ESCUELA POLITECNICA NACIONAL

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

CARRERA: INGENIERÍA EMPRESARIAL

ASIGNATURA: INGENIERIA FINANCIERA
Semestre: 2017-B, Paralelo: 4B Aula: RME 323

Nombre: Bermúdez Verónica

Borja Erick
Páez Israel
Pilco David

Tema: MODELOS ECONOMETRICOS

Fecha: 26-01-2018
ANÁLISIS DE TASA DE RENDIMIENTO: ALTERNATIVA ÚNICA

7.1 INTERPRETACIÓN DEL VALOR DE UNA TASA DE RENDIMIENTO

Desde la perspectiva de una persona que ha recibido un dinero en préstamo, la tasa de

interés se aplica al saldo no pagado, de manera que la cantidad prestada y el interés
total se pagan en su totalidad con el último pago del préstamo. Desde la perspectiva de
quien otorga el préstamo, existe un saldo no recuperado en cada periodo de tiempo. La
tasa de interés es el rendimiento sobre este saldo no recuperado, de manera que la
cantidad total prestada y el interés se recuperan en forma exacta con el último pago. La
tasa de rendimiento define ambas situaciones.

Tasa de rendimiento (TR) es la tasa pagada sobre el saldo no pagado del

dinero obtenido en préstamo, o la tasa ganada sobre el saldo no recuperado
de una inversión, de forma que el pago o entrada final iguala el saldo
exactamente a cero con el interés considerado.

La tasa de rendimiento está expresada como un porcentaje por periodo, por ejemplo, i =
10% anual. Ésta se expresa como un porcentaje positivo; no se considera el hecho de
que el interés pagado sobre un préstamo sea en realidad una tasa de rendimiento
negativa desde la perspectiva del prestatario. El valor numérico de i puede oscilar en un
rango entre –100% hasta el infinito, es decir, –100% < i < ∞. En términos de una
inversión, un rendimiento de i = –100% significa que se ha perdido la cantidad
completa.

La definición anterior no establece que la tasa de rendimiento sea sobre la cantidad

inicial de la inversión, sino más bien sobre el saldo no recuperado, el cual varía con
cada periodo de tiempo.
7.2 Cálculo de la Para demostrar la tasa de rendimiento en una serie de flujo de
efectivo se utiliza la ecuación TR con relaciones de V.P o V.A.

El valor presente de los costos o desembolsos V.P(d) se iguala al valor presente de los
ingresos o recaudaciones V.P (r). En forma equivalente ambos pueden restarse e
igualarse a cero. Es decir, se resuelve para i usando:
〖𝑽𝑷〗_𝑫= 〖𝑽𝑷〗_𝑹
0 = –〖〖𝑽𝑷〗_𝑫+𝑽𝑷〗_𝑹

El enfoque de valor anual utiliza los valores VA en la misma forma para resolver i.

〖𝑽𝑨〗_𝑫= 〖𝑽𝑨〗_𝑹
0 = –〖〖𝑽𝑨〗_𝑫+𝑽𝑨〗_𝑹
(tasa de rendimiento utilizando una ecuación de v.p o v.a)
El valor de i que hace que estas ecuaciones numéricas sean correctas se llama i*. Es la
raíz de la relación TR.
Para determinar si la serie de flujo de efectivo de la alternativa es viable, compare i*
con la TMAR establecida.
Si i* ≥ TMAR, acepte la alternativa como económicamente viable.
Si i* < TMAR, la alternativa no es económicamente viable.
Recuerde que la base para los cálculos de la ingeniería económica es la equivalencia, en
los términos VP, VF o VA para una i ≥ 0% establecida.

EJEMPLO
Usted deposita $1 000 ahora y le prometen un pago de $500 dentro de tres años y otro
de $1 500 dentro de cinco años, la relación de la tasa de rendimiento utilizando el factor
VP es:
Debe calcularse el valor de i* para lograr que la igualdad esté correcta. Si se trasladan
$1 000 al lado derecho de la ecuación se tiene.
Que es la forma general de la ecuación [7.1]. La ecuación se resuelve para i y se obtiene
i* = 16.9% a mano, usando ensayo y error o empleando la computadora con las
funciones de la hoja de cálculo. La tasa de rendimiento siempre será mayor que cero si
la cantidad total de los ingresos es mayor que la cantidad total de los desembolsos
bolsos, cuando se considera el valor del dinero en el tiempo. Utilizando i* = 16.9%, se
construye una gráfica similar a la figura 7.1. Se mostrará que los saldos no recuperados
cada año, empezando con $–1 000 en el año 1, se recuperan exactamente por los
ingresos de $500 y $1 500 en los años 3 y 5.
Debería ser evidente que las relaciones de la tasa de rendimiento son tan sólo una
reordenación de una ecuación de valor presente. Es decir, si se supiera que la tasa de
interés anterior era de 16.9%, y se utiliza para encontrar el valor presente de $500
dentro de tres años y de $1 500 dentro de cinco años, la relación VP sería:
Esto ilustra que las ecuaciones del valor presente y de la tasa de rendimiento se plantean
exactamente de la misma forma. Las únicas diferencias son lo que está dado y lo que se
busca.

