Mercado Capitales Resumen

Tesis de Grado Ingeniero de Empresas Autor: Carlos Gallardo
Tasas De Variación de Precios Y Medios De Pago

Año Base M1 M2 Ingreso Indice
Monetaria Total Precios
1990 61.1 52.2 63.9 62.2 48.5
1991 46.0 46.5 58.1 36.6 48.7
1992 57.0 44.5 56.9 72.9 54.6
1993 37.9 49.4 52.8 37.9 45.0
1994 14.9 35.7 56.8 30.9 27.3
1995 29.8 12.7 41.8 42.2 22.9
1996 26.9 35.7 43.8 32.4 24.4
Cuadro # 1 Fuente: Anuario B.C.E. Elaboración:
Autor
ORIGENES DEL DINERO

Miles Millones de Sucres
RUB 1,990 1,991 1,992 1,993 1,994 1,995 1,996
RO \
1,
AÑO 535 976 1564 2544 3922 4548 6642
Variación (%) 202% 82% 60% 63% 54% 16% 46%
Res
2, -541 -883 -1502 -1984 -2857 -2284 -2742
3, -2976 -5597 -8005 -7982 -9061 -522 -574
Cré
4, 3580 6338 9332 9394 10177 956 312
Pres
5, -90 -91 -215 -355 -333 -287 -575
Otro
BASE MONETARIA 508 743 1174 1617 1848 2411 3063
Bon
Variación (%) 61% 46% 58% 38% 14% 30% 27%
6, 214 317 511 683 589 803 740

Depósitos/Obligacion 209 311 497 672 581 799 738
Obli
es
Depósitos Monetarios 5 6 14 11 8 4 2
TOTA 294 426 663 934 1259 1608 2323

Variación (%) 45% 56% 41% 35% 28% 44%
L
Multiplicador 1.395 1.400 1.281 1.388 1.639 1.423 1.517
(M1/BM)
ME 410 597 850 1296 2064 2288 3525

Variación (%) 45% 42% 53% 59% 11% 54%
DIO
Cuadro: # 2 Fuente: Anuario B.C.E. Elaboración: Autor
Tasas De Inflación En Ecuador

Año Base: Sep./94 – Ag./95 = 100
Año Indice Variación
Anual
1990 24.7 49.5
1991 36.7 49.0
1992 58.9 60.2
2
1993 77.1 31.0

1994 96.6 25.4
1995 118,7 22.8
1996 149 25.5
Cuadro: # 3 Fuente: Anuario B.C.E. Elaboración:
Autor
Tasas De Crecimiento De La Base Monetaria

(M2)
1990 63.9
1991 58.1
1992 56.9
1993 52.8
1994 56.8
1995 41.8
1996 43.8
Autor
3
Crecimiento De Los Medios De Pago

Cifras Miles de Millones de Sucres
RUBRO / AÑO 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996
1. Atribuible a la Base 294 426 663 934 1,259 1,608 2,323
a. Presupuesto -146 -325 -205 -795 -1,789 -2,322 -4,044
Nacional
b. Balanza Cambiaria 535 975 1,562 2,542 3,930 4,547 6,642
c. Crédito Interno -95 -224 -694 -814 -882 -617 -276
Neto
2. Atribuible al 116 171 187 362 805 680 1,202
Multiplicador
Multiplicador M1/ BM 1.396 1.4 1.281 1.388 1.639 1.423 1.518
Total Medios de Pago 410 597 850 1,296 2,064 2,288 3,525
Crecimiento Anual 45% 42% 52% 59% 11% 54%
Cuadro: # 5 Fuente: Anuario B.C.E.
Elaboración: Autor
4
Participación De La Base Y Multiplicador En El Crecimiento

