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Tema 3. Los mercados financieros.

1. Activos Financieros

Un activo financiero es un ttulo emitido con las unidades econmicas con dficit de
fondos y adquirido por las unidades con supervit. Adems de transferir fondos
transfiere riesgos.
Clases de productos financieros
Depsitos a la vista, de ahorro y a plazo.
Renta fija (Deuda pblica, obligaciones y bonos priv)
Renta Variable
Emitidos por las instituciones de inversin colectiva (fondos de inversin,
fondos de inversin inmobiliaria, SICAV)
Productos derivados (Futuros, opciones, warrants, turbo warrants, CDS,
CDO)
Otros productos (Participaciones preferentes)

Lo que hacen los intermediarios financieros se refleja en este esquema

Nunca hay que olvidar la interconexin del sistema financiero global que hace que si un
pas quiebra, o entra en gran recesin, el sistema bancario de los pases acreedores se
enfrenta a prdidas

Considerando la economa en su conjunto, todos los activos financieros se cancelan


puesto que todo activo financiero tiene como contrapartida un pasivo y por lo tanto la
riqueza estara constituida solamente por activos reales, que junto al capital humano
constituye el capital real

* DATO: hay que diversificar los activos financieros y hay que buscar un equilibrio
entre rentabilidad, liquidez y seguridad y riesgo.

En trminos generales la riqueza esta compuesta por activos reales y activos


financieros. Los activos financieros a su vez estn compuesto por Dinero (efectivo en

Apuntes descargados de wuolah.com


manos del pblico ms depsitos a la vista) y por bonos (todo aquello que no sea
dinero)

Un bono es en definitiva una promesa de pago, que da el emisor de bono al comprador


del bono. Mas concretamente es un activo financiero que da al inversor un derecho de
recibir del emisor el repago del capital ms unos intereses pactados en las condiciones
de emisin

Los bonos pueden clasificarse segn su emisin


- Pblicos: emitidos por estados o por provincias comunidades o municipios
- Coorporativos: emitidos por empresas o corporaciones
- Supranacionales: emitidos por bandos de desarrollo, y otros organismos
internacionales

* Loes estados son los mayores emisores de bonos y lo hacen para financiarse, ya que
gastan ms de lo que ingresan y para pagar el vencimiento de otros bonos

El mercado primario de bonos o de colocacin inicial es aquel donde se venden bonos


por parte del emisor directamente a los inversores en el momento de la emisin. Esta
funcin comercializadora es llevada a cabo por bancos intermediarios que canalizan el
ahorro de los inversores hacia los emisores,

El mercado secundario es aquel mercado donde se negocian ttulos ya emitidos, es


decir permite a los inversores comprar y vender bonos antes del momento de su
vencimiento. De esta manera el emisor no participa en el mercado secundario pero se
beneficia del mismo, ya que observa el rendimiento y puede saber la tasa a la que se
financia en todo momento

Clases de bonos segn el pago


- Cupn cero: no se pagan hasta su vencimiento, son emitidos a un precio menor que el
de su nominal, siendo su rendimiento la diferencia entre el valor de emisin y el
precio de venta.
- De amortizacin, se pagan todos los intereses y el capital (este al final o
peridicamente)

Los precios de los bonos y, en general, de los ttulos y los rendimientos o tasas de
inters se mueven en direcciones opuestas:
Un incremento del precio de los Bonos (que tienen un inters predeterminado) equivale
a decir que su tasa de rendimiento ha cado. Un descenso en el precio de los bonos
implica un aumento en su tasa de rendimiento.
Los elementos que hay que tener en cuenta para valorar los bonos son

Valor nominal de un ttulo (VN) = 100 euros


Pago anual de intereses (in) = 5 % sobre el valor nominal

De esta manera cuanta ms alta es la cotizacin de un bono, ms bajo es su tipo de


inters efectivo.
Para saber el precio de un bono en todo momento se averigua con la siguiente

ecuacin:
Inters efectivo x Valor de cotizacin = Inters nominal por valor nominal.

