La Economía

Abierta
La Economía Abierta y el Modelo IS-LM. El
modelo Mundell-Fleming. Movilidad del capital
La Balanza de Pagos

Es un registro de todas las

transacciones monetarias
producidas entre un país y el
resto del mundo en un
determinado periodo.
Estas transacciones pueden
incluir pagos por las
exportaciones e
importaciones del país
de bienes, servicios, capital
financiero y transferencias
financieras.
La Balanza de Pagos

La balanza de pagos contabiliza de manera resumida

las transacciones internacionales para un período
específico, normalmente un año, y se prepara en
una sola divisa, típicamente la divisa doméstica del
país concernido.

Las fuentes de fondos para un país, como las exportaciones o

los ingresos por préstamos e inversiones, se registran en
datos positivos.
La utilización de fondos, como las importaciones o la
inversión en países extranjeros, se registran como datos
negativos.
Tipo de cambio

Es la relación de intercambio entre dos divisas (el precio

por el que se pueden compra o vender). Este tipo se
determina en el mercado de divisas.
¿Quien compra divisas (y, por tanto,
vende la moneda nacional)?

• El turista que va a viajar al

extranjero, el importador que
tiene que realizar una compra
en el exterior, el inversor que
va a financiar un proyecto en
otro país o que va a adquirir
acciones de empresas
extranjeras, el especulador que
considera que una divisa está
barata y cree que más adelante
podrá venderla más cara, etc.
¿Quien compra la moneda nacional
(y, por tanto, vende divisas)?

• El turista extranjero que viene a

visitar el país, el exportador que
ha realizado una venta ha
cobrado en divisas, el inversor
exterior que quiere acometer un
proyecto en el país o adquirir
acciones de alguna empresa
nacional, el especulador que
considera que la moneda nacional
está barata y que posteriormente
podrá venderla más cara, etc.
Tipo de cambio nominal

Es el precio de una unidad de

moneda extranjera expresado en
términos de una moneda
nacional

Variaciones del tipo de cambio

nominal:

APRECIACIÓN: significa que la

moneda nacional sube de precio
con respecto a la moneda
extranjera.
DEPRECIACIÓN: surge cuando la
moneda nacional pierde valor
frente a la moneda extranjera.
 Tipo de cambio real

Es cuando se pueden cambiar los bienes y servicios de un país por los de otro.
En caso que el nivel de precios externo, sea igual al interno, habría coincidencia
entre el tipo de cambio real y nominal.
Si el nivel de precios interno es más alto que el nivel de precios externo, significa
una caída en el tipo de cambio real, que haría subir la cantidad de importaciones y
disminuir la cantidad de exportaciones, indicando una baja en el nivel de
competitividad de nuestros productos respecto al exterior.
Tipo de cambio fijo

La relación entre dos monedas es constante a

lo largo del tiempo. Esto puede suceder por
las siguientes razones:
1. Disposiciones legales: control de
cambios
2. Compra y venta de divisas por parte del
Banco Central.
Cuando se establece un control de cambios,
se crea mediante un instrumento legal que
establece una normativa que rige que todas
las operaciones de compra y venta de
moneda extranjera se deben realizar a un
tipo de cambio específico. Siendo ilegal
cualquier operación a un tipo de cambio
distinto al establecido.
Tipo de cambio flexible

El precio de la moneda extranjera se define por el libre

juego de la oferta y la demanda, donde el Banco Central
no interviene en la fijación del precio.
Tipo de cambio sucio

Es un tipo de cambio flotante que no

es completamente libre, ya que las
autoridades del Banco Central
intervienen para alterar su nivel en
el mercado.
La diferencia con el tipo de cambio
fijo consisten en que no se
establecen paridades ni metas fijas
para determinar el valor de la divisa.
El tipo de cambio sucio se utiliza
para evitar fluctuaciones bruscas de
la moneda.
La economía abierta y el modelo IS-LM

Equilibrio en la balanza de pagos: curva de equilibrio externo

BALANZA EN CUENTA CORRIENTE+BALANZA EN CUENTA CAPITAL = 0
El equilibrio en la BP prevalece cuando las autoridades monetarias no
ganan ni pierden reservas.
CUENTA CUENTA
RESERVAS
CORRIENTE CAPITAL

