CASOS PRÁCTICOS

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA II

CASO I Ética Corporativa

Directivos de EADS vendieron acciones tres meses antes

del desplome
(elmundo.es)

PARÍS.- El grupo aeronáutico europeo EADS, que ha perdido buena parte

de su valor bursátil por los retrasos en las entregas del A380 de su
filial Airbus, es de nuevo centro de atención al saberse que sus
directivos vendieron acciones hace tres meses.
La Autoridad de los Mercados Financieros (AMF) de Francia
reaccionó rápidamente, haciendo pública la información justo después
de que los títulos de EADS se desplomasen el miércoles en la Bolsa de
París. En un ambiente de pánico, el grupo perdió más de un cuarto de
su valor, aunque lograba repuntar el jueves con avances devolvieron a hacer de EADS
el título más negociado en París.

¿Información privilegiada?

La pregunta que planea ahora es si los directivos de EADS

citados por la MAF, entre ellos el co-presidente Noel Forgeard,
disponían de información privilegiada sobre los nuevos retrasos en la
entrega a los clientes del A380 y, por eso, decidieron desprenderse
de una buena parte de sus opciones sobre acciones.
Esas ventas se efectuaron entre los días 8 y 17 de marzo
pasado, hace apenas tres meses, y fueron efectuadas por Forgeard,
tres de sus hijos (Louis, Catherine y Marie), y tres miembros del
equipo directivo de EADS: Jussi Itavuori, Francois Auque y Jean-Paul
Gut, según declaraciones a la AMF.
Una portavoz de la AMF precisó que ese tipo de ventas por parte
de directivos de grandes grupos son "normales y frecuentes", y en
cuanto al resto -dijo- "no hacemos comentarios". El servicio de
comunicación de EADS tampoco quiso hacer comentarios.
Los analistas destacan también que esas ventas se produjeron
justo antes de que dos accionistas de EADS, DaimlerChrysler y
Lagardere, anunciasen en abril pasado su retirada parcial del capital
del grupo, al ceder un 7,5% de sus acciones cada uno.
Más del 80% de los ingresos de EADS vienen precisamente de
Airbus.

Las aerolíneas Emirates, Singapore Airlines y Qantas -tres de

los dieciséis clientes del A380- quieren una indemnización por las
demoras en las entregas, y Malaysia Arilines revisará su pedido.
Se calcula que el retraso en las entregas del A380 supondrá
dejar de ganar 500 millones de euros por año entre 2007 y 2010. El
problema no sólo es financiero, es también de imagen, ya que la
credibilidad de Airbus merma frente a su rival estadounidense Boeing,
pues no se trata de la primera demora del A380.
A los seis meses de retrasos anunciados en 2005 hay que sumar
ahora otros "seis o siete", lo que limitará a nueve el número de A380
que podrá expedir en 2007 (en lugar de los 20 ó 25 inicialmente
previstos), y se reducirá también bastante en 2008 y 2009.
Oficialmente, las nuevas demoras se deben a cambios de
definición en el sistema eléctrico, debidos a peticiones expresas de
clientes o a modificaciones para efectuar mejoras. Pero la prensa
hace hincapié en que la dificultad añadida para llevar a buen puerto
el programa del A380 es el hecho de que su fabricación y ensamblaje
se reparta como un puzzle entre Alemania, España, Francia y el Reino Unido.
 CASO II
Costo de Capital Accionario
La empresa Tali dedicada a la aviación comercial tuvo buenas utilidades en los 5 años
pasados, lo que le ha permitido crecer de forma gradual y constante la capacidad de
operación, abarcando más destinos y frecuencia de vuelos.

El éxito operativo de la compañía se ha reflejado en su situación financiera y en la

imagen corporativa, éxito que el mercado ha reconocido al incrementar el valor de la
acción de $ 11.00 en diciembre de 2005 a $ 49.55 en marzo de 2012.

Los directivos de la empresa tienen la disyuntiva sobre comprar o no más aviones a

fin de incrementar la frecuencia de sus vuelos a la ciudad de Nueva York, su principal
destino, puesto que en innumerables ocasiones la demanda los ha sobrepasado, lo que
ha generado algunos malestares y quejas entre sus clientes, dada la imposibilidad de
vender más boletos para esa ruta, lo que sin duda limita el futuro crecimiento de la
empresa.

Con la finalidad de contar con una base científicamente más acercada a la realidad,
los accionistas de la empresa, le piden a usted Maestro en Administración, ayuda para
que les calcule el rendimiento que podría generar su capital invertido en la empresa si
siguen manteniendo su nivel de expansión, y poder valorar el riesgo del proyecto.
Para lo cual le presenta la información de los últimos 5 dividendos efectivamente
pagados:

AÑO DIVIDENDO $

2008 1.10

2009 1.20

2010 1.35

2011 1.40

2012 1.55
 CASO III
Uso del CPPC para evaluar proyectos

Suponga que lo acaban de nombrar Director de una empresa dedicada a la venta de

agua purificada y el primer reto al que se enfrenta es el de llevar a cabo un proyecto
de renovación del parque vehicular del equipo de reparto. El proyecto tendrá una
inversión de 50 millones, y se anticipa que podría generar ingresos adicionales por 12
millones anuales después de impuestos, incrementándose aproximadamente un 10%
anual durante los próximos 5 años.