LOS MERCADOS FINANCIEROS

Los mercados financieros son interdependientes, lo cual hace que las variaciones en
un mercado nacional repercutan en los dems mercados,

Algunos hechos relacionados con los mercados financieros


Contagio financiero
Desregulacin
Interconexin tecnolgica
Aparicin de nuevos productos financieros (titulizacin, derivados)
Los movimientos especulativos
Agencias de calificacin de riesgos

Crticas a los mercados financieros


Los flujos de capitales y de dinero se hacen cada vez ms autnomos respecto al
rendimiento real de las economas.
El dinero se convierte en el objeto de los intercambios alejndose de su
condicin originaria de instrumento para facilitar las inversiones y el comercio.
Las entidades sistmicas son ayudadas por los Estados (socializacin de
prdidas y privatizacin de beneficios

Las agencias de Rating

Las agencias de rating son entidades privadas que valoran los productos financieros y
su riesgo. En la actualidad representan el ejercicio de un poder muy importante, por
encima de los Estados, lo cual hace que las publicaciones de sus calificaciones
desencadenan oleadas de cuantiosos fondos en los mercados, lo que condiciona en
cierta medida el rumbo de los movimientos de capitales e incluso la capacidad de
endeudamiento de los pases

Las calificaciones van desde la AAA ( mxima calidad crediticia ) a la D ( impago)


BBB es calidad buena BB especulativa B altamente especulativo
CCC Algn riesgo de impago, CC C alto riesgo de impago.

La agencias de Rating se caracterizan por se pro cclicas (agudizan los ciclo


econmicos), constituir un oligopolio, cometer errores de bulto, estar detrs de
intereses financieros, y por distraer de los autnticos problemas de la economa.
2. La demanda de dinero
Son varios los motivos por los que se demanda dinero, pero antes de entrar en este tema,
hay que hablar de que es la demanda de dinero, que simplemente es la proporcin de
riqueza que los agentes econmicos desean mantener en forma liquida
Pero esto supone una serie de costes de oportunidad ya que Se pierde el tipo de inters
que se consigue con inversiones en activos menos lquidos y/o ms arriesgadas y Se
sufre el coste de la inflacin.

La ecuacin de Fisher relaciona el inters real nominal, real y la tasa de inflacin

Tipo de inters nominal = Tipo de inters real + tasa de inflacin.

Tipo de inters real = Tipo de inters nominal - tasa de inflacin.

Se pueden dar caso en el que tipo de inters real sea negativo, esto durante mucho
tiempo no es bueno porque se pueden provocar burbujas

La manera ms correcta de obtener el inters real

Ejemplo si tenemos un tipo de inters nominal del 6% y la tasa de inflacin es el 2%


anual cual es tipo de inters real

(1+ir) = (1+0,06) / (1+0,02) = 1,0392 Inters real = 3,92%

La demanda de dinero es una demanda de saldos reales. El pblico tiene dinero


atendiendo a su poder adquisitivo, por lo que la conducta racional de los individuos est
libre de ilusin monetaria

De esta manera la demanda de dinero no vara cuando sube el nivel de precios y


ninguna de las variables reales, como el tipo de inters, la renta real y la riqueza real,
cambia. Por otro lado la demanda nominal de dinero, dadas las variables reales, aumenta
en proporcin al aumento del nivel de precios

Segn Keynes hay 3 motivos para demandar dinero

1. Para realizar transacciones. Uso del dinero como medio de cambio.


2. Por motivo de precaucin. Tanto los individuos como las empresas lo demandan para
hacer frente a circunstancias imprevistas.
3. Por motivo especulacin o como activo. Los individuos y/o empresas que deseen
comprar acciones o bonos, pueden preferir retrasar la compra si creen que sus precios
van a bajar. Mientras tanto mantendrn saldos de dinero como depsito de valor.
Tambin tiene su origen en la incertidumbre respecto al valor monetario de otros activos
que puede poseer un individuo o empresa.

1 Para realizar transacciones

La gente usa del dinero como medio de cambio, pero hay que tener en cuenta que la
gente slo recibe dinero a intervalos y no de manera continuada, por tanto, necesita
mantener dinero en efectivo o en depsitos a la vista.
Al tipo de inters del dinero se le denomina el tipo de inters propio (el inters por
tener en la cuenta normal sin hacer nada) y el coste de oportunidad de mantener dinero
es igual a la diferencia entre el rendimiento de otros activos y el tipo de inters propio.

Elementos a tener en cuenta

Yn = Renta nominal dedicada a transacciones.


ct = Coste para el individuo de hacer una transferencia entre su cuenta de ahorro (bonos)
y su cuenta corriente (coste de cambiar bonos por dinero).
Z = Cuanta de una transferencia.
n = Nmero de transferencias.