De Medios De Pago
RUBRO / AÑO 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996
1. Atribuible a la Base 72% 71% 78% 72% 61% 70% 66%
a. Presupuesto -36% -54% -24% -61% -87% -101% -115%
Nacional
b. Balanza Cambiaria 130% 163% 184% 196% 190% 199% 188%
c. Crédito Interno -23% -38% -82% -63% -43% -27% -8%
Neto
2. Atribuible al 28% 29% 22% 28% 39% 30% 34%
Multiplicador
Total Medios de Pago 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
Autor
5
Reservas Internacionales
Cifras en Miles de millones de sucres
Año Saldo Compras Ventas Otros Trasnf. Variación Saldo Variación
Inicial Ingresos Internas Otras Final Anual
R. M. I. Cuentas R. M. I.
1989 -115 1,655 -1,524 38 27 52 133
1990 180 2,794 -2,504 13 -49 101 535 -66%
1991 773 4,104 -3,943 54 -157 144 975 322%
1992 1,520 6,364 -6,550 262 -184 150 1,562 386%
1993 1,585 4,660 -3,757 51 -85 89 2,542 -81%
1994 2,878 5,714 -5,294 657 260 -285 3,930 1195%
1995 4,999 8,616 -8,902 599 -3,439 2,674 4,547 -9%
1996 5,644 12,706 -10,406 -1,081 65 -287 6,642 -280%
Elaboración: Autor
6
Distribución del Crédito

Cifras en Miles de Millones.
Años Sector % Sector % Total
Publico Privado
1989 1,201 59% 846 41% 2,047
1990 1,504 56% 1,196 44% 2,700
1991 2,233 54% 1,920 46% 4,153
1992 3,676 53% 3,237 47% 6,913
1993 5,175 47% 5,759 53% 10,934
1994 8,139 44% 10,312 56% 18,451
1995 13,859 47% 15,570 53% 29,429
1996 20,187 51% 19,208 49% 39,395
Elaboración: Autor
7
Tasas de Crecimiento del Crédito Interno

Cifras Porcentuales.
Años Sector Publico Sector Privado
1990 25.2% 41.4%

1991 48.5% 60.5%
1992 64.6% 68.6%
1993 40.8% 77.9%
1994 57.3% 79.1%
1995 70.3% 51.0%
1996 45.7% 23.4%
Cuadro: # 9 Fuente: Anuario B.C.E. Elaboración: Autor
8
Negociación Valores Por Emisor

Cifras Millones de sucres
Años Sector Sub – Total % Sector % Total
Publico Sector Privado General
Gobierno B.C.E. Publico
1990 18,286 1,931 20,217 21% 74,659 79% 94,876
1991 43,445 32,837 76,282 42% 105,425 58% 181,707
1992 115,714 34,888 150,602 62% 92,947 38% 243,549
1993 48,211 23,299 71,510 15% 415,553 85% 487,063
1994 68,437 21,006 89,443 5% 1,659,335 95% 1,748,778
1995 101,275 41,664 142,939 3% 4,773,826 97% 4,916,765
1996 1,476,350 5,281,859 6,758,209 49% 7,100,306 51% 13,858,515
Cuadro # 10 Fuente: Anuario B.C.E.

Elaboración: Autor
9
Negociación Valores Por Tipo de Renta

Años Valores Renta % Valores Renta % Total General
Fija Variable
1990 93,800 99% 1,076 1% 94,876
1991 179,569 99% 2,138 1% 181,707
1992 242,157 99% 1,392 1% 243,549
1993 221,599 45% 265,464 55% 487,063
1994 679,160 39% 1,069,618 61% 1,748,778
1995 3,982,577 81% 934,188 19% 4,916,765
1996 13,412,645 97% 445,870 3% 13,858,515

Elaboración: Autor
10
Negociación Valores De Acuerdo al Plazo

Años Valores % Valores % Total
Corto Plazo Largo Plazo General
1990 65,703 69% 29,173 31% 94,876
1991 95,978 53% 85,729 47% 181,707
1992 83,087 34% 160,462 66% 243,549
1993 129,592 27% 357,471 73% 487,063
1994 599,119 34% 1,149,659 66% 1,748,778
1995 3,886,431 79% 1,030,334 21% 4,916,765
1996 12,248,319 88% 1,610,196 12% 13,858,515

Elaboración: Autor
11
Conclusiones y Recomendaciones
1. Para emitir conclusiones y recomendaciones es conveniente
revisar la teoría cuantitativa.
La fijación exógena de las existencias de dinero por la autoridad
monetaria, y la demanda de dinero inelástica a la tasa de interés.
Produce que el ingreso nominal esta determinado por la cantidad
de dinero, esta incide en el nivel de precios, puesto que la
producción depende de los factores reales.
Esta afirmación significa que la teoría monetaria niega la

existencia de una relación directa entre el ingreso y la creación de
dinero, la cual es indudable en la fase de expansión monetaria. De
esta tesis se desprende que la autoridad monetaria debe poder
fijar la oferta de dinero para poder estabilizar los precios.
2. En Ecuador impacto la falta de crecimiento del ingreso, debido

