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ESCUELA DE ECONOMÍA
INTEGRANTES:
TRUJILLO- 2017
CARUAPOMA ESPINOZA, LESLY
2. Con un patrón oro del tipo analizado por Hume, describa cómo se restablecería
el equilibrio de la balanza de pagos entre dos países, A y B, después de una
transferencia de renta de B a A.
Debido a que la propensión marginal a consumir fuera del ingreso es menor a 1, una
transferencia de ingresos de B a A aumenta el ahorro en A y disminuye el ahorro en
B. Por lo tanto, A tiene un superávit de cuenta corriente y B tiene un déficit
correspondiente. Esto corresponde a un desequilibrio de balanza de pagos en el
mundo de Hume, que debe ser financiado por flujos de oro de B a A. Estos flujos de
oro aumentan el suministro de dinero de A y reducen el suministro de dinero de B, lo
que eleva los precios en A y deprime los precios en B. los cambios cesan una vez
que se ha restablecido el equilibrio de la balanza de pagos.
3. A pesar de los defectos del patrón oro anterior a 1914, las variaciones del tipo
de cambio fueron muy poco frecuentes. Por el contrario, estas variaciones se
convirtieron en bastante frecuentes en el periodo de entreguerras. ¿Cuáles son
las razones de este cambio?
Los cambios en las paridades reflejaron las desalineaciones iniciales y las crisis de la
balanza de pagos. Los intentos de volver a las paridades del período anterior a la
guerra después de la guerra ignoraron los cambios en los fundamentos económicos
subyacentes que causó la guerra. Esto hizo que algunos tipos de cambio no fueran
totalmente creíbles y alentó las crisis de balanza de pagos. Los compromisos de los
bancos centrales con las paridades de oro también fueron menos que creíbles
después de la suspensión en tiempos de guerra del patrón oro, y como resultado de
la creciente preocupación de los gobiernos con condiciones económicas internas.
4. Con el patrón oro, los países podían adoptar políticas monetarias
excesivamente contractivas, en la medida en que todos se disputaban una
participación mayor de la limitada oferta de las reservas de oro mundiales.
¿Puede este mismo problema aparecer bajo un sistema de moneda reserva
cuando los bonos denominados en diferentes monedas son todos
perfectamente sustitutivos?
El aumento de los precios internos hace que las exportaciones de los hogares sean
menos atractivas y causa un déficit en la cuenta corriente. Esto disminuye la oferta
de dinero y causa presiones contractivas en la economía que sirven para mitigar y,
finalmente, revertir las demandas salariales y los aumentos de precios.
8. ¿Cómo pueden alterar las restricciones sobre las transacciones privadas de capital
el problema de la consecución del equilibrio interno y externo con tipos de cambio
fijos? ¿Qué costes pueden tener estas restricciones?
Sí, parece que el problema del saldo externo de un país deficitario es más severo. Si bien el
desequilibrio macroeconómico puede ser igualmente problemático a largo plazo,
independientemente de que sea un déficit o un superávit, los grandes déficits externos
implican el riesgo de que el mercado solucione el problema rápidamente al dejar de financiar
el déficit externo. En este caso, puede tener que haber un ajuste rápido que podría ser
perjudicial. Los países con superávit rara vez se ven obligados a realizar ajustes rápidos, lo
que hace que los problemas sean menos riesgosos.
10. En 1961 Alemania tenía el dilema de tener un superávit externo y una economía en
expansión. Por ello, los flujos de capitales especulativos se dirigieron hacia Alemania,
y los ale- manes se vieron obligados a revaluar su moneda (en vez de devaluarla).
¿Puede describir cómo esta «crisis de revaluación» o «ataque de entradas de
capitales» puede producirse cuando el Gobierno (como el de Alemania en aquel
momento) teme a la inflación? El razonamiento es distinto del de una crisis de
devaluación analizada en el Capítulo 17 porque los tipos de interés se ven presionados
a la baja por los especuladores y no se corre el riesgo de quedarse sin reservas
externas. (Estos ataques de entradas de reservas no han quedado totalmente
desfasados: Hungría tuvo que sufrir uno en enero de 2003.)
