XV Curso de Especialización en Mercado de Valores

El mercado secundario de valores

Francisco Dianderas, MBA

Mercados financieros
Mercados financieros

Monetarios Capitales Derivados

Depósitos Renta Fija Renta Variable Futuros Forwards

Divisas Opciones Swaps
Primario Primario

Secundario Secundario
Mercados de capitales
• Aquél en el que se efectúan inversiones o transacciones
relativas a capitales o activos financieros, cualesquiera sean
su naturaleza, características o condiciones.

• «Concurren» ofertantes y demandantes de capitales de

corto, mediano y largo plazo

• Es un mercado de negociación abierta al público

• Se accede a través de los agentes de intermediación
Mercados secundarios
• Los mercados secundarios organizados constituyen una
oferta pública.

• Oferta pública secundaria de valores es aquella que tiene

por objeto la transferencia de valores emitidos y colocados
previamente.

• Son también ofertas públicas secundarias

• La oferta pública de adquisición
• La oferta pública de compra
• La oferta pública de venta
• La oferta de intercambio.
Funciones
• Los mercados permiten conectar a los oferentes y
demandantes de recursos.

• Permite la canalización del ahorro hacia la inversión

productiva.

• Cumple un doble objetivo: servir como mecanismo de

financiación de las empresas y vehículo de inversión para
los inversionistas.

• Otorgan liquidez a los instrumentos financieros

Mercados financieros: Otras
clasificaciones
• Naturaleza de la obligación
• Mercado de deuda
• Mercado de acciones
• Por vencimiento
• Mercado de dinero
• Mercado de capitales
• Por oportunidad de entrega
• Mercado efectivo o spot
• Mercado derivado
Mercados secundarios públicos

Mercados secundarios públicos

Entidades Rectoras
Bursátiles Extrabursátil
de MCN’s

•Rueda de Bolsa
•MIENM
Mecanismos centralizados
• Son mecanismos centralizados de negociación regulados
por la LMV aquellos que reúnen o interconectan
simultáneamente a varios compradores y vendedores con
el objeto de negociar valores, instrumentos derivados e
instrumentos que no sean objeto de emisión masiva.

• La negociación de valores que se efectúe en rueda de bolsa

y en los demás mecanismos centralizados bajo los
respectivos reglamentos y con observancia de los
requisitos de información y transparencia constituye oferta
pública.
Rueda de bolsa
• Es un tipo de mecanismo centralizado administrado
exclusivamente por bolsa de valores

• En este mecanismo, las SABs, de conformidad con los

reglamentos internos de las Bolsas, realizan transacciones
con valores inscritos en la bolsa

• Todo valor inscrito en una bolsa de valores debe estar

previamente inscrito en el Registro

• En las rudas de bolsa se pueden también negociar

instrumentos derivados que la SMV previamente autorice
Mercados bursátiles
• Función
• Asegura apropiado funcionamiento de mercado primario
• Revelar precios
• Dar liquidez a activos financieros
• Reduce costos
• De Información
• De búsqueda
Bolsas de valores
• Asociación civil o sociedad anónima
• Administra rueda de bolsa y otros MCN’s
• Conformada con aporte de Asoc. o Acc.
• Entidad autorregulada
• Dicta normas de deberes y derechos de SAB’s y de
emisores
• Supervisa actuar de agentes en el mercado
• Resuelve en primera instancia controversias entre
asociados o entre éstos y sus clientes
• Registra valores para negociarlos
• Introduce nuevas modalidades de negociación
Funciones
• Inscribir y registrar valores para su negociación, así como
excluirlos.
• Fomentar la transacción de valores
• Proponer a la SMV la introducción de nuevas facilidades y
productos en la negociación bursátil
• Publicar y certificar la cotización de los valores
• Brindar servicios vinculados a la negociación de valores
• Proporcionar a las SABs los locales, sistemas y
mecanismos que les permitan la aproximación
transparente de las propuestas de compra y venta
Funciones
• Ofrecer información veraz, exacta y oportuna acerca de los
valores , sobre la marcha económica y sobre los emisores

• Promover y facilitar los medios para que las controversias

entre las SABs o entre éstos y sus comitentes se resuelvan
mediante conciliación.

