Trabajo Final Grupo Maseca

GRUPO MASECA
Materia. Contabilidad Financiera

Profesora. Sandra Minaburo

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ÍNDICE.
Antecedentes de la empresa. …………………………………………………………………………………………………………….. 3

Subsidiarias en el mundo ……………………………………………………………………………………………………………... 4

Misión, visión y objetivos .…………………………………………………………………………………………………………. 5

Descripción del mercado ..……….……………………………………………………………………………………………………… 6

Principales competidores ..……….…………………………………………………………………………………………………….. 7

Analisis FODA …….……………………………………………………………………………………………………………... 8

Principales Políticas Contables ..……….………………………………………………………………………………………………….. 9

Inflación y deterioro ………………..…………………………………………………………………………………………. 11

Consolidación ……………….…………………………………………………………………………………………. 12

Estado de Variaciones en el Capital Contable .…………………………………………………………………………………………. 14

Estado de flujos de efectivo ……………….…………………………………………………………………………………………. 15

Dictamen del auditor ………………………………………………………………………………………………………… 15

Informes de diferentes comités …………..…………………………………………………………………………………………….. 16

Análisis vertical ………..…………………………………………………………………………………..……………...17

Análisis Horizontal …………..……………………………………………………………………………………………..22

Razones Financieras ……………………………………………………………………………………………………………..24

Conclusiones y recomendaciones. …………..……………………………………………………………………………………………….27

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ANTECEDENTES DE LA EMPRESA.

Grupo Maseca
Ramo: Alimentos
GRUMA, S.A.B. de C.V. es una Sociedad Anónima Bursátil de Capital Variable constituida el 24 de diciembre de 1971 en la
ciudad de Monterrey, México al amparo de la Ley General de Sociedades Mercantiles con una duración de 99 añ os. Su
denominación social es GRUMA, S.A.B. de C.V., pero también se le conoce por sus nombres comerciales: GRUMA y
MASECA. El domicilio de sus oficinas principales es Calzada del Valle 407 Ote., Colonia del Valle, San Pedro Garza Garci ́a,
Nuevo León, C.P. 66220, México.
Empresa 100% mexicana fundada en 1949 en el estado de Nuevo León, es la compañía global de alimentos líder en la
producción de harina de maíz y tortillas a nivel mundial. Se dedica principalmente a la producción, comercialización,
distribución y venta de tortilla, harina de maíz y harina de trigo; además tiene una fuerte presencia en materia de
producción de botanas y derivados como panes planos (flatbreads). Con presencia en 112 países en el mundo, 79 plantas
y alrededor de 18,000 empleados, la empresa facturó en 2014 cerca de 3,400 millones de dólares en ventas netas de las
cuales el 70% provinieron de las operaciones en el extranjero. De México para el mundo Maseca produce más de la mitad
de las tortillas que se consumen en todo el planeta. Con marcas líderes en la mayoría de sus mercados, GRUMA opera
principalmente en los Estados Unidos, México, Centroamérica, Europa, Asia y Oceanía.
Productos
Maíz nixtamalizado y harina de trigo insumo utilizado para la producción de diferentes productos alimenticios: tortillas,
tamales, frituras y tostadas.

Historia de GRUMA

1949. Se funda GRUMA por Roberto González Barrera y Roberto M. González Gutiérrez como una empresa familiar en
Cerralvo, Nuevo León, con el objetivo de resolver el problema de conservación de la masa de nixtamal.
1958. La empresa instala la segunda planta para la producción de harina en Nayarit.

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1960. GRUMA se expande a nivel nacional.

1973. GRUMA sale al extranjero y comienza operaciones en Costa Rica.
1976. GRUMA inició operaciones en Estados Unidos.
1987. La empresa se expande y llega a Honduras.
1993. La empresa fortalece su presencia en Centroamérica y llega al Salvador y Guatemala.
1994. Comienza a cotizar GRUMA en la Bolsa Mexicana de Valores e inicia operaciones en Venezuela.
1996. La compañía decide incursionar en la producción de harina de trigo mediante una asociación con Archer-Daniels-
Midland.
1998. Se enlista la acción de GRUMA en el New York Stock Exchange, con la clave de pizarra GMK.
1999. Comienza operaciones en Europa, estableciendo en Inglaterra su primera planta en el continente.
2000. La empresa abre su primera planta de tortillas en Inglaterra. La empresa comienza a producir los panes planos
flatbreads y wraps.
2004. Adquiere una fábrica de tortillas de trigo en Holanda y un molino de harina de maíz en Ceggia, Italia.
2006. GRUMA se introduce en el mercado asiático con la instalación de una planta de tortillas de harina de trigo, situada
en Shanghái, China. Además en Oceanía adquiere la empresa Rositas Investment, cuyas líneas de producción abarcaban
tortilla de harina de trigo y chips de maíz.
2008. Para responder a las nuevas necesidades de los consumidores y al cuidado de su salud en Estados Unidos con la
marca Mission lanza la línea Life Balance.
2009. Comienza operaciones la marca Mission en Australia. Además, GRUMA recibe el precio como “Empresa Global de
Excelencia” por la revista WorldFinance.
2010. GRUMA realizó el lanzamiento de la marca MissionFlatbreads of the World en Australia y Europa. El 12 de mayo de
2010, Venezuela expropia a GRUMA 2 filiales (Molinos Nacionales, MONACA y Derivados de Maíz Seleccionado,
DEMASECA).

Subsidiarias en el mundo 1

Estados Unidos y Europa

Gruma Corporation es uno de los principales productores de harina de maíz y tortilla en Estados Unidos y Europa. Su
negocio de tortilla opera 22 plantas en Estados Unidos y siete en Europa, (dos en el Reino Unido, dos en Holanda, una en
Rusia y dos en España) produciendo tortillas, frituras y diversos tipos de panes planos como pitta, naan, chapati y piadinas.
Sus principales marcas incluyen Mission a nivel global y Guerrero y Calidad en Estados Unidos.
A través de su negocio de harina de maíz, que opera seis plantas en Estados Unidos y tres en Europa (una en Italia, una en
Ucrania y una en Turquía), Gruma Corporation atiende a clientes industriales, minoristas e institucionales. Su marca
principal es Maseca. Adicionalmente, la planta de Italia produce grits de maíz que se utilizan en la industria cervecera y
cerealera.

México
En México, GRUMA opera mediante tres principales subsidiarias: GIMSA es el productor líder de harina de maíz en México,
se dedica principalmente a la producción, distribución y venta de harina de maíz bajo la marca Maseca y cuenta con 18

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www.gruma.com
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plantas a lo largo del país. GIMSA también cuenta con una planta de diversos productos. PRODISA es un importante
productor de tortillas de maíz, tortillas de trigo y frituras que atiende a clientes minoristas a través de sus 3 plantas y
centros de distribución localizados principalmente en el norte de México. Su marca principal es Mission.

Centroamérica
Cuenta con 11 plantas ubicadas en la región, desde donde abastece a clientes industriales y minoristas en Guatemala, El
Salvador, Honduras, Nicaragua, Costa Rica y Ecuador. Gruma Centroamérica produce harina de maíz y, en menor grado,
tortillas y snacks. Además, cultiva corazones de palmito y procesa arroz. Sus principales marcas son Maseca para harina
de maíz, TortiRicas y Mission para tortillas y Tosty para snacks.

Asia y Oceanía
La división de Asia & Oceanía produce y distribuye tortillas de harina de trigo y harina de maíz, frituras de maíz y otros
tipos de panes planos como pitta, chapatti, naan y bases de pizza. Tiene 3 plantas localizadas en China, Malasia y Australia.
Su marca principal es Mission.

Investigación y Desarrollo
Por medio de 2 plantas, la división de tecnología de GRUMA realiza investigación y desarrollo para la molienda de maíz y
la producción de tortilla, así como la ingeniería, diseño y construcción de las plantas. Esta división supervisa el diseño y la
edificación de plantas industriales y provee servicios de asesoría y capacitación a empleados de las instalaciones de harina
de maíz y tortilla. La división de tecnología hace los equipos de producción de harina de maíz y de tortilla, además de
vender maquinaria para volúmenes pequeños de producción de tortilla a terceros.

