Banca, moneda e instituciones

financieras
Clase 18: Curva de Phillips

G. Pattillo Segundo semestre de 2015

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Introducción
¡  El modelo Keynesiano tuvo desde sus comienzos
una limitación importante: los salarios nominales
y los precios estaban pre-determinados.
¡  En los 50s muchos economistas, concientes de
esto, buscaron formas de endogeneizar los
salarios.
¡  La forma natural era agregar al modelo una
ecuación que explicara W como función de
condiciones anteriores.
¡  El más famoso intento inicial fue la curva de
Phillips.
¡  La curva de Phillips hace referencia a una
correlación negativa entre cambios en los
salarios nominales y en la tasa de desocupación
encontrada para datos de GB (1861-1957).
(Phillips, 1958)
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Introducción
¡  Esencialmente lo que Phillips postuló es que la
tasa de variación de los salarios nominales podía
ser explicada por la tasa de desocupación,
existiendo una correlación negativa entre
ambas.

¡  Desde el punto de vista del modelo neoclásico

la curva de Phillips era una paradoja.

¡  Más aun, esa curva parecía contradecir

cualquier modelo de equilibrio general en el
cual las decisiones de los agentes económicos
respecto de variables reales no están influidas
por variables nominales.
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Curva de Phillips original

¡  La curva de Phillips originalmente planteada
tenía la forma:

Δwt = f(Dt-1), con f’<0

¡  A g r e g a n d o e s t a e c u a c i ó n a l m o d e l o
Keynesiano se podía construir un modelo que
introducía la dinámica de las principales
variables macro.

¡  La respuesta inicial de los economistas fue

aceptar la relación de Phillips tanto teórica
como empíricamente.

¡  Pareció dar la opción de un intercambio entre

inflación y desocupación.
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Gráfico de la curva 1861-1913

Fuente: A. W. Phillips, The Relation between Unemployment and the

Rate of change of Money Wages in the Inited Kingdom, 1861-1957,
Economica, nov. 1958
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Gráfico de la curva 1913-1948

Fuente: A. W. Phillips, The Relation between Unemployment and the

Rate of change of Money Wages in the Inited Kingdom, 1861-1957,
Economica, nov. 1958
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La curva en los 60 (USA):

Fuente: B. Cashell, Inflation and Unemployment: What is the

Connection?, Cornell ILR School, 2004
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Críticas iniciales
¡  En 1966-67 M. Friedman y E. Phelps plantearon
que la curva de Phillips original estaba mal
especificada.
¡  El trabajo de esos economistas se basa en que
los individuos deciden usando los precios
relativos, no los nominales.
¡  En tal contexto, si se intenta explicar por qué alta
inflación parecen inducir un mayor producto
agregado, es necesario construir un modelo
operativo de ilusión monetaria.

¡  El elemento clave para generar este tipo de

conducta es introducir información imperfecta.

¡  Proceso de búsqueda de trabajo, salario de

reserva e inflación no anticipada.
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Curva de Phillips con
expectativas
¡  Entonces no existe una relación entre inflación y
desempleo, sino entre inflación no anticipada y
desempleo.

¡  Δwt = f(Dt-1) + πe + μt, donde μ es un shock

aleatorio.

¡  Esta ecuación implica que que la curva de

Phillips se desplazará (en el plano Δw, D) en la
misma magnitud de un aumento en la inflación
esperada.

¡  Esta característica de la ecuación anterior es

considerada el centro de la hipótesis de la tasa
de desocupación natural.
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Curva de Phillips con
expectativas
¡  En el análisis de Friedman-Phelps solo puede
existir un intercambio de corto plazo entre
inflación y producto.

¡  La razón sería el tiempo que toma que las

expectativas de inflación se ajusten.

¡  Las expectativas fueron modeladas como un

proceso adaptativo.

¡  Las ecuaciones estimadas tenían la forma

general:

Δwt = f(Dt-1) + αE(ΔPt/Pt-1) + μt,

E(ΔPt/Pt-1) =Σvi(ΔPt-i/Pt-i-1); 0<vi<1

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Nueva curva de Phillips
Δw
PhLP

Ph1

Ph0

A
Δw1

D1 Dn D
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Un ejemplo:
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Nueva curva de Phillips
¡  De acuerdo con la curva de Phillips, la inflación
tiene dos partes: (i) inercial y (ii) de demanda.

¡  Si la autoridad desease mantener la economía

en A, debería continuamente acelerar la
inflación.

¡  Así como este análisis planteaba un intercambio

relativamente simple entre la inflación y el
producto, también implicaba que los procesos
de desinflación debían ser lentos y graduales.

¡  Si en el gráfico siguiente partimos en A, pero el

gobierno desea ubicarse en C. Si esto se hace
rápido la economía se moverá primero a B.
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Reducción de la inflación
Δw
PhLP
PhCP

C B

D
Dn D1
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Expectativas racionales
¡  Sargent (1971) planteó que los tests de las
ecuaciones anteriores estaban sesgados hacia
encontrar α<1. La razón: que el mecanismo de
formación de expectativas no tendría relación
con el efectivamente usado por los agentes.

¡  La introducción de expectativas racionales y de

errores de percepción en el contexto del
modelo desarrollado por R. Lucas, modificó
sustantivamente el análisis.

¡  El modelo de Lucas (denominado también “de

las islas”) asume que los individuos al tener
información incompleta del estado de la
economía, confunden shocks globales con
shocks a su mercado.
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Modelo de R. Lucas
¡  La oferta del producto z en t es:
!! ! = ! ! + ! !! ! − !!! ! − 1 − ! !!!! !! !

¡  Que se puede simplificar a:

!! ! = ! ! + ! 1 − ! !! ! − !!!! !! !

¡  Para obtener la ecuación agregada del

producto sumamos todos los mercados.
Asumiendo que γes el mismo para cada uno, se
tiene:
!! = ! + ! 1 − ! !! − !!!! !! !

¡  Esta ecuación sugiere que el producto es mayor

que el “normal” cuando pt>Et-1pt.
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Modelo de Lucas
¡  Dado que Et-1pt-1=pt-1, se tiene:

pt – Et-1pt = pt - pt-1- Et-1pt + pt-1

= pt - pt-1- (Et-1pt - Et-1pt -1)

= Δpt – Et-1Δpt

¡  El producto es alto cuando la inflación efectiva

es mayor que la esperada.

¡  Existe una muy fuerte diferencia con el modelo

Friedman-Phelps: las expectativas se ajustan
instantáneamente a nueva información, por lo
que la confusión solo surge porque los agentes
no ven directamente el nivel de precios.
 18

Crítica al modelo de Lucas

¡  Si los individuos conocen el nivel global de los

precios no existirá curva de Phillips ni en el corto
plazo.

¡  Dado que la información actualmente sí está

disponible muy rápido, este modelo no podría
explicar el ciclo.
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La situación más reciente

Fuente: B. Cashell, Inflation and Unemployment: What is the

Connection?, Cornell ILR School, 2004
 20

Hay un intercambio?
¡  En el largo plazo, claramente no.

¡  En el corto plazo, y respecto de la inflación no

anticipada, podría haber.

¡  Esa relación, entre la inflación no anticipada y el

desempleo cíclico en Estados Unidos, se sintetiza
en el gráfico que sigue.
La curva de Phillips con 21

expectativas, USA 1970-2005

 22

¿Es utilizable la relación?

¡  Para los economistas neoclásicos no.

¡  Para los Keynesianos sí, pero en el corto plazo. La

razón: los precios son imperfectamente flexibles y
demoran en ajustarse a la nuevas condiciones.