Ing.

Economía y Finanzas 1

“Año DEL DIALOGO Y RECONCILIACION

NACIONAL”
UNIVERSIDAD SAN PEDRO

CURSO:
Ing. Economía y Finanzas

TEMA:
Costo de Capital

DOCENTE:
Ing. Rodríguez Mantilla Walter

ALUMNO: Ulloa Avalos Christian Alexander

Billy
Rojas
ESCUELA:

Mecánica Eléctrica

Chimbote _ Perú
2018
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1.-INTRODUCCION

El costo de capital es la tasa requerida de retorno por todos aquellos que financian
nuestra empresa. Este financiamiento que permite a la empresa llevar a cabo proyectos rentables
puede darse mediante deuda, acciones preferentes o acciones comunes; a estas diversas fuentes
de financiamiento se les conoce como componentes del capital.
Cuando una empresa recurre al financiamiento mediante deuda, esta se compromete a pagar
intereses y devolver el principal dentro de un plazo determinado. Debido a que los intereses son
deducibles de impuestos, la deuda es la fuente de financiamiento más barata. Destacan en este
caso los préstamos bancarios y los bonos.
Las acciones preferentes se parecen a las acciones y a los bonos; de ahí que se les conozca como
"instrumentos híbridos.
El cálculo del costo de las utilidades retenidas (acciones comunes) implica mayor dificultad que
los otros componentes del capital. Inicialmente podemos pensar que las utilidades retenidas no
tienen ningún costo, pero no es así, pues debemos basarnos en el costo de oportunidad. En ese
caso, las utilidades retenidas deben tener como costo el retorno requerido por nuestros
accionistas. Existen diversos modelos para el cálculo del costo de las acciones comunes, siendo
el Modelo CAPM el más empleado.
Puede darse el caso de que la empresa decida emitir más acciones; sin embargo, debido a
los costos de flotación, la emisión de nuevas acciones tiene un mayor costo que las utilidades
retenidas.
Una empresa no sólo recurre a una fuente de financiamiento, sino a varias; de ahí que el costo de
capital de la empresa deba reflejar las proporciones de los distintos componentes de capital.
Mediante el WACC podemos lograr eso. Por otra parte, existen diversos factores que afectan al
WACC; algunos, como las tasas de interés o las tasas tributarias, no pueden ser controlados por
la compañía, pero otros como la estructura de capital, la política de inversión o la política de
dividendos sí pueden ser controlados.
El costo de capital se incrementa conforme la empresa solicita más capital para financiar más
proyectos; por otra parte la parte, la empresa tiene un Programa de Oportunidades de Inversión
que contiene los diversos proyectos que la empresa desea llevar a cabo. La empresa debe lograr
un equilibrio entre el Costo Marginal de Capital y el Programa de Oportunidades de Inversión
para determinar el Presupuesto Óptimo de Capital. No obstante, esta relación considera que los
proyectos tienen el mismo riesgo de negocios y apalancamiento financiero que la empresa.
Para aquellos proyectos que presentan un riesgo distinto al de la empresa, podemos determinar la
tasa de descuento mediante el uso de empresas comparables.
¿Qué es lo que determina el rendimiento que los inversores exigen a los títulos de la empresa?

Su costo de oportunidad, el rendimiento que el inversor podría obtener invirtiendo su dinero en

otro activo con riesgo similar. Cuando el directivo financiero combina adecuadamente los títulos
de la empresa, puede reducir el costo de capital. En última instancia, el costo de capital opera como
una bisagra entre las decisiones de inversión y las decisiones de financiamiento y aparece así la
cuestión del presupuesto de capital, donde la eficiente asignación de los recursos juega un rol
fundamental.
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2.-COSTO DE CAPITAL

El costo de capital es la tasa requerida de retorno por aquellos que financian nuestra
empresa. Los tenedores de bonos y los accionistas, están dispuestos a bridarnos capital
siempre y cuando nuestra empresa les brinde un retorno requerido superior al que
hubieran obtenido invirtiendo en otras empresas de similar riesgo a la nuestra.
El coste del capital es el rendimiento mínimo que debe ofrecer una inversión para que
merezca la pena realizarla desde el punto de vista de los actuales poseedores de una
empresa.
Es un promedio ponderado de los costos de las distintas fuentes de financiamiento
utilizadas por la empresa.
El costo de capital es el resultado de los costos de cada uno de los componentes.
Para su cálculo se debe ponderar el costo de cada fuente de financiamiento respecto a su
participación en el capital total, sin olvidar aquellas fuentes que si de resultados antes de
calcular los ingresos.

