Chapter 4 Efficient Seurities Markets

1. Two firms, of the same size and risk, release their annual reports on the same day.
It turns out that they each report the same amount of net income. Following the
release, the share price of one firm rose strongly while the other rose hardly at all.
Explain how it is possible for the market to react positively to one firm's annual report
and hardly at all to the other when the firms are similar in size, risk, and reported
profitability.
Jawaban :

It is not only possible, but normal. There are many reasons why one firm’s
share price would rise more than the other. The basic idea is that the price changes
because investors’ beliefs change. The share price will not change if there is no
surprise. There may be no surprise if there is no change from last year’s results, if
management credibly forecast the same earnings and have a history of delivering
exactly the earnings that they forecast, if the firm is followed by many analysts who
are able to fairly accurately predict earnings, if there are many other information
sources about the firm that assist investors to predict earnings.

Investors will be surprised if any or all of the previous conditions are not
true. A small firm that is thinly traded with few investors and no analysts following
the company and management do not provide a forecast or are not credible.

There are many other arguments that can be provided, including the
perceived predictive value of the accounting system, to support a YES answer.

An answer that asserts that it is NOT possible betrays a lack of knowledge of

all the above, which was covered on the PowerPoint, the text and the lecture and
receives a zero..
2. Shares of firm A and firm B are traded on an efficient market. The two firms are
of the same size and risk. They both report the same net income. However, you
see in the financial statement notes that firm A uses the LIFO inventory method
and declining-balance amortization for capital assets, while firm B uses the FIFO
 inventory method and straightline amortization. Which firm's shares should sell at
the higher price-to-earnings ratio, all other things being equal? Explain.
PT A menggunakan saldo menurun dan PT B menggunakan garis lurus maka besarnya
biaya penyusutan adalah lebih besar PT A.Apabila saldo biaya besar dikhawatirkan
mencampuri penurunan laba maka PT B yang lebih tinggi nilainya.

3. Using the concept of information asymmetry, answer the following questions:

a. You observe that used cars sold by new car dealers sell for a higher price, for models
of same make, year. and condition, than used cars sold by used car dealers. Why?
b. Why would a fire insurance policy contain a $150 deductible provision?
c. Why would a life insurance company require a medical examination before approving
applications for new policies?
d. A firm plans to raise additional capital by means of a new issue of common shares.
Before doing so, it hires a well-known investment house to help design and market the
issue, and also switches auditors from a small, local firm to a "Big Four" firm. Why?

The lemons model assumes that owners of used cars have an information advantage over
potential buyers with respect to the quality of their vehicles. Owners of bad cars try to
sell them to ill-informed buyers while owners of good cars hold on to theirs.
Consequently, the quality of traded automobiles tends to be sub-average. In contrast to
previous empirical work, the following article investigates the behaviour of both buyers
and sellers, testing for adverse selection by sellers and for quality uncertainty among
buyers
a. Karena membutuhkan jaminan bahwa klien mereka mengikuti asuransi dengan
keadaan kesehataan seperti apa.
b.
- Karena perlu perubahan info yang kredibel dan realible untuk menyampaikan ke pasar

4. To what extent might the financial press provide a relevant source of information for

investors? Would this information source conflict with or complement financial

statement information? Explain.
While both accounting objectives yield similar information needs in some circumstances,
theoretical studies identify areas where both objectives produce divergent information
demands. To the extent that some capital providers have the opportunity to influence
their contractual relationships with firms (i.e., inside investors, institutional outside
investors and influential lenders), we can expect a significant demand for stewardship-
related accounting information, while other investors (individual investors, public
lenders, trade creditors) usually lack the opportunity to engage in contractual design.
Their demand for financial accounting information can therefore be expected to be
shaped predominantly by the valuation objective of financial accounting.
5. On January 21, 1993, The Wall Street Journal reported that General Electric Co.'s
fourthquarter 1992 earnings rose 6.2% to $1.34 billion or $1.57 a share, setting a new
record and bringing the earnings for 1992 to $4.73 billion or $5.51 a share. After
adjusting for extraordinary items, 1992 earnings from continuing operations were up
about 10% from the previous year.
The Journal also reported that forecasts made by analysts averaged $1 .61 per share for
the fourth quarter of 1992, and from $5.50 to $5.60 per share for the whole year, One
analyst was quoted as saying that 1992 "wasn't a bad year forGE" despite the downturn
in the stock market on the day of the earnings announcement.
Yet, on the same day the fourth-quarter earnings were announced, General Electric Co.'s
stock price fell $1 .50 to $82.625 on the New York Stock Exchange.
Required
a. Give three reasons to explain why this could happen.
b. Use the Sharpe-lintner CAPM (Equations 4.2 and 4.3) to explain how the new
information caused the current price slip. Calculations are not required.