MISIÓN, VISIÓN Y OBJETIVOS.

Misión
“Contribuir en la calidad de vida de nuestros clientes y consumidores de todas las operaciones en donde participamos,
ofreciendo productos y servicios de excelente calidad que se adapten a sus estilos de vida, culturas y necesidades,
generando un crecimiento dinámico y rentable de largo plazo para crear el máximo valor para nuestros accionistas,
enfocándonos primordialmente en nuestros negocios clave: harina de maíz, tortillas y panes planos o flatbreads.”

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Visión
“Ser líder absoluto en la producción, comercialización y distribución de harina de maíz nixtamalizado y tortillas a nivel
mundial, así como un importante competidor en productos derivados del trigo como panes planos y otros productos
relacionados en México, Estados Unidos, Centroamérica, Europa, Asia y Oceanía”.
Objetivos estratégicos de la empresa
Mejorar la rentabilidad de la empresa:
· Enfoque en la creación de valor, productividad y eficiencia, y en la optimización de la estrategia comercial, todo
en un marco de sustentabilidad y responsabilidad social.
· Fortalecimiento de la estructura operativa con una organización más horizontal, que permita una interacción
más efectiva entre la dirección general y las direcciones de las diferentes unidades de negocio.
Incrementar el valor de la inversión de nuestros accionistas y a lograr una estructura financiera más sólida:
· Capitalización del crecimiento logrado en años recientes, enfocando la transformación de la empresa hacia
una mayor efectividad y optimización del portafolio de productos y de las rutas de distribución, de gastos de
mercadotecnia y de gastos de administración, etc.
Aumentar la presencia en el mercado:
· La inversión en mercadotecnia y publicidad busca fortalecer la presencia en el mercado a través de una
reorientación del gasto hacia el punto de venta, estudios sobre el consumidor y apoyo a la categoría. En
particular, la inversión publicitaria se enfoca hacia los canales de distribución y presentaciones de productos más
rentables, congruente con la consolidación del portafolio.
Mejora de los indicadores de rentabilidad:
· Un enfoque específico hacia productos más rentables y de mayor volumen, aunado a una mayor efectividad
en sus promociones y programas de mercadotecnia, con el objetivo de disminuir de manera importante la
complejidad de la operación y aumentar su eficiencia. Adicionalmente, a través de la reducción de las inversiones,
se ha logrado hacer un mejor uso de la capacidad instalada.

Distribución de las Ventas netas 2014 de GRUMA

De acuerdo a Bloomberg para junio del 2014, las ventas netas de GRUMA se distribuyeron por:
48% harina de maíz y 52% tortillas

Distribución de las Ventas Netas 2014 por subsidiaria

De acuerdo al informe anual de GRUMA las ventas netas de la subsidiaria de 2014 se dividieron en:

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Fuente: Elaboración propia con información del Informe Anual de GRUMA 2014.

DESCRIPCIÓN DEL MERCADO

El consumo de tortilla en México se encuentra entre 7.4 y 9.4 millones de toneladas de acuerdo a datos de la Secretaría
de Economía y el Consejo Regulador de la Masa, sin embargo, si bien GRUMA es el líder indiscutible en maíz industrializado
no sólo en México sino en el mundo, el 65% de la harina de maíz para la elaboración de tortillas en el país se realiza por
medio de maíz nixtamalizado, es decir la producción se concentra en pequeños molinos y tortillerías que realizan el
proceso tradicional, las empresas que elaboran harina con métodos industriales se distribuyen el 35% del mercado, como
se muestra en la siguiente gráfica:

Fuente: Secretaría de Economía y Consejo Regulador de la Masa (2014)

Participación de mercado de GRUMA en México

En el mercado de harina de maíz la principal competencia de Gruma son los pequeños productores quienes concentran el
65% de la harina de maíz nixtamalizado, mientras en el mercado de maíz industrializado, es líder indiscutible con una
participación del 70% del mercado mientras el resto se divide entre Minsa, Harimasa, Cargill, Macsa y Blancas.

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Fuente: Elaboración propia con datos de la Secretaría de Economía (2014)

PRINCIPALES COMPETIDORES

Principales competidores en el mercado de maíz industrializado

Minsa
Es el principal competidor de GRUMA, Minsa es el pionero en la elaboración de maíz industrializado, empresa dedicada
principalmente a la producción de harina de maíz nixtamalizada con más de 60 años de experiencia en el mercado. Posee
cerca del 30% del mercado.

Principales competidores en el mercado de tostadas

De acuerdo a Nielsen el mercado de las tostadas en México en 2014 se encuentra dividido por participación de mercado
en: Mission (subsidiaria de GRUMA) alcanzó una cuota de mercado del 24% colocándose como líder de la categoría, le
sigue Bimbo con 23% y Charras con 12%.

Grupo Bimbo
Empresa mexicana aunque principalmente se ha consolidado como una empresa de panificación global, compite en el
segmento de la tortilla y productos de harina de maíz con sus marcas Sanissimo, Milpa Real y Tia Rosa posee una
participación de mercado del 23%.
Tostadas Charras
Empresa mexicana, que compite principalmente en el mercado de tostadas aunque produce otros productos como
totopos y salsas, sus productos se comercializan en Estados Unidos y Canadá ostenta el 12% de la participación de
mercado.

Valor de mercado de Gruma en el mundo

El mercado de las tortillas en Estados Unidos (2013) es de 3 mil millones de dólares (dentro de esta cifra no se incluye la
venta de totopos o chips de maíz de acuerdo con el reporte de investigación de mercado de producción de tortillas de
IBISWorld, siendo esta la subcategoría la de mayor crecimiento dentro los productos de panificación.
Las ventas netas en los Estados Unidos de América representan para GRUMA el 51% de acuerdo al informe anual de la
compañía. Las ventas de gruma se dividen por segmento geográfico en:

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Fuente: Informe Anual de GRUMA 2014

ANALISIS FODA
FORTALEZAS DEBILIDADES

Presencia de marca en 112 países y operaciones en 4 de Al aplicar la prueba del ácido encontramos una razón
los 5 continentes. (excepto África) apenas superior a la unidad (1.03) lo cual indica una
situación de riesgo al operar en varios países. (Solo
basados en esta razón)

La acción de Gruma desde 2013 cotiza en niveles record, Tiene depreciación y amortizaciones muy bastas; casi una
alcanzando un precio máximo histórico de 202.5 pesos por cuarta parte de la utilidad se va en estos conceptos en los
acción (12/03/15). últimos 12 meses al 31 de marzo del 2015.

65 años de experiencia, líder del mercado. Probabilidad de comprar involuntariamente maíz

transgénico o no apto para consumo humano.

La firma ha estado enfocada en la disminución de pasivos,

lo cual ha contribuido a disminuir su nivel de Su expansión está basada en compra de empresas ya
apalancamiento. instaladas por lo que está tendiente a conflictos
sindicales.

Su liderazgo tecnológico le ha permitido lograr una

integración vertical en la cadena maíz-harina-masa-
tortilla, lo cual le representa ventajas competitivas
importantes difíciles de igualar. Desarrollo continuo de
tecnología de punta.

Su apalancamiento financiero es tan solo el 8% del total de

sus pasivos. Es el nivel de crédito más bajo en los últimos
18 años (54 % de la deuda es a tasa fija, mientras 46 % a
variable).

OPORTUNIDADES AMENAZAS

Expansión por compra de empresas ya instaladas. Gran variedad de culturas en las que se encuentra.

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Los bajos precios del maíz a lo largo de 2013, aumentaron Opera en gran variedad de culturas económicas con
sus márgenes de ganancias. distintos gustos gastronómicos y hábitos de consumo.

Escasa competencia directa, GRUMA es líder en la Alta dependencia al precio de las materias primas.
producción de harina de maíz y tortillas a nivel mundial. Fluctuaciones en el costo y disponibilidad del maíz.

Podría consolidarse en el corto plazo como prestador de Alta sensibilidad a los factores económicos y políticos de
servicios financieros o bien hacer uso de sus excedentes los países en los que opera.
para obtener utilidades financieras.

