Lecture 30 - Fuentes de Financiación de La Empresa.

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERÍA
Facultad de Electrotecnia y Computación
Israel M. Zamora, MBA & MSc-TM

Profesor Titular
www.fec.uni.edu.ni Departamento de Sistemas Digitales y Telecomunicaciones
Administración y Economía de Empresa para Ingenieros
UNIDAD 4: El subsistema funcional financiero

Conferencia 30: Financiación de la Empresa
Objetivos
Introducir al estudiantes en los instrumentos de

financiación mas comunes a corto y largo plazo, que
utilizan las empresas actualmente.
I. Zamora 2 Financiación de la Empresa

Contenido
1. Sistema financiero de la empresa

2. La función financiera o financiación
 La inversión y los gastos iniciales
 Diferencia entre Inversión y Gasto
3. Fuentes de financiación de la empresa
 Financiación con fuentes propia
 Diversos instrumentos
 Financiación con fuentes ajenas
 Diversos instrumentos

Sistema financiero de la empresa
Sistema financiero de la empresa
tiene como funciones básicas...
El conocimiento y elección de las diversas fuentes de El conocimiento y elección sobre los activos en los que
financiación se debe invertir
para lo cual es necesario... para lo cual es necesario...
El análisis de la estructura y tipología existente La clasificación de las inversiones

en los mercados financieros
lo que nos llevará al estudio de... Inversiones de ciclo corto Inversiones de ciclo largo
(de explotación) (de capital)
Las diferentes fuentes de financiación
su determinación se realiza la elección se realiza

entre las que se encuentran ... mediante el cálculo de ... sobre la base de ...
Las fuentes propias Las fuentes ajenas

• el período medio de Unos criterios de
maduración selección de
• el fondo de maniobra inversiones
De corto De largo
Internas Externas o capital circulante
plazo plazo
VAN - TIR- TASAS
CONTABLES

La función financiera o financiación
Esquema de funcionamiento del sistema financiero

de la empresa
La función financiera, o
Recursos financieros financiación de la empresa
consiste en determinar la forma
capta... de obtener recursos financieros
Sistema financiero
al menor coste posible y,
de la empresa posteriormente, asignarlos en
invierte en... activos que proporcionen la
máxima rentabilidad con el
Activos financieros menor riesgo
Por último, pero no por ello menos importante, la función financiera debe ocuparse de que la
empresa sea capaz de atender sus pagos, tanto a corto coma medio y largo plazo, sin ningún
tipo de dificultades.

La función financiera o financiación
La función financiera es tan importante que sus efectos se dejan

sentir incluso desde antes de que la empresa esté puesta en marcha.
1. ¿Cuánto costará poner en marcha nuestra empresa?

2. ¿Cuánto costará mantener mensualmente nuestra empresa en funcionamiento?
3. ¿De dónde se obtendrán los recursos necesarios para mantener nuestra empresa
en marcha?
4. Una vez estabilizada y conseguidos los primeros beneficios, ¿de dónde se obtendrán
los recursos necesarios para plantear un crecimiento de la misma?
5. ¿Qué beneficio obtendrán los inversores que pusieron los recursos necesarios para
su creación y posterior mantenimiento y crecimiento?, es decir, ¿qué coste tendrán
dichos recursos?
6. ¿Cuáles serán los activos más adecuados en los que invertir los recursos
financieros?

La inversión y los gastos iniciales
Tras estudiar los costes y antes de determinar el dinero que nos va a hacer falta es preciso:
Plan de Inversiones y Gastos Iniciales
Compra de un bien o derecho que es duradero en la empresa,

Inversión ya que va a usarse durante más de un año
Herramientas
Local Instalaciones Mobiliario Maquinaria
y útiles
Equipos Programas
Vehículos informáticos Patentes, marcas
informáticos
Compra de un bien, servicio o derecho, que la empresa va a consumir (a

Gasto “gastar”) de forma inmediata, por lo que su uso es menor de un año
Gts- constitución Gts. lanzamiento Alquiler locales Sueldos y SS Suministros
Servicios profesionales Material de oficina Stock mín. a la venta Gts. Financieros

