11 TEORIA DO PORTFOLIO 11 11.2 TESTES Assinale a afirmativa CORRETA em relago ao risco de um ativo; a) __independe de sua incluséo em um portfélio; b) _ndo deve ser avaliado pela sua contribuigéo ao risco total da cartei ra, quando nela incluso; ©) pode ser reduzido através da combinagao entre dois ativos perfeita € positivamente correlacionados; @) varia de acordo com a sua incluso ou nao em uma carteira; ©) determina o risco de uma carteira pela soma dos riscos individuais de cada ativo. Elevando-se de maneira diversificada o mimero de titulos em uma cartei- ra a) reduz-se 0 seu risco sistemético; Db) eleva-se o riseo diversificdvel; ©) diminui o risco diversificdvel a uma taxa crescente;64 Finaneas Corporativas e Valor + Assaf Neto 113 114 d) _ mantém inalterado o risco total do portfélio; ©) Diminui o risco nao sistemético a uma taxa decrescente. Enunciado das questdes 12.3, 12.4 e 12.5: Considerando a formulagio de Markowitz (descrita abaixo) para dois titulos A e B, em uma carteira hipotética, responda: Formula: op = [W,! x 6,2 + W,2 x 0,2 + 2x W, x W, x COV, J)! Onde: risco da carteira W, © W, = participagao dos ativos A ¢ B no portfélio variancia dos retornos dos ativos Ae B COV,,, = covariancia entre os ativos A eB. Mantendo fixa a participagao dos ativos A e B (W, e W,) na carteira, as- n como o risco de cada ativo (6, 6,), pode-se afirmar que: a) quanto menor a correlagao entre os ativos A eB, maior o risco da carteira; b) quanto maior a correlagao entre os ativos A ¢ B, maior o risco da carteira © quanto maior a correlagao entre os ativos A eB, menor o risco da carteira; 4) quanto maior a correlacdo entre os ativos Ae B, maior o risco da carteira até um ponto em que ele comeca a decrescer; ©) quanto menor a correlago entre os ativos A e B, maior o risco da carteira até um ponto em que ele comeca a decrescer. Mantendo fixa a participagao dos ativos A e B (W, e W,) em uma carteira com correlacdo perfeitamente positiva, é correto afirmar que: a) aumentando o risco de cada ativo individual, o risco total da car- teira diminui; b) — diminuindo o risco de cada ativo individual, o risco total da cartei ra aumenta; ©) aumentando o risco de cada ativo individual, o risco total da car- teira se mantém inalterado; d) — diminuindo o risco de cada ativo individual, o risco total da cartei- ra se mantém inalterado; ) — aumentando o risco de cada ativo individual, o risco total da car- teira também aumenta.11.5 THORIA DO PORTFOLIO 65 Considerando que o ativo A tem um risco menor que 0 ativo B, € a cartei- ra formada por A e B possui correlacao perfeitamente negativa, pode-se afirmar que: a) quanto maior a proporgao de A, maior o risco da carteira; b) quanto maior a proporcdo de A, menor o risco da carteira; © quanto maior a proporcdo de B, maior o risco da carteira; 4) quanto maior a proporgao de B, menor 0 risco da carteira; ©) orisco sera minimizado com qualquer combinagio de Ae B. Enunciado das questées 12.6 ¢ 12.7: A figura abaixo apresenta um conjunto de combinacées de carteiras for- mado por dois ativos (Xe Y). Com base nesses ativos e nos conceitos propostos pela teoria do portfélio, responda as Questées 6 e 7. E®=R, (Retorno esperade) eer K (ativo ¥) Desviowpadrio (o,) 11.6 A curva KMW indica: a) o efeito da diversificagio da carteira pelo aumento do risco, dado que os