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Presentado por:
CPCC Esteban Marino Avelino Sánchez
Resumen
En los primeros años a la colocación de los bonos de la deuda agraria se habrían
pagado algunos cupones, luego en la década del ochenta, vino la hiperinflación y en
consecuencia la necesidad de actualizar los bonos indicados, por razones obvias,
generándose en adelante una serie de contingencias técnicas y de tipo legal: marchas
y contramarchas. El 14 de noviembre de 1984 se publicó en el Diario El Peruano el
Decreto Legislativo N° 313, Ley General de Expropiación, en el cual se estableció que
la “expropiación a que se refiere el artículo 928 del Código civil se rige por la
presente Ley”, el citado artículo 928 estipulaba que la “expropiación se rige por
la legislación de la materia”
Guía de discusión
1. Antecedentes
Por la expropiación de fundos dedicados a la agricultura y ganadería, en el
primer Gobierno de Belaúnde en algunos departamentos y durante el Gobierno
Militar de Velasco en forma general, el Gobierno del Perú emitió Bonos de la
Deuda Agraria en Soles Oro, amortizables anualmente y pago de intereses al
rebatir.
Aplica el IPC al valor del bono (en el cuadro Nº 1) de S/.500 000,00 (Soles de
Oro), con lo cual determina el valor actualizado, la suma de S/.504 194,43
(Nuevos Soles); pero los jueces en sus resoluciones judiciales no mandan que
se actualice el valor del bono sino los importes de los cupones no vencidos. En
el cuadro 2, nos ofrece el plan de amortización e intereses al rebatir sobre el
valor actualizado del mismo bono; luego separa los intereses de los cupones
no prescritos: S/.45 377,50. En el cuadro 3, vuelve a calcular intereses de los
cupones no prescritos: S/.165 066,11.
Concluye así:
Valor del bono, clase B, actualizado S/.504 194,43
Intereses de 8 cupones no prescritos 45 377,50
Intereses de 8 cupones no prescritos 165 066,11
Valor total del bono, clase B, actualizado S/.714 638,04
Este ejemplo lo volvemos a ver más adelante.
-7-
Otro caso, visto recientemente, un bono de clase B por S/. 100 000.00,
colocado en marzo de 1971. Quedó sólo un cupón pendiente de pago, con
vencimiento en marzo de 1996; Sin embargo, el perito retrocede 25 años para
actualizar la amortización contenida en el cupón desde marzo de 1971, lo cual
técnicamente es cuestionable. Cada perito, según su mejor parecer, aplica su
procedimiento, sin motivación ni justificación del procedimiento aplicado. El
problema no se resuelve, los informes periciales de acumulan.
Existen otros indicadores poco utilizados, tales como: el índice de precios al por
mayor -IPM, índice de precios de materiales de construcción (IPMC), el índice
de precios de maquinaria y equipo -IPME, el índice de reajuste de deudas -IRD,
los aranceles de predios en zonas urbanas y rurales -publicados por las
municipales-, el precio de las divisas (aparte del dólar estadounidense), la
unidad impositiva tributaria -UIT, las tasas de interés promedio de los mercados
financieros local e internacional, la tasa de interés de los bonos del tesoro de
los Estados Unidos, el precio de cualquier otro bien específico que por sus
cualidades especiales, a través del tiempo, pueda ser considerado referente.
El IPM se aplicó, durante la década del noventa, para ajustar los estados
financieros por inflación; como la variación de precios anual al final del año
2001 fue negativa, el ajuste de los estados financieros al 31 de diciembre del
mismo año fue por deflación, hacia abajo. Antes, en la década del noventa, las
utilidades de algunas empresas luego del ajuste por inflación se volvieron
negativas; en estos casos, aunque el ajuste de precios favoreció al deudor
tributario, afectó –evidentemente- el precio de mercado de la empresa en
marcha. El valor de mercado de esas empresas habría sido más apropiado con
utilidades a precios históricos, sin ajuste de los estados financieros.
5. Marco teórico
¿Qué significa actualizar?
El diccionario de la Real Academia Española, dice: Hacer que sea actual
alguna cosa. En la página web, entre otras acepciones, actualizar significa:
Adaptar al momento presente aquello que ha quedado desfasado o anticuado .
-9-
Estas definiciones nos dan una idea del concepto actualizar; pero insuficiente
desde el punto de vista financiero.
Como los bonos de la deuda agraria son activos financieros resulta pertinente
tomar en cuenta la evolución de los indicadores del mercado valores. La
dolarización de la deuda (de los bonos) y luego la actualización con tasa de
interés de los bonos del tesoro de los Estados Unidos, de los bonos más
seguros del mundo, es una alternativa razonable.
7. Ejemplos
Ejemplo 1: Bonos sin ninguna amortización ni cupones prescritos
Datos:
Bono Clase “B” Título Principal
Nº (…) S/. 50 000,00
Serie (…) 25 años
Interés 5 % anual al rebatir
El Estado reconoce:
Deber a: ………………………………………………………………………………...
sobre el saldo del principal). En este caso, he tenido los 25 cupones a la vista,
no se hizo ninguna amortización; el primer cupón por la suma de S/. 4 500,00
(amortización S/. 2 000,00 e interese S/. 2 500,00) venció el 20 de noviembre
de 1977 y el último por la suma de S/. 2 100,00 (amortización S/. 2 000,00 e
intereses S/. 100,00) venció el 20 de noviembre de 2001.
