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Número 530 - 22 de Marzo de 2016

Salarios e inflación, la
clave para la Fed
En últimas semanas la mejora de los datos de la economía
de los Estados Unidos frente a los esperados pesó como
para que los mercados financieros de todo el mundo se
estresaran de forma exagerada antes de la reunión del
Comité de Tasas (FOMC, por sus siglas en inglés) de la
semana pasada.

El comunicado del FOMC y el speech de Janet Yellen,


presidenta de la Reserva Federal (Fed), creo que indicaron
lo que se esperaba: la economía interna es fuerte; el
mercado laboral está cerca del pleno empleo; la debilidad
de la economía mundial daña, pero no lastra el crecimiento
estadounidense, y la inflación repuntó ligeramente
permitiendo que se desmantelen los riesgos de deflación.
Si bien la inflación ya tocó fondo y desaparecieron las
El aspecto nuevo fue que Yellen y la Fed anclaron en primer
preocupaciones de deflación, ahora está en una zona
lugar la velocidad del ciclo alcista de tasas a la inflación y al
“sana”, esto dentro de una franja de confort (ver gráfico).
empleo en segundo.
Aunque la debilidad de la economía mundial es una
variable que le preocupa al Banco Central norteamericano
y admite que hay que seguirla, no es estratégica en la
decisión de política monetaria.

Y es que de manera explícita Yellen en su conferencia de


prensa se mostró preocupada porque no hay un repunte de
los salarios (ver gráficos), lo que sí puede ser un obstáculo
para la permanencia de un mercado interno dinámico.

Contenido
Tema de la Semana 1
Tasas, Bonos y Revisables 3
Tipos de Cambio 4
Internacional 6
Escenarios Weekly 7
Encuestas 8
Afores 10
Deuda Privada 16
Noticias Relevantes 17
Encuesta Inflación 19
Agenda Económica 20
Mercado en Cifras 23

1
Eso es lo que subyace el porqué el diagrama de puntos hizo
más suave el ciclo alcista (ver gráfico), algo que por cierto ya
era esperado.

Comparado con el reporte anterior, es muy notable


la gradualidad que seguirá el ciclo alcista

Sin embargo, no hay que perder de vista que el ciclo alcista


debe continuar, a menor velocidad, pero debe seguir; de
modo que la tasa de los fondos federales es
extremadamente baja para las condiciones de la economía.

Antes de la recesión de 2008-2009 la tasa más baja de la


historia fue de 1% y se consideraba parte de una política
monetaria extremadamente laxa (ver gráfico).

Incluso el exceso de estrés en los mercados, a mi juicio y sin


explicación racional, desapareció. Y a continuación la curva
de los treasuries se ajustó de manera importante (ver
gráfico).

2
Tasas, Bonos y Revisables

Tasas Bonos
Tipo de cambio, el eje de la tasa Anclados por todos lados
Lo novedoso del comunicado del Banco de México La decisión de la Fed de suavizar su ciclo alcista (ver gráfico)
(Banxico) del viernes de la semana pasada, es la y la amenaza de Banxico de subir tasas para controlar el tipo
oficialización de que la política monetaria depende en gran de cambio mantienen la expectativa de que las tasas de
parte del tipo de cambio. largo plazo tendrán volatilidad acotada y no tienen manera
de formar un canal de alza fuerte.
“…la Junta de Gobierno ha decidido mantener el objetivo
para la Tasa de Interés Interbancaria a un día en un nivel de
3.75%. Sin embargo, hacia adelante, la Junta de Gobierno
seguirá muy de cerca la evolución de todos los
determinantes de la inflación y sus expectativas para
horizontes de mediano y largo plazo, en especial del tipo de
cambio y su posible traspaso a los precios al consumidor.
Asimismo, se mantendrá vigilante de la posición monetaria
relativa entre México y Estados Unidos…”.

En este sentido, cualquier deterioro de la inflación


observada y de las expectativas por efecto del tipo de
cambio será combatido con mayores tasas.

Y es que el anclaje del tipo de cambio es fundamental para


el Banco Central, y deberá mantener una pendiente
positiva en la parte corta de la curva (ver gráfico). Lo anterior ha generado que aún con los altibajos, los “M”
han sido muy atractivos en lo que va del año (ver gráfico).

