilidad se espera que se incremente

o Razón precio-utilidad (Price-earnings ratio): Mide cómo reacciona el precio de mercado

de una acción ante cambios en la utilidad por acción

𝑷𝒓𝒆𝒄𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝒎𝒆𝒓𝒄𝒂𝒅𝒐 𝒅𝒆 𝒍𝒂 𝒂𝒄𝒄𝒊ó𝒏

P𝑬𝑹 = 𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒑𝒐𝒓 𝒂𝒄𝒄𝒊ó𝒏 (𝑬𝒂𝒓𝒏𝒊𝒏𝒈𝒔 𝒑𝒆𝒓 𝒔𝒉𝒂𝒓𝒆)*100
Al ser una razón de rentabilidad se espera que se incremente

o Valor mercado Vs valor libros (Price book value): Mide la proporción del valor contable
vs el valor de mercado de la empresa.
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Juan Sebastián Rueda Romero

Capítulo 29 – Gobierno Corporativo

Como precedente encontramos que a comienzos del siglo XXI, se presenciaron escándalos y
fraudes corporativos en Estados Unidos. Los nombres de las que alguna vez fueron compañías
respetadas como Enron, WorldCom, Tyco y Adelphia acaparaban las noticias, lo común entre estas
compañías es la acusación de fraude, perpetrado por la manipulación de los estados de
contabilidad, por ello este capítulo abarco el tema del Gobierno Corporativo al denominarlo como
mecanismo para mitigar estos problemas y encontrar soluciones para ello.
El gobierno corporativo se refiere al sistema de controles, regulaciones e incentivos diseñado para
impedir que haya fraude. El gobierno corporativo abarca un conjunto de relaciones entre la
administración de la empresa, su consejo de administración, sus accionistas y otras partes
interesadas. También proporciona la estructura a través de la que se fijan los objetivos de la
compañía y se determinan los medios para alcanzar esos objetivos y supervisar el desempeño.
A raíz de los conflictos encontramos que, los conflictos entre aquellos que controlan las operaciones
de una empresa y quienes le suministran el capital son tan viejos como la estructura organizacional
corporativa. Los accionistas utilizan una combinación de incentivos y amenazas de despido para
mitigar dicho conflicto. Dentro de esto, encontramos la creación de un consejo de administración que
contrata a los administradores, establece su compensación y, si es necesario, los despide. Algunos
consejos resultan capturados, lo que significa que actúan en interés de los administradores en lugar
del de los accionistas. Es menos probable que los consejos con consejeros externos fuertes,
nominados antes de que el director general actual tomara el control de la empresa, se vean
capturados.
El gobierno corporativo, las regulaciones y prácticas varían mucho entre los países:

Las estructuras de propiedad Las acciones de clase dual con

Algunos estudios sugieren que
paises con raices en el derecho
comun mejor proteccion a los
accionistas que los que tienen
raices en el derecho civil.
en Europa y Asia con
frecuencia involucran el control
piramidal de un grupo de
compañias por parte de una
sola familia
derechos de voto diferenciales
permiten que un accionista
o familia mantenga en control
de una empresa o grupo de
ellas

La mayoría de países Fuera de Estados Unidos es

conceden a los trabajadores común que el accionista más
algún papel en el gobierno de grande de una compañía sea
una empresa. otra compañia.
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Juan Sebastián Rueda Romero

Capítulo 26 – Administración del Capital de Trabajo.

La administración del capital de trabajo involucra administrar los activos y pasivos de corto plazo de
la empresa, El objetivo primordial de la administración del capital de trabajo es manejar cada uno de
los activos y pasivos circulantes de la empresa de tal manera que se mantenga un nivel aceptable
de este.

Los principales activos circulantes a los que se les debe poner atención son la caja, los valores
negociables e inversiones, cuentas por cobrar y el inventario, ya que estos son los que pueden
mantener un nivel recomendable y eficiente de liquidez sin conservar un alto número de existencias
de cada uno, mientras que los pasivos de mayor relevancia son cuentas por pagar, obligaciones
financieras y los pasivos acumulados por ser estas las fuentes de financiamiento de corto plazo.

