Informe:

Bonos Soberanos

Grupo:

#6

Integrantes:

Anthony Royneil Rich Solomon

200970620013

Carlos Geovanny Rodríguez Bautista

201330010179

Deodoro Adrián Soto Romero

201310070040

Keylin Edith Reyes Aguilar

200710610271

Asignatura:

Mercados Financieros

Catedrática:

Lic. Edgardo Eugenio Enamorado

Fecha:

31/03/2017

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Contenido

1. INTRODUCCIÓN ........................................................................................... 3
1.2. OBJETIVOS ............................................................................................ 4
1.2.1. Objetivo general ................................................................................ 4
1.2.2. Objetivos Específicos ........................................................................ 4

2. CUERPO DE LA INVESTIGACIÓN ................................................................... 5

2.1 La emisión de los bonos soberanos .......................................................... 5

2.2 Que son estos bonos................................................................................. 6

2.3 Quiénes estructuraron estos bonos ........................................................... 6

2.4 Características como título valor de los bonos .......................................... 7

2.5 Cuanto es o son las tasas que pagaran .................................................... 7

2.6 Valores a los que asciende la emisión de estos bonos ............................. 9

2.7 En qué mercado se han vendido ............................................................. 10

2.8 Para que le sirven estos bonos a Honduras ............................................ 12

2.9 Cual fue la dificultad al momento de la venta .......................................... 12

2.10 Ventajas de Emitir estos bonos ............................................................. 13

2.11 Desventajas de Emitir estos bonos ....................................................... 13

3. CONCLUSIONES ........................................................................................ 14

4. BIBLIOGRAFÍA .......................................................................................... 15

5. ANEXOS ...................................................................................................... 16

2
 1. Introducción

El presente trabajo es una investigación acerca de la emisión de los bonos

soberanos, como ser su estructura, características, tasas aplicables para cada
uno de ellos, en qué mercado se han vendido, cuáles son sus ventajas
desventajas y en que benefician a nuestro País Honduras, con la cual podremos
saber y obtener muchos datos de suma importancia, para enriquecer nuestro
conocimiento.

3
1.2 Objetivos

1.2.1 Objetivo General

 Investigar y desarrollar las preguntas sobre Los Bonos Soberanos.

1.2.2 Objetivos Específicos

 Establecer las ventajas y desventajas de la emisión de los bonos

soberanos para la economía a través de los años en las economías
latinoamericanas.
 Dar a conocer información relacionada con la emisión y colocación en el
mercado internacional de capitales de bonos soberanos en el país y los
resultados de la negociación a través de la investigación de contenidos
varios, con el fin de obtener ideas claras al momento del desarrollo del
presente trabajo y también adquirir conocimientos sobre un tema tan
importante de la política económica de nuestro país.
 Cuáles son las tasas que pagaran y cuáles son los Valores a los que
asciende la emisión de los bonos.
 Cuál es el beneficio de estos bonos para Honduras y cuál es la dificultad
de la venta.

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2. Cuerpo de la Investigación

2.1 La emisión de los bonos soberanos

Un bono del estado es un instrumento de deuda emitido por el estado con el fin
de obtener recursos del mercado de valores para financiar sus operaciones
proyectos o refinanciar sus pasivos, en el caso internacional destacan los bonos
del gobierno de Honduras mientras en otros mercados los bonos en donde su
valor nominal puede expresarse en pesos o moneda extranjera si es emitido en
los mercados externos. La secretaría de estado en el despacho de finanzas en
su condición de ente administrador de las finanzas del gobierno de Honduras y
tomando bajo consideración las necesidades de recursos para el ejercicio fiscal
2013, las alternativas de financiamiento disponibles y las sostenibilidades
económicas financieras del país, realizó las gestiones necesarias para buscar
soluciones factibles y así lograr mejorar las condiciones financieras del país.
Se presentó una propuesta de emisión de un bono soberano al gabinete
Económico en el mes de octubre de 2012, como solución para hacer frente a la
difícil situación financiera en la cual se encuentra las finanzas públicas.

El 5 de octubre de 2012, la comisión de crédito público, responsable de la

formulación de la política de endeudamiento público (Artículo 66, Decreto
Legislativo No.0832004 contentivo de la Ley orgánica del Presupuesto) integrada
por autoridades de la SEFIN y el BCH, aprobó la gestión de la emisión de un
bono soberano global por un monto base de hasta US$1,000.0 millones.
Con base a lo estipulado en el artículo 64 de la ley orgánica del presupuesto
(Decreto Legislativo No.83-2004), en donde se faculta la obtención de nuevos
recursos financieros extraordinarios con carácter rembolsable provenientes del
exterior y destinados a cubrir casos de evidente necesidad nacional.