• Desarrollar y administrar la negociación de productos,

títulos representativos de los mismos o contratos relativos
a ellos y servicios
BVL: Reseña
• Tiene antecedentes en el Tribunal del Consulado que fue en
el siglo XIX el más alto tribunal de comercio y tuvo un papel
decisivo en el nacimiento de la Bolsa de Comercio de la
Capital.

• En 1857 luego de las medidas liberales impulsadas por el

Presidente Mariscal Ramón Castilla se plasmaron tres
decretos leyes en los años 1840, 1846 y 1857 que hicieron
posible el nacimiento de la Bolsa de Comercio de Lima el
31/12/1860. Inició actividades el 7/1/1861

• Durante estos primeros tiempos la crisis inflacionaria, que

el Perú soportó entre los años 1872 y 1880, contribuyó al
opacamiento del mercado.
BVL: Reseña
• La Bolsa resurgió impulsada por el presidente Nicolás de Piérola con el
nombre de Bolsa Comercial de Lima en 1898.

• En 1898 se editó el primer número del Boletín de la Bolsa Comercial de Lima,

el mismo que se publica hasta la fecha.

• En la Bolsa Comercial de Lima reorganizada se negociaron acciones, bonos y

otros valores.

• La incertidumbre y enorme fluctuación de los valores entre 1929 y 1932 así

como los cambios durante y después de la Segunda Guerra Mundial;
indujeron a nuevos cambios institucionales.

• Las reformas en 1945 dieron origen a la Bolsa de Comercio de Lima en 1951.

• En 1971, las condiciones estaban maduras para la fundación de la actual

Bolsa de Valores de Lima.
BVL: Descripción
• Es una sociedad anónima que tiene por objeto principal facilitar la
negociación de valores inscritos
• Provee servicios, sistemas y mecanismos adecuados para la
intermediación de manera justa, competitiva, ordenada, continua y
transparente de
• Valores de oferta pública
• Instrumentos derivados, e
• Instrumentos que no sean objeto de emisión masiva negociados en
mecanismos distintos a la rueda de bolsa

• La BVL pretende contribuir a la ampliación de la estructura del

mercado financiero peruano, razón por la cual viene creando
empresas estratégicas que coadyuven a dicha mejora, originando un
grupo económico sólido que pretende abrir distintas ventanas para
la participación de nuevos y diferentes inversionistas en el mercado
peruano.
• Participa en empresas estratégicas como DATATEC con el 50% y
Bolser S.A.C. con el 99.99%.
BVL: Descripción
• Bolser S.A.C. tiene como objeto crear, originar y/o estructurar
productos financieros, actuando como originador, estructurador y/o
asesor legal en procesos de titulización de activos, y el desarrollo de
actividades de promoción del mercado de capitales en general. Esta
empresa pretende darle una mayor agilidad al mercado peruano
lanzando distintos productos financieros como es el caso del
Incatrack.

• DATATEC es una empresa dedicada a brindar servicios de

información y mercados financieros electrónicos de última
tecnología, a través de nuestro Sistema de Mercados Financieros:
SMF DATATEC, el cual es utilizado en los departamentos de Tesorería
de todos los Bancos, AFPs, Fondos Mutuos y algunas compañías de
seguros.

• Así mismo, la Bolsa de Valores de Lima es dueño del 33.47% de

acciones de CAVALI, empresa que tiene por encargo administrar de
manera eficiente el registro, compensación, liquidación y custodia de
los valores que se negocian en nuestro mercado.
Negociación en bolsa

¿Qué se negocia en una bolsa?

Respuesta
1. Acciones comunes
2. Acciones de inversión
3. Acciones preferentes
4. Cuotas de fondos de inversión
5. Bonos corporativos
6. Bonos del gobierno
7. Instrumentos de corto plazo
8. Todos los anteriores
9. Ninguno de los anteriores
Negociación en bolsa

¿Qué es el riesgo?
Peligro Oportunidad
¿Qué implica un activo con
riesgo?
• Inversión sin riesgo

W0= 100 000 W1 = 105 000

¿Qué implica un activo con
riesgo?
• Inversión con riesgo

0,6 W1 = 150 000

W0 = 100 000
0,4 W2 = 80 000
¿Qué implica un activo con
riesgo?
• Prima por riesgo = E(r) – rf