7.3 PRECAUCIONES CUANDO SE USA EL MÉTODO TR

Cuando se aplica correctamente, la técnica de la TR siempre resultará en una buena

decisión, de hecho, la misma que con un análisis VP o VA (o VF). Sin embargo, existen
algunas suposiciones y dificultades con el análisis de TR que deben considerarse
cuando se calcula i* y al interpretar su significado en el mundo real para un proyecto
específico.
 Múltiples valores de i*. Dependiendo de la secuencia del flujo de efectivo neto
de desembolsos e ingresos, pueden existir más de una raíz real para la ecuación
TR, lo cual resulta en más de un valor i*. Tal dificultad se examina en la
siguiente sección.
 Reinversión a la tasa i*. Los métodos VP y VA suponen que cualquier inversión
positiva neta (es decir, flujos de efectivo positivos netos una vez que se
considera el valor del dinero en el tiempo) se reinvierte a la TMAR. Pero el
método TR supone reinversión a la tasa i*. Cuando i* no está cerca de la TMAR
(por ejemplo, cuando i* es sustancialmente mayor que la TMAR), se trata de
una suposición irreal. En tales casos, el valor i* no es una buena base para la
toma de decisiones. Aunque con mayor contenido computacional que VP o VA
a la TMAR, existe un procedimiento para emplear el método TR y obtener aun
un valor único de i*.
 Dificultad computacional contra comprensión. En especial cuando se obtiene
una solución por ensayo y error a mano, para uno o múltiples valores de i*, los
cálculos rápidamente se vuelven muy complicados. La solución con hoja de
cálculo es más sencilla; sin embargo, no existen funciones en las hojas de
cálculo que ofrezcan el mismo nivel de comprensión para el aprendizaje como el
que proporcionan las soluciones a mano de las relaciones VP y VA.
 Procedimiento especial para múltiples alternativas. Utilizar correctamente el
método TR, para elegir entre dos o más alternativas mutuamente excluyentes,
requiere un procedimiento de análisis significativamente diferente del que se usó
en VP y VA. En el capítulo 8 se explica tal procedimiento.

7.4 VALORES MÚLTIPLES DE LA TASA DE RENDIMIENTO

 Tasa de rendimiento “ i* ” única.

 Los signos algebraicos en los flujos de efectivo neto, solo cambian una vez,
(negativos en el año 0 a positivo en algún momento) – conocido como SERIE
DE FLUJO DE EFECTIVO CONVENCIONAL O CIMPLE
  Cuando cambian entre positivo y negativo de un año siguiente existe más de un
cambio de signo y se le llama NO CONVENCIONAL O NO SIMPLE
Cambios relativamente grandes en monto y signos de flujo neto de efectivo (FNE)
ocurren en proyectos ( requieren gastos elevados al final de su vida)

 Cuando hay más de 1 cambio de signo en el flujo de efectivo neto es posible que
haya valores múltiples de “ i* ” en el rango de – 100% a mas infinito.
 Existen 2 que se realizan en secuencia con las series no convencionales. (si
existe uno o múltiples valores de “i”)
 P1: REGLA DE SIGNOS (Descartes).- Establece el numTotal de
raíces reales siempre es > o igual al numCambios de signos.
 P2: SIGNOS DE FLUJOACUMULADO. - Establece un solo cambio
de signo en una serie de (FEA) que comienza negativamente indica
que hay una raíz positiva.
7.5 TASA DE RENDIMIENTO COMPUESTA: ELIMINACIÓN DE VALORES
I* MÚLTIPLES

Las tasas de rendimiento calculadas hasta ahora son tasas que equilibran exactamente
los flujos de efectivo positivos y negativos, considerando el valor del dinero en el
tiempo. Cualquier método que tome en consideración el valor del dinero en el tiempo es
útil para calcular dicha tasa de equilibrio, como VP, VA o VF. La tasa de interés
obtenida a partir de tales cálculos se conoce como tasa interna de rendimiento (TIR).
Expresada en forma simple, la tasa interna de rendimiento es la tasa de rendimiento del
saldo no recuperado de una inversión, como antes se definió. Los fondos que
permanecen sin recuperar están aún dentro de la inversión, de ahí el nombre de tasa
interna de rendimiento. Los términos generales, tasa de rendimiento y tasa de interés,
implican en general la tasa interna de rendimiento. Las tasas de interés citadas o
calculadas en capítulos previos eran todas tasas internas.