El artículo 76 de la ley orgánica del presupuesto, faculta al poder ejecutivo para

que, a través de la secretaría de estado en el despacho de finanzas, emita bonos
títulos u obligaciones de la deuda pública, de acuerdo con el monto autorizado
por el congreso nacional al aprobar el presupuesto general de ingresos y egresos
de la república. Asimismo, dicho artículo, estipula en su segundo párrafo que
para efectuar una emisión adicional a la aprobada en dicho presupuesto, se
requiere la autorización del congreso nacional.
En tal sentido, el congreso nacional de la república, mediante decreto legislativo
No.183 - 2012 del 28 de noviembre de 2012 y publicado en el diario oficial “La
Gaceta”, el 4 de diciembre de 2012, autorizó a la secretaría de estado en el
despacho de finanzas, emitir bonos de la república de Honduras.

5
(Bono Soberano) hasta por un monto nominal máximo de setecientos cincuenta
millones de dólares de los Estados Unidos de América (US$750.0millones), para
ser colocados en el mercado de capitales internacional.

2.2 Que son estos bonos

Son certificados que se emiten para obtener

recursos, estos indican que la empresa pide
prestada cierta cantidad de dinero y se
compromete a pagarla en una fecha futura
con una suma establecida de intereses
previamente y en un periodo determinado.
También podemos decir que un bono en
sentido financiero consiste en un título de desuda que puede emitir es estado
(gobiernos nacionales, municipales etc.) empresas privadas, industriales
comerciales o de servicios. Estas herramientas pueden tener renta de carácter
fijo o variable y permite que el emisor consiga fondos de manera directa del
mercado. Su importancia radica en que al ser un bono cuyo pago depende del
fisco, el “spread” o diferencial entre la tasa de interés de un bono libre de riesgo
y el bono soberano indica la probabilidad que le asigna el mercado al
cumplimiento o “pago” por parte del emisor de la deuda contraída. Por ello, dicho
spread es conocido como “riesgo país”, pues indirectamente mide tanto la
estabilidad de la conducción económica de un país como su deseo de cumplir
con los compromisos.

2.3 Quiénes estructuraron estos bonos

Una vez autorizado por el congreso nacional el proceso de emisión del bono
soberano, la dirección general de crédito público realizó una solicitud de
propuesta a diez bancos de inversión internacionales con experiencia en el
manejo de bonos soberanos de países latinoamericanos, sobre la gestión de la
estructuración, comercialización, fijación de precios y la colocación de la emisión
del bono soberano, respondiendo a esta solicitud seis bancos estructuradores
dentro del límite de fecha y hora que fueron fijados en la solicitud.

Por tal motivo, se constituyó una comisión evaluadora que pudiera analizar y
proponer 2 bancos, dentro de las propuestas presentadas para la selección de
bancos de inversión Para la gestión de estructuración, comercialización, fijación
de precios y la colocación de la emisión de bonos soberanos.
La comisión evaluadora fue integrada por autoridades de la secretaría de
finanzas, la oficina de asistencia técnica del tesoro americano y un consultor
internacional contratado en específico para este tema.
6
Las conclusiones fueron plasmadas en el acta del proceso de evaluación de las
propuestas para la emisión de bonos soberanos globales y se presentó a
decisión del gabinete económico las propuestas seleccionadas quien optó por
seleccionar los mismos bancos propuestos por la comisión; Cabe mencionar que
la comisión y la SEFIN
tuvieron el apoyo y retroalimentación formal de personal del BID y BCIE.

2.4 Características como título valor de los bonos

Los valores gubernamentales podrán emitirse en moneda nacional, dólares de

los Estados Unidos de América o denominados en dólares de los Estados Unidos
de América bajo diferentes modalidades incluyendo, pero no limitándose a tasa
fija, tasa variable e indexada a la inflación. El monto mínimo de cada operación
de colocación en el mercado primario será de cien mil lempiras exactos
(L.100,000.00) y en múltiplos de un mil lempiras exactos (L.1,000.00) para
montos superiores para valores en moneda nacional y de diez mil dólares de los
estados unidos de américa exactos (USS10,000.00) y en múltiplos de un mil
dólares de los estados unidos de américa exactos ($1,000.00), para montos
superiores de emisión de valores en dólares de los Estados Unidos de América
y denominados en dólares de los Estados Unidos de América.