Yn= n Z; Z = Yn/n

Formula saldo medio

Yn
Yn
Saldo medio n
2 2n
Cuando se saca dinero se dejan de ganar unos intereses lo cual es un coste, el cual se
plasma en
Yn
Coste en intereses i
2n
Pero hay que tener en cuenta que aparte de los intereses muchas veces a la hora de
sacar dinero se cobran una cantidades o simplemente el hecho de sacar dinero tiene unas
molestias que suponen un coste por lo tanto el coste total

Yn
Coste total n ct i
2n

Para saber cuantas veces debemos ir a sacar dinero la formula es

i Yn
n
2 ct
Para saber el saldo optimo es

Yn ct
Saldo medio ptimo
2i

2 Por motivo de precaucin


Tanto los individuos como las empresas demandan dinero para hacer frente a
circunstancias imprevistas, el dinero que demande va a depende del grado de
incertidumbre, del tipo de inters tipo de inters, costes de falta de liquidez

La cantidad de dinero que la gente va a demandar va a depender de los costes esperados

i= interes
M= Saldo medio por
precaucin

P: es la probabilidad de
incertidumbre

Q= es la prdidas incurridas por


falta de liquidez

Mo Es el dinero que saco por precaucin y est relacionado con mi coste y mi ingreso
marginal

Cuales son las repercusiones de tener dinero o no por precaucin

Los individuos y las empresas no saben exactamente qu pagos que tienen que hacer, y
si no tienen dinero para pagar incurrirn en un prdida. Pero por otro lado cunto ms
dinero se tiene para comprar menos probable ser incurrir en los costes de la falta de
liquidez, pero a su vez se renunciarn a ms intereses

La mayor incertidumbre sobre ingresos y gastos aumenta la demanda de dinero, aunque


hoy da la tecnologa y la estructura del sistema financiero son los elementos ms
determinantes e importantes para determinar la demanda de dinero.

3 Por motivos especulativos

La demanda especulativa del dinero resalta su funcin como depsito de valor, lo cual
hace que los individuos o las empresas que deseen comprar acciones o bonos, pueden
preferir retrasar la compra si creen que sus precios van a bajar.
Tambin otro hecho que hace que se desee dinero por motivos especulativos es que es
poco sensato mantener toda la cartera en un nico activo con riesgo. De esta manera un
incremento del grado de riesgo de los rendimientos de los dems activos incrementa la
demanda de dinero.

Todo lo anterior se ve reflejado en el hecho de que si los tipos de inters del mercado
son bajos y los precios de los bonos son altos, se estar ms dispuesto a mantener una
parte de su riqueza en forma de dinero para especular e incluso se puede desear no tener
bonos, ya que tenerlos implica un riesgo muy elevado ( lo cual hace que la Demanda de
Dinero como activo o por motivo especulacin ser ALTA)

Por el contario si los tipos de inters son altos y los precios de los bonos son bajos no
se desear mantener dinero por motivo especulacin (la demanda de dinero como
activo ser BAJA)

Por tanto, existe una relacin inversa entre Demanda de dinero y tipo
de inters

Para niveles muy bajos de tipos de inters, las expectativas de subida de los mismos,
determina que no se demanden bonos ante unas posibles prdidas de capital, haciendo
que la curva de demanda de dinero resulte completamente elstica.(horizontal)
Si la economa est deprimida y la tasa de inters es muy baja, un aumento de la
cantidad de dinero no hace bajar el tipo de inters, y el pblico mantiene todo el dinero
adicional como tal (lquido) , en lugar de comprar bonos, el dinero caera en la trampa
de la liquidez

La trampa de la liquidez se produce cuando el tipo de inters es tan bajo de que toda la
gente est convencida de que va a subir (va a bajar el precio de los bonos) por lo tanto
nadie demanda bonos y la demanda de dinero se hace horizontal.
La trampa de la liquidez cuestiona el mecanismo de transmisin monetaria y hace
inefectiva a la poltica Monetaria.

Con todo lo dicho se puede decir que la demanda de dinero guarda una estrecha
relacin con el tipo de inters y que la demanda de dinero L, es una suma de la
demanda de dinero por motivos de transaccin , por precaucin y por motivos
especulativos.

