UNIVERSIDAD TECNOLOGICA DE HONDURAS

Administración Financiera

Módulo # 4

I. Datos Generales
Nombre de la Asignatura: Administración Financiera Código: AFE-0808

Unidades valorativas: 3 Duración del Módulo: 10 días

Objetivos Específicos:

1. Que el estudiante analice el estado de flujos de efectivo.

2. Que el estudiante analice el flujo de efectivo operativo.

3. Que el estudiante analice el flujo de efectivo libre de la empresa.

4. Examinar el proceso de planeación de efectivo, así como la elaboración y el uso

del presupuesto de caja.

5. Entender los conceptos de Valor futuro y el valor presente.

6. Calcular y conocer los tipos de anualidades.

7. Calcular el valor presente de una perpetuidad.

Competencias a alcanzar:

1. Que el estudiante analice el flujo de efectivo y las utilidades de la empresa, los

cuales son elementos clave para lograr el éxito financiero continuo . Este Modulo
describe de manera general cómo la empresa analiza sus flujos de efectivo, los
papeles de los flujos de efectivo operativos y libres, y cómo usa los presupuestos
de caja
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Descripción breve del foro:

Luego de haber leído el material el estudiante será capaz de dar su opinión en el

siguiente Foro:

Foro Módulo 4
1. Según su criterio, ¿Qué entiende sobre el estado de flujos de efectivo, para que
nos sirve?
2. ¿Cómo cree usted que funciona el flujo de efectivo operativo, cual seria el flujo
operativo en su vida?
3. ¿Cómo entiende usted que funciona el flujo de efectivo libre de la empresa?
4. Explique el proceso de planeación de efectivo, así como la elaboración y el uso
del presupuesto de caja
5. Comente, ¿Cuál es el de Valor futuro y el valor presente, de ejemplos de con un
activo suyo?
6. ¿Cómo le servirían a usted los tipos de anualidades, y cuáles son?
7. ¿Cómo entiende usted lo qué es el valor presente de una perpetuidad?

Descripción breve de actividades:

1. Los estudiantes deberán investigar, analizar y comentar su comprensión de

los temas a desarrollar en el módulo.

Descripción breve de tareas:

- Los estudiantes comentarán sobre el módulo en el foro 4

- Los estudiantes desarrollaran los ejercicios prácticos dados en las
lecciones como tareas
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II. Desarrollo del Contenido

INTRODUCCIÓN

En este módulo se desarrollara la importancia de los flujos de efectivo en las

empresas a, algunos conceptos como anualidad, perpetuidad y el efecto que tiene
el tiempo en el dinero como ser su valor futuro o presente.

FLUJO DE EFECTIVO Y PLANEACIÓN FINANCIERA

Como vimos en el módulo 3 el estado de flujo de efectivo es un resumen de los

flujos de efectivo de un periodo específico, tenga presente que el analista
normalmente agrupa el efectivo con los valores negociables cuando evalúa la
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liquidez de la compañía porque tanto los valores negociables representan una

reserva de liquidez. Esta reserva se incrementa con los flujos de entrada y
disminuye con los flujos de salida.

Los flujos de efectivo de la empresa se dividen en:

1. Flujos operativos,
2 . Flujos de inversión y
3. Flujos de financiamiento. (Gitman, 2012)

Los flujos operativos son entradas y salidas de efectivo relacionadas directamente

con la venta y la producción de los productos y servicios de la empresa. Los flujos
de inversión son los flujos de efectivo relacionados con la compra y venta de
activos fijos y de intereses empresariales. Obviamente, las transacciones de
compra producirían salidas de efectivo, en tanto que las transacciones de venta
generarían entradas de efectivo. Los flujos de financiamiento resultan de las
transacciones de financiamiento con deuda y capital.

La adquisición (o el reembolso) de deuda a corto o largo plazo generaría una

entrada (o salida) de efectivo correspondiente. De modo similar, la venta de
acciones produciría un ingreso de efectivo; el pago de los dividendos en efectivo
o la readquisición de las acciones generarían una salida de financiamiento. En
conjunto, los flujos de efectivo operativos, de inversión y de financiamiento
durante un periodo específico afectan los saldos de efectivos y los valores
negociables de la empresa.

El estado de flujos de efectivo resume las entradas y salidas de efectivo durante

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un periodo específico. La tabla siguiente clasifica las entradas (fuentes) y salidas

(usos) básicos de efectivo.

Veamos un ejemplo: a continuación un estado de resultado un Balance General y

un estado de flujo de efectivo desarrollado.