Los valores gubernamentales podrán ser colocados a un precio a la par, bajo el

par o sobre el par entre inversionistas institucionales, instituciones financieras y
público en general, mediante el mecanismo de subasta o negociación directa. La
tasa de descuento o de rendimiento para determinar el precio de corte a aceptar
para cada una dela será fijada por la secretaria de estado en el despacho de
finanzas.
Los valores gubernamentales se identificarán mediante un código ISIN asignado
por la comisión nacional de bancos y seguros (CNBS). La fecha de emisión será
la fecha que defina la secretaría de estado en el despacho de finanzas de cada
una de las sub-emisiones y podrán ser colocados de una sola vez o mediante el
mecanismo de emisión por tramos o plazos al vencimiento.

2.5 Cuanto es o son las tasas que pagaran

De acuerdo a la información oficial de la secretaria de finanzas, que se puede

leer en la parte de arriba como adjunto, la emisión de los bonos soberanos NO
ha sido un buen negocio para Honduras por el costo que representa la colocación
de los mismos.
En honorarios y otros servicios, el gobierno de Honduras pago la cantidad de $
5, 725,000.00, es decir 1.145 % del monto emitido.

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Hagamos una pequeña suma para conocer el costo de esta operación:

Tasa de interés: 7.5 %

Gastos: 1.145 %

Depreciación Lempira: 5.0 %

Estimada Total: 13.645%

La tasa de interés: Los intereses que pagan los bonos pueden ser fijos o
variable (unidos a un índice como la DTF, LIBOR, etc.). El periodo de tiempo
para su pago también es diferente, pueden ser pagaderos mensualmente
trimestralmente, semestralmente o anualmente, siendo estas las formas de pago
más comunes.

Precio: El precio que se paga por un bono está basado en un conjunto de

variables, incluyendo tasas de interés, oferta y demanda, calidad del crédito
maduración e impuestos. Los bonos recién emitidos se transan en el mercado
primario y por lo general se transan a un precio muy cerca de su valor facial (al
que salió al mercado). Los bonos en el mercado secundario fluctúan respecto a
los cambios en las tasas de interés, de manera inversa como se explicará en
detalle.

8
2.6 Valores a los que asciende la emisión de estos
bonos

El Congreso Nacional de Honduras amplió a 10 años el período máximo de

vigencia de los bonos soberanos hasta por un monto de 750 millones de dólares.
Estos títulos valores que el gobierno proyecta colocar en el mercado
internacional para financiar el presupuesto 2013 tendrán un vencimiento máximo
al 24 de mayo de 2014, según la reforma aprobada.
En el pleno legislativo no se explicó el porqué de la ampliación del plazo, el que
estaba estipulado originalmente en 8 años.

Pueden ser emitidos por entidades gubernamentales o empresas permitiéndoles

a cambio obtener financiamiento. De esta manera, las empresas pueden llevar
a cabo sus proyectos con fondos obtenidos en condiciones más favorables que
las ofrecidas por el crédito tradicional bancario.
La emisión de bonos permite que los emisores se encuentren "directamente" con
los agentes superavitarios de fondos. Al no existir un intermediario (banco) , la
tasa de interés obtenida es más favorable tanto para los colocadores como para
los tomadores de recursos .
Pueden ser comprados por inversionistas individuales, empresas, gobierno
inversionistas institucionales, entre otros. Los tenedores de bonos no son dueños
de la empresa , sin embargo en el caso que esta se liquide, éstos tendrán
prioridad para recuperar sus inversiones frente a los accionistas que tienen la
última prioridad. La mayoría de los bonos pagan intereses periódicamente cada
trimestre o semestre y algunos los pagan al vencimiento . Los pagos periódicos
se conocen como cupones.

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Generalmente los bonos pagan una tasa de interés fija aun cuando también
existen emisiones que pagan intereses variables (por ejemplo el promedio de las
tasas de interés activa pagadas por los bancos X y Z.

