Documenti di Didattica
Documenti di Professioni
Documenti di Cultura
Siempre he pensado que la juventud constituye una de las etapas más importantes en el desarrollo del
ser humano; es la edad donde forjamos el carácter y visualizamos los más claros anhelos para nuestra
vida adulta. Por eso, desde que soñé con dirigir los destinos de nuestro estado, me propuse hacer
acciones concretas y contundentes para contribuir al pleno desarrollo de nuestros jóvenes sonorenses.
Hoy, al encontrarme en el ejercicio de mis facultades como Gobernadora Constitucional del Estado de
Sonora, he retomado los compromisos que contraje con ustedes, sus padres y –en general con las y los
sonorenses– cuando les solicité su confianza para gobernar este bello y gran estado. Particularmente
lucharé de manera incansable para que Sonora cuente con “Escuelas formadoras de jóvenes
innovadores, cultos y con vocación para el deporte”. Este esfuerzo lo haré principalmente de la mano
de sus padres y sus maestros, pero también con la participación de importantes actores que
contribuirán a su formación; estoy segura que juntos habremos de lograr que ustedes, quienes
constituyen la razón de todo lo que acometamos, alcancen sus más acariciados sueños al realizarse
exitosamente en su vida académica, profesional, laboral, social y personal.
Este módulo de apendizaje que pone en sus manos el Colegio de Bachilleres del Estado de Sonora,
constituye sólo una muestra del arduo trabajo que realizan nuestros profesores para fortalecer su
estudio; aunado a lo anterior, esta Administración 2015-2021 habrá de caracterizarse por apoyar
con gran ahínco el compromiso pactado con ustedes. Por tanto, mis sueños habrán de traducirse
en acciones puntuales que vigoricen su desarrollo humano, científico, físico y emocional, además
de incidir en el manejo exitoso del idioma inglés y de las nuevas tecnologías de la información y
la comunicación.
Reciban mi afecto y felicitación; han escogido el mejor sendero para que Sonora sea más próspero:
la educación.
Director General
Mtro. Víctor Mario Gamiño Casillas
Director Académico
Mtro. Martín Antonio Yépiz Robles
Director de Planeación
Mtro. Víctor Manuel Flores Valenzuela
ORIENTACIÓN EDUCATIVA 6
Módulo de Aprendizaje.
Copyright 2014 por Colegio de Bachilleres del Estado de Sonora.
Todos los derechos reservados.
Primera edición 2014.
Primera reimpresión 2015. Impreso en México.
DIRECCIÓN ACADÉMICA
Departamento de Innovación y Desarrollo de la Práctica Docente.
Blvd. Agustín de Vildósola, Sector Sur.
Hermosillo, Sonora, México. C.P. 83280
COMISIÓN ELABORADORA
Elaboración:
Belén Tamara Briseño Valenzuela
María Idalia Moroyoqui Félix
Fernando César Robles Cordero
Revisión Disciplinaria:
Diana Fernanda Jiménez Salcido
Diseño y edición:
María Jesús Jiménez Duarte
Diseño de portada:
María Jesús Jiménez Duarte
Foto de portada:
Estefanía Bringas Limón
Banco de imágenes:
Shutterstock©
Coordinación Técnica:
Rubisela Morales Gispert
Supervisión Académica:
Vanesa Guadalupe Angulo Benítez
Coordinación General:
Mtra. Laura Isabel Quiroz Colossio
1RPEUHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
3ODQWHOBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
*UXSRBBBBBBBBBBBBBBBBB7XUQRBBBBBBBBBBBBB7HOpIRQRBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
(PDLOBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
'RPLFLOLRBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
KDWKEEd͗ DWKKEK/D/EdK͗
d/s/^ KZ/Ed/ME
WZ^K>Z^ hd/s
,KZ^^DE>^͗ Z/dK^͗
Ϭϭ Ͳ
ϯ
35(/,0,1$5(6
͞hŶĂĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂĞƐůĂŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶĚĞŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ͕ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐLJĂĐƟƚƵĚĞƐĞŶƵŶĐŽŶƚĞdžƚŽĞƐƉĞĐşĮĐŽ͘͟
ůĞŶĨŽƋƵĞĞŶĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂƋƵĞůŽƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐƉŽƌƐşŵŝƐŵŽƐŶŽƐŽŶůŽŵĄƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ͕ƐŝŶŽĞů
ƵƐŽƋƵĞƐĞŚĂĐĞĚĞĞůůŽƐĞŶƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐĞƐƉĞĐşĮĐĂƐĚĞůĂǀŝĚĂƉĞƌƐŽŶĂů͕ƐŽĐŝĂůLJƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů͘ĞĞƐƚĞŵŽĚŽ͕ůĂƐ
ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐƌĞƋƵŝĞƌĞŶƵŶĂďĂƐĞƐſůŝĚĂĚĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐLJĐŝĞƌƚĂƐŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ͕ůŽƐĐƵĂůĞƐƐĞŝŶƚĞŐƌĂŶƉĂƌĂƵŶ
ŵŝƐŵŽƉƌŽƉſƐŝƚŽĞŶƵŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽĐŽŶƚĞdžƚŽ͘
ůƉƌĞƐĞŶƚĞDſĚƵůŽĚĞƉƌĞŶĚŝnjĂũĞĚĞůĂĂƐŝŐŶĂƚƵƌĂĚĞKƌŝĞŶƚĂĐŝſŶĚƵĐĂƟǀĂϲ͕ĞƐƵŶĂŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂĚĞƐƵŵĂ
ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ͕ƋƵĞƉƌŽƉŝĐŝĂƌĄƚƵĚĞƐĂƌƌŽůůŽĐŽŵŽƉĞƌƐŽŶĂǀŝƐŝŽŶĂƌŝĂ͕ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞĞŝŶŶŽǀĂĚŽƌĂ͕ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ
ƋƵĞƐĞĞƐƚĂďůĞĐĞŶĞŶůŽƐŽďũĞƟǀŽƐĚĞůĂZĞĨŽƌŵĂ/ŶƚĞŐƌĂůĚĞĚƵĐĂĐŝſŶDĞĚŝĂ^ƵƉĞƌŝŽƌƋƵĞĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞƐĞ
ĞƐƚĄŝŵƉůĞŵĞŶƚĂŶĚŽĂŶŝǀĞůŶĂĐŝŽŶĂů͘
ů DſĚƵůŽ ĚĞ ĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ ĞƐ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĂƉŽLJŽƐ ĚŝĚĄĐƟĐŽƐ ƋƵĞ Ğů ŽůĞŐŝŽ ĚĞ ĂĐŚŝůůĞƌĞƐ ƚĞ ŽĨƌĞĐĞ ĐŽŶ ůĂ
ŝŶƚĞŶĐŝſŶĚĞĞƐƚĂƌĂĐŽƌĚĞĂůŽƐŶƵĞǀŽƐƟĞŵƉŽƐ͕ĂůĂƐŶƵĞǀĂƐƉŽůşƟĐĂƐĞĚƵĐĂƟǀĂƐ͕ĂĚĞŵĄƐĚĞůŽƋƵĞĚĞŵĂŶĚĂŶ
ůŽƐ ĞƐĐĞŶĂƌŝŽƐ ůŽĐĂů͕ ŶĂĐŝŽŶĂů Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͖ Ğů ŵſĚƵůŽ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ďůŽƋƵĞƐ ĚĞ
ĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞLJƐĞĐƵĞŶĐŝĂƐĚŝĚĄĐƟĐĂƐ͘hŶĂƐĞĐƵĞŶĐŝĂĚŝĚĄĐƟĐĂĞƐƵŶĐŽŶũƵŶƚŽĚĞĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ͕ŽƌŐĂŶŝnjĂĚĂƐĞŶ
ƚƌĞƐŵŽŵĞŶƚŽƐ͗/ŶŝĐŝŽ͕ĚĞƐĂƌƌŽůůŽLJĐŝĞƌƌĞ͘ŶĞůŝŶŝĐŝŽĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌĄƐĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐƋƵĞƚĞƉĞƌŵŝƟƌĄŶŝĚĞŶƟĮĐĂƌLJ
ƌĞĐƵƉĞƌĂƌůĂƐĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ͕ůŽƐƐĂďĞƌĞƐ͕ůĂƐƉƌĞĐŽŶĐĞƉĐŝŽŶĞƐLJůŽƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐƋƵĞLJĂŚĂƐĂĚƋƵŝƌŝĚŽĂƚƌĂǀĠƐ
ĚĞƚƵĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ŵŝƐŵŽƐƋƵĞƚĞĂLJƵĚĂƌĄŶĂĂďŽƌĚĂƌĐŽŶĨĂĐŝůŝĚĂĚĞůƚĞŵĂƋƵĞƐĞƉƌĞƐĞŶƚĂĞŶĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͕ĚŽŶĚĞ
ƌĞĂůŝnjĂƌĄƐĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐƋƵĞŝŶƚƌŽĚƵĐĞŶŶƵĞǀŽƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐĚĄŶĚŽƚĞůĂŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĚĞĐŽŶƚĞdžƚƵĂůŝnjĂƌůŽƐĞŶ
ƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĂǀŝĚĂĐŽƟĚŝĂŶĂ͕ĐŽŶůĂĮŶĂůŝĚĂĚĚĞƋƵĞƚƵĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞƐĞĂƐŝŐŶŝĮĐĂƟǀŽ͘
WŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ Ğů ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐŝĞƌƌĞ ĚĞ ůĂ ƐĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚŝĚĄĐƟĐĂ͕ ĚŽŶĚĞ ŝŶƚĞŐƌĂƌĄƐ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ
ƐĂďĞƌĞƐƋƵĞƌĞĂůŝnjĂƐƚĞĞŶůĂƐĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐĚĞŝŶŝĐŝŽLJĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͘
Ŷ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůŽƐ ƚƌĞƐ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ƐĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶ ůŽƐ ƐĂďĞƌĞƐ ĐŽŶĐĞƉƚƵĂůĞƐ͕ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚĂůĞƐ LJ
ĂĐƟƚƵĚŝŶĂůĞƐ͘ĞĂĐƵĞƌĚŽĂůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐLJĚĞůƉƌŽƉſƐŝƚŽĚĞůĂƐĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ͕ĠƐƚĂƐƐĞĚĞƐĂƌƌŽůůĂŶĚĞĨŽƌŵĂ
ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů͕ŐƌƵƉĂůŽĞƋƵŝƉŽƐ͘
WĂƌĂ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞů ƚƌĂďĂũŽ ĚĞďĞƌĄƐ ƵƟůŝnjĂƌ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ͕ ĚĞƐĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂů ďŝďůŝŽŐƌĄĮĐŽ͕ ǀŝĚĞŽƐ͕
ŝŶǀĞƐƟŐĂĐŝſŶĚĞĐĂŵƉŽ͕ĞƚĐ͘
>Ă ƌĞƚƌŽĂůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ƚƵƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĞƐ ĚĞ ƐƵŵĂŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ͕ĚĞ ĂŚşƋƵĞƐĞ ƚĞ ŝŶǀŝƚĂ Ă ƉĂƌƟĐŝƉĂƌĚĞ
ĨŽƌŵĂĂĐƟǀĂĐƵĂŶĚŽĞůĚŽĐĞŶƚĞůŽŝŶĚŝƋƵĞ͕ĚĞĞƐƚĂĨŽƌŵĂĂĐůĂƌĂƌĄƐĚƵĚĂƐŽďŝĞŶĨŽƌƚĂůĞĐĞƌĄƐůŽĂƉƌĞŶĚŝĚŽ͖
ĂĚĞŵĄƐĞŶĞƐƚĞŵŽŵĞŶƚŽ͕ĞůĚŽĐĞŶƚĞƉŽĚƌĄƚĞŶĞƌƵŶĂǀŝƐŝſŶŐĞŶĞƌĂůĚĞůůŽŐƌŽĚĞůŽƐĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞƐĚĞůŐƌƵƉŽ͘
ZĞĐƵĞƌĚĂ ƋƵĞ ůĂ ĞǀĂůƵĂĐŝſŶ ĞŶ Ğů ĞŶĨŽƋƵĞ ĞŶ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐ ĞƐ ƵŶ ƉƌŽĐĞƐŽ ĐŽŶƟŶƵŽ͕ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞ ƌĞĐĂďĂƌ
ĞǀŝĚĞŶĐŝĂƐĂƚƌĂǀĠƐĚĞƚƵƚƌĂďĂũŽ͕ĚŽŶĚĞƐĞƚŽŵĂƌĄŶĞŶĐƵĞŶƚĂůŽƐƚƌĞƐƐĂďĞƌĞƐ͗ĞůĐŽŶĐĞƉƚƵĂů͕ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚĂůLJ
ĂĐƟƚƵĚŝŶĂůĐŽŶĞůƉƌŽƉſƐŝƚŽĚĞƋƵĞĂƉŽLJĂĚŽƉŽƌƚƵŵĂĞƐƚƌŽŵĞũŽƌĞƐĞůĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ͘ƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƋƵĞƌĞĂůŝĐĞƐ
ůĂĂƵƚŽĞǀĂůƵĂĐŝſŶ͕ĞƐƚĞĞũĞƌĐŝĐŝŽƉĞƌŵŝƚĞƋƵĞǀĂůŽƌĞƐƚƵĂĐƚƵĂĐŝſŶLJƌĞĐŽŶŽnjĐĂƐƚƵƐƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐ͕ůŝŵŝƚĂĐŝŽŶĞƐ
LJĐĂŵďŝŽƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐƉĂƌĂŵĞũŽƌĂƌƚƵĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ͘
ƐşƚĂŵďŝĠŶ͕ĞƐƌĞĐŽŵĞŶĚĂďůĞůĂĐŽĞǀĂůƵĂĐŝſŶ͕ƉƌŽĐĞƐŽĚŽŶĚĞĚĞŵĂŶĞƌĂĐŽŶũƵŶƚĂǀĂůŽƌĂŶƐƵĂĐƚƵĂĐŝſŶ͕ĐŽŶ
ůĂĮŶĂůŝĚĂĚĚĞĨŽŵĞŶƚĂƌůĂƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ͕ƌĞŇĞdžŝſŶLJĐƌşƟĐĂĂŶƚĞƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐĚĞƐƵƐĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞƐ͕ƉƌŽŵŽǀŝĞŶĚŽ
ůĂƐĂĐƟƚƵĚĞƐĚĞƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶĚĞůŐƌƵƉŽ͘
EƵĞƐƚƌĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ŶĞĐĞƐŝƚĂ ŝŶĚŝǀŝĚƵŽƐ Ă ŶŝǀĞů ŵĞĚŝŽ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĐŽŶ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ͕ ŚĂďŝůŝĚĂĚĞƐ͕ ĂĐƟƚƵĚĞƐ
