Gestin de costes y anlisis de

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Imma Pallej
 8. Anlisis de la rentabilidad

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MPM 201213 GESTIN ECONMICA FINANCIERA Pg. 22
Pg.
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ndice

TEMA 8: ANLISIS DE LA RENTABILIDAD

8.1. Indicadores de rentabilidad
8.2. Relacin entre los ratios de rentabilidad ROA y ROE
8.3. Anlisis de la rentabilidad

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MPM 201213 GESTIN ECONMICA FINANCIERA Pg. 33
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Anlisis de la rentabilidad
La finalidad principal es evaluar la rentabilidad de la
empresa y sus perspectivas de futuro.
La rentabilidad siempre se expresa como una
proporcin entre los beneficios obtenidos y la inversin
necesaria.
El criterio general desde un punto de vista econmico
sera tratar de superar el coste del dinero o de
financiacin de la empresa, desde una perspectiva de
continuidad o sostenibilidad del negocio.
Analticamente, cabra diferenciar entre la rentabilidad
de explotacin de la empresa y la rentabilidad del
accionista.

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Anlisis de la rentabilidad

Rentabilidad de explotacin Rentabilidad del Accionista

o Rentabilidad econmica o Rentabilidad financiera
Return On Assets Return on Equity
ROA ROE

Mide la capacidad de generar Mide los beneficios obtenidos

beneficios por la actividad habitual sobre la inversin del accionista. Se
de la empresa: expresa como:
B.A.I / Patrimonio Neto
B.A.I.I. / Activo o
Rtdo. Neto./ Patrimonio Neto

(BAII= B antes de intereses e (BAI= B antes de impuestos)

impuestos) (Rtdo. Neto = Resultado neto)

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ROA: Return on Assets

ROA: Return on Assets [Rentabilidad de explotacin,

Rentabilidad econmica]

Indicador que expresa la rentabilidad de explotacin de la

empresa, midiendo su capacidad de generar beneficios por la
actividad habitual de explotacin:
BAII
Rentabilidad de explotacin =
Activo

BAII= B antes de intereses e impuestos

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ROE: Return on Equity
ROE: Return on Equity [Rentabilidad del accionista,
Rentabilidad financiera]
Indicador que expresa la rentabilidad del accionista, mide los
beneficios obtenidos sobre la inversin aportada directamente
por el accionista (capital social) o indirectamente (beneficios
reinvertidos en la empresa o reservas). Se puede calcular antes
o despus del impuesto de sociedades:
BAI
Rentabilidad del accionista =
Patrimonio neto

B Neto
Rentabilidad del accionista =
Patrimonio neto

BAI = Beneficio antes de impuestos

B Neto = Resultado neto = Beneficio despus de impuestos
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 Anlisis de la rentabilidad

La diferencia de la ROA respecto la ROE es que incluye el efecto

del resultado financiero. En que caso coincidiran ROA y ROE?

Cuando la empresa no tuviera financiacin ajena.

Prcticamente todas las empresas en mayor o menor grado

utilizan endeudamiento

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Efecto apalancamiento financiero
1. Supongamos una empresa que tiene un Activo de 100 que lo financia
completamente con recursos propios (por lo que Total pasivo
=Patrimonio neto) y un resultado de explotacin BAII=10.

ACTIVO PATRIMONIO NETO+PASIVO

Patrimonio neto 100
Pasivo no corriente -
Pasivo corriente -

Total Activo 100 Total Pasivo 100 BAII=10

Con estos datos podemos calcular la rentabilidad de explotacin:

ROA= B.A.I.I. / Activo = (10/100)= 0,10 ROA=10%
Y adems si sta empresa no tuviera endeudamiento (pasivo= patrimonio
neto), por lo que la rentabilidad del accionista es:
ROE= B.A.I / Patrimonio Neto =(10/100)= 0,10 ROE=10%
Primera consideracin:
Si la empresa se financia nicamente con financiacin
Gestin de costes y anlisis de
propia, ROA y ROE coinciden. Pg. 9
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Efecto apalancamiento financiero
2. Supongamos la empresa anterior en este caso financia su Activo de 100,
mitad con financiacin propia, mitad con financiacin ajena a largo plazo
(por lo que el Patrimonio neto=50 + Pasivo no corriente= 50). El coste de la
deuda, intereses (r)= 6% y el resultado de explotacin sigue siendo BAII=10.
ACTIVO PATRIMONIO NETO+PASIVO
Patrimonio neto 50
Pasivo no corriente 50
Pasivo corriente -
BAII=10
Total Activo 100 Total Pasivo 100 r= 6%
Calculamos la rentabilidad de explotacin:
ROA= B.A.I.I. / Activo = (10/100)= 0,10 ROA=10%
Y calculamos la rentabilidad del accionista es
ROE= B.A.I / Patrimonio Neto =[(10-0,06x50)/50]= 7/50 ROE=14%
Segunda consideracin:
La ROA no depende de cmo se financia el activo, es independiente
de la estructura financiera.
Tercera consideracin:
En este supuesto, el Gestin
endeudamiento hayfavorecido
de costes anlisis dela ROE,
simplemente tomando deuda,inversiones
aumenta la rentabilidad del accionista. Pg. 10
 Efecto apalancamiento financiero
ACTIVO PATRIMONIO NETO+PASIVO ACTIVO PATRIMONIO NETO+PASIVO
Patrimonio neto 100 Patrimonio neto 50
Pasivo no corriente - Pasivo no corriente 50
Pasivo corriente - Pasivo corriente -