Diferencia entre Inversión y Gasto
 Ejemplos de inversión: se trata de bienes imprescindibles para

el ejercicio de la actividad económica (producción).
En todos estos casos se trata de activos de tipo tangible, o en caso de un

bien inmaterial debe estar vinculado a un bien tangible, como una licencia de
software que se utiliza en un computador.
Análisis financiero de la empresa
Ejemplos de gasto: implica la compra de un bien o

servicio.
Materias primas Alquileres

Salarios
Recibos Limpieza y mantenimientos

Fuentes de financiación de la empresa
Uno de los objetivos de la dirección financiera es el diseño de la
estructura de la financiación más adecuada para la empresa. La
elección de una fuente u otra depende de diferentes factores como:
 Cantidad total necesaria inversión ( cantidad necesaria 
menos opciones)
 Coste ( plazo de devolución   coste)
 Flexibilidad (posibilidad de aplazamientos, garantías exigidas
son razonables,…)
 Tamaño de la empresa ( tamaño   variedad de acceso a
fuentes)
 Cultura empresarial
 Las fuentes de financiación de una empresa son muy variadas.

 Hay que escoger la que represente la mejor alternativa en cada momento.
 Algunas fuentes de financiación suponen un coste muy pequeño o incluso cero para la
empresa; mientras que otras representan un importe muy elevado durante un período de
tiempo muy largo.
 El resultado económico asociado a cualquier inversión que necesite ser financiada será muy
diferente dependiendo de si los recursos que se utilizan son propiedad o no de la empresa.
Fuentes de financiación
Opciones de financiación
 Reservas o beneficios (utilidades) retenidas (no distribuidas)
 Venta de activos de la empresa
Interna Largo Plazo  Remanentes de ejercicios anteriores
(Auto- > 1 año  Resultado del ejercicio
financiación)  Fondos de amortización (Amortizaciones acumuladas)
 Reducción de Fondo de Maniobra (Capital de Trabajo)
 Créditos comercial con proveedores

Fuentes de Crédito  Descuentos comercial (letras y pagarés)
Financiación comercial  Pasivos acumulados con organismos público
Corto Plazo
< 1 año
 Préstamos bancarios
Mercado de  Créditos bancarios
crédito  Factoring
 Confirming
Externa
 Préstamos bancarios
 Empréstitos (Bonos, pagarés,…)
Ajena (Deuda)  Leasing (arriendo financiero)
 Renting (arriendo operativo)
 Concesiones
Largo Plazo
> 1 año  Emisión de Acciones
Fuentes  Crowdfunding
 Business angels
EJERCICIO 1: ¿Se puede afirmar que toda la propias
 Capital riesgo
financiación externa es financiación ajena? ¿Y que  Ayudas y Subvenciones públicas
toda la financiación ajena es financiación externa?  Préstamos participativos
Razona tu respuesta.
Financiación con fuentes propias
Intermediación Financiera Directa
 Corresponde al mercado financiero en el cual el agente superavitario asume directamente el riesgo
que implica otorgar sus recursos al agente deficitario.
INSTRUMENTOS PARTICIPANTES EMPRESA

• Acciones • Fondos mutuos
• Bonos corporativos • Fondos de inversión Ofrecen Reciben
• Arrendamientos • AFPs activos financiación
financieros • Bancos financieros
• Papeles comerciales • Cías. Segurods MERCADO
• Etc. • Inversionistas PRIMARIO
• Otros
 En este sistema se negocian títulos valores
(básicamente bonos que son de renta fija y Tramo Compran Tramo
acciones que son de renta variable) y se minorista los empresarial
pueden diferenciar dos tipos de mercado:
 Mercado primario (Particulares) activos (Empresas)
 Mercado secundario
Reciben Reciben
Mercado primario o de emisión: liquidez liquidez
donde se canaliza el ahorro hacia
la inversión y se instrumenta a Venden
través de títulos valores (públicos activos Venden
y privados). MERCADO activos
SECUNDARIO
Mercado secundario: es aquel en el que se realizan
las compras-ventas de títulos que ya se encuentran Suministran
Compran
en circulación. Es decir, no se crea una nueva deuda, activos
activos
simplemente cambia el poseedor de un activo Particulares
financiero ya existente. y empresas
Financiación con recursos propios
Con los recursos propios de la empresa se pueden emprender nuevos proyectos de inversión
que maximicen su riqueza o reduzcan el endeudamiento total de la empresa. Esta operación
se puede realizar a través de las aportaciones de los socios (AMPLIACIÓN CAPITAL) o bien
autofinanciación (RETENCIÓN BENEFICIOS).
Capital social
El capital social es el que aportan los Elementos a distinguir en una
socios de una sociedad anónima y se acción…
divide en acciones.
VALOR NOMINAL (VN): cada acción tiene un
valor nominal, que indica la parte de capital
que representa. Se expresa en euros por
acción.
VALOR TEÓRICO (VTCO) o valor según libros, es el que resulta de dividir el patrimonio
neto de la sociedad entre todas las acciones emitidas.