Nota BBB por Standard and Poors y Fitch, lo que atrae Fluctuaciones cambiarias en los mercados en los que
inversiones y resultados positivos en el precio de la acción. opera.

Se beneficia en 2015 del aumento del precio del dólar al Aparición de nuevas empresas y competencia de
tener: sus operaciones en otros países ancladas a dólares productos sustitutos como salmas, tostadas, pan plano,
y en México obtener sus insumos en pesos. etc.

Adquisición de coberturas en contra de fluctuaciones en Pérdidas en instrumentos de cobertura de energéticos al

precio con futuros, opciones y swaps. anclarse a los mismos instrumentos que los mercados
energéticos

Calificación de riesgo crediticio BBB por parte de Standard Incrementos en los costos de energía como electricidad y
and Poors y por Fitch. gas natural.

PRINCIPALES POLÍTICAS CONTABLES DE LA EMPRESA.

Los estados financieros de GRUMA se elaboran conforme a las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF),
emitidas por el International Accounting Standards Board (IASB).

Las principales políticas contables de Gruma son:

1. Reexpresión de los estados financieros debido a los efectos de inflación en países con híper inflación (Chile y
Venezuela) donde se encuentra operando la compañía.
2. Efectivo y equivalentes de efectivo. El Efectivo y equivalentes de efectivo incluyen el efectivo y otras inversiones
altamente líquidas a corto plazo con vencimiento original inferior a tres meses. Por otra parte, se valúan a su costo
histórico que no difiere significativamente de su valor razonable.
3. Consolidación. Los estados financieros de subsidiarias son incorporados en los estados financieros consolidados
desde la fecha en que inicia el control de éstas. Las transacciones con la participación no controladora (PNC) se
registran como transacciones de patrimonio, es decir, no se reconoce un crédito mercantil producto de esas
adquisiciones, las ganancias o pérdidas se reconocen en patrimonio.
4. Tipo de cambio. Las transacciones y cuentas de patrimonio en otras monedas diferentes al peso se convierten a
la moneda local. Para las diferencias cambiarias de una subsidiaria en el extranjero GRUMA aplica contabilidad de
cobertura.
5. Inventarios. El costo de ventas se determina por el método de costos promedio y se valúan al costo o al valor neto
de realización (el que sea menor).
6. Inversión en acciones de asociadas. Se reconoce a través del método de participación y se registra inicialmente al
costo. Los movimientos acumulados posteriores a la compra se ajustan contra el valor en libros de la inversión.
Las ganancias y pérdidas no realizadas provenientes de transacciones con asociadas son eliminadas de la inversión
en proporción de la participación de GRUMA en la inversión.

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7. Propiedades, planta y equipo. Se valúan a su costo de adquisición, menos su depreciación acumulada y las
pérdidas por deterioro reconocidas. Se deprecia en línea recta. Los desembolsos posteriores como las mejoras
mayores, se capitalizan y son incluidos en el valor en libros del activo por lo que se deprecian con la vida útil del
activo. Mientras, las mejoras a propiedades arrendadas se deprecian durante el plazo del arrendamiento o la vida
útil (el que sea menor).
8. Crédito mercantil. Está sujeto a pruebas anuales por deterioro y se reconoce a su costo menos las pérdidas
acumuladas por deterioro.
9. Activos intangibles con vida útil definida. Se reconocen a su costo menos la amortización acumulada y las pérdidas
acumuladas por deterioro. La amortización se calcula con el método de línea recta.
10. Activos intangibles con vida útil indefinida. Están sujetos a pruebas anuales por deterioro, no se amortizan.
11. Investigación y desarrollo. Los gastos en este item se registran como activos intangibles, el cual si se desarrolla
puede usarse o venderse. Se amortiza en línea recta.
12. Deterioro. Se reconoce por el monto en que el valor en libros del activo excede su valor de recuperación. El valor
de recuperación de un activo se calcula como el mayor entre el valor razonable del activo menos los costos para
su venta y el valor en uso. El valor en uso se calcula descontando los flujos de efectivo futuros estimados a su valor
presente con una tasa de descuento antes de impuestos.
13. Activos de Larga Duración mantenidos para la venta y Operaciones Discontinuadas. se clasifican como activos
mantenidos para venta cuando se espera sean recuperados principalmente a través de su venta a un precio que
sea razonable dentro un plazo de un año. Los activos no circulantes se valúan al menor entre el valor en libros y
el valor razonable menos el costo de disposición.
14. Instrumentos financieros. Se registran en la fecha de negociación.
15. Activos financieros se clasifican en: (i) activos financieros a valor razonable con cambios en resultados, (ii) créditos
y partidas por cobrar, (iii) activos financieros mantenidos hasta el vencimiento y (iv) activos financieros disponibles
para venta, de acuerdo al fin por el que se adquirió el activo.
16. Pasivos financieros se clasifican en préstamos y obligaciones financieras y Pasivos financieros a valor razonable
con cambios en resultados.
17. Instrumentos financieros derivados y actividades de cobertura se registran a su valor razonable. Se clasifican como
circulantes, excepto cuando su vencimiento sea mayor a doce meses. El valor razonable se determina con base en
precios de mercados reconocidos y cuando no cotizan en un mercado se determina con base en técnicas de
valuación.
18. Arrendamiento operativo se reconocen por el método de línea recta durante el periodo del arrendamiento.
Mientras los arrendamientos financieros se reconocen en la fecha inicial por un valor equivalente al menor entre
el valor razonable del activo arrendado y el valor presente de los pagos mínimos por arrendamiento. Para
descontar el valor presente de los pagos mínimos, se utiliza la tasa de interés implícita del arrendamiento.
19. Obligaciones por beneficios a empleados. Los beneficios por terminación se registran como un pasivo.Las
obligaciones por beneficios a los empleados a corto plazo son medidas en base nominal y son reconocidas como
gastos.
20. Provisiones. Las provisiones se determinan al valor presente de los gastos esperados que sean requeridos para
cumplir con la obligación.
21. Capital Social. Los costos incrementales por la emisión de acciones comunes son reconocidos como una deducción
del patrimonio.
22. Ingresos. Las ventas se registran conforme se efectúan los embarques.
23. Impuesto a la utilidad. Reconocidos en otro resultado integral o directamente en patrimonio.
24. Utilidad por acción. Se calcula dividiendo el resultado atribuible a los accionistas ordinarios por el promedio
ponderado de acciones ordinarias en circulación durante el ejercicio, ajustado por las acciones propias mantenidas
en tesorería.
25. Reserva Legal. Separación de un 5% de la utilidad para incrementar la reserva legal, incluida en utilidades
retenidas, hasta que ésta sea igual a la quinta parte del capital social pagado.

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26. Información por segmentos. Cada unidades de negocios se administran en forma independiente ya que cada
negocio requiere tecnología y estrategias de mercado distintas. Los precios de venta entre segmentos se
determinan en base a precios de mercado.

INFLACIÓN Y DETERIORO
Los estados financieros de GRUMA se miden utilizando la moneda del entorno económico principal donde la entidad opera
(moneda funcional). Sin embargo, los estados financieros consolidados auditados están presentados en pesos mexicanos.
Antes de la conversión al peso, los estados financieros de subsidiarias extranjeras con moneda funcional de un entorno
hiperinflacionario se ajustan por inflación.

Para el cálculo de los montos en pesos a dólares de EUA, al cierre de diciembre de 2014, el tipo de cambio que se utilizó
fue de 14.1718 pesos por dólar precio registrado por el Banco de México el 29 de diciembre de 2014.

Para determinar la existencia de hiperinflación, se evalúan las características cualitativas del entorno económico, así como
las características cuantitativas establecidas por las NIIF, incluyendo una tasa de inflación acumulada igual o mayor al
100% en los últimos tres años.

De acuerdo a la revisión del informe anual del 2014, en los periodos a analizar la tasa de inflación anual fue de 3.97% para
2013 y de 4.08% para el 2014 conforme el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC), es decir, conforme a los
criterios antes descritos en México no hay híper inflación.
Para las subsidiarias internacionales que se encuentran en países con economía hiper inflacionara, Grupo GRUMA realiza
la re expresión con el efecto inflacionario y posteriormente realiza el cambio de divisas utilizando el tipo de cambio vigente
al cierre del ejercicio del balance más reciente.