Primera operación.
Re - expresando del valor del bono en Nuevos Soles
Bono Clase B por S/. 50 000,00; valor original en Soles de Oro;
Bono Clase B por S/. 0,00005; valor original re-expresado en Nuevos Soles.
Segunda operación.
Construcción del factor de actualización especial -FACE
El IPC se puede utilizar con base a solo un año o más de un año base; en la
segunda opción se gana precisión porque en el índice no hay tantos ceros
después del punto decimal antes que aparezca una cifra significativa, en la
fecha inicial de la actualización.
Optamos por la segunda alternativa, con el IPC de años base: 1979, 1989, Dic.
2001 y 2009.
Tercera operación.
Actualización del bono de la deuda agraria
Deuda = 0,00005
FACE = 371577419,827857 (de la tabla 1.2)
DA = 0,00005 x 371577419,827857 = S/.18 578,87
Cuarta operación.
Liquidación de intereses
Deuda actualizada, S/.18 578,87
TNA: 5 %
Fecha de liquidación: 20 de abril de 2011
Tiempo: 34 años y 5 meses
Primero liquido el interés de 34 años, luego de 5 meses.
I = 18 578,87 x 0,05 x 34 = S/.31 584,08
I = 18 578,87 x 0,05 x 5/12 = S/. 387,06
Total interés, S/.31 971,14
El Estado reconoce:
Deber a: ………………………………………………………………………………..
Tabla 2.1: cupones del bono clase B por S/. 500 000,00 (S. O.) no
prescritos
Nº Saldo Amortización Interés Cupón FV: 26 junio de
17 160 000,00 1991
18 140 000,00 20 000,00 8 000,00 28 000,00 1992
19 120 000,00 20 000,00 7 000,00 27 000,00 1993
20 100 000,00 20 000,00 6 000,00 26 000,00 1994
21 80 000,00 20 000,00 5 000,00 25 000,00 1995
22 60 000,00 20 000,00 4 000,00 24 000,00 1996
23 40 000,00 20 000,00 3 000,00 23 000,00 1997
24 20 000,00 20 000,00 2 000,00 22 000,00 1998
25 - 20 000,00 1 000,00 21 000,00 1999
Total 160 000,00 36 000,00 196 000,00
Primera operación.
Re-expresando del saldo del valor del bono en Nuevos Soles
Saldo del Bono Clase B, S/. 160 000,00; valor original en Soles de Oro;
Saldo del Bono Clase B, S/. 0,00016; valor original re expresado en Nuevos
Soles.
Segunda operación.
Construcción del factor de actualización especial -FACE
Como en el caso anterior, utilizo el IPC de años base: 1979, 1989, Dic. 2001 y
2009.
Tercera operación.
Actualización del bono de la deuda agraria
Deuda = 0,00016
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Cuarta operación.
Liquidación de intereses
Deuda actualizada, S/.111 242,65
TNA: 5%
Fecha de último cupón prescrito: 26/06/1991
Fecha de liquidación: 26 de abril de 2011
Tiempo: 19 años y 10 meses
Primero liquido el interés de 19 años, luego de 10 meses.
I = 111 242,65 x 0.05 x 19 = S/.105 680,52
I = 111 242,65 x 0.05 x 10/12 = S/. 4 635,11
Total interés, S/.110 315,63
Tabla 2.3: saldo del bono actualizado más intereses, conforme a las resoluciones
judiciales.
Concepto Importe, S/.
Bono actualizado 111 242,65
Intereses (5 %) 110 315,63
Total 221 558,28
Comparando con el valor actualizado e intereses, la suma de S/. 714 638.04
del “estudio de caso” de la perita Pacheco, resulta una diferencia de S/.
493 079,76.
Desde otra óptica, considerándolo como un activo intangible, S/. 160 000,00
(S.O.) de junio de 1974 (*) en moneda dura equivalía a US $ 4 134,37 dólares
estadounidenses; actualizando esta suma con la tasa de interés legal, desde
junio de 1991, se tiene US $ 10 175,83 al tipo de cambio de S/. 2,80 por dólar
resulta S/. 28 492,32. Si los US $ 4 134,37 se actualizan, desde junio de 1991,
con la tasa de 7% anual de los bonos del tesoro de los Estados Unidos, pagado
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8. Conclusiones
1) Tanto el Tribunal Constitucional como la Corte Suprema de la
República se han pronunciado a favor de la actualización de los bonos
de la deuda agraria. Sin embargo, el problema no se ha resuelto
9. Referencias Bibliográficas
1) Avelino, E. (2011). Manual de cálculo de Intereses. 6º Edición. CIDEI -
Editorial San Marcos. Lima – Perú.
Hoja de vida: