PORTAFOLIOS DE INVERSIÓN.

Existe una estrecha relación, entre el rendimiento y el riesgo, por lo cual un análisis
de portafolio debe mostrarnos el rendimiento que proporcionara un determinado
activo, dado el riesgo que éste presenta, como también la forma en la que estos
activos tienen que ser valorados. Un inversionista, utilizando un número ilimitado
de activos financieros, puede armar todos los portafolios posibles, los cuales se
caracterizan por tener una combinación de rendimiento esperado y riesgo.

Un portafolio o cartera de inversión es la combinación de diferentes tipos de

inversiones o activos, por medio del cual, se trata de maximizar los rendimientos y
minimizar el riesgo. Los portafolios que cumplan con las características
mencionadas anteriormente, son conocidos como "portafolios óptimos".

El rendimiento de una inversión, se define, como la cantidad adicional

(expresada en porcentaje del capital) que se puede obtener al final de un
intervalo de tiempo, mientras que el capital inicial, permanece constante. El
retorno, esperado es el promedio ponderado de los retornos esperados del
conjunto de activos que forman el portafolio, por las probabilidades de
ocurrencia de estos resultados

E(Rp) = P1R1 + P2R2 + ......... PnRn

Donde:
R es el rendimiento posible,
P son las probabilidades de ocurrencia.

Por otra parte, como riesgo se entiende la probabilidad de obtener resultados

inferiores a los esperados en una inversión, lo cual tiene relación directa con el
nivel de incertidumbre existente. Existen alternativas de inversión, en las que,
prácticamente, no existe riesgo, como es el caso de inversiones en bonos del
Tesoro Americano, pues se conoce exactamente su rendimiento y la fecha de su
vencimiento; pero en el caso de inversiones en acciones, no se conoce su
rendimiento en el futuro, por lo que existe cierta incertidumbre.

La medida del riesgo está dada, por las medidas estadísticas de variación, las
más importantes de estas son la varianza y la desviación estándar. La varianza de
un portafolio es igual a un promedio ponderado, de cada uno de los activos, más
un término (el cual depende de la correlación existente entre los activos). La
desviación estándar, es la raíz cuadrada de la varianza y nos representa la
variabilidad que tienen los datos, con respecto a la media aritmética.

Se utiliza la diversificación del portafolio, para alcanzar una combinación eficiente

entre el rendimiento que se puede obtener y el riesgo; esto significa incluir en el
portafolio pequeñas cantidades de un gran número de activos, en los que está
distribuida la riqueza del inversionista. Mientras más pequeña sea la correlación
entre los retornos de los activos, mayores serán los resultados de la diversificación.
El riesgo total puede ser diversificado con la combinación de varios valores, con lo
cual, gran parte de la variación del rendimiento esperado de un activo, es
anulado por la variación del rendimiento esperado del conjunto de los otros
activos, por lo cual, la variación del rendimiento esperado de un activo, es mayor
a la variación del rendimiento esperado del portafolio. La elección de los activos
que deben formar parte de este portafolio, dependerá del nivel de la aversión al
riesgo del inversionista y del grado en el que este activo disminuya el riesgo total
del portafolio.

Con esta diversificación, no se puede eliminar en su totalidad el riesgo, pues la

porción del riesgo que se puede eliminar es el "Riesgo No Sistemático" que es el
que cada uno de los activos tiene; la parte que no se puede anular es el "Riesgo
Sistemático" o inherente al mercado. Esto se puede entender mejor, observando
el siguiente gráfico:

GRÁFICO 1

Riesgo Total, Sistemático y no Sistemático

Fuente:http://www.fut.es/~fllorens/inver7.html

Una curva de indiferencia entre en retorno y la desviación estándar, es la curva

que conecta todas los puntos posibles de combinaciones, entre el retorno y el
riesgo que producen el mismo nivel de bienestar o utilidad esperada en el
inversionista; estas curvas tienen pendiente positiva. Se puede dibujar un mapa
de curvas de indiferencia, en consecuencia, las curvas de indiferencia que se
encuentran más altas y más a la izquierda, son las que tiene mayor nivel de
utilidad. En el siguiente gráfico se puede observar esto claramente.
 GRÁFICO 2

Mapa de Curvas de Indiferencia

Por otro lado, como se dijo anteriormente, los inversionistas pueden escoger los
activos que formarán su portafolio entre todas las opciones existentes; por lo que,
cada activo o combinación de activos, se puede representar por un punto en un
gráfico "riesgo-retorno", el cual nos muestra todos los portafolios factibles que se
pueden hacer combinando los activos disponibles. Como se puede ver en el
gráfico, el área sombreada representa todos los portafolios factibles o también
llamado "set de oportunidades". Los portafolios que minimizan el riesgo y
maximizan los rendimientos son los portafolios eficientes que están representados
por el límite superior de esta área sombreada, la cual es llamada frontera de
eficiencia.

GRÁFICO 3
Riesgo - Retorno
El portafolio óptimo se encontrará en el punto de tangencia entre la frontera de
eficiencia y la curva de indiferencia más alta que ésta toque. Un inversionista no
puede llegar a una curva más alta, con una estructura de portafolio como ésta,
para llegar a otra curva, se tienen que realizar cambios, tanto en las cantidades,
como también en el tipo de activos.

GRÁFICO 4
Tangencia entre la frontera de eficiencia y la curva de indiferencia.