Jawaban.
a. One reason is that 1992 fourth quarter earnings came in lower thanexpected by
analystsand the market, and, for the whole year, earningswere near the lower end of
analysts’ forecasts. Since expected 1992earnings would already be built into the
firm’s share price by the efficientmarket, actual earnings lower than expectations
would cause the shareprice to fall, as investors revised downwards their beliefs about
future firmperformance. A second reason is that GE’s earnings quality may have
changed. PerhapsGE switched to less relevant and/or reliable accounting policies
during1992.

b. Analysts who follow the company expect those returns to continue

falling through the year as oil-production companies continue to
slash capital expenditures, including on GE’s oil-field equipment
and services. Oil-and-gas equipment orders fell 10% to $2.2 billion,
following on a 15% drop in the fourth quarter of 2014. The unit’s
first-quarter revenue from equipment sales fell by 13%. Overall,
GE reported a 9% decrease in infrastructure equipment orders from
“resource rich” countries, including those in the Middle East,
Africa and Russia—regions whose economies have been hit hard
by the oil slump. Meanwhile, GE Capital revenue fell 39% to $5.98
billion. The business has been a significant profit driver for the
company, but it has fallen out of favor with investors, who fear it
casts a pall on GE’s industrial business

6.The IASB/FAS includes comparability as an enhancing characteristic of financial

information. If securities markets are efficient give an argument why lack of
comparability of a firms accounting policies with other firms should not effect its
share price. Give an argument why its share price may be affected by lack of
comparability.
perusahaan-perusahaan yang berbeda menggunakan kebijakan akuntansi yang
berbeda untuk melaporkan peristiwa atau transaksi yang sama biasanya memang
kurang komparabilitas Harga saham juga dipengaruhi oleh hal tersebut.

7.On February 27, 2007, laurentian Bank of Canada released results for its first
quarter,
ending on January 31, 2007. It reported profit of 7 4 cents per share (70 cents per
share before a non-recurring gain). Analysts' estimates of profit for the quarter were
65 cents per share. For the same quarter of the previous year, profit was 59 cents per
share. Total revenue increased 6%. The bank announced a quarterly dividend of 29
 cents per share, unchanged from the two previous quarters. The CFO of laurentian
stated that its loan exposure to struggling forestry and manufacturing firms was
better, although there was still room for improvement. laurentian's shares are traded
on the S&P TSX exchange. The TSX index rose 5 points on February 27, closing at
13,040.11. laurentian's share price fell 34 cents for the day, to $30.71.
Required
Why did Laurentian's share price fall? Assume efficient securities markets, and
considerboth economy-wide and firm-specific factors in your answer.

1. Setelah menganalisa kasus L, dapat dipastikan bahwa faktor luas ekonomi tidak terlihat
menjadi penyebab nyata jatuhnya harga saham perusahaan karena indeks pasar TSX
telah meningkat sangat sedikit untuk hari tertentu, 5 poin pada 27 februari, jatuhnya
harga saham lebih karena faktor-faktor spesifik perusahaan karena laba cenderung
meningkat dari kuartal yang sama tahun lalu dimana laba 59 sen per saham dinaikkan
menjadi 74 sen dalam kuartal saat ini.
Pasar sekuritas efisien adalah tempat dimana harga-harga dari sekuritas yang
diperdagangkan pada pasar tersebut setiap waktu “menggambarkan secara tepat” seluruh
informasi yang diketahui secara publik mengenai sekuritas tersebut. Bila sepanjang
kebijakan akuntansi yang diterapkan oleh perusahaan tidak mempengaruhi arus kas
diferensial maka hal tersebut tidak memiliki hubungan dengan pasar sekuritas yang
efisien yaitu pada hal ini adalah harga saham. (tambahin sendiri dengan pertimbangan
faktor ekonomi saat ini)

