Finanzas

Clase 7. Bonos
Bonos

• En general, un bono es un préstamo en el que sólo se pagan intereses,

lo cual significa que el prestatario pagará intereses cada periodo, pero
no hará abonos al principal, cuyo monto total deberá pagarse al final del
préstamo.

• Por ejemplo, suponga que Beck Corporation desea pedir en préstamo

1000 dólares a 30 años con un interés del 12% anual. Beck pagará
entonces 0.12 x $1000 = $120 de intereses anuales durante 30 años. Al
término este periodo Beck pagará los 1000 dólares.
Terminología

• Los $120 que se pagan cada año de interés, se denominan cupones del
bono.
• Debido a que el cupón es constante y se paga cada año, a este tipo de
bono se le conoce como bono con cupones uniformes.
• El monto que se paga al final del bono, se conoce como valor nominal o
valor a la par del bono.
• El cupón anual dividido entre el valor nominal se llama tasa cupón del
bono.
• El número de años que faltan para que se pague el valor nominal se
denomina tiempo para el vencimiento.
Valores y rendimiento de los bonos

• Conforme pasa el tiempo, las tasas de interés cambian en el mercado.

Debido a que los flujos de efectivo de un bono siempre son iguales, el
valor del bono fluctúa.

Cuando las tasas de interés suben, el valor presente de los

flujos efectivos restantes del bono disminuye y el bono vale
menos. Cuando las tasas de interés bajan, el bono vale más.
Valores y rendimiento de los bonos

• Para determinar el valor de un bono en un momento dado, necesitamos

conocer el número de periodos que faltan para el vencimiento, el valor
nominal, el cupón y la tasa de interés del mercado para bonos con
características similares.

• Esta tasa de interés requerida en el mercado sobre un bono se llama

rendimiento al vencimiento (YTM, siglas de yield to maturity). En
ocasiones esta tasa se llama rendimiento del bono.
Ejemplo
• Por ejemplo, suponga que Xanth Co. planea emitir un bono con
vencimiento a 10 años. El bono de Xanth tiene un cupón anual de 80
dólares, además, Xanth pagará 1000 dólares a los tenedores de los
bonos dentro de 10 años.
• Suponiendo que bonos parecidos tienen un rendimiento del 8% anual,
¿en cuánto se venderá este bono?
Ejemplo

• Para ilustrar lo que sucede a medida que cambian las tasas de interés,
suponga que ha transcurrido un año. Ahora faltan nueve años para el
vencimiento del bono de Xanth. Si la tasa de interés en el mercado ha
aumentado a 10%, ¿cuál será el valor del bono?

En virtud de que el bono se vende en menos de su valor nominal, se

dice que es un bono a descuento
Ejemplo

• En cuánto se vendería el bono de Xanth si las tasas de interés bajaran 2%

en lugar de aumentar 2%? Como podrá imaginar, el bono se vendería en
más de 1000 dólares.
• Se dice que este bono se vende con una prima y se llama bono con
prima.
Riesgo de la tasa de interés

• El riesgo que existe para los propietarios de bonos por las fluctuaciones
de las tasas de interés se llama riesgo de la tasa de interés. El riesgo de la
tasa de interés de un bono depende de la sensibilidad de su precio a los
cambios en las tasas de interés.
• A su vez, esta sensibilidad depende directamente de dos cosas: el tiempo
para el vencimiento y la tasa de cupón:

Si no intervienen otros factores, cuanto más tiempo falte para el vencimiento,
mayor será el riesgo de la tasa de interés.
Si no intervienen otros factores, cuanto más baja sea la tasa de cupón, mayor será
el riesgo de la tasa de interés.
Riesgo de la tasa de interés
 ¿Cuál es la razón por la que una
empresa se interesa en vender bonos
con un largo tiempo para el
vencimiento?
Cálculo del rendimiento al vencimiento de un bono

• Con frecuencia, conoceremos el precio de un bono, su tasa de cupón y

fecha de vencimiento, pero no su rendimiento al vencimiento.

