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PRINCIPIOS DE FINANZAS EMPRESARIALES

Staff de la Revista Actualidad Empresarial


PRINCIPIOS DE FINANZAS
EMPRESARIALES

Staff de la Revista Actualidad Empresarial


NDICE

PRINCIPIOS DE FINANZAS EMPRESARIALES

I. Que son la finanzas? y el papel destacado de la administracin financiera........................................ 7


II. El tema de agencia ................................................................................................................................ 7
1. Costos de agencia............................................................................................................................ 8
III. Herramientas financieras........................................................................................................................ 9
1. Razones financieras......................................................................................................................... 9
1.1. Ratios de liquidez..................................................................................................................... 10
1.2. Ratios de actividad................................................................................................................... 11
1.3. Ratios de endeudamiento........................................................................................................ 13
1.4. Ratios de Rentabilidad............................................................................................................. 15
1.5. Ratios de mercado................................................................................................................... 16
2. Ejercicios Razones Financieras ...................................................................................................... 16
3. Sistema de anlisis Du Pont............................................................................................................. 21
4. Ejercicios anlisis Du Pont............................................................................................................... 22
IV. Proceso de planeacin financiera........................................................................................................... 28
1. Planeacin de Efectivo: Presupuesto de Caja.................................................................................. 29
1.1. Entrada de Efectivo.................................................................................................................. 29
V. Ejemplo Aplicativo 30
1. Desembolsos de Efectivo................................................................................................................. 30
VI. Ejemplo Aplicativo 30
1. Flujo de Efectivo Neto....................................................................................................................... 31
2. Flujo de Efectivo Neto....................................................................................................................... 31
STAFF DE LA REVISTA ACTUALIDAD EMPRESARIAL

Principios de finanzas empresariales

I. QUE SON LA FINANZAS? Y EL PAPEL DESTACADO DE LA AD-


MINISTRACIN FINANCIERA
Las finanzas se definen como el arte y la ciencia de administrar el dinero. A
nivel personal, las finanzas afectan las decisiones individuales de cunto di-
nero gastar de los ingresos, cunto ahorrar y cmo invertir los ahorros. En el
contexto de una empresa, las finanzas implican el mismo tipo de decisiones:
cmo incrementar el dinero de los inversionistas, cmo invertir el dinero para
obtener una utilidad, y de qu modo conviene reinvertir las ganancias de la
empresa o distribuirlas entre los inversionistas.
La mayora de las decisiones empresariales se miden en trminos financieros.
Una de las grandes categoras que se desprende de las finanzas es la adminis-
tracin financiera.
Administracin financiera
Concepto que se refiere a las tareas que se ocupa el gerente financiero de la
empresa, actividades como el desarrollo de un plan financiero o presupuesto, el
otorgamiento de crdito a clientes, la evaluacin de gastos mayores propuestos,
y la recaudacin de dinero para financiar las operaciones de la compaa. Las
principales actividades del gerente financiero son tomar decisiones de inversin
y financiamiento. Las decisiones de inversin determinan qu tipo de activos
mantiene la empresa. Las decisiones de financiamiento determinan de qu
manera la compaa recauda dinero para pagar por los activos en los que in-
vierte. Una manera de visualizar la diferencia entre las decisiones de inversin
y financiamiento de una empresa es relacionarlas con el balance general de la
empresa, como el que se muestra en la figura 1.3. Las decisiones de inversin
generalmente se refieren a conceptos que se encuentran en el lado izquierdo del
balance general, y las decisiones de financiamiento se refieren a los conceptos
del lado derecho.