ativos X e Y nao apresentam correlacéo positiva perfeita; b) 0 efeito da diversificacao da carteira pelo aumento no risco, dado que os ativos X e Y apresentam correlagao positiva perfeita; ©) 0 efeito da diversificagao da carteira pela reducao do risco, dado que os ativos X e Y apresentam correlagao positiva perfeita; 4) 0 efeito da diversificagao da carteira pela reducdo do risco, dado que os ativos X e Y nao apresentam correlacio positiva perfeita;66 _Financas Corporativas e Valor + Assaf Neto 1.7 11.8 2 6 efeito da diversificagao da carteira pela redugao do risco, dado que os ativos Xe Y apresentam correlagao nula Areta ZW indica: a) b) ° d e uma correlacdo nula entre os ativos; uma correlacao positiva entre os ativos; uma correlacdo perfeitamente positiva entre os ativos; uma correlacdo negativa entre os ativos; uma correlacao perfeitamente negativa entre os ativos. Com base na figura abaixo, assinale a afirmativa selecionada por um in- vestidor racional: ER)-R, (Retorno, espetalo) Desvio-padriio (,) a) b) ° d e selecionaria a carteira 1 em comparacao a carteira M; decidira pela carteira 5 em comparacao com a carteira 6; escolheria a carteira 1 em relagao a carteira 2; daria preferéncia carteira 3 em comparacéo a carteira 4; optaria pela carteira 7 em relagio a carteira 5.THORIA DO PORTFOLIO. 67 11.9 Com base na figura abaixo, assinale a afirmativa INCORRETA: Investidor B Investidor A ER)=R, G Ww (Retorno esperado) M Desvio-padrio (¢,) a) o trecho MW é a chamada fronteira eficiente; b) _ o investidor B é mais suscetivel ao risco que o investidor A; ©) as curvas dos investidores A e B refletem diferentes posturas pe- rante o risco; 4) 0 investidor A possui maior aversdo ao risco que o investidor B; ©) oretorno auferido pelo investidor B é menor que o auferido por A. EXERCICIOS 11.10 Pede-se calcular o isco de uma carteira composta igualmente por dois ativos (A e B), sabendo que a correlacio é de 0,875, e o desvio-padrao do ativo A é de 13%, e do ativo B de 18%.68 _Financas Corporativas e Valor + Assaf Neto 1.1 11.12 11.13 11.14 11.15 Determinar a covarincia dos ativos X e W abaixo: Grescimento 0,25 8% = 5% Normal 0,35 10% = 2% Recessio 0,40 12% 5% Determinar o risco de uma carteira constitu{da por dois ativos (M e N), sabendo que o desvio-padrao do retorno do ativo M é de 13%, do ativo N € de 16%, ¢ a covariancia entre os retornos ¢ de 0,007891. A carteira é formada com 59% do ativo M, e 41% do ativo N. Por solicitacéo de um investidor, a Corretora MARKET estruturou uma carteira com dois ativos. Determine 0 risco do investidor dessa carteira (desvio-padrao da carteira) que tem a metade de seu capital aplicado em cada titulo, Os resultados esperados sao apresentados para cada cendrio descrito abaixo: Recessio 0,20 = 10% 05% Médio 0,25 10% 05% Bom 0,15 15% 08% Exelente 0,40 20% 10% Uma ago K apresenta um retorno esperado de 14%, ¢ desvio-padrao de 7%. & aco L possui um retorno esperado de 24%, ¢ desvio-padrao de 40%, Sabe-se que a correlacdo entre as ages é de 0,60. Pede-se calcular: a) _covariancia entre os retornos das agées; b)__retorno esperado de uma carteira constituida por 45% de K e 55% de L. Um investidor mantém uma carteira formada por 1.500 ages da ELVIS Co. € 2.500 ages da PRESLEY Co., cotadas no mercado, respectivamen- te, por $ 6,00 e $ 5,00 cada uma. Os dados