LJ ǀĂůŽƌĞƐ͕ ƋƵĞ ůĞƐ ƉĞƌŵŝƚĂŶ ŝŶƚĞŐƌĂƌƐĞ LJ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌƐĞ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ƐĂƟƐĨĂĐƚŽƌŝĂ ĞŶ Ğů ŵƵŶĚŽ ůĂďŽƌĂů Ž ĞŶ ƐƵ
ƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů͘WĂƌĂƋƵĞĐŽŶƚƌŝďƵLJĂƐĞŶĞůůŽ͕ĞƐŝŶĚŝƐƉĞŶƐĂďůĞƋƵĞĂƐƵŵĂƐƵŶĂŶƵĞǀĂǀŝƐŝſŶLJĂĐƟƚƵĚ
ĞŶĐƵĂŶƚŽĂƚƵƌŽů͕ĞƐĚĞĐŝƌ͕ĚĞƐĞƌƌĞĐĞƉƚŽƌĚĞĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐ͕ĂŚŽƌĂĐŽŶƐƚƌƵŝƌĄƐƚƵƉƌŽƉŝŽĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽĂƚƌĂǀĠƐ
ĚĞ ůĂ ƉƌŽďůĞŵĂƟnjĂĐŝſŶ LJ ĐŽŶƚĞdžƚƵĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŵŝƐŵŽƐ͕ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ƋƵĞ ƚĞ ƉĞƌŵŝƟƌĄ͗ ƉƌĞŶĚĞƌ Ă ĐŽŶŽĐĞƌ͕
ĂƉƌĞŶĚĞƌĂŚĂĐĞƌ͕ĂƉƌĞŶĚĞƌĂƐĞƌLJĂƉƌĞŶĚĞƌĂǀŝǀŝƌũƵŶƚŽƐ͘
ϲ
35(/,0,1$5(6
WƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶĚĞůůŝďƌŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲ
ŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐ'ĞŶĠƌŝĐĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴ
'ůŽƐĂƌŝŽ/ĐſŶŝĐŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵ
DĂƉĂĚĞĐŽŶƚĞŶŝĚŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬ
>KYhϭ
ůĞŐƌĞƐŽĚĞůĂĐŚŝůůĞƌĂƚŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭ
^ĞĐƵĞŶĐŝĂĚŝĚĄĐƟĐĂϭ͎͘ƵĄŶĚŽƵŶĂƉĞƌƐŽŶĂĞƐĞdžŝƚŽƐĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮ
^ĞĐƵĞŶĐŝĂĚŝĚĄĐƟĐĂϮ͘ZĞƋƵŝƐŝƚŽƐƉĂƌĂŐƌĂĚƵĂƌŵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬ
^ĞĐƵĞŶĐŝĂĚŝĚĄĐƟĐĂϯ͎͘ƵŵƉůşĐŽŶŵŝƉƌŽƉſƐŝƚŽĞŶůĂƉƌĞƉĂƌĂƚŽƌŝĂ͍͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲ
'ůŽƐĂƌŝŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϰ
>KYhϮ
/ŶŐƌĞƐŽĂůĂhŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϱ
^ĞĐƵĞŶĐŝĂĚŝĚĄĐƟĐĂϭ͘ŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂƐĚĞŝŶŐƌĞƐŽĂůĂƐ/ŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐĚĞĚƵĐĂĐŝſŶ^ƵƉĞƌŝŽƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϲ
^ĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚŝĚĄĐƟĐĂ Ϯ͘ WƌĞƉĂƌĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ Ğů džĂŵĞŶ ĚĞ /ŶŐƌĞƐŽ Ă ůĂƐ /ŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĚƵĐĂĐŝſŶ
^ƵƉĞƌŝŽƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϬ
'ůŽƐĂƌŝŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϵ
ŝďůŝŽŐƌĂİĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϮ
ϳ
35(/,0,1$5(6
^ĞĐŽŶŽĐĞLJǀĂůŽƌĂĂƐşŵŝƐŵŽLJĂďŽƌĚĂƉƌŽďůĞŵĂƐLJƌĞƚŽƐ͕ƚĞŶŝĞŶĚŽĞŶĐƵĞŶƚĂ
ůŽƐŽďũĞƟǀŽƐƋƵĞƉĞƌƐŝŐƵĞ͘
^ƵƐƚĞŶƚĂ ƵŶĂ ƉŽƐƚƵƌĂ ƉĞƌƐŽŶĂů ƐŽďƌĞ ƚĞŵĂƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌĠƐ LJ ƌĞůĞǀĂŶĐŝĂ ŐĞŶĞƌĂů͕
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽŽƚƌŽƐƉƵŶƚŽƐĚĞǀŝƐƚĂĚĞŵĂŶĞƌĂĐƌşƟĐĂLJƌĞŇĞdžŝǀĂ͘
WĂƌƟĐŝƉĂLJĐŽůĂďŽƌĂĚĞŵĂŶĞƌĂĞĨĞĐƟǀĂĞŶĞƋƵŝƉŽƐĚŝǀĞƌƐŽƐ͘
ϴ
35(/,0,1$5(6
(9$/8$&,Ï1',$*1Ï67,&$ &2(9$/8$&,Ï1
1ĐŽŶŽ ĚĞ ŽĞǀĂůƵĂĐŝſŶ͕ ĚŽŶĚĞ ĚĞďĞƌĄƐ ĞǀĂůƵĂƌ Ă ƚƵ
ĐŽŵƉĂŹĞƌŽLJĠůƚĞĞǀĂůƵĂƌĄĂƟ͘
ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂůĂǀĂůƵĂĐŝſŶŝĂŐŶſƐƟĐĂ͕ůĂƋƵĞƚĞƉĞƌŵŝͲ
ƟƌĄ ĞƐƚĂƌ ĐŽŶƐĐŝĞŶƚĞ ĚĞ ƚƵƐ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĂĐĞƌĐĂ ĚĞů
ƚĞŵĂĂĂďŽƌĚĂƌ͘
5Ò%5,&$'((9$/8$&,Ï1
ŽŶĞƐƚĞşĐŽŶŽƐĞŵƵĞƐƚƌĂůĂZƷďƌŝĐĂĚĞǀĂůƵĂĐŝſŶĚĞ
$&7,9,'$',17(*5$'25$ ƚƵƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ĚŽŶĚĞƐĞǀĂůŽƌĂƌĄƚƵĚĞƐĞŵƉĞŹŽ͘
$&7,9,'$'
6'%
1ĐŽŶŽƐƉĂƌĂŝŶĚŝĐĂƌƐŝƵŶĂĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ͗
*/26$5,2
/ŶĚŝǀŝĚƵĂů ŶƋƵŝƉŽ 'ƌƵƉĂů
ŽŶĞƐƚĂŝůƵƐƚƌĂĐŝſŶůŽĐĂůŝnjĂƌĞŵŽƐĞů'ůŽƐĂƌŝŽ͕LJĂƐĞĂĚĞŶͲ
ƚƌŽĚĞůƚĞdžƚŽŽĂůĮŶĂůĚĞůůŝďƌŽ͘^ĞƌĄƚƵĂLJƵĚĂƉĂƌĂĐŽŶŽĐĞƌ
ŶƵĞǀŽƐĐŽŶĐĞƉƚŽƐLJĐŽŵƉƌĞŶĚĞƌŵĞũŽƌůĂƐůĞĐƚƵƌĂƐ͘
(9$/8$&,Ï1'($&7,9,'$'(6
ŶĞƐƚĞĂƉĂƌƚĂĚŽĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄƐůĂ ǀĂůƵĂĐŝſŶĚĞĐƟǀŝͲ %,%/,2*5$)Ë$
ĚĂĚĞƐ͕ĚŽŶĚĞƚƵƉƌŽĨĞƐŽƌĐĂůŝĮĐĂƌĄƚƵĚĞƐĞŵƉĞŹŽ͘
jƟůƉĂƌĂƚĞŶĞƌƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐƐŽďƌĞĞůĐŽŶƚĞŶŝĚŽĚĞƚƵƐůŝďƌŽƐ͕
ĂĚĞŵĄƐƋƵĞƉŽĚƌĄƐƵƟůŝnjĂƌůĂŝďůŝŽŐƌĂİĂƉĂƌĂƚĞŶĞƌŵĄƐ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐƋƵĞƉĞƌĨĞĐĐŝŽŶĞŶƚƵĚĞƐĞŵƉĞŹŽĂĐĂĚĠŵŝĐŽ͘
$872(9$/8$&,Ï1
1ĐŽŶŽĚĞƵƚŽĞǀĂůƵĂĐŝſŶĞŶĞƐƚĞĞƐƉĂĐŝŽƚĞŶĚƌĄƐƋƵĞ 127$(1)È7,&$
ĞǀĂůƵĂƌƚĞĂƟŵŝƐŵŽŚŽŶĞƐƚĂŵĞŶƚĞLJƚĞĚĂƌĄƐĐƵĞŶƚĂ
ĚĞůŽƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐƋƵĞŚĂƐĂĚƋƵŝƌŝĚŽĂƐşĐŽŵŽĚĞƚƵƐ Ŷ EŽƚĂƐ ŶĨĄƟĐĂƐ ƉŽĚƌĄƐ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ ŝŵƉŽƌͲ
ĨĂůůĂƐ͘ ƚĂŶƚĞƋƵĞĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌĄƚƵĂƉƌĞŶĚŝnjĂũĞ͘
ϵ
35(/,0,1$5(6
^ĞĐƵĞŶĐŝĂĚŝĚĄĐƟĐĂϭ͗
͎ƵĄŶĚŽƵŶĂƉĞƌƐŽŶĂĞƐĞdžŝƚŽƐĂ͍
^ĞĐƵĞŶĐŝĂĚŝĚĄĐƟĐĂϮ͘
ZĞƋƵŝƐŝƚŽƐƉĂƌĂŐƌĂĚƵĂƌŵĞ͘
^ĞĐƵĞŶĐŝĂĚŝĚĄĐƟĐĂϯ͘
ůĞŐƌĞƐŽĚĞů ͎ƵŵƉůşĐŽŶŵŝƉƌŽƉſƐŝƚŽĞŶůĂ
ĂĐŚŝůůĞƌĂƚŽ WƌĞƉĂƌĂƚŽƌŝĂ͍
^ĞĐƵĞŶĐŝĂĚŝĚĄĐƟĐĂϭ͗
ŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂĚĞŝŶŐƌĞƐŽĂůĂƐ
/ŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐĚĞĚƵĐĂĐŝſŶ
^ƵƉĞƌŝŽƌ͘
ůŽƋƵĞ /ŶŐƌĞƐŽĂůĂ
hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ^ĞĐƵĞŶĐŝĂĚŝĚĄĐƟĐĂϮ͗
WƌĞƉĂƌĂĐŝſŶƉĂƌĂĞůdžĂŵĞŶ
ůŽƋƵĞ ĚĞ/ŶŐƌĞƐŽĂůĂƐ/ŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ
ĚĞĚƵĐĂĐŝſŶ^ƵƉĞƌŝŽƌ͘
KƌŝĞŶƚĂĐŝſŶĚƵĐĂƟǀĂϲ
ϭϬ
35(/,0,1$5(6
%/248(
(OHJUHVRGHO%DFKLOOHUDWR
$QDOL]DUiTXpFRPSHWHQFLDVGHOSHUÀOGHHJUHVR 5HÁH[LRQDVREUHVXSDVDGR\SUHVHQWHSDUDGHWHFWDU
GH ORV HVWXGLDQWHV GHO &ROHJLR GH %DFKLOOHUHV IRUWDOH]DV \ GHELOLGDGHV FRQ UHODFLyQ D VX YLGD
GHO(VWDGRGH6RQRUDKDGHVDUUROODGRKDFLHQGR DFDGpPLFD
XQDUHÁH[LyQVREUHORVDWULEXWRVTXHSRVHHGH
FDGDXQD ,GHQWLÀFD ODV HVWUDWHJLDV \ DFWLWXGHV SHUWLQHQWHV
TXH OH SHUPLWHQ HQIRFDUVH D ORJUDU HO FHUWLÀFDGR GH
EDFKLOOHUDWR
7LHPSRDVLJQDGRKRUDV
6HFXHQFLDGLGiFWLFD
,QLFLR
͎ƵĄŶĚŽƵŶĂƉĞƌƐŽŶĂĞƐĞdžŝƚŽƐĂ͍
(9$/8$&,Ï1',$*1Ï67,&$
6LSLHQVRHQXQDSHUVRQDH[LWRVDPHLPDJLQRDBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
/DVUD]RQHVSRUODTXHpORHOODORJUDURQHVWRIXHGHELGRD
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
<RVHUpH[LWRVRFXDQGR
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
$QWHV GH VHJXLU KDJDPRV XQD SDXVD \ HVFXFKHPRV D DOJXQRV FRPSDxHURV \
FRPSDxHUDVGHOJUXSRVREUHODVSHUVRQDVTXHHQFXHQWUDQH[LWRVDV\VXVPRWLYRV
SDUD KDEHUODV HOHJLGR 'HVSXpV GH HOOR SRGUHPRV UHVSRQGHU ORV VLJXLHQWHV
FXHVWLRQDPLHQWRV
ϭϮ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
¢/DPD\RUSDUWHGHODVSHUVRQDVSLHQVDQLJXDOTXH\RVREUHORTXHKDFHDXQDSHUVRQDVHUH[LWRVD"5HVSRQGH
VtRQRSHURDQH[DQGRHOSRUTXpDVtORFRQVLGHUDV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6LODVSHUVRQDVQRDOFDQ]DQVXVVXHxRVRPHWDV¢VHWUDWDGHXQIUDFDVR"5HVSRQGHVtRQRSHURDQH[DQGRHO
SRUTXpDVtORFRQVLGHUDV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
$OJXQD YH] FXDQGR KDV YLVWR D DOJXLHQ HQ XQ WUDEDMR PRGHVWR D VLPSOH YLVWD \ TXLHQ DO
'HVDUUROOR UHDOL]DUOR OR KDFH FRQ XQD EXHQD DFWLWXG \ GH IRUPD UHVSHWXRVD ¢OD KDV FRQVLGHUDGR FRPR
DOJXLHQp[LWRVRRH[LWRVD"
¢4XpKDFHQODVSHUVRQDVSDUDDGMXGLFDUOHVVRFLDOPHQWHHODGMHWLYRGHH[LWRVDV"
ϭϯ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
$JUHJD LJXDOPHQWH TXH QXHVWUR VLVWHPD VRFLDO WLHQGH D FRQYHUWLUOR WRGR HQ
UHFXUVRVHPSH]DQGRSRUODQDWXUDOH]D\OOHJDQGRDOSURSLRKRPEUHTXHHVWi
GHVWLQDGRDVHUFRQFHELGRFRPRXQ
UHFXUVRKXPDQR
\KDVWDHOSURSLRWLHPSR
TXHDQWHVHUDXQPLVWHULRSDVDDVHUHOUHFXUVRPiVLPSRUWDQWH´$VtWRGRHO
DSDUDWRVRFLDOLQLFLDXQDSUHVLyQGHVGHTXHVRPRVPX\SHTXHxRVDVDVRFLDQGRHO
VHUH[LWRVRFRQXQDVHULHGHUHTXLVLWRVGHSHUWHQHQFLDVWDQJLEOHVFDVDFDUURHWF
HLQWDQJLEOHVSURIHVLyQYLDMHVEHOOH]DHVEHOWH]IXHU]DItVLFDHWF
Pensar
Crear
Éxit o Intentar
Conti n
haciendouar
Hacer
Hacer Hacer
otra vez otra vez
6DQWLDJR 2UUHJR SURIHVRU GH DQWURSRORJtD¿ORVy¿FD GH OD 3RQWL¿FLD 8QLYHUVLGDG &DWyOLFDGH &KLOH PHQFLRQD
TXH³FUHHPRVTXHODSHUVRQDTXHWLHQHp[LWRHVTXLHQDOFDQ]DORTXHVHSURSRQH´SHURLJXDOPHQWHPDUFDQR
WRGRVORTXHDOFDQ]DQORTXHVHSURSRQHQYDQDVHUH[LWRVRV¢&yPRSXHGHVHMHPSOL¿FDUDOJRDVt"
(VWDDSDUHQWHLQFRQVLVWHQFLDVHH[SOLFDVHJ~Q2UUHJRSRUTXH³HQJHQHUDOODVSHUVRQDVH[LWRVDVPLUDQVXYLGDFRQ
FLHUWDVDWLVIDFFLyQSHURHOp[LWRWLHQHTXHYHUWDPELpQFRQVDEHUPHGLUORVSURSLRVGHVHRVDOPHQRVHQORTXH
VHUH¿HUHDORVORJURVKXPDQRV\SURIHVLRQDOHV8QDSHUVRQDTXHVHKDSXHVWRREMHWLYRVPHGLRFUHVQRSXHGH
VHUH[LWRVD6LFRQVLJXHVORTXHWHSURSRQtDV\GHVSXpVWHGDVFXHQWDTXHQRHUHVIHOL]HQWRQFHVQXQFDIXLVWH
H[LWRVR1RVHSXHGHVHUH[LWRVRVLQRVHHVIHOL]XQDSHUVRQDSRGUtDVHUH[LWRVDHQWpUPLQRVSURIHVLRQDOHV
SHURXQIUDFDVDGRHQRWURViPELWRV´
/RLGHDOHVHOEDODQFHHVGHFLUEXVFDUODVSURSLDVPHWDVWDQWRHQHOiPELWRSURIHVLRQDOFRPRSHUVRQDO
ϭϰ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
0XFKDVYHFHVTXHUHUDOFDQ]DUXQDSRVLFLyQGHSULYLOHJLRRGHUHFRQRFLPLHQWROOHYDDDOJXQRVDWHQHUFRQGXFWDV
SRFR QREOHV (O GHVHR GH VREUHVDOLU \ WHQHU SURPLQHQFLD VREUH RWURV OOHYD D ODV SHUVRQDV D OD GHVOHDOWDG \
GHVKRQHVWLGDGDYHFHVPX\IXHUWHVDVHJXUD2UUHJR
(VIUHFXHQWHUHODFLRQDUp[LWRFRQIDPDDSDUHFHUHQORVPHGLRVGHFRPXQLFDFLyQPDVLYRVRFRQQRWRULHGDG
YLVLELOLGDG\SRVLFLyQGHSULYLOHJLR(ODXWRUREVHUYDHQHVWDDFWLWXGDXQVHUKXPDQRTXHWLHQHXQDQHFHVLGDG
GHDPRUSURSLRGHPDVLDGRDOWD$SDUHFHUHQXQPHGLRGHFRPXQLFDFLyQXQPHPRUiQGXPROD¿UPDGHXQ
QHJRFLRHVDOJRDVtFRPRXQVXVWLWXWRSDUDODSURSLDLQPRUWDOLGDGH[SDQGLUODYLVLELOLGDGGHOSURSLRQRPEUH
ϭϱ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
3RUVXSDUWH5RVD0RQWHURXQDSHULRGLVWDGHOVHPDQDULR(O3DtVUHDOL]DXQDQiOLVLVGRQGHXELFDDOp[LWR\DO
IUDFDVRFRPR³GRVJUDQGHVWLUDQRV´\DTXHHQQXHVWUDYLGDSRGHPRVHVWDUFRQVWDQWHPHQWHOXFKDGRHQWUHHVWDV
GRVVLWXDFLRQHV(OODPHQFLRQD
³(OSRGHUHVFODYL]DGRUTXHORVFRQFHSWRVGHp[LWR\IUDFDVRWLHQHQVREUHQRVRWURVVHPXOWLSOLFDDGHPiVSRUXQ
PDOHQWHQGLGRSRUODH[WHQGLGDFUHHQFLDGHTXHXQRHVXQWULXQIDGRURXQSHUGHGRU&RPRVLHOp[LWR\ODGHUURWD
IXHUDQ GHVWLQRV ~QLFRV LUUHYHUVLEOHV DEVROXWRV \ ¿QDOHV 1DGD PiV HUUyQHR TXH HVR QR FUHR TXH H[LVWD
QLKD\DH[LVWLGRHQHOPXQGRXQDVRODSHUVRQDTXHVyORVHDXQWULXQIDGRURXQSHUGHGRU(QFDGDPRPHQWRGH
QXHVWUDVYLGDVDFXPXODPRVXQDFROHFFLyQGHDFLHUWRV\GHHUURUHV´
(VGHFLUHOWHQHUXQIUDFDVRHQDOJ~QPRPHQWRGHWXYLGDQRVLJQL¿FDTXHVHDVXQSHUGHGRUVLHPSUHRYLFHYHUVD
