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CAPÍTULO I
ASPECTOS GENERALES
1. Definición ................................................................................................................................ 9
2. Clasificación de los proyectos................................................................................................................ 10
3. Proyectos privados vs Proyectos sociales.............................................................................................. 11
4. Etapas del proceso de estudio de proyectos de inversión..................................................................... 15
5. Resumen ................................................................................................................................ 16
CAPÍTULO II
IDENTIFICACIÓN
1. Diagnostico ................................................................................................................................ 17
2. Definición del problema, causa y efectos............................................................................................... 19
3 Planteamiento del proyecto.................................................................................................................... 19
CAPÍTULO III
FORMULACIÓN Y PREPARACIÓN
1. Horizonte de Evaluación......................................................................................................................... 21
2. Estudio de Mercado................................................................................................................................ 22
3 Estudio Técnico ................................................................................................................................ 31
4. Análisis de Inversiones y beneficios....................................................................................................... 36
CAPÍTULO IV
EVALUACIÓN
Bibliografía ................................................................................................................................ 59
Introducción
Actualmente las empresas grandes, medianas o pequeñas prefieren previamente
gastar un poco de dinero para realizar un estudio de proyectos que aventurarse sin
tener el mínimo conocimiento de este negocio ya que estos tipos de estudios otor-
gan de forma concreta la factibilidad de poder realizar o no algún proyecto. De este
modo, se convierte en una herramienta de decisión al brindar más información a
los inversionistas por lo que es conveniente realizar, por más pequeño que sea, un
estudio de esta categoría cuya estructura implica estudios de mercado, técnico, legal,
organizacional y financiero, entre los más importantes.
En el presente texto se quiere dar a conocer las pautas y pasos de forma ordenada
y sistemática para llevar a cabo exitosamente un proyecto de inversión en el ámbito
privado. Es necesario tener en cuenta a la hora de cualquier estudio y en especial
sobre proyectos de inversión, un panorama general y un orden del cual podamos
guiarnos, por lo que este libro presenta en esta oportunidad un sistema para apren-
der de forma breve de cómo realizar adecuadamente un estudio sobre proyectos
de inversión.
Un proyecto de inversión no es sólo para crear un nuevo negocio sino que es reque-
rido cuando hay un desembolso de recursos y por eso se recomienda a los lectores
que intenten realizar esta clase de estudios con la asesoría de ciertos especialistas.
Para el desarrollo del libro, se ha dividido al estudio de proyectos en tres fases: la
identificación, la formulación o preparación y la evaluación. En la primera fase se
intentará descifrar cuál es el problema. En la segunda fase se hará el estudio corres-
pondiente con la mayoría de detalles posible. Mientras en la tercera y última fase se
hará la evaluación de la proyección de las inversiones realizadas. Cada fase a su vez
tiene pasos internos que deben realizarse de la mejor manera para que cada estudio
este bien sustentado. Cómo se mencionó al principio, el texto tiene como propósito
dar a conocer un conjunto de pasos y términos ejemplificados para de esta manera
usted pueda interpretar los muy famosos estudios de inversión privada.
DIANA ANGÉLICA CCACCYA BAUTISTA
Capítulo I
CAP. I
Aspectos Generales
1. Definición
El proyecto de inversión es aquel conjunto de estudios que permiten demostrar
de forma ordenada y sistemática la viabilidad de un proyecto en retribución a CAP. III
la inversión realizada.
Julio Melnicky, en su “Manual de Proyectos de Desarrollo Económico” considera
que el estudio de proyectos de inversión es el conjunto de antecedentes que
permite estimar las ventajas y desventajas económicas que se derivan de asignar
ciertos recursos de un país para la producción de determinados bienes o servicio
De manera complementaria, en el “Guía para la Presentación de Proyectos”
del Instituto Latinoamericano de Planificación Económica y Social (ILPES) se
menciona que este estudio es: el plan prospectivo de una unidad de acción
capaz de materializar algún aspecto del desarrollo económico o social. Esto
implica desde el punto de vista económico, proponer la producción de algún
bien o la prestación de algún servicio, con el empleo de ciertas técnicas y con
miras a obtener un determinado resultado o ventaja económica o social.
CAP. IV
INSTITUTO PACÍFICO 9
PROYECTOS DE INVERSIÓN
INSTITUTO PACÍFICO 11
PROYECTOS DE INVERSIÓN
CAP. IV
Social Analiza el impacto social que pueda tener la ejecución de este tipo de proyectos.
