TEMA: PRESUPUESTO DE CAPITAL

(Semanas 1, 2 y 3)

1. a) ¿Cuál es el periodo de recuperación de los siguientes proyectos?

b) Dado que desea usar la regla del periodo de recuperación con un periodo de
corte de dos años, ¿qué proyectos aceptaría?
c) Si usa un periodo de corte de tres años, ¿qué proyectos aceptaría?
d) Si el costo de oportunidad del capital es de 10%, ¿qué proyectos tienen VPN
positivos?
e) Si la empresa usa un único periodo de recuperación, es probable que acepte
demasiados proyectos de corta duración. ¿Falso o verdadero?
f) Si la empresa usa la regla del periodo de recuperación descontado, ¿aceptará
cualquier proyecto con VPN negativo? ¿Rechazará los proyectos con VPN
positivo? Explique.

2. Supongamos que tiene las siguientes oportunidades de inversión, pero solamente

cuenta con 900 000 dólares para invertir. ¿Cuál de los siguientes proyectos debe
emprender?
3. Considere los proyectos siguientes:

a) Si el costo de oportunidad del capital es de 10%, ¿qué proyectos tienen VPN

positivo?
b) Calcule el periodo de recuperación de cada proyecto.
c) ¿Qué proyecto o proyectos aceptaría una empresa que utilizara la regla del
periodo de recuperación si el plazo de recuperación fuera de tres años?
d) Calcule el periodo de recuperación descontado para cada proyecto.
e) ¿Qué proyecto o proyectos aceptaría una empresa que utilizara la regla del
periodo de recuperación descontado si el plazo de recuperación fuera de tres
años?

4. Considere los siguientes dos proyectos mutuamente excluyentes:

a) Calcule el VPN de cada proyecto para tasas de descuento de 0, 10 y 20%.

Represéntelos en una gráfica con el VPN en el eje vertical y la tasa de descuento
en el eje horizontal.
b) ¿Cuál es la TIR aproximada de cada proyecto?
c) ¿En qué circunstancias podría aceptarse el proyecto A?
d) Calcule el VPN de la inversión incremental (B – A) para tasas de descuento de
0, 10 y 20%. Represéntelos en su gráfica. Muestre que en las circunstancias en
que aceptaría A también son las mismas en que la TIR de la inversión incremental
es menor que el costo de oportunidad del capital.
5. Fuji Software, Inc., tiene los siguientes proyectos mutuamente excluyentes:

a) Suponga que el límite del periodo de recuperación de Fuji es de dos años.

¿Cuál de estos dos proyectos debería elegir la empresa?
b) Suponga que Fuji usa la regla del valor presente neto para clasificar estos dos
proyectos. ¿Qué proyecto debe elegir la empresa si la tasa de descuento
apropiada es de 15%?

6. Un proyecto de inversión tiene flujos anuales de ingreso de efectivo de 6 000, 6

500, 7 000 y 8 000 dólares, y una tasa de descuento de 14%. ¿Cuál es el periodo
de recuperación descontado de estos flujos de efectivo si el costo inicial es de 8
000 dólares? ¿Y si el costo inicial es de 13 000 dólares? ¿Y si es de 18 000?

7. Suponga que las dos siguientes oportunidades de inversión independientes están

disponibles para Greenplain, Inc. La tasa de descuento apropiada es de 10 por
ciento.

a) Calcule el índice de rentabilidad de cada uno de los dos proyectos.

b) ¿Qué proyecto o proyectos debe aceptar Greenplain basándose en la regla
del índice de rentabilidad?
8. El productor de juegos Mario Brothers tiene una nueva idea para un juego de
aventuras. Puede comercializar el producto como un juego tradicional de mesa o
como un CD-ROM interactivo, pero no como ambas cosas. Considere los
siguientes flujos de efectivo de estos dos proyectos mutuamente excluyentes de
Mario Brothers. Suponga que la tasa de descuento de Mario Brothers es de 10 por
ciento.

a) Basándose en la regla del periodo de recuperación, ¿qué proyecto debe

elegir?
b) Con base en el VPN, ¿qué proyecto debe elegir?
c) A partir de la TIR, ¿qué proyecto debe elegir?
d) Basándose en la TIR incremental, ¿qué proyecto debe elegir?

9. Las máquinas A y B son mutuamente excluyentes y se espera que produzcan los

siguientes flujos de efectivo reales:

El costo real de oportunidad del capital es de 10 por ciento.

a) Calcule el VPN de cada máquina.
b) Calcule el flujo de efectivo anual equivalente de cada máquina.
c) ¿Qué máquina compraría?

10. El valor total de mercado de las acciones ordinarias de Okenfenokee Real Estate
Company es de 6 millones de dólares, y el valor total de su deuda, de 4 millones.
El tesorero estima que la beta de la acción es actualmente de 1.5 y que la prima
de riesgo esperada del mercado es de 6%. La tasa de las letras del Tesoro es de
 4%. Para simplificar, supongamos que la deuda de Okenfenokee está exenta de
riesgo y que la empresa no paga impuestos.
a) ¿Cuál es el rendimiento requerido de la acción de Okenfenokee?
b) Estime el costo de capital de la empresa.

c) ¿Cuál es la tasa de descuento para una expansión del negocio actual de la

empresa?
d) Supongamos que la empresa quiere diversificar su actividad fabricando gafas
rosadas. La beta de los fabricantes ópticos sin apalancamiento es de 1.2. Estime
el rendimiento requerido de la nueva inversión de Okenfenokee.