VALOR COTIZACIÓN (VCOTZ) o valor de mercado o valor

bursátil, es el precio que se paga por las acciones de las
empresas que cotizan en Bolsa. Es el precio de equilibrio
entre la oferta y demanda de acciones.
EJERCICIO 2: Calcula el valor nominal y el valor teórico de Pepesa, empresa que tiene un
capital social de 300.000 € dividido en 150.000 acciones y unas reservas de 90.000 € .
EJERCICIO 3: Calcula las reservas de Andreasa, empresa que tiene un capital social de
400.000 € en acciones de 20 € de valor nominal y valor teórico de las acciones es de 30 €.
En ocasiones, tras la fundación de la empresa Las ampliaciones de capital social

puede que vea la necesidad de recurrir a consisten en la venta de nuevas acciones
mayor financiación para poder hacer frente a con el fin de obtener mayores recursos
económicos, aumentando el capital social
sus inversiones. Si no desea acudir a las
de la misma.
fuentes ajenas, la empresa puede recurrir a las
ampliaciones de capital.

En las ampliaciones de capital las acciones se emitirán a un valor de emisión
(VE). Según la cuantía del valor de emisión, las emisiones pueden ser:
 EMISIÓN A LA PAR  VEMISIÓN = VNOMINAL

 EMISIÓN SOBRE LA PAR  VEMISIÓN > VNOMINAL . La diferencia entre el valor de emisión y
el nominal es la PRIMA DE EMISIÓN por acción.
 EMISIÓN BAJO LA PAR  VEMISIÓN < VNOMINAL. Prohibidas en la legislación europea.
 Patrimonio neto = acciones nuevas * VE
El número de nuevas acciones que emite la empresa, o tamaño de la ampliación, se

expresa en función de las antiguas. Una ampliación de capital 1 x 2 significa que la
empresa emite una nueva acción por cada dos antiguas.
En u a a pliació de capital ….
 Nº acciones y  Patrimonio neto (en menor medida que acciones)   Valor teórico
¡NINGÚN ACCIONISTA APROBARÍA UNA AMPLIACIÓN DE

CAPITAL QUE LE EMPOBRECIERA!
Financiación con fondos propias
Aportaciones de
Socios

Autofinanciación
Incrementa la autonomía financiera

de la empresa
Mejora su solvencia al aumentar los

Ventajas
fondos propios
Son recursos que no es preciso

remunerar explícitamente (pago de
Autofinanciación intereses, dividendos…)
Tiene un coste de oportunidad
Inconvenientes
Puede provocar conflictos entre los
intereses de accionistas y directivos

Autofinanciación
Reservas Parte de los beneficios que los socios renuncian a repartirse

Beneficios Retenidos
Beneficios netos
Beneficios retenidos Beneficios repartidos

(reservas) (dividendos)
Posibilitan inversiones de Satisfacen a los accionistas

crecimiento
Tipos de reservas
Legales Estatutarias Voluntarias
Obligatorias por ley en las Acuerdos recogidos en los Acuerdos voluntarios de los
sociedades anónimas estatutos socios

Autofinanciación
La autofinanciación de mantenimiento trata de mantener intacta la

capacidad productiva de la empresa.
Se calculan por el valor que va perdiendo el inmovilizado en el

proceso de producción. Esa pérdida de valor se anota como un
gasto que no supone un desembolso monetario.
Amortizaciones
Constituyen unos fondos que permitirán a la empresa en un
futuro sustituir el equipo amortizado. Hasta que llegue ese
momento la empresa usa el fondo de amortización como fuente
de financiación para hacer inversiones.
Fondos que se reservan para cubrir riesgos o posibles pérdidas

futuras (clientes insolventes, indemnizaciones…)
Provisiones
Mientras no tengan que utilizarse para cubrir el fin previsto, la
empresa los puede usar para autofinanciar sus inversiones.

