UNIVERSIDAD NACIONAL AUTÓNOMA DE MÉXICO

FACULTAD DE CONTADURÍA Y ADMINISTRACIÓN

Administración de Proyectos de Inversión

GENERACIÓN DE VALOR
Y VALUACIÓN DE EMPRESAS
Unidad 1

Mónica A. Díaz Mora

 Actividad 1
Un cuadro comparativo que incluya todos los métodos de valuación de empresas,
identificando las características de cada uno de los métodos y anotando sus
fórmulas.
METODOS DE VALUACION
Método del valor contable o
patrimonio de la empresa
Método del valor contable
ajustado o activo real neto
(ANR), o valor primordial
ajustado y revalorizado
Características Formula
Valúa a una empresa a Formula
través de una diferencia
entre el activo total y el AN= Activo Total – Pasivo Exigible
pasivo exigible
Las cifras del Activo y del
Pasivo se obtienen
directamente del Estado
de Situación Financiera
de la empresa
Su cálculo se basa en
principios contables,
normas de información
financieras (NIFS) y en
algunos criterios
particulares financieros y
fiscales
Consiste en substituir el
valor contable de cada
una de las partidas del
balance, por su valor real
En las partidas del activo
fijo se substituye su valor
contable por su valor de
mercado
En inventarios se agrega
a su valor de adquisición
los gastos originados por
la compra (transportes,
fletes, seguros,
aranceles) y se eliminan
las exigencias obsoletas.
El saldo de las cuentas
 por cobrar se ajusta con
las incobrabilidades

Método de opciones reales Una opción real se Formula :

encuentra en un proyecto ANR= Activo Real – Pasivo Exigible
de inversión cuando Real
existe alguna posibilidad (con plusvalías y minusvalías a
futura de actualización al precios de mercado)
conocer la presentación
de alguna incertidumbre
actual.

Los métodos de
valoración de opciones,
tanto reales como
financieros más comunes
son el método binomial y
la formula de Black and
Scholes.

Valor de Mercado Formulas

Las acciones que
intervienen en la Cotización Acciones (Pt) y
determinación del precio Dividendos (Dt)
de las acciones en el
mercado : Valor Acciones Mensual: VAt= Pt +
Dt
 La tendencia de
venas de la Rentabilidad mensual: Rt= VAt-
empresa VAt-1/ VAt-1
 El crecimiento de
sus utilidades Valor Índice de Mercado Mensual:
 La ventaja Mt
competitiva
alcanzada Rentabilidad Mensual: RMt= Mt-Mt-
 La estructura 1 7 Mt -1
administrativa
 El sector Rentabilidad Activo Libre de
económico al que Riesgo: RFt
pertenezca la
empresa Cálculo de [Rt-RFt] y [RMt-RFt)
 La situación del
entorno económico
Análisis de Regresión: Rt-RFt= β
 El comportamiento
[RMt-RFt] + ε
 de los mercados
accionarios

El valor de mercado de
una empresa se rige por
la Ley de la oferta y la
demanda.

Métodos de flujos de efectivo El método de descuento

desconectados de flujos de efectivo Donde:
libres, consiste en FCFi= ventas – costo de ventas –
determinar el valor gastos + otros ingresos – impuestos
presente de los +
eventuales flujos de gastos de administración – fondo de
fondos que la empresa maniobra – inversión en activo fijo
pueda generar en el
futuro después de WACC = siglas en inglés de
impuestos sin considerar Weihgted Average Cost of Capital,
la deuda financiera. promedio
ponderado del costo de capital
Requiere proyectar cifras
futuras de esos flujos de 𝑊𝐴𝐶𝐶
efectivo libres para [(𝐸 ∗ 𝐾𝑒) + (𝐷 ∗ 𝑘𝑑 ∗ (1 + 𝑡)]
descontarlos al momento =
(𝐸 + 𝐷)
de la valuación.
Obliga a considerar una Donde:
tasa de descuento E= valor de mercado de las acciones
conocida como costo Ke= rentabilidad exigida por los
ponderado capital, que accionistas
representa la D= valor de deuda
combinación del costo de KD= costo de la deuda antes de
los fondos ajenos y de los impuestos
fondos propios de la t= tasa impositiva
empresa.

Valor Mide la diferencia entre la rentabilidad obtenía por una

económico compañía y el costo de capital requerido para ello.
agregado
(EVA) y Se contemplan parámetros contables (rentabilidad o beneficios
generación de antes de intereses e impuestos) con parámetros de mercado
valor (costo de capital)

Habitualmente el EVA para medir la creación de valor para el

accionista en un momento de tiempo, que para evaluar
inversiones futuras.

Formulas

EVA= Rentabilidad – costo ponderado de capital

La rentabilidad es igual al beneficio antes de intereses e impuestos menos los

impuestos, por lo que:

Rentabilidad= BAIT * (1 – t) = BAIDT

Donde:

BAIT= beneficio antes de intereses y tasas (impuestos)

t= tasa impositiva

BAIDT= beneficio antes de intereses y después de tasas de impuestos

El costo de capital es la composición del financiamiento de la empresa, es decir,

el financiamiento con recursos propios y ajenos. Se calcula a través del costo
ponderado de capital:

[(𝑅𝑃 ∗ 𝑐𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑅𝑃 ) + (𝑅𝐴 ∗ 𝑐𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑅𝐴)]

𝑘=
(𝑅𝑃 + 𝑅𝐴)

Donde:
K= costo ponderado de capital
RP= recursos propios
RP= recursos ajenos

Por lo tanto:
Costo de capital es igual a k*(RP+RA)
EVA= [(BAIT * (1- t)) – ((RP +RA) * k)]