Como Master en Administración, usted sabe que tendrá que hacer un análisis de
riesgo-rendimiento, aceptando el proyecto si su VPN es positivo. Por lo tanto, la tasa
de descuento correcta dependerá del riesgo del proyecto a la par con el de la empresa,
el nuevo plan tendrá un VPN positivo solo si el rendimiento supera lo que ofrece el
mercado financiero sobre inversiones de riesgo similar. Este rendimiento mínimo
requerido será el costo de capital del proyecto.

Suponga que la empresa tiene una estructura de capital de E=0.75 y D=0.25, el costo
de la deuda de la empresa es de 10.65%. La empresa tiene residencia en la Cd. De
Guatemala.

Así pues, como Director de la empresa deberá analizar que rendimiento ofrecen los
mercados de capitales y llegar con estos datos a una apropiada comparación con el
costo de capital del proyecto.
 CASO IV
Apalancamiento Financiero

La compañía Don Ramón es una empresa dedicada a la producción y venta de

juguetes, que en la actualidad no tiene deuda en circulación, su valor de mercado es
de Q250,000. Se proyecta que la utilidad antes de intereses e impuestos sea de
Q28,000, si las condiciones de la economía son normales.

En el caso de que la economía presentase una fuerte expansión, entonces la UAII sería
30% más alta, en caso contrario, si se cayera en recesión, la utilidad bajaría 50%.
Rubén Jirafales, Director de la compañía está considerando contratar deuda por
Q90,000 con una tasa de interés de 7%. Con la finalidad de lanzar una nueva línea de
juguetes educativos, lo cual según el departamento de mercadotecnia generaría que
las utilidades se incrementaran a Q39,000 en condiciones normales. Actualmente hay
5,000 acciones en circulación.

1. Calcule la utilidad por acción en cada uno de los tres escenarios posibles
antes de emitirse la deuda.
2. Calcule la utilidad por acción en cada uno de los tres escenarios posibles
después de emitirse la deuda.
3. Calcule el Grado de Apalancamiento Financiero al emitirse la deuda y
presente al dueño su correcta interpretación y recomendaciones.
 CASO V

El día de hoy la empresa Iker, S.A. dedicada a la confección y venta de camisetas

deportivas tiene pasivos contratados por 8 millones de quetzales, por lo tanto la
aportación de los accionistas no es el 100% de su estructura de capital. El Sr. Casillas
dueño de la empresa considera una reestructuración de la compañía, lo que implicaría
la contratación de mayor deuda y con los recursos obtenidos invertir en una nueva
linea de productos, zapatos deportivos.

Los Activos de la empresa tienen un valor de mercado de 800 millones de quetzales y

actualmente se encuentran 40 millones acciones en manos del público inversionista.

La contratación de la deuda según el presupuesto sería por 40 millones de quetzales y

la tasa de interés sería del 9.75%. Después de la puesta en marcha del proyecto las
utilidades se incrementarían en un 25%

Para estudiar el impacto de la reestructura, el Sr. Casillas le pide a usted compare el

efecto bajo la óptica de tres escenarios diferentes:

1. Escenario esperado sin deuda, UAII = $ 8,000,000

2. Escenario de recesión sin deuda, UAII = $ 4,000,000
4. Escenario de expansión sin deuda, UAII = $ 12,500,000
 CASO VI

El día de hoy la empresa Mou, S.A. dedicada a la confección y venta de smokings no

tiene ningún pasivo contratado, por lo tanto la aportación de los accionistas es el
100% de su estructura de capital. El Sr. José dueño de la empresa considera una
reestructuración de la compañía, lo que implicaría la contratación de deuda y con los
recursos obtenidos invertir en una nueva linea de productos: moños y corbatas.

Los Activos de la empresa tienen un valor de mercado de 240 millones de quetzales y

actualmente se encuentran 40 millones acciones en manos del público inversionista.

La contratación de la deuda generaría ingresos por 55 millones de quetzales y la tasa

de interés sería del 11%. Después de la puesta en marcha del proyecto las utilidades
se incrementarían en un 19%

Para estudiar el impacto de la reestructura, el Sr. José le pide a usted compare el

efecto bajo la óptica de tres escenarios diferentes:

1. Escenario esperado sin deuda, UAII = Q 28,300,000

2. Escenario de recesión sin deuda, UAII = Q 14,750,000
5. Escenario de expansión sin deuda, UAII = Q 36,500,000
 CASO VII

XEROX
Google
Walmart
Mc Donald´s
Ford
Cisco