El nivel de capital de trabajo refleja el lapso de tiempo entre el momento en que el efectivo sale de
una empresa al comienzo del proceso de producción y aquél en que regresa, para ello tenemos el
ciclo del efectivo de una empresa, que es el lapso de tiempo entre el momento en que paga efectivo
para comprar su inventario inicial y aquel en que recibe efectivo por vender los artículos producidos
con dicho inventario.

Las empresas deben vigilar las cuentas por pagar a fin de asegurarse de que hacen los pagos en el
momento óptimo, para ello las compañías tienen inventarios para evitar perder ventas debido a
faltantes, y por factores tales como demanda estacional.
 Como el inventario en exceso utiliza efectivo, la administración eficiente de éste incrementa el
flujo de efectivo libre de la empresa, con lo que aumenta el valor de ésta.
 Los costos del inventario incluyen el de adquisición, ordenar y almacenar.
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Juan Sebastián Rueda Romero

Capítulo 10 – Los mercados de capital y el establecimiento del precio de riesgo

Cuando un administrador toma una decisión de inversión o un inversionista compra un valor, tienen
alguna idea del riesgo involucrado así como del probable rendimiento que obtendrán. Por esto, es
importante un análisis con la revisión de las formas estándar en que se definen y miden los riesgos.
Para empezar,
Una distribución de probabilidad resume la información acerca de los diferentes rendimientos y la
probabilidad de que ocurran.
o El rendimiento medio, o esperado, es aquel que se espera ganar en promedio:
Rendimiento esperado
𝑹𝒆𝒏𝒅𝒊𝒎𝒊𝒆𝒏𝒕𝒐 𝒆𝒔𝒑𝒆𝒓𝒂𝒅𝒐 = 𝑬 (𝑹) = 𝑷𝑹 × 𝑹
𝑹
o La varianza o la desviación estándar miden la variabilidad de los rendimientos
𝑉𝒂𝒓 (𝑹)𝑬 (𝑹 𝟐 𝑬 𝑹 )𝟐 = 𝑷𝑹 × (𝑹 − 𝑬 𝑹 )𝟐
𝑹
o La desviación estándar de un rendimiento también se llama su volatilidad .

 Rentabilidad: Es el incremento porcentual que ha tenido el precio de una inversión realizada en

el pasado
(𝑷𝒕 − 𝑷𝒕−𝟏 ) 𝑷𝒕
𝑹𝒆𝒏𝒕𝒂𝒃𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 = = −𝟏
𝑷𝒕−𝟏 𝑷𝒕−𝟏
o Para una acción que tiene dividendos, la rentabilidad será:
𝑷𝒕 + 𝑫𝒕 − 𝑷𝒕−𝟏 𝑷𝒕 + 𝑫𝒕
𝑹𝒆𝒏𝒕𝒂𝒃𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 = = −𝟏
𝑷𝒕−𝟏 𝑷𝒕−𝟏

o La rentabilidad periódica de una acción: Se puede calcular como el promedio aritmético

de la rentabilidad para periodos anuales, mensuales, diarios, etc
𝑻
𝟏
𝑹= 𝑹𝒊
𝑻
𝒊=𝟏
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Juan Sebastián Rueda Romero

 Volatilidad: En la práctica no se sabe cuál es la probabilidad esperada de cada rango de

rentabilidad/precio, sin embargo, por medio de la rentabilidad histórica puede determinarse que
tanto fluctúa la rentabilidad, es decir, calcular la volatilidad o desviación estándar de los
rendimientos.

𝑉𝒂𝒓 (𝑹)𝑬 (𝑹 𝟐 𝑬 𝑹 )𝟐 = 𝑷𝑹 × (𝑹 − 𝑬 𝑹 )𝟐
𝑹

Diversificación: El fenómeno de la diversificación puede explicarse matemáticamente con la

fórmula del error de estimación:
𝑽𝒐𝒍𝒂𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅
𝑹𝒆𝒏𝒅𝒊𝒎𝒊𝒆𝒏𝒕𝒐 𝒑𝒓𝒐𝒎𝒆𝒅𝒊𝒐 ±
𝑵
Hay diversificación común e independiente.