Estado de Resultados, Baker Corporation, 2006

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El primer paso consiste en calcular la utilidad operativa neta después de impuestos

(NOPAT, por sus siglas en inglés, net operating profetes after taxes), que
representa las ganancias de la empresa antes de intereses y después de
impuestos. Si I es igual a la tasa fiscal corporativa aplicable, la NOPAT se calcula
de la manera siguiente (Gitman, 2012):
NOPAT= EBIT x (1-I)

Para convertir la NOPAT en flujo de efectivo operativo (FEO), simplemente

sumamos de nuevo la depreciación:
FEO=_NOPAT + Depreciación

Si sustituimos la expresión de la NOPAT de la ecuación de Nopat obtenemos:

FEO= [EBIT x (1- I)]+ Depreciación

Sustituyendo los valores del estado de resultados de Baker Corporation obtenemos

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FEO=[$370 x (1.00-0.40)]+ $100

FEO = $222+ $100
FEO =$322

Valor del dinero en el tiempo

El valor temporal se basa en la creencia de que un dólar hoy vale más que un
dólar que se recibirá en alguna fecha futura. Iniciamos nuestro estudio del valor
temporal del dinero en las finanzas considerando los dos enfoques del valor
temporal del dinero (el valor futuro y el valor presente) (Gitman, 2012)

VALOR FUTURO VERSUS VALOR PRESENTE

Suponga que una empresa tiene ahora la oportunidad de gastar $15,000 en
alguna inversión que le producirá $17,000 distribuidos durante los siguientes 5
años, como se indica a continuación: (Gitman, 2012)

Año 1 $3,000

Año 2 $5,000

Año 3 $4,000

Año 4 $3,000
Año 5 $2,000

¿Es esto una buena inversión? La respuesta evidente podría ser “si” porque la
empresa gasta $15,000 y recibe $17,000. Recuerde, sin embargo, que el valor de
los dólares que la empresa recibe en el futuro es menor que el valor de los dólares
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que gasta hoy. De modo que no está claro si la entrada de los $17,000 es
suficiente para justificar la inversión inicial.

El análisis del valor del dinero en el tiempo ayuda a los gerentes a contestar
preguntas como esta. La idea básica es que los administradores necesitan un
modo de comparar el efectivo de hoy con el efectivo del futuro. Existen dos
maneras de hacer esto.

Una es preguntar: ¿Qué cantidad de dinero en el futuro es equivalente a los

$17,000 pagaderos durante los próximos 5 años como se planteó anteriormente?
En otras palabras ¿Cuál es el valor presente de la serie de flujos de efectivo que
vendrán en los próximos 5 años?

Se usa una línea de tiempo para representar los flujos de efectivo relacionados con
una inversión determinada. Es una línea horizontal en la que el tiempo cero
aparece en el extremo izquierdo, y los periodos futuros se marcan de izquierda a
derecha. La figura siguiente muestra una línea de tiempo que ilustra nuestro
problema de inversión hipotética. (Gitman, 2012)

$15,000 $3,000 $5,000 $4,000 $3,000 $2,000

0 1 2 3 4 5

Fin de año

CONCEPTO DE VALOR FUTURO

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Hablamos de interés compuestos para indicar que el monto del interés ganado en
su depósito específico se vuelve parte del principal al final de un periodo
determinado. El término principal se refiere al monto de dinero sobre el que se
pagan intereses. La capitalización anual es el tipo más común.

El valor futuro de un monto presente se calcula aplicando un interés compuesto

durante un periodo determinado. Las instituciones de ahorro anuncian
rendimientos de interés compuesto a una tasa de x %, o x % de interés
compuesto anual, semestral, trimestral, mensual, semanal, diario o incluso
continuo. El concepto de valor futuro con una capitalización se ilustra con un
ejemplo sencillo. (Gitman, 2012)

Finanzas personales

Si Freud Moreno deposita $100 en una cuenta de ahorros que paga $108 en la
cuenta, es decir, el principal inicial de $100 más 8% ($8) de interés. El valor futuro
al final del primer año se calcula mediante la ecuación 5.1:

Valor futuro al final del año 1 = $100 x (1 + 0.08) = $108 (5.1)

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Si Freud mantuviera este dinero en la cuenta durante otro año, recibiría un interés
a la tasa del 8% sobre el nuevo principal de $108. Al final de este segundo año,
habría $1160.64 en la cuenta. Este monto representaría el principal al inicio del
año 2 (4108) más el 8% de interés de los $108 ($8.64). El valor futuro al final del
segundo año se calcula mediante la ecuación 5.2:

(5.2) Valor futuro al final del año 2 = $108 x (1 + 0.08)

= $116.64

Si sustituimos la cifra de $108 de la ecuación 5.2 con la expresión que se

encuentra entre los signos de igual en la ecuación 5.1, obtenemos la ecuación 5.3:

(5.3) Valor futuro del año 2 = $100 x (1 + 0.08) x (1 + 0.08)

= $100 x (1 + 0.08) ²
= $116.64

Las ecuaciones del ejemplo anterior conducen a una fórmula más general para
calcular el valor futuro

FVn = PV x (1 + i)n
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Ejemplo:

Jane Farber deposita 800 dólares en una cuenta de ahorros que paga el 6 por
ciento de interés compuesto anual. Desea saber cuánto dinero tendrá en la cuenta
al término de 5 años.