Estudia el impacto que podría la realización de este proyecto con los patrimonios o
Cultural
valores de la sociedad.
Financiero o eco- Es el estudio determinante para verificar si se aprueba o rechaza un proyecto. A la vez
nómico este análisis determina la rentabilidad de la inversión realizada.
a) Idea
Es la etapa donde comienza el ciclo de cada proyecto de inversión y su
finalidad es la de identificar las propuestas para proyectos que sean ade-
cuados a las necesidades económicas y sociales de la entidad o del país
buscando posibilidades para resolver aquellos problemas de necesidades o
para el mejoramiento en el funcionamiento de una empresa identificando
opciones de solución de problemas e ineficiencias internas que pudieran
existir o de formas para enfrentar las oportunidades de negocio que se
pudieran presentar. Bajo este esquema se busca una lluvia de ideas que
CAP. IV
se identifiquen ordenadamente para así aprovechar una oportunidad las
cuales luego constituirán en las ideas de proyecto.
INSTITUTO PACÍFICO 13
PROYECTOS DE INVERSIÓN
b) Pre-Inversión
En esta etapa se hace el estudio de viabilidad económica de las diversas
opciones de solución identificadas con su respectivo nivel de profundidad.
CAP. I
Por ello esta etapa se divide en 3 tipos de estudio que se diferencian por la
cantidad y calidad de información que tiene cada. Entre ellas y por orden
de importancia:
i. Perfil
El estudio en nivel de perfil es el primero de los estudios de pre-
factibilidad teniendo un análisis estático y de información secundaria
de tipo cualitativa. Toma en cuenta la información existente, opiniones
CAP. II de expertos o cifras ya estimadas.
En términos monetarios, solo presenta estimaciones estáticas y muy
globales de las inversiones, costos e ingresos, sin entrar en investiga-
ciones de terreno. Su objetivo fundamental es, por una parte, deter-
minar si existen antecedentes que justifiquen abandonar el proyecto
sin efectuar mayores gastos futuros en estudios. En este análisis es
fundamental efectuar algunas consideraciones previas acerca de la
situación “sin proyecto”, es decir intentar proyectar qué pasará en
el futuro si no se pone en marcha el proyecto, antes de decidir si
conviene o no su implementación.
ii. Pre-factibilidad
El estudio de pre-factibilidad es una profundización de estudio de
perfil donde la información proviene principalmente de fuentes
CAP. III secundarias así como de algunas variables principales relativas al
mercado, a las alternativas técnicas de producción y a la capacidad
financiera de los inversionistas, entre otras.
En este nivel se proyectan los costos y beneficios sobre la base de
criterios cuantitativos pero con mayor cantidad de información se-
cundaria.
iii. Factibilidad
En esta última fase de pre-inversión, el estudio de debe demostrar
conclusiones concretas en función de información de tipo primaria.
Este tipo de estudio se elabora sobre la base de antecedentes preci-
sos obtenidos mayoritariamente a través de fuentes de información
primarias.
c) Inversión
CAP. IV En esta etapa del proyecto de inversión se ejecuta concretamente la in-
versión, es decir se pone en marcha el negocio y se pone en práctica los
estudios previos.
d) Post-Inversión
En esta etapa la inversión ya ha acabado y se necesita estudiar cómo le
ha ido.es también llamada liquidación pues es muy común en los estudios
CAP. I
tener en esta fase la venta de la empresa o su valor de desecho.
b) Formulación y preparación
Esta etapa tiene como finalidad conseguir la descripción de los flujos de
ingresos y egresos del proyecto como el calcular su magnitud.
A la vez en esta etapa se reconocen dos sub-etapas: la de recopilación
información (o crear la no existente) y otra que se encarga de sistematizar,
en términos monetarios, la información disponible (construcción del flujo
de caja).
Para ello se realizan los siguientes estudios: mercado, tamaño, ingeniería,
localización y financiamiento (entre otros) que son las partes primordiales
de un estudio de factibilidad. Como consecuencia de ellos se derivan: el
programa de inversiones, tanto para activos fijos como para capital de
trabajo; el presupuesto de gastos e ingresos, el análisis institucional y el
enfoque organizacional. CAP. III
c) Evaluación
Esta etapa tiene como finalidad determinar la rentabilidad de la inversión
del proyecto para lo cual se hace un cálculo sobre la base del flujo de caja
que se proyecta y que a su a vez se basa en una serie de supuestos que
se sustentan en un estado ideal del futuro negocio.
