Sei sulla pagina 1di 73

QUERIDOS JÓVENES:

Siempre he pensado que la juventud constituye una de las etapas más importantes en el desarrollo del
ser humano; es la edad donde forjamos el carácter y visualizamos los más claros anhelos para nuestra
vida adulta. Por eso, desde que soñé con dirigir los destinos de nuestro estado, me propuse hacer
acciones concretas y contundentes para contribuir al pleno desarrollo de nuestros jóvenes sonorenses.

Hoy, al encontrarme en el ejercicio de mis facultades como Gobernadora Constitucional del Estado de
Sonora, he retomado los compromisos que contraje con ustedes, sus padres y –en general con las y los
sonorenses– cuando les solicité su confianza para gobernar este bello y gran estado. Particularmente
lucharé de manera incansable para que Sonora cuente con “Escuelas formadoras de jóvenes
innovadores, cultos y con vocación para el deporte”. Este esfuerzo lo haré principalmente de la mano
de sus padres y sus maestros, pero también con la participación de importantes actores que
contribuirán a su formación; estoy segura que juntos habremos de lograr que ustedes, quienes
constituyen la razón de todo lo que acometamos, alcancen sus más acariciados sueños al realizarse
exitosamente en su vida académica, profesional, laboral, social y personal.

Este módulo de apendizaje que pone en sus manos el Colegio de Bachilleres del Estado de Sonora,
constituye sólo una muestra del arduo trabajo que realizan nuestros profesores para fortalecer su
estudio; aunado a lo anterior, esta Administración 2015-2021 habrá de caracterizarse por apoyar
con gran ahínco el compromiso pactado con ustedes. Por tanto, mis sueños habrán de traducirse
en acciones puntuales que vigoricen su desarrollo humano, científico, físico y emocional, además
de incidir en el manejo exitoso del idioma inglés y de las nuevas tecnologías de la información y
la comunicación.

Reciban mi afecto y felicitación; han escogido el mejor sendero para que Sonora sea más próspero:
la educación.

LIC. CLAUDIA ARTEMIZA PAVLOVICH ARELLANO


GOBERNADORA CONSTITUCIONAL DEL ESTADO DE SONORA
COLEGIO DE BACHILLERES DEL ESTADO DE SONORA

Director General
Mtro. Víctor Mario Gamiño Casillas

Director Académico
Mtro. Martín Antonio Yépiz Robles

Director de Administración y Finanzas


Ing. David Suilo Orozco

Director de Planeación
Mtro. Víctor Manuel Flores Valenzuela

ORIENTACIÓN EDUCATIVA 6
Módulo de Aprendizaje.
Copyright 2014 por Colegio de Bachilleres del Estado de Sonora.
Todos los derechos reservados.
Primera edición 2014.
Primera reimpresión 2015. Impreso en México.

DIRECCIÓN ACADÉMICA
Departamento de Innovación y Desarrollo de la Práctica Docente.
Blvd. Agustín de Vildósola, Sector Sur.
Hermosillo, Sonora, México. C.P. 83280

COMISIÓN ELABORADORA

Elaboración:
Belén Tamara Briseño Valenzuela
María Idalia Moroyoqui Félix
Fernando César Robles Cordero

Revisión Disciplinaria:
Diana Fernanda Jiménez Salcido

Diseño y edición:
María Jesús Jiménez Duarte

Diseño de portada:
María Jesús Jiménez Duarte

Foto de portada:
Estefanía Bringas Limón

Banco de imágenes:
Shutterstock©

Coordinación Técnica:
Rubisela Morales Gispert

Supervisión Académica:
Vanesa Guadalupe Angulo Benítez

Coordinación General:
Mtra. Laura Isabel Quiroz Colossio

Esta publicación se terminó de imprimir durante el mes de diciembre de 2015.


Diseñada en Dirección Académica del Colegio de Bachilleres del Estado de Sonora.
Blvd. Agustín de Vildósola, Sector Sur. Hermosillo, Sonora, México.
La edición consta de 9,774 ejemplares.
dK^>>hDEK

1RPEUHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

3ODQWHOBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

*UXSRBBBBBBBBBBBBBBBBB7XUQRBBBBBBBBBBBBB7HOpIRQRBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

(PDLOBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

'RPLFLOLRBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

KDWKEEd͗ DWKKEK/D/EdK͗
d/s/^ KZ/Ed/ME
WZ^K>Z^ hd/s

,KZ^^DE>^͗ Z/dK^͗
Ϭϭ Ͳ

ϯ
35(/,0,1$5(6
͞hŶĂĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂĞƐůĂŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶĚĞŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ͕ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐLJĂĐƟƚƵĚĞƐĞŶƵŶĐŽŶƚĞdžƚŽĞƐƉĞĐşĮĐŽ͘͟
ůĞŶĨŽƋƵĞĞŶĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂƋƵĞůŽƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐƉŽƌƐşŵŝƐŵŽƐŶŽƐŽŶůŽŵĄƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ͕ƐŝŶŽĞů
ƵƐŽƋƵĞƐĞŚĂĐĞĚĞĞůůŽƐĞŶƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐĞƐƉĞĐşĮĐĂƐĚĞůĂǀŝĚĂƉĞƌƐŽŶĂů͕ƐŽĐŝĂůLJƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů͘ĞĞƐƚĞŵŽĚŽ͕ůĂƐ
ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐƌĞƋƵŝĞƌĞŶƵŶĂďĂƐĞƐſůŝĚĂĚĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐLJĐŝĞƌƚĂƐŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ͕ůŽƐĐƵĂůĞƐƐĞŝŶƚĞŐƌĂŶƉĂƌĂƵŶ
ŵŝƐŵŽƉƌŽƉſƐŝƚŽĞŶƵŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽĐŽŶƚĞdžƚŽ͘
ůƉƌĞƐĞŶƚĞDſĚƵůŽĚĞƉƌĞŶĚŝnjĂũĞĚĞůĂĂƐŝŐŶĂƚƵƌĂĚĞKƌŝĞŶƚĂĐŝſŶĚƵĐĂƟǀĂϲ͕ĞƐƵŶĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĚĞƐƵŵĂ
ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ͕ƋƵĞƉƌŽƉŝĐŝĂƌĄƚƵĚĞƐĂƌƌŽůůŽĐŽŵŽƉĞƌƐŽŶĂǀŝƐŝŽŶĂƌŝĂ͕ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞĞŝŶŶŽǀĂĚŽƌĂ͕ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ
ƋƵĞƐĞĞƐƚĂďůĞĐĞŶĞŶůŽƐŽďũĞƟǀŽƐĚĞůĂZĞĨŽƌŵĂ/ŶƚĞŐƌĂůĚĞĚƵĐĂĐŝſŶDĞĚŝĂ^ƵƉĞƌŝŽƌƋƵĞĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞƐĞ
ĞƐƚĄŝŵƉůĞŵĞŶƚĂŶĚŽĂŶŝǀĞůŶĂĐŝŽŶĂů͘
ů DſĚƵůŽ ĚĞ ĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ ĞƐ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĂƉŽLJŽƐ ĚŝĚĄĐƟĐŽƐ ƋƵĞ Ğů ŽůĞŐŝŽ ĚĞ ĂĐŚŝůůĞƌĞƐ ƚĞ ŽĨƌĞĐĞ ĐŽŶ ůĂ
ŝŶƚĞŶĐŝſŶĚĞĞƐƚĂƌĂĐŽƌĚĞĂůŽƐŶƵĞǀŽƐƟĞŵƉŽƐ͕ĂůĂƐŶƵĞǀĂƐƉŽůşƟĐĂƐĞĚƵĐĂƟǀĂƐ͕ĂĚĞŵĄƐĚĞůŽƋƵĞĚĞŵĂŶĚĂŶ
ůŽƐ ĞƐĐĞŶĂƌŝŽƐ ůŽĐĂů͕ ŶĂĐŝŽŶĂů Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͖ Ğů ŵſĚƵůŽ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ďůŽƋƵĞƐ ĚĞ
ĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞLJƐĞĐƵĞŶĐŝĂƐĚŝĚĄĐƟĐĂƐ͘hŶĂƐĞĐƵĞŶĐŝĂĚŝĚĄĐƟĐĂĞƐƵŶĐŽŶũƵŶƚŽĚĞĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ͕ŽƌŐĂŶŝnjĂĚĂƐĞŶ
ƚƌĞƐŵŽŵĞŶƚŽƐ͗/ŶŝĐŝŽ͕ĚĞƐĂƌƌŽůůŽLJĐŝĞƌƌĞ͘ŶĞůŝŶŝĐŝŽĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌĄƐĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐƋƵĞƚĞƉĞƌŵŝƟƌĄŶŝĚĞŶƟĮĐĂƌLJ
ƌĞĐƵƉĞƌĂƌůĂƐĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ͕ůŽƐƐĂďĞƌĞƐ͕ůĂƐƉƌĞĐŽŶĐĞƉĐŝŽŶĞƐLJůŽƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐƋƵĞLJĂŚĂƐĂĚƋƵŝƌŝĚŽĂƚƌĂǀĠƐ
ĚĞƚƵĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ŵŝƐŵŽƐƋƵĞƚĞĂLJƵĚĂƌĄŶĂĂďŽƌĚĂƌĐŽŶĨĂĐŝůŝĚĂĚĞůƚĞŵĂƋƵĞƐĞƉƌĞƐĞŶƚĂĞŶĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͕ĚŽŶĚĞ
ƌĞĂůŝnjĂƌĄƐĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐƋƵĞŝŶƚƌŽĚƵĐĞŶŶƵĞǀŽƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐĚĄŶĚŽƚĞůĂŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĚĞĐŽŶƚĞdžƚƵĂůŝnjĂƌůŽƐĞŶ
ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĂǀŝĚĂĐŽƟĚŝĂŶĂ͕ĐŽŶůĂĮŶĂůŝĚĂĚĚĞƋƵĞƚƵĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞƐĞĂƐŝŐŶŝĮĐĂƟǀŽ͘
WŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ Ğů ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐŝĞƌƌĞ ĚĞ ůĂ ƐĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚŝĚĄĐƟĐĂ͕ ĚŽŶĚĞ ŝŶƚĞŐƌĂƌĄƐ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ
ƐĂďĞƌĞƐƋƵĞƌĞĂůŝnjĂƐƚĞĞŶůĂƐĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐĚĞŝŶŝĐŝŽLJĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͘
Ŷ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůŽƐ ƚƌĞƐ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ƐĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶ ůŽƐ ƐĂďĞƌĞƐ ĐŽŶĐĞƉƚƵĂůĞƐ͕ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚĂůĞƐ LJ
ĂĐƟƚƵĚŝŶĂůĞƐ͘ĞĂĐƵĞƌĚŽĂůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐLJĚĞůƉƌŽƉſƐŝƚŽĚĞůĂƐĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ͕ĠƐƚĂƐƐĞĚĞƐĂƌƌŽůůĂŶĚĞĨŽƌŵĂ
ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů͕ŐƌƵƉĂůŽĞƋƵŝƉŽƐ͘
WĂƌĂ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞů ƚƌĂďĂũŽ ĚĞďĞƌĄƐ ƵƟůŝnjĂƌ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ͕ ĚĞƐĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂů ďŝďůŝŽŐƌĄĮĐŽ͕ ǀŝĚĞŽƐ͕
ŝŶǀĞƐƟŐĂĐŝſŶĚĞĐĂŵƉŽ͕ĞƚĐ͘
>Ă ƌĞƚƌŽĂůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ƚƵƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĞƐ ĚĞ ƐƵŵĂŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ͕ĚĞ ĂŚşƋƵĞƐĞ ƚĞ ŝŶǀŝƚĂ Ă ƉĂƌƟĐŝƉĂƌĚĞ
ĨŽƌŵĂĂĐƟǀĂĐƵĂŶĚŽĞůĚŽĐĞŶƚĞůŽŝŶĚŝƋƵĞ͕ĚĞĞƐƚĂĨŽƌŵĂĂĐůĂƌĂƌĄƐĚƵĚĂƐŽďŝĞŶĨŽƌƚĂůĞĐĞƌĄƐůŽĂƉƌĞŶĚŝĚŽ͖
ĂĚĞŵĄƐĞŶĞƐƚĞŵŽŵĞŶƚŽ͕ĞůĚŽĐĞŶƚĞƉŽĚƌĄƚĞŶĞƌƵŶĂǀŝƐŝſŶŐĞŶĞƌĂůĚĞůůŽŐƌŽĚĞůŽƐĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞƐĚĞůŐƌƵƉŽ͘
ZĞĐƵĞƌĚĂ ƋƵĞ ůĂ ĞǀĂůƵĂĐŝſŶ ĞŶ Ğů ĞŶĨŽƋƵĞ ĞŶ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐ ĞƐ ƵŶ ƉƌŽĐĞƐŽ ĐŽŶƟŶƵŽ͕ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞ ƌĞĐĂďĂƌ
ĞǀŝĚĞŶĐŝĂƐĂƚƌĂǀĠƐĚĞƚƵƚƌĂďĂũŽ͕ĚŽŶĚĞƐĞƚŽŵĂƌĄŶĞŶĐƵĞŶƚĂůŽƐƚƌĞƐƐĂďĞƌĞƐ͗ĞůĐŽŶĐĞƉƚƵĂů͕ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚĂůLJ
ĂĐƟƚƵĚŝŶĂůĐŽŶĞůƉƌŽƉſƐŝƚŽĚĞƋƵĞĂƉŽLJĂĚŽƉŽƌƚƵŵĂĞƐƚƌŽŵĞũŽƌĞƐĞůĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ͘ƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƋƵĞƌĞĂůŝĐĞƐ
ůĂĂƵƚŽĞǀĂůƵĂĐŝſŶ͕ĞƐƚĞĞũĞƌĐŝĐŝŽƉĞƌŵŝƚĞƋƵĞǀĂůŽƌĞƐƚƵĂĐƚƵĂĐŝſŶLJƌĞĐŽŶŽnjĐĂƐƚƵƐƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐ͕ůŝŵŝƚĂĐŝŽŶĞƐ
LJĐĂŵďŝŽƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐƉĂƌĂŵĞũŽƌĂƌƚƵĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ͘
ƐşƚĂŵďŝĠŶ͕ĞƐƌĞĐŽŵĞŶĚĂďůĞůĂĐŽĞǀĂůƵĂĐŝſŶ͕ƉƌŽĐĞƐŽĚŽŶĚĞĚĞŵĂŶĞƌĂĐŽŶũƵŶƚĂǀĂůŽƌĂŶƐƵĂĐƚƵĂĐŝſŶ͕ĐŽŶ
ůĂĮŶĂůŝĚĂĚĚĞĨŽŵĞŶƚĂƌůĂƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ͕ƌĞŇĞdžŝſŶLJĐƌşƟĐĂĂŶƚĞƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐĚĞƐƵƐĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞƐ͕ƉƌŽŵŽǀŝĞŶĚŽ
ůĂƐĂĐƟƚƵĚĞƐĚĞƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶĚĞůŐƌƵƉŽ͘
EƵĞƐƚƌĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ŶĞĐĞƐŝƚĂ ŝŶĚŝǀŝĚƵŽƐ Ă ŶŝǀĞů ŵĞĚŝŽ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĐŽŶ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ͕ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ͕ ĂĐƟƚƵĚĞƐ
LJ ǀĂůŽƌĞƐ͕ ƋƵĞ ůĞƐ ƉĞƌŵŝƚĂŶ ŝŶƚĞŐƌĂƌƐĞ LJ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌƐĞ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ƐĂƟƐĨĂĐƚŽƌŝĂ ĞŶ Ğů ŵƵŶĚŽ ůĂďŽƌĂů Ž ĞŶ ƐƵ
ƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů͘WĂƌĂƋƵĞĐŽŶƚƌŝďƵLJĂƐĞŶĞůůŽ͕ĞƐŝŶĚŝƐƉĞŶƐĂďůĞƋƵĞĂƐƵŵĂƐƵŶĂŶƵĞǀĂǀŝƐŝſŶLJĂĐƟƚƵĚ
ĞŶĐƵĂŶƚŽĂƚƵƌŽů͕ĞƐĚĞĐŝƌ͕ĚĞƐĞƌƌĞĐĞƉƚŽƌĚĞĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐ͕ĂŚŽƌĂĐŽŶƐƚƌƵŝƌĄƐƚƵƉƌŽƉŝŽĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽĂƚƌĂǀĠƐ
ĚĞ ůĂ ƉƌŽďůĞŵĂƟnjĂĐŝſŶ LJ ĐŽŶƚĞdžƚƵĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŵŝƐŵŽƐ͕ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ƋƵĞ ƚĞ ƉĞƌŵŝƟƌĄ͗ ƉƌĞŶĚĞƌ Ă ĐŽŶŽĐĞƌ͕
ĂƉƌĞŶĚĞƌĂŚĂĐĞƌ͕ĂƉƌĞŶĚĞƌĂƐĞƌLJĂƉƌĞŶĚĞƌĂǀŝǀŝƌũƵŶƚŽƐ͘

ϲ
35(/,0,1$5(6
WƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶĚĞůůŝďƌŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲ

ŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐ'ĞŶĠƌŝĐĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴ

'ůŽƐĂƌŝŽ/ĐſŶŝĐŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵ

DĂƉĂĚĞĐŽŶƚĞŶŝĚŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬ
>KYhϭ

ůĞŐƌĞƐŽĚĞůĂĐŚŝůůĞƌĂƚŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭ

^ĞĐƵĞŶĐŝĂĚŝĚĄĐƟĐĂϭ͎͘ƵĄŶĚŽƵŶĂƉĞƌƐŽŶĂĞƐĞdžŝƚŽƐĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮ

^ĞĐƵĞŶĐŝĂĚŝĚĄĐƟĐĂϮ͘ZĞƋƵŝƐŝƚŽƐƉĂƌĂŐƌĂĚƵĂƌŵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬ

^ĞĐƵĞŶĐŝĂĚŝĚĄĐƟĐĂϯ͎͘ƵŵƉůşĐŽŶŵŝƉƌŽƉſƐŝƚŽĞŶůĂƉƌĞƉĂƌĂƚŽƌŝĂ͍͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲ

'ůŽƐĂƌŝŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϰ
>KYhϮ

/ŶŐƌĞƐŽĂůĂhŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϱ

^ĞĐƵĞŶĐŝĂĚŝĚĄĐƟĐĂϭ͘ŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂƐĚĞŝŶŐƌĞƐŽĂůĂƐ/ŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐĚĞĚƵĐĂĐŝſŶ^ƵƉĞƌŝŽƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϲ

^ĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚŝĚĄĐƟĐĂ Ϯ͘ WƌĞƉĂƌĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ Ğů džĂŵĞŶ ĚĞ /ŶŐƌĞƐŽ Ă ůĂƐ /ŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĚƵĐĂĐŝſŶ
^ƵƉĞƌŝŽƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϬ

'ůŽƐĂƌŝŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϵ

ŝďůŝŽŐƌĂİĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϮ

ϳ
35(/,0,1$5(6
 ^ĞĐŽŶŽĐĞLJǀĂůŽƌĂĂƐşŵŝƐŵŽLJĂďŽƌĚĂƉƌŽďůĞŵĂƐLJƌĞƚŽƐ͕ƚĞŶŝĞŶĚŽĞŶĐƵĞŶƚĂ
ůŽƐŽďũĞƟǀŽƐƋƵĞƉĞƌƐŝŐƵĞ͘

 ^ƵƐƚĞŶƚĂ ƵŶĂ ƉŽƐƚƵƌĂ ƉĞƌƐŽŶĂů ƐŽďƌĞ ƚĞŵĂƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌĠƐ LJ ƌĞůĞǀĂŶĐŝĂ ŐĞŶĞƌĂů͕
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽŽƚƌŽƐƉƵŶƚŽƐĚĞǀŝƐƚĂĚĞŵĂŶĞƌĂĐƌşƟĐĂLJƌĞŇĞdžŝǀĂ͘

 WĂƌƟĐŝƉĂLJĐŽůĂďŽƌĂĚĞŵĂŶĞƌĂĞĨĞĐƟǀĂĞŶĞƋƵŝƉŽƐĚŝǀĞƌƐŽƐ͘

ϴ
35(/,0,1$5(6
(9$/8$&,Ï1',$*1Ï67,&$ &2(9$/8$&,Ï1
1ĐŽŶŽ ĚĞ ŽĞǀĂůƵĂĐŝſŶ͕ ĚŽŶĚĞ ĚĞďĞƌĄƐ ĞǀĂůƵĂƌ Ă ƚƵ
ĐŽŵƉĂŹĞƌŽLJĠůƚĞĞǀĂůƵĂƌĄĂƟ͘
ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂůĂǀĂůƵĂĐŝſŶŝĂŐŶſƐƟĐĂ͕ůĂƋƵĞƚĞƉĞƌŵŝͲ
ƟƌĄ ĞƐƚĂƌ ĐŽŶƐĐŝĞŶƚĞ ĚĞ ƚƵƐ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĂĐĞƌĐĂ ĚĞů
ƚĞŵĂĂĂďŽƌĚĂƌ͘
5Ò%5,&$'((9$/8$&,Ï1
ŽŶĞƐƚĞşĐŽŶŽƐĞŵƵĞƐƚƌĂůĂZƷďƌŝĐĂĚĞǀĂůƵĂĐŝſŶĚĞ
$&7,9,'$',17(*5$'25$ ƚƵƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ĚŽŶĚĞƐĞǀĂůŽƌĂƌĄƚƵĚĞƐĞŵƉĞŹŽ͘

Ŷ ĞƐƚĂ ƐĞĐĐŝſŶ ƌĞĂůŝnjĂƌĄƐ ůĂ ĐƟǀŝĚĂĚ /ŶƚĞŐƌĂĚŽƌĂ͕ ůĂ


ĐƵĂů ƐĞƌĄ ƚƵ ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ƐĞŵĞƐƚƌĞ͕ ƉŽŶͲ
ĚƌĄƐ ĞŶ ƉƌĄĐƟĐĂ ƚƵƐ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ LJ ĨŽƌƚĂůĞĐĞƌĄƐ ƚƵ 3257$)2/,2'((9,'(1&,$6
ĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ͘
ů WŽƌƚĂĨŽůŝŽ ĚĞ ǀŝĚĞŶĐŝĂƐ ůŽ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄƐ Ăů ĮŶĂůŝnjĂƌ
ĐĂĚĂďůŽƋƵĞ͕ĂƋƵşƐĞĞƐƉĞĐŝĮĐĂƋƵĞĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐĚĞďĞƐ
ŝŶĐůƵŝƌLJĞŶƚƌĞŐĂƌĂƚƵƉƌŽĨĞƐŽƌƉĂƌĂƋƵĞƚĞĞǀĂůƷĞ͘