La demanda de dinero se expresa


k es un parmetro de la sensibilidad de la demanda ante el
cambio de la renta
H es un parmetro que mide la sensibilidad de la demanda de
dinero ante un cambio en el tipo de inters
K y h son siempre valores mayores que 0

Cuanto ms alto es el tipo de inters, menor es la cantidad demandada de saldos reales,


dado un nivel de renta, nos movemos dentro de la curva.
Un aumento del nivel de renta eleva la demanda de dinero, por lo que se desplaza la
curva haca la derecha.

OTROS MOTIVOS QUE INFLUYEN EN LA DEMANDA DE DINERO

La renta nacional (un aumento de la renta eleva la demanda de dinero)


La frecuencia con que la gente cobra.
El coste de transferencia o comisin de gestin, si son alto se demandar ms
dinero
El tipo de inters.
La estacin del ao, mes e incluso periodo ms reducido.
La mayor utilizacin de las tarjetas de crdito La riqueza
Las expectativas de inflacin, si cree que los precios subirn se demanda ms
dinero para gastarlo ahora.

La velocidad de circulacin no es constante en el corto plazo. Depende en buena medida


de las expectativas de los distintos agentes econmicos que demandan y utilizan el
dinero, de la flexibilidad de los mercados financieros, de los hbitos de consumo, de las
expectativas respecto a la inflacin y de la confianza

Por regla general si hay poca demanda de dinero hay una gran rapidez y viceversa.

Algunos hechos que influyen en la velocidad del dinero:


- La velocidad de circulacin del dinero flucta cuando las personas modifican sus
reservas monetarias con respecto a sus ingresos:
- El menor uso de las tarjetas de crdito debera incrementar el deseo de las familias de
tener dinero en los bancos.
- La velocidad de circulacin del dinero tiende a disminuir cuando las personas
disponen de saldos ms nutridos a causa de la incertidumbre.
- Los valores ms altos de la inflacin harn que los consumidores sean ms estrictos
con el saldo de sus cuentas ya que la inflacin hace caer el valor del lquido.
- Los factores cclicos afectan tambin a dicha velocidad, ya que sta tiende a descender
en los periodos en los que la renta real disminuye

3. La oferta monetaria
Cuando hablamos de oferta monetaria nos referimos a M1, que es efectivo en manos del
pblico + depsitos a la vista

Hay que recordar que el efectivo en manos del pblico no es igual al total del dinero
legal o en circulacin
El Efectivo en Manos del Pblico (EMP) es una parte del total de efectivo, del total de
la circulacin fiduciaria del Total de Dinero Legal (en circulacin)
Existe una parte del efectivo total que est en las cajas bancarias, y otra que las
instituciones bancarias mantienen en el Banco de Espaa en forma de depsitos
(Activos de Caja del Sistema Bancario, ACSB).
Base monetaria dinero de alta potencia = Circulacin fiduciaria en manos del
pblico y en las cajas bancarias + ACSB

Los agregados monetarios son:

M1, compuesto por los billetes y monedas en circulacin y por los depsitos a la vista.
M2, compuesto por los pasivos incluidos en M1, ms los depsitos a plazo de hasta dos
aos y los depsitos disponibles con preaviso de hasta tres meses.
M3, que comprende los pasivos incluidos en M2 ms las cesiones temporales, las
participaciones en fondos del mercado monetario e instrumentos del mercado monetario
y los valores de renta fija de hasta dos aos

M3 y su evolucin es lo que sigue el banco central, puesto que es el agregado ms


estable

Las reservas estn


constituidas por el
efectivo en las cajas de los
bancos y por los depsitos
de los bancos en el banco
central. El total de estas
reservas tambin se llama
encaje

Hay que recordar que los


bancos pueden escoger
cuntas reservas
mantener, pueden
escoger el ratio de
liquidez

Este ratio variar segn el momento del ciclo econmico de esta manera en las
recesiones los bancos aumentarn sus reservas y reducirn los prstamos y en las
expansiones harn lo contrario reducir reservas y aumentar prstamos

Aparte de la reservas los bancos tiene que vigilar la liquidez, la rentabilidad y la


solvencia, lo cual en cierta medida va a depender de las reservas. La liquidez viene
determinada por la capacidad de convertir los depsitos en dinero, la rentabilidad es la
que exigen los accionistas, y la solvencia viene dada por que el conjunto de bienes y
derechos sea superior a las deudas

Banco central

El Banco Central de un pas es la institucin encargada de supervisar el sistema


bancario y de regular la cantidad de dinero que hay en la economa, lo cual requiere que
estos bancos sean independientes, precavidos y cautos
En nuestro pas, el Banco Central es el Banco de Espaa, pero desde enero de 1999 es
miembro del Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC), por lo que su funcin a
sido delegada al banco central de la zona euro es el banco central europeo (BCE).