22 000 - 5 000 = 17 000

22% - 5% = 17%
¿Qué implica un activo con
riesgo?
• El riesgo exige una recompensa proporcional

E(r)
q

Riesgo
Modelo de valoración de activos de
capital - CAPM
• Relaciona rendimiento exigido con riesgo sistémico

E(Ri) = Rf + Bi * [E(Rm) – Rf]

Beta: Riesgo
Rendimiento aportado a
Esperado de un portafolio
activo Prima por riesgo
de mercado
Tasa libre de
riesgo
Eliminación del riesgo único
• Construcción de portafolio diversificado

Riesgo

N° Valores
Eliminación del riesgo único
• Ejemplo
A B Portafolio
E(r) 35% 10% 25%
D. Est. 30% 5% 18%

Covarianza 0,000001
Peso 60% 40%
Nivel de riesgo óptimo que
debemos aceptar

E(r)

Rf

Riesgo
Renta variable
• Definición
• Representa una parte del patrimonio
• Otorga derechos económicos y políticos
• Tipos de activos
• Acciones
• Comunes
• Preferentes
• Inversión
• Certificado de suscripción preferente
• Cuotas de fondos de inversión
• ADS/ADR
Renta variable
• ADS/ADR
• No patrocinado
• Patrocinado
• Nivel I: OPS en OTC’s
• Nivel II: OPS en bolsas
• Nivel III: OPP en bolsas
• Regla 144-A: Ofrec. a QIB’s
Renta fija
• Definición
• Endeudamiento
• Ofrecimiento
• Pago de interés
• Devolución de principal
• Características
• Fecha fija de exigibilidad de Pcpal. e Int.
Renta fija: Clases
• Bonos
• Corporativos
• De arrendamiento financiero
• Titulizados
• Subordinados
• Estructurados
• Instrumentos de corto plazo
Renta fija: Opciones incorporadas
• Call
• Put
• Convertible
• Tipo de cambio
Renta fija: Emisores
• Gobierno
• BCR
• Bancos
• Empresas de arrendamiento financiero
• Universidades
• Empresas
• Gobiernos municipales
• Gobiernos regionales
• Titulizadoras
• Fondos de inversión
Renta fija: riesgos asociados
• Riesgo de tasa
• Riesgo de reinversión
• Riesgo de recompra
• Riesgo de incumplimiento (default)
• Riesgo de inflación
• Riesgo de tipo de cambio
• Riesgo de liquidez
• Riesgo de volatilidad
Participantes en una operación
• Inversionista

• Titular del instrumentos financiero

• Bolsa de valores

• Sociedades agentes de bolsa

• Institución de compensación y liquidación de valores

• Bancos liquidadores

• Custodio
Inversionista
• Aquél que posee recursos excedentarios y que está
interesado en destinarlos a la adquisición de instrumentos
financieros con el fin de rentabilizar dichos recursos.

• Tipo de inversionistas
• Inversionistas no institucionales
• Persona natural o jurídica
• Inversionistas institucionales
• Fondos: mutuos o de inversión
• Fondo de pensiones
• Bancos
• Otros
Titular instrumento financiero
• Poseedor de un portafolio de instrumentos financieros
interesado en realizar dicha inversión a través del mercado
de valores

• Al igual que los inversionistas, los titulares de los

instrumentos financieros pueden clasificarse entre
institucionales y no institucionales
Sociedad agente de bolsa
• Es la sociedad anónima que, debidamente autorizada por la
SMV, se dedica fundamentalmente a realizar la
intermediación de valores en uno o más mecanismos
centralizados que operen en las bolsas.

• El capital mínimo es S/.750k (~USD500k), íntegramente

aportado y pagado en efectivo.

• Constituir garantía
SAB: funciones
• Comprar y vender valores por cuenta propia y de terceros.