WHQHU XQ p[LWR QR TXLHUH GHFLU TXH VHD XQD SHUVRQD H[LWRVD VLHPSUH$ OR ODUJR GH QXHVWUD YLGD HVWDPRV HQ
DOWLEDMRVORLPSRUWDQWHHVDOFDQ]DUXQEDODQFH\VHUIHOL]
'HQWURGHWRGRHVWHSURFHVRGHE~VTXHGDGHVXHxRVVREUHVDOLUDOFDQ]DUPHWDV\RVHUp[LWRVRGHEHPRVFRQVLGHUDU
ORTXHOD2UJDQL]DFLyQ0XQGLDOGHOD6DOXG0DQWLOODFLWDGRSRU0RQWROOD,HVWDEOHFHFRPRODVGLH]
KDELOLGDGHVEiVLFDVSDUDODYLGDODVFXDOHVVHFRQVLGHUDQQHFHVDULDVSDUDODWRPDGHQXHVWUDVGHFLVLRQHV\OD
DXWRUUHDOL]DFLyQ(VWDVKDELOLGDGHVVHPHQFLRQDQDFRQWLQXDFLyQ
$872&212&,0,(172
(VODKDELOLGDGGHFRQRFHUQXHVWURVSURSLRVSHQVDPLHQWRVUHDFFLRQHVVHQWLPLHQWRVTXpQRVJXVWDRGLVJXVWD
FXiOHVVRQQXHVWURVOtPLWHV\QXHVWURVSXQWRVIXHUWHVGpELOHV
(03$7Ë$
(VODKDELOLGDGGHSRQHUVHHQHOOXJDUGHODRWUDSHUVRQDHQXQDVLWXDFLyQPX\GLIHUHQWHGHODSULPHUD(VWD
KDELOLGDGD\XGDDOLQGLYLGXRDFRPSUHQGHUPHMRUDORWUR\SRUWDQWRUHVSRQGHUGHIRUPDFRQVHFXHQWHFRQODV
QHFHVLGDGHV\FLUFXQVWDQFLDVGHODRWUDSHUVRQD
&2081,&$&,Ï1$6(57,9$
(VODKDELOLGDGSDUDH[SUHVDUFRQFODULGDG\GHIRUPDDGHFXDGDORVVHQWLPLHQWRVSHQVDPLHQWRVRQHFHVLGDGHV
LQGLYLGXDOHV
ϭϲ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
5(/$&,21(6,17(53(5621$/(6
(VODKDELOLGDGGHHVWDEOHFHUFRQVHUYDUHLQWHUDFWXDUFRQRWUDVSHUVRQDVGHIRUPDSRVLWLYDDVtFRPRGHMDUGH
ODGRDTXHOODVUHODFLRQHVTXHLPSLGHQXQGHVDUUROORSHUVRQDO
720$'('(&,6,21(6
(VODKDELOLGDGGHHYDOXDUODVGLVWLQWDVSRVLELOLGDGHVWHQLHQGRHQFXHQWDQHFHVLGDGHV\FULWHULRV\HVWXGLDQGR
FXLGDGRVDPHQWHODVFRQVHFXHQFLDVTXHSXHGHQDFDUUHDUODVGLIHUHQWHVDOWHUQDWLYDVWDQWRHQODYLGDLQGLYLGXDO
FRPRDMHQD
62/8&,Ï1'(352%/(0$6<&21)/,&726
+DELOLGDGSDUDEXVFDUODVROXFLyQPiVDGHFXDGDDXQSUREOHPDFRQÀLFWRLGHQWL¿FDQGRHQHOORRSRUWXQLGDGHV
GHFDPELR\FUHFLPLHQWRSHUVRQDO\VRFLDO
3(16$0,(172&5($7,92
(VODKDELOLGDGTXHSHUPLWHEXVFDUDOWHUQDWLYDVGLIHUHQWHVGHPDQHUDRULJLQDOD\XGDQGRDUHDOL]DUXQDWRPDGH
GHFLVLRQHVDGHFXDGD
3(16$0,(172&5Ë7,&2
(VODKDELOLGDGTXHSHUPLWHSUHJXQWDUVHUHSODQWHDUVHDQDOL]DUREMHWLYDPHQWHODVLWXDFLyQH[LVWHQWHGHODIRUPD
PiVREMHWLYDSRVLEOHSDUDOOHJDUDFRQFOXVLRQHVSURSLDVVREUHODUHDOLGDG
0$1(-2'((02&,21(6<6(17,0,(1726
(VODKDELOLGDGGHUHFRQRFHUODVSURSLDVHPRFLRQHV\VHQWLPLHQWRV\VDEHUFyPRLQÀX\HQHQHOFRPSRUWDPLHQWR
DSUHQGLHQGRDPDQHMDUODVHPRFLRQHVPiVGLItFLOHVFRPRLUDDJUHVLYLGDGHWF
0$1(-2'(7(16,21(6<(675e6
(VODKDELOLGDGGHFRQRFHUTXpSURYRFDWHQVLyQ\HVWUpVHQODYLGD\HQFRQWUDUIRUPDVGHFDQDOL]DUODVSDUDTXH
QRLQWHU¿HUDQHQQXHVWUDVDOXG
$QDOL]DQGRODVKDELOLGDGHVDQWHULRUHV¢FXiOHVFRQVLGHUDVTXHWLHQHV\FXiOHVWHKDFHQIDOWDGHVDUUROODU"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
&UHHPRV TXH FRQ OR UHYLVDGR KDVWD HO PRPHQWR VH GHEH DQDOL]DU GH PDQHUD
SHUVRQDOFyPRFRQVLGHUDUtDVDXQDSHUVRQDH[LWRVD&RQEDVHDODLQWURVSHFFLyQ
QRVRWURVGHFLGLPRVTXpVHUiHQWHQGLGRFRPRWDO1RHVXQWHPDVHQFLOORFXDQGR
QRVKDQHGXFDGREDMRXQDHVHQFLDFRPSHWLWLYDGHIDPD\FRQVXPRKDFLDORTXH
HVDWULEXLGRHVWHFDOL¿FDWLYR&RQHVWRVDSRUWHVWHyULFRV\GHDQiOLVLV¢HVWiVOLVWR
DSDUDGH¿QLUORTXHHVH[LWRVR"SHURVREUHWRGR¢ORDSOLFDUtDVDWXVDFFLRQHV"
ϭϳ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
$&7,9,'$'
6'%
³6HUp[LWRVR´UHSUHVHQWDHQPXFKDVSHUVRQDVODSULQFLSDOUD]yQHQVXLGHDOGHSUHSDUDFLyQDFDGpPLFD\SODQGH
YLGDDFRPSDxiQGRODGHIUDVHVFRPR³HOp[LWROOHJDUi´R³DOFDQ]DUHOp[LWR´3HURLJXDOPHQWHHQQXHVWUDFXOWXUD
VHKDQD¿DQ]DGRFUHHQFLDVVREUHORTXHHVVHUPH[LFDQR\HOORJUDUHOp[LWRTXHQRVRQPX\IDYRUHFHGRUDV¢KDV
HVFXFKDGRIUDVHVRLGHDVTXHPDQHMDQGHVSHFWLYDPHQWHHOWUDEDMRRORVORJURVGHPH[LFDQRV"
$QWHWDOFRQWH[WRGHGHVFRQRFLPLHQWRRQRYDORUDFLyQGHORTXHFRPRFXOWXUDSRGHPRVDSRUWDUWHSURSRQHPRV
SDUWLFLSDUHQODVLJXLHQWHDFWLYLGDG
,QVWUXFFLRQHV 3ODWLFD JUXSDOPHQWH OR TXH D FRQWLQXDFLyQ VH FXHVWLRQD \ GHVSXpV HVFULEH HQ ORV HVSDFLRV
FRUUHVSRQGLHQWHVORTXHFRQVLGHUHPiVUHOHYDQWH
¢4XpFDUDFWHUtVWLFDVSRVHHQODVSHUVRQDVTXHXVXDOPHQWHFRQVLGHUDPRVH[LWRVDVHQQXHVWUDVFRPXQLGDGHV"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6LSXGLHUDVGH¿QLUDXQDSHUVRQD³H[LWRVD´GHVGHORTXHORVPHGLRVPDVLYRVGHFRPXQLFDFLyQPDQHMDQ
¢FyPRODGHVFULELUtDV"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
/DV UHGHV VRFLDOHV SDUD HO FDVR GH ODV QXHYDV JHQHUDFLRQHV ¢GHVHPSHxDUiQ HO URO TXH OD WHOHYLVLyQ
KLVWyULFDPHQWHKDEtDUHSUHVHQWDGRHQODLPSRVLFLyQGHHVWiQGDUHVGHYLGD\p[LWRHQQXHVWUDVRFLHGDG"¢7LHQH
YHQWDMDVHOXVRGHODVQXHYDVWHFQRORJtDVFRPSDUDGDVFRQORVYLHMRVPHGLRVGHFRPXQLFDFLyQHQUHODFLyQDO
WHPDTXHDFiVHWUDWD"
¢3RUTXp"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
ϭϴ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
'HVDUUROOR
$&7,9,'$'
6'%
0p[LFRVXVSHUVRQDVH[LWRVDV
&RQ OR FKDUODGR \ UHYLVDGR HQ OD SUHVHQWH VHFXHQFLD GLGiFWLFD GHEHUiV SHQVDU HQ XQD SHUVRQD PH[LFDQD TXH
FRQVLGHUHVH[LWRVDSXHGHVHUXQSHUVRQDMHUHFRQRFLGRRQRXQIDPLOLDURDOJXLHQVLJQL¿FDWLYRSDUDWL
7RGRVORVSHUVRQDMHVSUHVHQWDGRVHQHOJUXSRGHEHUiQVHUGLIHUHQWHVSRUORTXHDYLVDUiVDWXRULHQWDGRUDVREUH
TXLpQUHDOL]DUiVODLQYHVWLJDFLyQ
6HH[KLELUiHQWUHVIRUPDVRHWDSDV
5HSRUWHHVFULWR5HODWRQRPD\RUDXQDFXDUWLOODTXHGHVFULEDVXKLVWRULDGHYLGDLQFOX\HQGRDOJXQDVGH
ODVFXDOLGDGHVTXHSDUDWLORGH¿QHQFRPRH[LWRVR
([SRVLFLyQEUHYH'XUDQWHWRGRHOVHPHVWUHWXSURIHVRUDHOHJLUiDOD]DUGHWUHVDFLQFRHVWXGLDQWHVSDUD
KDFHUXQDSUHVHQWDFLyQRUDOGHVXUHSRUWHHVFULWR(VLPSRUWDQWHTXHDFDGDFODVHYHQJDVSUHSDUDGRSRUVL
WHWRFDH[SRQHU
0XURGHH[LWRVRV8QDYH]H[SXHVWDVHUiVUHVSRQVDEOHGHLQFOXLUHQHOHVSDFLRDVLJQDGRSRUWXSURIHVRU
SDUHGGHOVDOyQSDVLOOREORJUHGHVVRFLDOHVHWFXQDLGHQWL¿FDFLyQGHOSHUVRQDMHTXHSXHGHVHUVXIRWR
QRPEUHVLWLRGHLQWHUQHWHQWUHRWURV
ϭϵ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
6HFXHQFLDGLGiFWLFD
,QLFLR
ZĞƋƵŝƐŝƚŽƐƉĂƌĂŐƌĂĚƵĂƌŵĞ
(9$/8$&,Ï1',$*1Ï67,&$
$KRUD TXH HVWiV FXUVDQGR HO ~OWLPR VHPHVWUH HQ &2%$&+ HV LPSRUWDQWH TXH
FRQR]FDVORVUHTXLVLWRVTXHGHEHUiVFXPSOLUSDUDREWHQHUWXFHUWL¿FDGR
5HVXHOYHHOVLJXLHQWHFUXFLJUDPDSDUDLGHQWL¿FDUVLSRVHHVODLQIRUPDFLyQDGHFXDGD
VREUHORVUHTXHULPLHQWRVTXHGHEHVFXEULUSDUDTXHOD,QVWLWXFLyQWHKDJDHQWUHJDGH
WXFHUWL¿FDGRGHEDFKLOOHUDWR
&XDQGRODUHVSXHVWDHVWiFRPSXHVWDSRUGRVRPiVSDODEUDVFRQVLGHUDXQHVSDFLRHQ
EODQFRHQWUHHOODV
9HUWLFDOHV
'RFXPHQWRTXHGHVFULEHORVOLQHDPLHQWRVJHQHUDOHVGHDFUHGLWDFLyQGHWXVHVWXGLRV
7RWDOGHKRUDVTXHGHEHVSUHVWDUSDUDTXHWHVHDOLEHUDGRHOVHUYLFLRVRFLDO
7RWDOGHPDWHULDVGH2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYDTXHGHEHUiVDFUHGLWDU
$O¿QDOL]DUTXpVHPHVWUHSXHGHVVROLFLWDUHOH[DPHQGHSDVDQWtD
ϮϬ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
+RUL]RQWDOHV
2SFLyQGHDFUHGLWDFLyQGHXQDRGRVDVLJQDWXUDVSHQGLHQWHVFXDQGRVHKD\DQDFUHGLWDGRWRGDVODVGHPiVGHO
SODQGHHVWXGLRV
(VWDUDOFRUULHQWHFRQWXVSDJRVHQ
(VHOWRWDOGHDVLJQDWXUDVGHOSODQGHHVWXGLRVTXHGHEHUiVDFUHGLWDU
1RSUHVHQWDUDGHXGRHQ
$GHPiVGHOVHUYLFLRVRFLDOHQWRVHPHVWUHGHEHVDFUHGLWDUKRUDVGHSUiFWLFDV«
'RFXPHQWRTXHDFUHGLWDTXHKDVFRQFOXLGRWXEDFKLOOHUDWR\HVUHTXLVLWRLQGLVSHQVDEOHSDUDWXLQJUHVRDOD
XQLYHUVLGDG
Ϯϭ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
'HVDUUROOR
(VWiVLQLFLDQGRHO~OWLPRVHPHVWUHGHSUHSDUDWRULDHVWLHPSRGHFRQFOXLUSUR\HFWRV\PHWDV¿MDGDVFRQDQWHULRULGDG
(Q2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYDFRPHQ]DVWHHOSURFHVRGHWRPDUXQDGHODVGHFLVLRQHVPiVLPSRUWDQWHVHQWXYLGD
HOHJLUODFDUUHUDSURIHVLRQDODWUDYpVGHODFXDOYDVDSRGHUGHVDUUROODUWH\YLYLUWXYRFDFLyQDGHPiVGHFRQWULEXLU
DFWLYDPHQWHHQHOGHVDUUROORGHWXSDtV
6L D~Q QR HVWiV WRWDOPHQWH VHJXUR GH OD SURIHVLyQ D OD FXDO WH GHGLFDUiV \R QR KDV
GHFLGLGRDTXpXQLYHUVLGDGLQJUHVDUiVHVPRPHQWRGHLQFUHPHQWDUHVIXHU]RVSRUTXHHQ
EUHYHVDOGUiQODVFRQYRFDWRULDVSDUDHOUHJLVWUR\HQWUHJDGH¿FKDVSDUDORVH[iPHQHV
GHDGPLVLyQHVWDLQIRUPDFLyQODDERUGDUHPRVFRQPiVGHWDOOHHQHOEORTXH
$ OD SDU GH OD HOHFFLyQ GH XQD FDUUHUD \ XQLYHUVLGDG FRQYHQGUi LQGDJDU VREUH ORV
WUiPLWHVDGPLQLVWUDWLYRV\UHTXLVLWRVTXHGHEHVFXEULUSDUDREWHQHUWXFHUWL¿FDGRGH
SUHSDUDWRULD$O UHVSHFWR HO 5HJODPHQWR GH 6HUYLFLRV (VFRODUHV &2%$&+
HVWLSXODORVLJXLHQWH
³+DEHUFRQFOXLGRODWRWDOLGDGGHODVDVLJQDWXUDVFRQIRUPHDOSODQGHHVWXGLRVYLJHQWH
HVWRHVKDEHUDFUHGLWDGR
DVLJQDWXUDVGHOFRPSRQHQWHGHIRUPDFLyQEiVLFD
DVLJQDWXUDVGHOFRPSRQHQWHGHIRUPDFLyQSDUDHOWUDEDMR
DVLJQDWXUDVGHOFRPSRQHQWHGHIRUPDFLyQSURSHGpXWLFD
DVLJQDWXUDVGHOFRPSRQHQWHGHDFWLYLGDGHVSDUDHVFRODUHVGHRULHQWDFLyQHGXFDWLYD\GHDFWLYLGDGHV
DUWtVWLFDVGHSRUWLYDV\RFXOWXUDOHV´
$FUHGLWDFLyQGHVHUYLFLRVRFLDO\SUiFWLFDVSUHSURIHVLRQDOHV
$VLPLVPRWDPELpQGHEHUiVKDEHUDFUHGLWDGRWXVHUYLFLRVRFLDO\SUiFWLFDVSUHSURIHVLRQDOHVFRQIRUPHDO&DStWXOR
;,,,DUWtFXORV\GHOUHJODPHQWRGHVHUYLFLRVHVFRODUHVORVFXDOVHGHVFULEHDFRQWLQXDFLyQ
$UWtFXOR
³/DUHDOL]DFLyQGHOVHUYLFLRVRFLDO\GHODVSUiFWLFDVSUHSURIHVLRQDOHVWHQGUiQXQFDUiFWHUREOLJDWRULRWHPSRUDO\
QRUHPXQHUDGRDPEDVDFWLYLGDGHVFRQVWLWXLUiQXQUHTXLVLWRSDUDFRQFOXLUHOFLFORGHEDFKLOOHUDWR´
³(OVHUYLFLRVRFLDO\ODVSUiFWLFDVSUHSURIHVLRQDOHVGHEHUiQVHUFXELHUWRVHQXQWRWDOGHKRUDVFDGDXQRHQORV
VHPHVWUHVUHVSHFWLYRV´
ϮϮ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
$UWtFXOR
³3RUODVFDUDFWHUtVWLFDV\REMHWLYRVGHOVHUYLFLRVRFLDO\GHODVSUiFWLFDVSUHSURIHVLRQDOHVHODOXPQRQRREWHQGUi
XQDFDOL¿FDFLyQHVSHFt¿FDVRODPHQWHVHOHFRQVLGHUDUiFRPRDFUHGLWDGRRQRDFUHGLWDGRVHJ~QVHDHOFDVR\VH
UHSRUWDUiHQODWHUFHUDHYDOXDFLyQSDUFLDO´
3DUDDOFDQ]DUHOFULWHULRGHDFUHGLWDGRHOHVWXGLDQWHDGHPiVGHFXEULUODWRWDOLGDGGHKRUDVHVWLSXODGDVSUHVHQWDUi
ODGRFXPHQWDFLyQFRUUHVSRQGLHQWH
([DPHQGHSDVDQWtD
([LVWHXQUHFXUVRSDUDDTXHOORVHVWXGLDQWHVTXHDOFRQFOXLU
HOVH[WRVHPHVWUHDGHXGDQDOJXQDDVLJQDWXUD$OUHVSHFWR
HO FDStWXOR 9,, GHO SUHFLWDGR 5HJODPHQWR GH 6HUYLFLRV
(VFRODUHV HQ HO DUWtFXOR VHFFLyQ 9 HVWDEOHFH XQD
HYDOXDFLyQ GHQRPLQDGD H[DPHQ GH SDVDQWtD OD FXDO
³FRQWHPSOD OD WRWDOLGDG GH ORV REMHWLYRV GH DSUHQGL]DMH
FRQWHQLGRVHQXQSURJUDPDGHHVWXGLRVGHXQDDVLJQDWXUD
DOTXHWLHQHGHUHFKRHODOXPQRTXHKDELHQGRFRQFOXLGR
HO VH[WR VHPHVWUH QR KD\D DFUHGLWDGR QR PiV GH GRV
DVLJQDWXUDVGHOSODQGHHVWXGLRVFXUVDGRV´
(ODUWtFXORGHOFDStWXOR9,,GHO5HJODPHQWRGH6HUYLFLRV(VFRODUHVHVWDEOHFHTXHSDUDHIHFWRVGHODDSOLFDFLyQ
GHOH[DPHQGHSDVDQWtDHOHVWXGLDQWHVHVXMHWDUiDORVVLJXLHQWHVUHTXLVLWRV\RGLVSRVLFLRQHV
+DEHUUHSUREDGRODRODVDVLJQDWXUDVTXHVHVROLFLWDQ
6ROLFLWDUORSRUHVFULWRDOD'LUHFFLyQGHO3ODQWHOWUDYpVGH6HFFLyQ(VFRODU