Los bonos pueden ser emitidos a Corto, Mediano y Largo Plazo. En algunos
mercados reciben nombres diferentes en función a su duración: papeles
comerciales, bills, debentures, o notes cuando son emitidos a corto plazo.
Asimismo, es común que los emisores acuerden la "redención " o recompra de
los bonos en algún momento antes de su vencimiento. Usualmente la redención
es a la "par" (al valor pagado por el comprador cuando fueron emitidos. también
pueden redimirse a un precio mayor, llamado calling. Esta estrategia es
empleada cuando las tasas de interés bajan, permitiéndole a las empresas
reemplazar deuda cara con fondos obtenidos a tasas de interés más favorables.
El precio de los bonos fluctúa, diariamente en respuesta a diversas variables
pero principalmente a las tasas de interés. El precio de los bonos se comporta.
De manera inversa al de la tasa de interés. Cuando la tasa de interés baja, el
precio del bono sube, pues es más atractivo que otras alternativas (paga
intereses más altos). Viceversa, cuando la tasa de interés sube, el precio de los
bonos baja. El cambio en el precio es más fuerte en los bonos de largo plazo. A
mayor plazo de vencimiento, mayor es la voluntad del bono. El precio de los
bonos es igual al Valor Presente de los intereses periódicos y del principal
pagado al vencimiento.

2.7 En qué mercado se han vendido

El detalle de los inversionistas que adquirieron el Bono Soberano por región y

fuente de inversión los podemos observar a continuación:

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El bono soberano ha sido adquirido por inversionistas en su mayor porcentaje
de Norteamérica y Europa logrando con esto una mayor apertura en el mercado
financiero internacional.

En relación a la fuente de inversión los tenedores del bono soberano pertenecen

en su mayor porcentaje a los gestores del fondo y fondos de cobertura.
La colocación del bono soberano fue por un monto de U$S.500.0 millones de
dólares a una tasa del 7.5% a un plazo de 11 años con amortizaciones en los
últimos tres años para suavizar el repago de capital.

En el decreto se establece que los “Bonos Soberanos” serán negociados con un

vencimiento máximo de 20 años contados a partir de la fecha de emisión y de
acuerdo a las condiciones financieras de mercado al momento de su
negociación.

Dicha emisión representa una autorización de endeudamiento adicional de 558

millones de dólares al monto ya autorizado en el artículo 1 del Presupuesto
General de la República para el ejercicio fiscal 2016.

11
2.8 Para que le sirven estos bonos a Honduras

El Gobierno de Honduras a través de la secretaría de finanzas, suscribió un

contrato de fideicomiso con el banco central de Honduras como fiduciario, de
acuerdo a lo establecido en el artículo 4 del decreto legislativo No.183-2012 que
autorizó la emisión del bono soberano. Los fondos de este fideicomiso son
administrados por un comité técnico, quien es el órgano encargado de tomar las
decisiones sobre el manejo de los recursos de acuerdo a los objetivos del
fideicomiso, y se encuentra integrado por el secretario de estado en el despacho
de finanzas, quien preside, la secretaria de estado en el despacho de la
presidencia y el tesorero general de la república, que actúa como secretario.
(SEFIN, Secretaria de Finanzas, 2012

El dinero cubriría una gran parte de la deuda del país, asegura el economista
algo que posibilita a corto plazo una estabilidad macroeconómica de buena
envergadura. La colocación apagaría algunos "fuegos" en las finanzas, como los
problemas de brecha fiscal, y la balanza comercial, pues se incrementa la
capacidad de importación en vista de que el estado podría pagarlas. Aunado a
esto, el lempira se fortalecería frente al dólar. (Tiempo, Diario Tiempo, 2013)
Hay un plan, desde que se colocaron los primeros 500 millones de dólares de
bonos soberanos, eso fue para pagar deuda interna, deuda flotante y hacerles
frente a unos proyectos de inversión, con esos recursos se ha hecho frente pago
a proveedores, pago a la deuda y también pago a las municipalidades que en el
primer trimestre se pagaron cerca de mil 200 a mil 500 millones de lempiras”.
(Carlos, 2013.

2.9 Cual fue la dificultad al momento de la venta

La creciente carga de la deuda y la reducida flexibilidad fiscal son razones

suficientes para que la calificadora Standard & Poor’s (S&P) baje otra vez la
calificación soberana de Honduras desde “B+” a “B” con perspectiva estable.
Según las firmas evaluadoras, la calificación “B” se encuentra en “grado
especulativo” y significa que existe un mayor riesgo al invertir en la compra de
bonos o deuda de quien los emite.
La firma estableció que entre las consecuencias inmediatas están las
contingencias externas o desarrollos políticos negativos, un incremento en la
deuda gubernamental externa a 27% del Producto Interno (PIB), seis puntos
porcentuales más que 2011 y el aumento del gasto financiero en un 14%, el
doble de 2011. En palabras sencillas, S&P confirmó la delicada situación
financiera del estado hondureño, lo que lo convierte en un pagador con riesgo
de incumplir sus compromisos.
El problema reside en la manera de analizar la capacidad de pago que tiene un
país. El indicador básico que nos indica el riesgo país es la diferencia entre las
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tasas de intereses que pagan los bonos (en dólares) emitidos por países en vías
de desarrollo, y los “Treasury Bills” de Estados Unidos, considerados “libres” de
riesgo. Y esta diferencia (conocida como “spread”) es la que se identifica con la
posibilidad de que el gobierno que emite la deuda incumpla el pago de sus
obligaciones.