CAPITULO 19:
1. Utilice el modelo DD-AA para analizar los efectos de un incremento del nivel de
precios extranjeros, P*. Si la tasa de cambio esperada 𝑬𝒆 aumenta inmediatamente en
proporción a P* (siguiendo el mecanismo de la PPA), demuestre que el tipo de cambio
también se apre- ciará inmediatamente en proporción al incremento de P*. Si la
economía está inicialmente en equilibrio interno y externo, ¿se vería perturbada su
situación por el incremento de P*?
Un aumento en el nivel de los precios extranjeros lleva a una depreciación real de la moneda
doméstica para un nivel de precios internos dados y un tipo de cambio nominal; por lo tanto,
como se muestra en el siguiente diagrama, la curva del mercado de salida cambia de DD a
D'D moviendo el equilibrio del punto 0 al punto 1. Este cambio provoca una apreciación de la
moneda local y un aumento en la producción doméstica. Si el tipo de cambio futuro esperado
cae en proporción al aumento en P *, entonces la curva del mercado de activos también se
desplaza hacia abajo, desde AA hasta A'A 'con el equilibrio en el punto 2.
2. Analice un incremento transitorio del tipo de interés extranjero, R*. ¿Bajo qué tipo
de sistema de tipos de cambio, fijos o flexibles, se produce un menor efecto sobre la
producción?
Un aumento transitorio en la tasa de interés extranjera desplaza la curva del mercado de
activos hacia arriba y hacia la derecha de AA a A'A ', como se muestra en la figura “C” (no
hay cambio en el tipo de cambio esperado ya que este es un aumento temporal). Bajo un
tipo de cambio flotante, existe una depreciación de la moneda local y un aumento en la
producción. (El efecto podría diferir en el modelo IS-LM, donde la tasa de interés real influye
directamente en la demanda agregada, la curva DD también se desplazaría hacia arriba y
hacia la derecha). Sin embargo, bajo un tipo de cambio fijo, la autoridad monetaria debe
intervenir para evitar la depreciación, por lo que contrae el suministro de dinero en el hogar
mediante la venta de divisas e impulsa la tasa de interés local al nuevo nivel más alto del
mundo. Esto hace que AA regrese
a su posición original, dejando la
salida no afectada. (Una vez más,
el resultado diferiría en el modelo
IS-LM dado que las
perturbaciones de la tasa de
interés extranjera no son
perturbaciones del mercado
monetario en ese modelo).
- Los resultados que convienen a Japón y a Usa, son los resultados que se dan
cuando dichos países actúan de forma coordinada y en complicidad con
respecto a las políticas monetarias a emplear.
CAPÍTULO 20:
1. ¿Por qué podrían las disposiciones para la concesión de los créditos de los
bancos centrales de los miembros de moneda fuerte a los de moneda débil
incrementar la estabilidad de los tipos de cambio del SME?
- Porque los gobiernos participantes se beneficiaban de la reputación del
Bundesbank alemán como luchador contra la inflación. De hecho, las tasas de
inflación en los países del SME terminaron convergiendo a la normalmente
baja inflación alemana.
El cambio máximo en la tasa de cambio lira / DM fue del 4,5 por ciento (si, por ejemplo,
la lira comienza en la parte superior de su banda y luego se mueve al final de su
banda). Si no hubiera riesgo de realineación, la diferencia máxima entre un depósito
de liras un año y un depósito de liras de un año habría reflejado la posibilidad de que
el tipo de cambio lira / DM podría haberse movido un 4,5 por ciento durante el año;
por lo tanto, por paridad de interés, el diferencial de intereses habría sido del 4.5 por
ciento. La diferencia máxima posible entre un depósito de seis meses y un depósito
de liras de seis meses habría sido del 9 por ciento. Esto refleja la posibilidad de que
la tasa de cambio lira / DM se haya movido en 4.5 por ciento durante seis meses, que
es una tasa de variación anualizada de aproximadamente 9 por ciento (1.045 * 1.045
= 1.092). La diferencia en los depósitos a tres meses podría haber sido tan alta como
19.25 por ciento (1.0454). La explicación intuitiva para estas diferencias es que no
mantenemos constante el tiempo durante el cual se produce el cambio del 4,5 por
ciento en la tasa de cambio, sino que expresamos todas las tasas de interés de forma
anualizada.