La actuacin del banco central se justifica por


1. El elevado valor social (externalidades) de algunas funciones ejercidas por el
sistema bancario que en algunos casos es superior al valor privado
2. Los riesgos inherentes a determinadas actividades, sobre todo, por la existencia
de asimetras informativas

Relacin entre la crisis bancaria y la crisis de deuda pblica

La deuda privada surgida como consecuencia de la burbuja inmobiliaria se transfiere


hacia la deuda soberana, ya que el estado rescata pblicamente a los bancos quebrados
(por invertir demasiado en el ladrillo). Los estados no tienen dinero para rescatar por lo
que emiten deuda. Esta deuda es comprada a su vez por los bancos (algunos de ellos
rescatados) lo cual hace que los inversores se preocupen por la solvencia de los bancos
y de los estados (lo cual eleva la prima de riesgo) y hace que se caiga en una espiral
donde cada vez es ms caro financiarse.

Como ya se ha dicho, lo bancos compran deuda de los estados, y el hecho de que haya
problemas de deuda hace que bancos obtengan dinero a un precio ms alto ya que se
mira la prima del pas. Por lo tanto si a los bancos les cuesta ms financiarse,
aumentarn los intereses a los que conceden crditos, y se lastra la recuperacin.
Si se crece menos, el Estado recauda menos y gasta ms en paro, tiende a aumentar el
dficit, crece la deuda pblica, el pago de intereses, y ..... Se acenta el problema de la
deuda con lo que el problema vuelve a su punto de partida una y otra vez (circulo
vicioso)

A resumidas cuenta si el estado inyecta capital comprando activos txicos o concede


crditos, aumenta la deuda aunque el estado tambin se perjudica cuando se pone
como aval o como garanta, ya que esto aumenta la prima de riesgo.

Para solucionar esto en parte se crean los bancos malos, que son aquellos bancos donde
los otros bancos venden sus activos de mayor riesgo a cambio de bonos con garanta
pblica del Estado (NAMA, Irlanda, Sareb, Espaa) El banco malo es quien emite
los bonos que adjudicar a los bancos a cambio de los activos, y, por lo tanto, no hace
falta una emisin de ttulos de Deuda Pblica que incrementara el endeudamiento
pblico. De esta manera el Estado-pas carga con el riesgo por la garanta pblica de los
bonos.

El papel del banco central

Las autoridades monetarias tienen que controla todo el proceso de creacin de dinero y
por otro lado tienen que controlar la oferta monetaria (EMP + Dv). Para ello cuentan
con el coeficiente legal de caja o reservas, pero sobre todo con el control de la Base
Monetaria, BM = EMP + RB ( dinero de alta potencia RESERVAS BANCARIAS).
De esta manera existe una relacin entre la oferta monetaria y la base monetaria.
La oferta monetaria es un mltiplo de la base monetaria

Conceptos a recordar

Este es el multiplicador monetario

R es el coeficiente de caja
E coeficiente de retencin por parte del pblico

El coeficiente de caja es reservas / depsitos


El coeficiente de retencin es efectivo / depsitos

El banco central puede controlar la oferta monetaria (M) actuando sobre la base
monetaria y/o el multiplicador monetario.
Por ejemplo, si la base monetaria tambin la oferta monetaria, pero no afecta
al multiplicador.
Dado que el Banco Central controla la base monetaria podra controlar de forma
precisa la OM, siempre que el multiplicador monetario fuese constante o
plenamente predecible, pero esto no ocurre en la prctica.

El multiplicador monetario es mayor cuanto menor es el cociente entre el efectivo y los


depsitos e, ya que cuanto menor es e, menor es la proporcin de la cantidad de
dinero de alta potencia que se utiliza como efectivo y mayor la proporcin que queda
para reservas
El multiplicador monetario ( o del dinero) es mayor cuanto menor es el coeficiente de
reservas

La cantidad de efectivo en relacin con los depsitos, e, depende de los hbitos de pago
del pblico. Tambin influye el coste de obtener efectivo y la facilidad para conseguirlo.
Tambin depende en cierta media de la estacionalidad
Por otro lado el coeficiente de reservas o encaje bancario depende, adems del
coeficiente legal de caja, l, de la conducta de los bancos, que est condicionada por:
La incertidumbre sobre el flujo neto de depsitos.
Tipo interbancario.
El tipo de inters del mercado.
La tasa de redescuento.
En situaciones normales los bancos intentan hacer mnimas las reservas excedentarias,
de tal forma que el coeficiente de caja suele estar en un nivel bastante prximo al del
coeficiente legal de caja