II. EL TEMA DE AGENCIA


La meta del gerente financiero es maximizar la riqueza de los dueos de la
compaa. Los accionistas dan autoridad a los administradores para tomar

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decisiones sobre la empresa; por consiguiente, los administradores actan como


agentes de los accionistas de la empresa existiendo entre ellos un contrato para
especificar los trminos de relacin entre agente y el consejo directivo. Este
arreglo funciona bien cuando los agentes toman decisiones que favorecen los
intereses de los accionistas, pero no funciona bien cuando los intereses de unos
y otros difieren al fallar estos mecanismos surgen los problemas de agencia que
rpidamente se plasman en costos de agencia que se transfieren a los accionistas
por la existencia del problema y la solucin al mismo para cualquiera de ellos
representa una prdida de la riqueza de los accionistas.
Los accionistas incurren en costos de agencia cuando los administradores fallan
en seleccionar la mejor inversin o cuando los administradores tienen que ser
supervisados para garantizar que elijan la mejor inversin, ya que es probable
que cualquiera de estas dos situaciones d por resultado un precio ms bajo
de las acciones.
De una manera general, el trmino costos de agencia se refiere a los costos del
conflicto de intereses entre los accionistas y los administradores. Estos costos
pueden ser indirectos o directos.
Ejemplo de agencia:

Suponga que usted contrata a alguien para que venda su automvil y se compro-
mete a pagarle a esa persona un honorario fijo una vez que venda el automvil.
En este caso, el incentivo del agente es hacer la venta y no necesariamente obte-
ner el mejor precio para usted. Si usted le ofrece una comisin, por decir, de 10%
del precio de venta en lugar de un honorario fijo, este problema no existira. Este
ejemplo ilustra que la manera en que se remunera a un agente es un factor que
afecta los problemas de agencia.

1. Costos de agencia
Los costos que se presentan son dos costo de agencia indirecto es una opor-
tunidad perdida, como la que acabamos de describir. Los costos de agencia
directos se presentan en dos formas. El primer tipo es un gasto corporativo que
beneficia a la administracin, pero que tiene un costo para los accionistas. Tal
vez la compra de un jet corporativo lujoso e innecesario se clasificara dentro
de esta categora. El segundo tipo de costo de agencia directo es un gasto que
surge de la necesidad de supervisar las acciones de los administradores. El
pago de auditores externos.
Ejemplo de costo de agencia

Se espera que la nueva inversin tenga un efecto favorable sobre el valor de las ac-
ciones, pero tambin representa un negocio relativamente arriesgado. Los propie-
tarios de la empresa desearn realizar la inversin (porque el valor de las acciones
aumentar), la administracin podra no desear lo mismo porque existe la posibili-
dad de que las cosas salgan mal y que los administradores pierdan sus empleos.

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III. HERRAMIENTAS FINANCIERAS


Los estados financieros de las empresas se revisan y analizan peridicamente
para descubrir problemas que se estn gestando y para evaluar el progreso
de la organizacin hacia el logro de sus metas. Estas acciones tienen como
finalidad preservar y crear valor para los dueos de la empresa. Las razones
financieras permiten a los gerentes financieros supervisar el pulso de la em-
presa y su avance hacia sus metas estratgicas. Aunque los estados financieros
y las razones financieras se basan en conceptos de acumulacin, ofrecen una
visin muy amplia de los aspectos importantes de riesgo y rendimiento (flujo
de efectivo) que afectan el precio de las acciones.

