FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y ADMINISTRATIVAS

PROGRAMA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

NOTAS DE CLASE: DECISIONES FINANCIERAS LARGO PLAZO

Cuál es la función financiera en la empresa:

La función financiera se ocupa de asignar los recursos (escasos) entre las diferentes áreas
funcionales mediante proyectos de Inversión. Dichos recursos deben obtenerse de entre un
abanico de fuentes financieras disponibles cuya elección es también responsabilidad del área
financiera.
En qué consiste el objetivo básico financiero?
R// El objetivo financiero es incrementar el valor económico de la empresa. La maximización del
beneficio a largo plazo a los efectos de crear valor para los diversos grupos involucrados en la
misma, para lo cual ha de ser competitiva

Objetivos de la Función Financiera

Objetivo General: Maximizar el valor de la empresa
Objetivo particular: Maximizar el valor de los accionistas.
EL OBJETIVO BÁSICO FINANCIERO (OBF)
• Es la maximización de la riqueza del empresario,
• Es la maximización de la utilidad a largo plazo de la empresa. Se debe considerar la política de
reparto de dividendos (utilidades) y la actividad que desarrolla la empresa, ya que ésta tiene una
relación directa con el riesgo, al igual que el entorno en general

Qué es un flujo de caja libre y cuál es la diferencia con el flujo de caja?

Flujo de caja: recursos generados en un periodo de tiempo entradas y salidas de dinero, exceso
de efectivo después de haber cubierto todos los gastos.

Flujo de caja libre: fundamento del valor de una empresa, efectivo que libera una empresa para
sus accionistas servicio de la deuda y para las inversiones.

Se calcula a partir del balance y del estado de resultado.

Estado de resultado: cuánto dinero gana la empresa de sus operaciones (ganancia operacional),
es una ganancia donde no se consideran los intereses ya que no se quieren tener en cuenta las
fuentes de financiación

Balance: activos y pasivo; la variación de un año a otro del activo total es la inversión neta.

Flujo de caja libre (FCL). Consiste en la cantidad de dinero disponible para cubrir deuda o repartir
dividendos, una vez se hayan deducido el pago a proveedores y las compras del activo fijo.

En definitiva, el FCL es el saldo de tesorería que se encuentra libre en la empresa, es decir, el

dinero disponible una vez que se han atendido los pagos obligatorios. Normalmente, el FCL se
utiliza para remunerar a los accionistas vía dividendos o para amortizar el principal de la deuda
y satisfacer los intereses.

La elaboración del flujo de caja, confrontación entre ingresos y egresos de efectivo, es de gran
importancia en la determinación del potencial de la empresa para generar efectivo, su capacidad
de pago y las futuras posibilidades de endeudamiento y con base en él, proyectar el flujo de caja
libre de gran relevancia cuando se pretende valorar una empresa o evaluar nuevas posibilidades
de inversión.

El empleo de ingeniería económica, en la evaluación de alternativas de inversión, mediante la

aplicación de técnicas de valor descontado, como tasa interna de retorno y valor presente neto,
se constituye en un fundamento del administrador financiero moderno y cada vez tienen mayores
aplicaciones.

El análisis de la productividad del capital de trabajo neto operativo, del EBITDA, rentabilidad del
activo neto, palanca de crecimiento, EVA, son claves en la administración financiera moderna.

FORMAS DE LLEGAR AL FLUJO DE CAJA

Utilidad Operacional
- Intereses
UAI
- Impuestos
Utilidad Neta
+ Depreciaciones
+ Amortizaciones
+ Intereses
Flujo de Caja Bruto
- Inversión Capital de Trabajo
- Reposición Activos Fijos
Flujo de Caja Libre
- Servicio a la Deuda
Abono a Capital
Intereses
Flujo de Caja para Dividendos

Proporción para dividendos

Utilidad Neta
Mas (+) Depreciaciones
Mas (+) Amortizaciones
Mas (+) intereses
Igual (=) Flujo Caja Bruto FCB
Menos (-) Aumentos Capital de trabajo
Menos (-) Aumentos inversión Activos Fijos
Igual (=) Flujo Caja Libre FCL
Menos (-) Servicio de la deuda
Igual (=) Flujo Caja financiación
Menos (-) Pago de dividendos
Igual (=) Flujo Caja para el accionista
¿Cuál es la diferencia entre liquidez y rentabilidad?