a que las exportaciones no crecieron al mismo ritmo, y por la
necesidad del gobierno central de fondos para cubrir el déficit
fiscal, hicieron que el que crecimiento de la base monetaria
tuviera esa variabilidad. Así podemos afirmar que esta situación
se ajusta a la teoría cuantitativa.
La discrepancia con la teoría es en la limitada capacidad de los

instrumentos monetarios, por que los esfuerzos realizados para
contrarrestar la fuerte variabilidad de la base monetaria, resultan
insuficientes para conseguir la determinación exógena de los
medios de pago.
3. De esta manera se puede cuestionar la validez dé la teoría

cuantitativa dentro del marco legal e institucional que rige el
manejo monetario del país. Por eso se dice que es posible que la
autoridad monetaria controle las existencias de dinero hasta
12
con precisión, pero en el mundo real el stock de dinero no es

exógeno sino es un resultado pasivo de la interacción del
sistema económico y no una fuerza impulsora.
Es evidente que no se cumplió con los requisitos establecidos por

la teoría para calificar el manejo monetario de estabilizador. Esto
es una verdad a medias porque la determinación exógena de la
oferta de dinero por la autoridad monetaria es parcial en nuestro
medio.
4. La política monetaria no ha sido estabilizadora a pesar de que

el crecimiento de la oferta monetaria corresponde a lo
programado, sino porque el aumento de los medios de pago en
todos los años del período analizado supera la cuantía esperada
excepto en 1995 que se queda muy por debajo. Esto se debió a
la limitada capacidad de acción de la junta monetaria, ya que
todo el manejo monetario estaba orientado a conseguir la
reducción del índice de precios.
5. La Economía Ecuatoriana presenta innumerables problemas de

orden natural, social y político cuyos efectos afectan la
producción y distribución. La inflación no es resultado de una
sola política y/o institución del Estado. La Economía
Ecuatoriana basa sus ingresos de la exportación petrolera y
unos cuantos productos del sector agro exportador, la economía
Ecuatoriana básicamente es mono exportadora.
Con la apertura del mercado a demandas externas de varios de

nuestros productos fue lo que dio origen al incremento sustancial
de los medios de pago, ya que estas exportaciones crecieron del
11% al 25% durante este período.
13
Sobre la base de esto podemos afirmar que en el período de 1992

a 1996 la producción ayudo a generar mas utilización del trabajo
y del capital, por esta razón los sectores productivos fueron más
rígidos y de alguna manera repercutieron en el nivel de precios.
6. Reservas internacionales han sido causa importante de la

expansión monetaria, sin embargo, la expansión de dichas
reservas han sido debido en alto porcentaje al incremento de
las exportaciones y endeudamiento externo el gobierno.
7. El problema del déficit fiscal ha generado mas del 50% del

crecimiento en los medios de pago; esta situación se viene
gravando cada vez mas por que el déficits fiscal mas del 70% en
promedio, de la expansión de los medios de pago.
8. En el futuro el problema fiscal continuara a menos que se
tomen medidas drásticas, para generar una expansión
sustancial de los medios de pago. Esta situación debería ser
preocupación principal, para ir progresivamente sustituyendo el
endeudamiento externo por endeudamiento interno para la
financiación del déficit
9. Es necesario estimular las exportaciones para eliminar el

impacto monetario de las reducciones de las reservas
internacionales; se debe mantener un programa de expansión
de exportaciones, para equilibrar la liberalización de las
importaciones para mantener un equilibrio razonable en la
balanza Cambiaria. El exceso de reservas se podría remover sin
deteriorar la rentabilidad bancaria vía operaciones de mercado
abierto.
10. La financiación interna del déficit implica que el mercado de

papeles gubernamentales debe establecerse con tasas de
interés competitivas desde el punto de vista de exenciones
14
tributarias. De esta manera el gobierno competiría en un

mercado abierto por los recursos de ahorros para financiar el
déficit a corto plazo; a largo plazo lo deseable es mantener un
presupuesto balanceado en términos caja.
11. En el manejo del crédito interno se requiere un cambio en el

sentido que la C. F. N. Debe ser entidad que reciba el mayor
volumen de recursos de B. C. E. para financiar operaciones
Subsidiadas. En este aspecto es imperioso que el B. C. E. y la
junta monetaria mantenga su carácter de control monetario.
12. La política de crédito interno debería modificarse en los