Total Activo 100 Total Pasivo 100 Total Activo 100 Total Pasivo 100

ROA=10% Sin endeudamiento ROA=10% Con endeudamiento

ROE=10% ROE=14% r=6%

El endeudamiento siempre favorece al accionista?, Porque en este caso se da

un efecto positivo?
La condicin bsica necesaria: ROA > coste financiero (inters a una tasa del
6% en el ejemplo y ROA = 10%). Si se cumple esta condicin el efecto del
apalancamiento ser positivo.
En conclusin: aprovecharse del apalancamiento financiero, cuando el rendimiento de los activos o
rentabilidad de explotacin supera al coste de la deuda, el endeudamiento favorecer o potenciar la
rentabilidad del accionista (siempre que el supuesto previo se mantenga tambin en un futuro, lo cual
supone inevitablemente un cierto riesgo). Si se da esta situacin, el apalancamiento financiero sera
favorable. No obstante, esto slo se considera recomendable cuando la empresa tenga unos niveles
de endeudamiento bajos o moderados, que permitan aumentar la deuda sin poner en riesgo la
solvencia de funcionamiento y continuidad de la empresa.
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Anlisis de la rentabilidad
El efecto de apalancamiento financiero mide el impacto
del endeudamiento sobre la rentabilidad del accionista.

Se puede establecer la siguiente relacin:

Si la rentabilidad de explotacin de la empresa es
superior al coste de financiacin, el efecto de
apalancamiento ser positivo.
En caso contrario, el efecto ser negativo.

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Pg. 12
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 Anlisis de la rentabilidad
Dnde deberamos focalizar los elementos de gestin? ROA, ROE,
endeudamiento?

Si somos coherentes con los objetivos la prioridad debe estar en la ROA

porque si somos capaces de gestionar bien la ROA, consecuentemente
tendremos posibilidades de obtener una buena ROE.

Qu variables afectan al ROA?

Todo lo que hemos explicado hasta ahora (resultado, activo, inversin

gestin de circulante)
Si conseguimos una ROA sostenible al 10% como accionista nos deberemos
despreocupar de la situacin financiera de la empresa, porque la empresa
encontrar financiacin.

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 Anlisis de la rentabilidad
Vamos a desglosar estos ratios de rentabilidad:
BAII
Rendimiento de explotacin =
Ventas

BAII Ventas
Rendimiento de explotacin = x
Ventas Total activo

Margen x Rotacin

Margen de beneficio de explotacin, mide la rentabilidad neta de las ventas, de

cada unidad monetaria de ventas cuanto queda en beneficio para los propietarios
de la empresa.

Rotacin del negocio: muestra el resultado que se obtiene en las ventas por cada
euro invertido en el activo.

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 Anlisis de la rentabilidad
En conclusin, para aumentar el rendimiento se debe actuar sobre el margen que
se obtiene sobre las ventas, y sobre la rotacin del activo:

Aumentar el margen: aumentar el precio de venta de los productos y/o reducir los
gastos

Elevar la rotacin: aumentando las ventas o disminuyendo el activo

En consecuencia, podemos establecer dos estrategias diferenciadas:

1. Aumentar la calidad para poder vender a precios ms elevados

2. Ajustar los precios para vender el mximo nmero de unidades que

permitan una elevada rotacin que compense el escaso margen.

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 Anlisis de la rentabilidad
Vamos a desglosar estos ratios de rentabilidad:
BAI
Rentabilidad del accionista =
Fondos propios

El efecto apalancamiento financiero: A menor proporcin de los fondos propios

(patrimonio neto) respecto los activos totales, mayor ser la rentabilidad de los
fondos propios.

En el ratio BAI/BAII, cuanto ms pequeo es, mayor es la carga financiera.

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Anlisis de la rentabilidad

Los ratios anteriores nos muestran que para aumentar

la rentabilidad del accionista, la empresa podra
genricamente:

Aumentar el margen: elevando precios, potenciando

la venta de aquellos productos que tengan ms margen,
reduciendo los gastos o una combinacin de las
medidas anteriores.

Elevar la rotacin: incrementando las ventas, o bien

reduciendo la inversin necesaria en activos por una
mejor eficiencia y productividad de los mismos.
Aprovecharse del apalancamiento financiero: cuando el rendimiento de los activos supera al
coste de la deuda se puede afirmar que la deuda es rentable para la empresa y, por tanto, si
aumenta la deuda aumentar la rentabilidad del accionista. Si se da esta situacin, el
apalancamiento financiero sera favorable. No obstante, esto slo se considera recomendable
cuando la empresa tenga unos niveles de endeudamiento bajos o moderados, que permitan
aumentar la deuda sin poner en riesgo la solvencia de funcionamiento y continuidad de la
empresa.

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DUDAS

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