1. Razones financieras
Las razones tienen por objeto ayudar a evaluar los estados financieros. Por
conveniencia, se dividen en cinco categoras bsicas: Razones de liquidez,
actividad, endeudamiento, rentabilidad y mercado.
Las razones de liquidez, actividad y endeudamiento miden principalmente
el riesgo. Las razones de rentabilidad miden el rendimiento. Las razones de
mercado determinan tanto el riesgo como el rendimiento.
La utilidad de las razones financieras
Se resumen en miden desempeado una empresa en relacin con otras de la
misma industria. A menudo, la mayora de las empresas comparan los valores
de sus razones con los de un competidor clave o de un grupo de competidores
a los que desea imitar en el mercado. Este tipo de anlisis de muestra repre-
sentativa, es el llamado benchmarking o evaluacin comparativa, una moda
muy comn en los negocios de hoy.
Precauciones para el xito del uso y anlisis de razones
A) Las razones que revelan desviaciones importantes indican la posibilidad
de que exista un problema. Por lo regular, se requiere un anlisis adicional
para determinar si existe o no un problema.
B) el desempeo general de la empresa no puede ser medido por una sola
razn, esta no ofrece suficiente informacin para evaluar. Sin embargo,
cuando el anlisis se centra solo en ciertos aspectos especficos de la posi-
cin financiera de una empresa, una o dos razones pueden ser suficientes.
C) Las razones que se comparan deben calcularse usando estados financie-
ros fechados en el mismo periodo del ao. Si no lo estn pueden generar
conclusiones y decisiones errneas. Se recomienda usar estados financieros
auditados.
D) Los datos financieros que se comparan deben generarse de la misma
forma. El uso de tratamientos contables diferentes, sobre todo en relacin
con el inventario y la depreciacin, puede distorsionar los resultados de
las comparaciones de razones, a pesar de haber usado el anlisis de una
muestra representativa.

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1.1. Ratios de liquidez


Por motivos obvios, las razones de liquidez son en particular interesantes para
los acreedores a corto plazo. Debido a que los administradores financieros
constantemente trabajan con los bancos y otros prestamistas a corto plazo
Razn circulante.- se obtiene dividiendo el activo circulante entre el pasivo
circulante

Activo circulante
Razn circulante =
Pasivo circulante

Activo circulante: efectivo + valores negociables + cuentas por cobrar + inventarios


Pasivo circulante: cuentas por pagar + documentos por pagar a corto plazo + vencimiento corrientes de
deuda + impuestos acumulados

Considerando que estos son resultados de la compaa Estelar:

708
Razn circulante = = 1.31 veces
540

Unidad de medida soles o veces

Razn prueba Acida.- similar a la liquidez corriente, con la excepcin de que


excluye el inventario. Un problema adicional con el inventario como activo
lquido es que cuando las compaas enfrentan la ms apremiante necesidad de
liquidez, es decir, cuando el negocio anda mal, es precisamente el momento en el
que resulta ms difcil convertir el inventario en efectivo por medio de su venta.

Activo circulante - Inventario


Pruen cida =
Pasivo circulante

Se concluye que Estelar tiene 1.31 dlares en activos circulantes por cada
dlar en pasivos circulantes, o se podra decir que Estelar cubre sus pasivos
circulantes en 1.31 veces.
Para un acreedor entre ms alta sea la razn circulante, mejor, para la empre-
sa, una razn circulante alta indica liquidez, pero tambin puede indicar uso
ineficiente del efectivo y otros activos a corto plazo.
Ejemplo de anlisis

Suponga que una empresa fuera a liquidar sus cuentas con algunos de sus pro-
veedores y acreedores a corto plazo. Qu pasara con la razn circulante? Su-
ponga que una empresa compra inventario.
Qu sucede en este caso? Qu sucede si una empresa vende algunas mercancas?

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Desarrollo:
El primer caso es una pregunta capciosa. La razn circulante se aleja de 1. Si
es mayor que 1 (el caso comn), ser ms grande; pero si es inferior a 1, ser
ms pequea.
Suponga que la empresa tiene 4 dlares en activo circulante y 2 en pasivo circu-
lante, lo que genera una razn circulante de 2. Si se usa 1 dlar en efectivo para
reducir el pasivo circulante, la nueva razn circulante es de ($4 1)/($2 - 1)= 3.
El segundo caso no es tan engaoso. No le sucede nada a la razn circulante
porque el efectivo disminuye mientras que el inventario aumenta, el total de
activo circulante no resulta afectado.
En el tercer caso, la razn circulante normalmente aumentara porque el inven-
tario se registra de ordinario al costo y la venta se hara de manera habitual a
un precio mayor que el costo (la diferencia es el margen de ganancia). Por lo
tanto, el incremento, ya sea en efectivo o en cuentas por cobrar, es mayor que
el decremento del inventario. Este efecto incrementa el activo circulante y la
razn circulante aumenta.

