Envolturas (Parte A)

En diciembre del 2006, en la empresa Envolturas SA se estaba tratando de decidir si

convendría añadir una nueva línea de productos a los que ya fabricaba y distribuía.
Hacerlo supondría comprar una nueva máquina de inyección que permitiría fabricar
pequeños productos de plástico en moldes; ninguna de las maquinas ya instaladas podía
adaptarse a la fabricación del nuevo producto.

Las estimaciones de venta se fijaron en PEN 1, 000,000 anuales para el primer año de
operación, las condiciones de mercado hacían preveer un incremento del 10%. Los costos
directos de materiales serian alrededor del 35% y los costos directos de mano de obra
serian alrededor de 22.5%. Hay una comisión de ventas del 8% y los gastos administrativos
incrementales serian de PEN 120,000 anuales, el incremento de estos gastos
administrativos estarían alrededor del 10% anual.

La nueva máquina costaría PEN 750,000 lo que incluía gastos de transporte e instalación
que podían ser activados. Se tenía esperado usar la maquina durante 7 años al final de los
cuales esperaban poder venderla en PEN 145,000. La depreciación de la máquina
tributariamente era de 10 años en línea recta.

Se piensa que se pueden mantener los ratios de operación en cuanto al manejo de capital
de trabajo de las operaciones actuales, estos son PPI 90 días, PPC 65 días, y PPP de 30
días, el ratio de recuperación del capital de trabajo al final de los 7 años es de 75%.
Envolturas podía obtener préstamos por 8% y en el último Directorio se había
determinado que el costo de patrimonio para los diferentes proyectos seria de 14%.

En un primer momento pensaban apalancar la operación con un 60% de deuda. El ROA

actual de la empresa es 12%. El impuesto a la renta es del 30%.

L a metodología de la evaluación es la del flujo de caja libre, hay 6 preguntas por

responder.

1. Hallar el VAN, el IR, la TIR y la TIRM y el periodo de recupero descontado de este

proyecto
2. Determinar cuál es el incremento en ventas que pone en equilibrio este proyecto.
3. Cuáles serian los resultados si el costo de los materiales directos tiene un rango
entre 32% y 38%
4. Como influye en nuestra decisión sobre el proyecto el precio al cual podemos
vender la máquina al final del periodo de análisis
5. Cuál es el efecto en el proyecto de un periodo de pago de 90 días
6. Que efectos tendría en el proyecto gastos administrativos iníciales entre 120,000 y
150,000, con incrementos anuales de estos gastos entre 8% y 12%
 Envolturas (Parte B)

Se obtuvieron muy buenos comentarios sobre el estudio, pero uno de los Directores fue
especialmente crítico, no se habían considerado ninguna variación y eso no era posible, se
tenían que presentar los estudios con análisis de riesgo.

Se efectuaron los siguientes análisis

Las ventas iníciales se estimaron en PEN 1,000,000 con una desviación estándar de PEN
100,000. Las ventas no podían ser las mismas los 7 años, se tenía que tener algún
crecimiento, se hicieron los estudios y se determinaron que el crecimiento podría tener
una media del 8% y una desviación estándar de 5%

En cuanto al estudio de costos se obtuvieron los siguientes resultados

En los costos de materias primas la media era 35% con 3% de desviación estándar, con
respecto a los ingresos por ventas

La mano de obra tendría la siguiente estructura con relación a los ingresos

Probabilidad Costo de mano de obra

30% 21.5%
40% 22.5%
30% 24.0%

Las comisiones tenían una estructura diferencial, se podría trabajar con una media del 8%
y una desviación estándar del 2%

Los demás datos son los mismos

1. Hallar la media, la desviación estándar y el rango de valor del proyecto

2. Determinar la probabilidad de obtener un VAN negativo

Envolturas (Parte C)

3. En ambos casos determine la cobertura de pagos de amortizaciones e intereses

Covenants
EBITDA / intereses > 4
NOPAT / intereses > 3
Deuda total / EBITDA < 4