Balanza de bienes Transferencias

y servicios unilaterales
 Determinantes del equilibrio
externo
• La balanza comercial depende del nivel de
ingreso nacional (Y). A medida que aumenta el
ingreso nacional, tienden a aumentar las
exportaciones, causando un deterioro de la
balanza comercial.
• La balanza en cuenta capital depende de la
tasa de interés. A medida que aumenta la tasa
de interés doméstica, la gente tiende a
sustituir títulos valores extranjeros por títulos
valores domésticos y la cuenta capital mejora.
• Al contrario, a medida que la tasa de interés
doméstica disminuye, la gente tiende a
sustituir títulos valores domésticos por títulos
valores extranjeros y la cuenta capital se
deteriora.
 Movilidad del capital

Los economistas distinguen entre

tres tipos de movilidad del capital:

1. Movilidad perfecta de capital: los

títulos valores domésticos son
sustitutos perfectos de los títulos
valores extranjeros y sus precios (y
de esta manera la tasa de interés)
se encuentran determinados por
mercados mundiales. La tasa de
interés que prevalece en los
mercados mundiales debe
prevalecer en nuestra pequeña
economía abierta.
 Movilidad del capital

2. Inamovilidad perfecta
del capital: en este caso,
el mercado de capital de
nuestra economía abierta
está totalmente
desconectado de los
mercados mundiales de
capital. La balanza en
cuenta capital siempre es
cero,
independientemente de
la tasa de interés
doméstica.
 Movilidad del capital

3. Movilidad imperfecta de aumenta, suponiendo que

capital: en este caso, el la tasa de interés externa
cual consideramos como permanezca constante, la
típico, los títulos valores cuenta capital, mejora.
domésticos son
solamente sustitutos
imperfectos de los títulos
extranjeros. La balanza
en cuenta de capitales es
ahora una función
diferencial de la tasa de
interés.. A medida que la
tasa de interés doméstica
Curva de equilibrio externo

• Dado que la balanza comercial es

principalmente una función del i
ingreso nacional, mientras que la EE
balanza en cuenta capital es el flujo IS
neto de capital y es una función de
la tasa de interés, es evidente que LM
el equilibrio externo ocurre cuando
los niveles del ingreso nacional y la
tasa de interés son tales que el flujo
neto de capital es igual a la balanza
comercial.
• En realidad existen infinitas A
combinaciones de niveles de ingreso B
y tasas de interés que son 8
consistentes con el equilibrio
externo. El lugar geométrico donde
se generan esas combinaciones se
conoce como curva de equilibrio
externo.
160 300 Y
 Curva de equilibrio externo

• Movilidad imperfecta de
capital: la curva EE tiene
pendiente positiva.
• Inamovilidad perfecta de
capital: la curva EE es vertical
en el nivel de ingreso en el
cual la balanza comercial es
cero.
• Movilidad perfecta de capital:
la curva EE se torna horizontal
a la tasa de interés mundial.
El modelo Mundell-Fleming

Es un modelo económico desarrollado por Robert

Mundell y Marcus Fleming. El modelo es una extensión
del modelo IS-LM.

Mientras que el tradicional modelo IS-LM está basado en

una economía de autarquía (o una economía cerrada),
el modelo de Mundell-Fleming trata de describir una
economía abierta.
El modelo Mundell-Fleming

• Típicamente, el modelo Mundell-Fleming describe la relación

entre el tipo de cambio nominal y la producción de una economía
(a diferencia de la relación entre la tasa de interés y la
producción en el modelo IS-LM) en el corto plazo.
• El modelo Mundell-Fleming se ha utilizado para argumentar que
una economía no puede simultáneamente mantener un tipo de
cambio fijo, libre movimiento de capitales y una política
monetaria autónoma.
• Este principio frecuentemente se llama "La trinidad imposible",
"La trinidad irreconciliable", o el "triángulo de la imposibilidad".
Imposible
Trinidad imposible

Es un trilema de la economía internacional

que sugiere que es imposible obtener al
mismo tiempo los tres siguientes objetivos
Trinidad imposible

El punto es que no se puede tener todo: un país debe elegir dos de

cada tres. Puede fijar su tipo de cambio sin debilitar a su banco
central, pero sólo mediante el mantenimiento de controles sobre los
flujos de capital (como el de hoy en China) puede permitir la libre
movilidad de capitales manteniendo la autonomía monetaria, pero
sólo a expensas de dejar que el tipo de cambio fluctúe (como
Inglaterra - o Canadá), o puede optar por permitir el libre
movimiento de capitales y estabilizar la moneda, pero sólo optando
por el abandono de cualquier posibilidad de ajustar las tasas de
interés para combatir la inflación o la recesión.