1.2. Ratios de actividad


Miden la rapidez con la que diversas cuentas se convierten en ventas o efectivo,
es decir, en entradas o salidas. En amplio sentido estos ndices miden la efi-
ciencia con la que opera una empresa en una variedad de dimensiones, como
la administracin de inventarios, gastos y cobros.
Rotacin de inventarios.- calcula la actividad, o liquidez, del inventario de una
empresa.

Costo de bienes vendidos


Rotacin de Inventarios =
Inventario

Otro ndice de actividad del inventario mide cuntos das conserva la empresa
el inventario. El ndice se puede convertir fcilmente en la edad promedio del
inventario dividiendo 365 entre la rotacin de los inventarios. Suponiendo
un resultado de rotacin de inventario de 7.2 para Estelar Company, la edad
promedio del inventario en 2016 es de 50.7 das (365 / 7.2). Este valor tambin
puede considerarse como el nmero promedio de das que se requieren para
vender el inventario.
Periodo promedio de cobro.- o promedio de las cuentas por cobrar til para
evaluar las polticas de crdito y cobro. Se calcula dividiendo el saldo de las
cuentas por cobrar entre las ventas diarias promedio.

Ventas por cobrar Ventas por cobrar


Periodo promedio de cobro = o
Ventas diarias promedio Ventas anuales / 365

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Tomando los datos de su ltimo informe financiero estelar muestra los siguientes
resultados

502,000 502,000
= = 60.6
3,025,000 / 365 8288

Interpretacin de resultados:
Considerando el resultado para la empresa Estelar de 60.6 das. Esto significa
que el periodo en que tarda en cobrar una cuenta es 60.6 das.
El periodo promedio de cobro tiene significado solo cuando se relaciona con las
condiciones de crdito de la empresa. Si Estelar Company otorga a sus clientes
condiciones de crdito a 30 das, un periodo promedio de cobro de 59.7 das
indica crditos mal administrados o un departamento de cobros deficiente. Tam-
bin es posible que el periodo de cobro prolongado es una poltica de respuesta
a las condiciones de crdito por presiones competitivas. Si la empresa ampli
las condiciones de crdito a 60 das, el periodo promedio de cobro de 60.6 das
sera bastante aceptable. Desde luego, se requiere informacin adicional para
evaluar la eficacia de las polticas de crdito y cobro de la empresa.
Periodo promedio de pago.- o promedio de cuentas por pagar, se calcula casi
de manera similar que las cuentas por cobrar

Cuentas por pagar Ventas por cobrar


Periodo promedio de pago = o
Ventas diarias promedio Ventas anuales / 365

Los resultados hallados son:

310,000 310,000
= = 64.7
0,75 x 2500000 / 365 4794

Dificultad en el clculo: la necesidad de calcular las compras anuales, un valor


que no est disponible en los estados financieros publicados. Cuando no se
halla ese resultado al evaluar a empresas afines al negocio normalmente se opta
por calculan como un porcentaje especfico del costo de los bienes vendidos.
Interpretacin de resultados:
Es significativa solo en relacin con las condiciones de crdito otorgadas a la
empresa por los prestamistas. Si los proveedores de Estelar Company le con-
cedieron, en promedio, 30das de crdito, un analista dara una calificacin de
crdito baja debido a que se tom demasiado tiempo para pagar sus cuentas.
Rotacin de los activos totales.- Refleja la eficiencia con la que la empresa
utiliza sus activos para generar ventas.

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Ventas
Rotacin de activos =
Total de Activos

El valor de la rotacin de activos para Estar es:

Ventas
= 0.92
Total de Activos

Interpretacin de resultados:
Esto significa que la empresa sustituye sus activos 0.92 veces al ao. Por lo
general, cuanto mayor es la rotacin de los activos totales de una empresa,
mayor es la eficiencia con la que se han usado sus activos. Es probable que
esta medida sea de gran inters para la administracin porque indica si las
operaciones de la empresa han sido eficientes desde el punto de vista financiero.

