Mercado Financeiro - Aula 08 – Os Mercados de Ações e Derivativos - Pg.

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OS MERCADOS DE AÇÕES E DE DERIVATIVOS

1. Mercado à Vista
1.1. Operação à vista: é a compra ou venda de uma determinada quantidade de ações a um
preço estabelecido em pregão, para liquidação imediata.
1.2. Formas de negociação
1.2.1. pregão viva voz
1.2.2. pregão eletrônico
1.2.3. after market
1.3. Tipos de ordens de negociação
1.3.1. a mercado: executadas imediatamente ao melhor preço, considerando a
quantidade e características dos títulos ou direitos definidos pelo investidor
(compra ou venda)
1.3.2. limitada: o investidor estabelece os limites de preço, sendo a operação
executada por um preço igual ou melhor que o indicado
1.3.3. casada: investidor determina ordem de compra ou venda de um título ou direito
sob condição de efetuar operação inversa com outro, devendo ambas serem
executadas
1.3.4. de financiamento: investidor compra num mercado (à vista) e efetua a venda
num outro mercado (a termo), devendo ambas serem efetuadas
1.3.5. administrada: investidor define características e quantidades dos títulos ou
direitos que deseja comprar ou vender, cabendo a corretora definir o momento
de executar a ordem
1.3.6. on stop (de compra ou venda): utilizada por investidores para limitar
perdas/ganhos de operações no mercado
1.3.7. discricionária: mandada executar por administrador de carteira formada com
recursos de terceiros, que estabelece as condições de execução da ordem,
indicando posteriormente as características das operações atribuídas a cada
comitente
1.4. Liquidação
1.4.1. entrega dos títulos: D+2
1.4.2. pagamento da operação: D+3
1.5. Custos da operação: taxa de corretagem, emolumentos e ANA, além da taxa de
custódia
1.6. Tributação: 10% de IR sobre ganho líquido da operação, permitida a compensação de
prejuízos apurados no mesmo período em outras operações

2. Mercado a Termo
2.1. Operação a termo: é a compra ou venda de ações, a um preço fixado, para liquidação
em prazo determinado, conforme contrato entre as partes. Todas as ações negociáveis
podem ser objeto de um contrato a termo.
2.2. Prazos: preestabelecidos, variando de 30 dias e seus múltiplos até 180 dias
2.3. Preços: o preço a termo de uma ação resulta da adição ao seu valor no mercado a vista,
de uma parcela de juros (fixada conforme situação do mercado) em função do prazo do
contrato
2.4. Negociação: efetuada por uma corretora de forma semelhante a de um negócio à vista
2.5. Garantias
2.5.1. cobertura: depósito efetuado pelo vendedor, na Bovespa, dos títulos objeto da
operação, dispensando-o de outras garantias
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2.5.2. margem: depósito efetuado pelo comprador em função da classe de margem

(depende da volatilidade e liquidez) da ação negociada, que pode variar de 20%
a 100%. No mínimo, 20% da margem deve ser em dinheiro
2.5.3. margem adicional: quando ocorrer redução no valor da garantia do contrato,
decorrente de oscilação na cotação dos títulos depositados como margem e/ou
dos títulos objeto da negociação, será chamado o reforço de margem
2.5.4. remuneração das margens: as garantias depositadas em dinheiro serão aplicadas
no mercado e seus rendimentos repassados ao investidor
2.6. Liquidação do Contrato (a vontade do comprador): implica na entrega dos títulos pelo
vendedor e no pagamento do preço estipulado em contrato pelo comprador
2.6.1. liquidação antecipada: quando o contrato for liquidado antes da data do seu
vencimento
2.6.2. liquidação por decurso de prazo: quanto o contrato for liquidado na data do seu
vencimento
2.6.3. liquidação por diferença (apenas financeira): quando o comprador vende no
mercado a vista os títulos adquiridos a termo, utilizando o produto da venda
para pagar o contrato
2.7. Modalidades de Liquidação
2.7.1. liquidação integral: será sempre efetuada pelo total do valor contratado
2.7.2. liquidação pró-rata: o valor do contrato é ajustado em função da taxa de juros e
do número de dias entre a data da liquidação e a data do vencimento do
contrato, pela fórmula
VFC
VPC =