siguientes aspectos:
a) La C. F. N. Debería estar en capacidad de emitir sus
propios títulos para captar ahorro privado y se nutrirían
también del presupuesto del estado para financiar
operaciones que requieran un subsidio.
b) El B. C. E. debería eliminar de sus funciones la fijación

indirecta de los precios de los papeles públicos y privados
para que fluctúen de acuerdo a la oferta y demanda de la
tasa de interés, que lo realiza a través de la subasta de
tesorería.
c) Esta reforma garantizarían que los bancos comerciales
vuelvan a representar un papel preponderante en el
mercado de dinero a corto plazo y la tasa de interés seria
más flexible reflejando el costo de los recursos
financieros.
15
d) Esa flexibilidad permitiría que las tasas de interés se

diferenciaran por el plazo y el riesgo, esto provocaría
una relativa de homogeneidad de las tasas de interés que
provocaría la eliminación de condiciones de reciprocidad
como saldos mínimos y otros negocios no conexos con los
prestamos. Estas eliminaciones harían que la tasa
nominal y la tasa efectiva de interés tendieran a coincidir.
13. Eliminar el redescuento y contar con encajes más estable

para poder incentivar las operaciones de mercado abierto.
14. El mecanismo underwriting constituye una especie de

financiación interina o puente financiero entre mercado
monetario y el mercado de capitales, que contribuye a
consolidar el sistema financiero mediante la sustitución de
compromisos a largo plazo por capital de riesgo a largo plazo.
15. En Ecuador se observa un exceso de liquidez primaria en el

mercado financiero debido a utilización de fondos de
sustentación. Esta inconsistencia estructural ha impedido la
formación de un mercado de recursos a largo plazo con liquidez
secundario.
16. El mecanismo de underwriting permite reducir los costos de

emisión de valores, por la eficiencia en la distribución y el
fomento en la inversión de valores que genera su actividad.
17. La experiencia de la banca ecuatoriana en contrato de

colocación, permite observar fallas en la selección de las
empresas, la modalidad de contrato, el esquema de distribución
16
y la liquidez secundaria de las emisiones. Su volumen no ha

sido significativo dentro del total de operaciones.
18. Las bases que proponemos para un mecanismo efectivo en
underwriting buscan solucionar los problemas institucionales,
legales y financieros que dificultan estas operaciones.
19. Es indispensable el otorgamiento de crédito, a las

instituciones underwriting para financiar interinamente las
operaciones de colocación.
20. La Bolsa de Valores de Quito esta dispuesta a profundizar

junto con otras entidades interesadas en el proyecto, aquellos
aspectos que no han sido tratados suficientemente así como su
viabilidad desde el punto de vista de costo
Se recomienda que los cambios de en la nueva ley de mercado de

valores debe permitir una competencia en iguales condiciones a
los papeles del gobierno versus los papeles del sector privado.
Capitulo I
Politica Monetaria Y Nivel De Precios........................................................................
1. 1. Introducción........................................................................................................
1. 2. Política Monetaria Y Nivel De Precios..............................................................
1. 3. Caso Ecuatoriano................................................................................................
1.4. Impacto Estabilizador De La Política Monetaria............................................
17
Capitulo II
Instrumentos Financiero, Inflacion, Produccion Y Empleo......................................
2.1 La Inflación En El Ecuador...............................................................................
2.2 Política De Estabilización...................................................................................
2.2.1. Desventajas De La Inflación...................................................................

2.2.2. Ventajas De La Financiación Inflacionaria............................................
2.2.3 Inflación, Producción Y Empleo..............................................................
2.3 Causas De La Inflación.......................................................................................

2.3.1 Enfoques Para El Análisis De La Inflación................................................
2.3.2 Enfoque Monetaristas..................................................................................
2.4 Cambios En La Oferta Monetaria....................................................................

2.4.1 Esquema Teórico..........................................................................................
2.4.2 Experiencia Ecuatoriana En Los 6 Ultimos Años......................................
2.5. Efectos Del Mercado De Capitales Sobre La Demanda De Dinero................
2.6. Contribución Del Mercado De Capitales Al Control De La Inflación...........