• Prestar asesoría en materia de valores y operaciones de bolsa y brindar sistema de

información y de procesamiento de datos

• Colocar valores con o sin garantía total o parcial de su colocación

• Colocar en el país valores emitidos en el extranjero

• Suscribir transitoriamente emisiones primarias y adquirir transitoriamente valores

• Promover el lanzamiento de valores públicos y privados y facilitar su colocación. Estabilizar

temporalmente precios o favorecer las condiciones de liquidez de tales valores

• Actuar como representante de obligacionistas

• Colocar obligaciones que emitan, aplicando los recursos a las actividades que les son propias

• Prestar servicios de administración de cartera

• Administrar fondos mutuos y fondos de inversión

SAB: Funciones
• Brindar servicios de custodia de valores
• Llevar el registro contable de valores de sus comitentes
• Otorgar créditos, con recursos propios, únicamente para facilitar adquisición
de valores por clientes
• Recibir créditos del sistema financiero para realización de actividades
propias
• Realizar operaciones con divisas
• Realizar operaciones en el mercado internacional con instrumentos de deuda
pública
• Realizar préstamos de valores y operaciones de reporte
• Actuar como fiduciario en fideicomisos de titulización
• Realizar operaciones con derivados
• Efectuar operaciones y servicios compatibles con la intermediación
• Representar a clientes para ejercer derecho de suscripción preferente y para
cobro de beneficios
ICLV
• Son sociedades anónimas cuyo objeto principal es el
registro, custodia, compensación y liquidación de valores e
instrumentos derivados autorizados; así como
instrumentos de emisión no masiva y productos.

• Son participantes
• Agentes de intermediación
• Empresas bancarias y financieras
• Compañías de seguros y reaseguros
• SAFI y SAFM
• AFP
ICLV: Funciones
• Llevar el registro contable y registro de transacciones

• Registrar valores no inscritos en bolsa

• Efectuar la transferencia, compensación y liquidación de valores que se deriven de la

negociación y la compensación y liquidación de efectivo

• Expedir certificaciones de los actos que realicen en el ejercicio de sus funciones

• Administrar el fondo de liquidación

• Velar por la consistencia de la información de sus registros con los participantes, las
bolsas y los emisores

• Velar porque los participantes cumplan con las normas relativas a la compensación y
liquidación y las establecidas en sus reglamentos internos

• Proporcionar a los emisores la información concerniente a las transferencias de los

valores

• Administrar los márgenes asociados a las operaciones que se liquiden en ellas.

Bancos liquidadores
• Son aquellos a través de los cuales los participantes
directos transfieren y reciben los fondos correspondientes
a la liquidación de las operaciones, hacia y desde las
cuentas de la ICLV en el agente liquidador.

• El agente liquidador es aquel a través del cual se centraliza

el proceso de liquidación de fondos en representación de
los participantes directos.
Custodio
• Institución responsable de preservar la seguridad de los
activos que los clientes mantienen en dicha entidad o en un
subcustodio

• Son custodios
• Instituciones del sistema financiero nacional
• Sociedades agentes de bolsa
• Instituciones bancarias del exterior
Operaciones
• Las operaciones obligan a las SABs intervinientes al cumplimiento de
lo que se hubiera estipulado, salvo que las mismas hubiesen sido
dejadas sin efecto por la Dirección de Mercados.

• La Dirección de Mercados deberá fundamentar las decisiones que

adopte en aplicación de facultades establecidas por la Ley.

• Las operaciones realizadas no podrán ser modificadas, salvo en

supuestos excepcionales y bajo el procedimiento que establezca la
bolsa en los casos que ello no conlleve una afectación al mercado.
Dicha modificación solo procede a solicitud de las partes
intervinientes, se encuentra sujeta a la aprobación de la Dirección de
Mercados y solo podrá ser efectuada antes de su liquidación.

• Las operaciones que se hubieren dejado sin efecto así como las
modificaciones deberán ser comunicadas a la SMV y a Cavali en el día
de producidas.
Operaciones en rueda de bolsa
• Acciones contado
• Bonos contado
• Operaciones de reporte
• Operaciones de préstamo de valores
• Segmento de capital de riesgo
• Operaciones de compra a plazo con prima
• Operaciones de pacto
Fases de negociación
• Las operaciones se podrán realizar bajo la modalidad de
negociación continua o periódica
• No podrán negociarse simultáneamente bajo ambas
modalidades
• La negociación para operaciones al contado podrá incluir
las siguientes fases de mercado:
• Fase de apertura: Solo se formulan propuestas en función a las
cuales se determina el precio de apertura de los distintos
valores.
• Fase de negociación: Se efectúa la aplicación de propuestas
ordenadas y agregadas en función al mejor precio.
• Fase de cierre: Solo se formulan propuestas en función a las
cuales se determina el precio de cierre de los distintos valores.
• Negociación a precio de cierre: En la cual se efectúa el ingreso
y la aplicación de propuestas a precio de cierre
Fases de negociación
• En aquellos casos que determine el Directorio, la
denominada "fase de negociación" adoptará
temporalmente y en forma automática los procedimientos
de fijación de precios establecidos para las fases de
apertura y de cierre, bajo la condición de reanudar la
metodología establecida por defecto para dicha fase de
negociación luego de transcurrido el periodo que
determine el Directorio, el cual no podrá exceder de 10
minutos.
Margen de mercado
• Es la máxima fluctuación diaria de los precios propuestos
de un valor fijada por el Directorio previa opinión de la
Dirección de Mercados.