Mientras en la evaluación de un proyecto nuevo todos los costos y bene-
ficios deben ser considerados en el análisis, en la evaluación de proyectos
de modernización sólo deben incluirse aquellos que son relevantes para
la comparación.
El inversionista o financista evaluará el proyecto a fin de determinar si este se
adapta o no a sus objetivos o intereses. Luego de haber evaluado el proyecto
se continuará con la etapa siguiente, es decir si el resultado de la evaluación es
positivo se aprueba y si no es así se rechaza el proyecto. CAP. IV
INSTITUTO PACÍFICO 15
PROYECTOS DE INVERSIÓN
CAP. I
5. Resumen
En el siguiente cuadro resumimos la jerarquía, pasos y fases del estudio
de proyectos de inversión. Con ello queremos dar un panorama general de
cómo está estructurado todo este conjunto de procesos. A continuación el
cuadro-resumen:
PRE-INVERSIÓN
POST- INVERSIÓN
Medición
INVERSIÓN
Flujo de
Obtención y creación de información Análisis
IDEA
caja
CAP. II
sensibilización
Estudio de Estudio
Estudio Legal Estudio Financiero
mercado técnico
-Tamaño
-Brecha de
-local - Permisos Estudio de rentabilidad
demanda
-Inversión
CAP. III
CAP. IV
Capítulo II
CAP. I
Identificación
CAP. III
Figura 3. Diagrama de la secuencia a seguir en la etapa de identificación de un proyecto
1. Diagnostico
Diagnóstico es el análisis, la interpretación y la medición de la situación actual,
los factores que la explican y las tendencias a futuro. Este diagnóstico es im-
portante ya que muestra la situación existente además sus futuras tendencias.
Por lo tanto un buen diagnóstico tiene en cuenta tres funciones: descriptiva,
explicativa y prospectiva.
CAP. IV
3 Tomado Guía general para identificación, formulación y evaluación social de proyectos de inversión pública,
a nivel de perfil Ministerio de Economía y finanzas - SNIP
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PROYECTOS DE INVERSIÓN
CAP. I
CAP. II
Figura 4. Funciones del diagnostico
Es necesario tener en cuenta todos los actores que tienen que ver con el proyecto
por lo que en el siguiente cuadro se presentan aquellas operaciones o sujetos
que son del primer análisis en una situación inicial previo al estudio de inversión:
CAP. III
CAP. IV
Figura 5. Actores que participan en la situación inicial de un proyecto
2.2. Causas
Una vez definido el problema central es importante preguntarse: ¿Por qué ocurre
este problema? ¿Cuáles son sus causas?
Este proceso de preguntas es importante porque si conocemos cuáles son las
causas que ocasionan el problema podremos plantear las acciones que permitan
abordarlas y así darle solución.
CAP. II
2.3. Efectos
Se debe realizar una buena identificación de los efectos del problema porque
permite conocer cuáles serán los resultados y los beneficios a obtenerse con la
solución del problema central.
Son aquellos conceptos a los que se llega construido el proyecto, medido por
indicadores económicos – financiero. El fin de un proyecto de inversión en su
sentido más amplio es el afán de lucro y el bienestar para todos los actores de
este proceso de inversión.
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DIANA ANGÉLICA CCACCYA BAUTISTA
Capítulo III
CAP. I
Formulación y Preparación
1. Horizonte de Evaluación
El horizonte de la formulación y preparación de un proyecto no se pueden plas-
mar en una línea del tiempo del proyecto realizado es por ello que el horizonte
de estos proyectos empiezan a considerar desde la evaluación del mismo que CAP. II
se refiere al periodo para el cual se elabora los flujos de beneficios y costos del
proyecto, con el fin de evaluar su rentabilidad económica y determinar si el
proyecto es conveniente o no para el inversionista.
Este periodo comprende la fase de inversión y la fase de post-inversión.
En la fase de inversión se considerará el tiempo en que se ejecutarán las acciones
que se han previsto en el planteamiento del proyecto. Para estimar el tiempo
de duración de esta fase es necesario que se haya elaborado el cronograma
de actividades.