(OH[DPHQGHSDVDQWtDVHUiDSOLFDGRSRUXQGRFHQWHFRPLVLRQDGRSRUOD'LUHFFLyQGHO3ODQWHOUHVSHFWLYR
3RGUiVHUSUHVHQWDGRVLQTXHVHDQHFHVDULRLQVFULELUVHGHQXHYRDODRDODVDVLJQDWXUDVGHTXHVHWUDWH
6L QR VH DFUHGLWD OD DVLJQDWXUD HQ H[DPHQ GH SDVDQWtD VH SRGUi VROLFLWDU GH QXHYR HQ HO VLJXLHQWH DxR
OHFWLYRRFXUVDUODQXHYDPHQWH
&RQVWDQFLDGHQRDGHXGRV
2WURGHORVWUiPLWHVREOLJDWRULRVTXHQRVPDUFDQXHVWUD,QVWLWXFLyQHVKDEHUFXELHUWRORVUHTXHULPLHQWRVTXHD
FRQWLQXDFLyQVHLQGLFDQ
1RWHQHUDGHXGRVHQELEOLRWHFD
1RWHQHUDGHXGRVGHPDWHULDOGHODERUDWRULRV
(VWDUDOFRUULHQWHFRQWXVSDJRVGHFROHJLDWXUD
Ϯϯ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
¢7LHQH(VWHEDQRSRUWXQLGDGGHFXOPLQDUODSUHSDUDWRULDDOPLVPRWLHPSRTXHVXVFRPSDxHURV"([SOLFD
FyPR
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
¢3RGUtDSUHVHQWDUH[DPHQGHSDVDQWtDGH2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD"
¢%DMRTXpFRQGLFLRQHV"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
¢4XpSDVDUtDVL(VWHEDQDOWHUPLQDUVH[WRVHPHVWUHUHSUXHED)LORVRItD"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
¢4XpSURFHGHVLQRDFUHGLWDXQRGHORVH[iPHQHVGHSDVDQWtD"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Ϯϱ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
6HFXHQFLDGLGiFWLFD
,QLFLR
͎ƵŵƉůşŵŝƉƌŽƉſƐŝƚŽĞŶůĂƉƌĞƉĂƌĂƚŽƌŝĂ͍
(9$/8$&,Ï1',$*1Ï67,&$
(YDOXDFLyQGLDJQyVWLFD¢&yPROOHJXH\FyPRPHYR\"
(ODERUD DXWRUUHWUDWRV DXWRUHODWRV R FROODJH VHJ~Q OR TXH VH WH LQGLTXH$O ¿QDOL]DU
SUHVpQWDORDWXVFRPSDxHURVGHFODVH
¢5HFXHUGDV FXDQGR OOHJDVWH HQ SULPHU VHPHVWUH" ¢4Xp FDUDFWHUtVWLFDV KDFtDQ TXH
WH GLVWLQJXLHUDV GH ORV GHPiV FXDQGR LQJUHVDVWH DO &2%$&+" ¢&yPR HUDV ItVLFD
HPRFLRQDO\VRFLDOPHQWH"
Ϯϲ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
3ULPHUVHPHVWUH
Ϯϳ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
$KRUDTXHHVWiVSRUHJUHVDUGHVWDFDWRGRDTXHOORTXHFUHDVTXHKDFDPELDGRHQWLHQIRUPDSRVLWLYDRQHJDWLYD
GHVSXpVGHFXUVDUFLQFRVHPHVWUHVHQQXHVWUDLQVWLWXFLyQ
6H[WRVHPHVWUH
Ϯϴ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
'HVDUUROOR
0LVH[SHFWDWLYDVUHVSHFWRDO&2%$&+
+DFH\DGRVDxRV\PHGLRTXHLQJUHVDVWHDO&ROHJLRGH%DFKLOOHUHV¢UHFXHUGDVORVGtDVSUHYLRVDWXLQJUHVR\ORV
SULPHURVTXHSDVDVWHHQODSUHSDUDWRULD"6HJXUDPHQWHHVSHUDEDVORJUDUPXFKDVFRVDVKDFHUDPLJRVOOHYDUWHELHQ
FRQORVPDHVWURVFRQVHJXLUQRYLRDDSUHQGHUDOJXQDVFRVDVTXHWHVLUYLHUDQSDUDHVWXGLDUXQDFDUUHUDGHVSXpV
(Q¿QWHQtDVXQDVHULHGHH[SHFWDWLYDVVREUHODHVFXHOD\VREUHWXSDVRSRUHOOD
$VRFLDGR D HVWR ~OWLPR VH SUHVHQWD XQ IHQyPHQR HQ HO iPELWR HVFRODU GHQRPLQDGR ³(IHFWR 3LJPDOLyQ´ R
³3URIHFtDGH$XWRFXPSOLPLHQWR´pVWHFRQVLVWHHQTXHORTXHHVSHUDXQDSHUVRQDGHRWUDOOHJDDFRQYHUWLUVHHQ
UHDOLGDG\DTXHODVFUHHQFLDV\H[SHFWDWLYDVGHpVWDDIHFWDQGHWDOPDQHUDVXFRQGXFWDTXHSURYRFDQHQORVGHPiV
XQDUHVSXHVWDTXHFRQ¿UPDHVDVH[SHFWDWLYDV3LFKDUGR*DUFtD%HUEpQ'HOD)XHQWH\-XVWLFLD$SOLFDGR
DWXFRQWH[WRORDQWHULRUVLJQL¿FDTXHDGHPiVGHORTXHW~HVSHUDEDVGHWLPLVPRHQODSUHSDUDWRULDLQÀX\yHQWX
GHVDUUROORSHUVRQDO\HVFRODUORTXHWXVSDGUHVWXVPDHVWURVHLQFOXVRWXVDPLJRVHVSHUDEDQTXHORJUDUDV
Ϯϵ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
$&7,9,'$'
6'%
0LVH[SHFWDWLYDV
5HÀH[LRQDVREUHODVH[SHFWDWLYDVTXHWHQtDVDOHQWUDUDO&2%$&+XQDHQWpUPLQRVSHUVRQDOHVRWUDHQODFXHVWLyQ
DFDGpPLFD\SRU~OWLPRXQDUHODFLRQDGDFRQWXGHVDUUROORVRFLDO/XHJRDVLJQDXQDFDOL¿FDFLyQGHODO
VHJ~QHOJUDGRHQTXHFRQVLGHUDVTXHpVWDVVHFXPSOLHURQ\SRU~OWLPRGHWDOODTXpFUHHVTXHIDOWySDUDTXHVH
FXPSOLHUDQWRWDOPHQWHHQHOFDVRGHTXHODVFDOL¿FDUDVFRQPHQRVGH
*UDGRHQHOTXH
¢4XpIDOWySDUDTXHVHFXPSOLHUDQ
VHFXPSOLy
7LSR ([SHFWDWLYD WRWDOPHQWH"
&DOL¿FDFLyQGHO
DO
3HUVRQDO
$FDGpPLFD
6RFLDO
ϯϬ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
/DVH[SHFWDWLYDVGHO&2%$&+VREUHPLIRUPDFLyQ
³6LQRFRPHQWHVHUURUHVHVSRUTXHQRKDVLQWHQWDGRQDGD´
-RKQ:RRGHQ
$VtFRPRW~HVSHUDEDVDOFDQ]DUDOJXQRVORJURVHQHO&2%$&+ODLQVWLWXFLyQWDPELpQWXYRH[SHFWDWLYDVVREUHODV
KDELOLGDGHVTXHGHVHDEDTXHW~GHVDUUROODUDVDORODUJRGHWXIRUPDFLyQGHVGHHOPRPHQWRHQTXHWHFRQYHUWLVWH
HQXQHVWXGLDQWHGHO&ROHJLR
/R TXH OD ,QVWLWXFLyQ HVSHUDED IRUPDU HQ WL VH FRQRFH FRPR SHU¿O GH HJUHVR eVWH HQJORED WRGDV DTXHOODV
FRPSHWHQFLDVHVGHFLUKDELOLGDGHVDFWLWXGHV\FRQRFLPLHQWRVFRQODVTXHVHHVSHUDTXHW~FXHQWHVDOFRQFOXLUOD
SUHSDUDWRULD
6HFRQRFH\YDORUDDVtPLVPR\DERUGDSUREOHPDV\UHWRVWHQLHQGRHQFXHQWDORVREMHWLYRVTXHSHUVLJXH
(VVHQVLEOHDODUWH\SDUWLFLSDHQODDSUHFLDFLyQHLQWHUSUHWDFLyQGHVXVH[SUHVLRQHVHQGLVWLQWRVJpQHURV
(OLJH\SUDFWLFDHVWLORVGHYLGDVDOXGDEOHV
(VFXFKDLQWHUSUHWD\HPLWHPHQVDMHVSHUWLQHQWHVHQGLVWLQWRVFRQWH[WRVPHGLDQWHODXWLOL]DFLyQGHPHGLRV
FyGLJRV\KHUUDPLHQWDVDSURSLDGRV
'HVDUUROODLQQRYDFLRQHV\SURSRQHVROXFLRQHVDSUREOHPDVDSDUWLUGHPpWRGRVHVWDEOHFLGRV
6XVWHQWDXQDSRVWXUDSHUVRQDOVREUHWHPDVGHLQWHUpV\UHOHYDQFLDJHQHUDOFRQVLGHUDQGRRWURVSXQWRVGHYLVWD
GHPDQHUDFUtWLFD\UHÀH[LYD
$SUHQGHSRULQLFLDWLYDHLQWHUpVSURSLRDORODUJRGHODYLGD
3DUWLFLSD\FRODERUDGHPDQHUDHIHFWLYDHQHTXLSRVGLYHUVRV
3DUWLFLSDFRQXQDFRQFLHQFLDFtYLFD\pWLFDHQODYLGDGHVXFRPXQLGDGUHJLyQ0p[LFR\HOPXQGR
0DQWLHQHXQDDFWLWXGUHVSHWXRVDKDFLDODLQWHUFXOWXUDOLGDG\ODGLYHUVLGDGGHFUHHQFLDV
&RQWULEX\HDOGHVDUUROORVXVWHQWDEOHGHPDQHUDFUtWLFDFRQDFFLRQHVUHVSRQVDEOHV
4XL]iHQXQIXWXURVHWHQJDQRWURVREMHWLYRV\SURSyVLWRVGHYLGD
WDQWRHQHOiPELWRHVFRODUSURIHVLRQDOFRPRSHUVRQDO3HURHV
LPSRUWDQWHTXHGHVGHHVWHWUD\HFWRHVFRODUDSUHQGDVDFRQRFHUWH
PHMRU\DODSDUGHWHUPLQHVTXpTXLHUHVKDFHU\VHUHQWXYLGD
SDUDTXHSXHGDVORJUDUOR
ϯϭ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
$&7,9,'$'
6'%
/DVH[SHFWDWLYDVGH&2%$&+
$QDOL]DORVVLJXLHQWHVHQXQFLDGRVTXHGHVFULEHQORVDWULEXWRVTXHFRQWHPSODFDGDFRPSHWHQFLD,QGLFDFRQXQD;
FyPRWHFDOL¿FDUtDVHQODFRPSHWHQFLDGHSHQGLHQGRGHOJUDGRGHD¿QLGDGFRQORVDWULEXWRV(QWUHPiVVHDFHUTXH
FDGDD¿UPDFLyQDWXIRUPDGHVHUPD\RUVHUiHOJUDGRGHFRPSHWHQFLD
(QIUHQWDODVGL¿FXOWDGHVTXHVHOHSUHVHQWDQ
\HVFRQVFLHQWHGHVXVYDORUHVIRUWDOH]DV\
GHELOLGDGHV
(VVHQVLEOHDO
([SHULPHQWDHODUWHFRPRXQKHFKRKLVWyULFR
DUWH\SDUWLFLSDHQ
FRPSDUWLGR TXH SHUPLWH OD FRPXQLFDFLyQ
ODDSUHFLDFLyQH HQWUHLQGLYLGXRV\FXOWXUDVHQHOWLHPSR\HO
LQWHUSUHWDFLyQGHVXV HVSDFLRDODYH]TXHGHVDUUROODXQVHQWLGR
H[SUHVLRQHVHQGLVWLQWRV GHLGHQWLGDG
JpQHURV
ϯϮ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
0DQHMDODVWHFQRORJtDVGHODLQIRUPDFLyQ\
ODFRPXQLFDFLyQSDUDREWHQHULQIRUPDFLyQ
\H[SUHVDULGHDV
,GHQWL¿FDORVVLVWHPDV\UHJODVRSULQFLSLRV
'HVDUUROODLQQRYDFLRQHV PHGXODUHV TXH VXE\DFHQ D XQD VHULH GH
\SURSRQHVROXFLRQHVD IHQyPHQRV
SUREOHPDVDSDUWLUGH
PpWRGRVHVWDEOHFLGRV &RQVWUX\H KLSyWHVLV \ GLVHxD \ DSOLFD
PRGHORVSDUDSUREDUVXYDOLGH]
8WLOL]DODVWHFQRORJtDVGHODLQIRUPDFLyQ\
FRPXQLFDFLyQ SDUD SURFHVDU H LQWHUSUHWDU
LQIRUPDFLyQ
ϯϯ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
(OLJH ODV IXHQWHV GH LQIRUPDFLyQ PiV
UHOHYDQWHV SDUD XQ SURSyVLWR HVSHFt¿FR
\ GLVFULPLQD HQWUH HOODV GH DFXHUGR D VX
UHOHYDQFLD\FRQ¿DELOLGDG
^XVWHQWDXQDSRVWXUD (YDO~DDUJXPHQWRV\RSLQLRQHVHLGHQWL¿FD
SHUVRQDOVREUHWHPDV SUHMXLFLRV\IDODFLDV
GHLQWHUpV\UHOHYDQFLD
JHQHUDOFRQVLGHUDQGR
RWURSXQWRVGHYLVWD 5HFRQRFH ORV SURSLRV SUHMXLFLRV PRGL¿FD
GHPDQHUDFUtWLFD\ VXV SXQWRV GH YLVWD DO FRQRFHU QXHYDV
UHÀH[LYD HYLGHQFLDVHLQWHJUDQXHYRVFRQRFLPLHQWRV
\SHUVSHFWLYDVDODFHUYRFRQHOTXHFXHQWD
$VXPHXQDDFWLWXGFRQVWUXFWLYDFRQJUXHQWH
FRQ ORV FRQRFLPLHQWRV \ KDELOLGDGHV FRQ
ORVTXHFXHQWDGHQWURGHGLVWLQWRVHTXLSRV
GHWUDEDMR
ϯϰ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
3ULYLOHJLDHOGLiORJRFRPRPHFDQLVPRSDUD
ODVROXFLyQGHFRQÀLFWRV
5HFRQRFHTXHODGLYHUVLGDGWLHQHOXJDUHQ
XQ HVSDFLR GHPRFUiWLFR GH LJXDOGDG GH
GLJQLGDG\GHUHFKRVGHWRGDVODVSHUVRQDV
0DQWLHQHXQDDFWLWXG \UHFKD]DWRGDIRUPDGHGLVFULPLQDFLyQ
UHVSHWXRVDKDFLDOD
LQWHUFXOWXUDOLGDG\OD 'LDORJD\DSUHQGHGHSHUVRQDVFRQGLVWLQWRV
SXQWRV GH YLVWD \ WUDGLFLRQHV FXOWXUDOHV
GLYHUVLGDGGHFUHHQFLDV
PHGLDQWH OD XELFDFLyQ GH VXV SURSLDV
YDORUHVLGHDV\SUiFWLFDV FLUFXQVWDQFLDVHQXQFRQWH[WRPiVDPSOLR
VRFLDOHV
$VXPHTXHHOUHVSHWRGHODVGLIHUHQFLDVHV
HOSULQFLSLRGHLQWHJUDFLyQ\FRQYLYHQFLDHQ
ORVFRQWH[WRVORFDOQDFLRQDOHLQWHUQDFLRQDO
$VXPHXQDDFWLWXGTXHIDYRUHFHODVROXFLyQ
GH SUREOHPDV DPELHQWDOHV HQ ORV iPELWRV
ORFDOQDFLRQDOHLQWHUQDFLRQDO
&RQWULEX\HDOGHVDUUROOR 5HFRQRFH \ FRPSUHQGH ODV LPSOLFDFLRQHV
VXVWHQWDEOHGHPDQHUD ELROyJLFDVHFRQyPLFDVSROtWLFDV\VRFLDOHV
FUtWLFDFRQDFFLRQHV GHO GDxR DPELHQWDO HQ XQ FRQWH[WR JOREDO
UHVSRQVDEOHV LQWHUGHSHQGLHQWH
ϯϱ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
'HDFXHUGRDORVUHVXOWDGRVTXHREWXYLVWHLGHQWL¿FDODVWUHVFRPSHWHQFLDVTXHFRQVLGHUHVTXHQHFHVLWDVIRPHQWDU
TXHUHTXLHUHVPD\RUWUDEDMR\HVIXHU]RSDUDORJUDUGHVDUUROODUODVUHÀH[LRQDVREUHORTXHVXFHGHUtDVLHJUHVDV
GHO&2%$&+\HQWUDVDODXQLYHUVLGDGVLQIRUWDOHFHUODV\TXpHVWUDWHJLDVWHSDUHFHQSHUWLQHQWHVSDUDORJUDUVHU
FRPSHWHQWH&RPSOHWDODVLJXLHQWHWDEODFRQHVWDLQIRUPDFLyQ
&RPSHWHQFLDTXH ¢4XpVXFHGHUtDVLQR
¢$TXpWHFRPSURPHWHV
FRQVLGHUHVQRKDV ORJUDUDVIRUWDOHFHUWHHQ (VWUDWHJLDVGHDSR\R
SDUDORJUDUOR"
GHVDUUROODGR HVWHDVSHFWR"
&LHUUH
$&7,9,'$',17(*5$'25$
&RPSHWHQFLDV\p[LWRSURIHVLRQDO
*UDQSDUWHGHOHVWLORYLGDHQODDFWXDOLGDGQRSXGLHUDVHUHQWHQGLGRVLQFRQRFHUDXQSHUVRQDMHFRPR6WHYH-REV
6HKDQWHMLGRPXFKDVKLVWRULDV\DQpFGRWDVDVXDOUHGHGRUVREUHVXIRUPDGHVHU\VXVORJURVHPSUHVDULDOHV
WHFQROyJLFRV\PRQHWDULRV
ϯϲ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
5HVSRQGHODVVLJXLHQWHVSUHJXQWDV\FRPSDUWHWXVUHVSXHVWDVFRQHOJUXSR
¢&XiOHVHOPHQVDMHFHQWUDOGHFDGDKLVWRULDQDUUDGDSRU6WHYH-REV"
&RQHFWDUSXQWRV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
(ODPRU\ODSpUGLGD
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
/DPXHUWH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
&RQVLGHUDV¢XQp[LWRRXQIUDFDVRTXHQRFXOPLQDUDVXVHVWXGLRVXQLYHUVLWDULRV"$UJXPHQWDWXUHVSXHVWD
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
ϯϳ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
(ODEDQGRQDUVXVHVWXGLRV¢TXpVLJQL¿FyDQLYHOGHYDORUHV"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
127$(QFDVRGHQRSRGHUYHUHOYLGHRMXQWRFRQWXVFRPSDxHURVRELHQVLGHVHDVUHSDVDUHOGLVFXUVRXQDYH]
PiVDFRQWLQXDFLyQWHGHMDPRVXQDWUDQVFULSFLyQFRPSOHWDGHOGLVFXUVR