Gruma reporta los siguientes efectos inflacionarios en sus

Estados Consolidados de Flujo de Efectivo:

2014 2013

$109,626 MX $146,883 MX

Las subsidiarias internacionales de Gruma se encuentran en países donde no se reporta un efecto híper inflacionario.
Adicionalmente y debido a la pérdida de dominio de las empresas de Venezuela en enero del 2013, en los estados
financieros (FE) de 2013 y 2014 no se ve reflejado el efecto de reexpresión de empresas en entorno híper-inflacionario.

Deterioro
Grupo Gruma sigue los lineamientos de las NIFs y el deterioro lo indica siempre y cuando haya indicios de este. En los años
2013 y 2014 el deterioro sólo se debe a dos subsidiarias de Gruma, el resto de las subsidiarias no tuvo efectos en este
rubro. Se registró el siguiente deterioro anual:

Gruma reporta los siguientes efectos por deterioro en sus

Estados Consolidados de Flujo de Efectivo:

2014 2013

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$14,395 MX $45,235MX

En 2013 Grupo Gruma vendió una aeronave con pérdidas por $16,930. La aeronave, marca Eurocopter pertenecía a la
subsidiaria Transporte Aéreo Técnico Ejecutivo, S.A. de C.V. fue vendida por $103,300 con pérdidas de $16,930.

En el 2014 Gruma registra una pérdida por deterioro en activos de la subsidiaria Gruma Centroamérica por $14,395, ya
que los activos no serán utilizados para los fines que fueron adquiridos.

De igual forma que en la inflación, el deterioro de MONACA y DAMASECA no se ve reflejado en los estados financieros a
partir del 2013. Ya que el valor de venta fue superior al de libros en ambas empresas. Las cuentas por cobrar que se tienen
a través de empresas subsidiarias de Gruma no se encuentran deterioradas.

Consolidación
La utilidad neta atribuible a la participación controladora fue de Ps.3,163 millones en 2013 versus Ps.1,115 millones en
2012, debido al mejor desempeño operativo en la mayoría de las subsidiarias, específicamente en Gruma Corporation y
GIMSA, a la reducción en impuestos diferidos y a una mayor tenencia accionaria en las operaciones de harina de maíz de
Estados Unidos, esto como resultado de la Transacción con ADM.
Subsidiarias
Grupo Gruma cuenta con 16 Subsidiarias de las cuales 15 tiene el 100% de tenencia accionaria. MONACA y DAMASECA,
“sociedades Venezolanas” han sido desconsolidadas por la pérdida del dominio.

Nombre de la Compañía % Tenencia Principales

Accionaria Mercados

Operaciones Mexicanas

1 Grupo Industrial Maseca, S.A.B. de C.V. (“GIMSA”) 83% México

Operaciones en Estados Unidos de América y Europa

2 Gruma Corporation 100% Nevada

3 Azteca Milling, L.P. (“Azteca Milling”) Texas

Operaciones en Centroamérica

4 Gruma de Guatemala, S.A 100% Costa Rica,

Honduras,
5 Derivados de Maíz Alimenticio, S.A., Guatemala,
6 Industrializadora y Comercializadora de Palmito, S.A. El Salvador,
Nicaragua,
7 Derivados de Maíz de Guatemala, S.A., Ecuador

8 Tortimasa, S.A., Derivados de Maíz de El Salvador, S.A.

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9 Derivados de Maíz de Honduras, S.A, (“Gruma Centroamérica”)

Otras Subsidiarias

10 Mission Foods (Shanghai) Co. Ltd. 100% China, Malasia y

Australia
11 Gruma Oceanía Pty. Ltd.,

12 Mission Foods (Malaysia) Sdn. Bhd. (“Gruma Asia &

Oceanía”)

13 Productos y Distribuidora Azteca, S.A. de C.V. (“PRODISA”) México

14 Investigación Técnica Avanzada, S.A. de C.V. (“INTESA”) (2)

Operaciones en Venezuela Descontinuadas

15 Molinos Nacionales, C.A.(“MONACA”) ( 76% Venezuela

16 Derivados de Maíz Seleccionado, C.A. (“DEMASECA”) (5) 60%

Fusiones
A partir del 21 de marzo de 2014, Investigación de Tecnología Avanzada, S.A. de C.V. (“INTASA”), operaciones de tecnología
y equipo, se fusionó con Gruma, S.A.B. de C.V., y se extinguió. Como resultado de esta fusión, todos los activos y pasivos,
derechos y obligaciones de INTASA, incluyendo todos sus derechos sobre marcas, patentes y/o cualquier otra clase de
propiedad intelectual ahora son propiedad de Gruma, S.A.B. de C.V. Desde marzo de 2014, las operaciones de tecnología
y equipo se han llevado a cabo principalmente por medio de INTESA.

Asociadas
Grupo Gruma también tiene participación en otras empresas donde no es la controladora, La participación en los
resultados de las entidades asociadas se reconoce en el estado de resultados, y la participación en los movimientos en
otro resultado integral, posteriores a la adquisición, se reconoce en otro resultado integral.

INVERSIÓN EN ACCIONES DE ASOCIADAS

Al 31 de
Diciembre del
La inversión en acciones de asociadas: 2014 Al 31 de Diciembre del 2013

Valores Azteca, S.A. de C.V (empresa mexicana). - -

Harinera de Monterrey, S.A. de C.V (empresa mexicana) - $148,881.00

$148,881.00

La Tenencia Accionaria en las asociadas: Al 31 de Diciembre del 2013-

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Harinera de Monterrey, S.A. de C.V - 40%

Debemos resaltar lo siguiente:

● Gruma tenia participacion en 3 compañias donde no era la accionista mayoritaria, dos de estas las vende y una la
fusiona.
● Al 31 de diciembre del 2013 la inversión en acciones de asociadas fue de 403,384 miles de pesos. En el 2014 no
hubo compra de acciones de asociadas.
● Las operaciones con asociadas son venta y fusión. Ver nota 10. Inversión en acciones de asociada

Harinera de Monterrey, S.A. de C.V.

El 10 de junio de 2014, GRUMA llegó a un acuerdo con Grupo Trimex, S.A. de C.V. para la venta de
sus operaciones de harina de trigo en México. La venta concluyó a principios del mes de diciembre de 2014. La asociada
Harinera de Monterrey, S.A. de C.V. formó parte de esta operación de venta. Ver Nota 26-A para información adicional.

Valores Azteca, S.A. de C.V.

El 15 de mayo Valores Azteca se fusiona con GRUMA, esta su calidad de accionista del 45% del capital social de Valores
Azteca, recibió la cantidad de 24,566,561 acciones ordinarias, nominativas, sin expresión de valor nominal, Serie B,
Clase I, de GRUMA,

Grupo Financiero Banorte, S.A.B.

Gruma vende las acciones que tenia en Grupo Financiero Banorte, S.A.B. 8.79%. donde tenía una influencia significativa
porque tenia representación en el Consejo de Administración de GFNorte a través del principal accionista de la compañía.
Nota 12. INVERSIÓN EN ACCIONES DE ASOCIADAS

OPERACIONES PARTES RELACIONADAS

En la nota 30 se detallan las operaciones con partes relacionadas:
Venta y compra de bienes y servicio; Compra de bienes y servicios; remuneraciones al personal clave de la gerencia, saldos
con partes relacionadas.

Al 31 de diciembre de 2014, la Compañía no mantenía saldos con partes relacionadas. Al 31 de diciembre de

2013, los saldos con partes relacionadas se muestran a continuación:
Nota 30, pagina F-82

Los estados financieros consolidados son publicados en pesos y preparados de acuerdo con las Normas Internacionales
de Información Financiera ("NIIF"), emitidas por el International AccountingStandards Board ("IASB").
Toda la información de consolidación fue recolectada del reporte anual del 2014 y 2013.

CAMBIOS EN EL CAPITAL CONTABLE.