Si sustituimos PV= 800 dólares, i= 0.06 y n = 5 en la ecuación, obtenemos

el monto al final del año 5.

FV5 = 800 dólares x (1 + 0.06)5

= 800 dólares x (1.338)
= 1,070.40 dólares

VALOR PRESENTE DE UN MONTO UNICO

Con frecuencia es útil determinar el valor actual de un monto futuro de dinero. Por
ejemplo, ¿Cuánto tendría que depositar hoy en una cuenta que paga el 7% de
interés anual para acumular $3,000 al término de 5 años? El valor presente es el
valor actual en dólares de un monto futuro; es decir, la cantidad de dinero que
debería invertirse hoy a una tasa de interés determinada, durante un periodo
especifico, para igualar medida de la tasa de interés y del momento en que se
recibirá el monto. Esta sección analiza el valor presente de un monto único.
(Gitman, 2012)
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Concepto de valor presente

El proceso para calcular los valores presentes se conoce como descuento de flujos
de efectivo. Interna responder la siguiente preguntar: si puedo ganar i% sobre mi
dinero, ¿Cuánto es lo máximo que estaría dispuesto a pagar ahora por la
oportunidad de recibir un VFŋ en dólares en ŋ periodos a partir de hoy?

Finanzas Personales

Pul Shorter tiene la oportunidad de recibir $300 dentro de un año

curso normal de los acontecimientos, ¿Cuánto es lo Máximo que debería pagar
ahora por esa oportunidad? Para responder a esta pregunta, Paul debe
determinar cuántos dólares tendría que invertir hoy al 6% para tener $300 dentro
de un año. Si el VP equivale a este monto desconocido y usamos la misma
notación que en el análisis del valor futuro, tenemos:

VP X (1 + 0.06) = $300

Finanzas Personales

Pam Valenti desea calcular el valor presente de $1,700 que recibirá dentro de 8 años.
El costo de oportunidad de Pam es del 8%. Sustituyendo VF8 = $1,700, n = 8, e i =
0.08 en la ecuación 507 obtenemos la ecuación 5.8:

VP = $1,700 = $1,700 = $918.46 (5.8)

(1 + 0.08)8 1.85093
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La siguiente línea de tiempo muestra este análisis.

0 1 2 3 4 5 6 7
VF8 = $1,700

Fin de año
VP = $918.46

Uso de la calculadora. Usando las funciones financieras de la calculadora y las

entradas que se muestran en el margen izquierdo, el valor presente calculado es
de $918.46.

Uso de la hoja de cálculo. El formato de la función de valor presente de Excel

es muy similar al de la función de valor futuro analizada anteriormente. La
sintaxis apropiada es PV (rate,nper,pmt,pv,type). La lisa dentro del paréntesis es
la misma que la de la función de valor futuro de Excel con una excepción. La
función de valor presente contiene el término fv, el cual representa la suma
global de pagos futuros (o entradas) cuyo valor presente estamos tratando de
calcular. El valor presente del monto futuro único también se puede calcular
como se muestra en la siguiente hoja de cálculo electrónica de Excel.
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VALOR PRESENTE DE UN MONTO ÚNICO

Valor futuro $1,700.00

Tasa de interés, % por año de 8%
capitalización anual
Número de años 8

Valor presente $918.46

La entrada de la celda B5 es: = -PV (B3, B4, 0, B2)

El signo negativo aparece antes de PV para

cambiar el valor presente a un monto positivo.

Enfoque gráfico del valor presente

Recuerde que los cálculos del valor presente suponen que los valores futuros se
miden al final del periodo específico.
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TIPO DE ANULIDADES
Existen dos tipos básicos de anualidades. En una anualidad ordinaria, el flujo de
efectivo ocurre al final de cada periodo. En una anualidad anticipada, el flujo de
efectivo ocurre al inicio de cada periodo.

Finanzas Personales

Fran Abrams está tratando de decidir cuál de dos anualidades recibir. Ambas son
anualidades de $1,000 durante 5 años; la anualidad A es una anualidad ordinaria y
la anualidad B es una anualidad anticipada. Para entender mejor la diferencia entre
estas anualidades, Fran hizo una lista de los flujos de efectivo, la cual se presenta
en la tabla siguiente. Observe que, en ambos casos, las anualidades suman un
total de $5,000. Los dos planes de anualidades difieren únicamente en el momento
en que ocurren sus flujos de efectivo: los flujos de efectivo se reciben más
rápidamente con la anualidad anticipada que con la anualidad ordinaria.