1.3. Ratios de endeudamiento


Mide la capacidad de la empresa de saldar sus deudas. Cuanto mayor es la
deuda de una empresa, mayor es el riesgo de que no cumpla con los pagos
contractuales de sus pasivos.
En general, cuanto mayor es la cantidad de deuda que utiliza una empresa
en relacin con sus activos totales, mayor es su apalancamiento financiero. El
apalancamiento financiero es el aumento del riesgo y el rendimiento mediante
el uso de financiamiento de costo fijo, como la deuda y las acciones preferentes.
Cuanto mayor es la deuda de costo fijo que utiliza la empresa, mayores sern
su riesgo y su rendimiento esperados.
ndice de endeudamiento.- mide la proporcin de los activos totales que fi-
nancian los acreedores de la empresa. Cuanto mayor es el ndice, mayor es el
monto del dinero de otras personas que se usa para generar utilidades.

Total pasivos
ndice de endeudamiento =
Total activos

El ndice de endeudamiento para Estar resulta de:

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Total pasivos 1,643,000


= 45,7
Total activos 3,597,000

Interpretacin:
La compaa se ha financiado cerca de la mitad de sus activos con deuda.
Cuanto ms alto es este ndice, mayor es el grado de endeudamiento de la
empresa y por consecuencia mayor su apalancamiento financiero
Otras razones de endeudamiento
Razn deuda capital.- Indica la relacin entre los fondos que suministran
los acreedores y los que aportan los dueos de las empresas.

Deuda total
Razn deuda capital =
Capital total

Se desprende de

Pasivos totales - capital total


Razn deuda capital =
Activos totales

Razn deuda capital= 0.28 veces

Si estos datos corresponderan a una empresa que llamaremos Estelar. Un


analista podra decir que Estelar usa 28% de deuda Estelar tiene .28 dlar
de deuda por cada dlar de activos. Por lo tanto, tiene .72 dlar de capital
por cada .28 dlar de deuda. Con estos nmeros en mente se pueden definir
dos tiles variaciones de la razn de deuda total: la razn deuda a capital y el
multiplicador del capital.
Razn deuda a capital = Deuda total/Capital total
$.28/$.72 = .39 veces
Multiplicador del capital = Activos totales/Capital total
$1/$.72 = 1.39 veces.

Razn de cargos de inters fijo.- llamado razn de cobertura de intereses, mide


la capacidad de la empresa para realizar pagos de intereses.
Cuanto ms alto es su valor, mayor es la capacidad de la empresa para cumplir
con sus obligaciones de intereses.

Utilidades antes de intereses e impuestos


Razn cargos de inters fijos =
Intereses

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La utilidad de antes de intereses e impuestos (UAII) es igual que la cifra de la


utilidad operativa presentada en el estado de prdidas y ganancias. Del estado
de prdidas y ganancias se obtuvo una razn de cargo de inters de 4.5.
Interpretacin:
Lo ptimo es un valor cercano a 5.0 sugiriendo un valor de por lo 3.0 en
adelante.

1.4. Ratios de Rentabilidad


Genera la capacidad para evaluar la rentabilidad respecto a las ventas es el esta-
do de prdidas y ganancias. Existen tres tipos de mrgenes presentes en este
indicador: El margen de utilidad bruta, El margen de utilidad operativa y el
margen de utilidad neta.
Margen de Utilidad Bruta.- Mide lo que queda por cada sol de ventas deducidos
de los costos Cuanto ms alto es el margen de utilidad bruta, mejor (ya que es
menor el costo relativo de la mercanca vendida). El margen de utilidad bruta
se calcula de la siguiente manera:

Ventas - costos de los bienes vendidos


Margen de utilidad bruta =
Ventas

Utilidad bruta
Margen de utilidad bruta =
Ventas

Margen de Utilidad Operativa.- mide el porcentaje que queda de cada sol


de ventas despus de que se dedujeron todos los costos y gastos, excluyendo
los intereses, impuestos y dividendos de acciones preferentes. Representa las
utilidades puras ganadas por cada dlar de venta

Utilidad operativa
Margen de utilidad operativa =
Ventas

Margen de Utilidad Neta.- seala el porcentaje que queda de cada dlar de


ventas despus de que se dedujeron todos los costos y gastos, incluyendo in-
tereses, impuestos y dividendos de acciones preferentes. Cuanto ms alto es el
margen de utilidad neta de la empresa, mejor

utilidad neta
Margen de utilidad neta =
Ventas

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Rendimientos sobre los Activos totales y sobre el capital


Rendimientos sobre los activos totales Rendimiento sobre el patrimonio

Mide la eficiencia de la administracin para gene- Mide el rendimiento ganado sobre la inversin de
rar utilidades con sus activos disponibles. los accionistas comunes en la empresa.

Utilidad neta Utilidad neta


ROA = ROA =
Activos Activos

Cuanto ms alto es el rendimiento sobre los Por lo general, cuanto ms alto es este rendimien-
Activos totales de la empresa, mejor. to, ms ganan los propietarios

1.5. Ratios de mercado


Permite medir el valor de mercado de una empresa, expresando el precio
de mercado de sus acciones, con ciertos valores contables. Estas razones
dan una explicacin muy clara sobre qu tan bien se desarrolla la empresa
en cuanto al riesgo y rendimiento, segn los inversionistas del mercado.
Reflejan las evaluaciones que hacen los accionistas comunes de todos los
aspectos del desempeo pasado y futuro de la empresa. Aqu se consideran
dos razones comunes de mercado: una que se centra en las ganancias y otra
que toma en cuenta el valor en libros.
Relacin Precio /Ganancias Razn Mercado/Libro

Estima la cantidad que los inversionistas estn Miden el desempeo del valor de mercado de las
dispuestos a pagar por cada sol de las ganancias acciones con su valor de libros.
de una empresa. Reflejando el grado de confianza
de los inversionistas al desempeo futuro de la Precio de mercado
empresa por accin
Mercado / Libro =
Valor en libros por
Precio de mercado accin
Precio / Ganancia = por accin
Ganancia por accin

Cuanto ms alto sea la relacin, mayor ser la Capital de acciones


Valor en libros por
confianza en los inversionistas = Nmero de acciones
accin
en circulacin

2. Ejercicios Razones Financieras


Ejercicio 1. Para iniciar un negocio se requiere una inversin de US$ 120,000.
El nivel de ventas estimado permitir que los activos roten anualmente 3 veces.
Los costos de ventas y gastos operativos sumados representan un 80% sobre
ventas. Los activos pueden financiarse con deuda bancaria (Pasivo) o con
aporte de los accionistas (Patrimonio). Se sabe que el banco no financia ms
del 50% de cualquier inversin y que el costo del prstamo es de 40% anual.
Calcule el ROA y el ROE para dos escenarios: (1) La empresa no toma deuda
bancaria y (2) La empresa toma el mximo endeudamiento bancario posible.
Cmo vara el ROA y el ROE de uno a otro escenario?

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Desarrollo
Principales operaciones realizadas
* Pasivo: activo x 50%= 60000.
* Patrimonio: activo pasivo= 60,000
* Ventas: inversin en activos x rotacin de activos
* Se asume la tasa de impuesto con el 30% de la utilidad antes de impuestos

C
2 Inversin en Activos 120,000
3 Rotacin de Activos 3
4 C.Ventas + G.Operativos 80%
5 Deuda bancaria mxima 50%
6 Costo de la deuda anual 40%