2. Poin utama yang harus dibuat dalam memo Anda adalah sekuritas yang efisien.
teori pasar menunjukkan bahwa pasar akan melihat melalui kebijakan amortisasi
keseimbangan menurun dan tidak akan menghukum perusahaan untuk setiap laba bersih
yang dilaporkan lebih rendah. Dengan demikian, tidak akan ada "kerugian dalam nilai
pasar." Perlu dicatat bahwa untuk pasar untuk melihat melalui kebijakan depresiasi
perusahaan, kebijakan yang digunakan harus diungkapkan. Agaknya, ini adalah kasus
sejak kelompok pemegang saham pembangkang tahu kebijakan tersebut. Jawaban yang
baik akan terus menunjukkan bahwa amortisasi keseimbangan menurun memiliki
beberapa keuntungan potensial untuk Concept Ltd. Karena aset modal diamortisasi
relatif cepat di bawah saldo menurun, aset-aset dengan demikian dipertahankan dalam
 bisnis akan berfungsi sebagai lindung nilai terhadap keusangan, yang tepat jika
lingkungannya berubah-ubah. Selain itu, penggunaan metode amortisasi konservatif oleh
perusahaan dapat menjadi sinyal yang dapat dipercaya bahwa kekuatan pendapatan masa
depan perusahaan dapat mempertahankan biaya depresiasi yang lebih tinggi. Ini dapat
menyebabkan investor menempatkan nilai yang lebih tinggi pada perusahaan sehingga
harga pasar dari saham-saham Concept dapat benar-benar naik, bukannya jatuh, sebagai
akibat dari kebijakan konservatif.

Concept ltd. is a listed public company. It is in a volatile industry. The market price of its
shares is highly sensitive to its earnings. The company's annual meeting is to be held soon,
and the president is concerned, expecting to be attacked strongly by a dissident group of
shareholders. One issue the dissidents are expected to focus on is the company's amortization
policy. They will claim that the annual declining-balance amortization charges are excessive
that the company's conservative amortization policy seriously understates annual earnings per
share, causing the shares' market price to be artificially low. Threats have even been made of
suing management and the board of directors to "recover the resulting loss in market value,
relative to shareholders in companies with less conservative amortization policies, suffered
by Atlas shareholders." The president has asked you to help prepare a defence against the
expected attack. On the company's amortization policy.

Required

Write a memo summarizing how you would recommend the president respond to this attack

9. The article "GM to Take Charge of $20.8-Billion" here reproduced from The Globe
and Mail (February 2, 1993) describes the potential impact of SFAS 1 06, "Accounting
for Postretirement Benefits Other Than Pensions," on General Motors and Ford. For
example, it appears that General Motors will be required to record a liability of $20.8
billion, reducing its shareholders' equity from $27.8 billion to $7 billion, about a 75%
reduction.