3.-COMPONENTES DEL CAPITAL (fuentes de financiamiento)

3.1.-Costo de la Deuda (kd)

El coste de la deuda (Kd) es el coste que tiene una empresa para desarrollar su actividad o
un proyecto de inversión a través de su financiación en forma de créditos y préstamos o
emisión de deuda.

Las principales características son:

 Es un coste observable.
 Mayor facilidad de cálculo que el coste del capital.
 Se utiliza el coste efectivo de la deuda después de impuestos.
Por la solicitud de un préstamo, la empresa tendrá que pagar un coste durante un plazo
determinado, conocido como tipo de interés. Asimismo, si una empresa emite deuda
para poder financiarse, tendrá que ofrecer una rentabilidad atractiva a sus inversores para
poder colocarla en la totalidad de su emisión.

i= La tasa de interés aplicada por la financiación obtenida (kd)

t= Tipo de gravamen impositivo.

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3.2.-Costo de las acciones Preferentes

Las acciones preferentes, por un lado se parecen a los bonos y por el otro se parecen a las
acciones comunes; de ahí que algunos autores las llamen "instrumentos híbridos". Se
parecen a los bonos bullet porque pagan un flujo constante de dividendos y se parecen a
las acciones porque permiten a quienes las poseen, tener voz (aunque no voto) en la junta
general de accionistas.

Para calcular el costo de las acciones preferentes, debemos tener en cuenta el precio de
mercado de estas y los dividendos que pagan. Generalmente las acciones preferentes son
perpetuas y sus dividendos son constantes Teniendo en cuenta esto, podemos calcular el
costo de las acciones preferentes de la misma forma que una perpetuidad mediante la
siguiente fórmula:

3.3.-Costo de las Utilidades Retenidas (acciones comunes)

Cuando una empresa obtiene utilidades en un periodo determinado, tiene básicamente

tres opciones: reinvertir totalmente las utilidades, repartir totalmente las utilidades
mediante dividendos o reinvertir una parte de las utilidades y repartir otra parte entre los
accionistas.

3.4.- El modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model)

El modelo CAPM, traducido comúnmente como Modelo de Asignación de Precios de

Equilibrio o Modelo de Equilibrio de Mercado, nos permite determinar el retorno
requerido al invertir en un activo riesgoso basándonos en la tasa libre de riesgo, la prima
por riesgo de mercado y el beta de la acción. Es el modelo más empleado para el cálculo
del costo de las acciones comunes.
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3.5.- Método del rendimiento del bono más prima por riesgo

Este método consiste en sumar una prima de riesgo que varía aproximadamente entre 3%
y 5% al costo de la deuda a largo plazo antes de impuestos de la empresa. Ya sea si una
empresa se ha endeudado mediante un préstamo bancario o la emisión de bonos, debemos
suponer que una empresa de alto riesgo va tener que pagar altos intereses o sus bonos
deben tener un alto rendimiento.

Si tomamos como referencia el bono en el año 2012, el cual se ha expuesto en la parte de

costo de la deuda, vemos que este es 8.47%. Suponiendo que se trata de una empresa de
riesgo promedio a la cual decidimos aplicarle una prima de 4%, tenemos lo siguiente:

El costo de las acciones comunes es aproximadamente 12.47%.

4.-COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (Weighted Average Capital

Cost - WACC)

Muchas veces las empresas recurren a diversas fuentes de financiamiento en lugar de una
sola; es decir, pueden financiarse emitiendo tanto bonos como acciones.

Cuando una empresa recurre a diversas fuentes de financiamiento, tenemos que hallar el
costo de capital de la empresa de forma tal que tenga en cuenta las proporciones de las
fuentes de financiamiento. Si la empresa financia sus inversiones con un 50% de bonos y
un 50% de acciones comunes, estas proporciones deben verse reflejadas en el costo de
capital; a esto se le conoce como Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC, por sus
siglas en inglés). Como complemento, podemos tener en cuenta a Tong J. (2010, p. 417)
quien señala lo siguiente: "El promedio se calculará teniendo en cuenta la participación o
proporciones que intervengan en la financiación de la empresa. Un aspecto muy
importante es que estas proporciones deben medirse a valores de mercado y no de
acuerdo a valores en libros".
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Si adicionalmente, sabemos que la tasa tributaria para la empresa es de 40%, ¿cuál es el

Costo Promedio Ponderado de Capital? Recurriendo a la fórmula, tenemos lo siguiente:

El WACC es de 11.44%

5.-RIESGOS

El costo de capital es un concepto dinámico afectado por una diversidad de factores

económicos y empresariales. Con el fin de aislar la estructura básica del costo de capital
se debe tomar en cuenta algunos supuestos básicos con respecto al riesgo y los impuestos.
Estos supuestos son:

Riesgo Empresarial: el riesgo de que la empresa no sea capaz de cubrir sus costos de
operación -se supone inalterado. Este supuesto implica que la aceptación de
un proyecto determinado por parte de la empresa, deja inalterada la capacidad de la
misma para cubrir sus costos de operación.