Una diferencia del tres por ciento en la tasa anual de un bono a cinco años implicó
una diferencia de cinco años de 1.035 = 1.159 (es decir, 15.9 por ciento). Esto significa
que el cambio previsto en la tasa de cambio lira / DM durante 5 años fue muy superior
a la cantidad que sería coherente con el mantenimiento de las bandas de EMS. Por
lo tanto, había poca credibilidad a largo plazo para el mantenimiento de la banda EMS
con estos diferenciales de interés en los bonos a cinco años.
Las respuestas a las dos preguntas anteriores se basan en la relación entre las tasas
de interés y las tasas de cambio implícitas en la paridad de intereses, ya que esta
condición vincula los rendimientos de los activos denominados en diferentes
monedas. Una prima de riesgo introduciría otro factor en esta relación de tal manera
que los diferenciales de interés no igualarían el cambio esperado en la tasa de
cambio.
5. Noruega fija su tipo de cambio con el euro pero, poco tiempo después, la UEM
se beneficia de un desplazamiento favorable de la demanda mundial a favor de
las exportaciones de la UEM no provenientes de Noruega. ¿Qué le sucede al
tipo de cambio de la corona noruega frente a las monedas que no pertenecen
a la UEM? ¿Cómo se ve afectada Noruega? ¿Cómo depende la magnitud de
este efecto del volumen de comercio entre Noruega y las demás economías de
la zona euro?
Compare dos países que son idénticos, excepto que uno tiene cambios inesperados
más grandes y más frecuentes en su función de demanda de dinero. En los diagramas
DD-AA para cada país, el que tiene una demanda de dinero más inestable tiene
cambios más grandes y frecuentes en su cronograma de AA, lo que resulta en
mayores cambios en su producción. El país con la demanda de dinero más inestable
se beneficiaría más de una regla de política bajo la cual las autoridades compensan
los cambios en la demanda de dinero; una de esas reglas sería una tasa de cambio
fija. Por lo tanto, la pérdida de estabilidad económica debido a la vinculación del tipo
de cambio sería menor para un país con una demanda de dinero más inestable; su
cronograma de LL estaría debajo ya la izquierda del cronograma de LL de un país
con una demanda estable de dinero. El análisis GG-LL sugiere que un país con una
demanda de dinero relativamente inestable encontraría ventajoso unirse a una unión
monetaria a un nivel de integración monetaria más bajo que el de un país con una
demanda de dinero relativamente estable.
7. Durante la presión especulativa sobre el mecanismo de tipos de cambio (MTC)
del SME, poco después de que Gran Bretaña permitiese que la libra fluctuase
en septiembre de 1992, The Economist, un semanario londinense, opinaba lo
siguiente:
Los críticos del Gobierno (británico) quieren tipos de interés más bajos y
piensan que esto sería posible si Gran Bretaña devaluase la libra esterlina,
abandonando el MTC si fuese necesario. Se equivocan. El abandono del MTC
conduciría pronto a tipos de interés más altos, no más bajos, al perder la gestión
económica británica el grado de credibilidad ya conseguido perteneciendo al
MTC. Hace dos años los bonos públicos británicos rendían tres puntos
porcentuales más que los alemanes. Hoy la brecha es de medio punto,
reflejando la creencia de los inversores de que la inflación británica está en vías
de reducirse de manera permanente. (Véase: «Crisis? What Crisis?».
Economist, 29 de agosto de 1992, pág. 51).
(b) Los escritores de The Economist creen que la inflación futura esperada aumentará
en Gran Bretaña si deja el
EMS que causará que las tasas de interés nominales aumenten a través del efecto
Fisher.