El concepto de saldo no recuperado adquiere importancia cuando se generan (se arrojan)

flujos de efectivo netos positivos antes del final de un proyecto. Un flujo de efectivo
neto positivo, una vez generado, se libera como fondo externo al proyecto, y no se
considera más en el cálculo de la tasa interna de rendimiento.
Tales flujos de efectivo netos positivos pueden ocasionar una secuencia de flujo de
efectivo no convencional y valores múltiples de i*. Sin embargo, existe un método para
considerar explícitamente estos fondos, como se plantea más adelante. Adicionalmente,
se elimina el dilema de raíces múltiples de i*.
Es importante comprender que el procedimiento detallado más adelante se usa para:

Determinar la tasa de rendimiento para el flujo de efectivo estimado cuando

existen múltiples valores i* indicados por las reglas de los signos tanto del flujo de
efectivo como del flujo de efectivo acumulado, y que los flujos de efectivo positivos
netos del proyecto ganarán a una tasa establecida que es diferente de cualquier
valor i* múltiple.
Después de todo, algo debe hacerse con los fondos liberados. Una posibilidad es
suponer que el dinero se reinvierte a alguna tasa establecida. El método TR supone que
los fondos excedentes de un proyecto ganan a la tasa i*, pero ésta quizá no sea una tasa
realista en la práctica cotidiana. Otro enfoque consiste en suponer tan sólo que las
reinversiones ocurren a la TMAR. Además de dar cuenta de todo el dinero liberado
durante el periodo del proyecto y reinvertido a una tasa realista, el enfoque analizado a
continuación tiene la ventaja de convertir una serie de flujo de efectivo no convencional
(con valores múltiples de i*) en una serie convencional con una raíz, que puede
considerarse como la tasa de rendimiento para tomar una decisión sobre un proyecto.
La tasa de ganancias utilizada para los fondos liberados se llama la tasa de reinversión,
o tasa externa de rendimiento y se simboliza por c. Dicha tasa, establecida por fuera del
flujo de efectivo estimado (externa al proyecto) que se está evaluando, depende de la
tasa disponible en el mercado para inversiones. Si una compañía está obteniendo, por
ejemplo, 8% en sus inversiones diarias, entonces c = 8%. Es práctica común fijar c igual
a la TMAR. Ahora, la única tasa de interés que satisface la ecuación de la tasa de
rendimiento se llama la tasa de rendimiento compuesta (TRC) y se simboliza por i′. Por
definición:

La tasa de rendimiento compuesta i ‘es la tasa de rendimiento única para un

proyecto que supone que los flujos de efectivo netos positivos, que representan
dinero no requerido inmediatamente por el proyecto, se reinvierten a la tasa de
reinversión c.

Si c resulta ser igual a cualquier otro de los valores i*, entonces la tasa compuesta i ‘será
igual a ese valor de i*.

El procedimiento correcto para determinar i ‘se denomina procedimiento de inversión

neta. La técnica permite encontrar el valor futuro de la cantidad de inversión neta en un
año al futuro. Calcule el valor F+ de la inversión neta del proyecto en el año t a partir de
Ft–1, utilizando el factor F/P para un año a la tasa de reinversión c, si la inversión neta
anterior Ft–1 es positiva (dinero extra generado por el proyecto), o a la tasa TRC i ‘si
Ft–1 es negativa (el proyecto utilizó todos los fondos disponibles). Matemáticamente,
para cada año t establezca la relación
Vienen a colación diversos comentarios. Si la tasa de reinversión c es igual al valor de
la tasa interna de rendimiento i* (o sólo a uno de los valores de i* cuando hay
múltiples), la i ′ que se calcula será exactamente la misma que i*, es decir, c = i* = i ′.
Cuanto más cercano el valor de c esté de i*, menor será la diferencia entre las tasas
compuesta e interna. Como se mencionó anteriormente, es razonable suponer que c =
TMAR, si todos los fondos provisto por el proyecto pueden obtenerlos de manera
realista el rendimiento de la TMAR.
7.6 TASA DE RENDIMIENTO DE UNA INVERSIÓN EN BONOS

La serie de flujo de efectivo para una inversión en bonos es convencional y tiene una
única i*, la cual se determina mejor al resolver una ecuación de tasa de rendimiento
basada en VP.
Lo que se explica mejor en el siguiente ejemplo
Gerry es un recién incorporado a Boeing Aerospace en California. Él tomó un riesgo
financiero al comprar un bono de una corporación diferente que ha incumplido su pago
de intereses. Él pagó $4 240 por un bono de $10 000 al 8% con interés pagadero
trimestralmente. El bono no ha pagado intereses durante los primeros 3 años después de
que Gerry lo compró. Si el interés se hubiese pagado durante los siguientes 7 años, y
luego Gerry fuese capaz de revender el bono por $11 000, ¿qué tasa de rendimiento
habría obtenido sobre la inversión? Suponga que el bono está previsto madurar 18 años
después de su compra. Realice análisis a mano.
Solución