La base monetaria en el balance del banco central

A.S = Activo

Exterior= oro + divisas

Publico = deuda pblica

Bancario = prestamos y
crditos a otro bancos

Si les ponemos nmeros


Observando la evolucin del balance consolidado del sistema monetario se puede
conocer cuales han sido los factores que han provocado las posibles modificaciones en
la oferta monetaria de un periodo determinado

IMPORTANTE ENTRA EN EXAMEN


A partir del balance del banco central, la base monetaria, se puede expresar tambin
como

Base monetaria= Efectivo Manos del Pblico + Reservas bancarias IGUAL

Base monetaria = Total de activos de banco central - Pasivos no monetarios del BC

Por tanto, toda expansin de los activos del Banco Central sin que tenga lugar una
variacin de los pasivos no monetarios conduce a una expansin de la base monetaria y
viceversa contraccin de los activos sin variacin de los pasivos no monetarios conduce
a una reduccin de la base monetaria

Todo (incremento) de los activos del Banco Central por incremento de las reservas
de divisas, por incremento del crdito al sistema bancario o por el incremento del
crdito al sector pblico, sin que tenga lugar una variacin de los pasivos no
monetarios, conduce a una expansin de la BM.

Toda reduccin de los pasivos no monetarios del Banco Central sin modificacin de los
activos en su poder conduce a una expansin de la BM .

El equilibrio en el mercado monetario o de dinero viene determinado por:


el deseo del pblico de tener dinero (curva de demanda de dinero)
la poltica monetaria del Banco Central (oferta monetaria que se puede
considerar fija )
La interdependencia de ambas determina el tipo de inters del mercado.

L = demanda de dinero
P= nivel general de precios
E= equilibrio
M/P Oferta monetaria
Que ocurre cuando el tipo de inters no es el de equilibrio?
Si el tipo de inters fuera inferior al de equilibrio, ie, los individuos desearn demandar
una cantidad de dinero superior a la que mantienen, que esta marcada por el Banco
Central. Por ello, intentarn obtener ms dinero vendiendo bonos , recuperando el
dinero que haban prestado. Si la cantidad de bonos permanece constante, la venta de
bonos har que se reduzca su precio y aumente su rentabilidad; incrementndose el tipo
de inters. Este aumento del tipo de inters se mantendr mientras los individuos deseen
obtener dinero y desprenderse de bonos. La subida del tipo de inters terminar cuando
alcance el nivel en que la gente se encuentre conforme con la liquidez que tiene

Si el tipo de inters fuera superior al tipo de inters de equilibrio, la demanda deseada


de dinero sera inferior a la que mantienen los individuos, que esta marcada por el banco
central. Los individuos intentarn deshacerse de la cantidad de euros que no desean
tener en forma de dinero prestndolos, este es, comprando bonos. Al aumentar la
demanda de bonos subir su precio y disminuir su rentabilidad, reducindose el tipo de
inters. Este descenso del tipo de inters se mantendr mientras que los individuos
deseen desprenderse de dinero y demanden bonos, esto es, hasta que se alcance el punto
de equilibrio E

Ejemplo importante Qu ocurre cuando hay una perturbacin en la demanda de


dinero?

Por ejemplo, un de la produccin, desplaza la curva de demanda hacia la derecha,


por lo que si partimos de una OM dada:
La demanda de dinero, L escasez de dinero venta de bonos precio
bonos tipo de inters hasta el equilibrio
L(demanda de dinero) exceso de oferta de dinero compra de bonos
precio bonos tipo de inters hasta el equilibrio

LA POLTICA MONETARIA

La poltica monetaria puede ser expansiva Cuando aumenta la oferta de dinero o


restrictiva cuando disminuye la cantidad de dinero. Una primera premisa es que la
oferta de dinero siempre es inelstica (vertical)
- Perturbaciones por el dado de la oferta monetaria

Perturbacin monetaria expansiva


Si partimos de una determinada demanda de dinero, L, y OM exceso de oferta de
dinero compra de bonos precio bonos tipo de inters hasta el
equilibrio