En la fase de post-inversión se considera el tiempo en el cual se espera que se
puedan brindar los servicios con la capacidad que ha sido intervenida con el
proyecto.
En consecuencia, el periodo de evaluación será igual al tiempo que dure la fase
CAP. III
de inversión más la fase de post-inversión.
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PROYECTOS DE INVERSIÓN
2. Estudio de Mercado
El estudio de mercado es la identificación, recopilación, análisis, difusión y uso
CAP. I
sistemático y objetivo de la información con el fin de poder dar una solución a
un problema económico o de inversión. Con el fin de hacerse una idea sobre
la viabilidad comercial de una actividad económica. El estudio de mercado
consta de 2 grandes análisis importantes: Análisis de consumidores y estrategia
comercial.
Con el estudio de mercado tratamos de averiguar la respuesta del mercado
ante un producto o servicio con el fin de plantear la estrategia comercial más
adecuada. El estudio de mercado es más que el análisis y la determinación
de la oferta y la demanda, o de los precios del proyecto sino una estrategia
comercial que facilite la apertura de una inversión por realizarse o ya realizada.
CAP. IV
CAP. I
CAP. II
Para el análisis del mercado del proyecto se deben de considerar a los agentes
involucrados, ya que las decisiones que tome cada uno de ellos incidirán en
la estrategia comercial del proyecto y por lo tanto en la estructura de costos y
beneficios. Estas partes están constituidos por:
a. Mercado Consumidor: El estudio del mercado consumidor o de los poten-
ciales clientes es necesario para poder conocer al consumidor de nuestro
tipo de producto. Para ello se tiene que llevar a cabo diferentes tipos de
estudio y trabajos de campo. En primer lugar se debe identificar a nuestros
posibles clientes por su forma de actuar: Consumidor institucional, aquel
que toma de decisiones de consumo en función de las características téc-
nicas del producto y el Consumidor individual, que toma decisiones en
función del carácter emocional, la moda o exclusividad del producto. A
la vez es importante tener en cuenta información del cliente cómo: cómo CAP. IV
INSTITUTO PACÍFICO 23
PROYECTOS DE INVERSIÓN
a. Análisis de consumo
Se hace un trabajo de campo para determinar las características como
gustos y capacidad de pago de los potenciales clientes.
CAP. I
b. Determinación del tamaño de muestra
Se tiene que tener en cuenta los datos de la población, el margen de error
y el nivel de confianza.
Ejemplo:
De un total de 240 tiendas de abarrotes (universo) establecidas en una
provincia, se aplicaron encuestas a 148 (muestra) cantidad obtenida
a partir del siguiente procedimiento:
Como se tiene identificada la población N se aplicaría un muestreo alea-
torio simple y la fórmula que corresponde es:
Donde:
Npq
n = CAP. II
(N-1)D+pq
CAP. III
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PROYECTOS DE INVERSIÓN
Consumo per-cápita
Año Kg Variación %
2010 22.4 0.2 0.90
2009 22.2 0.5 2.30
2008 21.7 0.1 0.46
2007 21.6 -0.5 -2.26
2006 22.1 0.1 0.45
CAP. II
2005 22.0
Producción anual
Año Toneladas Variación %
2014 2’432,064 48,200 2.02
CAP. I
2013 2’383,864 77,120 3.34
2012 2’306,744 28,267 1.24
2011 2’278,477 -29,048 -1.26
2010 2’307,525 30,060 1.35
2009 2’276,865
las estrategias de marketing que les permitan adaptarse a dicho entorno y con-
seguir ventajas respecto a la competencia. El plan de marketing proporciona
una visión calara del objetivo final y de los que se quiere conseguir en función
del mercado meta dado que esta proporciona información.
a. Estrategia de precios: la determinación del precio es uno de los elementos
más importantes de la estrategia comercial ya que junto a la demanda
son las que definirán el precio. El precio de venta debía conciliar diversas
variables que influyen en el comportamiento del mercado. En primer lugar
se encuentra la demanda asociada con distintos niveles de precio; luego,
los precios de la competencia para productos iguales y sustitutos y por
último los costos.
CAP. IV
INSTITUTO PACÍFICO 27
PROYECTOS DE INVERSIÓN
CAP. II
CAP. III
b. Estrategia de distribución
El estudio de los canales de distribución también tiene importancia al
definir la estrategia comercial, pues determina en gran medida el alcance
de la demanda.