$&7,9,'$'
6'%

ŽŶ ĞƐƚĞ ŐƌĄĮĐŽ ŝĚĞŶƟĮĐĂƌĄƐ ůĂƐ ĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞŶƚƌŽ


5($&7,926'(&,(55(
ĚĞůƚĞdžƚŽ͕ĐŽŶůĂƐĐƵĂůĞƐŽƉƟŵŝnjĂƌĄƐůŽƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ
ĂƉƌĞŶĚŝĚŽƐ͘ĞďĂũŽĚĞůşĐŽŶŽƐĂďƌĄƐůĂƐĞĐƵĞŶĐŝĂLJďůŽͲ Ŷ ĞƐƚĞ ĞƐƉĂĐŝŽ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄƐ ůŽƐ ZĞĂĐƟǀŽƐ ĚĞ ŝĞƌƌĞ͕
ƋƵĞĂůƋƵĞƉĞƌƚĞŶĞĐĞLJĂƌƌŝďĂƐŝĞƐŝŶĚŝǀŝĚƵĂů͕ĞŶĞƋƵŝƉŽ ĐŽŶůŽƐĐƵĂůĞƐƌĞĨŽƌnjĂƌĄƐůŽƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐƋƵĞĂĚƋƵŝͲ
ŽŐƌƵƉĂů͘ ƌŝƐƚĞĚƵƌĂŶƚĞĞůďůŽƋƵĞLJĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌĄƐƚƵƐŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ͘

1ĐŽŶŽƐƉĂƌĂŝŶĚŝĐĂƌƐŝƵŶĂĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ͗
*/26$5,2
/ŶĚŝǀŝĚƵĂů ŶƋƵŝƉŽ 'ƌƵƉĂů
ŽŶĞƐƚĂŝůƵƐƚƌĂĐŝſŶůŽĐĂůŝnjĂƌĞŵŽƐĞů'ůŽƐĂƌŝŽ͕LJĂƐĞĂĚĞŶͲ
ƚƌŽĚĞůƚĞdžƚŽŽĂůĮŶĂůĚĞůůŝďƌŽ͘^ĞƌĄƚƵĂLJƵĚĂƉĂƌĂĐŽŶŽĐĞƌ
ŶƵĞǀŽƐĐŽŶĐĞƉƚŽƐLJĐŽŵƉƌĞŶĚĞƌŵĞũŽƌůĂƐůĞĐƚƵƌĂƐ͘

(9$/8$&,Ï1'($&7,9,'$'(6
ŶĞƐƚĞĂƉĂƌƚĂĚŽĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄƐůĂ ǀĂůƵĂĐŝſŶĚĞĐƟǀŝͲ %,%/,2*5$)Ë$
ĚĂĚĞƐ͕ĚŽŶĚĞƚƵƉƌŽĨĞƐŽƌĐĂůŝĮĐĂƌĄƚƵĚĞƐĞŵƉĞŹŽ͘
jƟůƉĂƌĂƚĞŶĞƌƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐƐŽďƌĞĞůĐŽŶƚĞŶŝĚŽĚĞƚƵƐůŝďƌŽƐ͕
ĂĚĞŵĄƐƋƵĞƉŽĚƌĄƐƵƟůŝnjĂƌůĂŝďůŝŽŐƌĂİĂƉĂƌĂƚĞŶĞƌŵĄƐ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐƋƵĞƉĞƌĨĞĐĐŝŽŶĞŶƚƵĚĞƐĞŵƉĞŹŽĂĐĂĚĠŵŝĐŽ͘
$872(9$/8$&,Ï1
1ĐŽŶŽĚĞƵƚŽĞǀĂůƵĂĐŝſŶĞŶĞƐƚĞĞƐƉĂĐŝŽƚĞŶĚƌĄƐƋƵĞ 127$(1)È7,&$
ĞǀĂůƵĂƌƚĞĂƟŵŝƐŵŽŚŽŶĞƐƚĂŵĞŶƚĞLJƚĞĚĂƌĄƐĐƵĞŶƚĂ
ĚĞůŽƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐƋƵĞŚĂƐĂĚƋƵŝƌŝĚŽĂƐşĐŽŵŽĚĞƚƵƐ Ŷ EŽƚĂƐ ŶĨĄƟĐĂƐ ƉŽĚƌĄƐ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ ŝŵƉŽƌͲ
ĨĂůůĂƐ͘ ƚĂŶƚĞƋƵĞĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌĄƚƵĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ͘

ϵ
35(/,0,1$5(6
^ĞĐƵĞŶĐŝĂĚŝĚĄĐƟĐĂϭ͗
͎ƵĄŶĚŽƵŶĂƉĞƌƐŽŶĂĞƐĞdžŝƚŽƐĂ͍

^ĞĐƵĞŶĐŝĂĚŝĚĄĐƟĐĂϮ͘
ZĞƋƵŝƐŝƚŽƐƉĂƌĂŐƌĂĚƵĂƌŵĞ͘

^ĞĐƵĞŶĐŝĂĚŝĚĄĐƟĐĂϯ͘
ůĞŐƌĞƐŽĚĞů ͎ƵŵƉůşĐŽŶŵŝƉƌŽƉſƐŝƚŽĞŶůĂ
ĂĐŚŝůůĞƌĂƚŽ WƌĞƉĂƌĂƚŽƌŝĂ͍

^ĞĐƵĞŶĐŝĂĚŝĚĄĐƟĐĂϭ͗
ŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂĚĞŝŶŐƌĞƐŽĂůĂƐ
/ŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐĚĞĚƵĐĂĐŝſŶ
^ƵƉĞƌŝŽƌ͘
ůŽƋƵĞ  /ŶŐƌĞƐŽĂůĂ
hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ^ĞĐƵĞŶĐŝĂĚŝĚĄĐƟĐĂϮ͗


WƌĞƉĂƌĂĐŝſŶƉĂƌĂĞůdžĂŵĞŶ
ůŽƋƵĞ ĚĞ/ŶŐƌĞƐŽĂůĂƐ/ŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ
ĚĞĚƵĐĂĐŝſŶ^ƵƉĞƌŝŽƌ͘

KƌŝĞŶƚĂĐŝſŶĚƵĐĂƟǀĂϲ
ϭϬ
35(/,0,1$5(6
%/248(
(OHJUHVRGHO%DFKLOOHUDWR

'HVHPSHxRV GHO HVWXGLDQWH DO FRQFOXLU HO 2EMHWRVGHDSUHQGL]DMH


EORTXH
‡ 'HÀQLFLyQGHp[LWR
‡ 5HÁH[LRQDUiVREUHORTXHHVXQDSHUVRQDH[LWRVD
VHJ~QODSHUFHSFLyQVRFLDOHQODDFWXDOLGDG ‡ ,GHQWLÀFDFLyQGHKLVWRULDVGHPH[LFDQRV DV 
H[LWRVRV DV 
‡ ,GHQWLÀFDUi ORV UHTXLVLWRV SDUD REWHQHU HO
FHUWLÀFDGR GH %DFKLOOHUDWR D WUDYpV GH OD ‡ 5HTXLVLWRVSDUDREWHQHUHOFHUWLÀFDGRGH
UHÁH[LyQ GH ORV DUWtFXORV    \  GHO %DFKLOOHUDWR
5HJODPHQWRGH6HUYLFLRV(VFRODUHVGHO&ROHJLR
GH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD ‡ /DVH[SHFWDWLYDVGHORVHVWXGLDQWHVDOLQJUHVDU
\HJUHVDUGHO&2%$&+
‡ &RQIURQWDUi ODV H[SHFWDWLYDV TXH WHQtD DO
LQJUHVDUDO&2%$&+\ODVTXHSRVHHDOHJUHVDU ‡ 3HUÀOGHHJUHVRGHORVHVWXGLDQWHV
SRUPHGLRGHODHODERUDFLyQGHDFWLYLGDGHVGH
DXWRDQiOLVLV &RPSHWHQFLDVDGHVDUUROODU

‡ $QDOL]DUiTXpFRPSHWHQFLDVGHOSHUÀOGHHJUHVR ‡ 5HÁH[LRQDVREUHVXSDVDGR\SUHVHQWHSDUDGHWHFWDU
GH ORV HVWXGLDQWHV GHO &ROHJLR GH %DFKLOOHUHV IRUWDOH]DV \ GHELOLGDGHV FRQ UHODFLyQ D VX YLGD
GHO(VWDGRGH6RQRUDKDGHVDUUROODGRKDFLHQGR DFDGpPLFD
XQDUHÁH[LyQVREUHORVDWULEXWRVTXHSRVHHGH
FDGDXQD ‡ ,GHQWLÀFD ODV HVWUDWHJLDV \ DFWLWXGHV SHUWLQHQWHV
TXH OH SHUPLWHQ HQIRFDUVH D ORJUDU HO FHUWLÀFDGR GH
EDFKLOOHUDWR
7LHPSRDVLJQDGRKRUDV
6HFXHQFLDGLGiFWLFD
,QLFLR
͎ƵĄŶĚŽƵŶĂƉĞƌƐŽŶĂĞƐĞdžŝƚŽƐĂ͍

(9$/8$&,Ï1',$*1Ï67,&$

6LSLHQVRHQXQDSHUVRQDH[LWRVDPHLPDJLQRDBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

/DVUD]RQHVSRUODTXHpORHOODORJUDURQHVWRIXHGHELGRD
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

<RVHUpH[LWRVRFXDQGR
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
$QWHV GH VHJXLU KDJDPRV XQD SDXVD \ HVFXFKHPRV D DOJXQRV FRPSDxHURV \
FRPSDxHUDVGHOJUXSRVREUHODVSHUVRQDVTXHHQFXHQWUDQH[LWRVDV\VXVPRWLYRV
SDUD KDEHUODV HOHJLGR 'HVSXpV GH HOOR SRGUHPRV UHVSRQGHU ORV VLJXLHQWHV
FXHVWLRQDPLHQWRV

ϭϮ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD

¢/DPD\RUSDUWHGHODVSHUVRQDVSLHQVDQLJXDOTXH\RVREUHORTXHKDFHDXQDSHUVRQDVHUH[LWRVD"5HVSRQGH
VtRQRSHURDQH[DQGRHOSRUTXpDVtORFRQVLGHUDV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6LODVSHUVRQDVQRDOFDQ]DQVXVVXHxRVRPHWDV¢VHWUDWDGHXQIUDFDVR"5HVSRQGHVtRQRSHURDQH[DQGRHO
SRUTXpDVtORFRQVLGHUDV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

$OJXQD YH] FXDQGR KDV YLVWR D DOJXLHQ HQ XQ WUDEDMR PRGHVWR D VLPSOH YLVWD \ TXLHQ DO
'HVDUUROOR UHDOL]DUOR OR KDFH FRQ XQD EXHQD DFWLWXG \ GH IRUPD UHVSHWXRVD ¢OD KDV FRQVLGHUDGR FRPR
DOJXLHQp[LWRVRRH[LWRVD"

¢4XpKDFHQODVSHUVRQDVSDUDDGMXGLFDUOHVVRFLDOPHQWHHODGMHWLYRGHH[LWRVDV"

(O WpUPLQR p[LWR \ VXV DSOLFDFLRQHV VH KDQ YHQLGR


FRPSOHML]DQGR HQ OD PHGLGD TXH ODV VRFLHGDGHV KHPRV
³HYROXFLRQDGR´KDFLDPRGHORVFDGDYH]PiVFRQVXPLVWDV
H LQGLYLGXDOLVWDV +R\ PiV TXH QXQFD SDUHFLHUD VHU TXH
DOFDQ]DUHOp[LWRFRPRVHUKXPDQRRSURIHVLRQLVWDHVPX\
FRPSOLFDGRWDO\FRPRORTXHVHxDODOD(QFXHVWD1DFLRQDO
VREUH'LVFULPLQDFLyQHQ0p[LFR &21$35(' 

³/D LGHD GH p[LWR HQ OD VRFLHGDG HVWi WUDQVIRUPiQGRVH


/DV H[SHFWDWLYDV  QR ORJUDGDV FDHQ \ VH WUDQVIRUPDQ HQ
IUXVWUDFLyQ PLHQWUDV QXHYDV SRVLELOLGDGHV VH DEUHQ HQ HO
KRUL]RQWH GH PDQHUD TXH UHQDFHQ ODV LOXVLRQHV \ OD YLGD
FREUD XQ QXHYR VHQWLGR HQ XQD pSRFD HPSREUHFLGD GH
HVSHUDQ]D<HVTXHHVWRGHEHVHUDVtSRUTXHQRVHSXHGHVHUMRYHQVLQWHQHUVXHxRV6LQLOXVLRQHVODPXMHUHO
KRPEUHODVVRFLHGDGHVHQYHMHFHQ´

(OWpUPLQRp[LWRWLHQHVXRULJHQHQHOODWtQ³H[LWXV´ VDOLGD HQWRQFHVHOFRQFHSWRKDFHUHIHUHQFLDDOD³FRQFOXVLyQ


IHOL]´RELHQODDOWDDFHSWDFLyQTXHWLHQHDOJRRDOJXLHQ 5$( (QWRQFHVHOFRQFHSWRWLHQHPiUJHQHVGH
XVRTXHYDQGHVGH³IXHWRGRXQp[LWROD¿HVWD´KDVWD³HOp[LWRVLHPSUHKDPDUFDGRFDGDSUR\HFWRTXHHVWHPpGLFR
HPSUHQGH´
'HVGHODSHUVSHFWLYD¿ORVy¿FD=HQyQGH3D]GHOD8QLYHUVLGDG1DFLRQDO0D\RUGH6DQ0DUFRVGH3HU~H[SOLFD
TXH³ODSDODEUDp[LWRHVWiFDUJDGDGHFRQQRWDFLRQHVTXHUHPLWHQDODE~VTXHGDODH¿FDFLDDOPD\RUUHQGLPLHQWR
SRVLEOHHQHOXVRGHUHFXUVRV´RVHDDOORJURDOUHFRQRFLPLHQWRGHORVRWURVWXIDPLOLDWXQRYLRWXVFRPSDxHURV
RODVRFLHGDG

ϭϯ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
$JUHJD LJXDOPHQWH TXH QXHVWUR VLVWHPD VRFLDO WLHQGH D FRQYHUWLUOR WRGR HQ
UHFXUVRVHPSH]DQGRSRUODQDWXUDOH]D\OOHJDQGRDOSURSLRKRPEUHTXHHVWi
GHVWLQDGRDVHUFRQFHELGRFRPRXQ
UHFXUVRKXPDQR
\KDVWDHOSURSLRWLHPSR
TXHDQWHVHUDXQPLVWHULRSDVDDVHUHOUHFXUVRPiVLPSRUWDQWH´$VtWRGRHO
DSDUDWRVRFLDOLQLFLDXQDSUHVLyQGHVGHTXHVRPRVPX\SHTXHxRV DV DVRFLDQGRHO
VHUH[LWRVRFRQXQDVHULHGHUHTXLVLWRVGHSHUWHQHQFLDVWDQJLEOHV FDVDFDUURHWF 
HLQWDQJLEOHV SURIHVLyQYLDMHVEHOOH]DHVEHOWH]IXHU]DItVLFDHWF 

Pensar
Crear
Éxit o Intentar
Conti n
haciendouar
Hacer
Hacer Hacer
otra vez otra vez
6DQWLDJR 2UUHJR SURIHVRU GH DQWURSRORJtD¿ORVy¿FD GH OD 3RQWL¿FLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFDGH &KLOH PHQFLRQD
TXH³FUHHPRVTXHODSHUVRQDTXHWLHQHp[LWRHVTXLHQDOFDQ]DORTXHVHSURSRQH´SHURLJXDOPHQWHPDUFDQR
WRGRVORTXHDOFDQ]DQORTXHVHSURSRQHQYDQDVHUH[LWRVRV¢&yPRSXHGHVHMHPSOL¿FDUDOJRDVt"
(VWDDSDUHQWHLQFRQVLVWHQFLDVHH[SOLFDVHJ~Q2UUHJRSRUTXH³HQJHQHUDOODVSHUVRQDVH[LWRVDVPLUDQVXYLGDFRQ
FLHUWDVDWLVIDFFLyQSHURHOp[LWRWLHQHTXHYHUWDPELpQFRQVDEHUPHGLUORVSURSLRVGHVHRVDOPHQRVHQORTXH
VHUH¿HUHDORVORJURVKXPDQRV\SURIHVLRQDOHV8QDSHUVRQDTXHVHKDSXHVWRREMHWLYRVPHGLRFUHVQRSXHGH
VHUH[LWRVD6LFRQVLJXHVORTXHWHSURSRQtDV\GHVSXpVWHGDVFXHQWDTXHQRHUHVIHOL]HQWRQFHVQXQFDIXLVWH
H[LWRVR1RVHSXHGHVHUH[LWRVRVLQRVHHVIHOL]XQDSHUVRQDSRGUtDVHUH[LWRVDHQWpUPLQRVSURIHVLRQDOHV
SHURXQIUDFDVDGRHQRWURViPELWRV´
/RLGHDOHVHOEDODQFHHVGHFLUEXVFDUODVSURSLDVPHWDVWDQWRHQHOiPELWRSURIHVLRQDOFRPRSHUVRQDO

ϭϰ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD

0XFKDVYHFHVTXHUHUDOFDQ]DUXQDSRVLFLyQGHSULYLOHJLRRGHUHFRQRFLPLHQWROOHYDDDOJXQRVDWHQHUFRQGXFWDV
SRFR QREOHV (O GHVHR GH VREUHVDOLU \ WHQHU SURPLQHQFLD  VREUH RWURV OOHYD D ODV SHUVRQDV D OD GHVOHDOWDG \
GHVKRQHVWLGDGDYHFHVPX\IXHUWHVDVHJXUD2UUHJR
(VIUHFXHQWHUHODFLRQDUp[LWRFRQIDPD DSDUHFHUHQORVPHGLRVGHFRPXQLFDFLyQPDVLYRV RFRQQRWRULHGDG
YLVLELOLGDG\SRVLFLyQGHSULYLOHJLR(ODXWRUREVHUYDHQHVWDDFWLWXGDXQVHUKXPDQRTXHWLHQHXQDQHFHVLGDG
GHDPRUSURSLRGHPDVLDGRDOWD$SDUHFHUHQXQPHGLRGHFRPXQLFDFLyQXQPHPRUiQGXPROD¿UPDGHXQ
QHJRFLRHVDOJRDVtFRPRXQVXVWLWXWRSDUDODSURSLDLQPRUWDOLGDGH[SDQGLUODYLVLELOLGDGGHOSURSLRQRPEUH

ϭϱ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
3RUVXSDUWH5RVD0RQWHURXQDSHULRGLVWDGHOVHPDQDULR(O3DtVUHDOL]DXQDQiOLVLVGRQGHXELFDDOp[LWR\DO
IUDFDVRFRPR³GRVJUDQGHVWLUDQRV´\DTXHHQQXHVWUDYLGDSRGHPRVHVWDUFRQVWDQWHPHQWHOXFKDGRHQWUHHVWDV
GRVVLWXDFLRQHV(OODPHQFLRQD
³(OSRGHUHVFODYL]DGRUTXHORVFRQFHSWRVGHp[LWR\IUDFDVRWLHQHQVREUHQRVRWURVVHPXOWLSOLFDDGHPiVSRUXQ
PDOHQWHQGLGRSRUODH[WHQGLGDFUHHQFLDGHTXHXQRHVXQWULXQIDGRURXQSHUGHGRU&RPRVLHOp[LWR\ODGHUURWD
IXHUDQ GHVWLQRV ~QLFRV LUUHYHUVLEOHV DEVROXWRV \ ¿QDOHV 1DGD PiV HUUyQHR TXH HVR QR FUHR TXH H[LVWD
QLKD\DH[LVWLGRHQHOPXQGRXQDVRODSHUVRQDTXHVyORVHDXQWULXQIDGRURXQSHUGHGRU(QFDGDPRPHQWRGH
QXHVWUDVYLGDVDFXPXODPRVXQDFROHFFLyQGHDFLHUWRV\GHHUURUHV´
(VGHFLUHOWHQHUXQIUDFDVRHQDOJ~QPRPHQWRGHWXYLGDQRVLJQL¿FDTXHVHDVXQSHUGHGRUVLHPSUHRYLFHYHUVD
WHQHU XQ p[LWR QR TXLHUH GHFLU TXH VHD XQD SHUVRQD H[LWRVD  VLHPSUH$ OR ODUJR GH QXHVWUD YLGD HVWDPRV HQ
DOWLEDMRVORLPSRUWDQWHHVDOFDQ]DUXQEDODQFH\VHUIHOL]

'HQWURGHWRGRHVWHSURFHVRGHE~VTXHGDGHVXHxRVVREUHVDOLUDOFDQ]DUPHWDV\RVHUp[LWRVRGHEHPRVFRQVLGHUDU
ORTXHOD2UJDQL]DFLyQ0XQGLDOGHOD6DOXG 0DQWLOODFLWDGRSRU0RQWROOD, HVWDEOHFHFRPRODVGLH]
KDELOLGDGHVEiVLFDVSDUDODYLGDODVFXDOHVVHFRQVLGHUDQQHFHVDULDVSDUDODWRPDGHQXHVWUDVGHFLVLRQHV\OD
DXWRUUHDOL]DFLyQ(VWDVKDELOLGDGHVVHPHQFLRQDQDFRQWLQXDFLyQ
$872&212&,0,(172

(VODKDELOLGDGGHFRQRFHUQXHVWURVSURSLRVSHQVDPLHQWRVUHDFFLRQHVVHQWLPLHQWRVTXpQRVJXVWDRGLVJXVWD
FXiOHVVRQQXHVWURVOtPLWHV\QXHVWURVSXQWRVIXHUWHVGpELOHV

(03$7Ë$

(VODKDELOLGDGGHSRQHUVHHQHOOXJDUGHODRWUDSHUVRQDHQXQDVLWXDFLyQPX\GLIHUHQWHGHODSULPHUD(VWD
KDELOLGDGD\XGDDOLQGLYLGXRDFRPSUHQGHUPHMRUDORWUR\SRUWDQWRUHVSRQGHUGHIRUPDFRQVHFXHQWHFRQODV
QHFHVLGDGHV\FLUFXQVWDQFLDVGHODRWUDSHUVRQD