11. Una empresa petrolera ha perforado una serie de nuevos pozos en el perímetro de
un campo de producción petrolífero. Casi 20% de los nuevos pozos no serán más
que hoyos secos. Incluso si un nuevo pozo produce petróleo, sigue habiendo
incertidumbre sobre la cantidad de petróleo producido: 40% de los nuevos pozos
produce sólo 1 000 barriles por día, mientras que 60% produce 5 000.
a) Pronostique los ingresos de efectivo anuales de uno de los nuevos pozos.
Utilice un precio futuro del petróleo de 15 dólares por barril.
b) Un geólogo ha propuesto descontar los flujos de efectivo de los nuevos pozos a
30% para compensar el riesgo de pozos secos. El costo de capital normal de la
empresa es de 10%. ¿Tiene sentido esta propuesta? Explique por qué.

12. Un proyecto tiene los siguientes flujos de efectivo esperados:

La beta estimada del proyecto es de 1.5. El rendimiento de mercado rm es 16% y

la tasa libre de riesgo rf es 7%.
a) Estime el costo de oportunidad del capital y el VP del proyecto (use la misma
tasa para descontar cada flujo de efectivo).
b) ¿Cuáles son los flujos de efectivo equivalentes ciertos de cada año?
c) ¿Cuál es la razón del flujo de efectivo equivalente cierto a flujo de efectivo
esperado en cada año?
 d) Explique por qué disminuye dicha razón.

13. Una empresa cuenta con los siguientes flujos nominales en miles de soles:
0 1 2 3 4 5
Flujos -920 400 470 520 580 640
Probabilidad 95% 92% 89% 85% 80%

Se sabe que el beta de la empresa es de 1.19. El rendimiento del mercado es de

14% y el rendimiento de los Bonos del Tesoro es de 4%. Adicionalmente se sabe
que la inflación esperada anual es de 2.5%. Con la siguiente información calcule:
a) El VPN de los flujos ajustados por probabilidad.
b) El VPN de los flujos de Equivalente Cierto.
c) Los flujos ajustados por inflación.
d) La tasa real
e) El valor presente de los flujos reales.

14. A continuación se presentan los flujos proyectados (en miles) de dos posibles
inversiones. Responda las siguientes preguntas:

0 1 2 3 4 5
Proyecto A -1300 250 380 380 650 750
Proyecto B -1200 600 500 350 280 250

a. Grafique el perfil de ambos proyectos, indicando claramente la tasa de corte y

la TIR de ambos proyectos.
b. Para que costos de oportunidad del inversionista sería recomendable el
proyecto A y el Proyecto B.
c. Si se sabe que el beta de los activos es idéntico al del mercado, el rendimiento
del activo libre de riesgo es de 3% y la prima de riesgo es de 12%. Qué
proyecto se debería de elegir?

15. Se tiene información de dos proyectos de inversión mutuamente excluyentes:

0 1 2 3 4 5
Proyecto A -600 150 X 250 300 350
Proyecto B -X 280 320 340 350

Se sabe que la TIR del Proyecto A es de 28% anual y que el VPN del Proyecto B
es de S/ 168.58. Así mismo se sabe que el beta de la empresa es de 1.2, el
 rendimiento de los Bonos del Tesoro es de 4% y el rendimiento del mercado es
15%.
a. Calcule el flujo del Proyecto A
b. Calcule la inversión inicial del proyecto B para obtener el VPN mostrado.
c. Cuál de ambos proyectos debería de escoger. Por qué?

16. Dada la siguiente Tabla

Periodo 0 1 2 3 4 5 6

Flujo de -950 325 458 470 590 615 986

Caja
Probabilidad 100% 95% 92% 90% 87% 82% 75%

Asuma que los flujos de caja presentados en la Tabla están en USD Millones
reales y con riesgo, que la tasa de inflación proyectada para los próximos 6 años
sería de 3%.
Considere que se cumple el modelo CAPM y los rendimientos del mercado y del
activo libre de riesgo son de 14% y 4%, respectivamente, y que la beta del activo
es de 1,29.
a. Utilizando los flujos de caja nominales con riesgo, determine el NPV.
n
FCN con riesgo = FCreal x (1+f) x Probabilidad (usar wacc nominal)

b. Utilizando los flujos de caja reales y sin riesgo recalcule el NPV.

FCreal y s/ riesgo = FEC x Probabilidad (usar wacc real)
c. Ahora asuma que los flujos de caja no se ajustan por las probabilidades. En
ese caso, ¿Cuántos puntos adicionales se le debería adicionar a la verdadera
tasa de descuento para obtener el NPV correcto? Recalcule además el NPV.
0 1 2 3 4 5 6
FC sin ajsute -950.00 325.00 458.00 470.00 590.00 615.00 986.00
tir
PVFC -950.00 274.70 327.20 283.80 301.12 265.30 359.51 = 21.76%
NPV 861.64
tir
-1,811.64 325.00 458.00 470.00 590.00 615.00 986.00 = 18.31%
R* 18.31%
wacc real 13.50%
Puntos
adicionales 4.82%