CAP. IV
La empresa debe tener en consideración los siguientes puntos:
- Características del producto: perecedero, frágil, voluminoso, etc.
CAP. III
CAP. IV
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PROYECTOS DE INVERSIÓN
• Tipos de productos
CAP. I
CAP. II
CAP. III
• Paneles
• Técnicas cualitativas
• Observación directa
• Entrevista a profundidad
• Reuniones en grupo
3 Estudio Técnico
3.1. Determinación del tamaño
Es necesario tener en cuenta el estudio que se hace con respecto al tamaño
de la planta o de la empresa en términos físicos, debido a que será un factor
influyente en su capacidad de producción. De la misma forma esto servirá para CAP. II
CAP. III
INSTITUTO PACÍFICO 31
PROYECTOS DE INVERSIÓN
CAP. II Mientras que el inversionista realizará un aporte inicial (inversión) por cada tipo
de planta las siguientes sumas:
Se tiene una tasa pasiva de una caja municipal que se utilizará como tasa de
actualización: 10%
Solución:
PLANTA A-1
VAN= 1’494,398.67
PLANTA A-2
VAN= 2’627,028.08
PLANTA A-3
VAN= 2’312,287.41
En este caso se elige la planta A-3 ya que produce en mejor VAN, o sea unas
mayor rentabilidad.
Alternativas
Factores Peso relativo San Juan de
Los Olivos Surco
Lurigancho
Proximidad de proveedores
0.20 15 18 12
Seguridad 0.10 14 11 16
Clima 0.02 14 14 14
INSTITUTO PACÍFICO 33
PROYECTOS DE INVERSIÓN
Alternativas
Factores Peso relativo San Juan de
Los Olivos Surco
Lurigancho
CAP. I
Cercanías a los mercados 0.25 16 17 15
Energía 0.10 15 15 17
TOTAL 15.27 16.01 14.56
Coordenadas Galones
Ubicaciones de Gas por
X Y
mes
CAP. II Breña 56.7 8.5 4200
San Isidro 24.5 9.5 3000
Centro de Lima 28.7 7.2 500
San Miguel 50.6 8.1 700
Miraflores 34.5 10.5 300
Coordenadas Galones
Ubicaciones de Gas por dix*Vi Diy*Vi
X Y mes
Centro de Lima 56.7 8.5 4200 238140 35700
CAP. III
San Miguel 24.5 9.5 3000 73500 28500
Centro de Lima 28.7 7.2 500 14350 3600
Breña 50.6 8.1 700 35420 5670
San Martín de P. 34.5 10.5 300 10350 3150
Sumatorias 8700 371760 76620
• Nivel de remuneraciones
• Requerimientos físicos
• Tecnologías de información
• Costos de operación
• Determinación del equipo y personal administrativo
CAP. IV
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PROYECTOS DE INVERSIÓN
CAP. I
CAP. II
4.2. Beneficios:
• Beneficios corrientes (ventas)
• Venta de activos CAP. I
• Venta de desechos
• Recuperación del capital de trabajo
• Valor de desecho de la empresa.
CAP. II
CAP. III
CAP. IV
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DIANA ANGÉLICA CCACCYA BAUTISTA
Capítulo IV
CAP. I
Evaluación
CAP. IV
INSTITUTO PACÍFICO 39
PROYECTOS DE INVERSIÓN
FC Inversión
CAP. I +
FC Operación
FC Liquidación
Proyecto (-) (+) O (-) (+) O (-) (+) O (-) (+) O (-) (+) O (-)
Ejemplo:
El señor Víctor Corleone desea hacer un negocio de producción de mesas para
CAP. III
hogares de clase media y alta. Por esto mismo mandó hacer un estudio de
proyecto para ver si este tipo de negocio es rentable.
Lo primero que se hizo fue estimar la posible producción de los 10 años del
horizonte del proyecto. Esta era de 2,500 mesas mensuales al precio de S/.
1,000 en los primeros 4 años y de S/. 1,200 los últimos 6 años. El estudio marca
que a partir del quinto año la producción anual de mesas aumentará un 5%
cada año con respecto al anterior. Para llevar a cabo este proyecto se necesita
una inversión en infraestructura para producir 2,500 mesas mensuales. La
inversión es la siguiente
La máquina “1” debe ser reemplazada por otra similar en el año 7 debido a
su ciclo de vida. Esta máquina “1” en 7 años costará un 40% más de su valor
actual. La máquina usada podría venderse al precio de S/ 1’00,000.