3
Tipos de Cambio

Apoyado por una mejora externa,


pero el peso seguirá ganando terreno
Ciertamente la baja volatilidad externa, el aumento de los precios del petróleo y la euforia frente a una Fed complaciente han
ayudado a bajar el precio del dólar contra el peso (ver gráficos).

Efecto FOMC en las monedas: el peso de las más beneficiadas

4
Tipos de Cambio
Pero el mini choque fiscal y monetario de febrero permitió que los efectos positivos externos se magnificaran para el peso
mexicano (ver gráficos).

Gracias al mini choque fiscal y monetario local, el peso pudo


revaluarse más que muchas monedas globales

De mantenerse estas favorables condiciones externas, poco a poco las posiciones contra el peso en el mercado irán
disminuyendo, lo cual, junto con el regreso a las colocaciones de deuda en moneda extranjera de las empresas, darán el flujo
para que el precio del dólar rompa los 17 pesos a la baja.

5
Internacional

Como en Europa, en Japón echa raíces


el populismo financiero
Tal y como se esperaba, el Banco de Japón mantuvo sin
cambios su tasa de interés y su compra de activos

A pesar de que la economía de Japón reportó la caída del


PIB en el cuarto trimestre, junto con una inflación anual de
0% en enero, en su comunicado de la semana pasada el
Banco Central de Japón (BOJ, por sus siglas en inglés ) no
relajó más su política monetaria (ver gráficos).

Otra vez la amenaza de recesión…

Sin embargo, las expectativas son que en la siguiente


reunión sí se bajen más las tasas, para ponerlas en negativo
(ver gráfico).

Un nuevo recorte en la tasa de interés es lo que espera el mercado

…con deflación

Encima, al igual que en Europa, estas medidas son cada vez


más inocuas para la economía. Así que, si Japón quiere
crecer, debe hacer reformas estructurales.

De hecho, consideramos que el estancamiento de Japón y


Europa es uno de los riesgos más importantes para la
economía de Estados Unidos.
Por: Joel Martínez
6
Escenarios Weekly

7
Encuestas
Expectativas de Inflación en México

8
Expectativas de Inflación en México

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Afores

10
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12
13
14
15
Deuda Privada

