Documenti di Didattica
Documenti di Professioni
Documenti di Cultura
1. Activos Financieros
Un activo financiero es un ttulo emitido con las unidades econmicas con dficit de
fondos y adquirido por las unidades con supervit. Adems de transferir fondos
transfiere riesgos.
Clases de productos financieros
Depsitos a la vista, de ahorro y a plazo.
Renta fija (Deuda pblica, obligaciones y bonos priv)
Renta Variable
Emitidos por las instituciones de inversin colectiva (fondos de inversin,
fondos de inversin inmobiliaria, SICAV)
Productos derivados (Futuros, opciones, warrants, turbo warrants, CDS,
CDO)
Otros productos (Participaciones preferentes)
Nunca hay que olvidar la interconexin del sistema financiero global que hace que si un
pas quiebra, o entra en gran recesin, el sistema bancario de los pases acreedores se
enfrenta a prdidas
* DATO: hay que diversificar los activos financieros y hay que buscar un equilibrio
entre rentabilidad, liquidez y seguridad y riesgo.
* Loes estados son los mayores emisores de bonos y lo hacen para financiarse, ya que
gastan ms de lo que ingresan y para pagar el vencimiento de otros bonos
Los precios de los bonos y, en general, de los ttulos y los rendimientos o tasas de
inters se mueven en direcciones opuestas:
Un incremento del precio de los Bonos (que tienen un inters predeterminado) equivale
a decir que su tasa de rendimiento ha cado. Un descenso en el precio de los bonos
implica un aumento en su tasa de rendimiento.
Los elementos que hay que tener en cuenta para valorar los bonos son
ecuacin:
Inters efectivo x Valor de cotizacin = Inters nominal por valor nominal.
Los mercados financieros son interdependientes, lo cual hace que las variaciones en
un mercado nacional repercutan en los dems mercados,
Las agencias de rating son entidades privadas que valoran los productos financieros y
su riesgo. En la actualidad representan el ejercicio de un poder muy importante, por
encima de los Estados, lo cual hace que las publicaciones de sus calificaciones
desencadenan oleadas de cuantiosos fondos en los mercados, lo que condiciona en
cierta medida el rumbo de los movimientos de capitales e incluso la capacidad de
endeudamiento de los pases
Se pueden dar caso en el que tipo de inters real sea negativo, esto durante mucho
tiempo no es bueno porque se pueden provocar burbujas
La gente usa del dinero como medio de cambio, pero hay que tener en cuenta que la
gente slo recibe dinero a intervalos y no de manera continuada, por tanto, necesita
mantener dinero en efectivo o en depsitos a la vista.
Al tipo de inters del dinero se le denomina el tipo de inters propio (el inters por
tener en la cuenta normal sin hacer nada) y el coste de oportunidad de mantener dinero
es igual a la diferencia entre el rendimiento de otros activos y el tipo de inters propio.
Yn= n Z; Z = Yn/n
Yn
Yn
Saldo medio n
2 2n
Cuando se saca dinero se dejan de ganar unos intereses lo cual es un coste, el cual se
plasma en
Yn
Coste en intereses i
2n
Pero hay que tener en cuenta que aparte de los intereses muchas veces a la hora de
sacar dinero se cobran una cantidades o simplemente el hecho de sacar dinero tiene unas
molestias que suponen un coste por lo tanto el coste total
Yn
Coste total n ct i
2n
i Yn
n
2 ct
Para saber el saldo optimo es
Yn ct
Saldo medio ptimo
2i
i= interes
M= Saldo medio por
precaucin
P: es la probabilidad de
incertidumbre
Mo Es el dinero que saco por precaucin y est relacionado con mi coste y mi ingreso
marginal
Los individuos y las empresas no saben exactamente qu pagos que tienen que hacer, y
si no tienen dinero para pagar incurrirn en un prdida. Pero por otro lado cunto ms
dinero se tiene para comprar menos probable ser incurrir en los costes de la falta de
liquidez, pero a su vez se renunciarn a ms intereses
La demanda especulativa del dinero resalta su funcin como depsito de valor, lo cual
hace que los individuos o las empresas que deseen comprar acciones o bonos, pueden
preferir retrasar la compra si creen que sus precios van a bajar.