EL DILEMA ENTRE LA LIQUIDEZ Y LA RENTABILIDAD FILOSOFÍA DE LAS DECISIONES

FINANCIERAS: en el aspecto financiero hay dos factores que determinan el éxito de una
empresa, que sea líquida y rentable, ambas a la vez. Una empresa puede ser rentable y fracasar
por falta de liquidez y viceversa.

Liquidez y rentabilidad son dos objetivos financieros complementarios que se deben alcanzar y
ello representa un dilema, ya que una decisión que se tome con miras a solucionar un problema
de liquidez puede afectar negativamente la rentabilidad y viceversa, es decir, que la solución de
un problema de rentabilidad puede lograrse a costa de afectar la liquidez. Pero este dilema entre
la liquidez y la rentabilidad solamente se presenta en la toma de decisiones financieras de corto
plazo, como por ejemplo, conceder un descuento por compra de volumen, aplazar el pag a un
proveedor, recurrir a un sobregiro bancario para cubrir un déficit de tesorería.

Se concluye que los problemas de liquidez normalmente tienen relación con el corto plazo
en la medida en que deben ser resueltos de inmediato.

Análogamente, los problemas de rentabilidad tienen relación con el largo plazo ya que es
en esa dimensión de tiempo en que ellos pueden resolverse. Por ejemplo un problema de
altos costos de producción que impide ganar un margen de utilidad adecuado, se resuelve en el
largo plazo.
Ejemplo:

Imagínese que sobre la base de algunos indicadores económicos- financieros se debe decidir
sobre una inversión en dos empresas, alternativas que compiten en un mismo mercado con un
mismo producto:

Empresa A Empresa B
Ventas 100 105
Costos y gastos 65 78
Margen 35 (35%) 27 (27.5%)

El margen sobre ventas quizá nos haga cambiar de opinión: ¿Es mejor elegir una empresa que
vende más o una empresa que es más eficiente? Es probable que se escoja la empresa A ya
que aunque vende menos, tiene una mejor estructura de costos y gastos. Y para obtener una
unidad monetaria en las ventas, consume menos recursos que la empresa B.

Ahora: antes de tomar una decisión definitiva ¿qué pasaría si tuviéramos estos otros datos?

La empresa A dispone de activos por 1000 um

La empresa B dispone de un volumen de 500 um
Porque empresa se decidiría?; por la que tiene más ventas, por la que tiene una estructura de
costos más eficiente y consigue mejor beneficio?, por la que tiene más activos?, Por la que tiene
menos?

Al comenzar el estudio de la rentabilidad muchos alumnos responden que la empresa A debe ser
elegida, ya que, además de tener mejor margen sobre ventas, tiene mas activos para hacer frente
a posibles deudas. Este planteamiento parece ser sugestivo, pero es totalmente erróneo.
Efectivamente, la empresa A tiene mas utilidades y mas activos que la empresa B; ahora bien,
ha tenido que invertir el doble de recursos que esta última para conseguir realizar sus ventas y
obtener sus utilidades; veamos el siguiente cuadro y salgamos de la duda:

Empresa A Empresa B
Margen 35 27
Activos 1000 500
Margen /activos 3.5% 5.4%

La empresa B, con muchos menos activos, consigue obtener mas ventas y un aceptable
margen de utilidades, por lo tanto podemos decir que los activos de la empresa B son mas
rentables que los activos de la empresa A, y para ellos solo basta comparar el margen que
deja el negocio con los activos disponibles

La rentabilidad se relaciona con el riesgo:

•Capacidad financiera de la empresa para generar

recursos liquidos.
•Riesgo de credito: capacidad de la empresa para
Riesgo financiero hacer frente a sus pagos en forma y tiempo
•Riesgo de quiebra: probabilidad que la empresa no
genere a L.P. los fondos suficientes para sobrevivir

•Tiene impacto directo sobre la rentabilidad y

Riesgo económico
( Archel, Lizarraga
y Sanchez) autores
esta implicito en 3 aspectos:
•Sencibilidad del negocio a los ciclos ecnomicos
•Cambios producidos en el sector
•Dependencia del precio de determinados
productos
•Duración del cliclo de vida de los productos