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Administración Financiera
Módulo # 9
I. Datos Generales
Objetivos Específicos:
1. Que el estudiante analice el punto de equilibrio.
2. Que el estudiante analice el método algebraico.
3. Que el estudiante analice el método gráfico.
4. Que el estudiante analice el apalancamiento operativo.
5 . Que el estudiante analice apalancamiento financiero.
Competencias a alcanzar:
Foro Módulo 9
1. ¿Qué entiende usted por apalancamiento de un ejemplo?
2. ¿Para usted como aplicaría el Punto de equilibrio en sus finanzas personales?
3. ¿Para usted que es el apalancamiento operativo?
4. Para usted que es el apalancamiento financiero?
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APALANCAMIENTO
Los tres tipos básicos de apalancamiento se definen mejor con relación al estado
de resultados de la empresa, como se observa en el formato general del estado de
resultados que presenta la tabla 11.1.
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El apalancamiento financiero tiene que ver con la relación entre las ganancias
antes de intereses e impuestos de la empresa y sus ganancias por acción común
(EPS). El apalancamiento total se refiere a la relación entre los ingresos por ventas
de la empresa y sus EPS.
Sin embargo, primero revisaremos el análisis del punto de equilibrio, que establece el
fundamento de los conceptos del apalancamiento, demostrando los efectos de los
costos fijos en las operaciones de la empresa.
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El primer paso para calcular el punto de equilibrio operativo consiste en dividir los
costos operativos fijos y variables entre el costo de los bienes vendidos y los
gastos operativos. Los costos fijos son una función de tiempo, no del volumen de
ventas, y generalmente son contractuales; por ejemplo, la renta es un costo fijo.
Los costos variables cambian de manera directa con las ventas y son una función
de volumen, no de tiempo; por ejemplo, los costos de envío son un costo variable.
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El método algebraico
Con las variables siguientes, podemos formular de nuevo la parte operativa del
estado de resultados de la empresa, presentado en la tabla 11.1, en la
representación algebraica que muestra la tabla 11.2.
Si replanteamos los cálculos algebraicos de la tabla 11.2 como una fórmula para
determinar las ganancias antes de intereses e impuestos, obtenemos la ecuación
11.1
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Suponga que Cheryl’s Posters, una pequeña tienda de pósters, tiene costos
operativos fijos de 2,500 dólares, su precio de venta por unidad (póster) es de 10
dólares y su costo operativo variable por unidad es de 5 dólares. Si aplicamos
estos datos en la ecuación 11.3, obtenemos:
La empresa tendrá una EBIT positiva para ventas mayores de 500 unidades y una
EBIT negativa, o una pérdida, para ventas menores de 500 unidades. Confirmamos
esto si en la ecuación 11.1 sustituimos valores mayores y menores de 500
unidades, junto con los demás valores proporcionados.
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El método gráfico
La figura 11.1 presenta en forma gráfica el análisis del punto de equilibrio de los
datos del ejemplo anterior. El punto de equilibrio operativo de la empresa es el
punto en el que su costo operativo total, es decir, la suma de sus costos operativos
fijos y variables, iguala a los ingresos por ventas. En este punto, la EBIT es igual a
0 dólares. La cifra muestra que para las ventas menores de 500 unidades, el costo
operativo total excede a los ingresos por ventas y la EBIT es menor de 0 dólares
(una pérdida). Para las ventas mayores que el punto de equilibrio de 500
unidades, los ingresos por ventas exceden al costo operativo total y la EBIT es
mayor de 0 dólares.
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Apalancamiento operativo
Usemos los datos de Cheryl’s Posters (precio de venta, P =10 dólares por unidad;
costo operativo variable, VC = 5 dólares por unidad; costo operativo fijo, FC =
2,500 dólares). La figura 11.2 presenta la gráfica del punto de equilibrio operativo
mostrada en un principio en la figura 11.1. Las anotaciones adicionales sobre la
gráfica indican que cuando las ventas de la empresa aumentan de 1,000 a 1,500
unidades (Q1 a Q2), su EBIT aumenta de 2,500 dólares a 5,000 dólares (EBIT1 a
EBIT2).
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En otras palabras, un incremento del 50 por ciento en las ventas (de 1,000 a 1,500
unidades) produce un aumento del 100 por ciento en la EBIT (de 2,500 dólares a
5,000 dólares). La tabla 11.4 incluye los datos de la figura 11.2, así como los datos
relevantes para un nivel de ventas de 500 unidades. Ilustramos dos casos usando
el nivel de ventas de 1,000 unidades como punto de referencia.
- Caso 1 Un incremento del 50 por ciento en las ventas (de 1,000 a 1,500
unidades) produce un aumento del 100 por ciento en las ganancias antes de
intereses e impuestos (de 2,500 dólares a 5,000 dólares).
- Caso 2 Una disminución del 50 por ciento en las ventas (de 1,000 a 500 unidades)
produce una disminución del 100 por ciento en las ganancias antes de intereses
e impuestos (de 2,500 dólares a 0 dólares). ■
La ecuación 11.5 muestra una fórmula más directa para calcular el grado de
apalancamiento operativo a un nivel basal de ventas, Q.
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El uso de la fórmula genera el mismo valor de GAO (2.0) que el que se obtiene con
la tabla 11.4 y la ecuación 11.4.
Suponga que Cheryl’s Posters intercambia una parte de sus costos operativos
variables por costos operativos fijos por medio de la eliminación de comisiones y el
incremento de los salarios de ventas. Este intercambio produce una reducción del
costo operativo variable por unidad de 5 dólares a 4.50 dólares, y un aumento de
los costos operativos fijos de 2,500 dólares a 3,000 dólares. La tabla 11.5
presenta un análisis como el de la tabla 11.4, pero usando estos nuevos costos.
Aunque las EBIT de 2,500 dólares al nivel de ventas de 1,000 unidades son iguales
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que antes del cambio en la estructura de los costos operativos, la tabla 11.5
muestra que la empresa aumentó su apalancamiento operativo al incrementar sus
costos operativos fijos.
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Si comparamos este valor con el GAO de 2.0 antes del cambio a más costos fijos,
es evidente que a mayores costos operativos fijos de la empresa con relación a los
costos operativos variables, mayor será el grado de apalancamiento operativo.
Apalancamiento financiero
Estos costos deben pagarse sin importar el monto de las EBIT disponible para
pagarlos.
Chen Foods, una pequeña empresa de alimentos asiáticos, espera EBIT de 10,000
dólares en el año en curso. Posee un bono de 20,000 dólares con una tasa de
interés cupón del 10 por ciento anual y una emisión de 600 acciones preferentes
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Caso 1 Un incremento del 40 por ciento en EBITs (de 10,000 dólares a 14,000
dólares) produce un aumento del 100 por ciento en las ganancias por acción (de
2.40 dólares a 4.80 dólares)
Caso 2 Una disminución del 40 por ciento en EBITs (de 10,000 dólares a 6,000
dólares) produce una disminución del 100 por ciento en las ganancias por acción (de
2.40 dólares a 0 dólares).
Bibliografía