&2081,&$&,Ï1$6(57,9$

(VODKDELOLGDGSDUDH[SUHVDUFRQFODULGDG\GHIRUPDDGHFXDGDORVVHQWLPLHQWRVSHQVDPLHQWRVRQHFHVLGDGHV
LQGLYLGXDOHV

ϭϲ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD

5(/$&,21(6,17(53(5621$/(6

(VODKDELOLGDGGHHVWDEOHFHUFRQVHUYDUHLQWHUDFWXDUFRQRWUDVSHUVRQDVGHIRUPDSRVLWLYDDVtFRPRGHMDUGH
ODGRDTXHOODVUHODFLRQHVTXHLPSLGHQXQGHVDUUROORSHUVRQDO

720$'('(&,6,21(6

(VODKDELOLGDGGHHYDOXDUODVGLVWLQWDVSRVLELOLGDGHVWHQLHQGRHQFXHQWDQHFHVLGDGHV\FULWHULRV\HVWXGLDQGR
FXLGDGRVDPHQWHODVFRQVHFXHQFLDVTXHSXHGHQDFDUUHDUODVGLIHUHQWHVDOWHUQDWLYDVWDQWRHQODYLGDLQGLYLGXDO
FRPRDMHQD

62/8&,Ï1'(352%/(0$6<&21)/,&726

+DELOLGDGSDUDEXVFDUODVROXFLyQPiVDGHFXDGDDXQSUREOHPDFRQÀLFWRLGHQWL¿FDQGRHQHOORRSRUWXQLGDGHV
GHFDPELR\FUHFLPLHQWRSHUVRQDO\VRFLDO

3(16$0,(172&5($7,92

(VODKDELOLGDGTXHSHUPLWHEXVFDUDOWHUQDWLYDVGLIHUHQWHVGHPDQHUDRULJLQDOD\XGDQGRDUHDOL]DUXQDWRPDGH
GHFLVLRQHVDGHFXDGD

3(16$0,(172&5Ë7,&2

(VODKDELOLGDGTXHSHUPLWHSUHJXQWDUVHUHSODQWHDUVHDQDOL]DUREMHWLYDPHQWHODVLWXDFLyQH[LVWHQWHGHODIRUPD
PiVREMHWLYDSRVLEOHSDUDOOHJDUDFRQFOXVLRQHVSURSLDVVREUHODUHDOLGDG

0$1(-2'((02&,21(6<6(17,0,(1726

(VODKDELOLGDGGHUHFRQRFHUODVSURSLDVHPRFLRQHV\VHQWLPLHQWRV\VDEHUFyPRLQÀX\HQHQHOFRPSRUWDPLHQWR
DSUHQGLHQGRDPDQHMDUODVHPRFLRQHVPiVGLItFLOHVFRPRLUDDJUHVLYLGDGHWF

0$1(-2'(7(16,21(6<(675e6

(VODKDELOLGDGGHFRQRFHUTXpSURYRFDWHQVLyQ\HVWUpVHQODYLGD\HQFRQWUDUIRUPDVGHFDQDOL]DUODVSDUDTXH
QRLQWHU¿HUDQHQQXHVWUDVDOXG

$QDOL]DQGRODVKDELOLGDGHVDQWHULRUHV¢FXiOHVFRQVLGHUDVTXHWLHQHV\FXiOHVWHKDFHQIDOWDGHVDUUROODU"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
&UHHPRV TXH FRQ OR UHYLVDGR KDVWD HO PRPHQWR VH GHEH DQDOL]DU GH PDQHUD
SHUVRQDOFyPRFRQVLGHUDUtDVDXQDSHUVRQDH[LWRVD&RQEDVHDODLQWURVSHFFLyQ
QRVRWURVGHFLGLPRVTXpVHUiHQWHQGLGRFRPRWDO1RHVXQWHPDVHQFLOORFXDQGR
QRVKDQHGXFDGREDMRXQDHVHQFLDFRPSHWLWLYDGHIDPD\FRQVXPRKDFLDORTXH
HVDWULEXLGRHVWHFDOL¿FDWLYR&RQHVWRVDSRUWHVWHyULFRV\GHDQiOLVLV¢HVWiVOLVWR
D SDUDGH¿QLUORTXHHVH[LWRVR"SHURVREUHWRGR¢ORDSOLFDUtDVDWXVDFFLRQHV"

ϭϳ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
$&7,9,'$'
6'%

³6HUp[LWRVR´UHSUHVHQWDHQPXFKDVSHUVRQDVODSULQFLSDOUD]yQHQVXLGHDOGHSUHSDUDFLyQDFDGpPLFD\SODQGH
YLGDDFRPSDxiQGRODGHIUDVHVFRPR³HOp[LWROOHJDUi´R³DOFDQ]DUHOp[LWR´3HURLJXDOPHQWHHQQXHVWUDFXOWXUD
VHKDQD¿DQ]DGRFUHHQFLDVVREUHORTXHHVVHUPH[LFDQR\HOORJUDUHOp[LWRTXHQRVRQPX\IDYRUHFHGRUDV¢KDV
HVFXFKDGRIUDVHVRLGHDVTXHPDQHMDQGHVSHFWLYDPHQWHHOWUDEDMRRORVORJURVGHPH[LFDQRV"

$QWHWDOFRQWH[WRGHGHVFRQRFLPLHQWRRQRYDORUDFLyQGHORTXHFRPRFXOWXUDSRGHPRVDSRUWDUWHSURSRQHPRV
SDUWLFLSDUHQODVLJXLHQWHDFWLYLGDG

,QVWUXFFLRQHV 3ODWLFD JUXSDOPHQWH OR TXH D FRQWLQXDFLyQ VH FXHVWLRQD \ GHVSXpV HVFULEH HQ ORV HVSDFLRV
FRUUHVSRQGLHQWHVORTXHFRQVLGHUHPiVUHOHYDQWH

¢4XpFDUDFWHUtVWLFDVSRVHHQODVSHUVRQDVTXHXVXDOPHQWHFRQVLGHUDPRVH[LWRVDVHQQXHVWUDVFRPXQLGDGHV"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

6LSXGLHUDVGH¿QLUDXQDSHUVRQD³H[LWRVD´GHVGHORTXHORVPHGLRVPDVLYRVGHFRPXQLFDFLyQPDQHMDQ
¢FyPRODGHVFULELUtDV"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

 /DV UHGHV VRFLDOHV SDUD HO FDVR GH ODV QXHYDV JHQHUDFLRQHV ¢GHVHPSHxDUiQ HO URO TXH OD WHOHYLVLyQ
KLVWyULFDPHQWHKDEtDUHSUHVHQWDGRHQODLPSRVLFLyQGHHVWiQGDUHVGHYLGD\p[LWRHQQXHVWUDVRFLHGDG"¢7LHQH
YHQWDMDVHOXVRGHODVQXHYDVWHFQRORJtDVFRPSDUDGDVFRQORVYLHMRVPHGLRVGHFRPXQLFDFLyQHQUHODFLyQDO
WHPDTXHDFiVHWUDWD"

¢3RUTXp"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

ϭϴ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD

'HVDUUROOR

$&7,9,'$'
6'%

0p[LFRVXVSHUVRQDVH[LWRVDV

&RQ OR FKDUODGR \ UHYLVDGR HQ OD SUHVHQWH VHFXHQFLD GLGiFWLFD GHEHUiV SHQVDU HQ XQD SHUVRQD PH[LFDQD TXH
FRQVLGHUHVH[LWRVDSXHGHVHUXQSHUVRQDMHUHFRQRFLGR RQR XQIDPLOLDURDOJXLHQVLJQL¿FDWLYRSDUDWL

7RGRVORVSHUVRQDMHVSUHVHQWDGRVHQHOJUXSRGHEHUiQVHUGLIHUHQWHVSRUORTXHDYLVDUiVDWXRULHQWDGRU D VREUH
TXLpQUHDOL]DUiVODLQYHVWLJDFLyQ

6HH[KLELUiHQWUHVIRUPDVRHWDSDV

  5HSRUWHHVFULWR5HODWRQRPD\RUDXQDFXDUWLOODTXHGHVFULEDVXKLVWRULDGHYLGDLQFOX\HQGRDOJXQDVGH
ODVFXDOLGDGHVTXHSDUDWLORGH¿QHQFRPRH[LWRVR

  ([SRVLFLyQEUHYH'XUDQWHWRGRHOVHPHVWUHWXSURIHVRU D HOHJLUiDOD]DUGHWUHVDFLQFRHVWXGLDQWHVSDUD
KDFHUXQDSUHVHQWDFLyQRUDOGHVXUHSRUWHHVFULWR(VLPSRUWDQWHTXHDFDGDFODVHYHQJDVSUHSDUDGRSRUVL
WHWRFDH[SRQHU

  0XURGHH[LWRVRV8QDYH]H[SXHVWDVHUiVUHVSRQVDEOHGHLQFOXLUHQHOHVSDFLRDVLJQDGRSRUWXSURIHVRU
SDUHGGHOVDOyQSDVLOOREORJUHGHVVRFLDOHVHWF XQDLGHQWL¿FDFLyQGHOSHUVRQDMHTXHSXHGHVHUVXIRWR
QRPEUHVLWLRGHLQWHUQHWHQWUHRWURV

ϭϵ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
6HFXHQFLDGLGiFWLFD
,QLFLR
ZĞƋƵŝƐŝƚŽƐƉĂƌĂŐƌĂĚƵĂƌŵĞ

(9$/8$&,Ï1',$*1Ï67,&$

$KRUD TXH HVWiV FXUVDQGR HO ~OWLPR VHPHVWUH HQ &2%$&+ HV LPSRUWDQWH TXH
FRQR]FDVORVUHTXLVLWRVTXHGHEHUiVFXPSOLUSDUDREWHQHUWXFHUWL¿FDGR

5HVXHOYHHOVLJXLHQWHFUXFLJUDPDSDUDLGHQWL¿FDUVLSRVHHVODLQIRUPDFLyQDGHFXDGD
VREUHORVUHTXHULPLHQWRVTXHGHEHVFXEULUSDUDTXHOD,QVWLWXFLyQWHKDJDHQWUHJDGH
WXFHUWL¿FDGRGHEDFKLOOHUDWR

&XDQGRODUHVSXHVWDHVWiFRPSXHVWDSRUGRVRPiVSDODEUDVFRQVLGHUDXQHVSDFLRHQ
EODQFRHQWUHHOODV

9HUWLFDOHV

'RFXPHQWRTXHGHVFULEHORVOLQHDPLHQWRVJHQHUDOHVGHDFUHGLWDFLyQGHWXVHVWXGLRV
7RWDOGHKRUDVTXHGHEHVSUHVWDUSDUDTXHWHVHDOLEHUDGRHOVHUYLFLRVRFLDO
7RWDOGHPDWHULDVGH2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYDTXHGHEHUiVDFUHGLWDU
$O¿QDOL]DUTXpVHPHVWUHSXHGHVVROLFLWDUHOH[DPHQGHSDVDQWtD

ϮϬ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD

+RUL]RQWDOHV

2SFLyQGHDFUHGLWDFLyQGHXQDRGRVDVLJQDWXUDVSHQGLHQWHVFXDQGRVHKD\DQDFUHGLWDGRWRGDVODVGHPiVGHO
SODQGHHVWXGLRV
(VWDUDOFRUULHQWHFRQWXVSDJRVHQ
(VHOWRWDOGHDVLJQDWXUDVGHOSODQGHHVWXGLRVTXHGHEHUiVDFUHGLWDU
1RSUHVHQWDUDGHXGRHQ
$GHPiVGHOVHUYLFLRVRFLDOHQWRVHPHVWUHGHEHVDFUHGLWDUKRUDVGHSUiFWLFDV«
'RFXPHQWRTXHDFUHGLWDTXHKDVFRQFOXLGRWXEDFKLOOHUDWR\HVUHTXLVLWRLQGLVSHQVDEOHSDUDWXLQJUHVRDOD
XQLYHUVLGDG

Ϯϭ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
'HVDUUROOR

(VWiVLQLFLDQGRHO~OWLPRVHPHVWUHGHSUHSDUDWRULDHVWLHPSRGHFRQFOXLUSUR\HFWRV\PHWDV¿MDGDVFRQDQWHULRULGDG
(Q2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYDFRPHQ]DVWHHOSURFHVRGHWRPDUXQDGHODVGHFLVLRQHVPiVLPSRUWDQWHVHQWXYLGD
HOHJLUODFDUUHUDSURIHVLRQDODWUDYpVGHODFXDOYDVDSRGHUGHVDUUROODUWH\YLYLUWXYRFDFLyQDGHPiVGHFRQWULEXLU
DFWLYDPHQWHHQHOGHVDUUROORGHWXSDtV

6L D~Q QR HVWiV WRWDOPHQWH VHJXUR GH OD SURIHVLyQ D OD FXDO WH GHGLFDUiV \R QR KDV
GHFLGLGRDTXpXQLYHUVLGDGLQJUHVDUiVHVPRPHQWRGHLQFUHPHQWDUHVIXHU]RVSRUTXHHQ
EUHYHVDOGUiQODVFRQYRFDWRULDVSDUDHOUHJLVWUR\HQWUHJDGH¿FKDVSDUDORVH[iPHQHV
GHDGPLVLyQHVWDLQIRUPDFLyQODDERUGDUHPRVFRQPiVGHWDOOHHQHOEORTXH

$ OD SDU GH OD HOHFFLyQ GH XQD FDUUHUD \ XQLYHUVLGDG FRQYHQGUi LQGDJDU  VREUH ORV
WUiPLWHVDGPLQLVWUDWLYRV\UHTXLVLWRVTXHGHEHVFXEULUSDUDREWHQHUWXFHUWL¿FDGRGH
SUHSDUDWRULD$O UHVSHFWR HO 5HJODPHQWR GH 6HUYLFLRV (VFRODUHV &2%$&+  
HVWLSXODORVLJXLHQWH

³+DEHUFRQFOXLGRODWRWDOLGDGGHODVDVLJQDWXUDVFRQIRUPHDOSODQGHHVWXGLRVYLJHQWH
HVWRHVKDEHUDFUHGLWDGR

‡ DVLJQDWXUDVGHOFRPSRQHQWHGHIRUPDFLyQEiVLFD
‡ DVLJQDWXUDVGHOFRPSRQHQWHGHIRUPDFLyQSDUDHOWUDEDMR
‡ DVLJQDWXUDVGHOFRPSRQHQWHGHIRUPDFLyQSURSHGpXWLFD
‡ DVLJQDWXUDVGHOFRPSRQHQWHGHDFWLYLGDGHVSDUDHVFRODUHV GHRULHQWDFLyQHGXFDWLYD\GHDFWLYLGDGHV
DUWtVWLFDVGHSRUWLYDV\RFXOWXUDOHV ´

$FUHGLWDFLyQGHVHUYLFLRVRFLDO\SUiFWLFDVSUHSURIHVLRQDOHV

$VLPLVPRWDPELpQGHEHUiVKDEHUDFUHGLWDGRWXVHUYLFLRVRFLDO\SUiFWLFDVSUHSURIHVLRQDOHVFRQIRUPHDO&DStWXOR
;,,,DUWtFXORV\GHOUHJODPHQWRGHVHUYLFLRVHVFRODUHVORVFXDOVHGHVFULEHDFRQWLQXDFLyQ

$UWtFXOR

³/DUHDOL]DFLyQGHOVHUYLFLRVRFLDO\GHODVSUiFWLFDVSUHSURIHVLRQDOHVWHQGUiQXQFDUiFWHUREOLJDWRULRWHPSRUDO\
QRUHPXQHUDGRDPEDVDFWLYLGDGHVFRQVWLWXLUiQXQUHTXLVLWRSDUDFRQFOXLUHOFLFORGHEDFKLOOHUDWR´

³(OVHUYLFLRVRFLDO\ODVSUiFWLFDVSUHSURIHVLRQDOHVGHEHUiQVHUFXELHUWRVHQXQWRWDOGHKRUDVFDGDXQRHQORV
VHPHVWUHVUHVSHFWLYRV´

ϮϮ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD

$UWtFXOR

³3RUODVFDUDFWHUtVWLFDV\REMHWLYRVGHOVHUYLFLRVRFLDO\GHODVSUiFWLFDVSUHSURIHVLRQDOHVHODOXPQRQRREWHQGUi
XQDFDOL¿FDFLyQHVSHFt¿FDVRODPHQWHVHOHFRQVLGHUDUiFRPRDFUHGLWDGRRQRDFUHGLWDGRVHJ~QVHDHOFDVR\VH
UHSRUWDUiHQODWHUFHUDHYDOXDFLyQSDUFLDO´

3DUDDOFDQ]DUHOFULWHULRGHDFUHGLWDGRHOHVWXGLDQWHDGHPiVGHFXEULUODWRWDOLGDGGHKRUDVHVWLSXODGDVSUHVHQWDUi
ODGRFXPHQWDFLyQFRUUHVSRQGLHQWH

([DPHQGHSDVDQWtD
       
([LVWHXQUHFXUVRSDUDDTXHOORVHVWXGLDQWHVTXHDOFRQFOXLU
HOVH[WRVHPHVWUHDGHXGDQDOJXQDDVLJQDWXUD$OUHVSHFWR
HO FDStWXOR 9,, GHO SUHFLWDGR 5HJODPHQWR GH 6HUYLFLRV
(VFRODUHV HQ HO DUWtFXOR  VHFFLyQ 9 HVWDEOHFH XQD
HYDOXDFLyQ GHQRPLQDGD H[DPHQ GH SDVDQWtD OD FXDO
³FRQWHPSOD OD WRWDOLGDG GH ORV REMHWLYRV GH DSUHQGL]DMH
FRQWHQLGRVHQXQSURJUDPDGHHVWXGLRVGHXQDDVLJQDWXUD
DOTXHWLHQHGHUHFKRHODOXPQRTXHKDELHQGRFRQFOXLGR
HO VH[WR VHPHVWUH QR KD\D DFUHGLWDGR QR PiV GH GRV
DVLJQDWXUDVGHOSODQGHHVWXGLRVFXUVDGRV´

(ODUWtFXORGHOFDStWXOR9,,GHO5HJODPHQWRGH6HUYLFLRV(VFRODUHVHVWDEOHFHTXHSDUDHIHFWRVGHODDSOLFDFLyQ
GHOH[DPHQGHSDVDQWtDHOHVWXGLDQWHVHVXMHWDUiDORVVLJXLHQWHVUHTXLVLWRV\RGLVSRVLFLRQHV

‡ +DEHUUHSUREDGRODRODVDVLJQDWXUDVTXHVHVROLFLWDQ
‡ 6ROLFLWDUORSRUHVFULWRDOD'LUHFFLyQGHO3ODQWHOWUDYpVGH6HFFLyQ(VFRODU
‡ (OH[DPHQGHSDVDQWtDVHUiDSOLFDGRSRUXQGRFHQWHFRPLVLRQDGRSRUOD'LUHFFLyQGHO3ODQWHOUHVSHFWLYR
‡ 3RGUiVHUSUHVHQWDGRVLQTXHVHDQHFHVDULRLQVFULELUVHGHQXHYRDODRDODVDVLJQDWXUDVGHTXHVHWUDWH
‡ 6L QR VH DFUHGLWD OD DVLJQDWXUD HQ H[DPHQ GH SDVDQWtD VH SRGUi VROLFLWDU GH QXHYR HQ HO VLJXLHQWH DxR
OHFWLYRRFXUVDUODQXHYDPHQWH

&RQVWDQFLDGHQRDGHXGRV

2WURGHORVWUiPLWHVREOLJDWRULRVTXHQRVPDUFDQXHVWUD,QVWLWXFLyQHVKDEHUFXELHUWRORVUHTXHULPLHQWRVTXHD
FRQWLQXDFLyQVHLQGLFDQ

‡ 1RWHQHUDGHXGRVHQELEOLRWHFD
‡ 1RWHQHUDGHXGRVGHPDWHULDOGHODERUDWRULRV
‡ (VWDUDOFRUULHQWHFRQWXVSDJRVGHFROHJLDWXUD

Ϯϯ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD

 ¢7LHQH(VWHEDQRSRUWXQLGDGGHFXOPLQDUODSUHSDUDWRULDDOPLVPRWLHPSRTXHVXVFRPSDxHURV"([SOLFD
FyPR
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

 ¢3RGUtDSUHVHQWDUH[DPHQGHSDVDQWtDGH2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD"
¢%DMRTXpFRQGLFLRQHV"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

 ¢4XpSDVDUtDVL(VWHEDQDOWHUPLQDUVH[WRVHPHVWUHUHSUXHED)LORVRItD"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

 ¢4XpSURFHGHVLQRDFUHGLWDXQRGHORVH[iPHQHVGHSDVDQWtD"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

Ϯϱ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
6HFXHQFLDGLGiFWLFD
,QLFLR
͎ƵŵƉůşŵŝƉƌŽƉſƐŝƚŽĞŶůĂƉƌĞƉĂƌĂƚŽƌŝĂ͍

(9$/8$&,Ï1',$*1Ï67,&$

(YDOXDFLyQGLDJQyVWLFD¢&yPROOHJXH\FyPRPHYR\"

(ODERUD DXWRUUHWUDWRV DXWRUHODWRV R FROODJH VHJ~Q OR TXH VH WH LQGLTXH$O ¿QDOL]DU
SUHVpQWDORDWXVFRPSDxHURVGHFODVH

¢5HFXHUGDV FXDQGR OOHJDVWH HQ SULPHU VHPHVWUH" ¢4Xp FDUDFWHUtVWLFDV KDFtDQ TXH
WH GLVWLQJXLHUDV GH ORV GHPiV FXDQGR LQJUHVDVWH DO &2%$&+" ¢&yPR HUDV ItVLFD
HPRFLRQDO\VRFLDOPHQWH"

Ϯϲ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD

3ULPHUVHPHVWUH

Ϯϳ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
$KRUDTXHHVWiVSRUHJUHVDUGHVWDFDWRGRDTXHOORTXHFUHDVTXHKDFDPELDGRHQWLHQIRUPDSRVLWLYDRQHJDWLYD
GHVSXpVGHFXUVDUFLQFRVHPHVWUHVHQQXHVWUDLQVWLWXFLyQ

6H[WRVHPHVWUH

Ϯϴ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD

'HVDUUROOR

0LVH[SHFWDWLYDVUHVSHFWRDO&2%$&+

+DFH\DGRVDxRV\PHGLRTXHLQJUHVDVWHDO&ROHJLRGH%DFKLOOHUHV¢UHFXHUGDVORVGtDVSUHYLRVDWXLQJUHVR\ORV
SULPHURVTXHSDVDVWHHQODSUHSDUDWRULD"6HJXUDPHQWHHVSHUDEDVORJUDUPXFKDVFRVDVKDFHUDPLJRVOOHYDUWHELHQ
FRQORVPDHVWURVFRQVHJXLUQRYLR D DSUHQGHUDOJXQDVFRVDVTXHWHVLUYLHUDQSDUDHVWXGLDUXQDFDUUHUDGHVSXpV
(Q¿QWHQtDVXQDVHULHGHH[SHFWDWLYDVVREUHODHVFXHOD\VREUHWXSDVRSRUHOOD