2.6.1 Operaciones De Mercado Abierto...............................................................
2.6.2 Financiación De Procesos Productivos A Mediano Y Largo Plazo..........
2.7. Eficiencia Y Estabilidad.....................................................................................

2.7.1 Flexibilidad De Las Tasas De Cambios......................................................
2.7.2 Relación Con La Política De Precios..........................................................
2.7.3 Relaciones Con El Manejo De La Tasa De Cambio..................................
2.7.4 La Competencia De Los Mercados De Capitales Foráneos......................
2.8 Mercado De Capitales Y La Regulación Monetaria.

2.8.1 Operaciones De Mercado Abierto...............................................................
2.8.2 Solución De Déficit Transitorios De Tesorería...........................................
2.8.3 Financiación De Actividades Productivas Del Estado..............................
2.9 Financiamiento De Ventas A Plazo....................................................................
2.10 Financiación De Capital De Trabajo A Mediano Plazo...................................
2.11 Financiamiento De La Vivienda........................................................................

2.11.1 Financiamiento Vivienda Popular..........................................................
2.11.2 Financiamiento Vivienda De Mayores Recursos...................................
2.12 Financiamiento Inversiones A Largo Plazo......................................................
18
2.13 Bases Generales Para Una Efectiva Contribución Del Mercado De

Capitales..............................................................................................................
2.13.1 Racionalización Del Sistema Financiero................................................

A. Operaciones Del Banco Central Del Ecuador...............................................
B. Fuentes Y Usos De Los Recursos Financieros...............................................
C. Razones Para La Especialización..................................................................
2.13.2 Incremento De Ahorro Estable...............................................................

A. Ampliación De La Base De Ahorrantes.........................................................
B. El Ahorro Y La Tributación............................................................................
Capitulo III
Politica Monetaria Y Distribucion Del Credito..........................................................
3.1 Conceptos Básicos.................................................................................................
3.1.1 Base Monetaria....................................................................................................
3.1.2 Usos De La Base Monetaria................................................................................
3.1.3 Orígenes De La Base Monetaria.........................................................................
3.2 Crecimiento De Los Medios De Pago Y Sus Efectos..........................................
3.3 Determinantes Del Crecimiento De Medios De Pago
3.3.1 La Base Monetaria...............................................................................................
A. Balanza Cambiaria..................................................................................................
B Contribución Del Presupuesto.................................................................................
C. Crédito Interno Neto...............................................................................................
3.3.2 Multiplicador De La Base Monetaria................................................................
3.4 Distribución De Los Recursos Financieros.........................................................
3.4.1 Crédito Al Sector Publico Y Privado..................................................................
19
3.4.2 Crédito Corto Plazo Y Crédito Total..................................................................
Capitulo IV
Instrumentos Del Mercado De Valores........................................................................
4.1 Valores De Renta Fija.............................................................................................
4.1.1. Valores Renta Fija Sector Publico No Bancario...............................................
4.1.2 Valores Renta Fija Sector Publico Bancario......................................................
4.1.3 Valores Renta Fija Sector Bancario Privado.....................................................
4.1.4 Valores Renta Fija Empresas Privadas..............................................................
4.2 Valores De Renta Variable......................................................................................
4.2.1 Acciones Ordinarias.......................................................................................
4.2.2 Acciones Preferentes.......................................................................................
Capitulo V
Instituciones Del Mercado De Capitales.....................................................................
5.1 Banca Comercial Y De Inversión.......................................................................
5.1.1 Operaciones Pasivas........................................................................................
5.1.2 Operaciones Activas........................................................................................
5.1.3 Régimen Legal.................................................................................................
5.2 Instituciones Oficiales De Crédito.......................................................................
5.2.1 Operaciones Pasivas.......................................................................................
5.2.2 Operaciones Activas.......................................................................................
20
5.2.3 Régimen Legal.................................................................................................
5.3 Inversionistas Institucionales...............................................................................
5.3.3 Régimen Legal..................................................¡Error!Marcador no definido.
5.4 Otras Instituciones Del Mercado De Capitales..................................................
5.4.1 Consejo Nacional De Valores.........................................................................
5.4.2 La Superintendencia De Compañías En El Mercado De Valores.........
5.4.3 Las Bolsas De Valores.....................................................................................
5.4.4 Las Casas De Valores Y Otros Intermediarios.............................................
Capitulo VI
Bases Para Un Mecanismo De Underwriting.............................................................
6.1 Aspectos Teóricos Para Mecanismos De Underwriting.....................................
6.1.1 Intermediacion Financiera.............................................................................
A. Función De Captación Y Concentración...............................................................
B. Función Transformación De Plazos........................................................................
6.2 Función Económica Y Financiera Del Mecanismo De Underwriting.............
6.3 Mecanismos De Colocación De Valores...............................................................
C. Lanzamiento Mejor Esfuerzo..................................................................................
D. Lanzamiento Todo O Nada.....................................................................................
21
6.3.7 Costos De Una Operación Underwriting......................................................
6.3.8 Aspectos Operacionales De Un Lanzamiento..............................................
Conclusiones Y Recomendaciones...............................................................................
22