Financiación con fuentes ajenas
Crédito comercial Corto Plazo < 1 año
CRÉDITOS COMERCIALES DE PROVEEDORES
 Cuando las empresas compran mercaderías y no las pagan al contado, sino dentro de 30 o
60 días sin intereses añadidos
 Supone una fuente de financiación
 Si el proveedor no permitiese pagar a 30-60 días la empresa debería pagar las
mercaderías sin haberlas vendido, debiendo acudir a otras fuentes de financiación que
cobran intereses

Financiación con fuentes ajena
DESCUENTO DE LETRAS Y PAGARÉS

 Forma habitual de pago en las relaciones comerciales donde se señala que se pagará
cuando se cumpla la fecha establecida (suele ser a 30-60 días)
 Si la empresa necesita el dinero con anterioridad  puede acudir al banco y pedir el
anticipo de la letra y el pagaré
Funcionamiento:
Empresa acude al banco para descontar la

letra o pagaré  tener abierta línea de El banco anticipa el valor de la letra o el
descuento pagaré menos los interese y los gastos
En caso de que el cliente no pague al banco, el

banco nos devolverá la letra o el pagará y nos lo Cuando llega el vencimiento el banco
cobrará en la cuenta junto con los gastos de gestiona el cobro al cliente
gestión de impagados

DESCUENTO DE LETRAS Y PAGARÉS

PASIVOS ACUMULADOS
Una segunda fuente de financiamiento espontánea a corto plazo para una

empresa son los pasivos acumulados, estos son obligaciones que se crean
por servicios recibidos que aun no han sido pagados, particularmente con
organismos públicos como Hacienda Pública, Seguridad Social, etc. Los
renglones mas importantes que acumula una empresa son impuestos,
salarios y otras prestaciones sociales.

Mercado crédito Corto Plazo < 1 año
PRÉSTAMO BANCARIO
Fuente más utilizada para financiar grandes cantidades de dinero a devolver en varios
años.
Características:
Cuota mes = Comisión

Intereses del
Capital Tipo de interés Capital + apertura y
préstamo
intereses estudio
Comisión de
T.A.E. cancelación o Plazo de
Avalista Seguros de vida
(tipo interés real) amortización devolución
anticipada

CRÉDITO BANCARIO
 El banco pone a disposición un dinero en una cuenta de crédito. La empresa pagará intereses
por las cantidades que vaya sacando de la misma y también un interés menor por la cantidad no
utilizada.
 Plazo entre 6 meses y un año. Pago de intereses suele ser trimestral y al final del periodo se
devuelve la totalidad del dinero dispuesto. Posibilidad de renovar
 Suele estar sujeta a las mismas comisiones y garantías que el préstamo
 Póliza de crédito: modalidad de crédito en la que es posible realizar ingresos
Diferencias
Préstamo Crédito
Importe total se entrega el primer día Se pone a disposición una cantidad que puede
utilizarse o no
Intereses por toda la cantidad del préstamo Intereses por la cantidad usada y por la no utilizada
Es largo plazo Es a corto plazo
Se utiliza para financiar inversiones o bienes de Se utiliza para comprar mercaderías que se van a
larga duración vender o necesidades temporales de liquidez

FACTORING
 Financiación muy parecida al descuento
 La empresa contrata con otra empresa la cesión del cobro de nuestros clientes
 (Es como una especie de “cobrador del frack” que intentará cobrar de nuestros clientes)
Diferencia con el descuento:

- La empresa de factoring nos anticipa el
crédito a cobrar a los clientes pero no en su
totalidad (un % según la calidad o
seguridad de cobro)
- Pueden realizar servicios añadidos como
asumir riesgo de impago, estudio de
solvencia de clientes u otras gestiones
administrativas.