6HJ~QDOJXQRVHVWXGLRV 1DYDUUR ODVH[SHFWDWLYDVGHORVDOXPQRVGHSUHSDUDWRULDFRQVWLWX\HQXQRGHORV


SULQFLSDOHVIDFWRUHVDVRFLDGRVDVXUHQGLPLHQWRDFDGpPLFRDVtFRPRWDPELpQVXSURPHGLRGHVHFXQGDULDVXV
KDELOLGDGHVVRFLDOHV\ODVH[SHFWDWLYDVGHVXHQWRUQRSHUVRQDO

$VRFLDGR D HVWR ~OWLPR VH SUHVHQWD XQ IHQyPHQR HQ HO iPELWR HVFRODU GHQRPLQDGR ³(IHFWR 3LJPDOLyQ´ R
³3URIHFtDGH$XWRFXPSOLPLHQWR´pVWHFRQVLVWHHQTXHORTXHHVSHUDXQDSHUVRQDGHRWUDOOHJDDFRQYHUWLUVHHQ
UHDOLGDG\DTXHODVFUHHQFLDV\H[SHFWDWLYDVGHpVWDDIHFWDQGHWDOPDQHUDVXFRQGXFWDTXHSURYRFDQHQORVGHPiV
XQDUHVSXHVWDTXHFRQ¿UPDHVDVH[SHFWDWLYDV 3LFKDUGR*DUFtD%HUEpQ'HOD)XHQWH\-XVWLFLD $SOLFDGR
DWXFRQWH[WRORDQWHULRUVLJQL¿FDTXHDGHPiVGHORTXHW~HVSHUDEDVGHWLPLVPRHQODSUHSDUDWRULDLQÀX\yHQWX
GHVDUUROORSHUVRQDO\HVFRODUORTXHWXVSDGUHVWXVPDHVWURVHLQFOXVRWXVDPLJRVHVSHUDEDQTXHORJUDUDV

(VLPSRUWDQWHTXHDQDOLFHVHQTXpPHGLGDVHFXPSOLHURQHVWDVH[SHFWDWLYDV SURSLDVRDMHQDV \DTXHHVWDUHÀH[LyQ


SXHGHD\XGDUWHDLGHQWL¿FDUiUHDVGHRSRUWXQLGDGSDUDLQLFLDUODVLJXLHQWHHWDSDGHWXYLGD

Ϯϵ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
$&7,9,'$'
6'%

0LVH[SHFWDWLYDV

5HÀH[LRQDVREUHODVH[SHFWDWLYDVTXHWHQtDVDOHQWUDUDO&2%$&+XQDHQWpUPLQRVSHUVRQDOHVRWUDHQODFXHVWLyQ
DFDGpPLFD\SRU~OWLPRXQDUHODFLRQDGDFRQWXGHVDUUROORVRFLDO/XHJRDVLJQDXQDFDOL¿FDFLyQ GHODO 
VHJ~QHOJUDGRHQTXHFRQVLGHUDVTXHpVWDVVHFXPSOLHURQ\SRU~OWLPRGHWDOODTXpFUHHVTXHIDOWySDUDTXHVH
FXPSOLHUDQWRWDOPHQWH HQHOFDVRGHTXHODVFDOL¿FDUDVFRQPHQRVGH 

*UDGRHQHOTXH
¢4XpIDOWySDUDTXHVHFXPSOLHUDQ
VHFXPSOLy
7LSR ([SHFWDWLYD WRWDOPHQWH"
&DOL¿FDFLyQGHO
DO

3HUVRQDO

$FDGpPLFD

6RFLDO

ϯϬ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD

/DVH[SHFWDWLYDVGHO&2%$&+VREUHPLIRUPDFLyQ

³6LQRFRPHQWHVHUURUHVHVSRUTXHQRKDVLQWHQWDGRQDGD´
-RKQ:RRGHQ

$VtFRPRW~HVSHUDEDVDOFDQ]DUDOJXQRVORJURVHQHO&2%$&+ODLQVWLWXFLyQWDPELpQWXYRH[SHFWDWLYDVVREUHODV
KDELOLGDGHVTXHGHVHDEDTXHW~GHVDUUROODUDVDORODUJRGHWXIRUPDFLyQGHVGHHOPRPHQWRHQTXHWHFRQYHUWLVWH
HQXQHVWXGLDQWHGHO&ROHJLR
/R TXH OD ,QVWLWXFLyQ HVSHUDED IRUPDU HQ WL VH FRQRFH FRPR SHU¿O GH HJUHVR eVWH HQJORED WRGDV DTXHOODV
FRPSHWHQFLDVHVGHFLUKDELOLGDGHVDFWLWXGHV\FRQRFLPLHQWRVFRQODVTXHVHHVSHUDTXHW~FXHQWHVDOFRQFOXLUOD
SUHSDUDWRULD

6RQRQFHDVSHFWRVSULQFLSDOHVHQORVTXHVHKDWUDEDMDGRSDUDTXHWXIRUPDFLyQVHDLQWHJUDO '2) HVGHFLU


TXHDGHPiVGHORJUDUTXHDSUHQGLHUDV0DWHPiWLFDV4XtPLFD%LRORJtDHWFpWHUDORVPDHVWURV\ORVRULHQWDGRUHV
HGXFDWLYRV GH WX SODQWHO WDPELpQ WUDWDURQ GH TXH FUHFLHUDV FRPR VHU KXPDQR SURPRYLHQGR ODV VLJXLHQWHV
FRPSHWHQFLDV

 6HFRQRFH\YDORUDDVtPLVPR\DERUGDSUREOHPDV\UHWRVWHQLHQGRHQFXHQWDORVREMHWLYRVTXHSHUVLJXH
 (VVHQVLEOHDODUWH\SDUWLFLSDHQODDSUHFLDFLyQHLQWHUSUHWDFLyQGHVXVH[SUHVLRQHVHQGLVWLQWRVJpQHURV
 (OLJH\SUDFWLFDHVWLORVGHYLGDVDOXGDEOHV
 (VFXFKDLQWHUSUHWD\HPLWHPHQVDMHVSHUWLQHQWHVHQGLVWLQWRVFRQWH[WRVPHGLDQWHODXWLOL]DFLyQGHPHGLRV
FyGLJRV\KHUUDPLHQWDVDSURSLDGRV
 'HVDUUROODLQQRYDFLRQHV\SURSRQHVROXFLRQHVDSUREOHPDVDSDUWLUGHPpWRGRVHVWDEOHFLGRV
 6XVWHQWDXQDSRVWXUDSHUVRQDOVREUHWHPDVGHLQWHUpV\UHOHYDQFLDJHQHUDOFRQVLGHUDQGRRWURVSXQWRVGHYLVWD
GHPDQHUDFUtWLFD\UHÀH[LYD
 $SUHQGHSRULQLFLDWLYDHLQWHUpVSURSLRDORODUJRGHODYLGD
 3DUWLFLSD\FRODERUDGHPDQHUDHIHFWLYDHQHTXLSRVGLYHUVRV
 3DUWLFLSDFRQXQDFRQFLHQFLDFtYLFD\pWLFDHQODYLGDGHVXFRPXQLGDGUHJLyQ0p[LFR\HOPXQGR
 0DQWLHQHXQDDFWLWXGUHVSHWXRVDKDFLDODLQWHUFXOWXUDOLGDG\ODGLYHUVLGDGGHFUHHQFLDV
 &RQWULEX\HDOGHVDUUROORVXVWHQWDEOHGHPDQHUDFUtWLFDFRQDFFLRQHVUHVSRQVDEOHV

/DV FRPSHWHQFLDV DQWHULRUHV DSR\DQ D OD FRQVWUXFFLyQ GH WX


SUR\HFWRGHYLGDTXHDORODUJRGHORVVHLVVHPHVWUHVVHKDLGR
PROGHDQGR \ TXH D WUDYpV GHO iUHD 2ULHQWDFLyQ (GXFDWLYD KDV
DSUHQGLGR D SUHYHQLU ULHVJRV FRPR DGLFFLRQHV HPEDUD]RV QR
GHVHDGRVYLROHQFLDHQWUHRWURV

4XL]iHQXQIXWXURVHWHQJDQRWURVREMHWLYRV\SURSyVLWRVGHYLGD
WDQWRHQHOiPELWRHVFRODUSURIHVLRQDOFRPRSHUVRQDO3HURHV
LPSRUWDQWHTXHGHVGHHVWHWUD\HFWRHVFRODUDSUHQGDVDFRQRFHUWH
PHMRU\DODSDUGHWHUPLQHVTXpTXLHUHVKDFHU\VHUHQWXYLGD
SDUDTXHSXHGDVORJUDUOR

ϯϭ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
$&7,9,'$'
6'%

/DVH[SHFWDWLYDVGH&2%$&+

$QDOL]DORVVLJXLHQWHVHQXQFLDGRVTXHGHVFULEHQORVDWULEXWRVTXHFRQWHPSODFDGDFRPSHWHQFLD,QGLFDFRQXQD;
FyPRWHFDOL¿FDUtDVHQODFRPSHWHQFLDGHSHQGLHQGRGHOJUDGRGHD¿QLGDGFRQORVDWULEXWRV(QWUHPiVVHDFHUTXH
FDGDD¿UPDFLyQDWXIRUPDGHVHUPD\RUVHUiHOJUDGRGHFRPSHWHQFLD

$WULEXWRVTXHSXHGHQ 7RWDOPHQWH 0HGLDQDPHQWH 1R


&RPSHWHQFLD
LQGLFDUVLSRVHH FRPSHWHQWH FRPSHWHQWH FRPSHWHQWH

(QIUHQWDODVGL¿FXOWDGHVTXHVHOHSUHVHQWDQ
\HVFRQVFLHQWHGHVXVYDORUHVIRUWDOH]DV\
GHELOLGDGHV

,GHQWL¿FD VXV HPRFLRQHV ODV PDQHMD


GH PDQHUD FRQVWUXFWLYD \ UHFRQRFH OD
QHFHVLGDG

6HFRQRFH\YDORUD (OLJH DOWHUQDWLYDV \ FXUVRV GH DFFLyQ FRQ


DVtPLVPR\DERUGD EDVHHQFULWHULRVVXVWHQWDGRV\HQHOPDUFR
SUREOHPDV\UHWRV GHXQSUR\HFWRGHYLGD
WHQLHQGRHQFXHQWDORV
REMHWLYRVTXHSHUVLJXH͘ $QDOL]D FUtWLFDPHQWH ORV IDFWRUHV TXH
LQÀX\HQHQVXWRPDGHGHFLVLRQHV

$VXPH ODV FRQVHFXHQFLDV GH VXV


FRPSRUWDPLHQWRV\GHFLVLRQHV

$GPLQLVWUD ORV UHFXUVRV GLVSRQLEOHV


WHQLHQGRHQFXHQWDODVUHVWULFFLRQHVSDUDHO
ORJURGHVXVPHWDV

9DORUD HO DUWH FRPR PDQLIHVWDFLyQ GH OD


EHOOH]D\H[SUHVLyQGHLGHDVVHQVDFLRQHV\
HPRFLRQHV

(VVHQVLEOHDO
([SHULPHQWDHODUWHFRPRXQKHFKRKLVWyULFR
DUWH\SDUWLFLSDHQ
FRPSDUWLGR TXH SHUPLWH OD FRPXQLFDFLyQ
ODDSUHFLDFLyQH HQWUHLQGLYLGXRV\FXOWXUDVHQHOWLHPSR\HO
LQWHUSUHWDFLyQGHVXV HVSDFLRDODYH]TXHGHVDUUROODXQVHQWLGR
H[SUHVLRQHVHQGLVWLQWRV GHLGHQWLGDG
JpQHURV

3DUWLFLSD HQ SUiFWLFDV UHODFLRQDGDV FRQ HO


DUWH

ϯϮ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD

5HFRQRFH OD DFWLYLGDG ItVLFD FRPR XQ


PHGLR SDUD VX GHVDUUROOR ItVLFR PHQWDO \
VRFLDO

7RPD GHFLVLRQHV D SDUWLU GH OD YDORUDFLyQ


(OLJH\SUDFWLFDHVWLORVGH GHODVFRQVHFXHQFLDVGHGLVWLQWRVKiELWRVGH
YLGDVDOXGDEOH FRQVXPR\FRQGXFWDVGHULHVJR

&XOWLYD UHODFLRQHV LQWHUSHUVRQDOHV TXH


FRQWULEX\HQDVXGHVDUUROORKXPDQR\HOGH
TXLHQHVORURGHDQ

([SUHVD LGHDV \ FRQFHSWRV PHGLDQWH


UHSUHVHQWDFLRQHV OLQJtVWLFDV PDWHPiWLFDV
RJUi¿FDV

$SOLFD GLVWLQWDV HVWUDWHJLDV FRPXQLFDWLYDV


VHJ~Q TXLHQHV VHDQ VXV LQWHUORFXWRUHV
(VFXFKDLQWHUSUHWD HO FRQWH[WR HQ HO TXH VH HQFXHQWUD \ ORV
\HPLWHPHQVDMHV REMHWLYRVTXHSHUVLJXH
SHUWLQHQWHVHQGLVWLQWRV
FRQWH[WRVPHGLDQWHOD ,GHQWL¿FD ODV LGHDV FODYH HQ XQ WH[WR R
XWLOL]DFLyQGHPHGLRV GLVFXUVRRUDOHLQ¿HUHFRQFOXVLRQHVDSDUWLU
FyGLJRV\KHUUDPLHQWDV GHHOODV
DSURSLDGRV
6H FRPXQLFD HQ XQD VHJXQGD OHQJXD HQ
VLWXDFLRQHVFRWLGLDQDV

0DQHMDODVWHFQRORJtDVGHODLQIRUPDFLyQ\
ODFRPXQLFDFLyQSDUDREWHQHULQIRUPDFLyQ
\H[SUHVDULGHDV

6LJXH LQVWUXFFLRQHV \ SURFHGLPLHQWRV GH


PDQHUD UHÀH[LYD FRPSUHQGLHQGR FRPR
FDGDXQRGHVXVSDVRVFRQWULEX\HDODOFDQFH
GHXQREMHWLYR

2UGHQD LQIRUPDFLyQ GH DFXHUGR D


FDWHJRUtDVMHUDUTXtDV\UHODFLRQHV

,GHQWL¿FDORVVLVWHPDV\UHJODVRSULQFLSLRV
'HVDUUROODLQQRYDFLRQHV PHGXODUHV TXH VXE\DFHQ D XQD VHULH GH
\SURSRQHVROXFLRQHVD IHQyPHQRV
SUREOHPDVDSDUWLUGH
PpWRGRVHVWDEOHFLGRV &RQVWUX\H KLSyWHVLV \ GLVHxD \ DSOLFD
PRGHORVSDUDSUREDUVXYDOLGH]

6LQWHWL]D HYLGHQFLDV REWHQLGDV PHGLDQWH


OD H[SHULPHQWDFLyQ SDUD SURGXFLU
FRQFOXVLRQHV\IRUPXODUQXHYDVSUHJXQWDV

8WLOL]DODVWHFQRORJtDVGHODLQIRUPDFLyQ\
FRPXQLFDFLyQ SDUD SURFHVDU H LQWHUSUHWDU
LQIRUPDFLyQ

ϯϯ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
(OLJH ODV IXHQWHV GH LQIRUPDFLyQ PiV
UHOHYDQWHV SDUD XQ SURSyVLWR HVSHFt¿FR
\ GLVFULPLQD HQWUH HOODV GH DFXHUGR D VX
UHOHYDQFLD\FRQ¿DELOLGDG

^XVWHQWDXQDSRVWXUD (YDO~DDUJXPHQWRV\RSLQLRQHVHLGHQWL¿FD
SHUVRQDOVREUHWHPDV SUHMXLFLRV\IDODFLDV
GHLQWHUpV\UHOHYDQFLD
JHQHUDOFRQVLGHUDQGR
RWURSXQWRVGHYLVWD 5HFRQRFH ORV SURSLRV SUHMXLFLRV PRGL¿FD
GHPDQHUDFUtWLFD\ VXV SXQWRV GH YLVWD DO FRQRFHU QXHYDV
UHÀH[LYD HYLGHQFLDVHLQWHJUDQXHYRVFRQRFLPLHQWRV
\SHUVSHFWLYDVDODFHUYRFRQHOTXHFXHQWD

(VWUXFWXUD LGHDV \ DUJXPHQWRV GH PDQHUD


FODUDFRKHUHQWH\VLQWpWLFD

'H¿QH PHWDV \ GD VHJXLPLHQWR D VXV


SURFHVRVGHFRQVWUXFFLyQGHFRQRFLPLHQWR

SUHQGHSRULQLFLDWLYDH /GHQWL¿FD ODV DFWLYLGDGHV TXH OH UHVXOWDQ


LQWHUpVSURSLRDORODUJR GH PHQRU \ PD\RU LQWHUpV \ GL¿FXOWDG
UHFRQRFLHQGR\FRQWURODQGRVXVUHDFFLRQHV
GHODYLGD
IUHQWHDUHWRV\REVWiFXORV

$UWLFXOD VDEHUHV GH GLYHUVRV FDPSRV \


HVWDEOHFH UHODFLRQHV HQWUH HOORV \ VX YLGD
FRWLGLDQD

3URSRQH PDQHUDV GH VROXFLRQDU XQ


SUREOHPD R GHVDUUROODU XQ SUR\HFWR HQ
HTXLSRGH¿QLHQGRXQFXUVRGHDFFLyQFRQ
SDVRVHVSHFt¿FRV

3DUWLFLSD\FRODERUD $SRUWD SXQWRV GH YLVWD FRQ DSHUWXUD \


GHPDQHUDHIHFWLYDHQ FRQVLGHUDORVGHRWUDVSHUVRQDVGHPDQHUD
HTXLSRVGLYHUVRV UHÀH[LYD

$VXPHXQDDFWLWXGFRQVWUXFWLYDFRQJUXHQWH
FRQ ORV FRQRFLPLHQWRV \ KDELOLGDGHV FRQ
ORVTXHFXHQWDGHQWURGHGLVWLQWRVHTXLSRV
GHWUDEDMR

ϯϰ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD

3ULYLOHJLDHOGLiORJRFRPRPHFDQLVPRSDUD
ODVROXFLyQGHFRQÀLFWRV

7RPD GHFLVLRQHV D ¿Q GH FRQWULEXLU D OD


HTXLGDGELHQHVWDU\GHVDUUROORGHPRFUiWLFR
GHODVRFLHGDG

&RQRFH VXV GHUHFKRV \ REOLJDFLRQHV


FRPR PH[LFDQR \ PLHPEUR GH GLVWLQWDV
FRPXQLGDGHVHLQVWLWXFLRQHV\UHFRQRFHHO
3DUWLFLSDFRQXQD YDORUGHODSDUWLFLSDFLyQFRPRKHUUDPLHQWD
FRQFLHQFLDFtYLFD\ SDUDHMHUFHUORV
pWLFDHQODYLGDGHVX
FRPXQLGDGUHJLyQ &RQWULEX\H D DOFDQ]DU XQ HTXLOLEULR HQWUH
0p[LFR\HOPXQGR HOLQWHUpV\ELHQHVWDULQGLYLGXDO\HOLQWHUpV
JHQHUDOGHODVRFLHGDG

$FW~D GH PDQHUD SURSRVLWLYD IUHQWH D


IHQyPHQRV GH OD VRFLHGDG \ VH PDQWLHQH
LQIRUPDGR

$GYLHUWH TXH ORV IHQyPHQRV TXH VH


GHVDUUROODQHQORViPELWRVORFDOQDFLRQDOH
LQWHUQDFLRQDORFXUUHQGHQWURGHXQFRQWH[WR
JOREDOLQWHUGHSHQGLHQWH

5HFRQRFHTXHODGLYHUVLGDGWLHQHOXJDUHQ
XQ HVSDFLR GHPRFUiWLFR GH LJXDOGDG GH
GLJQLGDG\GHUHFKRVGHWRGDVODVSHUVRQDV
0DQWLHQHXQDDFWLWXG \UHFKD]DWRGDIRUPDGHGLVFULPLQDFLyQ
UHVSHWXRVDKDFLDOD
LQWHUFXOWXUDOLGDG\OD 'LDORJD\DSUHQGHGHSHUVRQDVFRQGLVWLQWRV
SXQWRV GH YLVWD \ WUDGLFLRQHV FXOWXUDOHV
GLYHUVLGDGGHFUHHQFLDV
PHGLDQWH OD XELFDFLyQ GH VXV SURSLDV
YDORUHVLGHDV\SUiFWLFDV FLUFXQVWDQFLDVHQXQFRQWH[WRPiVDPSOLR
VRFLDOHV
$VXPHTXHHOUHVSHWRGHODVGLIHUHQFLDVHV
HOSULQFLSLRGHLQWHJUDFLyQ\FRQYLYHQFLDHQ
ORVFRQWH[WRVORFDOQDFLRQDOHLQWHUQDFLRQDO

$VXPHXQDDFWLWXGTXHIDYRUHFHODVROXFLyQ
GH SUREOHPDV DPELHQWDOHV HQ ORV iPELWRV
ORFDOQDFLRQDOHLQWHUQDFLRQDO
&RQWULEX\HDOGHVDUUROOR 5HFRQRFH \ FRPSUHQGH ODV LPSOLFDFLRQHV
VXVWHQWDEOHGHPDQHUD ELROyJLFDVHFRQyPLFDVSROtWLFDV\VRFLDOHV
FUtWLFDFRQDFFLRQHV GHO GDxR DPELHQWDO HQ XQ FRQWH[WR JOREDO
UHVSRQVDEOHV LQWHUGHSHQGLHQWH

&RQWULEX\H DO DOFDQFH GH XQ HTXLOLEULR


HQWUH ORV LQWHUHVHV GH FRUWR \ ODUJR SOD]R
FRQUHODFLyQDODPELHQWH

ϯϱ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
'HDFXHUGRDORVUHVXOWDGRVTXHREWXYLVWHLGHQWL¿FDODVWUHVFRPSHWHQFLDVTXHFRQVLGHUHVTXHQHFHVLWDVIRPHQWDU
TXHUHTXLHUHVPD\RUWUDEDMR\HVIXHU]RSDUDORJUDUGHVDUUROODUODVUHÀH[LRQDVREUHORTXHVXFHGHUtDVLHJUHVDV
GHO&2%$&+\HQWUDVDODXQLYHUVLGDGVLQIRUWDOHFHUODV\TXpHVWUDWHJLDVWHSDUHFHQSHUWLQHQWHVSDUDORJUDUVHU
FRPSHWHQWH&RPSOHWDODVLJXLHQWHWDEODFRQHVWDLQIRUPDFLyQ
&RPSHWHQFLDTXH ¢4XpVXFHGHUtDVLQR
¢$TXpWHFRPSURPHWHV
FRQVLGHUHVQRKDV ORJUDUDVIRUWDOHFHUWHHQ (VWUDWHJLDVGHDSR\R
SDUDORJUDUOR"
GHVDUUROODGR HVWHDVSHFWR"