Perturbacin monetaria contractiva


Si partimos de una determinada demanda de dinero, L y OM escasez de dinero
venta de bonos precio bonos tipo de inters hasta el equilibrio

- Perturbaciones por el lado de demanda monetaria

Si se produce un de la produccin, desplaza la curva de demanda hacia la derecha,


por lo que si partimos de una OM dada:
la demanda de dinero, L escasez de dinero venta de bonos precio
bonos tipo de inters hasta el equilibrio
L exceso de oferta de dinero compra de bonos precio bonos tipo
de inters hasta el equilibrio

La poltica monetaria

La Poltica monetaria se refiere a las decisiones que las autoridades monetarias toman
para alterar el equilibrio en el mercado de dinero, es decir, para modificar la cantidad de
dinero o el tipo de inters. El Banco Central es el que se encarga de tomar estas
decisiones, pero tiene que tener en cuenta que no puede fijar simultneamente el tipo de
inters y la cantidad de dinero. Esto hace que en el corto plazo el Banco Central pueda
controlar con ms precisin los tipos de inters que la cantidad de dinero.

Poltica monetaria expansiva


Se pone en marcha ante brechas deflacionistas con desempleo: cierre de empresas,
despidos de trabajadores, insuficiente demanda Agregada para ello el banco central
incrementa la oferta monetaria o disminuye el tipo de inters, lo cual lo consigue
mediante:

Comprando ttulos en el mercado abierto


Reduciendo el coeficiente legal de caja
Concediendo a los bancos nuevos crditos

Esto hace que la curva de oferta monetaria se desplace hacia la derecha

Poltica monetaria restrictiva


Se pone en marcha ante brechas inflacionista (exceso de demanda agregada,
inflacin) para ello el banco central disminuye la oferta monetaria o incrementa el
tipo de inters lo cuan lo consigue mediante:

Vendiendo ttulos en el mercado abierto


Aumentando el coeficiente legal de caja
Reduciendo los crditos a los bancos

Esto hace que la curva de oferta monetaria se desplace hacia la izquierda.

Relacin entre demanda/ oferta monetaria y oferta/demanda de bienes

Los mercados de activos son los mercados en los que se intercambian dinero, acciones,
viviendas y otros tipos de riqueza.

Para simplificar y centrados en la riqueza financiera, se puede suponer que slo hay dos
activos: el dinero y todos los dems que se denominan bonos.

Demanda de dinero (L) + Demanda de Bonos (DB) = WN /P riqueza financiera

Dada la riqueza financiera real, cuando el mercado de dinero se encuentra en equilibrio,


el mercado de bonos tambin se encuentra en equilibrio
WN M
OB Oferta ( Riqueza existente )
P P

M
(L ) ( DB OB) 0
P

M/P es oferta de dinero

Las anteriores igualdades suponen que cuando el mercado de dinero se encuentra en


equilibrio el mercado de bonos tambin se encuentra en equilibrio. As mismo, cuando
hay un exceso de demanda en el mercado de dinero hay un exceso de oferta de bonos.
En consecuencia podemos analizar totalmente los mercados de activos financieros
centrando la atencin en el mercado de dinero
El bando central europeo

- Sistema Europeo de Bancos Centrales


El SEBC est integrado por el BCE y los BCN de la totalidad de Estados miembros de
la UE independientemente de que hayan adoptado el euro.

- Eurosistema
El Eurosistema est formado por el BCE y los BCN de los Estados miembros que han
adoptado el euro. El Eurosistema y el SEBC seguirn coexistiendo mientras contine
habiendo Estados miembros de la UE que no pertenezcan a la zona del euro.

La zona del euro est formada por los pases de la UE que han adoptado el euro:
Blgica, Alemania, Irlanda, Grecia, Espaa, Francia, Italia, Chipre, Luxemburgo,
Malta, Paises Bajos, Austria, Portugal, Eslovenia, Eslovaquia, Estonia, Finlandia.
Letonia (2014) ), Lituania(2015)

rganos de gobierno del SEBC

Consejo de gobierno

Comit ejecutivo

Consejo general

La poltica monetaria del BCE

El Objetivo prioritario del BCE es controlar la inflacin en el rea euro

Funciones del Banco central europeo


1. Definir y preparar la instrumentacin de la poltica monetaria ltima. Para ello
cuenta con 3 instrumentos, con lo que pretende suministrar liquidez y ajustar los
tipos de inters
a. Operaciones de mercado abierto.
b. Facilidades permanentes.
c. Coeficiente de caja.
2. Realizar operaciones de divisas coherentes con la poltica cambiaria establecida.
3. Poseer y gestionar las reservas oficiales de divisas de los estados miembros.
4. Promover el buen funcionamiento de los sistemas de pagos en el rea del euro.
5. Contribuir a la buena gestin de las polticas de supervisin prudencial de las
entidades de crdito y a la estabilidad del sistema financiero.
6. Autorizar la emisin de billetes de banco en el rea del euro.
Operaciones de mercado abierto