CONFIRMING
 Es lo contrario del factoring
 Los bancos ofrecen a las empresas gestionar

sus pagos a proveedores, de manera que el
banco se encarga de pagarles en la fecha de
vencimiento
 Lo ofrecen a empresas que tienen la seguridad

que pagarán a sus proveedores

Ajena Largo Plazo > 1 año
PRÉSTAMO BANCARIO CREDITO BANCARIO
Son las misma figuras que planteamos en las fuentes de financiación de

corto plazo, variando algunas condiciones contractuales, especialmente el
plazo de financiación que ahora será mayor que un año.

Forma de financiación reservada a las grandes empresas

Se divide la cuantía necesitada en partes iguales y se emiten títulos
Emisión de denominados bonos, obligaciones o pagarés
obligaciones
(empréstitos) Se remuneran con un interés y la devolución del principal
Se dirigen al público en general

LEASING Y RENTING
 Para financiar inversiones en activos de la empresa como vehículos, maquinaria,

ordenadores, mobiliario, etc, que en un periodo corto de tiempo se quedan obsoletos o
pierden valor, a través del pago de una cuota de alquiler.
 Ventaja:
 En lugar de comprarlo se alquila mientras el bien está en condiciones de ser usado,
renovándolo y sin tener que realizar un gran desembolso inicial
 Cuotas de alquiler son gasto deducible
- Contrato de alquiler de un activo con opción a compra

Leasing
- 3 opciones (devolverlo, comprarlo o renovar contrato)
- No cubre mantenimiento, reparaciones o seguros
- Contrato de alquiler de un activo mueble de la empresa que

Renting incluye además mantenimiento, reparaciones y seguros
- No tiene opción de comprar
- Tanto particulares como empresas
Patrimonio Neto Largo Plazo > 1 año
CROWDFUNDING
Financiación colectiva de muchas personas a través de la

red
 El emprendedor presenta un proyecto y solicita que cualquier
persona pueda realizar una pequeña aportación
 El de recompensa es el más habitual  ofrecer determinada
recompensa según la aportación
 Otros son de inversión, préstamo y de donación
 Elegir plataforma de crowdfunding y ofrecer su proyecto y las
recompensas según aportación
 Se indica el plazo para recibir aportaciones, si no se consigue
todo el dinero solicitado se devuelve lo recibido, si se consigue
se cobra. No recibir más del 125% solicitado.
 Se diferencia entre inversores acreditados y particulares, los
segundos tienen unos límites de inversión de 3.000 u.m. por
empresa y 6.000 u.m por plataforma

Inversores individuales que ofrecen capital, conocimientos técnicos y red de contactos

Business angels a pequeñas empresas en sus primeras fases.
Suelen implicarse en el proyecto aportando su experiencia.
OBJETIVO  obtener una plusvalía o rendimiento a medio plazo al revender su aportación.
EMPRESAS QUE FINANCIAN

- Emprendedores  Capital semilla
- Empresas al inicio de su actividad (start-up)  Capital de inicio
- Empresas en fase de crecimiento  Expansión de capital
Sociedades Capital Empresas que participan en el capital de otras empresas que tienen un gran
Riesgo potencial de crecimiento y rentabilidad pero que presentan un gran riesgo.
OBJETIVO  es que la empresa crezca y se consolide y en un plazo vender su participación y obtener una
plusvalía por la venta de dicho capital

Las Administraciones Públicas ofrecen ayudas y subvenciones a los emprendedores
Importante:
 Las ayudas públicas no son un fondo para iniciar un negocio  no se conceden

antes de comenzar y abrir la empresa
 El emprendedor primero debe invertir en su empresa y después solicitar las ayudas

si cree que reúne los requisitos  tardan en llegar y suelen exigir una
documentación
 Las ayudas públicas hay que verlas más como “una reducción” de la inversión y los
gastos pagados más que como un capital inicial para que el emprendedor pueda
implantar su proyecto

Préstamo participativo
Tipo de préstamo destinado a empresas que se caracteriza por la participación de la

entidad prestamista en los beneficios de la empresa financiada, además del cobro, por
regla general, de un interés fijo, siendo una fórmula de financiación intermedia entre el
capital social y el préstamo a largo plazo.