GM to Take Charge of $20.8-Billion

 Atlanta-General Motors Corp. will take a $20.8-biHion (U.S.) charge against 1992
earnings to account for a new way of estimating retiree health care costs, the auto
maker's directors decided yesterday.
The charge, which will not affect the struggling auto maker's cash flow, will leave
GM with the largest annual loss of any U.S. corporation, eclipsing the company's 1991
loss of $4.45-billion, which was a record at that time.
Including accounting changes, other charges and losses on its North American
operations,
GM's 1992 loss could approach $23-billion. The $20.8-billion is a non-cash charge. It
reduces GM's net worth to about $7-billion, still sufficient to pay stock dividends under
the laws of Delaware, where GM is incorporated.
Separately, GM said it would take a $744-million fourth-quarter restructuring charge
for its National Car Rental Systems business. In a recent U.S. Securities and Exchange
Commission filing, GM estimated that charge at about $300-million.
The accounting change, required by the Financial Accounting Standards Board of all
publicly traded U.$. companies, has had a major effect on each of the Big Three U.S.
automakers.
Ford Motor Co. said it would take a $7 .5-billion charge against 1992 earnings to
account for the change. Chrysler Corp. said it has not decided whether to take its $4.7-
billion charge as a lump sum in the first quarter or spread it over 20 years, as the standard
allows.
GM had estimated its charge for adopting the new accounting standard at $16-billion
to $24-billion. The $20.8-billion actual charge includes its workers, GM Hughes
ElectronicsCorp. and its financial subsidiary, General Motors Acceptance Corp.
The company's EDS Corp. subsidiary does not pay health benefits, so it was exempt.
Required
Describe and explain how you would expect the efficient securities market to read to
this information.
3. Berdasarkan pada artikel tersebut yang diproduksi ulang oleh The Globe and Mail
(Februari 2, 1993) kasus General Motors and Ford tersebut yang digambarkan oleh
SFAS 106 mengenai dampak yang berpotensial terkait “accounting for postretirement
benefits other than pensions”.
Menurut saya, berdasarkan informasi dari artikel tersebut mengenai General Motors
(GM) and Ford dikatakan bahwa GM akan mengambil biaya US$ 20,8 miliyar terhadap
 laba pada tahun 1992 memperhitungkan estimasi yang baru mengenai retiree, biaya
health care, dan direktur yang mengambil keputusan tersebut. Atas tindakan tersebut
terdapat perubahan kebijakan akuntansi seiring dengan perkembangan ekonomi yang
menyebabkan adanya perubahan pada biaya-biaya tertentu namun hal tersebut tidak
memiliki pengaruh terhadap arus kas perusahaan sehingga yang akhirnya tidak akan
berdampak pada pasar sekuritas yang efisien.
Bila harga saham naik pada pasar sekuritas yang efisien:
Pada kasus GM apabila ingin meningkatkan nilai kualitas dari harga saham yang
berdampak baik maka perlu dilakukan beberapa aktivitas/kegiatan yang dapat
meningkatkan harga saham seperti dengan melakukan metode tertentu untuk mengurangi
biaya sebagai pengurang laba (tanpa melakukan kecurangan) dalam hal ini laba yang
akan dihasilkan pun akan meningkat dan dapat mendatangkan para investor/pemegang
saham, sehingga nilai harga saham yang naik akan sangat berpengaruh pada pasar
sekuritas efisien yang memberikan nilai tambah bagi perusahaan (GM).
Bila harga saham turun pada pasar sekuritas yang efisien:
Berdasarkan Statement on Financial Accounting Standard (SFAS) dikatakan bahwa
laporan arus kas perusahaan digunakan sebagai media atau usaha untuk meningkatkan
kualitas informasi akuntansi di pasar modal. Selain laporan laba rugi dengan
membandingkan laporan arus kas selama beberapa periode, juga dapat digunakan untuk
menilai kemungkinan arus kas di masa yang akan datang dan untuk memprediksi
kemungkinan perusahaan dalam menghasilkan laba. Oleh karena itu, pada kasus GM
yang melakukan perubahan standar akuntansi akan mengakibatkan keluarnya biaya
aktual senilai US$ 20,8 miliyar yang berdampak pada peningkatan biaya yang besar
sehingga menurunkan laba perusahaan (GM). Berdasarkan konteks tersebut jelas bahwa
aktivitas tersebut dapat mempengaruhi turunnya harga saham karena laba yang menurun.

10. You have just obtained inside information about a firm that employs you and in which
you own shares. The information is that the current quarter's earnings will be substantially

below forecast. Should you sell your shares before the bad news becomes publicly

known? Outline arguments for and against this temptation.

4. Pada kasus tersebut di asumsikanbahwa informasi orang dalam diterima dari sumber
tentang perusahaan dimiliki.Informasinya adalah bahwa pendapatan kuartal saat ini akan
secara substansial di bawah perkiraan. Mempertimbangkan situasi yang diberikan di atas,
evaluasi dari keuntungan jangka pendek dan manfaat jangka panjang perlu dibuat.
 Melihat dari perspektif jangka pendek, dapat dikatakan bahwa saham dapat dijual di
pasar untuk menghindari kerugian.
 Selanjutnya, uang yang dihasilkan dari penjualan saham dapat memberikan
likuiditas dan elastisitas dalam reinvesment-nya.
 Misalnya, seseorang dapat mengurangi risiko-risiko yang ada, jika seseorang
menginvestasikan uang dalam sekuritas yang terdiversifikasi.
 Namun, memang benar bahwa, adalah tidak etis untuk mendapatkan manfaat dari
informasi orang dalam dengan mengorbankan investor luar yang ingin membeli
saham perusahaan.
11. A major reason for the rarity of formal financial forecasts in annual reports is the
possibility of lawsuits if the forecast is not met, particularly in the United States. On
November 17, 1995, The Wall Street Journal reported that the SEC was supporting a bill
before the U.S.
Senate to provide protection from legal liability resulting from forecasts, providing that
"meaningful cautionary statements" accompanied the forecast.
Required
a. To the extent that firms are discouraged from providing financial forecasts by the
prospect of litigation, how could this lead to a negative impact on the working of
securities markets? Can you give an argument that a litigious environment might actually
improve the working of securities markets?
b. Explain how the passage of a bill such as that mentioned above might benefit
investors.
c. Explain how passage might benefit firms.