'LVFXUVRTXH6WHYH-REV&(2GH$SSOH&RPSXWHU\GH3L[DU$QLPDWLRQ6WXGLRVGLFWyHOGH-XQLRGH
HQODFHUHPRQLDGHJUDGXDFLyQGHOD8QLYHUVLGDGGH6WDQIRUG
³7LHQHQTXHHQFRQWUDUHVRTXHDPDQ
0HVLHQWRKRQUDGRGHHVWDUFRQXVWHGHVKR\HQVXFHUHPRQLDGHJUDGXDFLyQHQXQDGHODVPHMRUHVXQLYHUVLGDGHVGHO
PXQGR<RQXQFDPHJUDGXpGHXQDXQLYHUVLGDG(VWRHVORPiVFHUFDTXHKHHVWDGRGHXQDJUDGXDFLyQ+R\GHVHR
FRQWDUOHVWUHVKLVWRULDVGHPLYLGD(VRHV1RHVJUDQFRVD6yORWUHVKLVWRULDV
/DSULPHUDKLVWRULDVHWUDWDGHFRQHFWDUORVSXQWRV
0HUHWLUpGHO5HHG&ROOHJHGHVSXpVGHORVSULPHURVPHVHV\VHJXt\HQGRGHPRGRLQWHUPLWHQWHRWURVPHVHVDQWHV
GHUHQXQFLDUGHYHUGDG(QWRQFHV¢SRUTXpPHUHWLUp"&RPHQ]yDQWHVGHTXH\RQDFLHUD0LPDGUHELROyJLFDHUDMRYHQ
HVWXGLDQWHGHXQLYHUVLGDGJUDGXDGDVROWHUD\GHFLGLyGDUPHHQDGRSFLyQ(OODFUHtD¿UPHPHQWHTXHGHEtDVHUDGRSWDGR
SRUHVWXGLDQWHVJUDGXDGRV3RUORWDQWRWRGRHVWDEDDUUHJODGRSDUDTXHDSHQDVQDFLHUDIXHUDDGRSWDGRSRUXQDERJDGR
\VXHVSRVDVDOYRTXHFXDQGRQDFtGHFLGLHURQHQHO~OWLPRPLQXWRTXHHQUHDOLGDGGHVHDEDQXQDQLxD'HHVHPRGRPLV
SDGUHVTXHHVWDEDQHQOLVWDGHHVSHUDUHFLELHURQXQDOODPDGDHQPHGLRGHODQRFKHSUHJXQWiQGROHV³7HQHPRVXQQLxR
QRGHVHDGR¢ORTXLHUHQ"´(OORVGLMHURQ³3RUVXSXHVWR´3RVWHULRUPHQWHPLPDGUHELROyJLFDVHHQWHUyTXHPLPDGUH
QXQFDVHKDEtDJUDGXDGRGHXQDXQLYHUVLGDG\TXHPLSDGUHQXQFDVHKDEtDJUDGXDGRGHODHQVHxDQ]DPHGLD6HQHJyD
¿UPDUORVSDSHOHVGHDGRSFLyQGH¿QLWLYRV6yORFDPELyGHSDUHFHUXQRVPHVHVPiVWDUGHFXDQGRPLVSDGUHVSURPHWLHURQ
TXHDOJ~QGtD\RLUtDDODXQLYHUVLGDG
1
7RPDGRGHZZZLQGHSHQGHQWW\SHSDGFRPHOLQGHSHQGHQW¿OHVGLVFXUVRBMREVGRF$FFHVRMXQLRGH
ϯϴ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
/XHJRDORVDxRVIXLDODXQLYHUVLGDG6LQHPEDUJRLQJHQXDPHQWHHOHJtXQDXQLYHUVLGDGFDVLWDQFDUDFRPR6WDQIRUG
\WRGRVORVDKRUURVGHPLVSDGUHVGHFODVHREUHUDIXHURQJDVWDGRVHQPtPDWUtFXOD'HVSXpVGHPHVHV\RQRHUDFDSD]
GHDSUHFLDUHOYDORUGHORDQWHULRU1RWHQtDLGHDGHORTXHTXHUtDKDFHUFRQPLYLGD\QRWHQtDLGHDGHODPDQHUDHQTXH
ODXQLYHUVLGDGPHLEDDD\XGDUDGHGXFLUOR<DTXtHVWDED\RJDVWDQGRWRGRHOGLQHURTXHPLVSDGUHVKDEtDQDKRUUDGR
GXUDQWHWRGDVXYLGD$VtTXHGHFLGtUHWLUDUPH\FRQ¿DUHQTXHWRGRLEDDUHVXOWDUELHQ)XHEDVWDQWHDWHUUDGRUHQHVH
PRPHQWRSHURPLUDQGRKDFLDDWUiVIXHXQDGHODVPHMRUHVGHFLVLRQHVTXHWRPp$SHQDVPHUHWLUpSXGHGHMDUGHDVLVWLU
DODVFODVHVREOLJDWRULDVTXHQRPHLQWHUHVDEDQ\FRPHQFpDDVLVWLULUUHJXODUPHQWHDODVTXHVHYHtDQLQWHUHVDQWHV
1RWRGRIXHURPiQWLFR1RWHQtDGRUPLWRULRGRUPtDHQHOSLVRGHORVFXDUWRVGHDPLJRVOOHYDEDERWHOODVGH&RFD&ROD
DORVGHSyVLWRVGHFHQWDYRVSDUDFRPSUDUFRPLGD\FDPLQDEDNLOyPHWURVFUX]DQGRODFLXGDGWRGRVORVGRPLQJRV
HQODQRFKHSDUDFRQVHJXLUXQDEXHQDFRPLGDDODVHPDQDHQHOWHPSOR+DUH.ULVKQD0HHQFDQWDED/DPD\RUSDUWH
GHODVFRVDVFRQTXHWURSHFpVLJXLHQGRPLFXULRVLGDGHLQWXLFLyQUHVXOWDURQVHULQHVWLPDEOHVSRVWHULRUPHQWH/HVGR\XQ
HMHPSORHQHVHWLHPSR5HHG&ROOHJHRIUHFtDTXL]iVODPHMRULQVWUXFFLyQHQFDOLJUDItDGHOSDtV7RGRVORVD¿FKHVWRGDV
ODVHWLTXHWDVGHWRGRVORVFDMRQHVHVWDEDQEHOODPHQWHHVFULWRVHQFDOLJUDItDDPDQRHQWRGRHOFDPSXV'HELGRDTXHPH
KDEtDUHWLUDGR\QRWHQtDTXHDVLVWLUDODVFODVHVQRUPDOHVGHFLGtWRPDUXQDFODVHGHFDOLJUDItDSDUDDSUHQGHU$SUHQGt
GHORVWLSRVVHULI\VDQVHULIGHODYDULDFLyQGHODFDQWLGDGGHHVSDFLRHQWUHODVGLVWLQWDVFRPELQDFLRQHVGHOHWUDVGH
ORTXHKDFHTXHODJUDQWLSRJUDItDVHDORTXHHV)XHKHUPRVRKLVWyULFRDUWtVWLFDPHQWHVXWLOGHXQDPDQHUDHQTXHOD
FLHQFLDQRORJUDFDSWXUDU\ORHQFRQWUpIDVFLQDQWH
1DGDGHHVWRWHQtDLQFOXVRXQDHVSHUDQ]DGHDSOLFDFLyQSUiFWLFDHQPLYLGD1RREVWDQWHGLH]DxRVGHVSXpVFXDQGR
HVWDEDGLVHxDQGRODSULPHUDFRPSXWDGRUD0DFLQWRVKWRGRWXYRVHQWLGRSDUDPt<WRGRORGLVHxDPRVHQOD0DF)XH
ODSULPHUDFRPSXWDGRUDFRQXQDEHOODWLSRJUDItD6LQXQFDKXELHUDDVLVWLGRDHVH~QLFRFXUVRHQODXQLYHUVLGDGOD0DF
QXQFDKDEUtDWHQLGRWLSRVP~OWLSOHVRIXHQWHVSURSRUFLRQDOPHQWHHVSDFLDGDV$GHPiVSXHVWRTXH:LQGRZVVyORFRSLyOD
0DFHVSUREDEOHTXHQLQJXQDFRPSXWDGRUDSHUVRQDOODWHQGUtD6LQXQFDPHKXELHUDUHWLUDGRQXQFDKDEUtDDVLVWLGRD
HVDFODVHGHFDOLJUDItD\ODVFRPSXWDGRUDVSHUVRQDOHVQRWHQGUtDQODPDUDYLOORVDWLSRJUDItDTXHWLHQHQ3RUVXSXHVWR
HUDLPSRVLEOHFRQHFWDUORVSXQWRVPLUDQGRKDFLDHOIXWXURFXDQGRHVWDEDHQODXQLYHUVLGDG6LQHPEDUJRIXHPX\PX\
FODURPLUDQGRKDFLDHOSDVDGRGLH]DxRVGHVSXpV
5HLWHURQRSXHGHQFRQHFWDUORVSXQWRVPLUDQGRKDFLDHOIXWXURVRODPHQWHSXHGHQFRQHFWDUORVPLUDQGRKDFLDHOSDVDGR
3RUORWDQWRWLHQHQTXHFRQ¿DUHQTXHORVSXQWRVGHDOJXQDPDQHUDVHFRQHFWDUiQHQVXIXWXUR7LHQHQTXHFRQ¿DUHQ
DOJR±VXLQVWLQWRVXGHVWLQRVXYLGDVXNDUPDORTXHVHD(VWDSHUVSHFWLYDQXQFDPHKDGHFHSFLRQDGR\KDKHFKROD
GLIHUHQFLDHQPLYLGD
/DVHJXQGDKLVWRULDHVVREUHDPRU\SpUGLGD
<RIXLDIRUWXQDGRGHVFXEUtORTXHDPDEDHQODYLGD:R]\\RFRPHQ]DPRV$SSOHHQHOJDUDMHGHPLVSDGUHVFXDQGR
WHQtDDxRV7UDEDMDPRVGXUR\HQDxRV$SSOHKDEtDFUHFLGRDSDUWLUGHQRVRWURVGRVHQXQJDUDMHWUDQVIRUPiQGRVH
HQXQDFRPSDxtDGHPLOPLOORQHVGHGyODUHVFRQPiVGHHPSOHDGRV5HFLpQKDEtDPRVSUHVHQWDGRQXHVWUDPiV
JUDQGLRVDFUHDFLyQ±OD0DFLQWRVK±XQDxRDQWHV\\RUHFLpQKDEtDFXPSOLGRORV<OXHJRPHGHVSLGLHURQ¢&yPR
WH SXHGHQ GHVSHGLU GH XQD FRPSDxtD TXH FRPHQ]DVWH" %LHQ GHELGR DO FUHFLPLHQWR GH $SSOH FRQWUDWDPRV D DOJXLHQ
TXHSHQVpTXHHUDPX\WDOHQWRVRSDUDGLULJLUODFRPSDxtDFRQPLJRORVSULPHURVDxRVODVFRVDVPDUFKDURQELHQ6LQ
HPEDUJR QXHVWUDV YLVLRQHV GHO IXWXUR HPSH]DURQ D GHVYLDUVH \ ¿QDOPHQWH WXYLPRV XQ WURSLH]R &XDQGR RFXUULy OD
-XQWDGHO'LUHFWRULRORUHVSDOGyDpO'HHVHPRGRDORVDxRVHVWDEDDIXHUD<PX\SXEOLFLWDGDPHQWHIXHUD+DEtD
GHVDSDUHFLGRDTXHOORTXHKDEtDVLGRHOFHQWURGHWRGDPLYLGDDGXOWDIXHGHYDVWDGRU
3RU XQRV FXDQWRV PHVHV UHDOPHQWH QR VXSH TXp KDFHU 6HQWtD TXH KDEtD GHFHSFLRQDGR D OD JHQHUDFLyQ DQWHULRU GH
HPSUHVDULRV±TXHKDEtDGHMDGRFDHUHOWHVWLPRQLRFXDQGRPHORHVWDEDQSDVDQGR0HHQFRQWUpFRQ'DYLG3DFNDUG\
%RE1R\FHHLQWHQWpGLVFXOSDUPHSRUKDEHUORHFKDGRDSHUGHUWDQHVWUHSLWRVDPHQWH)XHXQDEVROXWRIUDFDVRS~EOLFR
HLQFOXVRSHQVDEDHQDOHMDUPH1RREVWDQWHOHQWDPHQWHFRPHQFpDHQWHQGHUDOJR±<RWRGDYtDDPDEDORTXHKDFtD(O
UHYpVRFXUULGRFRQ$SSOHQRKDEtDFDPELDGRHVRQLXQPLOtPHWUR+DEtDVLGRUHFKD]DGRSHURVHJXtDHQDPRUDGR<DVt
GHFLGtFRPHQ]DUGHQXHYR
ϯϵ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
(QHVHHQWRQFHVQRORHQWHQGtSHURVXFHGLyTXHVHUGHVSHGLGRGH$SSOHIXHORPHMRUTXHSRGtDKDEHUPHSDVDGR/D
SHVDGH]GHVHUH[LWRVRIXHUHHPSOD]DGDSRUODOLYLDQGDGGHVHUXQSULQFLSLDQWHRWUDYH]PHQRVVHJXURGHWRGR0HOLEHUy
SDUDHQWUDUHQXQRGHODVHWDSDVPiVFUHDWLYDVGHPLYLGD'XUDQWHORVVLJXLHQWHVFLQFRDxRVFRPHQFpXQDFRPSDxtD
OODPDGD1H;7RWUDFRPSDxtDOODPDGD3L[DU\PHHQDPRUpGHXQDDVRPEURVDPXMHUTXHVHFRQYLUWLyHQPLHVSRVD
3L[DUFRQWLQXy\FUHyODSULPHUDSHOtFXODHQHOPXQGRDQLPDGDSRUFRPSXWDGRUD7R\6WRU\\DKRUDHVHOHVWXGLRGH
DQLPDFLyQPiVH[LWRVRDQLYHOPXQGLDO(QXQQRWDEOHJLURGHORVKHFKRV$SSOHFRPSUy1H;7UHJUHVpD$SSOH\OD
WHFQRORJtDTXHGHVDUUROODPRVHQ1H;7FRQVWLWX\HHOFRUD]yQGHODFWXDOUHQDFLPLHQWRGH$SSOH$GHPiVFRQ/DXUHQH
WHQHPRVXQDPDUDYLOORVDIDPLOLD(VWR\PX\VHJXURGHTXHQDGDGHHVWRKDEUtDVXFHGLGRVLQRPHKXELHVHQGHVSHGLGRGH
$SSOH)XHXQDDPDUJDPHGLFLQDSHURFUHRTXHHOSDFLHQWHODQHFHVLWDED(QRFDVLRQHVODYLGDWHJROSHDFRQXQODGULOOR
HQODFDEH]D1RSLHUGDQODIH(VWR\FRQYHQFLGRTXHOR~QLFRTXHPHSHUPLWLyVHJXLUIXHTXH\RDPDEDORTXHKDFtD
7LHQHQTXHHQFRQWUDUHVRTXHDPDQ<HVRHVWDQYiOLGRSDUDVXWUDEDMRFRPRSDUDVXVDPRUHV6XWUDEDMRYDDOOHQDU
JUDQSDUWHGHVXVYLGDV\OD~QLFDPDQHUDGHVHQWLUVHUHDOPHQWHVDWLVIHFKRHVKDFHUDTXHOORTXHFUHHQHVXQJUDQWUDEDMR
<OD~QLFDIRUPDGHKDFHUXQJUDQWUDEDMRHVDPDQGRORTXHKDFHQ6LWRGDYtDQRORKDQHQFRQWUDGRVLJDQEXVFDQGR
1RVHGHWHQJDQ$OLJXDOTXHFRQORVDVXQWRVGHOFRUD]yQVDEUiQFXDQGRORHQFXHQWUHQ<DOLJXDOTXHFXDOTXLHUUHODFLyQ
LPSRUWDQWHPHMRUDFRQHOSDVRGHORVDxRV$VtTXHVLJDQEXVFDQGRKDVWDTXHORHQFXHQWUHQ1RVHGHWHQJDQ
/DWHUFHUDKLVWRULDHVVREUHODPXHUWH
&XDQGRWHQtDDxRVOHtXQDFLWDTXHGHFtDDOJRSDUHFLGRD³VLYLYHVFDGDGtDFRPRVLIXHUDHO~OWLPRHVPX\SUREDEOH
TXHDOJ~QGtDKDJDVORFRUUHFWR´$PtPHLPSUHVLRQy\GHVGHHQWRQFHVGXUDQWHORV~OWLPRVDxRVPHPLURDOHVSHMR
WRGDVODVPDxDQDV\PHSUHJXQWR³6LKR\IXHUDHQ~OWLPRGtDGHPLYLGD¢TXHUUtDKDFHUORTXHHVWR\DSXQWRGHKDFHU
KR\"´<FDGDYH]TXHODUHVSXHVWDKDVLGR³1R´SRUYDULRVGtDVVHJXLGRVVpTXHQHFHVLWRFDPELDUDOJR
5HFRUGDUTXHPRULUpSURQWRFRQVWLWX\HODKHUUDPLHQWDPiVLPSRUWDQWHTXHKHHQFRQWUDGRSDUDD\XGDUPHDGHFLGLUODV
JUDQGHVHOHFFLRQHVGHPLYLGD3RUTXHFDVLWRGR±WRGDVODVH[SHFWDWLYDVH[WHUQDVWRGRHORUJXOORWRGRHOWHPRUDOD
YHUJHQ]DRDOIUDFDVR±WRGRHVRGHVDSDUHFHDODVSXHUWDVGHODPXHUWHTXHGDQGRVRODPHQWHDTXHOORTXHHVUHDOPHQWH
LPSRUWDQWH5HFRUGDUTXHYDQDPRULUHVODPHMRUPDQHUDTXHFRQR]FRSDUDHYLWDUODWUDPSDGHSHQVDUTXHWLHQHQDOJR
TXHSHUGHU<DHVWiQGHVQXGRV1RKD\QLQJXQDUD]yQSDUDQRVHJXLUDVXFRUD]yQ
&DVLXQDxRDWUiVPHGLDJQRVWLFDURQFiQFHU0HKLFLHURQXQVFDQQHUDODVGHODPDxDQD\FODUDPHQWHPRVWUDED
XQWXPRUHQHOSiQFUHDV<RQLVDEtDORTXHHUDHOSiQFUHDV/RVGRFWRUHVPHGLMHURQTXHHUDPX\SUREDEOHTXHIXHUDXQ
WLSRGHFiQFHULQFXUDEOH\TXHPLVH[SHFWDWLYDVGHYLGDQRVXSHUDUtDQORVWUHVDVHLVPHVHV0LGRFWRUPHDFRQVHMyLUPH
DFDVD\DUUHJODUPLVDVXQWRVTXHHVHOFyGLJRPpGLFRSDUDSUHSDUDUWHSDUDODPXHUWH6LJQL¿FDLQWHQWDUGHFLUOHDWXV
KLMRVWRGRORTXHSHQVDEDVGHFLUOHVHQORVSUy[LPRVDxRVGHFLUORHQXQRVSRFRVPHVHV6LJQL¿FDDVHJXUDUWHTXHWRGR
HVWp¿QLTXLWDGRGHPRGRTXHVHDORPiVVHQFLOORSRVLEOHSDUDWXIDPLOLD6LJQL¿FDGHVSHGLUWH
9LYtFRQHVHGLDJQyVWLFRWRGRHOGtD/XHJRDODWDUGHFHUPHKLFLHURQXQDELRSVLDHQTXHLQWURGXMHURQXQHQGRVFRSLR
SRUPLJDUJDQWDDWUDYpVGHOHVWyPDJR\PLVLQWHVWLQRVSLQFKDURQFRQXQDDJXMDPLSiQFUHDV\H[WUDMHURQXQDVSRFDV
FpOXODVGHOWXPRU(VWDEDVHGDGRSHURPLHVSRVDTXHHVWDEDDOOtPHFRQWyTXHFXDQGRH[DPLQDURQODVFpOXODVHQHO
PLFURVFRSLRORVGRFWRUHVHPSH]DURQDOORUDUSRUTXHGHVFXEULHURQTXHHUDXQDIRUPDPX\UDUDGHFiQFHUSDQFUHiWLFR
FXUDEOHFRQFLUXJtD0HRSHUDURQ\DKRUDHVWR\ELHQ
)XHORPiVFHUFDQRTXHKHHVWDGRDODPXHUWH\HVSHURTXHVHDORPiVFHUFDQRSRUXQDVFXDQWDVGpFDGDVPiV$OKDEHU
YLYLGRHVDH[SHULHQFLDSXHGRFRQWDUODFRQXQSRFRPiVGHFHUWH]DTXHFXDQGRODPXHUWHHUDXQ~WLOSHURSXUDPHQWH
LQWHOHFWXDOFRQFHSWR
1DGLHTXLHUHPRULU,QFOXVRODJHQWHTXHTXLHUHLUDOFLHORQRTXLHUHPRULUSDUDOOHJDUDOOi/DPXHUWHHVHOGHVWLQRTXH
WRGRVFRPSDUWLPRV1DGLHKDHVFDSDGRGHHOOD<HVFRPRGHEHVHUSRUTXHODPXHUWHHVPX\SUREDEOHTXHVHDODPHMRU
LQYHQFLyQGHODYLGD(VHODJHQWHGHFDPELRGHODYLGD(OLPLQDORYLHMRSDUDGHMDUSDVRDORQXHYR$KRUDPLVPR
XVWHGHVVRQORQXHYRSHURDOJ~QGtDQRPX\OHMDQRJUDGXDOPHQWHXVWHGHVVHUiQYLHMRV\VHUiQHOLPLQDGRV/DPHQWR
VHUWDQWUiJLFRSHURHVPX\FLHUWR
6XWLHPSRWLHQHOtPLWHDVtTXHQRORSLHUGDQYLYLHQGRODYLGDGHRWUDSHUVRQD1RVHGHMHQDWUDSDUSRUGRJPDV±HVGHFLU