El saldo a 31 de diciembre del 2013 fue de $5,363,595 miles de pesos y se mantuvo sin cambios al 31 de diciembre del
2014.

En los periodos 2013 y 2014 no hubo recompra de acciones.

Las modificaciones al patrimonio se debieron a pago de dividendos, tipo de cambio, nuevas obligaciones laborales.

Modificaciones al Capital Social.

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 Trabajo Final Grupo Maseca

Gruma ha dividido su capital social en:

Serie B Clase I: Parte fija de Capital social y no tienen valor nominal, solo se modifica mediante resolución de una Asamblea
General Extraordinaria de Accionistas y modificación de estatutos sociales.
Serie B Clase II: Parte Variable de Capital Social y no tiene valor nominal., la emisión no requiere una modificación a los
estatutos sociales, sólo requiere la aprobación de la Asamblea General Ordinaria de Accionistas
El capital social en circulación consiste solamente en capital social fijo.

Al 24 de abril de 2015, el capital social estaba representado por 432,749,079 acciones ordinarias, nominativas, sin
expresión de valor nominal, Serie “B”, Clase I, todas ellas en circulación, totalmente suscritas y pagadas. (PAG 219 2014)

ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO

Gruma busca crecer por lo que invierte en propiedades, equipo de trabajo y adquisiciones, aún se encuentra en la fase de
expansión en los mercados internacionales. Es muy probable que las utilidades de la compañía sigan en ascenso en los
próximos años debido a que la empresa se encuentra bien diversificada geográficamente, lo que le permite hacer frente
a los choques del tipo de cambio, favoreciendo la rentabilidad de la compañía (70% de los ingresos provienen del
extranjero).

El flujo de efectivo por actividades de financiamiento está relacionado principalmente con los cambios en el
endeudamiento incurrido para hacer crecer el negocio, transacciones de refinanciamiento, así como los dividendos
pagados. Cabe resaltar que en los últimos dos años la compañía ha reducido su deuda en un 27% con respecto a 2013,
sumando un total de pasivos por 22 mil 924 millones de pesos al cierre del año, lo cual está favoreciendo la apreciación
de los títulos en el mercado tendencia que probablemente seguirá a la alza debido al fortalecimiento del dólar (el cual
llegó a su máximo histórico de 15.8 pesos por dólar) impulsando las ganancias y rentabilidad de la empresa.

Las fuentes de financiamiento de la compañía provienen de efectivo generado de las operaciones, líneas de crédito de
corto y largo plazo, emisiones ocasionales de deuda a mediano y largo plazo, pago de dividendos y ocasionalmente, de
la venta de acciones. En lo que va del año el precio de las acciones de GRUMA ha tenido un incremento de 20.12%,
impulsada principalmente por el dólar, la reducción de los precios de los granos de maíz y la disminución de la deuda
asociada con la recompra de acciones de diciembre de 2012.

El flujo de efectivo en la operación aumentó derivado de la reducción en el costo de las materias primas y la optimización
de los gastos de administración y mercadotecnia y la reducción de impuestos, lo cual aumentó el margen operativo de la
compañía, incrementando la utilidad de operación debido al mejor desempeño operativo en la mayoría de las subsidiarias.
El resultado de flujo de efectivo de la operación junto con el acceso a financiación y a los mercados de capitales le permiten
a GRUMA contar con los recursos adecuados para financiar las actividades de operación y crecimiento de GRUMA.

Los resultados y los flujos de efectivo generados por las Sociedades Venezolanas son reportados como operaciones
discontinuadas.

En las actividades de inversión, se generó un flujo de efectivo positivo derivado de la venta de las operaciones de harina
de trigo en México por 3,678 millones de pesos dicha transacción se concretó en diciembre 2014, de los cuales 1,597
millones se reinvirtieron en México y Estados Unidos para mejorar los procesos de fabricación y eficiencia de sus
subsidiarias, lo cual representó el 43.4% de la venta (Notas. 2D y 26A).

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 Trabajo Final Grupo Maseca

DICTAMEN DE AUDITORÍA.
Los estados financieros consolidados han sido auditados por PricewaterhouseCoopers, S.C., una firma registrada de
contadores públicos independientes y fueron aprobados por los accionistas en la Asamblea General de Accionistas
celebrada el 24 de abril de 2015. Los honorarios por la auditoría y otros servicios representaron 53,025 millones. Todos
los servicios de auditoría y no relacionados con la misma prestados por auditores externos deben de ser pre-aprobados
por el Comité de Auditoría.
En los últimos tres ejercicios no se ha presentado cambio de auditores externos en GRUMA. Además, en este periodo los
auditores externos no han emitido ninguna opinión con salvedad u opinión negativa, ni o se han
abstenido de emitir opinión acerca de los estados financieros consolidados de GRUMA.

INFORMES DE LOS DISTINTOS COMITÉS.

Actualmente GRUMA no sólo cotiza en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), sino también en el New York Stock Exchange
(NYSE).
En México sus claves de pizarra son: MASECA B y GRUMA B, y en el NYSE las claves son: MSK y GMK.
Es por lo anterior que la compañía se ve forzada a cumplir con la Ley del Mercado de Valores y la Ley Sarbanes-Oxley de
los Estados Unidos de América para la conformación de los Comités de Auditoría y Prácticas Societarias, dichos Comités
de acuerdo a la ley estarán formados exclusivamente por Consejeros independientes y por un mi ́nimo de tres miembros.
Cada Comité presenta un informe al Consejo de Administración2, el cual está conformado por: 2 consejeros patrimoniales
relacionados, 3 consejeros relacionados y 6 consejeros independientes.

Principales Funciones del Consejo de Administración:

Establecer las estrategias generales del negocio; Vigilar la gestión de la compañía;
Dar seguimiento a los principales riesgos de la empresa; aprobar las políticas de información y comunicación con los
accionistas y el mercado y ordenar al Director General la revelación al público inversionista de los eventos relevantes.

Además, deberá aprobar con la opinión previa del Comité correspondiente:

Las políticas para el uso de los bienes, por parte de personas relacionadas; las operaciones con personas relacionadas; la
adquisición o enajenación de bienes con valor igual o superior al 5% de los activos consolidados; el otorgamiento de
garantías o la asunción de pasivos por un monto igual o superior al 5% de los activos; el nombramiento, y, en su caso,

2
El Consejo de Administración fue elegido en la Asamblea General Ordinaria de Accionistas celebrada el 24 de abril del año 2015, de
acuerdo a los Estatutos de GRUMA, el Consejo de Administración deberá estar conformado por un mínimo de cinco y un máximo de
veintiún Consejeros. Además, de acuerdo a la LMV, al menos el 25% de los miembros del Consejo de Administración deberán ser
independientes, en GRUMA 6 consejeros son independientes, lo cual representa el 54% del Consejo de Administración. La designación
de los consejeros es por un año o hasta por treinta días adicionales si no se ha designado a su sucesor o si su sucesor no ha tomado su
cargo.
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 Trabajo Final Grupo Maseca

destitución del Director General de la Sociedad, así como las políticas para la designación y retribución de los demás
directivos relevantes; los lineamientos de control interno y auditoría interna; las políticas contables de la Sociedad; los
estados financieros de la Sociedad; y la contratación de los servicios de auditoría externa.