5. a. Kegagalan meramalkan dapat berdampak negatif pada kerja pasar sekuritas karena harga
saham kemudian kurang mampu menggabungkan rencana dan harapan manajemen tentang
kinerja perusahaan di masa depan. Akibatnya, perusahaan dengan prospek masa depan yang
sangat baik mungkin undervalued dan perusahaan dengan prospek yang buruk dinilai terlalu
tinggi, relatif terhadap nilai fundamental. Akibatnya, pasar modal kurang mampu mengarahkan
modal investasi yang langka ke penggunaan yang paling produktif. Jika manajer menghadapi
prospek tanggung jawab hukum yang lebih rendah untuk akurasi perkiraan yang buruk, jumlah
firma yang menerbitkan perkiraan akan meningkat, hal-hal lain sama. Namun, prakiraan ini
mungkin bias, kurang akurat dan kurang kredibel bagi investor, karena manajer menghadapi
hukuman lebih sedikit untuk prakiraan yang buruk. Dampak bersih pada kerja pasar modal akan
 tergantung pada efek bersih dari dua faktor yang berlawanan ini. Jika efek kedua mendominasi,
misalnya, sehingga peramalan kualitas yang lebih rendah mengatasi peningkatan
ketersediaannya, lingkungan yang sadar hukum akan mengurangi efek ini, sehingga membantu
pasar modal untuk bekerja lebih baik.

b.Bagian dari tagihan akan menguntungkan investor jika efek pertama di atas mendominasi yang
kedua. Ini akan lebih mungkin jika "pernyataan peringatan" dibuat, seperti yang
direkomendasikan, karena investor kemudian akan diberitahu kemungkinan ketidakakuratan
ramalan. Ini akan menguntungkan para investor jika itu mengingatkan mereka untuk menerima
ramalan "dengan sebutir garam," yaitu, untuk membuat evaluasi mereka sendiri tentang masuk
akal dan kredibilitas informasi yang diperkirakan.

c. Passage akan menguntungkan perusahaan jika kepercayaan investor yang lebih besar di pasar
sebagai "level playing field" dihasilkan dari meningkatnya insiden peramalan. Ini akan
mengurangi kekhawatiran pasar tentang lemon dan risiko estimasi, sehingga meningkatkan
permintaan untuk saham dan menurunkan biaya modal perusahaan.

12. Refer to Theory in Practice 4.1 in Section 4.2.2.

Required
a. Use efficient securities market theory to explain how "dart-throwing" may be a
desirable investment strategy.
b. Explain Prof. Malkiel's argument that risk differences may be driving the superior
average returns earned by the pros and the Dow Jones index. How would you determine
whether risk differences were affecting the results?
c. Explain another possible reason, not mentioned by Prof. Malkiel, for the superior
returns earned by the pros.
6. a. Mengevaluasi penggunaan ”dart throwing” sebagai strategi investasi yang diinginkan
harga saham perusahaan semuanya termasuk informasi publik yang tersedia sesuai
dengan pasar keamanan yang efisien. Untuk menghasilkan portopolio risiko rata-rata,
seseorang dapat menggunakan teknik seperti “dart throwing” yang melibatkan biaya
minimal dan pemilihan acak saham.
Hal ini terjadi karena dalam memilih saham secara acak melibatkan risiko di seluruh
portofolio menjadi 1 karena nilai beta rata-rata diseluruh saham diasumsikan 1. Tingkat
pengembalian yang diharapkan sama dengan risiko yang terkait dengan portofolio, maka
dart throwing adalah strategi investasi yang diinginkan.
b.Menurut saya berdasarkan pendapat Prof Malkiel bahwa perbedaan resiko dapat
mendorong pengembalian (pendapatan) rata-rata superior yang diperoleh oleh pro dan
indeks Dow Jones adalah dimana Nilai dari Dow Jones diukur secara aritmatika yang artinya
nilainya bukan berdasarkan kapitalisasi dari perusahaan yang ada didalamnya melainkan dengan
harga dari sebuah saham dari masing-masing perusahaan yang ada didalamnya. Nilai ini bisa
dikoreksi sesuai dengan kondisi yang ada, misalnya saja perusahaan melakukan stock split maka
hal tersebut dapat menurunkan nilai per lembar sahamnya dan menyebabkan indeks menjadi
turun drastis, hal ini dikoreksi sehingga indeks Dow masih tetap stabil dan relevan terhadap
perubahan diluar harga yang asli.
c. Alasan lainnya yang tidak berpedoman pada pendapat Prof. Malkiel mengenai
pengembalian superior adalah resiko yang diambil ketika perusahaan melakukan strategi
tertentu untuk memperkirakan dan meningkatkan pengembalian (pendapatan) perusahaan
di masa yang akan datang.