YLYLUFRQORVUHVXOWDGRVGHOSHQVDPLHQWRGHRWUDVSHUVRQDV1RSHUPLWDQTXHHOUXLGRGHODVRSLQLRQHVDMHQDVVLOHQFLHQ
VXSURSLDYR]LQWHULRU<PiVLPSRUWDQWHWRGDYtDWHQJDQHOYDORUGHVHJXLUVXFRUD]yQHLQWXLFLyQTXHGHDOJXQDPDQHUD
\DVDEHQORTXHUHDOPHQWHTXLHUHQOOHJDUDVHU7RGRORGHPiVHVVHFXQGDULR
ϰϬ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
&XDQGRHUDMRYHQKDEtDXQDDVRPEURVDSXEOLFDFLyQOODPDGD³7KH:KROH(DUWK&DWDORJ´TXHHUDXQDGHODVELEOLDV
GHPLJHQHUDFLyQ)XHFUHDGDSRUXQWLSROODPDGR6WHZDUG%UDQGQRPX\OHMRVGHDTXtHQ0HQOR3DUN\ODFUHyFRQXQ
WRTXHSRpWLFR)XHD¿QHVGHORVDQWHVGHODVFRPSXWDGRUDVSHUVRQDOHV\GHODHGLFLyQPHGLDQWHPLFURFRPSXWDGRUDV
SRUORWDQWRHQVXWRWDOLGDGHVWDEDHGLWDGDXVDQGRPiTXLQDVGHHVFULELUWLMHUDV\FiPDUDVSRODURLG(UDXQWLSRGH
*RRJOHHQIRUPDWRGHHGLFLyQHFRQyPLFDDxRVDQWHVGHTXHDSDUHFLHUD*RRJOHHUDLGHDOLVWD\UHERVDQWHGHKHUPRVDV
KHUUDPLHQWDV\JUDQGHVFRQFHSWRV
6WHZDUG \ VX HTXLSR SXEOLFDURQ YDULDV HGLFLRQHV GHO ³7KH :KROH (DUWK &DWDORJ´ \ OXHJR FXDQGR VHJXtD VX FXUVR
QRUPDOSXEOLFDURQOD~OWLPDHGLFLyQ)XHDPHGLDGRVGHORV\\RWHQtDODHGDGGHXVWHGHV(QODWDSDWUDVHUDGHOD
~OWLPDHGLFLyQKDEtDXQDIRWRJUDItDGHXQDFDUUHWHUDHQHOFDPSRVLPLODUDXQDHQTXHHVWDUtDQKDFLHQGRGHGRVLIXHUDQ
DVtGHDYHQWXUHURV'HEDMRGHODIRWRGHFtD³0DQWpQJDQVHKDPEULHQWRV0DQWpQJDQVHGHVFDEHOODGRV´)XHVXPHQVDMH
GHGHVSHGLGDDO¿QDOL]DU0DQWpQJDQVHKDPEULHQWRV0DQWpQJDQVHGHVFDEHOODGRV6LHPSUHKHGHVHDGRHVRSDUDPt<
DKRUDFXDQGRVHJUDG~DQSDUDHPSH]DUGHQXHYRHVORTXHGHVHRSDUDXVWHGHV
3HUPDQH]FDQKDPEULHQWRV3HUPDQH]FDQGHVFDEHOODGRV
0XFKDVJUDFLDV´
5Ò%5,&$'((9$/8$&,Ï1
5~EULFDSDUDHYDOXDFLyQGHOSUR\HFWRLQWHJUDGRUDXWRHYDOXDFLyQ\HYDOXDFLyQ
6XPDSDUFLDO
$VSHFWRVD ([FHOHQWH 6DWLVIDFWRULR ,QVX¿FLHQWH
HYDOXDU $XWRHYDOXDFLyQ (YDOXDFLyQ
GHODOXPQR GHOGRFHQWH
(QWUHJDWUDEDMRGH
XQDFXDUWLOODPtQLPR
FRQORVGDWRVPiV
3RFDLQYHVWLJDFLyQ 1XODLQYHVWLJDFLyQ
UHOHYDQWHVGHOD
\GHVRUJDQL]DFLyQ IRUPDOVROR
SHUVRQDVHOHFFLRQDGD
HQODHQWUHJDGH DJUHJDQGRGDWRV
3UHVHQWDFLyQ FRPRp[LWRVR
ODVHPEODQ]D JHQHUDOHVR
(VFULWD 5HDOL]DODH[SRVLFLyQ
([SRVLFLyQEUHYH\ FRORTXLDOHVGHOD
([SRVLFLyQ GHPDQHUDFRQFLVD
VLQGDWRVUHOHYDQWHV SHUVRQD5HDOL]D
\RUJDQL]DGD
VREUHODSHUVRQD H[SRVLFLyQVLQ
PRVWUDQGRODV
SUHVHQWDGD DUJXPHQWRV
UD]RQHVPiV
LPSRUWDQWHVSDUDVHU
SUHVHQWDGD
(OWUDEDMRLQFOX\H (OWUDEDMRLQFOX\H
(OWUDEDMRLQFOX\H
UHVSXHVWDVFRPSOHWDV UHVSXHVWDVFRPSOHWDV
UHVSXHVWDVFRPSOHWDV
/QIRUPDFLyQ SRUHQFLPDGHO SRUGHEDMRGHO
DWRGRVORVDVSHFWRV
GHORVDVSHFWRV GHORVDVSHFWRV
VROLFLWDGRV
VROLFLWDGRV VROLFLWDGRV
3UHVHQWDLQDVLVWHQFLDV 1RVHSUHVHQWDD
(ODOXPQRVHPXHVWUD
RDSDWtDHQHO FODVHVGHIRUPD
'LVSRVLFLyQ UHVSHWXRVR\FRQ
WUDQVFXUVRGHODV
DFWLWXGSURSRVLWLYD VLVWHPiWLFD͘
DFWLYLGDGHV
(QWUHJDXQGtD (QWUHJDGRVRPiV
5HVSHFWRGHO (QWUHJDHQWLHPSR\
GHVSXpVDOWLHPSR GtDVGHVSXpVGHO
WLHPSR IRUPDVROLFLWDGR
HVWDEOHFLGR WLHPSRHVWDEOHFLGR
ϰϭ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
/LVWDGH&RWHMRSDUDHYDOXDFLyQGHDFWLYLGDGHV
&ULWHULRVDFRQVLGHUDU
&DOLGDGGH
(VWUDWHJDSXQWXDO &RPSOHWD
SUHVHQWDFLyQ
3UHVHQWyOD
$FWLYLGDG 3URGXFWR DFWLYLGDGFRQFOXLGD 5HDOL]yWRGDVODV &ODULGDGHQVX
HQHOWLHPSR DFFLRQHVVROLFLWDGDV HVFULWXUDOLPSLH]D
VROLFLWDGR
6t 1R 6t 1R 6t 1R
'LDJQyVWLFD
&XHVWLRQDULR
6'
'HVDUUROOR 'LVFXVLyQJXLDGDVREUH
6' FRQFHSWRGHp[LWR
3UHVHQWDFLyQGHFDVRV
,QWHJUDGRUD
GHp[LWR\UHSRUWH
6'
HVFULWR
'LDJQyVWLFD
&UXFLJUDPD
6'
&XHVWLRQDULR
'HVDUUROOR
¢4XpGHERFRQRFHUSDUD
6'
REWHQHUPLFHUWL¿FDGR"
&LHUUH
$QiOLVLVGHFDVR
6'
'LDJQyVWLFD $XWRDQiOLVLV
6' ¢&yPRHUD\FyPRVR\"
&XDGUR0LV
H[SHFWDWLYDV
'HVDUUROOR
6' &XDGUR/DV
H[SHFWDWLYDVGH
&2%$&+
$QiOLVLVGHFDVR
,QWHJUDGRUD
&RPSHWHQFLDV\p[LWR
6'
SURIHVLRQDO
6XPDWRULDSDUFLDO
6XPDWRWDO
5($&7,926'(&,(55(
'HVSXpVGHOHHUHOVLJXLHQWHFDVRUHVSRQGHODVSUHJXQWDVTXHVHUHDOL]DQ
/XLVDHVDOXPQDGHVH[WRVHPHVWUHHQ&2%$&+\HVWiKDFLHQGRXQDQiOLVLVGHVXVLWXDFLyQDFDGpPLFDDFWXDO
SDUDHYLWDUFRQWUDWLHPSRVTXHUHWUDVHQODREWHQFLyQGHVXFHUWL¿FDGRGHEDFKLOOHUDWR/OHYDGRVDVLJQDWXUDVGH
UHSHWLFLyQ )tVLFD \ HVWi FXUVDQGR SRU WHUFHUD RFDVLyQ +LVWRULD GH 0p[LFR 3DVD JUDQ SDUWH GH VX WLHPSR
HQVD\DQGR FRQ OD URQGDOOD GHO SODQWHO \D TXH GHVGH TXH FXUVy OD SDUDHVFRODU GH P~VLFD HQ SULPHU VHPHVWUH
GHVFXEULyVXKDELOLGDGHLQWHUpVSRUFDQWDU\WRFDULQVWUXPHQWRVGLVIUXWDPXFKRORVFRQFLHUWRVUHFLWDOHV\WRGROR
TXHWHQJDTXHYHUFRQHOWHPD
ϰϮ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
¢3RUTXpUD]RQHVFUHHVTXH/XLVDOHGLRWDQWDDWHQFLyQDODVDFWLYLGDGHVDUWtVWLFDV\GHVSOD]yORDFDGpPLFR"
¢7HQGUiHVWDGHFLVLyQDOJRSRVLWLYRDSHVDUGHODVFRPSOLFDFLRQHVTXHSXHGHSUHVHQWDUSDUDVXHJUHVR"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
¢4XpSDVDUtDVL/XLVDUHSUXHEDODPDWHULDGH+LVWRULDGH0p[LFR"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
6LDOWHUPLQDUHOVH[WRVHPHVWUHDSUXHEDODVPDWHULDVGHUHSHWLFLyQSHURUHSUXHED0pWRGRVGH,QYHVWLJDFLyQHQ
UHJXODUL]DFLyQ¢4XpRSFLRQHVWLHQHODMRYHQSDUDQRUHWUDVDUVXFHUWL¿FDGRGHEDFKLOOHUDWR\SRGHULQJUHVDUHQOD
8QLYHUVLGDG"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
0HQFLRQDXQDGHODVFRPSHWHQFLDVJHQpULFDVTXHGHVDUUROOy/XLVDGXUDQWHVXHVWDQFLDHQHO&2%$&+
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
ϰϯ
%/248((OHJUHVRGHOEDFKLOOHUDWR
*/26$5,2
$xROHFWLYR
3HULRGRRGtDVGHODxRKDELOLWDGRSDUDGDUFODVHVHQXQLQVWLWXWRGHHQVHxDQ]DTXHVXHOHVHULQIHULRUHQGtDVDXQ
DxRFDOHQGDULR
&(2
3RUVLJODVHQLQJOpVVLJQL¿FD³FKLHIH[HFXWLYHRI¿FHU´TXHVHSXGLHUDHQWHQGHUFRPR³R¿FLDOHMHFXWLYRHQMHIH´
RELHQ³GLUHFWRUHMHFXWLYR´
(PRFLyQ
(VWDGR DIHFWLYR TXH H[SHULPHQWDPRV XQD UHDFFLyQ VXEMHWLYD DO DPELHQWH TXH YLHQH DFRPSDxDGD GH FDPELRV
RUJiQLFRV¿VLROyJLFRV\HQGRFULQRVGHRULJHQLQQDWRLQÀXLGRVSRUODH[SHULHQFLD/DVHPRFLRQHVWLHQHQXQD
IXQFLyQDGDSWDWLYDGHQXHVWURRUJDQLVPRDORTXHQRVURGHD
(VWLSXOD
&RQYHQLUFRQFHUWDUDFRUGDU(QGHUHFKRKDFHUHIHUHQFLDDKDFHUFRQWUDWRYHUEDO
(VWUpV
3DUD¿QHVGHOSUHVHQWHPDWHULDODFDGpPLFRHQWHQGHUHPRVSRUHVWUpVDSURFHVRSRUHOFXDOSHUFLELPRV\
UHVSRQGHPRVDGHWHUPLQDGRVDFRQWHFLPLHQWRVTXHVHGHQRPLQDQIDFWRUHVGHHVWUpVTXHHYDOXDPRVFRPR
DPHQD]DQWHVRTXHFRQVWLWX\HQXQGHVDItR
([SHFWDWLYDV
(VSHUDQ]D GH UHDOL]DU R FRQVHJXLU DOJR 3RVLELOLGDG UD]RQDEOH GH TXH DOJR VXFHGD 3DODEUD GHULYDGD GHO ODWtQ
H[VSHFWƗWXPTXHVHWUDGXFHFRPR³PLUDGR´R³YLVWR´
,QGDJDU
,QWHQWDUDYHULJXDULQTXLULUDOJRGLVFXUULHQGRRFRQSUHJXQWDV
,QWURVSHFFLyQ
2EVHUYDFLyQTXHXQDSHUVRQDKDFHGHVXSURSLDFRQFLHQFLDRGHVXVHVWDGRVGHiQLPRSDUDUHÀH[LRQDUVREUHHOORV
3URPLQHQFLD
&XDOLGDGGHSURPLQHQWH$EXOWDPLHQWRRHOHYDFLyQGHXQDFRVDVREUHORTXHHVWiDOUHGHGRU
5HPXQHUDGR
5HFRPSHQVDUSUHPLDUJDODUGRQDUUHWULEXLUUHFRPSHQVDURSDJDU'LFKRGHXQDDFWLYLGDG3URGXFLUJDQDQFLD
6HQWLPLHQWR
(VWDGR GH iQLPR TXH VH UHODFLRQD FRQ OD WRPD GH FRQVFLHQFLD GH XQD HPRFLyQ /RV VHQWLPLHQWRV LPSOLFDQ
VXEMHWLYLGDG\VHFRQVLGHUDDGHPiVODSHUFHSFLyQGHORTXHVXFHGHHQQXHVWURFXHUSR\PHQWHFXDQGRPDQL¿HVWDQ
HPRFLRQHV
7HQVLyQ
/DWHQVLyQHPRFLRQDOHVODTXHSDGHFHXQLQGLYLGXRFXDQGRVXVSUREOHPDVORDQJXVWLDQ\JHQHUDXQDVLWXDFLyQ
FRQRFLGDFRPRHVWUpV
ϰϰ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
%/248(
,QJUHVRDOD8QLYHUVLGDG
'HVHPSHxRVGHOHVWXGLDQWH &RPSHWHQFLDVDGHVDUUROODU
$QDOL]DUi ODV FRQYRFDWRULDV SXEOLFDGDV SRU ODV ,GHQWLÀFD HQ ODV FRQYRFDWRULDV GH LQJUHVR D
GLIHUHQWHV LQVWLWXFLRQHV GH HGXFDFLyQ VXSHULRU (GXFDFLyQ 6XSHULRU LQIRUPDFLyQ UHOHYDQWH
D ÀQ GH LGHQWLÀFDU ORV SURFHGLPLHQWRV D VHJXLU TXH OH SHUPLWLUi GDU VHJXLPLHQWR SXQWXDO D ORV
IHFKDVFRVWRV\GRFXPHQWDFLyQUHTXHULGD SURFHGLPLHQWRVHVWDEOHFLGRVSRUODVLQVWLWXFLRQHV
\ DVHJXUDU FRQ HOOR OD UHDOL]DFLyQ FRUUHFWD GHO
,GHQWLÀFDUi ORV GLIHUHQWHV LQVWUXPHQWRV GH WUiPLWHGHUHJLVWUR
VHOHFFLyQ XWLOL]DGRV SRU ODV LQVWLWXFLRQHV GH
HGXFDFLyQ VXSHULRU FRPR SDUWH GH VX SURFHVR 5HFRQRFHUi OD LPSRUWDQFLD GH LGHQWLÀFDU ORV
GH DGPLVLyQ D ÀQ GH IDPLOLDUL]DUVH FRQ ORV GLIHUHQWHV LQVWUXPHQWRV GH VHOHFFLyQ SDUD
FRQWHQLGRV VX HVWUXFWXUD LQVWUXFFLRQHV \ HO SURFHVR GH DGPLVLyQ XWLOL]DGRV SRU ODV
IRUPDWRGHOH[DPHQ LQVWLWXFLRQHVGHHGXFDFLyQVXSHULRU
7LHPSRDVLJQDGRKRUDV
6HFXHQFLDGLGiFWLFD
,QLFLR
ŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂƐĚĞ/ŶŐƌĞƐŽĂůĂƐŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐĚĞĚƵĐĂĐŝſŶ^ƵƉĞƌŝŽƌ
(9$/8$&,Ï1',$*1Ï67,&$
/HHFRQDWHQFLyQ\FRPSOHWDHOVLJXLHQWHFXDGUR
6LQRHPLWHFRQYRFDWRULD¢FyPR
GDDFRQRFHUDORVHVWXGLDQWHVVX
SURFHVRGHLQJUHVR"
'HVDUUROOR $FWXDOPHQWHLQJUHVDUDXQSURJUDPDDFDGpPLFRGHQWURGHXQDLQVWLWXFLyQGH(GXFDFLyQ
6XSHULRUS~EOLFDHQQXHVWURSDtV\HQQXHVWURHVWDGRQRHVWDUHDIiFLO
ϰϲ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
$&7,9,'$'
6'%
,QYHVWLJDFLyQGHFRQYRFDWRULDVGHODVXQLYHUVLGDGHV
6HUHDOL]DUiXQVRQGHRVREUHFXiOHVVRQODVLQVWLWXFLRQHVGHHGXFDFLyQVXSHULRUFRQPD\RUGHPDQGD
HQWUHORVDOXPQRVGHOJUXSR
6HGLYLGHHOJUXSRHQHTXLSRVGHDSHUVRQDV
(ORULHQWDGRUDVLJQDUiDFDGDHTXLSRODLQYHVWLJDFLyQGHOD&RQYRFDWRULDGH1XHYR,QJUHVRGHDOJXQD
LQVWLWXFLyQDWHQGLHQGRDORVUHVXOWDGRVREWHQLGRVHQHOSXQWR
&DGD HTXLSR SUHVHQWDUi OD FRQYRFDWRULD LQYHVWLJDGD DO UHVWR GHO JUXSR \ GyQGH SXHGH HQFRQWUDUOD (V
LPSRUWDQWH TXH HO RULHQWDGRU UHYLVH SUHYLDPHQWH ODV FRQYRFDWRULDV SDUD TXH HVWp HQ FRQGLFLRQHV GH
FRPSOHPHQWDUODLQIRUPDFLyQSUHVHQWDGDSRUHOHTXLSR\DFODUDUGXGDV
(VSRVLEOHTXHGXUDQWHHOSHULRGRGHLQYHVWLJDFLyQ\H[SRVLFLyQDOJXQDVLQVWLWXFLRQHVQRKD\DQSXEOLFDGR
VXVFRQYRFDWRULDVHQHVHFDVRVHVXJLHUHTXHORVDOXPQRVSUHVHQWHQODVFRQYRFDWRULDVGHOFLFORHVFRODU
DQWHULRUHLQYHVWLJXHQODVSRVLEOHVIHFKDVGHSXEOLFDFLyQGHODFRQYRFDWRULDGHHVWHFLFOR
&LHUUH
$&7,9,'$'
6'%
5HSRUWHGH&RQYRFDWRULDGHLQWHUpV
, 7RPDQGR HQ FRQVLGHUDFLyQ OD XQLYHUVLGDG GH WX LQWHUpV \ OD LQIRUPDFLyQ SUHVHQWDGD HQ ODV H[SRVLFLRQHV
DQWHULRUHVFRQWHVWDORVLJXLHQWH
1RPEUHGHODLQVWLWXFLyQGHLQWHUpV
5HJLVWUR
)HFKDV
ϰϳ
%/248(,QJUHVRDOD8QLYHUVLGDG
6LWLRVZHE
([DPHQGHDGPLVLyQ
)HFKDVGHDSOLFDFLyQ
&RVWRV
)HFKDVGHSDJRGHGHUHFKR
,QVWUXPHQWRGHVHOHFFLyQDXWLOL]DU
H[DPHQGHDGPLVLyQ
3XQWDMHPtQLPR
3RQGHUDFLyQGHSXQWDMHV
'RFXPHQWDFLyQ
7LSRVGHGRFXPHQWRV
)HFKDGHHQWUHJD
3XEOLFDFLyQGHUHVXOWDGRV
)HFKDVGHLQVFULSFLyQSDUDDOXPQRVVHOHFFLRQDGRV
(ODERUDXQGLDJUDPDHQHOHVSDFLRGHDEDMRTXHGHVFULEDSDVRDSDVRHOSURFHGLPLHQWRDVHJXLUGHVGHHO
UHJLVWURKDVWDODLQVFULSFLyQDODLQVWLWXFLyQHOHJLGD
