(VPN)

El método usado por la mayoría de las grandes empresas para evaluar proyectos de
inversión se conoce como valor presente neto (VPN). La intuición subyacente en el método
del VPN es sencilla. Cuando las empresas realizan inversiones, gastan el dinero que
obtienen, de una u otra forma, de los inversionistas. Estos últimos esperan un rendimiento
sobre el dinero que aportan a las empresas, de modo que una compañía debe efectuar una
inversión solo si el valor presente del flujo de efectivo que genera la inversión rebasa el
costo de la inversión realizada en primer lugar. Como el método del
VPN toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo de los inversionistas, es una técnica
más desarrollada de elaboración del presupuesto de capital que la regla del periodo de
recuperación.

El método del VPN descuenta los flujos de efectivo de la empresa del costo de capital. Esta
tasa es el rendimiento mínimo que se debe ganar en un proyecto para satisfacer a los
inversionistas de la empresa. Los proyectos con menores rendimientos no satisfacen las
expectativas de los inversionistas y, por lo tanto, disminuyen el valor de la empresa, en
tanto que los proyectos con mayores rendimientos incrementan el valor de la empresa.

El valor presente neto (VPN) se obtiene restando la inversión inicial de un

Proyecto (FE0) del valor presente de sus flujos de entrada de efectivo (FEt) descontados a
una tasa (k) equivalente al costo de capital de la empresa.

VPN = Valor presente de las entradas de efectivo - Inversión inicial

Cuando se usa el VPN, tanto las entradas como las salidas de efectivo se miden en términos
de dólares actuales. Para un proyecto que tiene salidas de efectivo más allá de la inversión
inicial, el valor presente neto del proyecto se obtendría restando el valor presente de los
flujos de salida de efectivo del valor presente de las entradas de efectivo.

CRITERIOS DE DECISIÓN
Cuando el VPN se usa para tomar decisiones de aceptación o rechazo, los criterios de
decisión son los siguientes:
• Si el VPN es mayor que $0, el proyecto se acepta.
• Si el VPN es menor que $0, el proyecto se rechaza.

Si el VPN es mayor que $0, la empresa ganará un rendimiento mayor que su costo de
capital. Esta acción debería aumentar el valor de mercado de la empresa y, por
consiguiente, la riqueza de sus dueños en un monto igual al VPN.
VPN Y EL ÍNDICE DE RENTABILIDAD
Una variación de la regla del VPN se conoce como índice de rentabilidad (IR). Para un
proyecto que tiene una salida inicial de efectivo seguida de entradas de efectivo, el índice
de rentabilidad (IR) simplemente es igual al valor presente de las entradas de efectivo
dividido entre las salidas iniciales de efectivo:

Cuando las empresas usan el índice de rentabilidad para evaluar las oportunidades de
inversión, la regla que siguen para tomar una decisión es elegir el proyecto que tenga el
índice mayor que 1.0. Cuando el IR es mayor que 1, significa que el valor presente de las
entradas de efectivo es mayor que él (valor absoluto) de las salidas de efectivo, de modo
que un índice de rentabilidad mayor que 1 corresponde a un valor presente neto mayor que
cero. En otras palabras, los métodos del VPN y el IR siempre llegarán a la misma
conclusión acerca de si una inversión particular es rentable o no.

VPN Y VALOR ECONÓMICO AGREGADO

El Valor Económico Agregado (EVA, por las siglas de Economic Value Added), una marca
registrada de la empresa consultora Stern Stewart & Co., es otro “primo cercano” del
método del VPN. Mientras que el enfoque del VPN calcula el valor de la inversión durante
su vida completa, el enfoque del EVA se usa comúnmente para medir la rentabilidad de una
inversión en cada uno de los años de duración de la inversión. El método EVA inicia del
mismo modo que el de VPN (calculando los flujos de efectivo netos de un proyecto). Sin
embargo, el enfoque EVA resta de esos flujos de efectivo una cantidad establecida para
reflejar el rendimiento que los inversionistas de la empresa demandan sobre el proyecto. Es
decir, el cálculo del EVA averigua si un proyecto genera flujos de efectivo positivos por
arriba y más allá de lo que los inversionistas demandan. Si es así, entonces el proyecto
garantiza ganancias.

El método EVA determina si un proyecto gana un rendimiento económico puro.

Cuando los contadores afirman que una empresa tiene utilidades, lo que quieren decir es
que los ingresos son mayores que los gastos. Pero el término utilidad económica pura se
refiere a la utilidad que es mayor que la tasa competitiva esperada de rendimiento en una
línea de negocios particular. Una empresa que registra una utilidad positiva en su estado de
pérdidas y ganancias puede o no tener una utilidad económica pura, dependiendo de la
magnitud de la utilidad en relación con el capital invertido en el negocio.
Por ejemplo, en el primer trimestre de 2010, TomTom, el fabricante europeo de
dispositivos
GPS portátiles, registró una utilidad neta de 3 millones de euros (3 millones). ¿Esta cifra
parece ser una gran utilidad? Quizá no, cuando usted se entera de que el balance general de
TomTom tenía activos totales por arriba de 2,500 millones. En otras palabras, las utilidades
de TomTom representaban un rendimiento de tan solo el 0.0012% en relación con los
activos de la empresa. El rendimiento estaba por debajo de la tasa ofrecida por valores
gubernamentales libres de riesgo en 2010, de modo que estaba claramente por debajo de las
expectativas de los inversionistas de TomTom (quienes esperaban un rendimiento más alto
como compensación por los riesgos que corrieron).
En realidad, la compañía tuvo una pérdida económica pura ese trimestre. En otras palabras,
el EVA de TomTom en el primer trimestre fue negativo.

VALOR PRESENTE NETO

Valor Presente Neto es una medida del Beneficio que rinde un proyecto de Inversión a
través de toda su vida útil; se define como el Valor Presente de
su Flujo de Ingresos Futuros menos el Valor Presente de su Flujo de Costos. Es un
monto de Dinero equivalente a la suma de los flujos de Ingresos netos que generará el
proyecto en el futuro.

La tasa de actualización o Descuento utilizada para calcular el valor presente neto debería
ser la tasa de Costo alternativo del Capital que se invertirá. No obstante, debido a la
dificultad práctica para calcular dicha tasa, generalmente se usa la tasa
de Interés de Mercado. Esta última igualará al Costo alternativo del Capital cuando
exista Competencia Perfecta.

El método del valor presente neto proporciona un criterio de decisión preciso y sencillo: se
deben realizar sólo aquellos proyectos de Inversión que actualizados a la Tasa de
Descuento relevante, tengan un Valor Presente Neto igual o superior a cero.