13. For companies with no history of positive earnings, such as startup companies,
growth of
revenues provides an alternative performance measure and indicator of possible future
earning power. This is particularly the case if the new company incurs high R&D costs,
advertising, and other startup expenditures that delay the advent of reported earnings.
Without reported earnings, such companies may inflate reported revenues to impress
investors. In an article in The Globe and Mail, December 30, 2000, Janet McFarland
discusses some of these practices. They include:
• Recognizing full revenue even though products or systems can be returned, or when
there are future obligations such as servicing the products and systems sold.
• Recording revenue on long-term contracts in advance of billings to the customer
(billings may be delayed as a form of vendor financing to the customer, a practice
frequently used to attract business from cash-short firms).
• Recording revenue from gross sales when the company is an agent rather than a
principal. Examples of such practices include lmax Corp., which reported the
(discounted) full amounts of minimum royalties due under 1 0-year or more leases of its
theatre systems (in accordance with GAAP for long-term leases), leaving itself open to
the possibility that customers may default on payments due in future. JetForm Corp.
recognized revenue from consulting contracts on the percentage-of-completion method,
although amounts billed to customers were less. Bid.Com, a firm that conducted on-line
auctions as agent for the seller, included the purchase price, rather than its commission
on the purchase, as revenue.
One of the problems surrounding reporting of revenue is that while a firm's revenue
recognition policy must be disclosed, the disclosure standards are vague. Thus
companies typically state that revenue is recognized as goods are shipped or services
rendered, or that revenues on long-term contracts are recognized on a percentage-of-
completion basis. These statements are sufficiently general that practices such as the
above may be unknown to the market.
Required
a. To what extent can revenu~.growth substitute for net income as a predictor of future
earning power? Explain. Use efficient securities market concepts in your answer, and

Zhang (2005) examined revenue recognition practices in the software industry. Software
firms derive revenue from software licensing and post-contract customer support. In both
cases, the point in time when significant risl<s and rewards of 0\0/nership are transferred
to the buyer and amounts to be received can be reliably measured are unclear.
Consequently, there is scope for alternative revenue recognition practices in the industry.
With respect to licensing, one alternative is to recognize revenue when the licensing·
contract is signed (early recognition). Another is to wait until the software is delivered to
the customer, consistent with the usual sale basis of revenue recognition (late
recognition).
With respect to post-contract customer support, alternatives are to recognize revenue
when contracts are signed (early recognition) or recognize revenue ratably over the term
of the contract (late recognition).
Zhang examined a sample of 122 firms over 1987-1997, of which 22 firms were early
recognizers and 93 late. He measured the relevance of a firm's quarterly revenue by its
association with its share returns for the quarter. Given securities market efficiency,
revenues of early recognizers should be more highly associated with their share returns
than revenues of late recognizers. Zhang reported significant statistical evidence
consistent with this expectation.
Zhang measured the reliability of revenue information by examining the cash flows
from quarter-end accounts receivable collected over the following two quarters. Recall
that in Section 3.8 we pointed out the role of accruals in anticipating future cash flows.
Thus, the closer are the amounts of cash collections over these following two quarters to
 opening net accounts receivable, the more reliable the revenue information. Zhang found
that the reliability of revenue information measured this way was significantly less for
early recognizers than for late recognizers.
Combination of these two findings suggests that relevance and reliability must be traded
off, since the greater relevance of early revenue recognition is accompanied by reduced
reliability.
Required
a. Explain why securities market efficiency implies that revenues of early recognizers
should be more highly associated with their share retums than revenues of late
recognizers.
In your answer, assume that information about licensing contracts becomes
public information when the contract is signed.
b. Explain why the closer are cash collections for the following two quarters to opening
accounts receivable, the more reliable is revenue information.
c. Do Zhang's findings imply that early revenue recognition for licensing contracts has
the potential to be decision useful for investors? Use the concept of an information
system (in particular, the effects of relevance and reliability on the main diagonal
probabilities) in your answer.