Tambin otro hecho que hace que se desee dinero por motivos especulativos es que es
poco sensato mantener toda la cartera en un nico activo con riesgo. De esta manera un
incremento del grado de riesgo de los rendimientos de los dems activos incrementa la
demanda de dinero.
Todo lo anterior se ve reflejado en el hecho de que si los tipos de inters del mercado
son bajos y los precios de los bonos son altos, se estar ms dispuesto a mantener una
parte de su riqueza en forma de dinero para especular e incluso se puede desear no tener
bonos, ya que tenerlos implica un riesgo muy elevado ( lo cual hace que la Demanda de
Dinero como activo o por motivo especulacin ser ALTA)
Por el contario si los tipos de inters son altos y los precios de los bonos son bajos no
se desear mantener dinero por motivo especulacin (la demanda de dinero como
activo ser BAJA)
Por tanto, existe una relacin inversa entre Demanda de dinero y tipo
de inters
Para niveles muy bajos de tipos de inters, las expectativas de subida de los mismos,
determina que no se demanden bonos ante unas posibles prdidas de capital, haciendo
que la curva de demanda de dinero resulte completamente elstica.(horizontal)
Si la economa est deprimida y la tasa de inters es muy baja, un aumento de la
cantidad de dinero no hace bajar el tipo de inters, y el pblico mantiene todo el dinero
adicional como tal (lquido) , en lugar de comprar bonos, el dinero caera en la trampa
de la liquidez
La trampa de la liquidez se produce cuando el tipo de inters es tan bajo de que toda la
gente est convencida de que va a subir (va a bajar el precio de los bonos) por lo tanto
nadie demanda bonos y la demanda de dinero se hace horizontal.
La trampa de la liquidez cuestiona el mecanismo de transmisin monetaria y hace
inefectiva a la poltica Monetaria.
Con todo lo dicho se puede decir que la demanda de dinero guarda una estrecha
relacin con el tipo de inters y que la demanda de dinero L, es una suma de la
demanda de dinero por motivos de transaccin , por precaucin y por motivos
especulativos.
Por regla general si hay poca demanda de dinero hay una gran rapidez y viceversa.
3. La oferta monetaria
Cuando hablamos de oferta monetaria nos referimos a M1, que es efectivo en manos del
pblico + depsitos a la vista
Hay que recordar que el efectivo en manos del pblico no es igual al total del dinero
legal o en circulacin
El Efectivo en Manos del Pblico (EMP) es una parte del total de efectivo, del total de
la circulacin fiduciaria del Total de Dinero Legal (en circulacin)
Existe una parte del efectivo total que est en las cajas bancarias, y otra que las
instituciones bancarias mantienen en el Banco de Espaa en forma de depsitos
(Activos de Caja del Sistema Bancario, ACSB).
Base monetaria dinero de alta potencia = Circulacin fiduciaria en manos del
pblico y en las cajas bancarias + ACSB
M1, compuesto por los billetes y monedas en circulacin y por los depsitos a la vista.
M2, compuesto por los pasivos incluidos en M1, ms los depsitos a plazo de hasta dos
aos y los depsitos disponibles con preaviso de hasta tres meses.
M3, que comprende los pasivos incluidos en M2 ms las cesiones temporales, las
participaciones en fondos del mercado monetario e instrumentos del mercado monetario
y los valores de renta fija de hasta dos aos
Este ratio variar segn el momento del ciclo econmico de esta manera en las
recesiones los bancos aumentarn sus reservas y reducirn los prstamos y en las
expansiones harn lo contrario reducir reservas y aumentar prstamos
Banco central
Como ya se ha dicho, lo bancos compran deuda de los estados, y el hecho de que haya
problemas de deuda hace que bancos obtengan dinero a un precio ms alto ya que se
mira la prima del pas. Por lo tanto si a los bancos les cuesta ms financiarse,
aumentarn los intereses a los que conceden crditos, y se lastra la recuperacin.