Escenario 1: Sin deuda Escenario 2: Con deuda

Del Balance
10 Activos 120,000 Activos 120,000
11 Pasivo 0 Pasivo =C5*F10
12 Patrimonio =C10-C11 Patrimonio =F10-F11
Del Estado de Resultados
14 Ventas =C2*C3 Ventas =C2*C3
15 C.Ventas + G.Operativos =C4*C14 C.Ventas + G.Operativos =C4*F14
16 Utilidad Operativa =C14-C15 Utilidad Operativa =F14-F15
17 Gasto Financiero 0 Gasto Financiero =F11*C6
18 Utilidad a.Impuestos =C16-C17 Utilidad a.Impuestos =F16-F17
19 Impuestos =0.3*C18 Impuestos =0.3*F18

Utilidad Neta =C18-C19 Utilidad Neta =F18-F19

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Reemplazando valores

Escenario 1: Sin deuda Escenario 2: Con deuda

Del Balance

Activos 120,000 Activos 120,000

Pasivo 0 Pasivo 60,000

Patrimonio 120,000 Patrimonio 60,000

Del Estado de Resultados

Ventas 360,000 Ventas 360,000

C.Ventas + G.Operativos 288,000 C.Ventas + G.Operativos 288,000

Utilidad Operativa 72,000 Utilidad Operativa 72,000

Gasto Financiero 0 Gasto Financiero 24,000

Utilidad a.Impuestos 72,000 Utilidad ant.Impuestos 48,000

Impuestos 21,600 Impuestos 14,400

Utilidad Neta 50,400 Utilidad Neta 33,600

Resultados
Sin deuda Con deuda

ROA Activos/Utilidad Neta ROA Activos/Utilidad Neta


ROA = 33,600 / 120,000 = 0.42 ROA = 50,400/120,000 = 0.42
ROE = Patrimonio/Utilidad Neta ROE = Patrimonio/Utilidad Neta
ROE 0.56 ROE 0.42
MC = 1ms (pasivo/patrim.) MC = 1ms (pasivo/patrim.)
MC = 2 MC = 1

El ROE aumenta cuando se toma deuda, lo cual es consistente


El ROA, sin embargo, se reduce al tomar deuda, debido a la reduccin en la
utilidad neta.
La reduccin en el ROA no es suficiente para sobrepasar del efecto positivo del
incremento de la deuda en el ROE.
Ejercicio 2. La gerencia general de la empresa Productos Electrnicos SAC
estaba solicitando un reporte de los estados financieros del ao 2015 y ade-
ms quera saber si se haban logrado cumplir las metas trazadas en la ltima
reunin de ejecutivos: ROE no menor al 15%, Cobertura de Intereses mayor
a 2 y Prueba Acida mayor a 1. En este sentido, solicit al gerente financiero
que preparara tal informacin, para lo cual le alcanz un reporte de algunos
indicadores financieros que se le proporcion anteriormente

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ROA = 7% Rot. Ctas por cobrar = 54