7. Jawaban.
a. Pertumbuhan pendapatan dapat menggantikan pendapatan bersih sebagai
prediktor daya pendapatan masa depan. Untuk mengevaluasi pernyataan tersebut,
poin yang disebutkan dibawah ini harus dipertimbangkan:
- agar bisnis apapun bertahan, ‘pendapatan’ adalah titik fokus utama yang harus
dipertimbangkan. Pertumbuhan pendapatan dari setiap perusahaan menunjukkan
kapasitas masa depannya untuk tumbuh. Jika perusahaan mampu memperoleh
pendapatan lebih dari biaya tetapnya, maka setelah itu pertumbuhan profitabilitas
dibuat dengan kecepatan tinggi. Mengingat pernyataan ini orang dapat mengatakan
bahwa pertumbuhan pendapatan memiliki kapasitas memprediksi potensi
penghasilan masa depan perusahaan.
- Laporan pendapatan dari perusahaan manapun termasuk informasi yang berkaitan
dengan pendapatan yang diperoleh dan pengeluaran yang dikeluarkan. Pasar
sekuritas yang efisien dapat diatur dengan baik untuk biaya seperti R & D dan
startup, hanya ketika perusahaan sepenuhnya mengungkapkannya dalam laba yang
 dilaporkan. Ini mengungkapkan bahwa pendapatan dan biaya dapat dipastikan
sebagai indikator pendapatan di masa depan sebagai pertumbuhan pendapatan, bukan
laba bersih.
- Laporan laba rugi suatu perusahaan mengandung informasi berharga yang dapat
terbukti menjadi bantuan besar bagi pasar sekuritas efisien dalam menafsirkan dan
menganalisis potensi pertumbuhan perusahaan manapun. Oleh karena itu, laba kotor
yang dinyatakan oleh perusahaan tidak boleh menyesatkan atau salah seperti dalam
kasus IMAX Corp dan Bid.com yang diberikan.
- MD & A terdiri dari informasi yang dapat membantu dalam memperkirakan laba
bersih perusahaan dan potensi pertumbuhan dimasa depan. Oleh karena itu, laba
bersih dapat dianggap sebagai indikator untuk memprediksi kinerja perusahaan masa
depan.
- Dapat dikatakan bahwa t pertumbuhan pendapatan dapat diterapkan untuk
memprediksi kapasitas penghasilan masa depan perusahaan tetapi itu tidak dapat
sepenuhnya menggantikan pendapatan bersih. Hal ini bermanfaat jika semua jenis
informasi yang terkait dengan pertumbuhan pendapatan, laba bersih atau kerugian dll
dipertimbangkan ketika menentukan kapasitas pertumbuhan masa depan suatu
perusahaan sebagai analisis yang lebih realistis dan mendalam dapat dilakukan pada
analisis kolektif dan bukan mengambil individu komponen untuk pengukuran dan
estimasi.
b. Menurut konsep relevansi dalam akuntansi adalah kemampuan suatu informasi
akuntansi untuk membantu pemakai dalam membedakan beberapa alternatif
keputusan yang ada sehingga pemakai tersebut bisa menetapkan pilihannya
dengan mudah (Suardjono, 2010). Bila dihubungkan untuk mempertahankan
pengakuan atas kebijakan pendapatan, dalam hal ini informasi akuntansi yang
memiliki relevansi yang baik maka pada saat pemakai menggunakan informasi
akuntansi yakni seperti laporan laba-rugi dan laporan arus kas dapat berfungsi
sebagai alat dalam melakukan pengambilan keputusan akuntansi.
c. Secara harfiah reability adalah suatu informasi yang handal dan dapat dipercaya.
Reability dianggap dapat diandalkan bagi para penggunanya, apabila secara
relatif bebas dari kesalahan dan penyajian yang seharusnya.
Reability juga dalam laporan keuangan berarti bahwa seharusnya bisa dipercaya
dan dapat diandalkan bagi para penggunanya, dalam hal ini keandalan tersebut
tidak berarti ketepatan yang absolut.
 d. Berdasarkan pada kasus Imax Corp dikatakan bahwa salah satu masalah seputar
pelaporan pendapatan merupakan suatu kebijakan pengakuan pendapatan
perusahaan yang sesuai dengan standar pengungkapannya. Hal tersebut memiliki
pengaruh terhadap harga saham pada pasar modal dari Imax Corp, karena dengan
adanya perubahan penerapan akuntansi maka pengakuan pendapatan akan
merubah laba dari Imax Corp maka harga saham dipasar modal pun akan
mengalami perubahan yang cukup signifikan.