(c) Los políticos británicos pueden haber ganado credibilidad por su fuerte
compromiso de luchar contra la inflación y mantener el valor de la libra a través de la
membresía británica en el ERM, ya que estaban dispuestos a permitir que la
economía británica atraviese una recesión prolongada sin recurrir a una expansión
monetaria que habría puesto en peligro su membresía en el ERM.
(d) Un alto nivel de tasas de interés británicas en relación con las tasas de interés
alemanas sugeriría una gran inflación futura en Gran Bretaña en relación con la de
Alemania en la relación con Fisher. Las tasas de interés británicas más altas también
pueden ser el resultado de una demanda de dinero relativamente mayor en Gran
Bretaña (quizás debido a una producción británica relativamente más alta) o un
crecimiento de la oferta de dinero relativamente menor en Gran Bretaña que en
Alemania.
(e) Las tasas de interés británicas pueden haber sido más altas que las tasas de
interés alemanas si la producción británica fuera relativamente más alta. La brecha
más pequeña en el momento de la redacción del artículo citado puede reflejar un
crecimiento relativamente pobre de la producción británica en los últimos dos años.
Además, las tasas de interés reales alemanas pueden haber aumentado debido a la
mayor demanda de capital para invertir en el este de Alemania después de la
reunificación.
8. agine que el SME se hubiera convertido en una unión monetaria con una
moneda única pero sin crear ningún Banco Central Europeo para gestionar
esta moneda. En su lugar se deja la tarea a los diversos bancos centrales
nacionales, permitiendo a cada uno la emisión de la cantidad de monedas
europea que desee y que realice operaciones de mercado abierto. ¿Qué
problemas prevé que surgirán en este sistema?
10. Gran Bretaña pertenece a la UE, pero todavía no ha adoptado el euro, y esta
cuestión levanta un acalorado debate.
a) Encuentre datos macroeconómicos sobre el comportamiento de la economía
británica desde 1998 (inflación, desempleo, crecimiento del PIB real) y compárelos
con los datos de la zona euro.
b) ¿Cuáles eran los tipos de interés nominales en Gran Bretaña y en la zona euro
tras 1998? ¿Qué tal le hubiera ido a Gran Bretaña si el BCE hubiera fijado el tipo de
interés nominal de Gran Bretaña al nivel de la zona euro y el tipo de cambio de libras
y euros fuerafijo?
El Reino Unido tuvo una economía más sólida durante gran parte del período entre
1999-2003. El crecimiento del empleo y del PIB fue más elevado que el promedio de
la zona del euro. Al mismo tiempo, las tasas del mercado monetario a corto plazo
fueron de 2.5% a 0.5% más altas en el Reino Unido. Si el Reino Unido hubiera sido
parte de la zona del euro, habría compartido la política monetaria con los demás
países. Por un lado, esto habría significado tasas de interés quizás demasiado bajas
para el Reino Unido, acelerando el crecimiento allí y probablemente empujando la
inflación fuera del rango meta del 2% que el Reino Unido prefiere. Al mismo tiempo,
la incorporación del Reino Unido a la zona del euro habría significado que la tasa de
crecimiento y la tasa de inflación medias en la zona del euro fueran más altas. Esto
puede haber llevado al BCE a una tasa de interés más alta que hubiera sido
inapropiada para países como Alemania, que estaban experimentando un
crecimiento lento y baja inflación en este momento.
11. Los movimientos del tipo de cambio externo del euro pueden considerarse como
perturbaciones del mercado de productos con efectos asimétricos en los distintos
miembros de la zona euro. Cuando el euro se apreció frente a la divisa de China en
2004, ¿qué país padeció la mayor caída de la demanda agregada, Alemania, que no
compite directamente con China en sus mercados de exportación, o Grecia, que sí que
compite? ¿Qué habría ocurrido si Grecia hubiera conservado su antigua divisa, el
dracma?