&LHUUH

$&7,9,'$',17(*5$'25$

&RPSHWHQFLDV\p[LWRSURIHVLRQDO

*UDQSDUWHGHOHVWLORYLGDHQODDFWXDOLGDGQRSXGLHUDVHUHQWHQGLGRVLQFRQRFHUDXQSHUVRQDMHFRPR6WHYH-REV
6HKDQWHMLGRPXFKDVKLVWRULDV\DQpFGRWDVDVXDOUHGHGRUVREUHVXIRUPDGHVHU\VXVORJURVHPSUHVDULDOHV
WHFQROyJLFRV\PRQHWDULRV

ϯϲ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD

,QVWUXFFLRQHV$SR\DGRSRUWXRULHQWDGRU D HGXFDWLYR D DQDOL]DHOYLGHR³'LVFXUVRGH6WHYH-REVHQ


6WDQIRUG´ KWWSVZZZ\RXWXEHFRPZDWFK"Y KD/U*$U 

5HVSRQGHODVVLJXLHQWHVSUHJXQWDV\FRPSDUWHWXVUHVSXHVWDVFRQHOJUXSR

¢&XiOHVHOPHQVDMHFHQWUDOGHFDGDKLVWRULDQDUUDGDSRU6WHYH-REV"
&RQHFWDUSXQWRV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

(ODPRU\ODSpUGLGD
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

/DPXHUWH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

&RQVLGHUDV¢XQp[LWRRXQIUDFDVRTXHQRFXOPLQDUDVXVHVWXGLRVXQLYHUVLWDULRV"$UJXPHQWDWXUHVSXHVWD
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

¢4XpFRPSHWHQFLDV KDELOLGDGHVFRQRFLPLHQWRVHLQWHUHVHV WXYRTXHGHVDUUROODUSDUDDOFDQ]DUVXVPHWDV"


BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

ϯϳ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
(ODEDQGRQDUVXVHVWXGLRV¢TXpVLJQL¿FyDQLYHOGHYDORUHV"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

127$(QFDVRGHQRSRGHUYHUHOYLGHRMXQWRFRQWXVFRPSDxHURVRELHQVLGHVHDVUHSDVDUHOGLVFXUVRXQDYH]
PiVDFRQWLQXDFLyQWHGHMDPRVXQDWUDQVFULSFLyQFRPSOHWDGHOGLVFXUVR

'LVFXUVRTXH6WHYH-REV&(2GH$SSOH&RPSXWHU\GH3L[DU$QLPDWLRQ6WXGLRVGLFWyHOGH-XQLRGH
HQODFHUHPRQLDGHJUDGXDFLyQGHOD8QLYHUVLGDGGH6WDQIRUG

³7LHQHQTXHHQFRQWUDUHVRTXHDPDQ
0HVLHQWRKRQUDGRGHHVWDUFRQXVWHGHVKR\HQVXFHUHPRQLDGHJUDGXDFLyQHQXQDGHODVPHMRUHVXQLYHUVLGDGHVGHO
PXQGR<RQXQFDPHJUDGXpGHXQDXQLYHUVLGDG(VWRHVORPiVFHUFDTXHKHHVWDGRGHXQDJUDGXDFLyQ+R\GHVHR
FRQWDUOHVWUHVKLVWRULDVGHPLYLGD(VRHV1RHVJUDQFRVD6yORWUHVKLVWRULDV

/DSULPHUDKLVWRULDVHWUDWDGHFRQHFWDUORVSXQWRV
0HUHWLUpGHO5HHG&ROOHJHGHVSXpVGHORVSULPHURVPHVHV\VHJXt\HQGRGHPRGRLQWHUPLWHQWHRWURVPHVHVDQWHV
GHUHQXQFLDUGHYHUGDG(QWRQFHV¢SRUTXpPHUHWLUp"&RPHQ]yDQWHVGHTXH\RQDFLHUD0LPDGUHELROyJLFDHUDMRYHQ
HVWXGLDQWHGHXQLYHUVLGDGJUDGXDGDVROWHUD\GHFLGLyGDUPHHQDGRSFLyQ(OODFUHtD¿UPHPHQWHTXHGHEtDVHUDGRSWDGR
SRUHVWXGLDQWHVJUDGXDGRV3RUORWDQWRWRGRHVWDEDDUUHJODGRSDUDTXHDSHQDVQDFLHUDIXHUDDGRSWDGRSRUXQDERJDGR
\VXHVSRVDVDOYRTXHFXDQGRQDFtGHFLGLHURQHQHO~OWLPRPLQXWRTXHHQUHDOLGDGGHVHDEDQXQDQLxD'HHVHPRGRPLV
SDGUHVTXHHVWDEDQHQOLVWDGHHVSHUDUHFLELHURQXQDOODPDGDHQPHGLRGHODQRFKHSUHJXQWiQGROHV³7HQHPRVXQQLxR
QRGHVHDGR¢ORTXLHUHQ"´(OORVGLMHURQ³3RUVXSXHVWR´3RVWHULRUPHQWHPLPDGUHELROyJLFDVHHQWHUyTXHPLPDGUH
QXQFDVHKDEtDJUDGXDGRGHXQDXQLYHUVLGDG\TXHPLSDGUHQXQFDVHKDEtDJUDGXDGRGHODHQVHxDQ]DPHGLD6HQHJyD
¿UPDUORVSDSHOHVGHDGRSFLyQGH¿QLWLYRV6yORFDPELyGHSDUHFHUXQRVPHVHVPiVWDUGHFXDQGRPLVSDGUHVSURPHWLHURQ
TXHDOJ~QGtD\RLUtDDODXQLYHUVLGDG

1
7RPDGRGHZZZLQGHSHQGHQWW\SHSDGFRPHOLQGHSHQGHQW¿OHVGLVFXUVRBMREVGRF$FFHVRMXQLRGH

ϯϴ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD

/XHJRDORVDxRVIXLDODXQLYHUVLGDG6LQHPEDUJRLQJHQXDPHQWHHOHJtXQDXQLYHUVLGDGFDVLWDQFDUDFRPR6WDQIRUG
\WRGRVORVDKRUURVGHPLVSDGUHVGHFODVHREUHUDIXHURQJDVWDGRVHQPtPDWUtFXOD'HVSXpVGHPHVHV\RQRHUDFDSD]
GHDSUHFLDUHOYDORUGHORDQWHULRU1RWHQtDLGHDGHORTXHTXHUtDKDFHUFRQPLYLGD\QRWHQtDLGHDGHODPDQHUDHQTXH
ODXQLYHUVLGDGPHLEDDD\XGDUDGHGXFLUOR<DTXtHVWDED\RJDVWDQGRWRGRHOGLQHURTXHPLVSDGUHVKDEtDQDKRUUDGR
GXUDQWHWRGDVXYLGD$VtTXHGHFLGtUHWLUDUPH\FRQ¿DUHQTXHWRGRLEDDUHVXOWDUELHQ)XHEDVWDQWHDWHUUDGRUHQHVH
PRPHQWRSHURPLUDQGRKDFLDDWUiVIXHXQDGHODVPHMRUHVGHFLVLRQHVTXHWRPp$SHQDVPHUHWLUpSXGHGHMDUGHDVLVWLU
DODVFODVHVREOLJDWRULDVTXHQRPHLQWHUHVDEDQ\FRPHQFpDDVLVWLULUUHJXODUPHQWHDODVTXHVHYHtDQLQWHUHVDQWHV

1RWRGRIXHURPiQWLFR1RWHQtDGRUPLWRULRGRUPtDHQHOSLVRGHORVFXDUWRVGHDPLJRVOOHYDEDERWHOODVGH&RFD&ROD
DORVGHSyVLWRVGHFHQWDYRVSDUDFRPSUDUFRPLGD\FDPLQDEDNLOyPHWURVFUX]DQGRODFLXGDGWRGRVORVGRPLQJRV
HQODQRFKHSDUDFRQVHJXLUXQDEXHQDFRPLGDDODVHPDQDHQHOWHPSOR+DUH.ULVKQD0HHQFDQWDED/DPD\RUSDUWH
GHODVFRVDVFRQTXHWURSHFpVLJXLHQGRPLFXULRVLGDGHLQWXLFLyQUHVXOWDURQVHULQHVWLPDEOHVSRVWHULRUPHQWH/HVGR\XQ
HMHPSORHQHVHWLHPSR5HHG&ROOHJHRIUHFtDTXL]iVODPHMRULQVWUXFFLyQHQFDOLJUDItDGHOSDtV7RGRVORVD¿FKHVWRGDV
ODVHWLTXHWDVGHWRGRVORVFDMRQHVHVWDEDQEHOODPHQWHHVFULWRVHQFDOLJUDItDDPDQRHQWRGRHOFDPSXV'HELGRDTXHPH
KDEtDUHWLUDGR\QRWHQtDTXHDVLVWLUDODVFODVHVQRUPDOHVGHFLGtWRPDUXQDFODVHGHFDOLJUDItDSDUDDSUHQGHU$SUHQGt
GHORVWLSRVVHULI\VDQVHULIGHODYDULDFLyQGHODFDQWLGDGGHHVSDFLRHQWUHODVGLVWLQWDVFRPELQDFLRQHVGHOHWUDVGH
ORTXHKDFHTXHODJUDQWLSRJUDItDVHDORTXHHV)XHKHUPRVRKLVWyULFRDUWtVWLFDPHQWHVXWLOGHXQDPDQHUDHQTXHOD
FLHQFLDQRORJUDFDSWXUDU\ORHQFRQWUpIDVFLQDQWH

1DGDGHHVWRWHQtDLQFOXVRXQDHVSHUDQ]DGHDSOLFDFLyQSUiFWLFDHQPLYLGD1RREVWDQWHGLH]DxRVGHVSXpVFXDQGR
HVWDEDGLVHxDQGRODSULPHUDFRPSXWDGRUD0DFLQWRVKWRGRWXYRVHQWLGRSDUDPt<WRGRORGLVHxDPRVHQOD0DF)XH
ODSULPHUDFRPSXWDGRUDFRQXQDEHOODWLSRJUDItD6LQXQFDKXELHUDDVLVWLGRDHVH~QLFRFXUVRHQODXQLYHUVLGDGOD0DF
QXQFDKDEUtDWHQLGRWLSRVP~OWLSOHVRIXHQWHVSURSRUFLRQDOPHQWHHVSDFLDGDV$GHPiVSXHVWRTXH:LQGRZVVyORFRSLyOD
0DFHVSUREDEOHTXHQLQJXQDFRPSXWDGRUDSHUVRQDOODWHQGUtD6LQXQFDPHKXELHUDUHWLUDGRQXQFDKDEUtDDVLVWLGRD
HVDFODVHGHFDOLJUDItD\ODVFRPSXWDGRUDVSHUVRQDOHVQRWHQGUtDQODPDUDYLOORVDWLSRJUDItDTXHWLHQHQ3RUVXSXHVWR
HUDLPSRVLEOHFRQHFWDUORVSXQWRVPLUDQGRKDFLDHOIXWXURFXDQGRHVWDEDHQODXQLYHUVLGDG6LQHPEDUJRIXHPX\PX\
FODURPLUDQGRKDFLDHOSDVDGRGLH]DxRVGHVSXpV

5HLWHURQRSXHGHQFRQHFWDUORVSXQWRVPLUDQGRKDFLDHOIXWXURVRODPHQWHSXHGHQFRQHFWDUORVPLUDQGRKDFLDHOSDVDGR
3RUORWDQWRWLHQHQTXHFRQ¿DUHQTXHORVSXQWRVGHDOJXQDPDQHUDVHFRQHFWDUiQHQVXIXWXUR7LHQHQTXHFRQ¿DUHQ
DOJR±VXLQVWLQWRVXGHVWLQRVXYLGDVXNDUPDORTXHVHD(VWDSHUVSHFWLYDQXQFDPHKDGHFHSFLRQDGR\KDKHFKROD
GLIHUHQFLDHQPLYLGD

/DVHJXQGDKLVWRULDHVVREUHDPRU\SpUGLGD
<RIXLDIRUWXQDGRGHVFXEUtORTXHDPDEDHQODYLGD:R]\\RFRPHQ]DPRV$SSOHHQHOJDUDMHGHPLVSDGUHVFXDQGR
WHQtDDxRV7UDEDMDPRVGXUR\HQDxRV$SSOHKDEtDFUHFLGRDSDUWLUGHQRVRWURVGRVHQXQJDUDMHWUDQVIRUPiQGRVH
HQXQDFRPSDxtDGHPLOPLOORQHVGHGyODUHVFRQPiVGHHPSOHDGRV5HFLpQKDEtDPRVSUHVHQWDGRQXHVWUDPiV
JUDQGLRVDFUHDFLyQ±OD0DFLQWRVK±XQDxRDQWHV\\RUHFLpQKDEtDFXPSOLGRORV<OXHJRPHGHVSLGLHURQ¢&yPR
WH SXHGHQ GHVSHGLU GH XQD FRPSDxtD TXH FRPHQ]DVWH" %LHQ GHELGR DO FUHFLPLHQWR GH $SSOH FRQWUDWDPRV D DOJXLHQ
TXHSHQVpTXHHUDPX\WDOHQWRVRSDUDGLULJLUODFRPSDxtDFRQPLJRORVSULPHURVDxRVODVFRVDVPDUFKDURQELHQ6LQ
HPEDUJR QXHVWUDV YLVLRQHV GHO IXWXUR HPSH]DURQ D GHVYLDUVH \ ¿QDOPHQWH WXYLPRV XQ WURSLH]R &XDQGR RFXUULy OD
-XQWDGHO'LUHFWRULRORUHVSDOGyDpO'HHVHPRGRDORVDxRVHVWDEDDIXHUD<PX\SXEOLFLWDGDPHQWHIXHUD+DEtD
GHVDSDUHFLGRDTXHOORTXHKDEtDVLGRHOFHQWURGHWRGDPLYLGDDGXOWDIXHGHYDVWDGRU

3RU XQRV FXDQWRV PHVHV UHDOPHQWH QR VXSH TXp KDFHU 6HQWtD TXH KDEtD GHFHSFLRQDGR D OD JHQHUDFLyQ DQWHULRU GH
HPSUHVDULRV±TXHKDEtDGHMDGRFDHUHOWHVWLPRQLRFXDQGRPHORHVWDEDQSDVDQGR0HHQFRQWUpFRQ'DYLG3DFNDUG\
%RE1R\FHHLQWHQWpGLVFXOSDUPHSRUKDEHUORHFKDGRDSHUGHUWDQHVWUHSLWRVDPHQWH)XHXQDEVROXWRIUDFDVRS~EOLFR
HLQFOXVRSHQVDEDHQDOHMDUPH1RREVWDQWHOHQWDPHQWHFRPHQFpDHQWHQGHUDOJR±<RWRGDYtDDPDEDORTXHKDFtD(O
UHYpVRFXUULGRFRQ$SSOHQRKDEtDFDPELDGRHVRQLXQPLOtPHWUR+DEtDVLGRUHFKD]DGRSHURVHJXtDHQDPRUDGR<DVt
GHFLGtFRPHQ]DUGHQXHYR

ϯϵ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
(QHVHHQWRQFHVQRORHQWHQGtSHURVXFHGLyTXHVHUGHVSHGLGRGH$SSOHIXHORPHMRUTXHSRGtDKDEHUPHSDVDGR/D
SHVDGH]GHVHUH[LWRVRIXHUHHPSOD]DGDSRUODOLYLDQGDGGHVHUXQSULQFLSLDQWHRWUDYH]PHQRVVHJXURGHWRGR0HOLEHUy
SDUDHQWUDUHQXQRGHODVHWDSDVPiVFUHDWLYDVGHPLYLGD'XUDQWHORVVLJXLHQWHVFLQFRDxRVFRPHQFpXQDFRPSDxtD
OODPDGD1H;7RWUDFRPSDxtDOODPDGD3L[DU\PHHQDPRUpGHXQDDVRPEURVDPXMHUTXHVHFRQYLUWLyHQPLHVSRVD
3L[DUFRQWLQXy\FUHyODSULPHUDSHOtFXODHQHOPXQGRDQLPDGDSRUFRPSXWDGRUD7R\6WRU\\DKRUDHVHOHVWXGLRGH
DQLPDFLyQPiVH[LWRVRDQLYHOPXQGLDO(QXQQRWDEOHJLURGHORVKHFKRV$SSOHFRPSUy1H;7UHJUHVpD$SSOH\OD
WHFQRORJtDTXHGHVDUUROODPRVHQ1H;7FRQVWLWX\HHOFRUD]yQGHODFWXDOUHQDFLPLHQWRGH$SSOH$GHPiVFRQ/DXUHQH
WHQHPRVXQDPDUDYLOORVDIDPLOLD(VWR\PX\VHJXURGHTXHQDGDGHHVWRKDEUtDVXFHGLGRVLQRPHKXELHVHQGHVSHGLGRGH
$SSOH)XHXQDDPDUJDPHGLFLQDSHURFUHRTXHHOSDFLHQWHODQHFHVLWDED(QRFDVLRQHVODYLGDWHJROSHDFRQXQODGULOOR
HQODFDEH]D1RSLHUGDQODIH(VWR\FRQYHQFLGRTXHOR~QLFRTXHPHSHUPLWLyVHJXLUIXHTXH\RDPDEDORTXHKDFtD
7LHQHQTXHHQFRQWUDUHVRTXHDPDQ<HVRHVWDQYiOLGRSDUDVXWUDEDMRFRPRSDUDVXVDPRUHV6XWUDEDMRYDDOOHQDU
JUDQSDUWHGHVXVYLGDV\OD~QLFDPDQHUDGHVHQWLUVHUHDOPHQWHVDWLVIHFKRHVKDFHUDTXHOORTXHFUHHQHVXQJUDQWUDEDMR
<OD~QLFDIRUPDGHKDFHUXQJUDQWUDEDMRHVDPDQGRORTXHKDFHQ6LWRGDYtDQRORKDQHQFRQWUDGRVLJDQEXVFDQGR
1RVHGHWHQJDQ$OLJXDOTXHFRQORVDVXQWRVGHOFRUD]yQVDEUiQFXDQGRORHQFXHQWUHQ<DOLJXDOTXHFXDOTXLHUUHODFLyQ
LPSRUWDQWHPHMRUDFRQHOSDVRGHORVDxRV$VtTXHVLJDQEXVFDQGRKDVWDTXHORHQFXHQWUHQ1RVHGHWHQJDQ

/DWHUFHUDKLVWRULDHVVREUHODPXHUWH
&XDQGRWHQtDDxRVOHtXQDFLWDTXHGHFtDDOJRSDUHFLGRD³VLYLYHVFDGDGtDFRPRVLIXHUDHO~OWLPRHVPX\SUREDEOH
TXHDOJ~QGtDKDJDVORFRUUHFWR´$PtPHLPSUHVLRQy\GHVGHHQWRQFHVGXUDQWHORV~OWLPRVDxRVPHPLURDOHVSHMR
WRGDVODVPDxDQDV\PHSUHJXQWR³6LKR\IXHUDHQ~OWLPRGtDGHPLYLGD¢TXHUUtDKDFHUORTXHHVWR\DSXQWRGHKDFHU
KR\"´<FDGDYH]TXHODUHVSXHVWDKDVLGR³1R´SRUYDULRVGtDVVHJXLGRVVpTXHQHFHVLWRFDPELDUDOJR
5HFRUGDUTXHPRULUpSURQWRFRQVWLWX\HODKHUUDPLHQWDPiVLPSRUWDQWHTXHKHHQFRQWUDGRSDUDD\XGDUPHDGHFLGLUODV
JUDQGHVHOHFFLRQHVGHPLYLGD3RUTXHFDVLWRGR±WRGDVODVH[SHFWDWLYDVH[WHUQDVWRGRHORUJXOORWRGRHOWHPRUDOD
YHUJHQ]DRDOIUDFDVR±WRGRHVRGHVDSDUHFHDODVSXHUWDVGHODPXHUWHTXHGDQGRVRODPHQWHDTXHOORTXHHVUHDOPHQWH
LPSRUWDQWH5HFRUGDUTXHYDQDPRULUHVODPHMRUPDQHUDTXHFRQR]FRSDUDHYLWDUODWUDPSDGHSHQVDUTXHWLHQHQDOJR
TXHSHUGHU<DHVWiQGHVQXGRV1RKD\QLQJXQDUD]yQSDUDQRVHJXLUDVXFRUD]yQ
&DVLXQDxRDWUiVPHGLDJQRVWLFDURQFiQFHU0HKLFLHURQXQVFDQQHUDODVGHODPDxDQD\FODUDPHQWHPRVWUDED
XQWXPRUHQHOSiQFUHDV<RQLVDEtDORTXHHUDHOSiQFUHDV/RVGRFWRUHVPHGLMHURQTXHHUDPX\SUREDEOHTXHIXHUDXQ
WLSRGHFiQFHULQFXUDEOH\TXHPLVH[SHFWDWLYDVGHYLGDQRVXSHUDUtDQORVWUHVDVHLVPHVHV0LGRFWRUPHDFRQVHMyLUPH
DFDVD\DUUHJODUPLVDVXQWRVTXHHVHOFyGLJRPpGLFRSDUDSUHSDUDUWHSDUDODPXHUWH6LJQL¿FDLQWHQWDUGHFLUOHDWXV
KLMRVWRGRORTXHSHQVDEDVGHFLUOHVHQORVSUy[LPRVDxRVGHFLUORHQXQRVSRFRVPHVHV6LJQL¿FDDVHJXUDUWHTXHWRGR
HVWp¿QLTXLWDGRGHPRGRTXHVHDORPiVVHQFLOORSRVLEOHSDUDWXIDPLOLD6LJQL¿FDGHVSHGLUWH
9LYtFRQHVHGLDJQyVWLFRWRGRHOGtD/XHJRDODWDUGHFHUPHKLFLHURQXQDELRSVLDHQTXHLQWURGXMHURQXQHQGRVFRSLR
SRUPLJDUJDQWDDWUDYpVGHOHVWyPDJR\PLVLQWHVWLQRVSLQFKDURQFRQXQDDJXMDPLSiQFUHDV\H[WUDMHURQXQDVSRFDV
FpOXODVGHOWXPRU(VWDEDVHGDGRSHURPLHVSRVDTXHHVWDEDDOOtPHFRQWyTXHFXDQGRH[DPLQDURQODVFpOXODVHQHO
PLFURVFRSLRORVGRFWRUHVHPSH]DURQDOORUDUSRUTXHGHVFXEULHURQTXHHUDXQDIRUPDPX\UDUDGHFiQFHUSDQFUHiWLFR
FXUDEOHFRQFLUXJtD0HRSHUDURQ\DKRUDHVWR\ELHQ
)XHORPiVFHUFDQRTXHKHHVWDGRDODPXHUWH\HVSHURTXHVHDORPiVFHUFDQRSRUXQDVFXDQWDVGpFDGDVPiV$OKDEHU
YLYLGRHVDH[SHULHQFLDSXHGRFRQWDUODFRQXQSRFRPiVGHFHUWH]DTXHFXDQGRODPXHUWHHUDXQ~WLOSHURSXUDPHQWH
LQWHOHFWXDOFRQFHSWR
1DGLHTXLHUHPRULU,QFOXVRODJHQWHTXHTXLHUHLUDOFLHORQRTXLHUHPRULUSDUDOOHJDUDOOi/DPXHUWHHVHOGHVWLQRTXH
WRGRVFRPSDUWLPRV1DGLHKDHVFDSDGRGHHOOD<HVFRPRGHEHVHUSRUTXHODPXHUWHHVPX\SUREDEOHTXHVHDODPHMRU
LQYHQFLyQGHODYLGD(VHODJHQWHGHFDPELRGHODYLGD(OLPLQDORYLHMRSDUDGHMDUSDVRDORQXHYR$KRUDPLVPR
XVWHGHVVRQORQXHYRSHURDOJ~QGtDQRPX\OHMDQRJUDGXDOPHQWHXVWHGHVVHUiQYLHMRV\VHUiQHOLPLQDGRV/DPHQWR
VHUWDQWUiJLFRSHURHVPX\FLHUWR

