The Origins of the Financial Crisis

El colapso del banco Lehman Brothers en septiembre de 2008 casi derrib el sistema financiero
mundial. Se necesitaron enormes rescates financieros pblicos (del Estado), por tanto de los
ciudadanos, para corregir la crisis. Aun as, la reduccin del crdito por el nerviosismo financiero
convirti una cada en la peor recesin en 80 aos. El estmulo monetario y fiscal masivo del Estado
evit una depresin, pero la recuperacin sigue siendo dbil y afecta a EEUU y Europa
principalmente.

La crisis tuvo mltiples causas. Los bancos centrales de los pases tambin son culpables, porque
toleraron esta locura. El contexto macroeconmico tambin fue importante ya que eran aos de baja
inflacin y crecimiento estable y eso foment la complacencia con las entidades de crdito por parte
de los poderes pblicos y la asuncin de riesgos. Todos estos factores se unieron para fomentar un
aumento de la deuda en lo que pareca haberse convertido en un mundo menos arriesgado.

Los aos anteriores a la crisis vieron una avalancha de crditos hipotecarios irresponsables en
Estados Unidos. Los prstamos se distribuyeron a los prestatarios de "subprime" con historiales de
crdito deficientes que lucharon por devolverlos. Estas hipotecas de riesgo se convirtieron en valores
supuestamente de bajo riesgo, poniendo un gran nmero de ellos en agrupaciones. A partir de 2006,
Amrica sufri una cada en el precio de la vivienda a nivel nacional.

Los inversores compraron los tramos ms seguros de las hipotecas por dos motivos, porque
proporcionaban rendimientos ms altos en un mundo de bajas tasas de inters y porque confiaban
en las calificaciones de crdito triple A asignadas por agencias como Moody's y Standard &
Poor's. Este fue otro error. Las agencias fueron pagadas por los bancos que crearon las CDO
(agrupaciones de hipotecas). Eran demasiado generosos en sus evaluaciones de los bancos.

Los bancos de inversin como Lehman tambin tomaron prestado para amplificar sus inversiones en
hipotecas suponiendo que los rendimientos superaran el costo de los prstamos. Las tasas parecan
estables y por ello los inversionistas asumirn el riesgo de endeudarse para comprar valores ms
duraderos y de mayor rendimiento como las hipotecas subprime. Eso es precisamente lo que
sucedi.

Cuando subieron los tipos de inters las hipotecas no se pagaron y los crditos financieros tampoco
lo que supuso una reaccin en cadena de impagos. Las hipotecas y las agrupaciones de hipotecas
CDO supuestamente seguras resultaron ser intiles, a pesar del sello de aprobacin de las agencias
de calificacin. Se hizo difcil vender activos sospechosos a casi cualquier precio, o usarlos como
garanta para el financiamiento a corto plazo que muchos bancos confiaron.

La confianza empeor en 2007 -un ao antes de la quiebra de Lehman-, ya que los bancos
comenzaron a cuestionar la viabilidad de los crditos y de las hipotecas. Los bancos comenzaron a dar
menos crdito. La empresa de seguros AIG, un gigante, sufri grandes prdidas porque haba
asegurado muchos crditos de hipotecas subprime.

Los fracasos en las finanzas estaban en el corazn del choque pero no eran los nicos culpables. Los
banqueros centrales por no mantener controles adecuados y por no ejercer la debida supervisin de
las instituciones financieras. Por ejemplo los bancos operaban con un mnimo de capital, dejndolos
vulnerables si las cosas salan mal. Y desde mediados de la dcada de 1990 se les permiti cada vez
ms utilizar sus propios modelos internos para evaluar el riesgo, estableciendo en efecto sus propios
requerimientos de capital. Como era de esperar, juzgaron que sus activos eran cada vez ms seguros,
permitiendo que los balances aumentaran sin un aumento proporcional del capital. Cuando tuvieron
problemas no tenan capital seguro para compensar los impagos.

El error ms dramtico de los reguladores fue dejar a Lehman Brothers caer en la bancarrota sin
rescatarla. Esto multiplic el pnico en los mercados. De repente, nadie confiaba en nadie, as que
nadie poda prestar. Irnicamente, la decisin de permitir que Lehman se declarara en quiebra
result en ms intervencin del gobierno. Para detener el pnico consiguiente, los reguladores
tuvieron que rescatar a otras empresas.