Cuando el euro se apreció frente a la moneda china en 2004, los países de la UE que
compiten con China en los mercados de exportación de terceros países deberían
haber visto una mayor caída en la demanda agregada ya que varios clientes podrían
haber cambiado a los productos chinos repentinamente relativamente más baratos.
Alemania debería sufrir menos que Grecia dadas las suposiciones en la pregunta. Si
Grecia tenía su propia moneda, podría haber permitido que su moneda se depreciara
ligeramente frente a Alemania, por lo que tuvo una apreciación menor contra China.
Esto puede haber mitigado los efectos en sus exportadores
CAPITULO 21
1. ¿Qué cartera está mejor diversificada, una que posea acciones de una empresa
de suministros odontológicos y una de caramelos, o una que posea acciones de
una empresa de suministros odontológicos y una de productos lácteos?
en la compañía láctea. Los buenos años para la compañía de dulces pueden correlacionarse
con buenos años para la compañía dental y, a la inversa. El rendimiento de una cartera
compuesta por estas acciones sería más volátil que el rendimiento de una cartera compuesta
por acciones de empresas dentales y lácteas.
La principal crítica de la tesis de Swoboda es que los bancos centrales extranjeros tenían
dólares en forma de intereses, por lo que Estados Unidos extrajo el señoreaje de la emisión
de reservas solo en la medida en que el interés que pagaba era menor que la tasa que habría
pagado si el dólar no una moneda de reserva. La alta liquidez del dólar hace que esto sea
plausible, pero es imposible decir si la cantidad de señoreaje extraída por los EE. UU. Fue
económicamente significativa.
Una regulación más estricta de los bancos de EE. UU. Aumentó sus costos de operación y
los hizo menos competitivos en relación con los bancos que no estaban tan estrechamente
regulados. Esto hizo más difícil para los bancos estadounidenses competir con los bancos
extranjeros, y provocó un declive en la banca estadounidense en aquellos mercados donde
había competencia extranjera directa y no regulada.
7. ¿Por qué la creciente titularización puede hacer más difícil a los supervisores
bancarios mantenerse al corriente de los riesgos del sistema financiero?
Los bancos están más altamente regulados y tienen requisitos de información más estrictos
que otras instituciones financieras. La titulización aumenta el papel desempeñado por las
instituciones financieras no bancarias sobre el cual los reguladores tienen menos control. Los
reguladores también hacen menos monitoreo de las instituciones financieras no bancarias.
A medida que la función de las instituciones financieras no bancarias aumenta con la
titulización, la proporción del mercado financiero supervisada por los reguladores bancarios
disminuye, al igual que la capacidad de estos reguladores para hacer un seguimiento de los
riesgos para el sistema financiero.
8. Vuelva al ejemplo del texto sobre dos países que producen cantidades aleatorias
de kiwis y que pueden comerciar con participaciones en la producción del otro.
Suponga que los dos países también producen moras que se estropean si se envían
de un país a otro y, por tanto, no son comercializables. ¿Cómo cree usted que afectaría
a la proporción del comercio de activos internacionales sobre PIB de nuestro país y
del extranjero?
10. La Tabla 21-1 muestra que, entre 1993 y 2003, Canadá suprimió una deuda externa
neta igual a más del 40% de su PIB. Es posible que piense que el país tuvo grandes
superávits por cuenta corriente durante la década para lograr semejante hazaña.
Encuentre los datos pertinentes y vea si ha acertado. En caso contrario, ¿qué ha
ocurrido? (Pista: fíjese en el tipo de cambio del dólar canadiense frente a otras divisas
y en el rendimiento de los mercados bursátiles extranjeros.)
La relación entre la cuenta corriente y el PIB de Canadá varió del -4% al 3% durante el
período, y en la red fue marginalmente positiva, pero cercana a cero. El superávit moderado
de CA en los últimos años (1999-2003) ciertamente redujo la deuda neta, pero no fue
suficiente. Durante ese período, el dólar canadiense se depreció de 1.3 dólares canadienses
por dólar a 1.54 dólares canadienses por dólar estadounidense. Esta depreciación significa
que los activos extranjeros en poder de Canadá estaban aumentando en valor en términos
locales, mientras que los pasivos externos se encontraban principalmente en dólares
canadienses. Este efecto de valoración podría reducir la deuda externa neta. Tal impacto se
ve menos si algunos de los pasivos externos están denominados en moneda extranjera.
