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Enero 2018
Situación Perú 1T2018
Resumen
4 Ausencia de presiones
5 Prevemos recorte adicional
inflacionarias en 2018. de la tasa de interés de
Inflación se ubicará referencia en los próximos 2-
temporalmente por debajo del 3 meses, en un contexto de
rango meta a fines del primer menores expectativas
trimestre, pero luego irá inflacionarias, dificultades
convergiendo al centro del para concretar impulso fiscal,
mismo e incertidumbre política
2
Hacia finales del año pasado, la
actividad económica mostró algunas
tendencias favorables. Con ello, el PIB
habría crecido 2,3% en 2017
Situación Perú 1T2018
8,3
4,2 4,0 Servicios
3,9
Construcción 5,0
3,4
Manufactura 2,9
2,5
1,5 no primaria 1,4
0,5
2,3 2,3
-0,5 Comercio
-1,6 -1,5
-6,8
1S- 16 2S- 16 1S- 17 2S- 17 1S- 16 2S- 16 1S- 17 2S- 17 1S- 16 2S- 16 1S- 17 2S- 17
1,5 7
1,0
5
0,5
3
0,0
1
-0,5
-0,9
-1
-1,0 -1,5
-1,5 -3
-2,0 -5
feb-16 sep-16 abr-17 nov-17 abr-16 ago-16 dic-16 abr-17 ago-17 dic-17
* Se calcula multiplicando la PEA ocupada por el ingreso laboral real promedio mensual. Se
* Empleo en empresas privadas de más de 10 trabajadores en zonas urbanas, no incluye utiliza información de Lima Metropolitana. La cifra de cada mes corresponde al promedio
sector construcción. móvil trimestral con término en el mes.
Fuente: MTPE Fuente: INEI
La mejora de la demanda interna en la última parte del año no vino acompañada por un
desempeño más favorable del mercado de trabajo
5
Las previsiones de crecimiento
para 2018 y 2019
Situación Perú 1T2018
PBI
11
Situación Perú 1T2018
12
Situación Perú 1T2018
Impacto positivo: precio del petróleo, Buen desempeño económico reduce Aumento de renta disponible apoya
demanda global y debilidad del dólar riesgo de ajuste brusco a corto plazo el consumo
sobre exportaciones e inversión
Eliminación del objetivo de Mayor apoyo de la demanda global
Efecto positivo (limitado) de reforma crecimiento limita la generación de
fiscal desequilibrios Menor incertidumbre y aumento de
beneficios apuntalarán inversión
Política monetaria seguirá siendo Medidas para la apertura de la
acomodaticia economía impulsarán las reformas
estructurales y el PIB potencial
9
Situación Perú 1T2018
Crecimiento mundial
(var. % interanual)
EUROZONA
EE.UU.