Comité de Auditoría y Comité de Prácticas Societarias

El Comité de Auditoría y el Comité de Prácticas Societarias de GRUMA se encuentra compuesto exclusivamente de
consejeros independientes, los cuales son nombrados por el Consejo de Administración, con excepción de su Presidente,
quien es nombrado por la Asamblea de Accionistas.3
En el caso de GRUMA ambos comités están conformados por los mismos miembros quienes fueron elegidos de entre los
miembros del Consejo de Administración y propuestos por el Presidente del Consejo de Administración.
Principales funciones del Comité de Auditoría y del Comité de Prácticas Societarias
Elaborará un informe para el Consejo de Administración;* solicitará la opinión de expertos independientes;* convocará
asambleas de accionistas;* evaluará el desempeño de la auditori ́a externa, asi ́ como analizará las opiniones y reportes
presentados; Revisará y recomendará la aprobación de los estados financieros al Consejo de Administración; informará
al Consejo de Administración sobre el sistema de control interno y auditoría interna, incluyendo las irregularidades que
detecte. analizará el reporte presentado por el Director General; apoyará al Consejo de Administración a elaborar los
reportes anuales;* solicitará a los directivos relevantes y a otros empleados reportes necesarios para la elaboración de la
información financiera; investigará posibles irregularidades, y tomará las medidas correctivas; solicitará reuniones
periódicas con los directivos relevantes sobre control interno y auditoría interna; informará al Consejo de Administración
de las irregularidades detectadas con motivo del ejercicio de sus funciones y notificará al Consejo de Administración
cualquier acción correctiva tomada; vigilará que el Director General dé cumplimiento a los acuerdos, y vigilará que se
establezcan controles internos para ajustarse a la normatividad legal aplicable;
*Funciones que se enlistan tanto como en el Comité de Auditoría como en el de Prácticas Societarias.
Actualmente, el Comité de Auditoría está compuesto de tres miembros (siendo el mínimo de integrantes requerido por
sus estatutos).

ANÁLISIS VERTICAL
Análisis del Estado de Situación Financiera
Los activos de GRUMA se encuentran conformados al cierre del 2014 por: Propiedad, Planta y Equipo 44% (Nota. 11),
Inventarios 16% (Nota. 8), Cuentas por Cobrar 16%, Inversión en Venezuela disponible para la venta 8% (Nota. 26b
Operaciones Discontinuadas), Activos Intangibles 7% (Nota. 12) y Efectivo y Equivalentes de Efectivo 4%, como se muestra
a continuación:

3
Se designó a los miembros del comité en la sesión del Consejo de Administración celebrada el 25 de febrero de 2015. Los Presidentes
de dichos Comités serán exclusivamente designados y/o destituidos de sus cargos por la Asamblea General Ordinaria de Accionistas.

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 Trabajo Final Grupo Maseca

Activo Circulante (38%)

Principalmente está integrado por los Inventarios (16%) en los cuales se encuentra parte del capital de trabajo como: la
materia prima (maíz y trigo), los cuales representan el 60% de los inventarios, las materiales y refacciones, son
aproximadamente el 19%, mientras los productos terminados apenas representan el 14%.
El flujo de efectivo ha crecido de 2011 a 2014 en 24%, debido a que el costo de ventas se ha reducido derivado en una
caída del precio del maíz, recortándose en un 27% en el mismo periodo. Tras enfocarse a la venta de productos de mayor
calidad, las perspectivas de GRUMA siguen creciendo, perfilándose como la emisora con mayores ganancias. El flujo de
efectivo representa cerca del 4% de los activos con un monto de 1,465 mdp.
Activo Fijo (44%)
El activo total de GRUMA muestra una tendencia creciente debido a la estrategia de incrementar la infraestructura
productiva internacional, por lo que el incremento del activo se explica por la adquisición de plantas en diferentes partes
del mundo. Las inversiones en Activo Fijo se han concentrado en los últimos tres años por área geográfica en Estados
Unidos de América y Europa y en segundo lugar a México.
Además, la compañía ha ido robusteciendo su capacidad instalada alrededor del mundo con la apertura de nuevas plantas
de producción en distintos países. Tan sólo para 2015, la empresa tiene previsto invertir 300 millones de dólares, su última
adquisición en marzo de este año fue Azteca Foods Europe, un productor de tortillas con sede en España (45 millones de
euros).
De 2012 a 2014, Gruma realizó inversiones por 266 mdd destinadas a expansiones de capacidad y tecnología. En 2012
adquirió Tortilleria Mexicana, un fabricante de productos relacionados con el maíz y en 2014 adquirió Mexifoods,
productor de tortillas con sede en España.4

4
http://www.cnnexpansion.com/negocios/2015/06/03/gruma-la-accion-que-mas-rendimientos-tiene-en-la-bmv
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Depreciación
La depreciación representa el 53% de los activos fijos, GRUMA posee Activos Fijos con un valor de compra de $37,532
mdp, los cuales se han depreciado en 19,718 mdp, es decir, el valor en libros de los activos al cierre de representa cerca
del 50% de los activos. La depreciación en GRUMA se realiza en línea recta por lo que la vida útil de los activos fijos es
aproximadamente la mitad. (Informe Anual 2014, Pg. 135).

Otros activos (18%)

Dentro de este rubro se encuentran principalmente la Inversión en Venezuela disponible para la venta, la cual representa
cerca del 8% de los activos, mientras los activos intangibles en los cuales se encuentran las patentes y marcas, cartera de
clientes, etc; son cerca del 7%. Debido a las operaciones discontinuadas por la expropiación de las 2 filiales (Molinos
Nacionales, MONACA y Derivados de Maíz Seleccionado, DEMASECA) junto con el incremento en los impuestos diferidos
(341%) de 2013 a 2014, la participación de los Otros activos ha crecido como proporción de los activos totales (ver la
siguiente figura).

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De poder recuperar los activos disponibles de Venezuela y ponerlos a la venta esta podría conseguir un flujo de efectivo
de 3,109 mdp, lo cuales representan cerca del 8% de los Activos Totales de GRUMA.
Pasivos + Capital Contable
Al cierre de 2014, las cuentas que integran una mayor parte de este rubro fueron principalmente: las utilidades retenidas
con 28%, la deuda a largo plazo 23% (Nota. 14), el Capital Social con 13%, proveedores 9% y otros pasivos a corto plazo
7.4%, los cuales suman el 80% del pasivo más el Capital Contable, como se muestra en el siguiente mapa:

La estructura de este rubro del 2014 al 2011 se ha conformado de la siguiente manera:

Pasivo Circulante (22%)

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La deuda a corto plazo se ha reducido con respecto a 2013 en 56%. La deuda de la empresa genera intereses a tasas fijas
y variables. Al 31 de diciembre de 2014, aproximadamente 54.61% la deuda insoluta genera intereses a tasa fija y
aproximadamente 45.39% genera intereses a tasa variable. GRUMA se encuentra liquidando su deuda.
El 14 de diciembre de 2012, GRUMA adquirió la participación que Archer-Daniels-Midland tenía directa e indirectamente
en subsidiarias de Grupo Maseca, como resultado de la Transacción con ADM, Archer-Daniels-Midland dejó de ser
accionista de la empresa. Para financiar la Transacción con ADM, GRUMA contrató créditos a corto plazo con vencimientos
de hasta un año por una cantidad total de U.S.$400 millones y utilizó parte del crédito sindicado revolvente a largo plazo
que Gruma Corporation tiene contratado con Bank of America. En 2013 GRUMA refinanció el Crédito a Corto Plazo.
Pasivo No Circulante (34%) 5
La deuda total a largo plazo, al cierre de 2014, era de aproximadamente Ps.9,324 millones (U.S.$639 millones
aproximadamente), reduciéndose cerca de un 20% entre 2011 y 2014. Alrededor del 92% de la deuda a largo plazo estaba
denominada en dólares estadounidenses y 8% en pesos mexicanos.
Esta se encuentra conformada por los siguientes créditos:
El 5 de diciembre de 2014, se emitió deuda por $400 millones de dólares en notas senior con vencimiento en 2024, con
una tasa de interés anual de 4.875%. Los recursos obtenidos por la emisión fueron utilizados para recomprar los Bonos
Perpetuos (emitidos el 3 de diciembre de 2004, con una tasa del 7.75% por U.S. $300 millones) y para prepagar otra deuda
a largo plazo.
El 16 de junio de 2011, GRUMA firmó el Crédito Sindicado (a través de un grupo de bancos), el Crédito Sindicado en Pesos
(con Banco Inbursa, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Inbursa, Banco Nacional de Comercio Exterior,
S.N.C., Banca de Desarrollo y HSBC México, S.A., Institución de Banca Múltiple y Grupo Financiero HSBC) el Crédito con
Rabobank (con Coöperatieve Centrale Raiffeisen-Boerenleenbank B.A. “Rabobank Nederland”, New York Branch) y el
Crédito en Pesos con Bancomext de 2011, todos estos con plazos entre 5 a 7 años. Dichos créditos imponen mantener el
EBITDA de la compañía y la razón de apalancamiento a ciertas proporciones.
En octubre de 2006, Gruma Corporation obtuvo un crédito revolvente por U.S.$100 millones a un plazo de 5 años con un
grupo de instituciones financieras, el cual fue extendido y refinanciado a U.S.$200 millones, el vencimiento fue extendido
de junio de 2016 a noviembre de 2019. Este crédito sujeta a “covenants” que limitan los montos que pueden ser
anticipados, prestados o invertidos en Gruma bajo ciertas circunstancias.
Como ya se mencionó, GRUMA se encuentra reduciendo su nivel de apalancamiento, tan sólo en 2014 la empresa pagó:
El crédito Sindicado en Pesos con Inbursa, pagó en su totalidad el 15 de diciembre de 2014.
El 12 de diciembre de 2014, pagó el Crédito Sindicado en su totalidad.
En septiembre de 2014, pagó en su totalidad el Crédito en Pesos con Bancomext de 2011.