11. Al interpretar datos como los de la Tabla 21-1 hay que tener cuidado cuando se
alcanza la conclusión de que la diversificación está creciendo tan rápidamente como
sugieren estas cifras. Suponga que un brasileño compra participaciones de un fondo
estadounidense de inversión internacional que invierte el dinero de sus clientes en un
mercado de valores de Brasil. ¿Qué ocurre con los activos y pasivos externos brutos
brasileños y estadounidenses? ¿Qué ocurre con la diversificación internacional
brasileña y estadounidense?
Los pasivos externos brutos de EE. UU. Aumentan a medida que el brasileño tiene un
reclamo sobre el fondo y los activos de EE. UU. Aumentan a medida que el fondo compra
más acciones brasileñas. Asimismo, aumentan los activos y pasivos externos de Brasil. Sin
embargo, ningún ciudadano estadounidense ha alterado sus tenencias extranjeras y el
brasileño ha comprado acciones brasileñas. Es cierto que el mercado está más globalizado,
pero los agentes individuales no están más diversificados
Los gobiernos con respecto al tema del señoriaje nos indican que la cantidad de gobiernos
de señoreaje recaudados no crece monótonamente con la tasa de expansión monetaria. Los
ingresos reales del señorío equivalen a la tasa de crecimiento del dinero multiplicada por los
saldos reales en poder del público. Pero un mayor crecimiento monetario conduce a una
mayor inflación futura esperada y (a través del efecto Fisher) a tasas de interés nominales
más altas. En la medida en que un mayor crecimiento monetario eleva la tasa de interés
nominal y reduce los saldos reales que las personas están dispuestas a mantener, conduce
a una caída en el señoreaje real. En los equilibrios a largo plazo en que el interés nominal es
igual a una tasa de interés real constante más la tasa de crecimiento monetario, un aumento
en este último aumenta los ingresos reales por señoriaje solo si la elasticidad de la demanda
real con respecto a la tasa de inflación esperada es mayor que: 1. Los economistas creen
que a tasas de inflación muy altas esta elasticidad se vuelve muy negativa (bastante grande
en valor absoluto).
2. Suponga que la tasa de inflación de un país fue del 100% anual tanto en 1990 como
en 2000, pero que la inflación estaba cayendo el primer año y subiendo el segundo.
Siendo igual todo lo demás, ¿en qué año fueron mayores los ingresos por señoriaje?
(Suponga que los tenedores de activos anticipan correctamente la trayectoria de la
inflación.)
Como se analizó y discutió en la pregunta anterior, los ingresos reales del señoreaje
equivalen a la tasa de crecimiento del dinero por los saldos reales en poder del público. Un
mayor crecimiento monetario conduce a una mayor inflación futura esperada, mayores tasas
de interés nominales y una reducción en los saldos reales que las personas están dispuestas
a mantener. En un año en el que la inflación es del 100 por ciento y está en aumento, la
cantidad de saldos reales que las personas están dispuestas a mantener es menor que en
un año en que la inflación es del 100 por ciento y está disminuyendo; por lo tanto, los ingresos
por señoriaje serán más altos en 1980, cuando la inflación está cayendo, que en 1990,
cuando la inflación está aumentando.
3. A principios de los años ochenta, el Gobierno brasileño, a través de una tasa media
de inflación del 147%, sólo obtuvo el 1% del producto como señoriaje, mientras que el
Gobierno de Sierra Leona logró un 2,4% con una tasa de inflación de menos de la
tercera parte. ¿Puede encontrar diferencias en la estructura financiera que podrían
explicar en parte esta diferencia? (Sugerencia: En Sierra Leona la ratio de moneda
respecto al producto nominal era de un 7,7% de media; en Brasil era tan sólo del 1,4%.)
Como la tasa media de inflación de Brasil es alrededor del 147 por ciento % entre 1980 y
1985, sus ingresos por señoreaje, como porcentaje de la producción, fueron menos de la
mitad de los ingresos por señoriaje de Sierra Leona, que tuvo una tasa de inflación promedio
de 43 por %. Como el señoreaje es el producto de la inflación y los saldos reales mantenidos
por el público, la diferencia en los ingresos por señoreaje refleja menores tenencias de saldos
reales en Brasil que en Sierra Leona. En vista de una mayor inflación, los brasileños
consideran más ventajoso que los residentes de Sierra Leona para economizar en sus
tenencias de dinero. Esto puede reflejarse en una estructura financiera en la que no es
necesario retener dinero por mucho tiempo para realizar transacciones debido a
innovaciones tales como cajeros automáticos.
Bajo la paridad de interés, la tasa de interés nominal del país con la paridad móvil excederá
la tasa de interés extranjera en un 10 % que la depreciación monetaria esperada (igual al 10
%) debe ser igual al diferencial de interés. Si la paridad móvil no es totalmente creíble, el
diferencial de intereses será mayor ya que la posibilidad de una gran devaluación hace que
la depreciación esperada sea mayor que el 10 % anunciado.
5. La deuda externa acumulada durante los años setenta por algunos países en
desarrollo (como Argentina) se debía en parte a salidas de capitales (legales o ilegales)
provocadas por una devaluación esperada de la divisa. (Los Gobiernos y los bancos
centrales pidieron divisas para sostener sus tipos de cambio, y estos fondos
encontraron el camino a manos privadas y cuentas corrientes en bancos de Nueva
York y de otras partes.) Puesto que las salidas de capitales dejan al Gobierno con una
deuda importante pero genera un activo externo compensador para los ciudadanos
que se llevan el dinero fuera, la deuda neta consolidada del país en su conjunto no
cambia. ¿Significa esto que los países cuya deuda externa del Gobierno es en gran
medida consecuencia de la salida de capitales no se enfrentan a un problema de
deuda?
La fuga de capitales agrava los problemas de la deuda porque el gobierno tiene una mayor
deuda externa, pero puede ser incapaz de identificar e imponer impuestos a las personas
que compraron las reservas del banco central que son la contraparte de la deuda y ahora
mantienen el dinero en cuentas bancarias extranjeras. . Para atender su mayor deuda, por
lo tanto, el gobierno debe gravar a aquellos que no se beneficiaron de la oportunidad de sacar
fondos del país. Por lo tanto, hay un cambio en la distribución del ingreso nacional a favor de
personas que probablemente ya estén bastante acomodadas. Un cambio tan regresivo
puede desencadenar problemas políticos.
6. Gran parte del endeudamiento de los países en desarrollo durante los años setenta
era de las empresas de propiedad estatal. En alguno de estos países ha habido
movimientos para privatizar la economía vendiendo las empresas estatales a
propietarios privados. ¿Habrían pedido más o menos dinero estos países si sus
economías hubieran sido privatizadas antes?
Puede haber habido menos préstamos disponibles para empresas privadas que para
empresas estatales si los prestamistas consideraban que las garantías estatales
garantizaban el reembolso por parte de las empresas estatales. (En algunos casos, como el
de Chile, sin embargo, el gobierno fue presionado ex post para hacerse cargo de las deudas
incluso de los prestatarios privados.) Las empresas privadas también pueden haber
enfrentado una mayor disciplina del mercado; es poco probable que cubran sus pérdidas
operativas. con ingresos públicos. Por lo tanto, las empresas privadas tendrían que restringir
el endeudamiento a proyectos de inversión de alta calidad.
Al hacer que la economía esté más abierta al comercio y a la perturbación del comercio, es
probable que la liberalización mejore la capacidad de un país en desarrollo para obtener
préstamos en el extranjero. En efecto, la penalidad por incumplimiento aumenta. Además,
por supuesto, un nivel de exportación más alto tranquiliza a los posibles prestamistas sobre
la capacidad del país para pagar sus deudas en el futuro. Finalmente, al elegir las políticas
que los prestamistas internacionales consideran sólidas, como los mercados abiertos, los
países mejoran la evaluación de los acreedores sobre su solvencia crediticia.
Reducir la inversión de hoy dará lugar a una pérdida de producción mañana, por lo que esta
puede ser una estrategia muy miope. La conveniencia política, sin embargo, hace que sea
más fácil reducir la inversión que el consumo.
9- ¿Por qué tendría Argentina que dar a Estados Unidos el señoriaje si abandonara el
peso y dolarizara totalmente su economía? ¿Cómo mediría usted el tamaño del
sacrificio del señoriaje de Argentina? (Para hacer este ejercicio, piense en los pasos
concretos que tendría que dar Argentina para dolarizar su economía. Puede suponer
que los activos del banco central de Argentina se componen en un 100% de bonos
remunerados del Tesoro de Estados Unidos.)
Si Argentina dolariza su economía, comprará dólares de los Estados Unidos con bienes,
servicios y activos. Esto es, en esencia, otorgar a la Reserva Federal de los Estados Unidos
activos para papel verde para usar como moneda nacional. Dado que Argentina ya opera
una junta monetaria que tiene a los bonos de los EE. UU. Como activos, la dolarización no
sería tan radical como lo sería para un país cuyos bancos centrales tienen activos nacionales.
Argentina puede intercambiar los bonos estadounidenses que tiene por dólares para usar
como moneda. Cuando la demanda de dinero aumenta, la caja de conversión no puede
simplemente imprimir pesos y cambiarlos por bienes y servicios, debe vender pesos y
comprar bonos del gobierno de los EE. UU. Entonces, al cambiar a la dolarización, el
gobierno no ha cedido su poder para gravar a su propia gente a través del señoreaje, ya no
tiene ese poder.
No. Mirar simplemente a los países que están actualmente industrializados y encontrar la
convergencia no es una forma válida de probar la convergencia. Los países que actualmente
están en una posición económica acomodada pueden haber comenzado en una variedad de
circunstancias, pero al elegir países que actualmente son ricos, estamos obligando a
encontrar la convergencia. Fue un error comprensible porque actualmente los países ricos
son más propensos a tener series de datos lo suficientemente largas como para probar la
convergencia, pero solo al observar una amplia gama de países podemos realmente probar
si deberíamos esperar que aquellos países que actualmente son pobres para "ponerse al
día" con sus contrapartes más ricos.
11- Algunos críticos de la adopción de los tipos de cambio fijos por parte de las
economías de los mercados emergentes afirman que crean un tipo de riesgo moral.
¿Está usted de acuerdo? (Sugerencia: ¿se comportarían los prestatarios de forma
distinta si supieran que los tipos de cambio pueden cambiar todos los días?)
El riesgo moral proviene del hecho de que los prestatarios pueden pedir prestado en una
moneda extranjera asumiendo que el gobierno mantendrá su promesa de mantener la tasa
de cambio constante. En lugar de protegerse contra el riesgo de la volatilidad del tipo de
cambio, estos prestatarios suponen que el gobierno evitará que el riesgo se materialice. El
riesgo moral proviene del hecho de que estos prestatarios adoptan una conducta arriesgada,
y suponen que el gobierno mantendrá el tipo de cambio fijo, en parte debido a la promesa de
hacerlo, pero en parte para evitar daños a estas empresas que han pedido prestado. una
moneda extranjera
12- En algunos mercados emergentes no sólo las deudas con los extranjeros están
denominadas en dólares, sino también muchas de las deudas internas de las
economías, es decir, las deudas de un residente nacional con otro. Este fenómeno se
denomina, a veces, la dolarización de los pasivos. ¿Cómo podría empeorar la
dolarización de los pasivos las perturbaciones del mercado financiero provocadas por
una fuerte depreciación de la moneda nacional frente al dólar?