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Noticias Relevantes
AEROMAR
Anunció que en los próximos meses dará inicio a las operaciones de dos nuevas rutas, que llegarán al suroeste del país y La Habana, Cuba. A
través de esta ruta la compañía estima transportar alrededor de cinco mil pasajeros mensuales.
AEROPUERTO INTERNACIONAL DE LA CIUDAD DE MEXICO
Estadística de tráfico de pasajeros correspondiente a febrero: registró un crecimiento de 11.3% en el tráfico total, compuesto por un
incremento de 8.7% en el internacional y de 17.1% en el internacional.
ALPURA
En 2016 invertirá 600 mdp en México, recursos que serán destinados a nuevos lanzamientos; el monto de la inversión este año representa un
avance de 13% respecto a 2015.
AMERICA MOVIL
Solicitará al Tribunal Arbitral de Colombia una compensación por las violaciones al Tratado de Libre Comercio que el país sudamericano tiene
con México. A través de la reclamación, la empresa someterá a arbitraje una reclamación de ciertos activos afectos a la prestación de
servicios móviles que ofrece en Colombia a través de su subsidiaria Comunicación Celular (Comcel).
CAMARA MINERA DE MEXICO
Indicó que en 2015 las firmas mineras invirtieron cinco mil 200 mdd en México, cifra que representa un aumento de 5% respecto a 2014 y es
considerada el primer crecimiento en los últimos tres años. No obstante, a pesar de este incremento, los recursos enfocados a la exploración
de nuevos yacimientos bajaron 26%, la mayor caída desde 2012.
CEMEX
En Cemex Day la empresa dio a conocer su estrategia para el negocio y cada una de las regiones en las que opera, además de anticipar que
espera que el entorno continúe presentando retos, como la volatilidad en el mercado cambiario; la incertidumbre sobre la fortaleza de la
economía de Estados Unidos; el ritmo de alza de tasas por parte de la Reserva Federal y la desaceleración económica de China. Además, de
acuerdo con medios, la compañía pagó en efectivo un bono convertible en acciones por 352 mdd, esto como parte de su estrategia para
reducir su nivel de apalancamiento.
COMISION FEDERAL DE ELECTRICIDAD
Anunció que la construcción del gasoducto “La Laguna-Aguascalientes” estará a cargo de Fermaca, compañía que presentó una propuesta
por 472.6 mdd. En esta licitación participaron las compañías Infraestructura Energética Nova (Ienova) y TransCanada, quienes presentaron
propuestas por 550.1 y 784.4 mdd, respectivamente, montos superiores al propuesto por la ganadora.
CONFEDERACION DE CAMARAS NACIONALES DE COMERCIO, SERVICIOS Y TURISMO
Prevé que en este periodo vacacional de Semana Santa se registre una mejora de 4.7% respecto a 2015, por lo que podría haber una derrama
económica de 46 mil 451 mdp.
ELEKTRA
Tras la celebración de su Asamblea General de accionistas, llevará a cabo el pago de un dividendo ordinario en efectivo por 2.50 pesos por
cada una de las acciones de la emisora en circulación. Esta distribución implica un rendimiento de 0.7%.
ELEMENTIA
Comunicó que Juan Francisco Sánchez Kramer, hasta ahora Director de Relación con inversionistas, asumirá de manera interina la Dirección
de Administración y Finanzas de la compañía en sustitución de Rafael Lira Oaxaca, quien se retira de la empresa por motivos personales.
FEDEX
Publicó sus resultados por arriba de las expectativas; los títulos muestran un avance en el pre-market. El desempeño del trimestre se vio
favorecido por un mayor número de entregas, impulsado por la temporada decembrina.
FIBRA FINN
El fideicomiso llevó a cabo la firma de un acuerdo vinculante para adquirir el hotel Casa Grande en Ciudad Juárez, Chihuahua, por un monto
de 115 mdp, cifra que no considera IVA y gastos de adquisición.
FIBRA UNO
Durante su participación en la 11va edición de Summit de Capital Privado, organizado por la Asociación Mexicana de Capital Privado
(Amexcap), el fideicomiso analiza llevar a cabo adquisiciones en México que podrían estar en un rango de entre 22 mil y 25 mil mdp en el
corto plazo, los cuales podrían ser destinados a su división industrial, específicamente en el área de logística y manufactura.
FOMENTO ECONOMICO MEXICANO
De acuerdo con los directivos de la cadena de tiendas Oxxo, segmento perteneciente a la división comercial de Femsa, continuará con un
plan de expansión importante para 2016, el cual podría alcanzar la apertura de 200 unidades en el año en la zona Centro y Metropolitana. Por
otro lado, la compañía llevó a cabo la colocación de notas senior no garantizadas por un monto de mil mde (equivalente a 19 mil 692 mdp),
con fecha de vencimiento en 2023.

