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Estudios de Postgrado
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ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
[ Período Enero – Abril 2017]
Administración del Efectivo
El Modelo de Miller - Orr
(Actualización del Modelo)

Prof. Freddy Martín G.

MODELO DE MILLER – ORR (Merton Miller y Daniel Orr)

Es un modelo de gestión de caja ante escenarios inciertos con respecto
al movimiento del efectivo.

Este modelo establece:

Mx = Nivel superior o máximo de tenencia de efectivo
X = Nivel medio
.

L = Nivel extremo de seguridad establecido por la gerencia

Z = Nivel óptimo de efectivo

NIVEL ÓPTIMO DE EFECTIVO

√
3
Z= 3b σ2 / 4i + L

Z = Nivel óptimo del efectivo

b = Costo fijo de transacciones con valores negociables
σ2 = Varianza de los flujos de efectivo
i = tasa de interés diaria sobre los valores negociables
L = Limite inferior de efectivo de seguridad (o cero si no se ha establecido)
DEFINICIONES EN EL MODELO

El nivel superior MX es definido en el modelo como tres veces el

efectivo óptimo y restar dos veces el efectivo de seguridad (L), con el
fin de tener tres veces el contenido de la raíz cúbica y un solo monto
de seguridad: MX = 3Z – 2L .

En el nivel inferior extremo L de efectivo, Tesorería debe vender

valores realizables de su cartera de inversiones, por un monto similar
a Z - L para proteger este tipo de activo y definir el nivel óptimo.
En el nivel superior Mx Tesorería invierte en valores realizables
el excedente de Mx – Z
Quedará disponible el nivel requerido de
efectivo óptimo Z.

El efectivo promedio en el modelo es: 4Z – L , o sea Mx + Z + L

3 3

Caso 2.- Comportamiento errático de flujo de efectivo de Georse, C.A

Costos fijos de transacciones: Bs. 10.000
Varianza de los flujos defectivo: Bs. 50.000
Tasa de interés: 10% Diaria 10% = 0,0003
360
Efectivo de seguridad = Bs. 2.000
Calcule el efectivo óptimo, y los niveles superior y medio de efectivo y el valor
de la inversión cuando la empresa alcance el nivel superior

√
3
Z = 10.772,07 + 2.000 = 12.772,07 3bS2 / 4i + L
Z=

Recuerde: El nivel superior MX es definido en el modelo como tres

veces el efectivo óptimo más el efectivo de seguridad L, incluyendo en
este cálculo sólo una vez el efectivo de seguridad: MX = 3Z – 2L .

Mx = 3 √ 3b σ2 / 4i + L –2L O sea: MX = 3Z – 2L

Mx = 3(12.772,07) – 4.000
Mx = = 34.316,21
 Caso Nº 02 Modelo de Miller- Orr. Continuación

Nivel Superior: 3 Z – 2L = 3 x 12.772,07 – 4.000 = 34.316,21

Nivel medio: 34.316,21+ 12.772,07+ 2.000 = 16.362,76

3

Monto de la inversión a realizar en el nivel superior Mx para situarse en Z:

34.316,21 – 12.772,07 = 21.544,14 Nivel requerido para invertir

Monto de inversiones a rescatar en el nivel inferior extremo L para lograr Z

Z – L := 12.772,07 – 2.000 = 10.772,07
Debe rescatar sólo 10.772,07 puesto que permanece L