1 i
100
 n
30

onde VPC = valor pró-rata diário do contrato

VFC = valor final do contrato
i = taxa de juros indicada no contrato
n = nº de dias entre a data da liquidação e do vencimento
2.8. Custos da Operação
2.8.1. taxa de corretagem
2.8.2. taxa de registro
2.8.3. emolumentos
2.9. Estratégias de Operações a Termo
2.9.1. para o comprador
a) proteger preço: quando se espera a alta no preço de uma ação e a entrada de
recursos dentro do prazo da operação
b) diversificar riscos: quando se avalia possibilidades de ganho em duas ou
mais ações, não concentrando os recursos em apenas uma ou duas ações,
desembolsando apenas a margem de garantia
c) obter recursos - operação de caixa: para detentores de ações que precisam de
recursos para uma aplicação rápida e não querem delas se desfazer. Neste
caso, vendem a ação a vista e efetuam a imediata compra a termo das
mesmas ações
d) alavancagem: permite ao investidor adquirir uma quantidade de ações maior
do que a sua disponibilidade financeira permitiria comprar a vista naquele
momento, aumentando os ganhos no caso de elevação dos preços
2.9.2. para o vendedor
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a) financiar: o aplicador compra ações no mercado a vista e as vende a termo,

no prazo em que deseja financiar, embolsando os juros da operação
b) aumentar receita: decidido a vender uma ação, o aplicador pode optar pela
venda a termo, ganhando os juros além do preço a vista da ação, ajustando
seu fluxo de caixa de acordo com seu planejamento financeiro
2.10. Exemplo de Operação a Termo
Um investidor acredita que uma ação irá subir nos próximos 30 dias e resolve
comprar essa ação no mercado a termo, sendo a seguinte a situação do mercado:
a) valor das açõeo no mercado a vista - R$ 10.000
b) taxa de juros - 2% ao mês
c) valor das ações no mercado a termo - R$ 10.200
d) margem exigida - 20% do preço a termo - R$ 2.040
e) no vencimento do contrato o preço da ação no mercado a vista é de R$ 10.500
Qual o ganho do comprador?
OPERAÇÃO A TERMO
Venda a Taxa Preço a Margem Remuner Preço Final Lucro/ Liquid.
Vista Juros Termo inicial ação (perda) Final
Mês = i Margem
(1) (2) (3) (4)=20%x(3) (5)=(2)x(4) (6)=(3)-(5) (7)=(1)-(6) (8)=80%x(3)
10.500,00 2% 10.200,00 2.040,00 40,80 10.159,20 340,80 8.160,00

Rendimento Real p/Comprador VF = (1 + r)n x VP

(10.540 - 8.160) = (1 + r)1 x 2.040 ----> r = 16,67%

3. Mercado Futuro
3.1. Mercado futuro: é o mercado no qual se negociam lotes padronizados de ativos com
datas de liquidação futura, escolhidas entre aquelas fixadas periodicamente pela bolsa
3.2. Funções básicas do mercado futuro
3.2.1. auxiliar a administração de risco inerente ao comportamento do preço futuro
3.2.2. propicia a difusão de preços
3.2.3. minimizar o impacto de novas informações econômicas
3.2.4. diminuir a sazonalidade de preços entre safras
3.2.5. indicar o preço futuro do ativo objeto
3.3. Principais características do mercado futuro
3.3.1. enorme possibilidade de alavancagem dos resultados
3.3.2. elevado nível de risco envolvido
3.3.3. envolvimento de pessoal altamente especializado
3.3.4. agilidade no processo negocial
3.3.5. necessidade premente de informações atualizadas
3.4. Características dos contratos futuros
3.4.1. padronização
3.4.2. armazenagem adequada
3.4.3. intercâmbio de posições
3.4.4. preços públicos
3.4.5. segurança e integridade no cumprimento
3.5. Participantes do mercado futuro
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3.5.1. hedgers
3.5.2. especuladores
3.5.3. arbitradores
3.6. Exemplo de operação no mercado futuro
3.6.1. resultados para diferentes posições
a) preço a vista, R$ 100
b) preço no mercado futuro, R$ 104
c) vencimento: 60 dias
d) margem necessária, R$ 4
Qual o resultado para cada posição no vencimento do contrato, considerando as
hipóteses de preço de R$ 98 a R$ 106?
3.6.2. Tomando uma posição de hedge
a) um investidor possui 1.000 ações C cotadas atualmente em R$ 100 por ação
e prevê que esse preço irá cair. Vende, então, contratos futuros por R$
102,50. Após um mês, a ação está cotada em R$ 97 e o preço no mercado
futuro é de R$ 99,20. Qual o resultado para o investidor? Ele realmente se
protegeu da perda em relação as ações que possuía?
3.7. Ajustes Diários e Margem de Garantia