ϰϴ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
6LWLRVSDUDUHYLVDUORVSURFHVRVGHLQJUHVRGHODVSULQFLSDOHVXQLYHUVLGDGHVS~EOLFDVGHO(VWDGRGH6RQRUD
81,621KWWSZZZDGPLVLRQXVRQP[
8(6KWWSZZZFHVXHVHGXP[VHFFLRQDVS["V
87+KWWSZZZXWKHUPRVLOORHGXP[SUHUHJLVWURSKS
871KWWSHVFRODUHVDVSLUDQWHVORJLQSKS
,7+KWWSLWKP[QXHYRLQJUHVR
,7621KWWSZZZLWVRQP[DVSLUDQWHVDGPLVLRQHV3DJLQDVDGPLVLRQHVDVS[
,,'HVSXpVGHUHYLVDUGLIHUHQWHVFRQYRFDWRULDVUHÀH[LRQDVREUHODLQIRUPDFLyQSUHVHQWDGDSRUWXVFRPSDxHURV
\UHVSRQGHORVLJXLHQWH
¢/DFRQYRFDWRULDWHSHUPLWLyREWHQHULQIRUPDFLyQFODUD\SUHFLVDVREUHHOSURFHVRGHLQJUHVR"6LQRHVDVt
¢FXiOHVVRQORVDVSHFWRVTXHGHEHUtDQVHUDFODUDGRVFRQPD\RUGHWDOOH"¢FXiOHVVRQORVSXQWRVTXHQRVH
H[SOLFDQHQODFRQYRFDWRULD"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
¢&RQVLGHUDVTXHODVFRQYRFDWRULDVGHODVXQLYHUVLGDGHVSURPXHYHQODWUDQVSDUHQFLDGHOSURFHVRGHLQJUHVR
DODVLQVWLWXFLRQHVGH(GXFDFLyQ6XSHULRU"$UJXPHQWDWXUHVSXHVWD
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
ϰϵ
%/248(,QJUHVRDOD8QLYHUVLGDG
6HFXHQFLDGLGiFWLFD
,QLFLR
WƌĞƉĂƌĂĐŝſŶƉĂƌĂdžĂŵĞŶĚĞ/ŶŐƌĞƐŽĂůĂƐ/ŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐĚĞ
ĚƵĐĂĐŝſŶ^ƵƉĞƌŝŽƌ
(9$/8$&,Ï1',$*1Ï67,&$
/HHFRQDWHQFLyQORVLJXLHQWH\FRPSOHWDODLQIRUPDFLyQTXHVHWHSLGH
¢&XiOHVHOLQVWUXPHQWRGH
VHOHFFLyQTXHDSOLFDUiOD
LQVWLWXFLyQDODTXHSODQHDV
LQJUHVDUHQVXSURFHVRGH
DGPLVLyQGHDOXPQRVGH
QXHYRLQJUHVR"
¢&XiOHVVRQORVSXQWDMHV
PtQLPRVDREWHQHUHQHO
H[DPHQGHVHOHFFLyQ"
&RQRFHVLQVWLWXFLRQHV
HVSHFLDOL]DGDVTXHEULQGHQ
SUHSDUDFLyQSDUDHO
H[DPHQGHVHOHFFLyQDO
SURJUDPDDFDGpPLFRTXH
SODQHDVDSOLFDU"¢&XiOHV
VRQ"
¢&RQVLGHUDVLPSRUWDQWH
UHFLELUDVHVRUtDSDUD
ODSUHVHQWDFLyQGHO
H[DPHQGHLQJUHVRDOD
XQLYHUVLGDG"
¢&yPRWHKDVHVWDGR
SUHSDUDQGRSDUDSUHVHQWDU
WXH[DPHQGHVHOHFFLyQD
OD8QLYHUVLGDG"
ϱϬ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
'HVDUUROOR
(QODSULPHUDVHFXHQFLDGHHVWHEORTXHUHYLVDVWHMXQWRDWXVFRPSDxHURVFXiOHVVRQORV
UHTXLVLWRVSDUDLQJUHVDUDODVXQLYHUVLGDGHV
&RPRWHKDEUiVGDGRFXHQWDHOH[DPHQGHVHOHFFLyQUHFLEHXQDSRQGHUDFLyQUHOHYDQWHHQ
HOSURFHVRGHDGPLVLyQ\SRUORWDQWRHVXQDVSHFWRTXHQRGHEHVHULJQRUDGR
8QRGHORVREMHWLYRVGHOEDFKLOOHUDWRJHQHUDOHV³SURSRUFLRQDUORVFRQRFLPLHQWRVORV
PpWRGRVODVWpFQLFDV\ORVOHQJXDMHVQHFHVDULRVSDUDLQJUHVDUDHVWXGLRVVXSHULRUHV
\GHVHPSHxDUVHHQpVWRVGHPDQHUDH¿FLHQWH´HVWRVXSRQGUtDTXHDOFRQFOXLUHO
EDFKLOOHUDWRWXIRUPDFLyQWHEULQGDODVSRVLELOLGDGHVGHSUHVHQWDUXQEXHQH[DPHQ
GHVHOHFFLyQHQODXQLYHUVLGDGGHWXSUHIHUHQFLDVLQHPEDUJRGHEHVVHUFRQVFLHQWH
TXHODFRPSHWHQFLDSRUHOLQJUHVRDODVLQVWLWXFLRQHVS~EOLFDVGH(GXFDFLyQ6XSHULRU
HQHOSDtVHVPX\DOWDSRUHOORGHEHVKDFHUXQHVIXHU]RH[WUDVREUHWRGRUHVSHFWR
DUHIRU]DUORVFRQWHQLGRVWHPiWLFRVHVWUXFWXUDLQVWUXFFLRQHV\IRUPDWRGHOH[DPHQ
$IRUWXQDGDPHQWHWLHQHVDWXDOFDQFHXQDVHULHGHRSFLRQHVSDUDOOHYDUDFDERHVWD
SUHSDUDFLyQGHODVFXDOHVW~SXHGHVHOHJLUGHDFXHUGRDWXVQHFHVLGDGHVSUHIHUHQFLDV
\SRVLELOLGDGHV$FRQWLQXDFLyQWHSUHVHQWDPRVDOJXQDVGHHOODV
5HIRU]DPLHQWRLQGLYLGXDO7HEULQGDODSRVLELOLGDGGHRUJDQL]DUWXV
SURSLRVKRUDULRVGHHVWXGLR\VLQWHQHUTXHVDOLUGHFDVDFRQVLGHUDQGR
ORVWHPDVTXHWXFRQVLGHUHVUHTXLHUHQPiVWUDEDMRSUiFWLFRRUHSDVR
WHyULFR
2UJDQL]DUJUXSRVGHHVWXGLR6HJXUDPHQWHHQWXFtUFXORGHDPLJRV
KD\ RWURV HVWXGLDQWHV TXH SODQHDQ SUHSDUDUVH SDUD HO H[DPHQ
$SURYHFKHQVXVFRQRFLPLHQWRV\KDELOLGDGHVSDUDFRPSDUWLUORVGH
HVWDPDQHUDVHDSR\DQ\UHIXHU]DQVXVFRQRFLPLHQWRV
$VHVRUtDV GH SURIHVRUHV (O SODQWHO WH RIUHFH OD SRVLELOLGDG GH
UHFLELUDVHVRUtDGHWXVSURIHVRUHV2UJDQt]DWH\\DVHDTXHGHFLGDV
HVWXGLDU GH PDQHUD LQGLYLGXDO R FRQ RWURV HVWXGLDQWHV FRQVXOWHQ
FRQVXVSURIHVRUHVVXVGXGDV
&XUVRVGHXQLYHUVLGDGHV$OJXQDVXQLYHUVLGDGHVRIUHFHQDODSREODFLyQHVWXGLDQWLOFXUVRVGHSUHSDUDFLyQ
SDUDORVH[iPHQHVGHVHOHFFLyQ,QYHVWLJDTXL]iDOJXQRGHHOORVVHDMXVWHDWXVQHFHVLGDGHV
&XUVRVGHLQVWLWXFLRQHVHVSHFLDOL]DGDV(VSUREDEOHTXHHQWXFRPXQLGDGKD\DVYLVWRSURPRFLRQDOHVR
HQWXHVFXHODWHKD\DQYLVLWDGRDOJXQDVHPSUHVDVSULYDGDVRIUHFLpQGRWHFXUVRVGHSUHSDUDFLyQ$FpUFDWHD
HOODVLQYHVWLJDORTXHWHRIUHFHFRVWRV\FRQ¿DELOLGDG$VHJ~UDWHGHTXHFXPSOLUiWXVH[SHFWDWLYDV
6LPXODFURVGHH[iPHQHV$OJXQDVLQVWLWXFLRQHVWHRIUHFHQODSRVLELOLGDGGHUHDOL]DUVLPXODFURVHQOtQHD
$SURYpFKDORVHVXQDSUiFWLFDPX\FRQYHQLHQWHUHIXHU]DVFRQRFLPLHQWRVGHVFXEUHViUHDVGHRSRUWXQLGDG
\WHIDPLOLDUL]DVFRQGLIHUHQWHVPRGDOLGDGHVGHUHDFWLYRV
1
7RPDGRGHKWWSZZZGJEVHSJREP[PGJEEDFKLOOHUDWRBJHQHUDOSKS6LWLR2¿FLDOGHOD'LUHFFLyQ*HQHUDOGH%DFKLOOHUDWR
ϱϭ
%/248(,QJUHVRDOD8QLYHUVLGDG
&XDOTXLHUD TXH VHD OD RSFLyQ TXH W~ HOLMDV HV LPSRUWDQWH TXH
FRQVLGHUHV ODV VLJXLHQWHV UHFRPHQGDFLRQHV GXUDQWH OD SUHSDUDFLyQ
SDUDWXH[DPHQGHVHOHFFLyQ
(VLPSRUWDQWHTXHUHDOLFHVXQHMHUFLFLRGHDXWRHYDOXDFLyQD
¿QGHGHWHFWDUODViUHDV\FRQWHQLGRVHQORVTXHGHEHVFHQWUDU
ODVDFWLYLGDGHVGHHVWXGLR\UHSDVR
5HDOL]DXQUHSDVRJHQHUDOGHWRGRVORVFRQWHQLGRVSDUDORFXDOHVFRQYHQLHQWHSODQHDUODVVHVLRQHVGH
HVWXGLRFRQVLGHUDQGRODFDQWLGDGGHpVWDVGXUDFLyQORVWHPDVSRUUHYLVDU\ODUHFRSLODFLyQGHPDWHULDOHV
SDUDHOHVWXGLR
'HGLFD PHQRV WLHPSR D ORV WHPDV TXH FRPSUHQGHV ELHQ \ SODQHD PiV VHVLRQHV SDUD DTXHOORV TXH WH
UHVXOWHQPiVFRPSOLFDGRV
3DUD HO UHSDVR GH¿QH ODV WpFQLFDV GH HVWXGLR TXH WH VHDQ PiV H¿FDFHV SDUD FDGD FRQWHQLGR SUHSDUD
UHV~PHQHVFXDGURVVLQySWLFRVVXEUD\DGR\RHMHUFLFLRV
(VWDEOHFHXQRUGHQGHORVWHPDVGHHVWXGLRTXHYD\DGHORVLPSOHDORFRPSOHMRORVWHPDVFRPSOHMRV
VXHOHQGL¿FXOWDUVHFXDQGRORVVLPSOHVQRKDQVLGRFRPSUHQGLGRVHQIRUPDFDEDO
$QWHVGHDFXGLUDOH[DPHQHVUHFRPHQGDEOHTXHFRQVLGHUHVORVLJXLHQWH
/RFDOL]DODVHGHGHDSOLFDFLyQHLGHQWL¿FDUXWDV\WLHPSRVSDUDOOHJDUFRQDQWLFLSDFLyQ(VUHFRPHQGDEOH
SUHVHQWDUVHWUHLQWDPLQXWRVDQWHVGHODKRUDFLWDGD
'XHUPHELHQODQRFKHDQWHULRU
7RPDXQGHVD\XQRTXHQRVHDDEXQGDQWH
/OHYDFRQWLJRDOH[DPHQ
D 'RVRWUHVOiSLFHVGHOQ~PHURRGHOò
E 8QDJRPDSDUDERUUDU
F 8QVDFDSXQWDVGHEROVLOOR
G 8QDLGHQWL¿FDFLyQFRQIRWRJUDItDFUHGHQFLDOGHO,)(FDUWLOODGHO6HUYLFLR0LOLWDU1DFLRQDO
SDVDSRUWHRFUHGHQFLDOGHODHVFXHODGHSURFHGHQFLD
H &RPSUREDQWHGHSDJR
I (OSDVHGHLQJUHVRDOH[DPHQ
J 8QDFDOFXODGRUDVLPSOHQRSURJUDPDEOHHQFDVRGHSHUPLWLUVHHVWHLQVWUXPHQWR
8VDURSDFyPRGD
2
7RPDGRGH*XtDGHO([DPHQ1DFLRQDOGH,QJUHVRDOD(GXFDFLyQ6XSHULRU&HQHYDO
ϱϮ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
$&7,9,'$'
6'%
,QVWUXPHQWRVGHVHOHFFLyQDVLVWHPDVXQLYHUVLWDULRV
7X SURIHVRUD GH RULHQWDFLyQ HGXFDWLYD H[SRQGUi HQ HO JUXSR EDViQGRVH HQ OD LQYHVWLJDFLyQ SUHYLD
VREUHODV&RQYRFDWRULDVGHQXHYRLQJUHVRDODHGXFDFLyQVXSHULRU\ODVSUHIHUHQFLDVGHORVHVWXGLDQWHV
ORVLQVWUXPHQWRVGHVHOHFFLyQXWLOL]DGRVSRUODVXQLYHUVLGDGHVHQVXSURFHVRGHDGPLVLyQ(;+&2%$
(;$1,,,:,162/87,216&2//$*(%2$5'
(VLPSRUWDQWHFRQVLGHUDUHQHVWDH[SRVLFLyQHOHPHQWRVFRPR
D 7LSRVGHSUXHEDVTXHLQFOX\H
E 'XUDFLyQWLHPSROtPLWHSDUDODDSOLFDFLyQ
F 0RGDOLGDGGHOH[DPHQSDSHORFRPSXWDGRUD
G 0DWHULDOHVTXHUHTXLHUHOOHYDUHODOXPQR
H ÈUHDVTXHVHHYDO~DQ\RFRQWHQLGRVWHPiWLFRV
I 0RGDOLGDGHV\IRUPDWRVGHSUHJXQWDV
J ,QGLFDFLRQHVJHQHUDOHV\SDUWLFXODUHV
K $GHFXDFLRQHVHQHOFDVRGHSHUVRQDVFRQDOJXQDGLVFDSDFLGDG
L &RPSURPLVRV\GHUHFKRVGHOHVWXGLDQWH
M &yPRVHFDOL¿FD
N &RQVXOWDGHUHVXOWDGRV
3UiFWLFDGHUHDFWLYRV\DVHDLQGLYLGXDOHQHTXLSRVRJUXSDO
6LWLRVSDUDUHYLVDUVREUHORVSULQFLSDOHVH[iPHQHVGHVHOHFFLyQ
(;$1,,,KWWSZZZFHQHYDOHGXP[FHQHYDO
(;&2%+$KWWSZZZXJWRP[DGPLVLRQGHVFDUJDUJXLDH[FRKED
&2//$*(%2$5'KWWSRSUODFROOHJHERDUGFRP
:,162/87,21KWWSDSSVLWVRQHGXP[DGPLVLRQHVJXLDV*XLD([DPHQ,7621:,1SGI
ϱϯ
%/248(,QJUHVRDOD8QLYHUVLGDG
&LHUUH
$&7,9,'$',17(*5$'25$
$ORODUJRGHORVVHLVVHPHVWUHVFXUVDVWHODPDWHULDGH2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYDHQHOODDERUGDVWHWHPiWLFDVFRPR
HO UHJODPHQWR HVFRODU HVWUDWHJLDV GH HVWXGLR DXWRHVWLPD SUHYHQFLyQ GH FRQGXFWDV GH ULHVJR HQ DGLFFLRQHV \
VH[XDOLGDGHVWLORVGHYLGDVDOXGDEOHFRQYLYHQFLDSDFt¿FD\FXOWXUDGHODSD]YRFDFLyQ\HOHFFLyQSURIHVLRQDO
7RGRV HVWRV FRQWHQLGRV R WHPDV VH GHVDUUROODURQ FRQ HO REMHWLYR LPSXOVDUWH SDUD OD GH¿QLFLyQ GH WX 3UR\HFWR
GH 9LGD SRU PHGLR GH DFWLYLGDGHV TXH VH UHDOL]DURQ GH PDQHUD LQGLYLGXDO UHWURDOLPHQWiQGRVH HQ HTXLSRV R
DSR\iQGRVHGHIRUPDJUXSDO
(QVHJXQGRVHPHVWUHDERUGDVWHHOWHPDGH3UR\HFWRGH9LGDHOFXDOVHGH¿QHFRPRHOFRQMXQWRGHDFWLYLGDGHV
FRRUGLQDGDV H LQWHUUHODFLRQDGDV TXH EXVFDQ FXPSOLU FRQ XQ REMHWLYR X REMHWLYRV HVSHFt¿FRV (Q HVWH VHQWLGR
SRGUtDGHFLUVHTXHXQSUR\HFWRGHYLGDHVODGLUHFFLyQTXHXQDSHUVRQDPDUFDSDUDVXSURSLDH[LVWHQFLD
&RPRFLHUUHGHHVWHPyGXOR\ORVFLQFRDQWHULRUHVGH2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYDUHDOL]DUiVXQDDFWLYLGDGVLJXLHQGR
ODVLQVWUXFFLRQHVTXHDFRQWLQXDFLyQVHWHEULQGDQ
(ODERUDUiVXQiOEXPFRQWXSUR\HFWRGHYLGDHVFULELHQGRDVSHFWRVTXHWHGH¿QDQHQGLIHUHQWHViUHDV
3RQXQWtWXORDWXiOEXPXQRTXHUHÀHMHORTXHGHVHDVSUR\HFWDUGHWLDFWXDOPHQWH
(QFDGDiUHDRDVSHFWRSHUVRQDOGHEHUiLQFOXLULPiJHQHVIRWRJUDItDVRFROODJHGHODVPLVPDVTXH
PXHVWUHQJUi¿FDPHQWHORTXHGHVFULELUiV
$OODGRGHFDGDLPDJHQUHGDFWDEUHYHPHQWHFyPRWHGHVFULEHVHQFDGDiUHD
7RPDORVVLJXLHQWHVHMHPSORVFRPRJXtDSDUDGHVFULELUORTXHVHSLGHHQFDGDiUHDGHWXSUR\HFWRGH
YLGDFRQEDVHDWXVDVSHFWRVSHUVRQDOHV\VRFLDOHV
¢48,e162<"
6R\XQDSHUVRQDFRQGHIHFWRV\FXDOLGDGHVFRQFDSDFLGDGHVPHWDVDFXPSOLUFRQVXHxRVHLGHDOHVDODUJR
\DFRUWRSOD]R6R\KLMRGHSDGUHDJUyQRPR\GHPDGUHVHFUHWDULD6R\KHUPDQDGHXQQLxRGHDxRV
0HFRQVLGHURXQDSHUVRQDFDSD]GHVROXFLRQDUPLVSURSLRVSUREOHPDVFRQVHQWLPLHQWRVVLQFHURV\FODURV
DVtFRPRWDPELpQVR\UHVSRQVDEOH&RQFDSDFLGDGGHUHFRQRFHUOREXHQR\ORPDORGHODVSHUVRQDV
ϱϰ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
0LVIRUWDOH]DVKDELOLGDGHV
7RGRVFRPRVHUHVKXPDQRVWHQHPRVIRUWDOH]DV\SRUHVRPHQFLRQRODVPtDVODUHVSRQVDELOLGDGODKRQHVWLGDG
HOUHVSHWRODKRQUDGH]PDGXUH]SDUDUHVSRQVDELOL]DUPHGHORTXHPHFRPSURPHWR
0LVGHELOLGDGHV
³6L\RFRPRVHUKXPDQRWHQJRIRUWDOH]DVWDPELpQFXHQWRFRQGHELOLGDGHV\HVWDVVRQHQRMyQQHUYLRVDOD
KRUDGHKDEODUDOS~EOLFRRDSHUVRQDVTXHWHQJDQTXHYHUFRQHOGHVDUUROORGHPLFRPRSHUVRQD´
$VSHFWRItVLFR
³&RQ PL DVSHFWR ItVLFR PH VLHQWR ELHQ 3RUTXH VL XQR VH VLHQWHELHQ FRQ VX DVSHFWR ItVLFR VH VLHQWH ELHQ
FRQWRGRORTXHHVWiDVXDOUHGHGRU3DUDHVWRHVQHFHVDULRWDPELpQFRQWDUFRQHODVSHFWRPHQWDOTXHOD
FDSDFLGDGTXHWHQJRGHHQWHQGLPLHQWR\FRQRFLPLHQWRSDUDSRGHUGHVDUUROODUPLVPHWDVSURSXHVWDV´