Capital Contable (45%)

De los cuales la utilidad retenida representa el 69% del Capital Contable y el Capital social el 31%. Las utilidades retenidas
se han incrementado con respecto al Capital Social de 2011 al 2014, es decir, en 2011 el CS y las utilidades acumuladas
tenían una relación 1 a 1, sin embargo, para 2014 las utilidades acumuladas representan 2.1 veces el capital social. (Véase
la siguiente gráfica).

5
Informe Anual GRUMA 2014. Pgs. 55-58. (Nota.14)
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Este incremento en las Utilidades Acumuladas tal vez se pueda justificar a que GRUMA busca reducir aún más su nivel de
deuda, además de seguir con su política de inversiones en el exterior por lo que requiere contar con efectivo.
Al 31 de diciembre el capital social de la Compañía está representado por 432,749,079 acciones nominativas comunes
Serie “B”, sin expresión de valor nominal, correspondientes a la porción fija sin derecho a retiro totalmente suscritas y
pagadas (Nota. 18).
Los consejeros y directores de GRUMA tenedores de acciones de la compañía, representan menos del 1% de las acciones
en circulación. Los inversionistas que ejercen control sobre gruma son: la Sra. Graciela Hernández Moreno, viuda del
difunto Don Roberto González Barrera, y ciertos de sus descendientes (el “Grupo Principal de Accionistas”) controlan
aproximadamente el 54.08% de las acciones en circulación por lo que tienen la facultad de nombrar a la mayoría de los
miembros del Consejo y determinar el resultado de la mayoría de las acciones que requieran la aprobación de los
accionistas, incluyendo la declaración de dividendos.
Análisis Vertical Estado de Resultados
El costo de ventas debido a los precios y a la sobreoferta de maíz se han reducido, lo que ha contribuído a incrementar las
utilidades de la empresa y el margen operativo, además el incremento de la demanda de alimentos mexicanos en el
extranjero le han permitido incrementar sus ventas en el extranjero y reducir la dependencia al mercado mexicano, es
decir, actualmente el 70% de los ingresos de la empresa provienen del extranjero donde la empresa ha encontrado nuevas
fronteras para incrementar su presencia y abastecer la creciente demanda de productos mexicanos. Por otra parte,
aunque el consumo se ha contraído en el mercado nacional, por ser un producto de la canasta básica, GRUMA es de las
pocas empresas en las cuales la debilidad en el mercado no le ha impactado (la tortilla y las tostadas forman parte de la
dieta de los mexicanos).
Cabe destacar que debido a la recompra de acciones de GRUMA la participación de la empresa controladora paso en el
mismo periodo de 67.5% a 96.1% (ver Compraventa de paquete accionario con Archer-Daniels-Midland) por lo que la
empresa adquirió el 28.6%.

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ANÁLISIS HORIZONTAL.
Análisis horizontal del balance general con año base 2011.

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Según la tabla anterior se pueden observar lo siguientes cambios susceptibles de mención por su trascendencia:
● El activo circulante de grupo GRUMA ha tenido un decremento importante comparando el último periodo contra
el primero debido a cambios a la baja en cuentas como inventarios y cuentas por cobrar, esto aunque ha
presentado un movimiento positivo en efectivo y sus equivalentes.
● En los activos no circulantes se muestra también una reducción importante basada en un decremento sostenido,
durante todos los años posteriores a 2011, en la cuenta de “documentos y cuenta por cobrar a largo plazo2 y una
ligera reducción de la cuenta “propiedad planta y equipo”. En resumen sus activos se han mantenido casi sin
cambios durante los últimos 4 periodos.

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● En cuanto a pasivo se observa que para 2014 consigue bajar su deuda a corto plazo considerablemente así como
su deuda con proveedores a comparación de los años que le anteceden. En total su pasivo circulante es el más
bajo de los 4 periodos.
● En cuanto a su pasivo no circulante ha disminuido, para el 2014 , su deuda de largo plazo. Sus obligaciones con
empleados se mantienen casi sin cambios por todos los periodos. Lo preocupantes es que sus “otros pasivos a
L.P” se han disparado considerablemente de una manera exponencial a partir de 2010.
● Su pasivo total, durante los cuatro periodos en cuestión tuvo un comportamiento de parábola, alcanzando sus
puntos más altos en 2012 y 2013, para finalmente decrecer incluso por debajo del punto inicial en 2010.
● En cuanto a su patrimonio y sus actividades como controladora se observa un muy ligero decremento sostenido
de su capital social, se observa una retención de utilidades muy basta para 2013 y 2014 por lo que se espera pago
de dividendos o bien inversiones importantes para 2015.
● En cuanto a la tenencia de acciones en sus subsidiarias se observa un incremento de participación importante por
parte de Gruma para 2014, sin embargo durante los dos años anteriores había cedido un tanto su tenencia.
Análisis horizontal Estado de resultados con año base 2010.

● Se observa que se tuvo, en 2011, un repunte importante en ventas, las cuales se normalizaron para los años
subsecuentes. Esto acompañado de una variación mínima e insignificante del costo de ventas en cuanto a 2010 y
2014 se refiere traen consigo una utilidad bruta bastante favorecida para el 2014.
● Lo anterior acompañado de unos gastos de venta y administración casi iguales a los de 2010 traen consigo una
utilidad de operación muy grande en comparación con 2010 y que ha tenido un incremento casi exponencial
durante todos los periodos analizados.
● En cuanto a la utilidad antes de impuestos el 2014 presenta un excelente resultado. Aunque se muestra que este
rubro fue mayor en 2011 se debe observar que muy buena parte de la utilidad en ese periodo se debió a una
venta de acciones de Grupo Financiero Banorte.
● En general el 2014, sin contar la venta de acciones del 2011, ha sido el año con mejores resultados en cuanto a
utilidades.

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ANALISIS DE RAZONES FINANCIERAS.

Razón Circulante y Prueba del ácido

La razón circulante mide la capacidad que tiene la empresa para cubrir sus obligaciones a Corto Plazo con respecto al
activo más disponible en efectivo (Activo Circulante), para GRUMA este ratio es de 1.8 veces. GRUMA ha mejorado su
liquidez en los últimos 3 años (2012 a 2014) incrementando este indicador en un 30%. Es decir, por cada peso de deuda
de Corto Plazo la empresa cuenta con 1.8 pesos de activo fijo para pagar sus obligaciones, lo cual indica cierto grado de
holgura financiera, lo anterior se debe a que la compañía ha incrementado su flujo de efectivo operativo al recortar gastos,
costos y a la reestructura de la compañía, así como a los ingresos provenientes de la venta de las operaciones de harina
de trigo en México y a la apreciación del dólar (la cual sumó en 2014, 72.4 millones por fluctuaciones cambiarias). Al
analizar la prueba del ácido encontramos que los inventarios poseen un porcentaje importante en la composición del
activo, la razón quedó 1 a 1 lo que implica un adecuado nivel de liquidez para la compañía.