CAP. I
Debido al crecimiento de 5% anual en las ventas desde el 6to año se necesitará
realizar una inversión adicional de infraestructura (ampliación del local) en S/.
9’000,000. Además se requerirá comprar una Maquina 2 adicional.
Los costos de fabricación para un volumen de hasta 32,000 unidades anuales
serán los siguientes:
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Obra física Inicial
1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000
Reemplazo de
Maquina 1 700 700 700 700
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PROYECTOS DE INVERSIÓN
Maquinaria Am-
pliación 850 850 850 850 850
Depreciación To-
CAP. I tal 2500 2500 2500 2500 2500 3650 3850 3850 3850 3850
Concepto
1
Ingresos 30000
Venta activo
Costos variables -10500
Costos fijos -3000
Inversión de ampliación
Inversión capital de trabajo
Valor de desecho
Flujo de caja 11700
CAP. IV
INSTITUTO PACÍFICO 43
PROYECTOS DE INVERSIÓN
3. Indicadores de Rentabilidad
3.1. VAN (Valor Actual Neto)
CAP. I
Es el conjunto de flujos de dinero (en este caso) traídos a un mismo momento
del tiempo. En los casos de proyectos se necesita conocer si es que los flujos de
caja en el horizonte del tiempo de este negocio son mayores a la inversión que es
realiza en un primer momento. Para hacer una comparación exacta se necesita
descontar o actualizar estos flujos a una tasa de interés y compararla con el
monto de la inversión en un mismo momento para de esta manera determinar
si es que la inversión es menor o mayor que los flujos de ganancia. Es por ello
que este indicador es relevante para la determinación de la viabilidad de un
negocio. Su simplicidad hacer notar que tan rentable puede ser una inversión
con proyección de varios años.
Las fórmulas para hallar este valor actual son las siguientes:
Tomando el ejemplo del punto 1.3. Hallaremos el valor actual de los flujos fu-
turos del proyecto teniendo en cuenta los flujos de caja y la tasa de descuento
CAP. II (tasa de rentabilidad de inversión): 10%
0
Año 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
(Inversión)
Flujo de caja -55500 11700 11700 11772 11772 15876 -800 12422 19154 20194 195657
CAP. III
* Esta operación también puede realizarse con el programa Excel.
CAP. IV
CAP. I
CAP. II
CAP. III
Dentro de la fórmula poner la tasa de interés y los flujos de caja. Fuera de la CAP. IV
fórmula poner la inversión inicial.
El valor actual neto es de s/. 90 405.27.
INSTITUTO PACÍFICO 45
PROYECTOS DE INVERSIÓN
CAP. II
Interpolando se halla la TIR. Con el Excel también se puede hallar la TIR como
en el siguiente ejemplo:
CAP. III
CAP. IV
CAP. I
CAP. II
CAP. III
INSTITUTO PACÍFICO 47
PROYECTOS DE INVERSIÓN
Donde
E(Ri): Rentabilidad esperada de la empresa o la inversion.
CAP. II
Rf: Tasa libre de riesgo.
: Sensibilidad de la accion al mercado.
E(Rm): tasa de retorno esperada para el mercado.
[E(Rm) – Rf]: premio del mercado.
INSTITUTO PACÍFICO 49
PROYECTOS DE INVERSIÓN
Riesgo sistemátco o
Varianza de diversificable
la Rentabi-
lidad de la
Cartera
N.º de Títulos
R = E(R) + +m
CAP. IV
Donde:
R: es el rendimiento total
E(R): es el rendimiento esperado CAP. I
: Es la parte no sistemática
m: es la parte sistemática
Donde:
Ri, Es la rentabilidad observada en el sector
Rm, la rentabilidad del mercado.
Donde:
i, m es el coeficiente de correlación entre el sectori con el mercado
i la desviación estándar del sectori
m, la desviación estándar de mercado
CAP. IV
INSTITUTO PACÍFICO 51
PROYECTOS DE INVERSIÓN
Donde:
Rit: es la rentabilidad del sector i en el periodo t
Rmt: la rentabilidad del mercado en el periodo t
n: el número de observaciones
2. Ejemplo
Un inversionista desea hallar el costo de capital propio el cual le sirva de
costo de oportunidad o de tasa de interés para analizar o actualizar sus
costos. Con ello puede obtener un parámetro que le sirva de medida para
las inversiones que realice.