• Por ejemplo, suponga que nos interesa un bono a seis años con cupón
de 8%. Un corredor cotiza el precio de 955.14 dólares. ¿Qué rendimiento
tiene este bono?
Cálculo del rendimiento al vencimiento de un bono

• El rendimiento al vencimiento de un bono no debe confundirse con su

rendimiento actual, que simplemente es el cupón anual del bono
dividido entre su precio.

• En el ejemplo presente, el cupón anual del bono es de 80 dólares, y su

precio es de 955.14 dólares. Dadas estas cifras, vemos que el
rendimiento actual es de $80/955.14 = 8.38%, que es menor que el
rendimiento al vencimiento de 9%.
Ejemplo

• Un inversionista adquiere un título financiero que promete pagar

intereses semestrales equivalentes a una tasa del 12,5% EA. El título se
redime a los 10 años y fue emitido el 30 de Junio de 2016. Suponga que
el inversionista compró el título el día de la emisión. El día de hoy 20 de
marzo de 2018, el inversionista desea vender el título y un segundo
inversionista le ofrece comprarlo. El segundo inversionista desea
ganarse en el negocio una rentabilidad equivalente al 14% anual.
Determine el precio de venta del título.
Precauciones con la inflación

• Suponga que la tasa de interés a un año es de 15.5%, por lo que

cualquiera que hoy deposite 100 dólares en un banco recibirá 115.50 el
año próximo. Además, imagine que una pizza cuesta 5 dólares hoy, lo
cual implica que con 100 dólares se pueden comprar 20 pizzas.

• Por último, suponga que la tasa de inflación es de 5%, lo cual ocasionará

que el precio de la pizza sea de 5.25 dólares el próximo año.

• ¿Cuántas pizzas podrá comprar el año que entra si hoy deposita 100
dólares?
Precauciones con la inflación

• El hecho de poder comprar 22 pizzas implica un incremento de 10% en el

poder adquisitivo.

• Los economistas dicen que aunque la tasa de interés nominal es de

15.5%, la tasa de interés real es sólo de 10%.

La tasa nominal de una inversión es el cambio porcentual en el

número de dólares que uno tiene. La tasa real, es el cambio
porcentual en el poder adquisitivo.
Precauciones con la inflación

• Podemos generalizar la relación entre tasas nominales, tasas reales y

tasa de inflación como sigue:

• donde R es la tasa nominal, r es la tasa real y h es la tasa de inflación. En

el ejemplo precedente, la tasa nominal fue de 15.50% y la tasa de
inflación fue de 5%. ¿Cuál es la tasa real?
Precauciones con la inflación

• Considere un bono del Tesoro a 20 años con un cupón de 8%. Si el valor a la

par o el monto del principal son de 1 000 dólares, el tenedor recibirá 80
dólares al año cada uno de los próximos 20 años y, además, recibirá 1000
dólares dentro de 20 años.

• Hablemos ahora en términos de cantidades nominales y reales. El valor

nominal del pago al vencimiento es simplemente de 1080 dólares, porque es
la cantidad de efectivo que el inversionista recibirá.

• Suponiendo una tasa de inflación de 10%, el valor real de este pago es de sólo
• $1 080/(1.10) ^20 = $160.54.
Precauciones con la inflación

• El valor real mide el poder adquisitivo del pago. En vista de que lo que
interesa a los tenedores de los bonos es el poder adquisitivo de los
pagos de los bonos, lo que les importa en última instancia es el valor
real, no el valor nominal.

• La inflación deteriora el valor real de los pagos; esto implica que el

riesgo de la inflación es una preocupación seria, en particular en épocas
de inflación alta y variable.
Ejemplo

• Un inversionista adquiere un título financiero que promete pagar

intereses semestrales equivalentes a una tasa del 11% EA. El título se
redime a los 2 años y fue emitido el 30 de Junio de 2016. Suponga que
el inversionista compró el título el día de la emisión. Suponga que hoy
es 28 de septiembre de 2016, el inversionista desea vender el título y un
segundo inversionista le ofrece comprarlo. El segundo inversionista
desea ganarse en el negocio una rentabilidad equivalente al 11% Anual
pagadero trimestre anticipado. Determine el precio de venta del título.

Nota: Recuerde que desde el semestre pasado usted cuenta con la

solución a este ejercicio.
Tarea – Semana Santa

• Investigar sobre modelo CAPM