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Tasas De Variación de Precios Y Medios De Pago

ORIGENES DEL DINERO

6, 214 317 511 683 589 803 740

TOTA 294 426 663 934 1259 1608 2323

ME 410 597 850 1296 2064 2288 3525

Tasas De Inflación En Ecuador

1993 77.1 31.0

Tasas De Crecimiento De La Base Monetaria

Crecimiento De Los Medios De Pago

2. Atribuible al 116 171 187 362 805 680 1,202

Participación De La Base Y Multiplicador En El Crecimiento

2. Atribuible al 28% 29% 22% 28% 39% 30% 34%

Distribución del Crédito

Tasas de Crecimiento del Crédito Interno

1990 25.2% 41.4%

Negociación Valores Por Emisor

Cuadro # 10 Fuente: Anuario B.C.E.

Negociación Valores Por Tipo de Renta

Cuadro # 11 Fuente: Anuario B.C.E.

Negociación Valores De Acuerdo al Plazo

Cuadro # 12 Fuente: Anuario B.C.E.

Esta afirmación significa que la teoría monetaria niega la

2. En Ecuador impacto la falta de crecimiento del ingreso, debido

La discrepancia con la teoría es en la limitada capacidad de los

3. De esta manera se puede cuestionar la validez dé la teoría

con precisión, pero en el mundo real el stock de dinero no es

Es evidente que no se cumplió con los requisitos establecidos por

4. La política monetaria no ha sido estabilizadora a pesar de que

5. La Economía Ecuatoriana presenta innumerables problemas de

Con la apertura del mercado a demandas externas de varios de

Sobre la base de esto podemos afirmar que en el período de 1992

6. Reservas internacionales han sido causa importante de la

7. El problema del déficit fiscal ha generado mas del 50% del

9. Es necesario estimular las exportaciones para eliminar el

10. La financiación interna del déficit implica que el mercado de

tributarias. De esta manera el gobierno competiría en un

11. En el manejo del crédito interno se requiere un cambio en el

12. La política de crédito interno debería modificarse en los

b) El B. C. E. debería eliminar de sus funciones la fijación

d) Esa flexibilidad permitiría que las tasas de interés se

13. Eliminar el redescuento y contar con encajes más estable

14. El mecanismo underwriting constituye una especie de

15. En Ecuador se observa un exceso de liquidez primaria en el

16. El mecanismo de underwriting permite reducir los costos de

17. La experiencia de la banca ecuatoriana en contrato de

y la liquidez secundaria de las emisiones. Su volumen no ha

19. Es indispensable el otorgamiento de crédito, a las

20. La Bolsa de Valores de Quito esta dispuesta a profundizar

Se recomienda que los cambios de en la nueva ley de mercado de

Politica Monetaria Y Nivel De Precios........................................................................

1. 2. Política Monetaria Y Nivel De Precios..............................................................

1.4. Impacto Estabilizador De La Política Monetaria............................................

Instrumentos Financiero, Inflacion, Produccion Y Empleo......................................

2.1 La Inflación En El Ecuador...............................................................................

2.2 Política De Estabilización...................................................................................

2.2.1. Desventajas De La Inflación...................................................................

2.3 Causas De La Inflación.......................................................................................

2.4 Cambios En La Oferta Monetaria....................................................................

2.5. Efectos Del Mercado De Capitales Sobre La Demanda De Dinero................

2.6. Contribución Del Mercado De Capitales Al Control De La Inflación...........

2.7. Eficiencia Y Estabilidad.....................................................................................

2.8 Mercado De Capitales Y La Regulación Monetaria.

2.9 Financiamiento De Ventas A Plazo....................................................................