17
GRUPO HOTELERO SANTA FE
Arrancó las operaciones de su nuevo hotel Krystal Urban Guadalajara, el cual cuenta con 140 habitaciones. El inicio de operaciones de este
inmueble se encuentra en línea con las expectativas de crecimiento de la emisora.
GRUPO SPORTS WORLD
Inició la construcción y preventa de membresías de dos nuevos clubes en Guadalajara, Jalisco. Ambos serán construidos bajo el formato
familiar y se espera que el inicio de operaciones tenga lugar en el tercer trimestre de 2016.
GRUPO TELEVISA
Desaparecerá en las próximas semanas su servicio de video on demand Veo, plataforma digital que actualmente ofrece películas, series,
programas, telenovelas y eventos en vivo a los usuarios de su sistema de televisión por cable Izzi, como medida para impulsar la entrada al
mercado de su nueva plataforma vía streaming, Blim.
GULF MEXICO
La nueva empresa de gasolineras alista su debut en el mercado mexicano, por lo que a finales de este mes presentará su modelo de
franquicia a través del cual buscará operar en México. En un inicio la compañía no abrirá nuevas gasolineras, sólo se enfocará hasta el
momento en que los actuales franquicitarios de Pemex cambien su modelo a Gulf.
IKEA
Decidió no construir una planta en Nuevo León, a pesar de que meses atrás dio a conocer la intención de la compañía de una fábrica en esta
localidad. El Consejo de Administración de la agrupación decidió frenar el proyecto ya que cuentan con capacidad de producción suficiente
para cubrir la demanda en su mercado de América del Norte.
INFRAESTRUCTURA ENERGETICA NOVA
Tras el fallo por parte de la Comisión Federal de Electricidad (CFE) en donde Fermaca obtuvo la construcción del gasoducto “La Laguna-
Aguascalientes”, Ienova manifestó su inconformidad pues su propuesta técnica fue desechada argumentando que no cumple con los
requisitos de la licitación y, por ello, la declaró como insolvente. La compañía adelantó que ejercerá las acciones administrativas y legales
pertinentes para esclarecer el fallo de dicha licitación.
INTERJET
Anunció que en abril y mayo iniciarán las operaciones de las rutas de La Habana-Mérida y Cancún-Los Ángeles. El comienzo de estas rutas se
encuentra en línea con la estrategia de expansión de las operaciones de la aerolínea.
JOSE CUERVO
De acuerdo con medios, la empresa se encuentra en conversaciones para llevar a cabo una Oferta Pública Inicial (OPI) en México, la cual
podría llevarse a cabo a finales de 2016 o durante la primera mitad de 2017. El monto de la colocación podría alcanzar los 750 mdd.
PEMEX
Llevará a cabo una emisión de Certificados Bursátiles (Cebures) bajo la clave Pemex 16, colocación a través de la cual la paraestatal busca
recaudar hasta siete mil 500 mdp, a una tasa de rendimiento TIIE a 28 días y vencimiento a 3.5 años. Esta emisión cuenta con calificación de
"mxAAA" de Standard & Poors, "AAA(mex)" de Fitch, "Aaa.mx" de Moody's y "HR AAA" de HR Ratings.
QUALITAS
Primas correspondientes al segundo mes del año. Las cifras muestran que las primas emitidas registraron un crecimiento de 39.2% respecto
al mismo mes de 2015. La emisión de primas del mes se vio impulsada, principalmente, por el aumento en México (+35.2%); sin embargo,
también destacó el incremento en El Salvador y Costa Rica, donde presentó un incremento de 17.7 y 118.4%, respectivamente. En México, el
aumento de las primas emitidas se vio beneficiado por la comercialización de automóviles ligeros en el país, la cual, de acuerdo con cifras de
la Asociación Mexicana de Distribuidores de Automotores (AMDA), tuvo un aumento de 13.5% respecto a 2015.
TELEFONOS DE MEXICO
El Consejo FTTH para América Latina le otorgó a la empresa el reconocimiento como el Operador de Telecomunicaciones del año 2015, al
considerar a la compañía, subsidiaria de América Móvil, como la empresa con mayor tecnología de vanguardia directa a usuarios finales. El
organismo destacó que Telmex ha tenido inversiones por más de 37 mil mdd y está integrada por más de 233 mil kilómetros de fibra óptica
desplegada en el territorio nacional.
VOLKSWAGEN
Anunció una inversión por mil mdd en México, con lo que espera cubrir el ensamble de su modelo Tiguan, que se producirá en la planta de
Puebla. La compañía prevé que en 2017 podría iniciar el ensamble de Tiguan, por lo que construyó una nave de 70 mil metros cuadrados en
donde se elaborarán las carrocerías de la camioneta, además de edificar un nuevo almacén logístico.
WALMART DE MEXICO Y CENTROAMERICA
Morgan Stanley, institución encargada de dirigir el proceso, recibirá las primeras propuestas por la cadena Suburbia. Entre los interesados se
encuentran Grupo Comercial de Control (dueños de Woolworth), Carso, Liverpool y Coppel. A la empresa le tomará entre tres y cuatro años
recuperar su grado de inversión, el mayor plazo obedece al fortalecimiento del dólar frente al peso en el último año.

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Encuesta Inflación

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Agenda Económica

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Mercado en Cifras

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Nota Legal
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