6XWLHPSRWLHQHOtPLWHDVtTXHQRORSLHUGDQYLYLHQGRODYLGDGHRWUDSHUVRQD1RVHGHMHQDWUDSDUSRUGRJPDV±HVGHFLU
YLYLUFRQORVUHVXOWDGRVGHOSHQVDPLHQWRGHRWUDVSHUVRQDV1RSHUPLWDQTXHHOUXLGRGHODVRSLQLRQHVDMHQDVVLOHQFLHQ
VXSURSLDYR]LQWHULRU<PiVLPSRUWDQWHWRGDYtDWHQJDQHOYDORUGHVHJXLUVXFRUD]yQHLQWXLFLyQTXHGHDOJXQDPDQHUD
\DVDEHQORTXHUHDOPHQWHTXLHUHQOOHJDUDVHU7RGRORGHPiVHVVHFXQGDULR

ϰϬ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD

&XDQGRHUDMRYHQKDEtDXQDDVRPEURVDSXEOLFDFLyQOODPDGD³7KH:KROH(DUWK&DWDORJ´TXHHUDXQDGHODVELEOLDV
GHPLJHQHUDFLyQ)XHFUHDGDSRUXQWLSROODPDGR6WHZDUG%UDQGQRPX\OHMRVGHDTXtHQ0HQOR3DUN\ODFUHyFRQXQ
WRTXHSRpWLFR)XHD¿QHVGHORVDQWHVGHODVFRPSXWDGRUDVSHUVRQDOHV\GHODHGLFLyQPHGLDQWHPLFURFRPSXWDGRUDV
SRUORWDQWRHQVXWRWDOLGDGHVWDEDHGLWDGDXVDQGRPiTXLQDVGHHVFULELUWLMHUDV\FiPDUDVSRODURLG(UDXQWLSRGH
*RRJOHHQIRUPDWRGHHGLFLyQHFRQyPLFDDxRVDQWHVGHTXHDSDUHFLHUD*RRJOHHUDLGHDOLVWD\UHERVDQWHGHKHUPRVDV
KHUUDPLHQWDV\JUDQGHVFRQFHSWRV
6WHZDUG \ VX HTXLSR SXEOLFDURQ YDULDV HGLFLRQHV GHO ³7KH :KROH (DUWK &DWDORJ´ \ OXHJR FXDQGR VHJXtD VX FXUVR
QRUPDOSXEOLFDURQOD~OWLPDHGLFLyQ)XHDPHGLDGRVGHORV\\RWHQtDODHGDGGHXVWHGHV(QODWDSDWUDVHUDGHOD
~OWLPDHGLFLyQKDEtDXQDIRWRJUDItDGHXQDFDUUHWHUDHQHOFDPSRVLPLODUDXQDHQTXHHVWDUtDQKDFLHQGRGHGRVLIXHUDQ
DVtGHDYHQWXUHURV'HEDMRGHODIRWRGHFtD³0DQWpQJDQVHKDPEULHQWRV0DQWpQJDQVHGHVFDEHOODGRV´)XHVXPHQVDMH
GHGHVSHGLGDDO¿QDOL]DU0DQWpQJDQVHKDPEULHQWRV0DQWpQJDQVHGHVFDEHOODGRV6LHPSUHKHGHVHDGRHVRSDUDPt<
DKRUDFXDQGRVHJUDG~DQSDUDHPSH]DUGHQXHYRHVORTXHGHVHRSDUDXVWHGHV
3HUPDQH]FDQKDPEULHQWRV3HUPDQH]FDQGHVFDEHOODGRV
0XFKDVJUDFLDV´

5Ò%5,&$'((9$/8$&,Ï1

5~EULFDSDUDHYDOXDFLyQGHOSUR\HFWRLQWHJUDGRU DXWRHYDOXDFLyQ\HYDOXDFLyQ

6XPDSDUFLDO
$VSHFWRVD ([FHOHQWH 6DWLVIDFWRULR ,QVX¿FLHQWH
HYDOXDU    $XWRHYDOXDFLyQ (YDOXDFLyQ
GHODOXPQR GHOGRFHQWH
(QWUHJDWUDEDMRGH
XQDFXDUWLOODPtQLPR
FRQORVGDWRVPiV
3RFDLQYHVWLJDFLyQ 1XODLQYHVWLJDFLyQ
UHOHYDQWHVGHOD
\GHVRUJDQL]DFLyQ IRUPDOVROR
SHUVRQDVHOHFFLRQDGD
HQODHQWUHJDGH DJUHJDQGRGDWRV
3UHVHQWDFLyQ FRPRp[LWRVR
ODVHPEODQ]D JHQHUDOHVR
(VFULWD 5HDOL]DODH[SRVLFLyQ
([SRVLFLyQEUHYH\ FRORTXLDOHVGHOD
([SRVLFLyQ GHPDQHUDFRQFLVD
VLQGDWRVUHOHYDQWHV SHUVRQD5HDOL]D
\RUJDQL]DGD
VREUHODSHUVRQD H[SRVLFLyQVLQ
PRVWUDQGRODV
SUHVHQWDGD DUJXPHQWRV
UD]RQHVPiV
LPSRUWDQWHVSDUDVHU
SUHVHQWDGD
(OWUDEDMRLQFOX\H (OWUDEDMRLQFOX\H
(OWUDEDMRLQFOX\H
UHVSXHVWDVFRPSOHWDV UHVSXHVWDVFRPSOHWDV
UHVSXHVWDVFRPSOHWDV
/QIRUPDFLyQ SRUHQFLPDGHO SRUGHEDMRGHO
DWRGRVORVDVSHFWRV
GHORVDVSHFWRV GHORVDVSHFWRV
VROLFLWDGRV
VROLFLWDGRV VROLFLWDGRV
3UHVHQWDLQDVLVWHQFLDV 1RVHSUHVHQWDD
(ODOXPQRVHPXHVWUD
RDSDWtDHQHO FODVHVGHIRUPD
'LVSRVLFLyQ UHVSHWXRVR\FRQ
WUDQVFXUVRGHODV
DFWLWXGSURSRVLWLYD VLVWHPiWLFD͘
DFWLYLGDGHV

(QWUHJDXQGtD (QWUHJDGRVRPiV
5HVSHFWRGHO (QWUHJDHQWLHPSR\
GHVSXpVDOWLHPSR GtDVGHVSXpVGHO
WLHPSR IRUPDVROLFLWDGR
HVWDEOHFLGR WLHPSRHVWDEOHFLGR

ϰϭ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
/LVWDGH&RWHMRSDUDHYDOXDFLyQGHDFWLYLGDGHV

&ULWHULRVDFRQVLGHUDU
&DOLGDGGH
(VWUDWHJDSXQWXDO &RPSOHWD
SUHVHQWDFLyQ
3UHVHQWyOD
$FWLYLGDG 3URGXFWR DFWLYLGDGFRQFOXLGD 5HDOL]yWRGDVODV &ODULGDGHQVX
HQHOWLHPSR DFFLRQHVVROLFLWDGDV HVFULWXUDOLPSLH]D
VROLFLWDGR
6t  1R  6t  1R  6t  1R 
'LDJQyVWLFD
&XHVWLRQDULR
6'
'HVDUUROOR 'LVFXVLyQJXLDGD VREUH
6' FRQFHSWRGHp[LWR
3UHVHQWDFLyQGHFDVRV
,QWHJUDGRUD
GHp[LWR\UHSRUWH
6'
HVFULWR
'LDJQyVWLFD
&UXFLJUDPD
6'
&XHVWLRQDULR
'HVDUUROOR
¢4XpGHERFRQRFHUSDUD
6'
REWHQHUPLFHUWL¿FDGR"
&LHUUH
$QiOLVLVGHFDVR
6'
'LDJQyVWLFD $XWRDQiOLVLV
6' ¢&yPRHUD\FyPRVR\"
&XDGUR0LV
H[SHFWDWLYDV
'HVDUUROOR
6' &XDGUR/DV
H[SHFWDWLYDVGH
&2%$&+
$QiOLVLVGHFDVR
,QWHJUDGRUD
&RPSHWHQFLDV\p[LWR
6'
SURIHVLRQDO
6XPDWRULDSDUFLDO
6XPDWRWDO

5($&7,926'(&,(55(

'HVSXpVGHOHHUHOVLJXLHQWHFDVRUHVSRQGHODVSUHJXQWDVTXHVHUHDOL]DQ
/XLVDHVDOXPQDGHVH[WRVHPHVWUHHQ&2%$&+\HVWiKDFLHQGRXQDQiOLVLVGHVXVLWXDFLyQDFDGpPLFDDFWXDO
SDUDHYLWDUFRQWUDWLHPSRVTXHUHWUDVHQODREWHQFLyQGHVXFHUWL¿FDGRGHEDFKLOOHUDWR/OHYDGRVDVLJQDWXUDVGH
UHSHWLFLyQ )tVLFD  \ HVWi FXUVDQGR SRU WHUFHUD RFDVLyQ +LVWRULD GH 0p[LFR   3DVD JUDQ SDUWH GH VX WLHPSR
HQVD\DQGR FRQ OD URQGDOOD GHO SODQWHO \D TXH GHVGH TXH FXUVy OD SDUDHVFRODU GH P~VLFD HQ SULPHU VHPHVWUH
GHVFXEULyVXKDELOLGDGHLQWHUpVSRUFDQWDU\WRFDULQVWUXPHQWRVGLVIUXWDPXFKRORVFRQFLHUWRVUHFLWDOHV\WRGROR
TXHWHQJDTXHYHUFRQHOWHPD

ϰϮ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD

¢3RUTXpUD]RQHVFUHHVTXH/XLVDOHGLRWDQWDDWHQFLyQDODVDFWLYLGDGHVDUWtVWLFDV\GHVSOD]yORDFDGpPLFR"
¢7HQGUiHVWDGHFLVLyQDOJRSRVLWLYRDSHVDUGHODVFRPSOLFDFLRQHVTXHSXHGHSUHVHQWDUSDUDVXHJUHVR"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

¢4XpSDVDUtDVL/XLVDUHSUXHEDODPDWHULDGH+LVWRULDGH0p[LFR"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

6LDOWHUPLQDUHOVH[WRVHPHVWUHDSUXHEDODVPDWHULDVGHUHSHWLFLyQSHURUHSUXHED0pWRGRVGH,QYHVWLJDFLyQHQ
UHJXODUL]DFLyQ¢4XpRSFLRQHVWLHQHODMRYHQSDUDQRUHWUDVDUVXFHUWL¿FDGRGHEDFKLOOHUDWR\SRGHULQJUHVDUHQOD
8QLYHUVLGDG"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

0HQFLRQDXQDGHODVFRPSHWHQFLDVJHQpULFDVTXHGHVDUUROOy/XLVDGXUDQWHVXHVWDQFLDHQHO&2%$&+
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

ϰϯ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
*/26$5,2

$xROHFWLYR
3HULRGRRGtDVGHODxRKDELOLWDGRSDUDGDUFODVHVHQXQLQVWLWXWRGHHQVHxDQ]DTXHVXHOHVHULQIHULRUHQGtDVDXQ
DxRFDOHQGDULR

&(2
3RUVLJODVHQLQJOpVVLJQL¿FD³FKLHIH[HFXWLYHRI¿FHU´TXHVHSXGLHUDHQWHQGHUFRPR³R¿FLDOHMHFXWLYRHQMHIH´
RELHQ³GLUHFWRUHMHFXWLYR´

(PRFLyQ
(VWDGR DIHFWLYR TXH H[SHULPHQWDPRV XQD UHDFFLyQ VXEMHWLYD DO DPELHQWH TXH YLHQH DFRPSDxDGD GH FDPELRV
RUJiQLFRV ¿VLROyJLFRV\HQGRFULQRV GHRULJHQLQQDWRLQÀXLGRVSRUODH[SHULHQFLD/DVHPRFLRQHVWLHQHQXQD
IXQFLyQDGDSWDWLYDGHQXHVWURRUJDQLVPRDORTXHQRVURGHD

(VWLSXOD
&RQYHQLUFRQFHUWDUDFRUGDU(QGHUHFKRKDFHUHIHUHQFLDDKDFHUFRQWUDWRYHUEDO

(VWUpV
3DUD¿QHVGHOSUHVHQWHPDWHULDODFDGpPLFRHQWHQGHUHPRVSRUHVWUpVDSURFHVRSRUHOFXDOSHUFLELPRV\
UHVSRQGHPRVDGHWHUPLQDGRVDFRQWHFLPLHQWRVTXHVHGHQRPLQDQIDFWRUHVGHHVWUpVTXHHYDOXDPRVFRPR
DPHQD]DQWHVRTXHFRQVWLWX\HQXQGHVDItR

([SHFWDWLYDV
(VSHUDQ]D GH UHDOL]DU R FRQVHJXLU DOJR 3RVLELOLGDG UD]RQDEOH GH TXH DOJR VXFHGD 3DODEUD GHULYDGD GHO ODWtQ
H[VSHFWƗWXPTXHVHWUDGXFHFRPR³PLUDGR´R³YLVWR´

,QGDJDU
,QWHQWDUDYHULJXDULQTXLULUDOJRGLVFXUULHQGRRFRQSUHJXQWDV

,QWURVSHFFLyQ
2EVHUYDFLyQTXHXQDSHUVRQDKDFHGHVXSURSLDFRQFLHQFLDRGHVXVHVWDGRVGHiQLPRSDUDUHÀH[LRQDUVREUHHOORV

3URPLQHQFLD
&XDOLGDGGHSURPLQHQWH$EXOWDPLHQWRRHOHYDFLyQGHXQDFRVDVREUHORTXHHVWiDOUHGHGRU

5HPXQHUDGR
5HFRPSHQVDUSUHPLDUJDODUGRQDUUHWULEXLU UHFRPSHQVDURSDJDU 'LFKRGHXQDDFWLYLGDG3URGXFLUJDQDQFLD

6HQWLPLHQWR
(VWDGR GH iQLPR TXH VH UHODFLRQD FRQ OD WRPD GH FRQVFLHQFLD GH XQD HPRFLyQ /RV VHQWLPLHQWRV LPSOLFDQ
VXEMHWLYLGDG\VHFRQVLGHUDDGHPiVODSHUFHSFLyQGHORTXHVXFHGHHQQXHVWURFXHUSR\PHQWHFXDQGRPDQL¿HVWDQ
HPRFLRQHV

7HQVLyQ
/DWHQVLyQHPRFLRQDOHVODTXHSDGHFHXQLQGLYLGXRFXDQGRVXVSUREOHPDVORDQJXVWLDQ\JHQHUDXQDVLWXDFLyQ
FRQRFLGDFRPRHVWUpV

ϰϰ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
%/248(
,QJUHVRDOD8QLYHUVLGDG

'HVHPSHxRVGHOHVWXGLDQWH &RPSHWHQFLDVDGHVDUUROODU

‡ $QDOL]DUi ODV FRQYRFDWRULDV SXEOLFDGDV SRU ODV ‡ ,GHQWLÀFD HQ ODV FRQYRFDWRULDV GH LQJUHVR D
GLIHUHQWHV LQVWLWXFLRQHV GH HGXFDFLyQ VXSHULRU (GXFDFLyQ 6XSHULRU LQIRUPDFLyQ UHOHYDQWH
D ÀQ GH LGHQWLÀFDU ORV SURFHGLPLHQWRV D VHJXLU TXH OH SHUPLWLUi GDU VHJXLPLHQWR SXQWXDO D ORV
IHFKDVFRVWRV\GRFXPHQWDFLyQUHTXHULGD SURFHGLPLHQWRVHVWDEOHFLGRVSRUODVLQVWLWXFLRQHV
\ DVHJXUDU FRQ HOOR OD UHDOL]DFLyQ FRUUHFWD GHO
‡ ,GHQWLÀFDUi ORV GLIHUHQWHV LQVWUXPHQWRV GH WUiPLWHGHUHJLVWUR
VHOHFFLyQ XWLOL]DGRV SRU ODV LQVWLWXFLRQHV GH
HGXFDFLyQ VXSHULRU FRPR SDUWH GH VX SURFHVR ‡ 5HFRQRFHUi OD LPSRUWDQFLD GH LGHQWLÀFDU ORV
GH DGPLVLyQ D ÀQ GH IDPLOLDUL]DUVH FRQ ORV GLIHUHQWHV LQVWUXPHQWRV GH VHOHFFLyQ SDUD
FRQWHQLGRV VX HVWUXFWXUD LQVWUXFFLRQHV \ HO SURFHVR GH DGPLVLyQ XWLOL]DGRV SRU ODV
IRUPDWRGHOH[DPHQ LQVWLWXFLRQHVGHHGXFDFLyQVXSHULRU

2EMHWRVGHDSUHQGL]DMH ‡ 9DORUDUi OD LPSRUWDQFLD GH DVLJQDU WLHPSRV GH


HVWXGLR \ HVWUDWHJLDV GH SUHSDUDFLyQ SDUD HO
‡ &RQYRFDWRULDVGHLQJUHVRD(GXFDFLyQ6XSHULRU H[DPHQ GH VHOHFFLyQ GH ODV LQVWLWXFLRQHV GH
HGXFDFLyQVXSHULRU
‡ 2IHUWDHGXFDWLYD\OXJDUHVGLVSRQLEOHV
‡ ([iPHQHVGHDGPLVLyQ
‡ 2SFLRQHV GH SUHSDUDFLyQ SDUD HO H[DPHQ GH
DGPLVLyQ

7LHPSRDVLJQDGRKRUDV
6HFXHQFLDGLGiFWLFD
,QLFLR
ŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂƐĚĞ/ŶŐƌĞƐŽĂůĂƐŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐĚĞĚƵĐĂĐŝſŶ^ƵƉĞƌŝŽƌ

(9$/8$&,Ï1',$*1Ï67,&$

/HHFRQDWHQFLyQ\FRPSOHWDHOVLJXLHQWHFXDGUR

23&,Ï1 23&,Ï1 23&,Ï1


¢&XiOHVODLQVWLWXFLyQRLQVWLWXFLRQHV
TXH WLHQHV FRQVLGHUDGDV FRPR
SRVLEOHV DOWHUQDWLYDV SDUD WXV
HVWXGLRVGHQLYHOVXSHULRU"

¢(VWDV LQVWLWXFLRQHV HPLWHQ XQD


FRQYRFDWRULD SDUD DVSLUDQWHV GH
QXHYRLQJUHVR"
¢&XiOHV VRQ ODV IHFKDV
DSUR[LPDGDVHQTXHVHSXEOLFDOD
FRQYRFDWRULD"
¢&XiO HV OD LQIRUPDFLyQ TXH VH
SXEOLFDHQODFRQYRFDWRULD"

6LQRHPLWHFRQYRFDWRULD¢FyPR
GDDFRQRFHUDORVHVWXGLDQWHVVX
SURFHVRGHLQJUHVR"

'HVDUUROOR $FWXDOPHQWHLQJUHVDUDXQSURJUDPDDFDGpPLFRGHQWURGHXQDLQVWLWXFLyQGH(GXFDFLyQ
6XSHULRUS~EOLFDHQQXHVWURSDtV\HQQXHVWURHVWDGRQRHVWDUHDIiFLO

'HVDIRUWXQDGDPHQWH OD GHPDQGD  GH QXHYR


LQJUHVR D ODV XQLYHUVLGDGHV VXSHUD FRQ XQ
PDUJHQPX\DPSOLRODRIHUWD3RUHVWDUD]yQORV
HVWXGLDQWHVTXHDVSLUDQLQJUHVDUGHEHQHQIUHQWDU
XQSURFHVRGHDGPLVLyQ TXHLPSOLFDHQWUHRWUDV
FRVDV FXPSOLU FRQ XQD VHULH GH UHTXLVLWRV \
SURFHGLPLHQWRV ORV FXDOHV VRQ GDGRV D FRQRFHU
D WUDYpV GH XQD FRQYRFDWRULD SDUD DVSLUDQWHV
GH QXHYR LQJUHVR TXH ODQ]D FDGD XQD GH ODV
XQLYHUVLGDGHVHLQVWLWXWRV

ϰϲ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD

8QD FRQYRFDWRULD  WLHQH SRU REMHWLYR OD SURPRYHU


OD WUDQVSDUHQFLD  GHO SURFHVR GH DGPLVLyQ HV GHFLU
JDUDQWL]DUODUHDOL]DFLyQGHXQSURFHVRWUDQVSDUHQWH\
MXVWR

(V LPSRUWDQWH VHJXLU OD SXEOLFDFLyQ GH ODV


FRQYRFDWRULDVVREUHWRGRGHODLQVWLWXFLyQGHLQWHUpV
HVWRWHPDQWHQGUiLQIRUPDGR\WHSHUPLWLUiFXPSOLUHQ
WLHPSR\IRUPDUFRQORVOLQHDPLHQWRV