o Común: Aquel que afecta a todos los títulos de un portafolio de manera simultánea
(Sistémico, no diversificarle o riesgo de mercado)
o Independiente: aquel riesgo que no está correlacionado con otros riesgos dentro del
portafolio. (Específico, idiosincrático, no sistémico, único, diversificable)

El riesgo total de un valor representa a ambos, al riesgo idiosincrático y al riesgo sistémico.

o La variación en el rendimiento de una acción debido a noticias específicas de la
compañía se denomina riesgo idiosincrático. Este tipo de riesgo también se denomina
específico de la empresa, no sistemático, único o diversificable.
o El riesgo sistémico es aquel que se debe a noticias que abarcan a todo el mercado y
que afectan a todas las acciones de manera simultánea. El riesgo común también se
llama riesgo de mercado o no diversificable

 CAPM: El modelo mide el rendimiento esperado de títulos con ciertas características, por lo que
títulos con condiciones similares podrían tener rentabilidades esperadas similares. es una
hipótesis más fuerte que la de un mercado de capitales eficiente. Enuncia que el riesgo
sistémico de una inversión, y por tanto su costo de capital, depende únicamente de su beta con
la cartera de mercado.
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Juan Sebastián Rueda Romero

Capítulo 11 – Selección de Cartera Optima (Portafolio eficiente)

Un portafolio será eficiente cuando entrega la mejor relación rentabilidad volatilidad posible, por lo
tanto, si encontramos un portafolio con una mejor combinación de rentabilidad riesgo, nuestro actual
portafolio será ineficiente.
Para encontrar una cartera óptima se necesita un método para definir una cartera y analizar su
rendimiento. Una cartera o portafolio se describe por medio de sus ponderaciones de la cartera, que
es la fracción de la inversión total que corresponde a cada una de las inversiones individuales que
conforman la cartera:
𝑽𝒂𝒍𝒐𝒓 𝒅𝒆 𝒍𝒂 𝒊𝒏𝒗𝒆𝒓𝒔𝒊𝒐𝒏 𝒊
𝒙𝟏 =
𝑽𝒂𝒍𝒐𝒓 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍 𝒅𝒆 𝒍𝒂 𝒄𝒂𝒓𝒕𝒆𝒓𝒂

El rendimiento esperado de una cartera es el promedio ponderado de los rendimientos esperados de

las inversiones que lo integran, con el empleo de sus ponderaciones en la cartera.

𝑬 𝑹𝒑 = 𝒙𝒊 𝑬 𝑹𝒊
𝒊

Para determinar el riesgo de una cartera se necesita conocer el grado en que los rendimientos de
sus acciones se mueven juntas. La covarianza y correlación miden el movimiento conjunto de los
rendimientos.
o La covarianza entre los rendimientos 𝑅𝑖, 𝑅𝑗 está definida por la ecuación

𝑪𝒐𝒗 (𝑹𝒊 , 𝑹𝒋 ) 𝟓 𝑬 (𝑹𝒊 𝟐 𝑬 𝑹𝒊 )(𝑹𝒋 𝟐 𝑬 𝑹𝒋 )

o La correlación está definida como la covarianza de los rendimientos dividida entre la
desviación estándar de cada rendimiento. La correlación siempre está entre 21 y 11.
Representa la fracción de la volatilidad debido al riesgo que los valores tienen en común.

𝑪𝒐𝒗 𝑹𝒊, 𝑹𝒋
𝑪𝒐𝒓𝒓𝑹𝒊, 𝑹𝒋 =
𝑺𝑫 𝑹𝒊, 𝑺𝑫𝑹𝒋

La cartera eficiente ofrece a los inversionistas el rendimiento esperado más alto para un nivel dado
de riesgo. El conjunto de carteras eficientes se denomina frontera eficiente. Conforme los accionistas
agregan acciones a una cartera, la cartera eficiente mejora.
o Un inversionista que busque rendimientos esperados altos y volatilidad baja sólo deberá
invertir en carteras eficientes.
o Los inversionistas elegirán del conjunto de carteras eficientes con base en sus propias
preferencias sobre rendimiento versus riesgo.
Los inversionistas pueden usar ventas cortas en sus carteras. Una cartera está en corto en acciones
con ponderaciones negativas. La venta corta aumenta el conjunto de carteras posibles.