POLÍTICA DE DIVIDENDOS

La política de distribución de dividendos, la define la junta general de accionistas,

quien luego de aprobar las memorias de la gestión en el periodo que culmina, acuerda
la distribución de utilidades. A partir de la existencia de una utilidad del ejercicio,
normalmente la decisión establece que porcentaje de esta se pagara a los accionistas
en la forma de dividendos en efectivo y, que porcentaje se quedara como utilidades no
distribuidas, las mismas que son el soporte contable de la cuenta resultados
acumulados en el patrimonio.

También es conocida como la política de retribución al capital por el riesgo de realizar

inversiones, puede calcularse como consecuencia de la aplicación de un porcentaje o
de una tasa fija, cuando se trata de pagos a los accionistas preferentes, o de montos de
dinero específicos asignados a los propietarios de las acciones comunes, en función al
cálculo de la utilidad distribuida por acción y al número de acciones que posee cada
inversionista al final del periodo contable.

La política de dividendos de una empresa es un plan de acción que deberá seguirse

siempre que se decida en torno a la distribución de dividendos.

Al definir la política de dividendos se está tomando decisiones que tienen dos

objetivos:

El primero orientado a la optimización de la riqueza para los propietarios como una

medida de fidealización del inversionista, Segundo que busca un buen manejo del
financiamiento con recursos internos, los que a su vez tendrán efectos en sensibles
niveles de capitalización patrimonial.

Los elementos generales a tomar en cuenta para el pago de dividendos, son los
siguientes:

 La fecha de la declaración vista en una junta general ordinaria de accionistas

 La fecha de registro en la que se define el periodo de antigüedad de los
accionistas que tienen derecho a percibir los dividendos
 La fecha de pago de los mismos que puede ser en chequeo en abono a la
cuenta del titular
Razones financieras para el pago de dividendos:
Porque los accionistas invierten no buscando maximizar utilidades tal como se afirma
de muy mala manera académicamente, sino porque esperan obtener una recompensa
financiera razonable por el uso de capital; s i dicha recompensa no cubre sus
expectativas, entonces podría darse la tendencia a vender sus acciones, lo cual haría
disminuir el valor de la compañía en el mercado.

 Para mantener una política de distribución de dividendos que viene desde el

pasado y que ha sido y debe seguir siendo compatible con las expectativas
financieras de los inversionistas
 Cuando la empresa solo tiene la posibilidad de invertir en proyectos que tienen
una tasa de rentabilidad esperada inferior a la que pudieran obtener los
accionistas en otro negocio, entonces los fondos provenientes de las
operaciones del ejercicio, deberían distribuirse entre estos últimos.
 Cuando una empresa es nueva y los inversionistas tienen expectativas de
rentabilidad de corto plazo, es posible que se opte por la distribución de
dividendos en mayor porcentaje a los recursos destinados a capitalización.
 Dando la coyuntura económica de promoción e incentivos a la inversión
privada a fin de asegurar el recupero de la economía, es posible tener una
política menos agresiva en la distribución de dividendos.

Sin embargo, todas estas razones pueden ser limitadas por restricciones legales
contractuales vistas y normadas en el contrato social, por razones internas
previamente evaluadas en la junta general ordinaria, por la existencia d escenarios que
exijan una capitalización rápida para enfrentar la competencia o cubrir una mejor
cuota del mercado o simplemente por la existencia de fuertes intereses en conflicto lo
cual de seguro va a debilitar a la empresa.

Algunas alternativas de políticas generales aplicadas en la

distribución de dividendos
a. Se decide repartir todos los beneficios, con lo cual el ratio de distribución de
beneficios seria el 100%.
b. No se reparte ningún dividendo, por la imperiosa necesidad de ayudar a la
capitalización empresarial en el menor tiempo posible, esta es una situación
muy poco probable.
c. Aplicar un porcentaje fijo sobre los beneficios, que sugiere que del total de las
utilidades del ejercicio obtenidas por la empresa, se distribuye una tasa fija;
situación que podría poner en riesgo la cotización de las acciones en el
mercado, ya que lo más común es repartir dividendos en función a los
resultados.
 d. Concebir al dividendo como valor residual que considera que las empresas
luego de obtener un VAN positivo, si hubiese excedentes, entonces se podría
asignar recursos para el pago de dividendos. Esta situación juega con las
posibilidades de inversión que son variables en tanto los escenarios
económicos no son estables.
e. Decidir el pago de un dividendo anual constate indexado, que explica la
necesidad de pagar dividendos en términos de poder de compra, lo cual dado
el caso de una fuerte inestabilidad monetaria, puede perjudicar los fondos de
reserva.

f. Dividendo errático, que normalmente no sigue ninguna regla sino que se

decide por acuerdo de la junta general ordinaria en el momento y en función a
los resultados del ejercicio.
g. Dividendos en acciones liberadas como contrapartida a las utilidades retenidas
en el ejercicio y que se distribuyen en forma proporcional a la estructura del
capital accionario total.