2018 2019
6,3 6,0
MUNDO
LATAM*
2017 2018
2018 2019 3,8 3,8
1,7 2,5
Se mantiene
Baja
Elementos de incertidumbre:
Indicador de apetito por el riesgo Apetito del inversor por emergentes (EM)
(Factor 1 (global), análisis de flujos EPFR) vs desarrollados (DM)
(Entrada de flujos en EM vs. DM en % de activos bajo gestión)
2,0 1,3
Preferencia Trump
1,5 Mayor apetito por riesgo 1,0 por EM
Taper Brexit
0,8 tamtrun
1,0 China
0,5
0,5 0,3
0,0 0,0
-0,3
-0,5
-0,5
-1,0
-0,8
-1,5 Menor apetito por riesgo Preferencia
-1,0 por DM
-2,0 -1,3
mar-13
mar-17
mar-14
mar-15
mar-16
sep-13
sep-14
sep-15
sep-16
sep-17
dic-14
dic-13
dic-15
dic-16
dic-17
jun-14
jun-15
jun-16
jun-17
20 1,9
20 350
1,7
0
1T2014
1T2020
2T2014
3T2014
4T2014
1T2015
2T2015
3T2015
4T2015
1T2016
2T2016
3T2016
4T2016
1T2017
2T2017
3T2017
4T2017
1T2018
2T2018
3T2018
4T2018
1T2019
2T2019
3T2019
4T2019
2T2020
3T2020
4T2020
0 300 1,5
1T2014
3T2014
1T2015
3T2015
1T2016
3T2016
1T2017
3T2017
1T2018
3T2018
1T2019
3T2019
1T2020
3T2020
1T2014
3T2014
1T2015
3T2015
1T2016
3T2016
1T2017
3T2017
1T2018
3T2018
1T2019
3T2019
1T2020
3T2020
1T2014
3T2014
1T2015
3T2015
1T2016
3T2016
1T2017
3T2017
1T2018
3T2018
1T2019
3T2019
1T2020
3T2020
Baseline Sep 2017 Baseline Dec 2017
Fuente: BBVA Research y Bloomberg
El precio del petróleo refleja una mayor demanda pero El precio del cobre aumentó significativamente por
también factores de oferta, riesgos geopolíticos y corrección la mayor demanda y el empuje de factores
de existencias. Pero seguimos anticipando un precio de largo financieros. Estos últimos deberían amainar
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plazo de 60 dólares por barril por la mayor competencia gradualmente hacia adelante
Situación Perú 1T2018
14
Situación Perú 1T2018
Vacancia 70
100 presidencial
Odebrecht
65 Optimista 63
80
60
60 55
54
50
40
45
40 Pesimista
20
35
0 30
Jul.-15 Dic.-15 May.-16 Oct.-16 Mar.-17 Ago.-17 Ene.-18 Nov.-15 Abr.-16 Set.-16 Feb.-17 Jul.-17 Dic.-17
Si el ruido político persiste, el crecimiento de este y el próximo año se verán afectados por un entorno
de mayor incertidumbre. Incluso podrían darse impactos negativos a mediano plazo
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Situación Perú 1T2018
2.b Reconstrucción
500
Sectores
Transportes y educación concentran 0
2017 2018 2019
más del 60%
Actual Hace tres meses
Fuente: Plan de Reconstrucción (Ley 30556 aprobada el 12 de setiembre)
y BBVA Research
800
Horizonte de tiempo 680
2017 – jul.2019
600
Financiamiento
400
Ocho sedes e infraestructura de transporte
360
200
Sectores
• Se adjudicó la Villa Panamericana USD 110
millones. 0
2017 2018 2019
• La ampliación y mejoramiento de la Videna
USD 159 millones
2.c Infraestructura
3 57
2,3
2
47
1 Impulso Consolidación
fiscal fiscal
37
0
Límite legal: 30%
-1 27
-2
-2,1 -2,0 17
-2,5
-3
-3.2 -3.4 7
-4 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
2011 2013 2015 2017 2019 2021 Perú Países con similar calificación crediticia*
* Incluye a países que Fitch, S&P, y Moody’s consideran como de similar calificación
crediticia soberana que Perú. Se toma la mediana de ese grupo de países.