0,3(5621$/,'$'<(/$32<262&,$/
5HODFLRQHVVRFLDOHVDSR\RVRFLDO
³7HQJRIDFLOLGDGSDUDOOHYDUPHFRQJHQWHQXHYD\FRQVLGHURTXHWHQJRPXFKRVDPLJRV0HOOHYRELHQFRQPL
IDPLOLDFHUFDQDSDGUHV\KHUPDQRV\PHDSR\DQHQODVGHFLVLRQHVTXHWRPRSRUHMHPSORTXLHURHVWXGLDU
PHGLFLQD\VLHQWRDSR\RGHHOORV´
0LSHUVRQDOLGDGDFWLWXGHVSHQVDPLHQWRVVHQWLPLHQWRV
³&RQVLGHURTXHVR\XQDSHUVRQDH[WURYHUWLGD\SRUORJHQHUDO\SRUORJHQHUDOVR\SRVLWLYDPHJXVWDSHQVDU
TXHSRGHPRVFRQVWUXLUXQPXQGRPHMRU\DTXHDFWXDOPHQWHODVRFLHGDGHVWiFRQVWDQWHFDPELR\PXFKDV
YHFHVQRKD\XQDFRQFLHQFLDUHDOFHUFDGHOFXLGDGRGHOPHGLRDPELHQWH´
¢48,e16(5e"&219(57,568(f26(15($/,'$'
¢&XiOHVVRQPLVVXHxRV"
6HUFDGDGtDXQDPHMRUSHUVRQD\GDUPHFXHQWDTXHSDUDSRGHUVRxDUQRHVQHFHVDULRHVWDUGRUPLGRVLQR
WHQHUJDQDVGHSHQVDUHQORTXHTXLHURVHU\ORTXHTXLHURVDEHU\KDFHU0LVVXHxRVVRQ
6HUXQJUDQSURIHVLRQDOSRGHUFXPSOLUFRQWRGDVODVPHWDVSURSXHVWDVSDUDSRGHUSRQHUHQSUiFWLFDPL
SUR\HFWRGHYLGD
ϱϱ
%/248(,QJUHVRDOD8QLYHUVLGDG
¢&XiOHVVRQODVUHDOLGDGHVTXHIDYRUHFHQPLVVXHxRV"
/DVUHDOLGDGHVTXHIDYRUHFHQPLVVXHxRVVRQHOHVWXGLRODFDSDFLWDFLyQHQORODERUDOODEXHQDUHDOL]DFLyQ
GHPLVPHWDVHWF
¢&yPRSXHGRVXSHUDUORVLPSHGLPHQWRVTXHODUHDOLGDGPHSODQWHDSDUDUHDOL]DUPLVVXHxRV"
&RQHOHVIXHU]RHOHPSHxRTXHOHSRQJDDPLVPHWDVDORVVXHxRV\DODSHUVHYHUDQFLDTXHOHSRQJDSDUD
VXSHUDUFDGDXQRGHORVLPSHGLPHQWRVSRUTXHVLHVWR\VHJXURDGHUHDOL]DUPLVVXHxRVQLQJ~QLPSHGLPHQWR
PHKDUiFDPELDUGHLGHDOHV\GHPLVIRUPDGHSHQVDUSRUTXHODSHUVHYHUDQFLDSXHGHPiVTXHFXDOTXLHU
REVWiFXOR
¢&yPRSXHGRHQIUHQWDUODVFRQGLFLRQHVREVWDFXOL]DGRUDV"
&RQDFWLWXGSRVLWLYDFRQYDORU\QRGHMiQGRPHLQÀXHQFLDUSRUSHQVDPLHQWRV\SHUVRQDVQHJDWLYDV
0,352*5$0$'(9,'$
(OSURSyVLWRGHPLYLGD(V
7HQHUXQSUR\HFWRGHYLGDSDUDPLVSUy[LPRVGRVDxRVSDUDDVtVDEHUFXiOHVYDQKDFHUPLVORJURVSURSXHVWRV
\PLVPHWDV3DUDDQDOL]DUPLYLGDPiVSURIXQGDPHQWHSDUDWHQHUXQIXWXURPHMRUFRQFODULGDGKDFLDPLV
PHWDV3DUDVDEHUSDVRDSDVRPLVORJURVPLVSURSyVLWRV\PLVGL¿FXOWDGHVSDUDGHVDUUROODUPLSUR\HFWRGH
YLGDSHURFRQHVIXHU]RVpTXHORYR\DFXPSOLUFRQPLVVXHxRV\SUR\HFWR
$QDOL]RPLUHDOLGDGSDUDUHDOL]DUHOSODQGHDFFLyQ¢&XiOHVPLUHDOLGDG"
0LUHDOLGDGHVTXHPHHVWR\SUHSDUDQGRSDUDVHUXQDJUDQSURIHVLRQDO\SDUDVHUXQDJUDQSHUVRQD0L
UHDOLGDGHVWRGRORTXHWHQJRDKRUDFRPRWHQJRPLIDPLOLDTXHPHHVWiDSR\DQGRFRQHOHVWXGLRFRQWRGR
ORQXHYRTXHHVWR\DSUHQGLHQGR
¢4XpWHQJR"
7HQJRJDQDVGHDSUHQGHUFRQRFLPLHQWRVQXHYRVSDUDDSOLFDUORVGXUDQWHHOUHVWRGHPLYLGD\VREUHWRGRWHQJR
DPLIDPLOLDTXHPHDSR\DHQWRGDVODVGHFLVLRQHVTXHTXLHURWRPDUODVSHUVRQDVTXHPHURGHDQ\ODVFXDOHV
PHEULQGDQVXVFRQVHMRVSDUDTXHVHDFDGDGtDPHMRU7HQJREXHQRVVHQWLPLHQWRVWHQJRFRQRFLPLHQWRV
WHQJRJDQDVGHDSUHQGHUFRVDVQXHYDVGHVDOLUDGHODQWHWHQJRXQDIDPLOLDTXHHVWiSHQGLHQWHGHPt
ϱϲ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
¢4XpQHFHVLWR"
1HFHVLWRODIRUWDOH]DXQDEXHQDGLVSRVLFLyQItVLFDPHQWDO\SVLFROyJLFD1HFHVLWRTXHPLIDPLOLDTXHPH
HVWpDSR\DQGRWDPELpQQHFHVLWRXQFRQRFLPLHQWRSDUDVHUXQDJUDQSURIHVLRQDOQHFHVLWRVREUHWRGRGHPL
PLVPDSDUDVHUIXHUWH\SDUDSRGHUFXPSOLUPLVPHWDV
¢4XpSXHGRKDFHU"
3XHGRKDFHUWRGRDTXHOORTXHPHSURSRQJD\WHQJRODSHUVSHFWLFDU7DPELpQSXHGRFXPSOLUFRQSUR\HFWRGH
YLGDSDUDGHVDUUROODUPHFRPRSHUVRQDFRQVHQWLPLHQWRV\FRQRFLPLHQWRVQXHYRVFDGDGtD
¢4XpYR\DKDFHU"
9R\DFXPSOLUWRGDVPLVPHWDVSURSXHVWDVYR\DVHJXLUDSRVWiQGROHDODYLGDHQFRQRFLPLHQWRVQXHYRVTXH
SXHGDLUDGTXLULHQGRFDGDGtDPiVYR\KDFHUORTXHVLHPSUHKHTXHULGRSRGHUVHUXQDJUDQSHULRGLVWDSDUD
GHPRVWUDUPLVFRQRFLPLHQWRVKDFHUGHPLVVXHxRV\PLVPHWDVXQDJUDQUHDOLGDG´
ϱϳ
%/248(,QJUHVRDOD8QLYHUVLGDG
ϱϴ
$/%800,352<(&72'(9,'$
¢48,e162<"
6R\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
1RPEUH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
0LVIRUWDOH]DVKDELOLGDGHV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
0LVGHELOLGDGHV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
$VSHFWRItVLFR
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
%/248(,QJUHVRDOD8QLYHUVLGDG
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
ϱϵ
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
ϲϬ
0,3(5621$/,'$'<(/$32<262&,$/
5HGHVVRFLDOHV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
0LSHUVRQDOLGDGDFWLWXGHVSHQVDPLHQWRVVHQWLPLHQWRV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
%/248(,QJUHVRDOD8QLYHUVLGDG
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
ϲϭ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
ϲϮ
¢48,e16(5e"
¢&XiOHVVRQPLVVXHxRV"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
¢&XiOHVVRQODVUHDOLGDGHVTXHIDYRUHFHQPLVVXHxRV\TXHREVWiFXORVWHQJRTXHVXSHUDUSDUDDOFDQ]DUORV"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
%/248(,QJUHVRDOD8QLYHUVLGDG
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
ϲϯ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
ϲϰ
FRQWLQXDFLyQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
0,352*5$0$'(9,'$
(OSURSyVLWRGHPLYLGDHV
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
%/248(,QJUHVRDOD8QLYHUVLGDG
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
ϲϱ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
ϲϲ
$QDOL]RPLUHDOLGDGSDUDUHDOL]DUHOSODQGHDFFLyQ
¢&XiOHVPLUHDOLGDG"¢4XpWHQJRRFRQTXpFXHQWR"¢4XpQHFHVLWR"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
0,60(7$6$6(*8,5(10,352<(&72'(9,'$
6$/8'
)tVLFD\PHQWDO
62&,2$)(&7,9$
UHODFLRQHVGHSDUHMDFRQ
DPLJRVYHFLQRVFRPSDxHURV
GHODHVFXHOD\RWUDEDMR
)$0,/,$
%/248(,QJUHVRDOD8QLYHUVLGDG
352)(6,21$/
ϲϳ
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
ϲϴ
/$0$7(5,$'(25,(17$&,Ï1('8&$7,9$GHOHUDOWRVHPHVWUH
¢&XPSOLyFRQPLVH[SHFWDWLYDV\TXpVLJQL¿FyHQPLYLGD"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
*/26$5,2
$XWRHYDOXDFLyQ
(VHODQiOLVLVTXHODVSHUVRQDVKDFHQSDUDMX]JDUVXVORJURVUHVSHFWRDXQDWDUHDGHWHUPLQDGD
&RQYRFDWRULD
'RFXPHQWR R HVFULWR IRUPDO SUHVHQWDGR SRU LQVWLWXFLRQHV S~EOLFDV R SULYDGDV PHGLDQWH OD FXDO VH LQYLWD D ODV
SHUVRQDVSDUDFRQFXUVDUDVLVWLULQIRUPDURGDUWUiPLWHDXQDVXQWRSDUWLFXODU(OGRFXPHQWRFRQWLHQHGHPDQHUD
SUHFLVDODVEDVHVGHODFRQYRFDWRULD
'HPDQGD
(QHGXFDFLyQHVODSREODFLyQTXHUHTXLHUHVHUYLFLRVHGXFDWLYRVHQXQPRPHQWRGHWHUPLQDGR
(GXFDFLyQ6XSHULRU
1LYHOHGXFDWLYRHQHOTXHVHIRUPDQSURIHVLRQDOHVHQWRGDVODVUDPDVGHOFRQRFLPLHQWR5HTXLHUHHVWXGLRVSUHYLRV
GHEDFKLOOHUDWRRVXVHTXLYDOHQWHV&RPSUHQGHORVQLYHOHVGHWpFQLFRVXSHULRUSURIHVLRQDODVRFLDGROLFHQFLDWXUD
HVSHFLDOLGDGPDHVWUtD\GRFWRUDGR
([DPHQGH6HOHFFLyQ
,QVWUXPHQWRFX\RREMHWLYRHVPHGLUODVKDELOLGDGHV\FRQRFLPLHQWRVGHORVVXVWHQWDQWHV
2IHUWD
(QHGXFDFLyQVRQODVHVFXHODVH[LVWHQWHVGHXQQLYHOHGXFDWLYRGHWHUPLQDGRHQXQiUHDHVSHFt¿FDFRQODFDSDFLGDG
GHDWHQGHUDOXPQRVGHDFXHUGRFRQVXSHUVRQDODFDGpPLFR\DGPLQLVWUDWLYRSODQWDItVLFD\UHFXUVRVPDWHULDOHV
3URFHVRGHDGPLVLyQ
$FWRDGPLQLVWUDWLYRSRUHOFXDOXQDLQVWLWXFLyQDFHSWDXQDVROLFLWXGGHLQJUHVRGHXQHVWXGLDQWH
3RQGHUDFLyQ
3HVRRUHOHYDQFLDTXHVHOHRWRUJDDFDGDYDULDEOHGHQWURGHXQFRQMXQWRTXHVHSUHWHQGHPHGLURH[SUHVDUHQXQ
tQGLFH
7UDQVSDUHQFLD
&RQMXQWRGHGLVSRVLFLRQHV\DFWRVPHGLDQWHORVFXDOHVORVVXMHWRVREOLJDGRVWLHQHQHOGHEHUGHSRQHUDGLVSRVLFLyQ
GHODVSHUVRQDVVROLFLWDQWHVODLQIRUPDFLyQS~EOLFDTXHSRVHHQ\GDQDFRQRFHUHQVXFDVRHOSURFHVR\ODWRPDGH
GHFLVLRQHVGHDFXHUGRDVXFRPSHWHQFLDDVtFRPRODVDFFLRQHVHQHOHMHUFLFLRGHVXVIXQFLRQHV
ϲϵ
%/248(,QJUHVRDOD8QLYHUVLGDG
5Ò%5,&$'((9$/8$&,Ï1
5~EULFDSDUDHYDOXDFLyQGHOSUR\HFWRLQWHJUDGRUDXWRHYDOXDFLyQ\HYDOXDFLyQ
6XPDSDUFLDO
$VSHFWRVD ([FHOHQWH 6DWLVIDFWRULR ,QVX¿FLHQWH
HYDOXDU $XWRHYDOXDFLyQ (YDOXDFLyQ
GHODOXPQR GHOGRFHQWH
(OWUDEDMRSUHVHQWD 3UHVHQWDHQIRUPD
1RSUHVHQWDWRGRV
FRQH[FHOHQFLDWRGRV EiVLFDWRGRVORV
3UHVHQWDFLyQ ORVUHTXHULPLHQWRV
ORVUHTXHULPLHQWRV UHTXHULPLHQWRV
HVSHFL¿FDGRV
VROLFLWDGRV HVSHFL¿FDGRV
(OWUDEDMRLQFOX\H (OWUDEDMRLQFOX\H
(OWUDEDMRLQFOX\H
UHVSXHVWDVFRPSOHWDV UHVSXHVWDVFRPSOHWDV
UHVSXHVWDVFRPSOHWDV
/QIRUPDFLyQ SRUHQFLPDGHO SRUGHEDMRGHO
DWRGRVORVDVSHFWRV
GHORVDVSHFWRV GHORVDVSHFWRV
VROLFLWDGRV
VROLFLWDGRV VROLFLWDGRV
3UHVHQWDLQDVLVWHQFLDV
1RVHSUHVHQWDD
(ODOXPQRVHPXHVWUD RDSDWtDHQHO
'LVSRVLFLyQ FODVHVGHIRUPD
UHVSHWXRVR WUDQVFXUVRGHODV
VLVWHPiWLFD͘
DFWLYLGDGHV
(QWUHJDXQGtD (QWUHJDGRVRPiV
5HVSHFWRGHO (QWUHJDHQWLHPSR\
GHVSXpVDOWLHPSR GtDVGHVSXpVGHO
WLHPSR IRUPDVROLFLWDGR
HVWDEOHFLGR WLHPSRHVWDEOHFLGR
/LVWDGH&RWHMRSDUDHYDOXDFLyQGHDFWLYLGDGHV
&ULWHULRVDFRQVLGHUDU
&DOLGDGGH
(VWUDWHJDSXQWXDO &RPSOHWD
SUHVHQWDFLyQ
3UHVHQWyOD
$FWLYLGDG 3URGXFWR DFWLYLGDGFRQFOXLGD 5HDOL]yWRGDVODV &ODULGDGHQVX
HQHOWLHPSR DFFLRQHVVROLFLWDGDV HVFULWXUDOLPSLH]D
VROLFLWDGR
6t 1R 6t 1R 6t 1R
'LDJQyVWLFD6' (YDOXDFLyQGLDJQyVWLFD
,QYHVWLJDFLyQGH
'HVDUUROOR6' &RQYRFDWRULDVGHODV
XQLYHUVLGDGHV
5HSRUWHGH&RQYRFDWRULDGH
&LHUUH6'
LQWHUpV
'LDJQyVWLFD6' (YDOXDFLyQGLDJQyVWLFD
'HVDUUROOR6' ,QVWUXPHQWRVGHVHOHFFLyQ
,QWHJUDGRUD6' 3UR\HFWRGHYLGD
6XPDWRULDSDUFLDO
6XPDWRWDO
ϳϬ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD
2ULHQWDFLyQ(GXFDWLYD
5($&7,926'(&,(55(
&RQWHVWDORVLJXLHQWH
¢&XiOHVHOREMHWLYRGHODVFRQYRFDWRULDVSDUDHVWXGLDQWHVGHQXHYRLQJUHVRTXHSUHVHQWDQODVLQVWLWXFLRQHV
GHHGXFDFLyQVXSHULRU"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
¢(V QHFHVDULR TXH ORV DOXPQRV TXH HJUHVDQ GHO EDFKLOOHUDWR UHFLEDQ XQD SUHSDUDFLyQ DGLFLRQDO SDUD
SUHVHQWDUVXH[DPHQGHVHOHFFLyQDODXQLYHUVLGDG"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
¢&XiO FRQVLGHUDV TXH HV OD PHMRU RSFLyQ SDUD SUHSDUDUVH SDUD HO H[DPHQ GH VHOHFFLyQ"$UJXPHQWD WX
UHVSXHVWD
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
0HQFLRQDDOJXQDVGLIHUHQFLDVTXHVHSXHGHQHQFRQWUDUHQORVGLIHUHQWHVLQVWUXPHQWRVGHVHOHFFLyQTXH
XWLOL]DQODVXQLYHUVLGDGHVFRPRH[iPHQHVGHDGPLVLyQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
ϳϭ
%/248(,QJUHVRDOD8QLYHUVLGDG
%,%/,2*5$)Ë$
0RQWR\D , 0XxR] , +DELOLGDGHV SDUD OD 9LGD &203$57,0 5HYLVWD GH )RUPDFLy GHO
3URIHVVRUDW1&RQVXOWDGDHOGHMXQLRGHKWWSFH¿UHHGXJYDHVVISUHYLVWDFRPSDUWLPDUWVB
FRPBKDELOLGDGHVBYLGDSGI
1DYDUUR 5 ( )DFWRUHV DVRFLDGRV DO UHQGLPLHQWR DFDGpPLFR 5HYLVWD ,EHURDPHULFDQD GH
(GXFDFLyQ&RQVXOWDGRHOGtDGHMXQLRGHHQKWWSZZZULHRHLRUJLQYHVWLJDFLRQKWP
ϳϮ
&ROHJLRGH%DFKLOOHUHVGHO(VWDGRGH6RQRUD