das aces so apresentados a seguir: ____ [ic Eee Retorno Esperado 15% 25% Desvio-Padrao 10% 40% O coeficiente de correlacio entre os ativos é de - 0,5. a) _calcule o retorno esperado € 0 risco da carteira do investidor; b) caso o investidor resolva vender as ages da Elvis Co. e adquirir 0 mesmo valor em titulos livres de risco (titulos ptiblicos), qual seré © seu novo retorno esperado ¢ seu risco? O retorno esperado do titulo priblico é de 5%.11.16 11.17 11.18 11.19 THORIA DO PORTFOLIO 69 Foi constituida uma carteira com 70% do capital investido na agdo F e 30% na agio G. As principais informagies dessas agdes sao apresentadas a seguir: ato sto) Retorno Esperado 11% 18% Desvio-Padrao 0.149823 0,054239 ‘Varidneia 0,022447 0,002942 A covariancia entre as agées é de - 0,018825. Pede-se calcular o retorno esperado e 0 risco dessa carteira. © quadro a seguir ilustra o retorno esperado de dois ativos, admitindo-se quatro cendrios igualmente provaveis: A 8% 10% B 9% 11% ¢ 14% 12% D 63% 18% a) qual é 0 retormo esperado de cada acio? b) qual & a varidncia dos retornos de cada agéo? Os retornos esperados de duas ages (C e D) so apresentados a seguir, identificados em trés estados de natureza da economia, com probabilida- des iguais de verificagao. Baixa = 4.8% Normal san 9.4% Alta’ 22,69 35,3% Pede-se calcular: a) retorno esperado e 0 desvio-padrao dos retornos de cada aca b) a covariancia e a correlagao entre os retornos das duas ages. Os retornos esperados ¢ 0 desvio-padrao dos ativos R ¢ S sao apresenta- dos a seguir: ———_ ane ee Ativo R 23% Ativo § i 35% Pede-se: a) _calcular o retorno esperado e o risco para cada composigao de car- teira deserita a seguir. A correlagdo entre os ativos & de 0,30.70. Financas Corporativas e Valor + Assaf Neto 11.20 + 100% do ativo R. + 100% do ativo s. + 60% do ativo R ¢ 40% do ativo S. b)__recalcule o retorno e 0 risco de cada carteira sugerida na questio anterior, admitindo que a correlagdo ente os ativos seja perfeita- mente negativa (CORR. = — 1,0). A seguir so apresentados os retornos esperados e respectivas probabili- dades de quatro agées, conforme avaliagao desenvolvida por um analista financeiro: 10% 8% 12% 20% 03% 20% 8% 14% 18% 08% 40%. 8% 16% 16% 12% 20% 8% 18% 14% 18% 10% 8% 20% 12% 25% Pede-se calcular: a) o retorno esperado ¢ 0 desvio-padrao de cada aco; b) a covarincia entre as ages B e Ce entre B e D. Explique os resul- tados encontrados; © ocoeficiente de correlagao entre as ages Be C, e entre B e D. Respostas dos Testes wa 11.2 113 14 11.5 11.6 11.7 11.8 @d e) b) } 2 d 2 b)THORIA DO PORTFOLIO. 71 119) Respostas dos Exercicios 11.10 SD, = 15,02% 11.11 COV, , = 0,000649 11.12 SD, = 11,83% 11.13. SD, = 6,5% 11.14 a) COV, , = 1,68% DER) = 19,5% 1L15 a) E (R,) = 20,81% SD, = 21,47% DYER) = 16,63% SD, = 23,26% 11.16 E(R,) = 13,1% SD, = 5,79% IL17 a) E(R,) = 9,25%; ER) = 12,75% b) VAR, = 0,0868% VAR, = 0,0969% 11.18 a) E(R) = 15,67% ER) = 13,3% SD, = 5,59% SD, = 16,6% b) COV, ,, = 0,92% CORR,,, = 0,9914 11.19 a) R= 100% ER) = 16%; SD, = 23% S = 100% ER) = 10%; SD, = 35% R = 60%; S = 40% E (R,) = 13,6%; SD, = 22,41% b) SD, = nulo 11.20 a) F(R) = 8%; SD, = 0% ER) = 16%; SD, = 219% ER) = 16%; SD, = 2,19% E(R,) = 12,8%; SD, 89%72. Financas Corporativas e Valor + Assaf Neto b) Cov, , = - 0,00048 Cov, , = 0,00128 a) CORR, . -1,0 CORR, , = 0,99