Dado los siguientes datos hallar el costo de capital propio mediante el
método CAPM.
CAP. III
La Tasa libre de riesgo: Es la tasa de interés que paga el gobierno peruano
por los bonos del tesoro. Es de 4.30% y se toma como dato.
El (sensibilidad de la acción al mercado) es de 1.91 dada por las califi-
cadoras de riesgo.
Tasa de retorno esperada para el mercado es de 10.08%
Luego dado la formula se halla la Rentabilidad esperada de la empresa o
inversión
CAP. IV
Donde:
Ke: Costo de capital propio
Kd: Costo de deuda
T: impuesto CAP. III
• Estructura de capital
La estructura de capital está definida dentro de la fórmula del WACC como
la proporción del financiamiento que se realiza con respecto al capital y
patrimonio por parte de la empresa, de acuerdo con la siguiente fórmula:
CAP. IV
INSTITUTO PACÍFICO 53
PROYECTOS DE INVERSIÓN
Donde:
W_e: Porcentaje de Patrimonio.
CAP. I W_d: Porcentaje Deuda.
D: Valor de la deuda financiera contraída.
PAT: Valor del patrimonio o capital aportado por los accionistas
Pasivo Corriente:
557 000
Pasivo No Corriente:
1 085 000
TOTAL PASIVO
1 642 000
PATRIMONIO
711 000
CAP. IV
ACTIVO TOTAL PASIVO + PATRIMONIO
2 353 000 2 353 000
Activo 2354.00
Porcentaje de Deuda 0.70
Porcentaje de Capital Propio 0.30
INSTITUTO PACÍFICO 55
PROYECTOS DE INVERSIÓN
CAP. III
Para introducir este riesgo en los proyectos se puede utilizar las siguientes
técnicas:
• El análisis de sensibilidad por variables y por escenarios
• La determinación del punto de equilibrio
• El análisis estadístico
• La simulación Montecarlo
5. Análisis de sensibilidad
Este tipo de análisis busca medir el efecto en la rentabilidad de un proyecto
cuándo una o varias variables de los supuestos dentro del estudio cambian.
Si se modifica una variable el análisis de sensibilidad es por variables o unidi-
mensional y si cambia más de una se tendrá que utilizar un análisis de sensibi-
CAP. IV lidad por escenarios o multidimensional.
cuanta como cambia el flujo de caja ante los cambios de estas variables base.
6. Conclusiones
Todo proyecto que requiere de inversión o desembolso de recursos debe nece-
sariamente pasar por un estudio completo para saber si en el futuro éste será o
no rentable, para lo cual en su análisis requiere de un especialista en el tema.
Una cuestión relevante en el que se debe de hacer hincapié es ver las diferencias
de las etapas del desarrollo de un proyecto frente a las fases de elaboración del
mismo, que es usualmente un error en el que se recae comúnmente. Como se
observa en la figura, el estudio de proyectos consta de tres etapas como se ha
venido desarrollado la estructura del libro: Identificación, formulación y prepa-
ración y la evaluación y cuyo proceso de elaboración se desarrolla durante la CAP. III
segunda etapa del horizonte de vida de un proyecto, que es de la pre-inversión,
en cada una de las tres subetapas: perfil, pre-factibilidad y factibilidad. La di-
ferencia radica en el nivel de profundidad del estudio.
CAP. IV
INSTITUTO PACÍFICO 57
PROYECTOS DE INVERSIÓN
PRE-INVERSIÓN
POST- INVERSIÓN
INVERSIÓN
Medición
IDEA
CAP. II Por otro lado, para evaluar un proyecto es necesario utilizar diferentes indi-
cadores, el criterio dominante es el VAN puesto que es uno de los mejores
indicadores de rentabilidad ya que recrea un futuro inmediato del negocio,
haciéndonos ver si este será rentable o no pero aun así no se puede descartar
los otros métodos. Por tanto, todo estudio de mercado requiere de paciencia,
orden y un análisis sistemático para que los resultados sean fiables.
CAP. III
CAP. IV
CAP. I
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