8. Jawaban.
a. Efisiensi pasar sekuritas menyiratkan bahwa pendapatan dari pengakuan awal harus
lebih tinggi terkait dengan pengembalian saham mereka daripada pendapatan dari
pengakuans terlambat. Dengan asumsi bahwa informasi yang berkaitan dengan
kontrak tersedia untuk pertimbangan publik, dapat dikatakan bahwa pasar sekuritas
yang efisien akan merespon kontrak seperti itu sehubungan dengan pengembalian
yang diharapkan. Tergantung pada informasi yang dirasakan oleh pasar, baik harga
saham perusahaan akan jatuh atau mungkin naik terlepas dari fakta apakah perusahaan
adalah pengenal pendapatan awal atau pengenal pendapatan yang terlambat.
b. karena telah dijelaskan oleh Zhang yakni untuk mengukur keandalan informasi
pendapatan dengan memeriksa laporan arus kas dari piutang akhir kuartal yang telah
dikumpulkan selama dua kuartal berikutnya. Dalam kebergunaan pengambilan
keputusan menunjukkan peran yang akrual dalam mengantisipasi arus kas masa depan
dengan demikian semakin dekat kumpulan cash selama dua kuartal berikutnya akan
membuka rekening piutang bersih (net account receivable) sehingga pada akhirnya
dari hal tersebut akan membuat informasi pendapatan menjadi lebih andal.
c. Berdasarkan pengujian yang dilakukan oleh Zhang (2005), bahwa dalam praktik
pengakuan pendapatan dalam industri perangkat lunak (software industry) perusahaan
memperoleh pendapatan dari lisensi perangkat lunak dan dukungan dari pelanggan
pada saat melakukan kontrak.

Hasil pengujian yang dilakukan oleh Zhang (2005) dapat diketahui bahwa relevansi
dan keandalan informasi mengenai kontrak lisensi yang diukur menggunakan
probabilitas dari beberapa perusahaan. Pada konsep sistem informasi mengenai
relevansi dan keandalan dari hasil pengujian oleh Zhang bahwa semakin dekat jumlah
 kumpulan uang tunai selama dua kuartal berikut ini untuk membuka rekening piutang bersih,
semakin diandalkan informasi pendapatan.

15. What implications does estimation risk have for the working of securities
markets, and for social welfare, in a capitalist economy? Explain how estimation
risk can be reduced in our economy. Can estimation risk be eliminated?
Implikasinya adalah perusahaan – perusahaan dapat dinilai jauh dari nilai aslinya.
Inefesiensi investor akan membuat incestormengarah ke efek domino.
- Estimasi risiko dapat menyebabkan ketidaklengkapan pasar karena investor tidak
dalam posisi untuk membeli saham dengan estimasi risiko yang akurat dan jumlah
pengembalian yang mereka harapkan dari perusahaan.
- Estimasi risiko juga dapat membuat sebagian investor meninggalkan pasar,
mengurangi frekuensi perdagangan saham. Jika jumlah saham yang diperdagangkan
rendah, maka rasa takut tidak dapat membeli atau menjual jumlah saham yang
diinginkan mengurangi intensitas pembelian saham. Tindakan seperti itu
menyebabkan tingginya biaya modal untuk organisasi dan menghambat investasi dan
prospek pertumbuhan ekonomi.
- Kesejahteraan sosial juga dipertaruhkan karena hanya sedikit saham yang
diperdagangkan di pasar dengan harga yang kurang dari nilai fundamental atau asli
saham. Keberlanjutan ekonomi tidak mampu memanfaatkan sumber daya investasi
dengan sebaik-baiknya sehingga menimbulkan kekhawatiran.
Bagaimana risiko perkiraan dapat dikurangi dalam perekonomian kita?
- Pada suatu perusahaan untuk melakukan estimation risk membutuhkan manajemen
risiko untuk mengelola ketidakpastian yang berkaitan dengan ancaman suatu
rangkaian aktivitas yang diantaranya adalah penilaian risiko, pengembangan strategi
untuk mengelolanya, dan mitigasi risiko dengan menggunakan
pemberdayaan/pengelolaan sumber daya. Kemudian dengan melakukan strategi
menangani risiko diketahui memiliki dua kategori, yang pertama melakukan
manajemen risiko reaktif dan yang kedua manajemen risiko proaktif.
Apakah risiko estimasi dapat dihilangkan?
- Risiko selalu melibatkan dua karakteristik yaitu ketidakpastian dan kerugian. Risiko
estimasi mengidentifikasi hal potensial yang berhubungan dengan pembiayaan,
jadwal, personil (staffing dan organisasi), sumber-sumber daya, pelanggan dan
masalah persyaratan serta pengaruhnya terhadap risiko tersebut. Berdasarkan hal
tersebut, risiko estimasi tidak dapat dihilangkan namun dengan melakukan strategi
manajemen risiko hal tersebut dapat dikurangi sesuai dengan kebutuhan dan
keperluan dari perusahaan.