Resumen
En esta conferencia estudiamos:
 Las distintas fuentes de financiación en el corto y largo plazo para la
empresa.
 Esta fuentes pueden ser propias o ajenas.
 Las fuentes propias provienen de su estructura de fondos propios o patrimonio neto
y no implican deuda.
 Las fuentes ajenas siempre constituyen deuda, y una obligación de pago de
intereses o garantías al prestamistas o inversor.
 A corto plazo, existen fuentes de financiamiento espontáneos que son de tipo
crédito comercial y no generan costos financieros.

Lectura sugerida
Curso de introducción a la economía de la empresa.

(Eduardo Perez Goróstegui) - 2009
Ninguno.

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERÍA
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Profesor Titular
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Administración y Economía de Empresa para Ingenieros

UNIDAD 4: El subsistema funcional financiero

Introducir al estudiantes en los instrumentos de

I. Zamora 2 Financiación de la Empresa

1. Sistema financiero de la empresa

I. Zamora 3 Financiación de la Empresa

tiene como funciones básicas...

para lo cual es necesario... para lo cual es necesario...

El análisis de la estructura y tipología existente La clasificación de las inversiones

su determinación se realiza la elección se realiza

Las fuentes propias Las fuentes ajenas

I. Zamora 4 Financiación de la Empresa

Esquema de funcionamiento del sistema financiero

I. Zamora 5 Financiación de la Empresa

La función financiera es tan importante que sus efectos se dejan

1. ¿Cuánto costará poner en marcha nuestra empresa?

I. Zamora 6 Financiación de la Empresa

Compra de un bien o derecho que es duradero en la empresa,

Compra de un bien, servicio o derecho, que la empresa va a consumir (a

Gts- constitución Gts. lanzamiento Alquiler locales Sueldos y SS Suministros

Servicios profesionales Material de oficina Stock mín. a la venta Gts. Financieros

I. Zamora 7 Financiación de la Empresa

 Ejemplos de inversión: se trata de bienes imprescindibles para

En todos estos casos se trata de activos de tipo tangible, o en caso de un

Ejemplos de gasto: implica la compra de un bien o

Materias primas Alquileres

Recibos Limpieza y mantenimientos

I. Zamora 9 Financiación de la Empresa

 Las fuentes de financiación de una empresa son muy variadas.

 Créditos comercial con proveedores

INSTRUMENTOS PARTICIPANTES EMPRESA

I. Zamora 13 Financiación de la Empresa

VALOR COTIZACIÓN (VCOTZ) o valor de mercado o valor

En ocasiones, tras la fundación de la empresa Las ampliaciones de capital social

I. Zamora 14 Financiación de la Empresa

 EMISIÓN A LA PAR  VEMISIÓN = VNOMINAL

 Patrimonio neto = acciones nuevas * VE

El número de nuevas acciones que emite la empresa, o tamaño de la ampliación, se

¡NINGÚN ACCIONISTA APROBARÍA UNA AMPLIACIÓN DE

I. Zamora 16 Financiación de la Empresa

Incrementa la autonomía financiera

Mejora su solvencia al aumentar los

Son recursos que no es preciso

Tiene un coste de oportunidad

I. Zamora 17 Financiación de la Empresa

Reservas Parte de los beneficios que los socios renuncian a repartirse

Beneficios retenidos Beneficios repartidos

Posibilitan inversiones de Satisfacen a los accionistas

Legales Estatutarias Voluntarias

I. Zamora 18 Financiación de la Empresa

La autofinanciación de mantenimiento trata de mantener intacta la

Se calculan por el valor que va perdiendo el inmovilizado en el

Fondos que se reservan para cubrir riesgos o posibles pérdidas

I. Zamora 19 Financiación de la Empresa

CRÉDITOS COMERCIALES DE PROVEEDORES

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DESCUENTO DE LETRAS Y PAGARÉS

Empresa acude al banco para descontar la

En caso de que el cliente no pague al banco, el

I. Zamora 21 Financiación de la Empresa

DESCUENTO DE LETRAS Y PAGARÉS