$&7,9,'$'
6'%

,QYHVWLJDFLyQGHFRQYRFDWRULDVGHODVXQLYHUVLGDGHV

 6HUHDOL]DUiXQVRQGHRVREUHFXiOHVVRQODVLQVWLWXFLRQHVGHHGXFDFLyQVXSHULRUFRQPD\RUGHPDQGD
HQWUHORVDOXPQRVGHOJUXSR
 6HGLYLGHHOJUXSRHQHTXLSRVGHDSHUVRQDV
 (ORULHQWDGRUDVLJQDUiDFDGDHTXLSRODLQYHVWLJDFLyQGHOD&RQYRFDWRULDGH1XHYR,QJUHVRGHDOJXQD
LQVWLWXFLyQDWHQGLHQGRDORVUHVXOWDGRVREWHQLGRVHQHOSXQWR
 &DGD HTXLSR SUHVHQWDUi OD FRQYRFDWRULD LQYHVWLJDGD DO UHVWR GHO JUXSR \ GyQGH SXHGH HQFRQWUDUOD (V
LPSRUWDQWH TXH HO RULHQWDGRU UHYLVH SUHYLDPHQWH ODV FRQYRFDWRULDV SDUD TXH HVWp HQ FRQGLFLRQHV GH
FRPSOHPHQWDUODLQIRUPDFLyQSUHVHQWDGDSRUHOHTXLSR\DFODUDUGXGDV
 (VSRVLEOHTXHGXUDQWHHOSHULRGRGHLQYHVWLJDFLyQ\H[SRVLFLyQDOJXQDVLQVWLWXFLRQHVQRKD\DQSXEOLFDGR
VXVFRQYRFDWRULDVHQHVHFDVRVHVXJLHUHTXHORVDOXPQRVSUHVHQWHQODVFRQYRFDWRULDVGHOFLFORHVFRODU
DQWHULRUHLQYHVWLJXHQODVSRVLEOHVIHFKDVGHSXEOLFDFLyQGHODFRQYRFDWRULDGHHVWHFLFOR

&LHUUH

$&7,9,'$'
6'%

5HSRUWHGH&RQYRFDWRULDGHLQWHUpV

, 7RPDQGR HQ FRQVLGHUDFLyQ OD XQLYHUVLGDG GH WX LQWHUpV \ OD LQIRUPDFLyQ SUHVHQWDGD HQ ODV H[SRVLFLRQHV
DQWHULRUHVFRQWHVWDORVLJXLHQWH

1RPEUHGHODLQVWLWXFLyQGHLQWHUpV

5HJLVWUR

)HFKDV

ϰϳ
%/248(,QJUHVRDOD8QLYHUVLGDG
6LWLRVZHE

([DPHQGHDGPLVLyQ

)HFKDVGHDSOLFDFLyQ

&RVWRV

)HFKDVGHSDJRGHGHUHFKR

,QVWUXPHQWRGHVHOHFFLyQDXWLOL]DU
H[DPHQGHDGPLVLyQ

3XQWDMHPtQLPR

3RQGHUDFLyQGHSXQWDMHV

'RFXPHQWDFLyQ

7LSRVGHGRFXPHQWRV

)HFKDGHHQWUHJD

3XEOLFDFLyQGHUHVXOWDGRV

)HFKDVGHLQVFULSFLyQSDUDDOXPQRVVHOHFFLRQDGRV

(ODERUDXQGLDJUDPDHQHOHVSDFLRGHDEDMRTXHGHVFULEDSDVRDSDVRHOSURFHGLPLHQWRDVHJXLUGHVGHHO
UHJLVWURKDVWDODLQVFULSFLyQDODLQVWLWXFLyQHOHJLGD

ϰϴ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD

6LWLRVSDUDUHYLVDUORVSURFHVRVGHLQJUHVRGHODVSULQFLSDOHVXQLYHUVLGDGHVS~EOLFDVGHO(VWDGRGH6RQRUD

81,621KWWSZZZDGPLVLRQXVRQP[
8(6KWWSZZZFHVXHVHGXP[VHFFLRQDVS["V 
87+KWWSZZZXWKHUPRVLOORHGXP[SUHUHJLVWURSKS
871KWWSHVFRODUHVDVSLUDQWHVORJLQSKS
,7+KWWSLWKP[QXHYRLQJUHVR
,7621KWWSZZZLWVRQP[DVSLUDQWHVDGPLVLRQHV3DJLQDVDGPLVLRQHVDVS[

,,'HVSXpVGHUHYLVDUGLIHUHQWHVFRQYRFDWRULDVUHÀH[LRQDVREUHODLQIRUPDFLyQSUHVHQWDGDSRUWXVFRPSDxHURV
\UHVSRQGHORVLJXLHQWH

 ¢/DFRQYRFDWRULDWHSHUPLWLyREWHQHULQIRUPDFLyQFODUD\SUHFLVDVREUHHOSURFHVRGHLQJUHVR"6LQRHVDVt
¢FXiOHVVRQORVDVSHFWRVTXHGHEHUtDQVHUDFODUDGRVFRQPD\RUGHWDOOH"¢FXiOHVVRQORVSXQWRVTXHQRVH
H[SOLFDQHQODFRQYRFDWRULD"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

 ¢&RQVLGHUDVTXHODVFRQYRFDWRULDVGHODVXQLYHUVLGDGHVSURPXHYHQODWUDQVSDUHQFLDGHOSURFHVRGHLQJUHVR
DODVLQVWLWXFLRQHVGH(GXFDFLyQ6XSHULRU"$UJXPHQWDWXUHVSXHVWD
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

ϰϵ
%/248(,QJUHVRDOD8QLYHUVLGDG
6HFXHQFLDGLGiFWLFD
,QLFLR
WƌĞƉĂƌĂĐŝſŶƉĂƌĂdžĂŵĞŶĚĞ/ŶŐƌĞƐŽĂůĂƐ/ŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐĚĞ
ĚƵĐĂĐŝſŶ^ƵƉĞƌŝŽƌ

(9$/8$&,Ï1',$*1Ï67,&$

/HHFRQDWHQFLyQORVLJXLHQWH\FRPSOHWDODLQIRUPDFLyQTXHVHWHSLGH

2SFLyQ 2SFLyQ 2SFLyQ

¢&XiOHVHOLQVWUXPHQWRGH
VHOHFFLyQTXHDSOLFDUiOD
LQVWLWXFLyQDODTXHSODQHDV
LQJUHVDUHQVXSURFHVRGH
DGPLVLyQGHDOXPQRVGH
QXHYRLQJUHVR"

¢&XiOHVVRQORVSXQWDMHV
PtQLPRVDREWHQHUHQHO
H[DPHQGHVHOHFFLyQ"

&RQRFHVLQVWLWXFLRQHV
HVSHFLDOL]DGDVTXHEULQGHQ
SUHSDUDFLyQSDUDHO
H[DPHQGHVHOHFFLyQDO
SURJUDPDDFDGpPLFRTXH
SODQHDVDSOLFDU"¢&XiOHV
VRQ"

¢&RQVLGHUDVLPSRUWDQWH
UHFLELUDVHVRUtDSDUD
ODSUHVHQWDFLyQGHO
H[DPHQGHLQJUHVRDOD
XQLYHUVLGDG"

¢&yPRWHKDVHVWDGR
SUHSDUDQGRSDUDSUHVHQWDU
WXH[DPHQGHVHOHFFLyQD
OD8QLYHUVLGDG"

ϱϬ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD

'HVDUUROOR

(QODSULPHUDVHFXHQFLDGHHVWHEORTXHUHYLVDVWHMXQWRDWXVFRPSDxHURVFXiOHVVRQORV
UHTXLVLWRVSDUDLQJUHVDUDODVXQLYHUVLGDGHV

&RPRWHKDEUiVGDGRFXHQWDHOH[DPHQGHVHOHFFLyQUHFLEHXQDSRQGHUDFLyQUHOHYDQWHHQ
HOSURFHVRGHDGPLVLyQ\SRUORWDQWRHVXQDVSHFWRTXHQRGHEHVHULJQRUDGR

8QRGHORVREMHWLYRVGHOEDFKLOOHUDWRJHQHUDOHV³SURSRUFLRQDUORVFRQRFLPLHQWRVORV
PpWRGRVODVWpFQLFDV\ORVOHQJXDMHVQHFHVDULRVSDUDLQJUHVDUDHVWXGLRVVXSHULRUHV
\GHVHPSHxDUVHHQpVWRVGHPDQHUDH¿FLHQWH´HVWRVXSRQGUtDTXHDOFRQFOXLUHO
EDFKLOOHUDWRWXIRUPDFLyQWHEULQGDODVSRVLELOLGDGHVGHSUHVHQWDUXQEXHQH[DPHQ
GHVHOHFFLyQHQODXQLYHUVLGDGGHWXSUHIHUHQFLDVLQHPEDUJRGHEHVVHUFRQVFLHQWH
TXHODFRPSHWHQFLDSRUHOLQJUHVRDODVLQVWLWXFLRQHVS~EOLFDVGH(GXFDFLyQ6XSHULRU
HQHOSDtVHVPX\DOWDSRUHOORGHEHVKDFHUXQHVIXHU]RH[WUDVREUHWRGRUHVSHFWR
DUHIRU]DUORVFRQWHQLGRVWHPiWLFRVHVWUXFWXUDLQVWUXFFLRQHV\IRUPDWRGHOH[DPHQ

$IRUWXQDGDPHQWHWLHQHVDWXDOFDQFHXQDVHULHGHRSFLRQHVSDUDOOHYDUDFDERHVWD
SUHSDUDFLyQGHODVFXDOHVW~SXHGHVHOHJLUGHDFXHUGRDWXVQHFHVLGDGHVSUHIHUHQFLDV
\SRVLELOLGDGHV$FRQWLQXDFLyQWHSUHVHQWDPRVDOJXQDVGHHOODV
‡ 5HIRU]DPLHQWRLQGLYLGXDO7HEULQGDODSRVLELOLGDGGHRUJDQL]DUWXV
SURSLRVKRUDULRVGHHVWXGLR\VLQWHQHUTXHVDOLUGHFDVDFRQVLGHUDQGR
ORVWHPDVTXHWXFRQVLGHUHVUHTXLHUHQPiVWUDEDMRSUiFWLFRRUHSDVR
WHyULFR

‡ 2UJDQL]DUJUXSRVGHHVWXGLR6HJXUDPHQWHHQWXFtUFXORGHDPLJRV
KD\ RWURV HVWXGLDQWHV TXH SODQHDQ SUHSDUDUVH SDUD HO H[DPHQ
$SURYHFKHQVXVFRQRFLPLHQWRV\KDELOLGDGHVSDUDFRPSDUWLUORVGH
HVWDPDQHUDVHDSR\DQ\UHIXHU]DQVXVFRQRFLPLHQWRV

‡ $VHVRUtDV GH SURIHVRUHV (O SODQWHO WH RIUHFH OD SRVLELOLGDG GH
UHFLELUDVHVRUtDGHWXVSURIHVRUHV2UJDQt]DWH\\DVHDTXHGHFLGDV
HVWXGLDU GH PDQHUD LQGLYLGXDO R FRQ RWURV HVWXGLDQWHV FRQVXOWHQ
FRQVXVSURIHVRUHVVXVGXGDV

‡ &XUVRVGHXQLYHUVLGDGHV$OJXQDVXQLYHUVLGDGHVRIUHFHQDODSREODFLyQHVWXGLDQWLOFXUVRVGHSUHSDUDFLyQ
SDUDORVH[iPHQHVGHVHOHFFLyQ,QYHVWLJDTXL]iDOJXQRGHHOORVVHDMXVWHDWXVQHFHVLGDGHV
‡ &XUVRVGHLQVWLWXFLRQHVHVSHFLDOL]DGDV(VSUREDEOHTXHHQWXFRPXQLGDGKD\DVYLVWRSURPRFLRQDOHVR
HQWXHVFXHODWHKD\DQYLVLWDGRDOJXQDVHPSUHVDVSULYDGDVRIUHFLpQGRWHFXUVRVGHSUHSDUDFLyQ$FpUFDWHD
HOODVLQYHVWLJDORTXHWHRIUHFHFRVWRV\FRQ¿DELOLGDG$VHJ~UDWHGHTXHFXPSOLUiWXVH[SHFWDWLYDV
‡ 6LPXODFURVGHH[iPHQHV$OJXQDVLQVWLWXFLRQHVWHRIUHFHQODSRVLELOLGDGGHUHDOL]DUVLPXODFURVHQOtQHD
$SURYpFKDORVHVXQDSUiFWLFDPX\FRQYHQLHQWHUHIXHU]DVFRQRFLPLHQWRVGHVFXEUHViUHDVGHRSRUWXQLGDG
\WHIDPLOLDUL]DVFRQGLIHUHQWHVPRGDOLGDGHVGHUHDFWLYRV

1
7RPDGRGHKWWSZZZGJEVHSJREP[PGJEEDFKLOOHUDWRBJHQHUDOSKS6LWLR2¿FLDOGHOD'LUHFFLyQ*HQHUDOGH%DFKLOOHUDWR

ϱϭ
%/248(,QJUHVRDOD8QLYHUVLGDG
&XDOTXLHUD TXH VHD OD RSFLyQ TXH W~ HOLMDV HV LPSRUWDQWH TXH
FRQVLGHUHV ODV VLJXLHQWHV UHFRPHQGDFLRQHV GXUDQWH OD SUHSDUDFLyQ
SDUDWXH[DPHQGHVHOHFFLyQ

 5HYLVD HO LQVWUXPHQWR GH VHOHFFLyQ TXH XWLOL]DUi OD


XQLYHUVLGDGDODTXHSODQHDVDSOLFDU

 (VLPSRUWDQWHTXHUHDOLFHVXQHMHUFLFLRGHDXWRHYDOXDFLyQD
¿QGHGHWHFWDUODViUHDV\FRQWHQLGRVHQORVTXHGHEHVFHQWUDU
ODVDFWLYLGDGHVGHHVWXGLR\UHSDVR

 5HDOL]DXQUHSDVRJHQHUDOGHWRGRVORVFRQWHQLGRVSDUDORFXDOHVFRQYHQLHQWHSODQHDUODVVHVLRQHVGH
HVWXGLRFRQVLGHUDQGRODFDQWLGDGGHpVWDVGXUDFLyQORVWHPDVSRUUHYLVDU\ODUHFRSLODFLyQGHPDWHULDOHV
SDUDHOHVWXGLR

 'HGLFD PHQRV WLHPSR D ORV WHPDV TXH FRPSUHQGHV ELHQ \ SODQHD PiV VHVLRQHV SDUD DTXHOORV TXH WH
UHVXOWHQPiVFRPSOLFDGRV

 3DUD HO UHSDVR GH¿QH ODV WpFQLFDV GH HVWXGLR TXH WH VHDQ PiV H¿FDFHV SDUD FDGD FRQWHQLGR SUHSDUD
UHV~PHQHVFXDGURVVLQySWLFRVVXEUD\DGR\RHMHUFLFLRV

 (VWDEOHFHXQRUGHQGHORVWHPDVGHHVWXGLRTXHYD\DGHORVLPSOHDORFRPSOHMRORVWHPDVFRPSOHMRV
VXHOHQGL¿FXOWDUVHFXDQGRORVVLPSOHVQRKDQVLGRFRPSUHQGLGRVHQIRUPDFDEDO

$QWHVGHDFXGLUDOH[DPHQHVUHFRPHQGDEOHTXHFRQVLGHUHVORVLJXLHQWH

 /RFDOL]DODVHGHGHDSOLFDFLyQHLGHQWL¿FDUXWDV\WLHPSRVSDUDOOHJDUFRQDQWLFLSDFLyQ(VUHFRPHQGDEOH
SUHVHQWDUVHWUHLQWDPLQXWRVDQWHVGHODKRUDFLWDGD
 'XHUPHELHQODQRFKHDQWHULRU
 7RPDXQGHVD\XQRTXHQRVHDDEXQGDQWH
 /OHYDFRQWLJRDOH[DPHQ
D 'RVRWUHVOiSLFHVGHOQ~PHURRGHOò
E 8QDJRPDSDUDERUUDU
F 8QVDFDSXQWDVGHEROVLOOR
G 8QDLGHQWL¿FDFLyQFRQIRWRJUDItDFUHGHQFLDOGHO,)(FDUWLOODGHO6HUYLFLR0LOLWDU1DFLRQDO
SDVDSRUWHRFUHGHQFLDOGHODHVFXHODGHSURFHGHQFLD
H &RPSUREDQWHGHSDJR
I (OSDVHGHLQJUHVRDOH[DPHQ
J 8QDFDOFXODGRUDVLPSOH QRSURJUDPDEOHHQFDVRGHSHUPLWLUVHHVWHLQVWUXPHQWR 

 8VDURSDFyPRGD

2
7RPDGRGH*XtDGHO([DPHQ1DFLRQDOGH,QJUHVRDOD(GXFDFLyQ6XSHULRU  &HQHYDO

ϱϮ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD

$&7,9,'$'
6'%

,QVWUXPHQWRVGHVHOHFFLyQDVLVWHPDVXQLYHUVLWDULRV

 7X SURIHVRU D  GH RULHQWDFLyQ HGXFDWLYD H[SRQGUi HQ HO JUXSR EDViQGRVH HQ OD LQYHVWLJDFLyQ SUHYLD
VREUHODV&RQYRFDWRULDVGHQXHYRLQJUHVRDODHGXFDFLyQVXSHULRU\ODVSUHIHUHQFLDVGHORVHVWXGLDQWHV
ORVLQVWUXPHQWRVGHVHOHFFLyQXWLOL]DGRVSRUODVXQLYHUVLGDGHVHQVXSURFHVRGHDGPLVLyQ(;+&2%$
(;$1,,,:,162/87,216&2//$*(%2$5'
 (VLPSRUWDQWHFRQVLGHUDUHQHVWDH[SRVLFLyQHOHPHQWRVFRPR
D 7LSRVGHSUXHEDVTXHLQFOX\H
E 'XUDFLyQWLHPSROtPLWHSDUDODDSOLFDFLyQ
F 0RGDOLGDGGHOH[DPHQSDSHORFRPSXWDGRUD
G 0DWHULDOHVTXHUHTXLHUHOOHYDUHODOXPQR
H ÈUHDVTXHVHHYDO~DQ\RFRQWHQLGRVWHPiWLFRV
I 0RGDOLGDGHV\IRUPDWRVGHSUHJXQWDV
J ,QGLFDFLRQHVJHQHUDOHV\SDUWLFXODUHV
K $GHFXDFLRQHVHQHOFDVRGHSHUVRQDVFRQDOJXQDGLVFDSDFLGDG
L &RPSURPLVRV\GHUHFKRVGHOHVWXGLDQWH
M &yPRVHFDOL¿FD
N &RQVXOWDGHUHVXOWDGRV
 3UiFWLFDGHUHDFWLYRV\DVHDLQGLYLGXDOHQHTXLSRVRJUXSDO

6LWLRVSDUDUHYLVDUVREUHORVSULQFLSDOHVH[iPHQHVGHVHOHFFLyQ

(;$1,,,KWWSZZZFHQHYDOHGXP[FHQHYDO
(;&2%+$KWWSZZZXJWRP[DGPLVLRQGHVFDUJDUJXLDH[FRKED
&2//$*(%2$5'KWWSRSUODFROOHJHERDUGFRP
:,162/87,21KWWSDSSVLWVRQHGXP[DGPLVLRQHVJXLDV*XLD([DPHQ,7621:,1SGI

ϱϯ
%/248(,QJUHVRDOD8QLYHUVLGDG
&LHUUH

$&7,9,'$',17(*5$'25$

$ORODUJRGHORVVHLVVHPHVWUHVFXUVDVWHODPDWHULDGH2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYDHQHOODDERUGDVWHWHPiWLFDVFRPR
HO UHJODPHQWR HVFRODU HVWUDWHJLDV GH HVWXGLR DXWRHVWLPD SUHYHQFLyQ GH FRQGXFWDV GH ULHVJR HQ DGLFFLRQHV \
VH[XDOLGDGHVWLORVGHYLGDVDOXGDEOHFRQYLYHQFLDSDFt¿FD\FXOWXUDGHODSD]YRFDFLyQ\HOHFFLyQSURIHVLRQDO

7RGRV HVWRV FRQWHQLGRV R WHPDV VH GHVDUUROODURQ FRQ HO REMHWLYR LPSXOVDUWH SDUD OD GH¿QLFLyQ GH WX 3UR\HFWR
GH 9LGD SRU PHGLR GH DFWLYLGDGHV TXH VH UHDOL]DURQ GH PDQHUD LQGLYLGXDO UHWURDOLPHQWiQGRVH HQ HTXLSRV R
DSR\iQGRVHGHIRUPDJUXSDO

(QVHJXQGRVHPHVWUHDERUGDVWHHOWHPDGH3UR\HFWRGH9LGDHOFXDOVHGH¿QHFRPRHOFRQMXQWRGHDFWLYLGDGHV
FRRUGLQDGDV H LQWHUUHODFLRQDGDV TXH EXVFDQ FXPSOLU FRQ XQ REMHWLYR X REMHWLYRV HVSHFt¿FRV (Q HVWH VHQWLGR
SRGUtDGHFLUVHTXHXQSUR\HFWRGHYLGDHVODGLUHFFLyQTXHXQDSHUVRQDPDUFDSDUDVXSURSLDH[LVWHQFLD

&RPRFLHUUHGHHVWHPyGXOR\ORVFLQFRDQWHULRUHVGH2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYDUHDOL]DUiVXQDDFWLYLGDGVLJXLHQGR
ODVLQVWUXFFLRQHVTXHDFRQWLQXDFLyQVHWHEULQGDQ

‡ (ODERUDUiVXQiOEXPFRQWXSUR\HFWRGHYLGDHVFULELHQGRDVSHFWRVTXHWHGH¿QDQHQGLIHUHQWHViUHDV
‡ 3RQXQWtWXORDWXiOEXPXQRTXHUHÀHMHORTXHGHVHDVSUR\HFWDUGHWLDFWXDOPHQWH
‡ (QFDGDiUHDRDVSHFWRSHUVRQDOGHEHUiLQFOXLULPiJHQHVIRWRJUDItDVRFROODJHGHODVPLVPDVTXH
PXHVWUHQJUi¿FDPHQWHORTXHGHVFULELUiV
‡ $OODGRGHFDGDLPDJHQUHGDFWDEUHYHPHQWHFyPRWHGHVFULEHVHQFDGDiUHD
‡ 7RPDORVVLJXLHQWHVHMHPSORVFRPRJXtDSDUDGHVFULELUORTXHVHSLGHHQFDGDiUHDGHWXSUR\HFWRGH
YLGDFRQEDVHDWXVDVSHFWRVSHUVRQDOHV\VRFLDOHV

¢48,e162<"