Paul Krugman
 Trinidad imposible

Ejemplo:
Si Venezuela tiene un TC fijo
y permite el libre movimiento
de capitales, entonces tiene
que usar su PM para mantener
el TC fijo, por lo cual deja de
ser autónoma.
En cierto momento,
Venezuela solo podrá tener
una combinación de solo dos
de esas tres condiciones.
 Trinidad imposible

Otro ejemplo:
Entre 1995 y 2005 China fijó su tipo de cambio en 8,28 Yuans por
dólar y restringió los flujos de capital.
Muchos observadores indicaron que el Yuan estaba infravalorado,
mientras China estaba acumulando grandes reservar de dólares.
Los empresarios estadounidenses se quejaban de que el Yuan
barato de China le daba a los fabricantes chinos una ventaja
injusta.
El presidente Bush le pidió a China que dejara flotar su moneda.
Otros en EEUU querían imponer aranceles sobre los productos
chinos.
 Trinidad imposible

Si China deja flotar el Yuan, es

posible que se aprecie.
Sin embargo, si China también
permite una mayor movilidad de
capital, entonces puede ocurrir
que los ciudadanos chinos,
comiencen a colocar sus ahorros
en el exterior.
Esta salida capital podría causar
que el Yuan se depreciara en lugar
de apreciarse
La política económica en una
economía abierta

El análisis de la política económica en una economía abierta

en condiciones de alta movilidad de capital se basa en el
modelo Mundell-Fleming.
Supuestos:
• Se produce la igualación internacional de los tipos de interés
nominales, al suponer expectativas estáticas sobre el tipo de
cambio.
• El tipo de cambio influye en el equilibrio macroeconómico,
pues al estar dados los precios internos (ausencia de
inflación) y externos (los tipos de cambio nominal y real
oscilan en el mismo sentido), las variaciones del tipo de
cambio afectan a los términos de intercambio, es decir, a la
competitividad exterior de la economía.
La política económica en una
economía abierta
El modelo Mundell-Fleming
El modelo IS-LM en una economía abierta

EE
LM EE
IS

Mercado de bienes Mercado monetario Sector Exterior Sector Exterior

y servicios (menos movilidad (movilidad de capital total)
de capital)

Y= C(Y-T) + I(i) + G + XN(e) Función IS, M/P= L(i,Y) Función LM, i=i* Función Balanza de Pagos
 La política económica en una
economía abierta
• La curva IS representa
El modelo Mundell- combinaciones de tipos de
Fleming interés (i) y de renta (Y) que
LM equilibran el mercado bienes.
i
• La curva LM señala las
combinaciones de tipos de
interés (i) y de renta (Y) y que
representan puntos de
i* EE equilibrio en el mercado
monetario.
• La curva EE indica las
combinaciones de i y de Y que
igualan la oferta y la demanda
IS en el mercado del divisas para
Y
un tipo de cambio
determinado.
Funcionamiento de la política
monetaria y fiscal en un sistema de
cambio fijo
Supuestos de partida:
1. El banco emisor debe cubrir con sus reservas las demandas de
divisas y de moneda nacional que se ocasionen como
consecuencia del saldo de la balanza de pagos para un tipo de
cambio determinado (oferta monetaria endógena).
2. Los desequilibrios de la balanza de pagos no pueden sostenerse
indefinidamente, ya que su financiación exige que el país utilice
sus reservas de divisas y éstas tienen un límite.
3. La situación contraria, un superávit exterior permanente y
creciente, tampoco es conveniente pues tendría lugar una
revaluación excesiva del tipo de cambio lo que acabaría también
perjudicando la balanza comercial.
4. Existencia de alta o perfecta movilidad del capital: Modelo
Mundell-Fleming
Funcionamiento de la política
monetaria en un sistema de tipo de
cambio fijo

i LM

LM`

E
i* EE
E`

IS
Y
Funcionamiento de la política
monetaria en un sistema de tipo de
cambio fijo
El funcionamiento de la política
monetaria en un sistema de tipo de
cambio fijo si el banco central
decide la puesta en práctica de una
política monetaria de corte
expansivo (incremento de la
cantidad de dinero), la curva LM se
desplaza hacia la derecha y en
sentido descendente, lo que
conduce a la economía al punto E`,
donde el tipo de interés nacional es
inferior al mundial; la renta se
incrementa; la balanza de pagos
pasa a una situación de déficit y se
desencadenan presiones a la baja
sobre el tipo de cambio.
Funcionamiento de la política
monetaria en un sistema de tipo de
cambio fijo

El restablecimiento del equilibrio en la economía, la vuelta al

punto E, requerirá por parte del banco central, si es que con
anterioridad la salidas de capital no han contrarrestado la
expansión monetaria, una reducción de la cantidad de dinero hasta
que la economía retorne al punto E donde se logra de nuevo el
equilibrio externo.

