CONCEPTO DE MODELO DE ANALISIS DE INVERSIONES

El anlisis de inversiones intenta responde, bsicamente, a dos cuestiones:

Dado un proyecto de inversin decidir si resulta conveniente o no

emprenderlo.
De entre dos o ms proyectos de inversin, todos ellos aconsejables,
establecer una relacin ordinal de preferencia.

As, los modelos de anlisis de inversiones no son ms que modelos matemticos

que intentan simular la realidad del proceso de inversin de cara a evaluar sus
resultados.

Decimos que es un modelo matemtico porque lo que hace es establecer

relaciones cuantitativas entre las diferentes variables que incluye. Esto implica que
para incluir una variable en el modelo, es necesario poderla cuantificar y, adems,
conocer la relacin cuantitativa de esa variable con respecto a los dems.

Por ello, los modelos de anlisis de inversiones solo contemplan aspectos

cuantificables de la futura realidad del proyecto de analizar, lo que hace que
aspectos no cuantificables (o no cuantificables en trminos objetivos o con la
informacin al alcance del analista) no puedan ser tenidos en cuenta por el
modelo.

As, los modelos de anlisis de inversiones no dan, por si solos, la respuesta final
a las cuestiones antes plantadas; la respuesta solo la puede dar el sujeto de la
inversin, la persona del inversor considerado adicionalmente otra serie de
factores no incluidos en el modelo y que pueden tener (y de hecho tienen en
muchos casos) tanto o ms peso que las variables contempladas.

Dada su naturaleza matemtica, los modelos de anlisis de inversiones tienen, por

su construccin, un evidente sesgo financiero y su respuesta a las decisiones
planteadas deber de ser entendida desde esta ptica. Los modelos de anlisis
pueden indicar como muy conveniente desde el punto de vista financiero, la
sustitucin de un determinado volumen de mano de obra por un cierto equipo
industrial, sin embrago, nunca podrn tener en cuenta los factores de tipo social
evidentemente involucrado en tal decisin.

Las opiniones de las personas que se enfrentan con los modelos de anlisis de
inversiones suelen polarizarse con frecuencia entre dos posturas: considerarlos
intiles debido a su estrechez de miras (dado que no incluyen toda una serie de
variables que pueden resultar fundamentales) o bien considerarlos como una regla
inflexible de decisin (ningn proyecto ser emprendido si su Valor Actual Neto no
es positivo).

En nuestra opinin, estos modelos son solamente una parte del proceso de
decisin. En si mismos, no son modelos de decisin no son modelos que nos
lleven a una decisin, sino modelos de informacin. Lo que haces es sintetizar
toda una serie de datos cuantitativos y dar una especie o el consejo financiero
con respecto a la conveniencia o no de emprender un proyecto. Es en ese sentido
en el que pensamos que esta su gran utilidad. Un proyecto con un Valor Actual
Neto negativo (por ejemplo, 350 millones de soles) puede ser perfectamente
entendido por toda una larga serie de motivos; sin embargo, es importante que el
sujeto de inversin, a la hora de decidir , entienda que emprender este proyecto le
representa emplear, para obtener los mismo beneficios esperados, 350 millones
de soles mas que si, en vez del proyecto de inversin, coloca sus recursos
financieros en el mejor de los usos alternativos (pongamos por ejemplo, la deuda
pblica). Esta informacin no es vinculante, pero si que es importante ser
conscientes de ella a la hora de tomar la decisin.

Otro aspecto de destacar de los modelos de anlisis de inversiones es que, al

intentar reflejar una realidad futura, trabajara con estimaciones de los futuros
valores de las variables que utiliza, por lo que la fiabilidad de sus resultados
depender lgicamente, de la capacidad del analista para realizar buenas
estimaciones. Si los valores estn mal estimados, los resultados no sern ciertos
y, como ocurre siempre que utilizamos mala informacin a la hora de tomar
decisiones, ms que ayudarnos, tendern a confundirnos. Es por ellos que la
fiabilidad de los datos que se utilizan en el anlisis es prioridad a la hora de
interpretar los resultados.

MODELOS ESTATICOS DE SELECCIN DE INVERSIONES

CONCEPTOS PREVIOS:

Antes de pasar a estudiar los diferentes criterios de seleccin de inversiones, es

conveniente establecer un cierto mtodo:

Los criterios de seleccin de inversiones estudian el flujo financiero del proceso de

inversin. Asi, todos los procesos de inversin, para su estudio, se remiten a una
serie de cobros y pagos a lo largo del tiempo, ocasionados por el proceso de
inversin. Para su estudio formal, estos cobros y pagos se consideran, en su
localizacin en el tiempo de muy diversas formas, al principio del proceso, al final
de cada ao, en forma de flujo continuo, etc. Sin embargo, a efectos practicos es
generalmente aceptado considerarlos como si tuvieran lugar el ltimo dia del
periodo en el que se cobran o se pagan. Como indica (Suarez, 1987). Adems, no
hemos de olvidar que estamos trabajando con estimaciones futura y, por lo tanto,
que ya llevan implcitas un cierto volumen de error; intentar adems repartir los
cobros y pagos en periodos trimestrales o mensuales no se puede decir hasta que
punto es ganar exactitud o introducir otra fuente de posible error. Siguiendo este
razonamiento, podemos llegar a aceptar el siguiente supuesto que, no
apartndose apenas de la realidad, simplifica enormemente los clculos: todo
proceso de inversin se puede considerar formato por:

a) Un desembolso inicial en el momento 0 que representaremos por A

b) Una serie de pagos, localizados al final de cada ao, que representaremos
por P
c) Una serie de cobros, localizados al final de cada ao, que representaremos
por Ci
d) Un cobro final, generado por el valor de recuperacin del objeto de la
inversin, localizado al final del proceso de inversin, que representaremos
por R.
Modelos Estticos de Anlisis de Proyectos de Inversin.