Las operaciones de mercado abierto son son las operaciones ejecutadas en los mercados
financieros a iniciativa del banco central, con objeto de inyectar o detraer liquidez del
mercado. Son el principal instrumento de la poltica monetaria. Se realizan a travs de
varios tipos de transacciones:
Operaciones simples
Operaciones de compra o venta de activos
Concesin o toma de prstamos con activos de garanta (normalmente
subasta semanal)
Emisin de certificados de deuda del BCE
Captacin de depsitos a plazo fijo
Permuta de divisas
Operaciones permanentes

Son un instrumento de la poltica monetaria nica que, a travs de los bancos centrales
nacionales, ofrece a las entidades de crdito una opcin para ajustar en cualquier
momento su liquidez, en el plazo de un da a un tipo de inters penalizador (por encima
y por debajo del tipo marginal de la subasta semanal. De esta forma hay dos tipos de
facilidad:
Facilidad de crdito, aquella que fija el lmite superior para los tipos de
inters del mercado monetario a un da
Facilidad de depsito, fijado por el lmite inferior para los tipos de
inters de mercado

Coeficiente de caja
Son los depsitos que las entidades deben mantener obligatoriamente en los bancos
centrales nacionales por un importe entre un 1% y un 2,5%. Tiene como finalidad
estabilizar los tipos de inters, ampliandoo reduciendo el dficit estructural de liquidez
del mercado

Euribor

El euribor es el tipo de inters al que las entidades de crdito estn dispuestas a prestarse
fondos en euros entre s.
La Federacin Bancaria Europea lo publica diariamente para 15 plazos de vencimiento,
que van desde una semana hasta un ao.
El Euribor se calcula como la media de los tipos de inters de oferta diarios de un panel
de 50 de las entidades de crdito ms atractivas en el mercado interbancario europea.
El Euribor a un ao es el tipo oficial de referencia ms utilizado para los prstamos
hipotecarios en Espaa.

4. El equilibrio en los mercados financieros: La curva LM


L kY hi
La funcin demanda de dinero es k , h 0

K y h reflejan la sensibilidad de la demanda de saldos reales al nivel de renta y al tipo de


inters, respectivamente
K= sensibilidad de la demanda a los cambios en el nivel de renta
H= sensibilidad de la demanda a los cambios en el tipo de inters

Cuanto ms alto es el tipo de inters, menor es la cantidad demandada de saldos reales,


dado un nivel de renta, nos movemos dentro de la curva.
Un aumento del nivel de renta eleva la demanda de dinero, por lo que se desplaza la
curva haca la derecha.

Por otro lado La oferta monetaria en trminos reales viene determinada por la cantidad
nominal de dinero, M, controlada por el Banco Central, dividida por el nivel de precios

La curva LM: el mercado de dinero se encuentra en equilibrio


M
kY hi Oferta y demanda de dinero estn en equilibrio
P
La pendiente de la curva LM k/h

La curva LM ser ms inclinada (y viceversa, ms plana):


Cuanto mayor es la sensibilidad de la demanda de dinero a la renta, k (o
viceversa).
Cuanto menor es la sensibilidad de la demanda de dinero al tipo de
inters, h (o viceversa).

Cuando h=0 la curva L no depende de i y LM es verticual


Cuando h = , la pendiente se hace cero y LM es horizontal (Trampa de la liquidez
Keynesiana

Como le afecta el parmetro k a la curva LM

Si k es elevado, la curva LM tiene elevada pendiente


Si k es reducido, la curva LM tiene reducida pendiente
Desplazamientos de la curva LM

Una variacin de la oferta monetaria real desplazar la curva LM

Un incremento de la oferta monetaria real desplazar la curva LM hacia abajo o derecha

Una disminucin de la oferta monetaria desplazar la curva LM hacia arriba o izquierda

Posiciones fuera de la curva

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