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El flujo de caja se define para toda la vida útil del proyecto o para
el período de evaluación.
a) Costos de Inversión
Los costos de inversión generalmente consisten en desembolsos
correspondientes a la adquisición de activos fijos o activos
nominales y la financiación del capital de trabajo.
b) Costos de operación
Los costos de operación consisten en los desembolsos por insumos
y otros rubros necesarios para el ciclo productivo del proyecto a lo
largo de su funcionamiento.
6.7 LA DEPRECIACIÓN.-
Desde el punto de vista contable, la depreciación es un
mecanismo para distribuir el costo de un activo a lo largo de toda
su vida útil. También suele asociarse a un sistema para retener
utilidades dentro de un proyecto, con el fin de garantizar los
fondos suficientes para el reemplazo de activos depreciables.
Desde el punto de vista de la construcción de un flujo de fondos,
la depreciación no representa ningún desembolso. Por lo tanto, no
refleja ningún costo efectivo. De allí que la depreciación no se
registre como un costo en la evaluación de un proyecto.
Pese a lo anterior, el evaluador requiere tener en cuenta la
depreciación dentro del flujo en los casos en que el proyecto se
vea afectado por impuestos sobre la renta, puesto que de ella
depende el cálculo del ingreso neto gravable.
= ( − − )
Ej. Asumir del anterior ejemplo que el valor de salvamento del equipo
de computación es de Bs. 4,000.-
DEPRECIACIÓN. Método línea recta
Costo activ o fijo CAF , (Bs): 44,000.00
Número de años N , (-): 4.00
Valor de salv amento VS , (Bs): 4,000.00
Valor por depreciar VD , (Bs): 40,000.00
Depreciación D t , (Bs): 10,000.00
INGRESOS GRAVABLES
MENOS: COSTOS DEDUCIBLES (INCLUYENDO LA DEPRECIACIÓN)
IGUAL: INGRESO NETO GRAVABLE
MENOS: IMPUESTOS
MENOS: OTROS COSTOS NO DEDUCIBLES
MÁS: INGRESOS Y VALORES DE SALVAMENTO NO GRAVABLES
MÁS: DEPRECIACIÓN
MENOS: COSTOS DE INVERSIÓN
IGUAL: FLUJO DE CAJA NETO
Por otra parte, la estructura del flujo de caja propuesto por Sapag,
N. y Sapag, R. (2000) es la siguiente: Ingresos y egresos afectos a impuestos:
Todos aquellos que aumentan o disminuyen
+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS la utilidad contable de la empresa.
0 1 2 3 4 5 6 7
4,200,000.00 4,200,000.00 4,500,000.00 5,400,000.00 5,400,000.00 5,400,000.00 5,400,000.00
0 1 2 3 4 5 6 7
900,000.00 900,000.00 900,000.00 1,080,000.00 1,080,000.00 1,080,000.00 1,080,000.00
0 1 2 3 4 5 6 7
180,000.00 180,000.00 180,000.00 180,000.00 180,000.00 180,000.00 180,000.00
0 1 2 3 4 5 6 7
Utilidad antes de impuesto 320,000.00 320,000.00 620,000.00 1,340,000.00 1,340,000.00 1,340,000.00 1,340,000.00
Impuesto, (25% de alícuota) 80,000.00 80,000.00 155,000.00 335,000.00 335,000.00 335,000.00 335,000.00
Utilidad después de impuesto 240,000.00 240,000.00 465,000.00 1,005,000.00 1,005,000.00 1,005,000.00 1,005,000.00
Ajustes por Gastos no desembolsables 180,000.00 180,000.00 180,000.00 180,000.00 180,000.00 180,000.00 180,000.00
0 1 2 3 4 5 6 7
2,500,000.00
0 1 2 3 4 5 6 7
1,240,000.00
Gastos no desembolsables
Análisis de depreciación
Activos depreciables, (Bs): 2,000,000.00
Vida útil, (-): 10
Valor de salvamento, (Bs): 200,000.00
Gastos no desembolsables 180,000.00 180,000.00 180,000.00 180,000.00 180,000.00 180,000.00 180,000.00
Utilidad antes de impuesto 320,000.00 320,000.00 620,000.00 1,340,000.00 1,340,000.00 1,340,000.00 1,340,000.00
Impuesto, (25% de alícuota) 80,000.00 80,000.00 155,000.00 335,000.00 335,000.00 335,000.00 335,000.00
Utilidad después de impuesto 240,000.00 240,000.00 465,000.00 1,005,000.00 1,005,000.00 1,005,000.00 1,005,000.00
Ajustes por Gastos no desembolsables 180,000.00 180,000.00 180,000.00 180,000.00 180,000.00 180,000.00 180,000.00
FLUJO DE CAJA, (Bs) (2,500,000.00) 420,000.00 420,000.00 645,000.00 1,185,000.00 1,185,000.00 1,185,000.00 2,425,000.00
0 1 2 3 4 5
Producción anual, (-): 3,500.00 3,850.00 4,235.00 4,658.50 5,124.35
0 1 2 3 4 5
115,500.00 127,050.00 139,755.00 153,730.50 169,103.55
0 1 2 3 4 5
11,250.00 9,642.86 8,035.71 6,428.57 4,821.43
0 1 2 3 4 5
19,375.00 19,375.00 19,375.00 19,375.00 19,375.00
0 1 2 3 4 5
Utilidad antes de impuesto 85,875.00 103,932.14 123,634.29 145,145.93 168,648.02
170,000.00
73,125.00
Préstamo
75,000.00
Amortizaciones de la deuda
Gastos no desembolsables
Análisis de depreciación
Activos depreciables, (Bs): 170,000.00
Vida útil, (-): 8
Valor de salvamento, (Bs): 15,000.00
Gastos no desembolsables 19,375.00 19,375.00 19,375.00 19,375.00 19,375.00
Préstamo 75,000.00