En conclusión cuando el tipo de cambio es fijo y la movilidad del

capital es alta, la política monetaria no es un instrumento eficaz
para influir en los niveles de producción.
Funcionamiento de la política fiscal
en un sistema de tipo de cambio fijo

i LM
LM`

E`

E E``
i* EE

IS`
IS
Y
Funcionamiento de la política fiscal
en un sistema de tipo de cambio fijo

Si las autoridades económicas de

un país deciden incrementar el
gasto público (política fiscal
expansiva) la curva IS se desplaza
hacia la derecha y en sentido
ascendente, por lo que en el punto
E` se habrán incrementado tanto
el tipo de interés como la renta, y
la balanza de pagos registraría un
superávit.

Como el capital es perfectamente

móvil se produciría una presión al
alza sobre el tipo de cambio que
conducirá a una entrada de
capitales.
Funcionamiento de la política fiscal
en un sistema de tipo de cambio fijo

Dado de que el tipo de cambio es fijo y, por ende, la

cantidad de dinero es endógena (el banco central ha de
cubrir la demanda de la moneda nacional y de divisas
que se produzca al tipo de cambio fijo), la economía
encontrará un nuevo punto de equilibrio en E``, al
desplazarse la curva LM hacia la derecha.

En conclusión cuando el tipo de cambio es fijo y el

capital se mueve sin trabas, la política fiscal es muy
eficaz para incrementar el nivel de producción sin
provocar un desequilibrio exterior.
 Funcionamiento de la política
monetaria y fiscal en un sistema de tipo
de cambio flexible
Supuestos de partida:

1. El tipo de cambio es la única variable con influencia de competitividad exterior de la

economía. Si los precios están dados: una depreciación del tipo de cambio traería
consigo un aumento de la competitividad y una apreciación ocasionaría una pérdida,
al menos a corto plazo.
2. La cantidad de dinero es exógena, es decir, al flotar el tipo de cambio el banco
central puede determinar el nivel de la oferta monetaria, y por ende la posición de la
curva LM. En este caso la curva IS se mueve endógenamente, es decir, se desplazará a
la derecha cuando el tipo de cambio se deprecia (aumento de las exportaciones) y a
la izquierda cuando el tipo de cambio se aprecia (disminución de las exportaciones).
3. El sector exterior es muy sensible a las diferencias entre el tipo de interés nacional y
el mundial:
4. Si el tipo de interés nacional fuera más fuera más bajo que el mundial se producirían
grandes flujos de salida de capital que eliminarían cualquier superávit por cuenta
corriente.
5. Si el tipo de interés nacional fuera más alto que el del resto del mundo los flujos de
entrada de capital eliminarían cualquier déficit por cuenta corriente.
Funcionamiento de la política
monetaria y fiscal en un sistema de tipo
de cambio flexible

i
LM

E´
i´
E
i* EE

IS´
IS
Y
Y Y´
Funcionamiento de la política
monetaria y fiscal en un sistema de tipo
de cambio flexible
• Si partimos del supuesto de una política fiscal expansiva
(incremento del gasto público), la curva IS se desplazaría hacia la
derecha, situándonos en el punto E' con valores más altos de i e Y.
• Como el tipo de interés nacional (i) está por encima del mundial (i*)
se producirían una entrada de capital que provocaría una
apreciación del tipo de cambio, una pérdida de competitividad y un
desplazamiento en dirección opuesta de la curva IS' hasta su
posición inicial.
• Estamos, pues, ante un caso más en el que el deterioro de la
balanza comercial contrarresta en su totalidad el efecto expansivo
inicial de la política fiscal.
En conclusión, bajo un sistema de tipos de cambio flexibles, la
política fiscal es ineficaz puesto que su efecto expansivo es
contrarrestado por el desequilibrio que origina en el sector
exterior, al expandirse las importaciones y contraerse las
exportaciones