4. Mercado de Opções
4.1. Opção: derivativo que confere ao investidor o direito de comprar ou de vender uma
quantidade predeterminada de um ativo objeto a um preço fixo (de exercício) até ou na
data de vencimento da opção
4.2. Opção de compra e de venda
4.2.1. opção de compra (call): contrato no qual o comprador (titular) tem o direito,
mas não a obrigação, de comprar um ativo objeto a determinado preço (de
exercício) e em determinada data, pagando por ele um prêmio, que é o preço da
opção. O vendedor (lançador) tem a obrigação de vender o ativo objeto na data
determinada ao preço negociado
4.2.2. opção de venda (put): dá ao comprador (titular) o direito, mas não a obrigação,
de vender um ativo a determinado preço e em data estabelecida. O vendedor da
opção de venda tem a obrigação de comprar o ativo na data ao preço negociado
4.3. Termos Utilizados no Mercado
4.3.1. lançador: aquele que vende a opção. Assume a obrigação de vender ou comprar
4.3.2. titular: é quem compra a opção. Adquire os direitos vinculados a ela
4.3.3. ativo objeto: ativo a ser comprado ou vendido no dia do vencimento da opção
4.3.4. dia de exercício: dia de vencimento do contrato
4.3.5. exercício: operação na qual o titular decide comprar ou vender o ativo objeto, ao
preço de exercício
4.3.6. preço de exercício: preço pelo qual a opção será exercida
4.3.7. prazo: tempo entre o dia o dia do lançamento e o do exercício
4.3.8. lançamento: operação que origina as opções negociadas
4.3.9. fechamento: operação em que o lançador ou titular reduz ou encerra suas
obrigações ou direitos, realizando uma operação inversa a original
4.3.10. prêmio: preço da opção, no lançamento ou durante o prazo
4.3.11. série: opções com mesmo preço e dia de exercício, envolvendo o mesmo ativo
objeto
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4.4. Operações Básicas: características

Opções Posições Direitos Obrigações Expectativas
Venda de uma Receber o prêmio Comprar e Aumento ou
opção de venda assumir mais manutenção no
riscos preço final de
Venda exercício
Compra de uma Vender ou não Pagar o prêmio Queda no preço
opção de venda final de exercício
Venda de uma Receber o prêmio Vender e assumir Queda ou
opção de compra mais risco manutenção no
preço final de
Compra exercício
Compra de uma Comprar ou não Pagar o prêmio Aumento no
opção de compra preço final de
exercício
4.5. Prêmio e Preço de Exercício
4.5.1. Função
a) preço a vista do ativo objeto
b) prazo de vencimento
c) taxas de juros do mercado
d) volatilidade do ativo objeto
e) estilo da opção (americana ou européia)
4.6. Exemplo de Opção de Compra e de Opção de Venda
4.6.1. cotação do ativo objeto
a) preço a vista, R$ 100
b) prêmio, R$ 2
c) preço de exercício, R$ 105
d) prazo para exercício, 60 dias
4.6.2. supondo as seguintes alternativas de preço no vencimento - R$ 95, R$ 100, R$
103, R$ 105, R$ 110 e R$ 115, quais os resultados para o titular e lançador?
Suponha:
a) que a operação tenha sido com opção de compra
b) que a operação tenha sido com opção de venda
4.7. Classificação quanto ao Exercício da Opção
4.7.1. dentro do dinheiro (in the money)
4.7.2. no dinheiro (at the money)
4.7.3. fora do dinheiro (out of the money)
5. Semelhanças e Diferenças entre Futuros e Opções
Especificações Futuro Opções
Prêmio não existe existe
Garantias (margem) exigidas para compradores e exigidas apenas do lançador
vendedores
Preço de ajuste diário não há
Chamada de margens freqüente freqüente para o lançador
Ajustes diários há não há
Reversão freqüente freqüente
Característica contrato padronizado padronizado
Referência do lucro valor do contrato preço do exercício
Vencimento determinado determinado
Risco e retorno simetria não há simetria
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6. Mercado de Swaps
6.1. Swap: contrato de derivativo por meio do qual as partes trocam o fluxo financeiro de
uma operação (indexadores), sem trocar o principal.
6.2. Razões para se fazer uma operação de swap: associadas à gestão de riscos
6.3. Dificuldades para as fazer um swap: encontrar uma contraparte que esteja disposta a
ficar com a posição contrária de uma conta passiva ou ativa
6.4. O papel do swap broker e do swap dealer
6.5. Registro da operação de swap e garantias
6.6. Algumas características de um contrato de swap:
a) prêmio: não existe
b) negociação: balcão
c) contrato e vencimento: a combinar
d) revenda: não há
e) liquidação: final ou de acordo com ambas as partes
6.7. Principais tipos de swap
a) swap de taxas de juros
b) swap de moedas
6.8. Exemplo
A ASA, fabricante de armários de aço, recebeu uma grande encomenda para entrega em
120 dias, precisando de R$ 200.000 de capital de giro para atender ao pedido. Seu
principal fornecedor, a Sidenor, forneceu os recursos necessários sob a forma de
matéria-prima e moeda corrente, cobrando uma taxa de juros pós-fixada do CDI pelos
120 dias. Temendo uma elevação dos juros que afete o seu lucro, a diretoria da ASA
procura viabilizar uma operação de swap a taxa de juros pré-fixada de 15% a.a.
Considerando que o contrato de swap foi negociado com um interessado, elaborar os
fluxos de caixa relevantes da ASA sob as hipóteses da taxa de juros do CDI ter sido de
12%, 15% e 17%.

BIBLIOGRAFIA
CAVALCANTE FILHO, Francisco da S. & MISUMI, Jorge Y. Mercado de Capitais. CNBV e
Editora Campus, Rio de Janeiro, 5ª Edição, 2002. Capítulos 4 e 5