Capital de trabajo
Representa los recursos monetarios que restan después de haber liquidado sus deudas a corto plazo para poder solventar
y continuar sus operaciones. Para el caso de GRUMA los datos son los siguientes:

Razones de Actividad

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 Trabajo Final Grupo Maseca

Estos ratios permiten analizar el ciclo de rotación, miden la velocidad en las que se realiza el proceso operativo y las
cuentas se convierten en ventas o efectivo.
Rotación de cuentas por cobrar permite calcular el número de días desde la venta hasta el cobro en efectivo, al cierre de
2014 para Maseca este indicador es de 47 días.
La Rotación de Inventarios se refiere al número de veces que rota el inventario en el almacén permite determinar el
número de días que permanece determinada mercancía en el almacén para GRUMA en el periodo analizado se ha reducido
de 97 a 76 días, es decir, se ha reducido en 22 días.
Rotación de Cuentas por pagar, indica el periodo promedio de pago a proveedores entre más días tenga la empresa de
crédito, puede financiarse mejor, para el cierre de 2014 GRUMA paga a sus proveedores en el día 41 después de la compra.
Ciclo operativo, como resultado de la disminución de la rotación de cuentas por cobrar y la rotación de inventarios el ciclo
operativo de GRUMA se ha reducido de 142 en 2011 a 123 en 2014, es decir, el tiempo de recuperación de su inversión
en inventarios ha mejorado lo que podría indicar una mejor política de cobranza.
Ciclo de efectivo, se refiere al número de días que requiere la empresa de financiamiento de ahí que requiera de Capital
de Trabajo para poder financiar la operación debido a que este indicador representa 82 días, ya que las cuentas por pagar
sólo financian 41 días del ciclo operativo.

ESTRUCTURA FINANCIERA:

Endeudamiento: Se observa que mantiene, en todos sus años, una relación que representa que la empresa está justo
por encima de la mitad en manos de terceros.
Apalancamiento: Se observa que ni con todo su Capital contable podría cubrir, en ninguno de los años, su pasivo total.
Inversión de capital: se muestra que sus inversiones han sido acertadas al destinar recursos en fortalecer sus activos
fijos aunque esté implícita la depreciación pero finalmente sirven para su trascendencia en el tiempo.
Valor contable del capital: Su capital contable es muchas veces mayor a su capital social en cada periodo, lo que
significa que podemos estar teniendo buenos resultados pues puede venir de utilidades el excedente.

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APALANCAMIENTO:

Cobertura de intereses: Durante los dos primeros años del estudio se puede observar una razón apenas del doble, sin
embargo para 2013 y 2014 se muestra que los intereses y gastos financieros pueden ser cubiertos con facilidad varias
veces.
Razón de flujo en operación: se muestra que con el flujo de recursos por operación, en 2013 y 2014, se podría cubrir casi
la totalidad del pasivo a corto plazo.

PRODUCTIVIDAD:

Prod de CC veces: Se observa que las ventas son varias veces mayores al C.C lo que significa que se es bastante
productivo conforme a los recursos que se aportan en el CC
Prod de Af: Se observa que los activos fijos son utilizados productivamente en relación a las ventas, es decir se puede
inferir que la inversión en fijos es doblemente productiva por ventas.

ROA: La utilidad neta de cada período muestra una razón no muy alentadora de lo que los activos están siendo productivos
en cuanto a la generación de utilidades.
ROE: La razón de rendimiento en cuanto al capital contable refleja que las ventas no son tan productivas comparadas con
el monto de utilidades del año pasado y accionariado. Sin embargo como son puras ventas se podría tomar como un buen
indicador.
Margen neto: Sus márgenes netos en comparación con sus volúmenes de ventas, el tamaño de la empresa y demás
consideraciones que una empresa como GRUMA se esperaría no son suficientemente grandes. Quizá tiene mucho que ver
la carga impuestaria y que sus ingresos son obtenidos principalmente por subsidiarias sujetas a tipos de cambios y demás
condiciones inherentes.
MÚLTIPLOS:

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 Trabajo Final Grupo Maseca

Upa Común: Se observa que el pago por acciones comunes, que en este caso son todas, es muy bajo, sin embargo
considerando el número de acciones que la empresa tiene si resulta gravoso un pago de dividendos.
P/U veces: Se observa que el precio de la acción en mercado se encuentra muy bien posicionado, ya que es muchas veces
mayor que la UPA.
Utilidades retenidas: Para el 2014, único año con pago de dividendos, aparece que solo se pagó un 31 % de las utilidades
y se sigue reteniendo el 69 % de ellas.

Pago de dividendos total: Se muestra que el dividendo por acción es muy poco en comparación con la utilidad por acción.
pagando solo un 15 % de la UPA
Valor en libros; su valor en libros es muy poco en comparación con el valor de mercado.
P/ VL ; Su precio de mercado es, incluso, miles de veces mayor. Se demuestra que sus acciones están muy bien
posicionadas, sin embargo, dependiendo del mercado, industria y giro podría decirse que sus acciones están infladas y
podrían correr el riesgo de caer súbitamente.
El 24 de abril de 2015, GRUMA aprobó un dividendo en efectivo por la cantidad de Ps.692 millones, pagadero el 8 de julio
de 2015. Durante 2014, pagamos dividendos por Ps.649.12 millones, o Ps.1.50 por acción, y durante 2013, 2012, 2011 y
2010 no pagamos dividendos a los accionistas.

Conclusiones
GRUMA basa su estrategia a largo plazo con productos de valor agregado mediante fusiones y adquisiciones a nivel
internacional, diferenciación de productos, integración horizontal y vertical, inversión en Investigación y Desarrollo (I+D),
alianzas estratégicas e innovación constante para mantener el continuo crecimiento de su mercado y la dominancia en su
segmento. La estrategia de financiamiento para el crecimiento es una pieza clave en la expansión de la empresa, la cual
cotiza en la Bolsa Mexicana de Valores y en la Bolsa de Nueva York lo que le permite acceder a fuentes de financiamiento
a parte de sus flujos de operación para realizar sus planes de expansión.

Otro aspecto favorable en sus resultados es el fortalecimiento de sus líneas de negocio enfocándose a los mercados más
rentables con una estrategia de adquisición de empresas posicionadas en el mercado internacional y la venta de aquellas
empresas con menor rentabilidad.

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 Trabajo Final Grupo Maseca

Las mejoras en la operación, la reducción de la deuda, la reducción de costos y gastos están incrementando el flujo de
efectivo proveniente de la operación, lo cual ha contribuído a que las expectativas en el mercado bursátil de la rentabilidad
de la empresa se encuentren a la alza rompiendo máximos históricos y sobrepasando las proyecciones de los expertos en
la bolsa. De acuerdo al Financiero, “la acción avanzó más de 400 por ciento desde que implementó un plan de
reestructuración a finales del año 2012”. Mientras su utilidad neta del 2010 al cierre de 2014 se incrementó en un 597%.
Por lo que esperamos que la empresa siga batiendo records debido a que se encuentra entre las favoritas en el mercado
tanto en México como en la Bolsa de Nueva York.

REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS.
Analisis FODA

Informe Anual 214 GRUMA (BMV)

Economía Informa “Gruma. Un análisis microeconómico” Gustavo Vargas Sánchez Vol. 386 Mayo-Junio 2014

http://www.cnnexpansion.com/negocios/2015/06/03/gruma-la-accion-que-mas-rendimientos-tiene-en-la-bmv

http://www.vanguardia.com.mx/grumadejuangonzalezmorenoglobalizaconsumodetortilla-2331169.html

http://www.bolsamania.com/mexico/noticias/empresas/gruma-sigue-dominando-el-mercado-bursatil-y-puede-
conseguir-por-tres-anos-consecutivos-el-mayor-margen-de-ganancias--751593.html

http://eleconomista.com.mx/mercados-estadisticas/2015/04/22/gruma-presenta-buen-reporte-financiero

http://www.gruma.com/inversionistas/inversionistas-gruma/informacion-financiera/reportes-anuales.aspx

http://www.cnnexpansion.com/negocios/2015/03/31/gruma-adquiere-por-45-mde-a-azteca-foods-europe

http://eleconomista.com.mx/grupo-gruma

http://eleconomista.com.mx/mercados-estadisticas/2015/04/06/elevan-calificacion-riesgo-crediticio-gruma

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