Si se crece menos, el Estado recauda menos y gasta ms en paro, tiende a aumentar el
dficit, crece la deuda pblica, el pago de intereses, y ..... Se acenta el problema de la
deuda con lo que el problema vuelve a su punto de partida una y otra vez (circulo
vicioso)
Para solucionar esto en parte se crean los bancos malos, que son aquellos bancos donde
los otros bancos venden sus activos de mayor riesgo a cambio de bonos con garanta
pblica del Estado (NAMA, Irlanda, Sareb, Espaa) El banco malo es quien emite
los bonos que adjudicar a los bancos a cambio de los activos, y, por lo tanto, no hace
falta una emisin de ttulos de Deuda Pblica que incrementara el endeudamiento
pblico. De esta manera el Estado-pas carga con el riesgo por la garanta pblica de los
bonos.
Las autoridades monetarias tienen que controla todo el proceso de creacin de dinero y
por otro lado tienen que controlar la oferta monetaria (EMP + Dv). Para ello cuentan
con el coeficiente legal de caja o reservas, pero sobre todo con el control de la Base
Monetaria, BM = EMP + RB ( dinero de alta potencia RESERVAS BANCARIAS).
De esta manera existe una relacin entre la oferta monetaria y la base monetaria.
La oferta monetaria es un mltiplo de la base monetaria
Conceptos a recordar
R es el coeficiente de caja
E coeficiente de retencin por parte del pblico
El banco central puede controlar la oferta monetaria (M) actuando sobre la base
monetaria y/o el multiplicador monetario.
Por ejemplo, si la base monetaria tambin la oferta monetaria, pero no afecta
al multiplicador.
Dado que el Banco Central controla la base monetaria podra controlar de forma
precisa la OM, siempre que el multiplicador monetario fuese constante o
plenamente predecible, pero esto no ocurre en la prctica.
La cantidad de efectivo en relacin con los depsitos, e, depende de los hbitos de pago
del pblico. Tambin influye el coste de obtener efectivo y la facilidad para conseguirlo.
Tambin depende en cierta media de la estacionalidad
Por otro lado el coeficiente de reservas o encaje bancario depende, adems del
coeficiente legal de caja, l, de la conducta de los bancos, que est condicionada por:
La incertidumbre sobre el flujo neto de depsitos.
Tipo interbancario.
El tipo de inters del mercado.
La tasa de redescuento.
En situaciones normales los bancos intentan hacer mnimas las reservas excedentarias,
de tal forma que el coeficiente de caja suele estar en un nivel bastante prximo al del
coeficiente legal de caja
A.S = Activo
Bancario = prestamos y
crditos a otro bancos
Por tanto, toda expansin de los activos del Banco Central sin que tenga lugar una
variacin de los pasivos no monetarios conduce a una expansin de la base monetaria y
viceversa contraccin de los activos sin variacin de los pasivos no monetarios conduce
a una reduccin de la base monetaria
Todo (incremento) de los activos del Banco Central por incremento de las reservas
de divisas, por incremento del crdito al sistema bancario o por el incremento del
crdito al sector pblico, sin que tenga lugar una variacin de los pasivos no
monetarios, conduce a una expansin de la BM.
Toda reduccin de los pasivos no monetarios del Banco Central sin modificacin de los
activos en su poder conduce a una expansin de la BM .
L = demanda de dinero
P= nivel general de precios
E= equilibrio
M/P Oferta monetaria
Que ocurre cuando el tipo de inters no es el de equilibrio?