Fuente: BCRP y BBVA Research Fuente: FMI, BCRP y BBVA Research 19
Situación Perú 1T2018
4,0
5,8
Proyección
Perú
4,0
3,8 3,5
3,5
3,3
Argentina
2019
2,4
2,3
Brasil
3,0
Chile
Colombia
5 10
4
4 3
4 8
2 2 3
0 1 3 6
-2 0 2
2 4
-4 -1
1
1 2
-6 -2
-8 -3 0 0 0
2015
2016
2017
2018
2019
2015
2016
2017
2018
2019
2015
2016
2017
2018
2019
2015
2016
2017
2018
2019
2015
2016
2017
2018
2019
Inversión Consumo
Inversión pública Consumo público Exportaciones
PIB por el lado del gasto
privada privado
8 12 8 5 10
6 6 9
10
4 4 8
4
2 8 7
0 2 3 6
6
-2 0 5
-4 4 2 4
-2
-6 2 3
-4
-8 1 2
0 -6
-10 1
-12 -2 -8 0 2015 0
2016
2017
2018
2019
2015
2016
2017
2018
2019
2015
2016
2017
2018
2019
2015
2016
2017
2018
2019
2015
2016
2017
2018
2019
Externos Locales
Retrasos en la ejecución de
proyectos de infraestructura
3,30
Cambio en puntos básicos
3,20
sep-17 oct-17 nov-17 dic-17
-
Abr.-16 Set.-16 Feb.-17 Jul.-17 Dic.-17
China 3,55
Lenta desaceleración 3,50
3,45
Precio del cobre
Corrección gradual a la baja 3,40
3,35
Reducción de superávit comercial 3,28
3,30
3,25
3,25 2019
2018
Banco centrales de 3,20
6,0 8,0
5,0
6,0
4,0
4,0
3,0
2,0
2,0 2,2
Rango meta
1,4 0,0
1,0
0,5
0,0 -2,0
Ago.-15 Mar.-16 Oct.-16 May.-17 Dic.-17
15,4 3,7
Reversión de
los choques de
oferta
3,2
Sobreoferta
de papa
Promedio de los
últimos 5 años: 2,4
2,4
Promedio de los últimos 2,2
5 años: 3,8
3,3 3,3
3,4 2,0
Ene.-16 May.-16 Set.-16 Ene.-17 May.-17 Set.-17 Ene.-18 Ene.-16 May.-16 Set.-16 Ene.-17 May.-17 Set.-17 Ene.-18
* Enero 2018: Información de precios al 18 del mes. * Enero 2018: Información de precios al 18 del mes.
Fuente: MINAGRI y BBVA Research Fuente: MINAGRI y BBVA Research 29
Situación Perú 1T2018
3,2
3,1
Límite superior del Límite superior del
rango meta, 3% rango meta, 3%
3,0
2,8
2,9
2,8
2,7
2,3
Jun.-16 Set.-16 Dic.-16 Mar.-17 Jun.-17 Set.-17 Dic.-17 Mar.-16 Jun.-16 Set.-16 Dic.-16 Mar.-17 Jun.-17 Set.-17 Dic.-17
* Corresponde solo a analistas económicos y sistema financiero. * Corresponde solo a analistas económicos y sistema financiero.
Fuente: BCRP y BBVA Research Fuente: BCRP y BBVA Research 30
Situación Perú 1T2018
2 4
Presiones al
1 3 alza sobre los
precios
0 Proyección
2
-1
1
-2
0
-3
-1
-4
-2
-5 Presiones a la
baja sobre los
Proyección
-3 precios
-6
-7 -4
-8 -5
Dic.-16 Jun.-17 Dic.-17 Jun.-18 Dic.-18 Jun.-19 Dic.-19 2000 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019
Inflación
Normalización de precios (var. % interanual del IPC)
Especialmente de alimentos
Proyección
4,4 4,0
Actividad ganará tracción
“Holguras irán moderándose” 3,2
3,0
2,4
2,0
Tipo de cambio Rango meta del BCRP
Relativamente estable (vs. 2017: -4,0%)
1,4
1,0
Efecto base por Niño
Precios de materias primas 0,4 Costero en 1T17
Desaceleración del precio del petróleo Dic.-15 Jun.-16 Dic.-16 Jun.-17 Dic.-17 Jun.-18 Dic.-18 Jun.-19 Dic.-19