Factores que influyen en la política de dividendos

 Restricciones legales: Restricciones sobre los pagos de dividendos, ej. Los
dividendos comunes no se pagan hasta que se cancelen los preferentes o El
pago de dividendos no puede exceder la cuenta “utilidades retenidas” del
balance general.
 Limitaciones contractuales: Contratos de deuda o de emisión de bonos,
Limitan el pago de dividendos a las utilidades generadas después de obtenido
el préstamo, hasta que mejoren su desempeño financiero (índices de liquidez,
intereses pagados y otros índices de solvencia.

 Restricciones internas: Disponibilidad de efectivo. Pago de dividendos solo en

efectivo. En caso de iliquidez se puede recurrir a deuda.

 Perspectivas de crecimiento: Fuentes alternativas de capital, Oportunidades

de Inversión, oportunidades rentables de inversión.
 Consideraciones sobre los propietarios: El deseo de los accionistas por
utilidades inmediatas y no por utilidades futuras, oportunidades de inversión
de los propietarios.

 Consideraciones sobre el mercado: El contenido informativo de los dividendos

(señales positivas o negativas).
 ¿Cuáles son las ventajas de pagar dividendos bajos?
Algunas de las ventajas de pagar o cobrar dividendos bajos son:
 Impuestos: los dividendos se suelen incluir en el impuesto a las ganancias, por
eso, muchas veces los accionistas prefieren menores dividendos para no tener
que tributarlos.
 Capital de trabajo: la no distribución de dividendos o la distribución de
dividendos más reducidos, fortalecería el capital de trabajo de la empresa.
 Confianza: el no pagar dividendos a los accionistas o disminuir su cuantía,
puede hacer que los accionistas pierdan la confianza en la empresa y vendan
sus acciones

¿Cuáles son las ventajas de pagar dividendos altos?

Algunas de las ventajas de pagar o cobrar dividendos altos son:
o Los accionistas muchas veces prefieren empresas que reparte dividendos más
altos porque prefieren obtener más ingresos en el presente y así reducir la
incertidumbre.
o Los accionistas evalúan el desempeño de la empresa mediante los dividendos

Diferentes formas de ver la política de dividendos

Hay diversos autores que muestran su visión sobre la política de dividendos.
A. Irrelevancia de la política de dividendos según Franco Modigliani y Merton Miller:
según los autores en un mundo perfecto solo determinado por el riesgo y el
rendimiento de los activos y la forma en la que se divide el flujo de efectivo entre
dividendos y UR no afecta a su valor. Como en la práctica no se cumplen los supuestos
(no existen impuestos, no existen costos de transacción...) los autores justifican el
incremento o disminución del valor de las acciones por el efecto clientela y el
contenido de la información. Según Mentor Miller si queremos incrementar los
dividendos sin modificar la política de inversión el financiamiento deberá provenir de
la emisión de nuevas acciones comunes y los accionistas estarán conformes porque la
disminución del valor de las acciones se compensa con el pago de dividendos.

B. Teoría de la relevancia de la política de dividendos por Gordon y Lintner (Teoría del

pajaro en mano): Explican que hay una relación directa entre la política de dividendos
de una empresa y su valor de mercado. Los inversionistas piensan que los dividendos
actuales son menos riesgosos que los dividendos o ganancias futuras. Entonces en este
caso, el valor de una empresa se verá maximizado por una alta razón de pago de
dividendos.

C. Teoría de la relevancia de la política de dividendos: relación inversa entre la

distribución de dividendos de una empresa y su valor de mercado. EN está teoría los
inversionistas prefieren una baja razón de pago de dividendos por la diferencia de
gravamen a los ingresos obtenidos mediante dividendos y por ganancia de capital.
Entonces si los dividendos están más gravados que las ganancias de capital, las
empresas deberán pagar el mínimo de dividendos