Si el tipo de inters fuera inferior al de equilibrio, ie, los individuos desearn demandar
una cantidad de dinero superior a la que mantienen, que esta marcada por el Banco
Central. Por ello, intentarn obtener ms dinero vendiendo bonos , recuperando el
dinero que haban prestado. Si la cantidad de bonos permanece constante, la venta de
bonos har que se reduzca su precio y aumente su rentabilidad; incrementndose el tipo
de inters. Este aumento del tipo de inters se mantendr mientras los individuos deseen
obtener dinero y desprenderse de bonos. La subida del tipo de inters terminar cuando
alcance el nivel en que la gente se encuentre conforme con la liquidez que tiene
LA POLTICA MONETARIA
La poltica monetaria
La Poltica monetaria se refiere a las decisiones que las autoridades monetarias toman
para alterar el equilibrio en el mercado de dinero, es decir, para modificar la cantidad de
dinero o el tipo de inters. El Banco Central es el que se encarga de tomar estas
decisiones, pero tiene que tener en cuenta que no puede fijar simultneamente el tipo de
inters y la cantidad de dinero. Esto hace que en el corto plazo el Banco Central pueda
controlar con ms precisin los tipos de inters que la cantidad de dinero.
Los mercados de activos son los mercados en los que se intercambian dinero, acciones,
viviendas y otros tipos de riqueza.
Para simplificar y centrados en la riqueza financiera, se puede suponer que slo hay dos
activos: el dinero y todos los dems que se denominan bonos.
M
(L ) ( DB OB) 0
P
- Eurosistema
El Eurosistema est formado por el BCE y los BCN de los Estados miembros que han
adoptado el euro. El Eurosistema y el SEBC seguirn coexistiendo mientras contine
habiendo Estados miembros de la UE que no pertenezcan a la zona del euro.
La zona del euro est formada por los pases de la UE que han adoptado el euro:
Blgica, Alemania, Irlanda, Grecia, Espaa, Francia, Italia, Chipre, Luxemburgo,
Malta, Paises Bajos, Austria, Portugal, Eslovenia, Eslovaquia, Estonia, Finlandia.
Letonia (2014) ), Lituania(2015)
Consejo de gobierno
Comit ejecutivo
Consejo general
Las operaciones de mercado abierto son son las operaciones ejecutadas en los mercados
financieros a iniciativa del banco central, con objeto de inyectar o detraer liquidez del
mercado. Son el principal instrumento de la poltica monetaria. Se realizan a travs de
varios tipos de transacciones:
Operaciones simples
Operaciones de compra o venta de activos
Concesin o toma de prstamos con activos de garanta (normalmente
subasta semanal)
Emisin de certificados de deuda del BCE
Captacin de depsitos a plazo fijo
Permuta de divisas
Operaciones permanentes
Son un instrumento de la poltica monetaria nica que, a travs de los bancos centrales
nacionales, ofrece a las entidades de crdito una opcin para ajustar en cualquier
momento su liquidez, en el plazo de un da a un tipo de inters penalizador (por encima
y por debajo del tipo marginal de la subasta semanal. De esta forma hay dos tipos de
facilidad:
Facilidad de crdito, aquella que fija el lmite superior para los tipos de
inters del mercado monetario a un da
Facilidad de depsito, fijado por el lmite inferior para los tipos de
inters de mercado
Coeficiente de caja
Son los depsitos que las entidades deben mantener obligatoriamente en los bancos
centrales nacionales por un importe entre un 1% y un 2,5%. Tiene como finalidad
estabilizar los tipos de inters, ampliandoo reduciendo el dficit estructural de liquidez
del mercado
Euribor
El euribor es el tipo de inters al que las entidades de crdito estn dispuestas a prestarse
fondos en euros entre s.
La Federacin Bancaria Europea lo publica diariamente para 15 plazos de vencimiento,
que van desde una semana hasta un ao.
El Euribor se calcula como la media de los tipos de inters de oferta diarios de un panel
de 50 de las entidades de crdito ms atractivas en el mercado interbancario europea.
El Euribor a un ao es el tipo oficial de referencia ms utilizado para los prstamos
hipotecarios en Espaa.
Por otro lado La oferta monetaria en trminos reales viene determinada por la cantidad
nominal de dinero, M, controlada por el Banco Central, dividida por el nivel de precios