2.10 Ventajas de Emitir estos bonos

El bono soberano se coloca a pesar de ser la primera incursión en este tipo de

operaciones financieras a tasas de interés con porcentajes similares a las
colocaciones de otros países de la región.
Los bonos soberanos están considerados como los más seguros del mercado
(puesto que tienen el respaldo de los gobiernos centrales) y, por lo tanto, los de
mayor calidad. Estos bonos son los elegidos por muchos inversores
convirtiéndose en objeto de sus compras y sus ventas. El apoyo del gobierno es
lo que hace que estos bonos sean de alta calidad, por el escaso riesgo de impago
que suponen. Pero en cuanto la probabilidad de un país de afrontar un pago
disminuya, entonces aumenta la prima de riesgo.
La inversión en bonos soberanos parece tener más ventajas que desventajas
sobre todo si tenemos en cuenta que el gobierno central del país respondería al
pago. La dificultad llega en períodos de crisis, donde debemos evaluar con
mayor cautela esta capacidad de afrontar el pago de los distintos países.

2.11 Desventajas de Emitir estos bonos

El costo aumentaría en caso de una mayor depreciación del valor del Lempira
con la relación al USA Dólar. Los intereses a ser pagados en esta operación no
contribuyen al Producto Interno Bruto del país, a diferencia de los que se pagan
por la deuda interna que si ayudan al crecimiento del PIB hondureño. No se
utilizará para financiar inversión, sino que el gasto corriente.

“En términos económicos, la emisión de bonos soberanos no es rentable y no

hay ventaja significativa al haber colocado esos bonos soberanos en el exterior.
Hay un riesgo de que la devaluación se pase de ese 5% estimado, lo cual
aumentaría el costo en el largo plazo”
La Secretaría de Finanzas emitió un informe en el que detalla los costos
implicados en la emisión de bonos soberanos realizada en marzo pasado; de
acuerdo con ese informe, el gasto total en la colocación de los instrumentos
financieros fue de $5.7 millones, por lo que del total de los $500 millones emitidos
el recurso neto obtenido fue de $494.27 millones, lo que representa el 1.145%
del total de la emisión.

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3. Conclusiones

 Concluimos que un bono es un instrumento de renta fija. En el momento

de comprarlo se conoce exactamente la rentabilidad que se va a obtener.
Los gobiernos los emiten para obtener dinero con el que financiar nuevas
inversiones y seguir financiando las que existan en ese momento en
nuestro país.

 Concluimos que Honduras emite bonos para obtener financiamiento a una

tasa de interés establecida. El Estado obtiene dinero para financiar
inversiones, como en infraestructuras, renovar dar mantenimiento.

 Concluimos que participar en los mercados internacionales de capitales

tiene grandes ventajas para honduras que Se da a conocer a los países
a inversionistas potenciales que y al mismo tiempo, se le presenta como
atractivo para la colocación de capitales.

 El mercado internacional está viendo con buenos ojos y con buenas

expectativas lo que pasa en el gobierno de Honduras. Reconoce que 2013
fue un año difícil y complicado para las finanzas públicas hondureñas pero
las medidas adoptadas en el pasado verán sus resultados en el futuro
entre ellas inversiones en infraestructura. El titular del Banco Central de
Honduras destaca que la reducción de las tasas de interés de los bonos
soberanos es un indicativo de la buena percepción que se tiene a nivel
internacional de la administración del presidente.

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4. Bibliografía

 http://www.laprensa.hn/honduras/apertura/328079-98/bono-
hondure%C3%B1o-pagar%C3%A1-tasa-m%C3%A1s-alta-de-
centroam%C3%A9rica

 http://www.hondurasysueconomia.com

 www.elheraldo.hn

 http://www.garciabodan.com/index.php?option=com_content&view=articl
e&id=356:gobierno-de-honduras-coloca-bonos-
soberanos&catid=21:transacciones&Itemid=3

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