• Para establecer los límites diarios en función al margen de

mercado vigente se considerará la última cotización o
propuesta, la que sea mejor.
Ventas descubiertas
• Son ventas que se realizan sin contar previamente con los
valores.

• Las ventas descubiertas al contado se deberán efectuar a un

precio superior al de la última cotización o a un precio igual al de
la última cotización siempre que ésta esté por encima de la
precedente.

• Las SABs deberán informar a la Dirección de Mercados las

propuestas para la realización de ventas descubiertas de modo
previo a su aplicación.

• La ICLV deberá informar a la Dirección de Mercados respecto de

toda venta descubierta al día siguiente de la realización de la
operación.
Acciones contado
• Propuestas anónimas
• Operaciones al contado
• Liquidación en t+3
• Aplicación automática
• Estrategias day trade
• Compra-venta
• Venta-compra
• Ventas descubiertas
• Lista 1 y 2
Bonos contado
• Propuestas anónimas
• Operaciones al contado
• Liquidación en t+2
• Aplicación automática
Operaciones de reporte
• Aplicación directa
• No establecen cotización
• Valores
• Renta fija (TVR de bonos)
• Renta variable (TVR de acciones)
• Características
• Plazo máximo: 360 días
• Monedas: soles o dólares
• Transferencia de la posición del reportante
• Margen de garantía
• 20% monto a plazo
• Monto contado + 15% (MP – MC)
 BVL
Operación de reporte
Negociación

BVL Rprtdo.
Rprtnt. SAB SAB

Dinero Valores
CAVALI
Rprtnt. SAB Bco. Liq. Cavali SAB Rprtdo.
1ra. Op.

Dinero Valores
2da. Op.
Realización de operación de
reporte
• 30 000 acciones de Buenaventura a S/.80,70
• Tasa efectiva anual 9,1204%
• Tipo de cambio 2,55 S/. / US$
• Requiero US$30 000 a 90 días
• Castigo 50%
• En 30 días Buenaventura cae a S/.60
• En 60 días Buenaventura sube a S/.100
Operaciones de préstamo
• Valores
• Renta variable (listas de la TVR)
• Monedas: soles o dólares
• Tasa variable
• Ajustada al ISBVL
• Plazo máximo
• Plazo variable para el prestatario
• Inmovilización del dinero
• Margen de garantía
• 20% Monto a plazo
Realización de operación de
préstamo de valores
• Ahorros de US$ 5 000
• T.C. 2,55
• Tasa efectiva anual 9,1204%
• Demanda 500 TEF
• Plazo de préstamo 30 días
• Precio spot TEF US$14,20
• TelefBC1 S/.2,70 – 90 000 – Castigo 80%
• Margen 50% en valores y 50% en efectivo
Capital de riesgo
• Bolsa junior o de capitales de riesgo
• Financiamiento de procesos de exploración minera
• Participantes
• Sponsor
• Promotor
• Persona calificada
• Junior
• Modalidades de inscripción
• Oferta primaria y secundaria
• Oferta secundaria
• TSX Venture Canadá
• ASX – Australia
• AIM – Gran Bretaña
Compra a plazo con prima
• Listas 1 y 2
• Liquidación financiera
• Comprador adquiere derecho de resolver operación
• Vendedor recibe una compensación económica
• Plazo de liquidación
• Contado en 3 días
• Plazo entre 4 y 360 días
Realización de operación de
compra a plazo con prima
• Valores comprados a plazo: 500 acciones de BAP
• Precio contado US$154,90
• Castigo 50%
• Precio a plazo pactado US$180
• Prima 1%
• Plazo 180 días
• Precio spot en 180 días US$250
Operaciones de pacto
• Instrumentos de renta fija
• No existe esquema de garantía
• Uno de los participantes debe ser institucional
• Libre disposición del activo materia del pacto
• Segunda operación puede ser fuera de rueda
Mecanismo de negociación de instrumentos
de emisión no masiva MIENM
• Negociación de valores no masivos
• Letras
• Pagarés
• Facturas conformadas
• Certificados de depósito
• Certificados de depósito bancario
• Otros
• Requisitos de información del obligado principal
Indicadores Bursátiles
• Frecuencia de negociación
• Número de veces que un valor ha cotizado durante un período.
Representa el grado de negociación como un porcentaje del
período total.