Riesgo Financiero: el riesgo de que la empresa no sea capaz de cumplir con

sus obligaciones financieras requeridas (intereses, pagos de arrendamientos, dividendos
de acciones preferentes)-se supone inalterado. Este supuesto implica que los proyectos
son financiados de forma tal, que la capacidad de la empresa para cumplir con sus costos
de financiamiento requeridos queda inalterada.

Riesgo y costos de financiamiento: La siguiente ecuación podrá emplearse en la

explicación de la relación general existente entre el riesgo y los costos de financiamiento.
Kl= costo especifico (o nominal) de diversos tipos de financiamiento a largo. Plazo, l.
rl= costo libre de riesgo del tipo determinado de financiamiento, l.
bp= prima de riesgo empresarial.
fp= prima de riesgo financiera. Kl = rl +bp +fp
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6.-Costo de la deuda a largo plazo (Gp:)

El costo de la deuda a largo plazo se considera, por lo general, como el costo después de impuestos
al vencimiento de una emisión de bonos. El costo de la deuda alargo plazo (bonos), es el costo presente
después de impuestos de la obtención de fondos a largo plazo mediante préstamos.

COSTOS DE LAS FUENTES DE CAPITAL Y CONSIDERACIONES FISCALES

(Gp:)

Costo de endeudamiento a largo plazo

El costo de deuda a largo plazo (ki) se considera, por lo general, como el costo después
de impuestos al vencimiento de la emisión de fondos a largo plazo, es decir, la emisión
y venta de bonos. Esta fuente de fondos tiene dos componentes primordiales, el interés
anual y la amortización de los descuentos y primas que se recibieron cuando se contrajo
la deuda.

Valores netos de realización

Los valores netos de realización de la venta de un bono, o de cualquier valor, son los
fondos recibidos realmente por dicha venta. Los costos de emisión (costo total de emisión
y venta de un valor) reducen los valores netos de realización de un bono, sea vendido éste
con prima, con descuento o en su valor nominal.

Costo de la deuda antes de impuesto

El costo de la deuda antes de impuesto, kd de un bono, puede obtenerse mediante uno de

los tres métodos:

 Cotización de costos: Cuando los valores netos de realización de un bono

equivalen a su valor nominal, el costo antes de impuestos será igual a la tasa
establecida de interés.
 Cálculo del costo: Esta técnica encuentra el costo antes de impuesto de la deuda
mediante el cálculo de la tasa interna de rendimiento (TIR) sobre los flujos de
efectivo del bono. Desde el punto de vista del emisor, se puede referir este valor
como el costo al vencimiento de los flujos de efectivo relacionados don la deuda.

Costo de acciones comunes

El costo de las acciones es el nivel de rendimiento que la empresa debe obtener sobre las
mismas, a fin de mantener se valor accionario. Por otro lado, representa el rendimiento
requerido por los inversionistas de mercado sobre las acciones.

 Calculo del costo de capital de las acciones comunes:

El costo de capital de las acciones comunes Ks es la tasa a la cual los
inversionistas descuentas los dividendos esperados de la empresa a fin de
determinar el valor de sus acciones. Emplea el modelo de "Valuación de
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Crecimiento Constante (De Gordon)" y de "Asignación de precio del activo de

Capital (MAPAC)".

 El modelo De Gordon:
Este modelo se basa en la premisa de que el valor de una acción es igual al valor
presente de todos los dividendos futuros, que se espera proporcione a ésta a lo
largo de un período infinito. La ecuación es la siguiente:

Po = D1 Ks - g

Donde:
Po = valor de las acciones comunes
D1 = dividendo por acción esperado al final del año 1.
ks = rendimiento requerido sobre las acciones comunes.
g = tasa constante de crecimiento en dividendos.

 El modelo MAPAC:
Describe la relación existente entre el rendimiento requerido, o costo de capital de
las acciones comunes, Ks y el riesgo no diversificarle de la empresa medido por el
coeficiente beta, b. la expresión básica del MAPAC, se representa en la siguiente
ecuación:
Ks = Rf + [b x (Km - Rf)]

Donde:
Rf = tasa de rendimiento libre de riesgo.
Km = rendimiento de mercado; rendimiento sobre la cartera del mercado de
activos.