6R\XQDSHUVRQDFRQGHIHFWRV\FXDOLGDGHVFRQFDSDFLGDGHVPHWDVDFXPSOLUFRQVXHxRVHLGHDOHVDODUJR
\DFRUWRSOD]R6R\KLMRGHSDGUHDJUyQRPR\GHPDGUHVHFUHWDULD6R\KHUPDQDGHXQQLxRGHDxRV

0HFRQVLGHURXQDSHUVRQDFDSD]GHVROXFLRQDUPLVSURSLRVSUREOHPDVFRQVHQWLPLHQWRVVLQFHURV\FODURV
DVtFRPRWDPELpQVR\UHVSRQVDEOH&RQFDSDFLGDGGHUHFRQRFHUOREXHQR\ORPDORGHODVSHUVRQDV

ϱϰ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD

0LVIRUWDOH]DV KDELOLGDGHV

7RGRVFRPRVHUHVKXPDQRVWHQHPRVIRUWDOH]DV\SRUHVRPHQFLRQRODVPtDVODUHVSRQVDELOLGDGODKRQHVWLGDG
HOUHVSHWRODKRQUDGH]PDGXUH]SDUDUHVSRQVDELOL]DUPHGHORTXHPHFRPSURPHWR

0LVGHELOLGDGHV

³6L\RFRPRVHUKXPDQRWHQJRIRUWDOH]DVWDPELpQFXHQWRFRQGHELOLGDGHV\HVWDVVRQHQRMyQQHUYLRVDOD
KRUDGHKDEODUDOS~EOLFRRDSHUVRQDVTXHWHQJDQTXHYHUFRQHOGHVDUUROORGHPLFRPRSHUVRQD´

$VSHFWRItVLFR

³&RQ PL DVSHFWR ItVLFR PH VLHQWR ELHQ 3RUTXH VL XQR VH VLHQWHELHQ FRQ VX DVSHFWR ItVLFR VH VLHQWH ELHQ
FRQWRGRORTXHHVWiDVXDOUHGHGRU3DUDHVWRHVQHFHVDULRWDPELpQFRQWDUFRQHODVSHFWRPHQWDOTXHOD
FDSDFLGDGTXHWHQJRGHHQWHQGLPLHQWR\FRQRFLPLHQWRSDUDSRGHUGHVDUUROODUPLVPHWDVSURSXHVWDV´

0,3(5621$/,'$'<(/$32<262&,$/

5HODFLRQHVVRFLDOHVDSR\RVRFLDO

³7HQJRIDFLOLGDGSDUDOOHYDUPHFRQJHQWHQXHYD\FRQVLGHURTXHWHQJRPXFKRVDPLJRV0HOOHYRELHQFRQPL
IDPLOLDFHUFDQD SDGUHV\KHUPDQRV \PHDSR\DQHQODVGHFLVLRQHVTXHWRPRSRUHMHPSORTXLHURHVWXGLDU
PHGLFLQD\VLHQWRDSR\RGHHOORV´

0LSHUVRQDOLGDG DFWLWXGHVSHQVDPLHQWRVVHQWLPLHQWRV

³&RQVLGHURTXHVR\XQDSHUVRQDH[WURYHUWLGD\SRUORJHQHUDO\SRUORJHQHUDOVR\SRVLWLYDPHJXVWDSHQVDU
TXHSRGHPRVFRQVWUXLUXQPXQGRPHMRU\DTXHDFWXDOPHQWHODVRFLHGDGHVWiFRQVWDQWHFDPELR\PXFKDV
YHFHVQRKD\XQDFRQFLHQFLDUHDOFHUFDGHOFXLGDGRGHOPHGLRDPELHQWH´

¢48,e16(5e"&219(57,568(f26(15($/,'$'

¢&XiOHVVRQPLVVXHxRV"

6HUFDGDGtDXQDPHMRUSHUVRQD\GDUPHFXHQWDTXHSDUDSRGHUVRxDUQRHVQHFHVDULRHVWDUGRUPLGRVLQR
WHQHUJDQDVGHSHQVDUHQORTXHTXLHURVHU\ORTXHTXLHURVDEHU\KDFHU0LVVXHxRVVRQ

6HUXQJUDQSURIHVLRQDOSRGHUFXPSOLUFRQWRGDVODVPHWDVSURSXHVWDVSDUDSRGHUSRQHUHQSUiFWLFDPL
SUR\HFWRGHYLGD

ϱϱ
%/248(,QJUHVRDOD8QLYHUVLGDG
¢&XiOHVVRQODVUHDOLGDGHVTXHIDYRUHFHQPLVVXHxRV"

/DVUHDOLGDGHVTXHIDYRUHFHQPLVVXHxRVVRQHOHVWXGLRODFDSDFLWDFLyQHQORODERUDOODEXHQDUHDOL]DFLyQ
GHPLVPHWDVHWF

¢&yPRSXHGRVXSHUDUORVLPSHGLPHQWRVTXHODUHDOLGDGPHSODQWHDSDUDUHDOL]DUPLVVXHxRV"

&RQHOHVIXHU]RHOHPSHxRTXHOHSRQJDDPLVPHWDVDORVVXHxRV\DODSHUVHYHUDQFLDTXHOHSRQJDSDUD
VXSHUDUFDGDXQRGHORVLPSHGLPHQWRVSRUTXHVLHVWR\VHJXUR D GHUHDOL]DUPLVVXHxRVQLQJ~QLPSHGLPHQWR
PHKDUiFDPELDUGHLGHDOHV\GHPLVIRUPDGHSHQVDUSRUTXHODSHUVHYHUDQFLDSXHGHPiVTXHFXDOTXLHU
REVWiFXOR

¢&yPRSXHGRHQIUHQWDUODVFRQGLFLRQHVREVWDFXOL]DGRUDV"

&RQDFWLWXGSRVLWLYDFRQYDORU\QRGHMiQGRPHLQÀXHQFLDUSRUSHQVDPLHQWRV\SHUVRQDVQHJDWLYDV

0,352*5$0$'(9,'$

(OSURSyVLWRGHPLYLGD(V

7HQHUXQSUR\HFWRGHYLGDSDUDPLVSUy[LPRVGRVDxRVSDUDDVtVDEHUFXiOHVYDQKDFHUPLVORJURVSURSXHVWRV
\PLVPHWDV3DUDDQDOL]DUPLYLGDPiVSURIXQGDPHQWHSDUDWHQHUXQIXWXURPHMRUFRQFODULGDGKDFLDPLV
PHWDV3DUDVDEHUSDVRDSDVRPLVORJURVPLVSURSyVLWRV\PLVGL¿FXOWDGHVSDUDGHVDUUROODUPLSUR\HFWRGH
YLGDSHURFRQHVIXHU]RVpTXHORYR\DFXPSOLUFRQPLVVXHxRV\SUR\HFWR

$QDOL]RPLUHDOLGDGSDUDUHDOL]DUHOSODQGHDFFLyQ¢&XiOHVPLUHDOLGDG"

0LUHDOLGDGHVTXHPHHVWR\SUHSDUDQGRSDUDVHUXQ D JUDQSURIHVLRQDO\SDUDVHUXQDJUDQSHUVRQD0L
UHDOLGDGHVWRGRORTXHWHQJRDKRUDFRPRWHQJRPLIDPLOLDTXHPHHVWiDSR\DQGRFRQHOHVWXGLRFRQWRGR
ORQXHYRTXHHVWR\DSUHQGLHQGR

¢4XpWHQJR"

7HQJRJDQDVGHDSUHQGHUFRQRFLPLHQWRVQXHYRVSDUDDSOLFDUORVGXUDQWHHOUHVWRGHPLYLGD\VREUHWRGRWHQJR
DPLIDPLOLDTXHPHDSR\DHQWRGDVODVGHFLVLRQHVTXHTXLHURWRPDUODVSHUVRQDVTXHPHURGHDQ\ODVFXDOHV
PHEULQGDQVXVFRQVHMRVSDUDTXHVHDFDGDGtDPHMRU7HQJREXHQRVVHQWLPLHQWRVWHQJRFRQRFLPLHQWRV
WHQJRJDQDVGHDSUHQGHUFRVDVQXHYDVGHVDOLUDGHODQWHWHQJRXQDIDPLOLDTXHHVWiSHQGLHQWHGHPt

ϱϲ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD

¢4XpQHFHVLWR"

1HFHVLWRODIRUWDOH]DXQDEXHQDGLVSRVLFLyQItVLFDPHQWDO\SVLFROyJLFD1HFHVLWRTXHPLIDPLOLDTXHPH
HVWpDSR\DQGRWDPELpQQHFHVLWRXQFRQRFLPLHQWRSDUDVHUXQDJUDQSURIHVLRQDOQHFHVLWRVREUHWRGRGHPL
PLVPDSDUDVHUIXHUWH\SDUDSRGHUFXPSOLUPLVPHWDV

¢4XpSXHGRKDFHU"

3XHGRKDFHUWRGRDTXHOORTXHPHSURSRQJD\WHQJRODSHUVSHFWLFDU7DPELpQSXHGRFXPSOLUFRQSUR\HFWRGH
YLGDSDUDGHVDUUROODUPHFRPRSHUVRQDFRQVHQWLPLHQWRV\FRQRFLPLHQWRVQXHYRVFDGDGtD

¢4XpYR\DKDFHU"

9R\DFXPSOLUWRGDVPLVPHWDVSURSXHVWDVYR\DVHJXLUDSRVWiQGROHDODYLGDHQFRQRFLPLHQWRVQXHYRVTXH
SXHGDLUDGTXLULHQGRFDGDGtDPiVYR\KDFHUORTXHVLHPSUHKHTXHULGRSRGHUVHUXQDJUDQSHULRGLVWDSDUD
GHPRVWUDUPLVFRQRFLPLHQWRVKDFHUGHPLVVXHxRV\PLVPHWDVXQDJUDQUHDOLGDG´

ϱϳ
%/248(,QJUHVRDOD8QLYHUVLGDG
ϱϴ
$/%800,352<(&72'(9,'$

¢48,e162<"
6R\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
1RPEUH

BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
0LVIRUWDOH]DV KDELOLGDGHV 
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

0LVGHELOLGDGHV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

$VSHFWRItVLFR
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

%/248(,QJUHVRDOD8QLYHUVLGDG
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

ϱϵ
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
ϲϬ
0,3(5621$/,'$'<(/$32<262&,$/
5HGHVVRFLDOHV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
0LSHUVRQDOLGDG DFWLWXGHVSHQVDPLHQWRVVHQWLPLHQWRV

BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

%/248(,QJUHVRDOD8QLYHUVLGDG
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

ϲϭ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
ϲϮ
¢48,e16(5e"
¢&XiOHVVRQPLVVXHxRV"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
¢&XiOHVVRQODVUHDOLGDGHVTXHIDYRUHFHQPLVVXHxRV\TXHREVWiFXORVWHQJRTXHVXSHUDUSDUDDOFDQ]DUORV"

BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

%/248(,QJUHVRDOD8QLYHUVLGDG
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

ϲϯ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
ϲϰ
FRQWLQXDFLyQ

BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
0,352*5$0$'(9,'$
(OSURSyVLWRGHPLYLGDHV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

%/248(,QJUHVRDOD8QLYHUVLGDG
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

ϲϱ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
ϲϲ
$QDOL]RPLUHDOLGDGSDUDUHDOL]DUHOSODQGHDFFLyQ
¢&XiOHVPLUHDOLGDG"¢4XpWHQJRRFRQTXpFXHQWR"¢4XpQHFHVLWR"

BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
0,60(7$6$6(*8,5(10,352<(&72'(9,'$

0(7$6$ 0(7$6$ 0(7$6$


È5($6 &25723/$=2 0(',$1'23/$=2 /$5*23/$=2
PHQRUGHDxR GHDDxRV PD\RUHVGHDxRV

6$/8'

)tVLFD\PHQWDO

62&,2$)(&7,9$

UHODFLRQHVGHSDUHMDFRQ
DPLJRVYHFLQRVFRPSDxHURV
GHODHVFXHOD\RWUDEDMR

)$0,/,$

%/248(,QJUHVRDOD8QLYHUVLGDG
352)(6,21$/

ϲϳ
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
ϲϴ
/$0$7(5,$'(25,(17$&,Ï1('8&$7,9$ GHOHUDOWRVHPHVWUH
¢&XPSOLyFRQPLVH[SHFWDWLYDV\TXpVLJQL¿FyHQPLYLGD"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD

*/26$5,2

$XWRHYDOXDFLyQ
(VHODQiOLVLVTXHODVSHUVRQDVKDFHQSDUDMX]JDUVXVORJURVUHVSHFWRDXQDWDUHDGHWHUPLQDGD

&RQYRFDWRULD
'RFXPHQWR R HVFULWR IRUPDO SUHVHQWDGR SRU LQVWLWXFLRQHV S~EOLFDV R SULYDGDV PHGLDQWH OD FXDO VH LQYLWD D ODV
SHUVRQDVSDUDFRQFXUVDUDVLVWLULQIRUPDURGDUWUiPLWHDXQDVXQWRSDUWLFXODU(OGRFXPHQWRFRQWLHQHGHPDQHUD
SUHFLVDODVEDVHVGHODFRQYRFDWRULD

'HPDQGD
(QHGXFDFLyQHVODSREODFLyQTXHUHTXLHUHVHUYLFLRVHGXFDWLYRVHQXQPRPHQWRGHWHUPLQDGR

(GXFDFLyQ6XSHULRU
1LYHOHGXFDWLYRHQHOTXHVHIRUPDQSURIHVLRQDOHVHQWRGDVODVUDPDVGHOFRQRFLPLHQWR5HTXLHUHHVWXGLRVSUHYLRV
GHEDFKLOOHUDWRRVXVHTXLYDOHQWHV&RPSUHQGHORVQLYHOHVGHWpFQLFRVXSHULRUSURIHVLRQDODVRFLDGROLFHQFLDWXUD
HVSHFLDOLGDGPDHVWUtD\GRFWRUDGR

([DPHQGH6HOHFFLyQ
,QVWUXPHQWRFX\RREMHWLYRHVPHGLUODVKDELOLGDGHV\FRQRFLPLHQWRVGHORVVXVWHQWDQWHV

2IHUWD
(QHGXFDFLyQVRQODVHVFXHODVH[LVWHQWHVGHXQQLYHOHGXFDWLYRGHWHUPLQDGRHQXQiUHDHVSHFt¿FDFRQODFDSDFLGDG
GHDWHQGHUDOXPQRVGHDFXHUGRFRQVXSHUVRQDODFDGpPLFR\DGPLQLVWUDWLYRSODQWDItVLFD\UHFXUVRVPDWHULDOHV

3URFHVRGHDGPLVLyQ
$FWRDGPLQLVWUDWLYRSRUHOFXDOXQDLQVWLWXFLyQDFHSWDXQDVROLFLWXGGHLQJUHVRGHXQHVWXGLDQWH

3RQGHUDFLyQ
3HVRRUHOHYDQFLDTXHVHOHRWRUJDDFDGDYDULDEOHGHQWURGHXQFRQMXQWRTXHVHSUHWHQGHPHGLURH[SUHVDUHQXQ
tQGLFH

7UDQVSDUHQFLD
&RQMXQWRGHGLVSRVLFLRQHV\DFWRVPHGLDQWHORVFXDOHVORVVXMHWRVREOLJDGRVWLHQHQHOGHEHUGHSRQHUDGLVSRVLFLyQ
GHODVSHUVRQDVVROLFLWDQWHVODLQIRUPDFLyQS~EOLFDTXHSRVHHQ\GDQDFRQRFHUHQVXFDVRHOSURFHVR\ODWRPDGH
GHFLVLRQHVGHDFXHUGRDVXFRPSHWHQFLDDVtFRPRODVDFFLRQHVHQHOHMHUFLFLRGHVXVIXQFLRQHV

ϲϵ
%/248(,QJUHVRDOD8QLYHUVLGDG
5Ò%5,&$'((9$/8$&,Ï1

5~EULFDSDUDHYDOXDFLyQGHOSUR\HFWRLQWHJUDGRU DXWRHYDOXDFLyQ\HYDOXDFLyQ
6XPDSDUFLDO
$VSHFWRVD ([FHOHQWH 6DWLVIDFWRULR ,QVX¿FLHQWH
HYDOXDU    $XWRHYDOXDFLyQ (YDOXDFLyQ
GHODOXPQR GHOGRFHQWH
(OWUDEDMRSUHVHQWD 3UHVHQWDHQIRUPD
1RSUHVHQWDWRGRV
FRQH[FHOHQFLDWRGRV EiVLFDWRGRVORV
3UHVHQWDFLyQ ORVUHTXHULPLHQWRV
ORVUHTXHULPLHQWRV UHTXHULPLHQWRV
HVSHFL¿FDGRV
VROLFLWDGRV HVSHFL¿FDGRV
(OWUDEDMRLQFOX\H (OWUDEDMRLQFOX\H
(OWUDEDMRLQFOX\H
UHVSXHVWDVFRPSOHWDV UHVSXHVWDVFRPSOHWDV
UHVSXHVWDVFRPSOHWDV
/QIRUPDFLyQ SRUHQFLPDGHO SRUGHEDMRGHO
DWRGRVORVDVSHFWRV
GHORVDVSHFWRV GHORVDVSHFWRV
VROLFLWDGRV
VROLFLWDGRV VROLFLWDGRV
3UHVHQWDLQDVLVWHQFLDV
1RVHSUHVHQWDD
(ODOXPQRVHPXHVWUD RDSDWtDHQHO
'LVSRVLFLyQ FODVHVGHIRUPD
UHVSHWXRVR WUDQVFXUVRGHODV
VLVWHPiWLFD͘
DFWLYLGDGHV
(QWUHJDXQGtD (QWUHJDGRVRPiV
5HVSHFWRGHO (QWUHJDHQWLHPSR\
GHVSXpVDOWLHPSR GtDVGHVSXpVGHO
WLHPSR IRUPDVROLFLWDGR
HVWDEOHFLGR WLHPSRHVWDEOHFLGR

/LVWDGH&RWHMRSDUDHYDOXDFLyQGHDFWLYLGDGHV
&ULWHULRVDFRQVLGHUDU
&DOLGDGGH
(VWUDWHJDSXQWXDO &RPSOHWD
SUHVHQWDFLyQ
3UHVHQWyOD
$FWLYLGDG 3URGXFWR DFWLYLGDGFRQFOXLGD 5HDOL]yWRGDVODV &ODULGDGHQVX
HQHOWLHPSR DFFLRQHVVROLFLWDGDV HVFULWXUDOLPSLH]D
VROLFLWDGR
6t  1R  6t  1R  6t  1R 
'LDJQyVWLFD6' (YDOXDFLyQGLDJQyVWLFD
,QYHVWLJDFLyQGH
'HVDUUROOR6' &RQYRFDWRULDVGHODV
XQLYHUVLGDGHV
5HSRUWHGH&RQYRFDWRULDGH
&LHUUH6'
LQWHUpV
'LDJQyVWLFD6' (YDOXDFLyQGLDJQyVWLFD
'HVDUUROOR6' ,QVWUXPHQWRVGHVHOHFFLyQ
,QWHJUDGRUD6' 3UR\HFWRGHYLGD
6XPDWRULDSDUFLDO
6XPDWRWDO

ϳϬ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD

5($&7,926'(&,(55(

&RQWHVWDORVLJXLHQWH

 ¢&XiOHVHOREMHWLYRGHODVFRQYRFDWRULDVSDUDHVWXGLDQWHVGHQXHYRLQJUHVRTXHSUHVHQWDQODVLQVWLWXFLRQHV
GHHGXFDFLyQVXSHULRU"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

 ¢(V QHFHVDULR TXH ORV DOXPQRV TXH HJUHVDQ GHO EDFKLOOHUDWR UHFLEDQ XQD SUHSDUDFLyQ DGLFLRQDO SDUD
SUHVHQWDUVXH[DPHQGHVHOHFFLyQDODXQLYHUVLGDG"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

 ¢&XiO FRQVLGHUDV TXH HV OD PHMRU RSFLyQ SDUD SUHSDUDUVH SDUD HO H[DPHQ GH VHOHFFLyQ"$UJXPHQWD WX
UHVSXHVWD
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

 0HQFLRQDDOJXQDVGLIHUHQFLDVTXHVHSXHGHQHQFRQWUDUHQORVGLIHUHQWHVLQVWUXPHQWRVGHVHOHFFLyQTXH
XWLOL]DQODVXQLYHUVLGDGHVFRPRH[iPHQHVGHDGPLVLyQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB

ϳϭ
%/248(,QJUHVRDOD8QLYHUVLGDG
%,%/,2*5$)Ë$

‡ &ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD  5HJODPHQWRGH6HUYLFLRV(VFRODUHV

‡ &RQVHMR1DFLRQDOSDUD3UHYHQLUOD'LVFULPLQDFLyQ  (QFXHVWD1DFLRQDOVREUH'LVFULPLQDFLyQHQ


0p[LFR0p[LFR,QVWLWXWR0H[LFDQRGHOD-XYHQWXG

‡ 'LDULR2¿FLDOGHOD)HGHUDFLyQ  $FXHUGRQ~PHURSRUHOTXHVHHVWDEOHFHQODVFRPSHWHQFLDV


TXHFRQVWLWX\HQHOPDUFRFXUULFXODUFRP~QGHO6LVWHPD1DFLRQDOGH%DFKLOOHUDWR

‡ 0RQWHUR5  /DWLUDQtDGHOp[LWR\GHOIUDFDVR2EWHQLGDHOGHMXQLRGHHQKWWSHOSDLVFRP


HOSDLVHSVBKWPO

‡ 0RQWR\D , 0XxR] ,   +DELOLGDGHV SDUD OD 9LGD &203$57,0 5HYLVWD GH )RUPDFLy GHO
3URIHVVRUDW1ž&RQVXOWDGDHOGHMXQLRGHKWWSFH¿UHHGXJYDHVVISUHYLVWDFRPSDUWLPDUWVB
FRPBKDELOLGDGHVBYLGDSGI

‡ 1DYDUUR 5 (   )DFWRUHV DVRFLDGRV DO UHQGLPLHQWR DFDGpPLFR 5HYLVWD ,EHURDPHULFDQD GH
(GXFDFLyQ&RQVXOWDGRHOGtDGHMXQLRGHHQKWWSZZZULHRHLRUJLQYHVWLJDFLRQKWP

‡ 2VRULR0  7ULXQIRRUHDOL]DFLyQ¢TXpHVHOp[LWR"2EWHQLGDHOGHPD\RGHGHKWWSPED


DPHULFDHFRQRPLDFRPDUWLFXORVUHSRUWDMHVWULXQIRRUHDOL]DFLRQTXHHVHOH[LWR

ϳϮ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD

Potrebbero piacerti anche