• Capitalización bursátil
• Es una medida de dimensión económica de una empresa.
Resulta de multiplicar el precio de la acción por el número de
acciones en circulación de la empresa.

• Índices de lucratividad
• Mide el rendimiento de un título accionario determinado,
sobre la base de la cotización vigente al cierre del año
inmediato anterior, o el de apertura en el siguiente año si no ha
tenido cotización en el año anterior.
Índices Bursátiles
• Índice General de la Bolsa de Valores de Lima

• Índice Selectivo de la Bolsa de Valores de Lima

• Índice Selectivo Perú 15

• Índices Sectoriales

• Índice Nacional de Capitalización (INCA)

• Índice de Buen Gobierno Corporativo

IGBVL
• Refleja la tendencia promedio de las cotizaciones de las
principales acciones inscritas en Bolsa, en función de una cartera
seleccionada, que representa a las 36 acciones más negociadas
del mercado. Su cálculo considera las variaciones de precios y los
dividendos o acciones liberadas repartidas, así como la
suscripción de acciones. Tiene como fecha base 30 de diciembre
de 1991 = 100.

• Semestralmente se revisa el índice. El 2 de enero y el 1 de julio

como las fechas para la entrada en vigencia de la cartera
actualizada.

• Sin embargo, si las circunstancias del mercado así lo determinan,

las carteras pueden permanecer invariables, lo que será
comunicado oportunamente al mercado.
ISBVL
• Mide las variaciones de las cotizaciones de las 15 Acciones
más representativas de la Bolsa de Valores de Lima.

• Este índice permite mostrar la tendencia del mercado

bursátil en términos de los cambios que se producen en los
precios de las 15 acciones más representativas.

• La forma de cálculo del ISBVL es la misma que para el

IGBVL.
ISP15
• Mide el comportamiento de las acciones más negociadas de
empresas locales

• Considerar únicamente compañías que registren la mayor

parte de sus actividades en el Perú.

• Tiene una mayor correlación con el desenvolvimiento de la

economía peruana.

• Tiene una metodología similar a la del IGBVL e ISBVL, con

actualización de carteras semestral.

• Se descontinuó en diciembre de 2010

INCA
• Conformado por las 20 acciones más líquidas que listan en
la BVL.

• El peso de cada acción en la composición del índice se

determina por el tamaño de mercado (capitalización) de las
mismas, considerando únicamente la porción del total de
acciones que es susceptible de ser negociado
habitualmente en bolsa (free float).
IBGC
• El Índice que tiene como objeto reflejar el comportamiento
de los precios de las acciones de aquellas empresas listadas
que adoptan buenas prácticas de gobierno corporativo.

• El IBGC es un índice de capitalización, por lo cual los pesos

de las acciones en el portafolio se obtienen en base a la
capitalización bursátil del free-float de estas acciones,
ajustados por el nivel de buen gobierno corporativo
obtenido.
Índices sectoriales
• La cartera de los índices sectoriales se determinan en
forma independiente a la del IGBVL tomando como base los
puntajes estimados para la determinación de la cartera del
Índice General.

• Están clasificados en:

• Agropecuario
• Bancos y Financieras
• Diversas
• Industriales
• Inversiones
• Mineras
• Servicios
Proyectos futuros
• Instrumentos financieros derivados
• Negociación de índices
• Operaciones a plazo
• Plazo fijo (forward)
• Operaciones de reporte con listas
• Permite sustituir valores del principal
XV Curso de Especialización en Mercado de Valores

El mercado secundario de valores

Francisco Dianderas, MBA