1. Flujo Neto de Caja

Es el mtodo ms sencillo de todos, y es por ello es de poca actividad
practica. Por flujo neto de caja se entiende la suma de todos los cobros
realizados menos todos los pagos efectuados durante el proyecto de
inversin.
Matemticamente representaramos el flujo neto de caja de la siguiente
manera:

= =

= + +

Diremos asi pues, que un proyecto de inversin es aconsejable cuando se

produzca un Flujo Neto de Caja de efectivo.
En el caso que tengamos que decir de entre varios proyectos de inversin,
seleccionaremos aquel cuyo Flujo Neto de Caja sea mayor.
Veamos un sencillo ejemplo. Sea un proyecto de inversin cuyos cobros y
pagos son los indicados en la tabla 1.
TABLA N1: Ejemplo de proyeccin de inversin

AO 0 1 2 3 4
0 0 1 1 2 2 3 3 4 4
Proyecto A 10 8 4 7 4 11 6 9 6
Proyecto B 20 13 8 17 10 9 6 16 1
Proyecto C 30 20 6 30 4 18 11
Clculos de Flujos Netos de Caja de cada proyecto.

ORDEN DE PREFERENCIA
Proyecto A FNC= 5 3
Proyecto B FNC= 10 2
Proyecto C FNC= 17 1
Este modelo presenta notables inconvenientes que han de ser tenidos en
cuenta a la hora de interpretar los resultados:

Al igual que el resto de modelos estticos, el FNC concede igual

valor a todas las cuentas financieras, independientemente del
momento del tiempo en el que se cobren o paguen. As los
siguientes proyectos, en los que, para cada ao se indica el
excedente neto de tesorera (es decir la diferencia entre cobros y
pagos):

AO 0 1 2 3 4
Proyecto A -10 1 1 1 8
Proyecto B -10 9 1 0 1
Proyecto C -10 5 5 1 0
s
serian todos ellos de igual de aconsejables, al tener todos el mismo
FNC, lo cual es, evidentemente, falso.

El Flujo Neto de Caja, al ser una medida absoluta del beneficio

esperado, no tiene en cuenta ni las diferencias en la inversin inicial
necesaria para obtenerlos ni las de vida til de los diferentes
proyectos. Luego tambin en este caso, los siguientes proyectos:

AO 0 1 2 3 4

Proyecto A -100 1 1 1 98

Proyecto B -10 1 1 1 8

Proyecto C -10 9 2

serian todos ellos de igual de aconsejables aunque el tiempo y/o la

inversin inicial para obtener el FNC son diferentes.

Aun as, este modelo presenta la ventaja de su simplicidad, lo que lo puede

hacer muy til para inversiones de poco volumen en las que no compense
 realizar estudios ms complejos. Sin embargo, hemos de hacer notar que,
dado que la estimacin de los futuros valores de la mayor parte de las
variables se tiene que realizar de todas formas, no parece justificable el no
aplicar modelos dinmicos menos aun en sus formas ms simples dado que
en la actualidad casi cualquier calculadora financiera u hoja de clculo de
ordenar es capaz de calcular el VAN o el TIR y los resultados son mucho
ms cercanos a la realidad financiera de la inversin.

5. Mtodo del Beneficio Mximo o Punta

Este mtodo, propuesto por Hawkis y Pearce, se basa en la comparacin
del mximo beneficio anual de cada proyecto, expresado como porcentaje
de la inversin inicial.

Veamos un ejemplo con los siguientes proyectos:

AO 0 1 2 3 4
Proyecto A -10 2 8 4 2
Proyecto B -10 5 5 5 5
Proyecto C -10 6 6
En base al criterio de Beneficio Maximo o Punta la empresa seleccionara la
inversin A. este mtodo tiene los siguientes inconvenientes:

Solo es valido para comprar proyectos de inversin que renan las

siguientes caractersticas:
- Mismo o similar plazo de recuperacin de la inversin inicial.
- Los flujos de beneficios anuales de cada proyecto deben de ser
similares.
Dado que estas dos restricciones se dan en muy pocas ocasiones, el
modelo carece de utilidad de prctica.
Solo tiene en cuenta el valor del beneficio mximo, sin contemplar el
resto de flujo de tesorera. Si tomamos el ejemplo anterior, se puede
observar un mayor flujo de beneficios en el Proyecto B, por lo que
sera ms interesante que el Proyecto A en un principio, a pesar de
tener un menor beneficio mximo.
 Por ser un modelo esttico, el mtodo del beneficio Mximo o Punta,
no tiene en cuenta el momento en el tiempo en que el Proyecto de
inversin alcanza el punto mximo. Un Proyecto con un beneficio
mximo relativamente, bajo pero que lo obtiene en los primeros
compases del proyecto, puede ser mas interesante, que otro
proyecto que obtenga un beneficio mximo superior, pero que tarde
mucho en llegar a l.