Comparación de los flujos de efectivo

entre una anualidad ordinaria y una
anualidad anticipada ($1,000, 5 años)
Flujos de efectivo anuales
Año Anualidad A (ordinaria) Anualidad B (anticipada)
0 $ 0 $ 1,000
1 1,000 1,000
2 1,000 1,000
3 1,000 1,000
4 1,000 1,000
5 1,000 0
Total $5,000 $5,000
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CALCULO DE VALOR FUTURO DE UNA ANUALIDAD ORDINARIA

Una manera de obtener el valor futuro de una anualidad ordinaria es calcular el

valor futuro de cada uno de los flujos de efectivo individuales u luego sumarlos.
Por fortuna, existen varios atajos para obtener la respuesta. Usted puede calcular
el valor futuro de una anualidad ordinaria que paga un flujo de efectivo anual FE,
usando la ecuación siguiente (Gitman, 2012):

VFn = FE (1 + i)n - 1
i

Como antes, i en esta ecuación representa la tasa de interés, y n representa el

número de pagos en anualidad (o de manera equivalente, el número de años que
dura la anualidad). Los cálculos requeridos para obtener el valor futuro de una
anualidad ordinaria se ilustran en el siguiente ejemplo.

Finanzas Personales
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Fran Abrams desea determinar cuánto dinero tendrá al cabo de 5 años si elige
la anualidad A, es decir, la anualidad ordinaria. Ella depositara $1,000
anualmente, al final de cada uno de los próximos 5 años, en una cuenta de ahorros
que paga el 7% de interés anual. Esta situación se ilustra en la siguiente línea de
tiempo:

$1,310.80

1,225.04

1,144.90

1,070.00

1,000.00

$1,000 $1,000 $1,000 $1,000 $1,000 $5,750.74

0 1 2 3 4 5

Fin de año

Como se muestra la figura, al término de 5 años, Fran tendrá $5,750.74 en su

cuenta.

Observe que como los depósitos se realizan a fin de año, el primer depósito ganara
intereses durante 4 años, el segundo durante 3 años, y así sucesivamente.
Sustituyendo los valores relevantes en la siguiente ecuación obtenemos:
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Uso de la calculadora. Usando las entradas de la calculadora que se muestra en el

margen izquierdo, confirmara que el valor futuro de la anualidad ordinaria es de
$5,750.74.

Uso de la hoja de cálculo. Para calcular el valor futuro de una anualidad en Excel,
usamos la misma función de valor futuro que usamos que usamos para calcular el
valor futuro de una suma global, pero agregamos dos nuevos valores de entrada.
Recuerde que la sintaxis de la función del valor futuro es FV (rate, nper, pmt, pv,
type). Ya hemos explicado los términos de rate, nper, y pv en esta función. El
termino pmt se refiere al pago anual que ofrece la anualidad.

El termino type es una entrada que permite a Excel saber si la anualidad que se
está valuando es una anualidad ordinaria (en ese caso, el valor de entrada para
type es 0, o se omite) o una anualidad anticipada (en tal caso, el valor correcto de
entrada para type es 1). En este problema particular, el valor de entrada para pv
es 0 o se omite, porque no se recibió dinero por adelantado. Los únicos flujos de
efectivo son aquellos que forman parte de la anualidad. El valor futuro de una
anualidad ordinaria se puede calcular como se muestra en la siguiente hoja de
cálculo de Excel.
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A B

VALOR FUTURO DE UNA ANUALIDAD ORDINARIA

Pago anual $1,000

Tasa de interés anual, compuesta

anualmente
7%

Número de años 5

Valor futuro de una anualidad ordinaria $5,750.74

La entrada de la celda B5 es: = -PV(B3,B4,0,B2)

El signo negativo aparece antes de B2 para

porque el pago anual es una salida de efectivo

CALCULO DEL VALOR PRESENTE DE UNA PERPETUIDAD

Una perpetuidad es una anualidad con una vida infinita, en otras palabras, es una
anualidad que nunca terminan, garantizando a su tenedor un flujo de efectivo al
final de cada año (por ejemplo, el derecho a recibir $500 al final de cada año para
siempre).

En ocasiones es necesario calcular el valor presente de una perpetuidad. Por

fortuna, el cálculo del valor presente de una perpetuidad es uno de los más fáciles
en finanzas. Si una perpetuidad paga un flujo de efectivo anual de FE, iniciando un
año a partir de ahora, el valor presente del conjunto de los flujos de efectivo es:
VP = FE ÷ i
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Ejercicios
- En las lecciones en el apartado de tareas.

Bibliografía
- Principios de Administración Financiera, Lawrence J. Gitman decimosegunda
edición.