2,0
Relativa estabilidad del tipo de cambio
1,5
1,0
2019
0,5
Elevación de la tasa de referencia en línea
0,0
Dic.-13 Dic.-14 Dic.-15 Dic.-16 Dic.-17 Dic.-18 Dic.-19 con la mejora del gasto privado
Tasa de referencia
Tasa de interés real (con expectativas de inflación*)
Proyecciones macroeconómicas
2012 2013 2014 2015 2016 2017 (p) 2018 (p) 2019 (p)
PIB (% a/a) 6,0 5,8 2,4 3,3 4,0 2,3 3,5 3,8
Demanda interna (excl. inv., % a/a) 9,8 6,4 2,5 2,2 0,9 1,9 3,3 3,7
Gasto Privado (% a/a) 6,5 7,2 1,9 2,7 1,3 1,9 3,1 4,1
Consumo Privado (% a/a) 7,4 5,7 3,9 4,0 3,3 2,5 2,7 3,3
Inversión privada (% a/a) 15,5 6,9 -2,3 -4,3 -5,9 0,5 3,0 6,7
Gasto Público (% a/a) 11,6 8,1 3,6 3,6 -0,2 1,3 5,9 2,3
Consumo Público (% a/a) 8,1 6,7 6,0 9,8 -0,5 1,1 5,0 2,3
Inversión pública (% a/a) 19,5 11,1 -1,1 -9,5 0,6 1,7 8,0 2,2
Exportaciones (% a/a) 5,8 -1,3 -0,9 4,0 9,5 6,1 3,2 2,7
Importaciones (% a/a) 10,7 4,2 -1,4 2,4 -2,2 4,3 2,8 2,6
Tipo de cambio (vs. USD, fdp) 2,57 2,79 2,96 3,39 3,40 3,25 3,25 3,28
Inflación (% a/a, fdp) 2,6 2,9 3,2 4,4 3,2 1,4 2,0 2,4
Tasas de interés (%, fdp) 4,25 4,00 3,50 3,75 4,25 3,25 2,75 3,25
Resultado Fiscal (% PIB) 2,3 0,9 -0,3 -2,1 -2,6 -3,2 -3,4 -2,7
Cuenta Corriente (% PIB) -2,8 -4,7 -4,4 -4,8 -2,7 -1,3 -1,8 -2,0
36
Situación Perú
Primer Trimestre 2018
Enero 2018
Situación Perú 1T2018
Francisco Grippa Yalina Crispin Vanessa Belapatiño Ismael Mendoza Marlon Broncano
fgrippa@bbva.com yalina.crispin@bbva.com vanessa.belapatino@bbva.com ismael.mendoza@bbva.com marlon.broncano@bbva.com
BBVA-Research
Jorge Sicilia Serrano
Análisis Macroeconómico Sistemas Financieros y Regulación España y Portugal América del Sur
Rafael Doménech Santiago Fernández de Lis Miguel Cardoso Juan Manuel Ruiz
r.domenech@bbva.com sfernandezdelis@bbva.com miguel.cardoso@bbva.com juan.ruiz@bbva.com
Escenarios Económicos Globales Coordinación entre Países Estados Unidos Argentina
Miguel Jiménez Olga Cerqueira Nathaniel Karp Gloria Sorensen
mjimenezg@bbva.com olga.cerqueira@bbva.com nathaniel.karp@bbva.com gsorensen@bbva.com
Mercados Financieros Globales Regulación Digital México Chile
Sonsoles Castillo Álvaro Martín Jorge Selaive
Carlos Serrano
s.castillo@bbva.com alvaro.martin@bbva.com jselaive@bbva.com
carlos.serranoh@bbva.com
Modelización y Análisis de Largo Regulación Colombia
Oriente Medio, Asia y
Plazo Global Geopolítica Juana Téllez
Julián Cubero Álvaro Ortiz juana.tellez@bbva.com
juan.cubero@bbva.com Sistemas Financieros Perú
alvaro.ortiz@bbva.com
Innovación y Procesos Ana Rubio Hugo Perea
arubiog@bbva.com Turquía
Oscar de las Peñas Álvaro Ortiz hperea@bbva.com
oscar.delaspenas@bbva.com Inclusión Financiera alvaro.ortiz@bbva.com Venezuela
Asia Julio Pineda
Le Xia juliocesar.pineda@bbva.com
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