Rotacin de Inventarios = 7 veces Margen Utilidad Bruta = 30%

Raz.Cap.Trabajo Neto = 5% Pasivo a Patrimonio = 1.5

Margen Utilidad Neta = 4% Utilidad x Accin (UPA) = 0.56

Razn Efectivo = 5% Num.Acciones =120000

Gastos Operativos = 14% ventas Razn de Efectivo =efectivo/tot. Activos

Tasa Impuestos = 30% Considere (das/ao) = 360

Apoyemos al gerente financiero a completar los Estados Financieros, de acuerdo


a la estructura estudiada
Desarrollo

D H

2 ROA 7% 2 Utilidad Neta =D12*D13

3 Rotacin de Inventarios 7 3 Ventas =H2/D5

4 Raz.Cap.Trabajo Neto 5% 4 Utilidad Bruta =D10*H3

5 Margen Utilidad Neta 4% 5 Costo de Ventas =H3-H4

6 Razn Efectivo 5% 6 Gastos Operativos =H3*D7

7 Gastos Operativos 14% 7 Utilidad Operativa =H4-H6

8 Tasa Impuestos 30% 8 Utilidad a.Impuestos =H2/(1-D8)

9 Perodo prom.Cobro 54 9 Impuestos =H8-H2

10 Margen Utilidad Bruta 30% 10 Gasto Financiero =H7-H8

11 Pasivo a Patrimonio 1.5 11 Activos =H2/D2

12 Utilidad x Accin (UPA) 0.56 12 Efectivo =D6*H11

13 Num.Acciones 120,000 13 Cuentas x Cobrar =D9*H3/360

14 Inventarios =H5/D3

15 Activo Corriente =SUMA(H12:H14)

Cumplimiento de Compromisos 16 Activo fijo neto =H11-H15

17 ROE =H2/H20 > 15% 17 Pasivo Corriente =H15-D4*H3

18 Cobertura de Intereses =H7/H10 <2 18 Pasivo =H11*D11/(1+D11)

19 Prueba cida =(H15-H14)/H17 <1 19 Pasivo de largo plazo =H18-H17

Patrimonio =H11/(1+D11)

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Armando la estructura financiera

Balance General
Efectivo =D6*H11
Cuentas x Cobrar =D9*H3/360
Inventarios =H5/D3
Total Activo Corriente =SUMA(H12:H14)
Activos Fijos netos =H11-H15
Total Activos =H2/D2
Pasivo Corriente =H15-D4*H3
Pasivo Largo Plazo =H18-H17
Patrimonio =H11/(1+D11)
Total Pasivo y Patrimonio =H2/D2

Estado de Resultados
Ventas =H2/D5
Costo de Ventas =H3-H4
Utilidad Bruta =D10*H3
Gastos Operativos =H3*D7
EBIT (UAII) =H4-H6
Gastos Financieros =H7-H8
UAI =H2/(1-D8)
Impuestos =H8-H2
Utilidad Neta =D12*D13

20
STAFF DE LA REVISTA ACTUALIDAD EMPRESARIAL

Utilidad Neta 67,200 Balance General


Ventas 1,680,000 Efectivo 48,000
Utilidad Bruta 504,000 Cuentas x Cobrar 252,000
Costo de Ventas 1,176,000 Inventarios 168,000
Gastos Operativos 235,200 Total Activo Corriente 468,000
Utilidad Operativa 268,800 Activos Fijos netos 492,000
Utilidad a.Impuestos 96,000 Total Activos 960,000
Impuestos 28,800 Pasivo Corriente 384,000
Gasto Financiero 172,800 Pasivo Largo Plazo 192,000
Activos 960,000 Patrimonio 384,000
Efectivo 48,000 Total Pasivo y Patrimonio 960,000
Cuentas x Cobrar 252,000
Inventarios 168,000 Estado de Resultados
Activo Corriente 468,000 Ventas 1,680,000
Activo fijo neto 492,000 Costo de Ventas 1,176,000
Pasivo Corriente 384,000 Utilidad Bruta 504,000
Pasivo 576,000 Gastos Operativos 235,200
Pasivo de largo plazo 192,000 EBIT (UAII) 268,800
Patrimonio 384,000 Gastos Financieros 172,800
UAI 96,000
Impuestos 28,800
Utilidad Neta 67,200

Anlisis de resultados
Se podra recomendar reducir el nivel de deuda de corto plazo, de esta mane-
ra se reducira el gasto financiero y tambin mejorara la prueba cida, pero
teniendo cuidado de que el ROE no sea menor al 15%

3. Sistema de anlisis Du Pont


El inters por una visin general en el desempeo financiero promueve en los
empresarios, accionistas y analistas una necesidad por comprender los estados
financieros e interpretar sus principales relaciones. Aqu consideraremos dos
mtodos ampliamente utilizados para el anlisis completo de razones:
1. El resumen de todas las razones
2. El sistema de anlisis DuPont.
Beneficios que otorga
La ventaja del sistema DuPont es que permite a la empresa dividir el rendimiento
sobre el patrimonio en un componente de utilidad sobre las ventas (margen
de utilidad neta), un componente de eficiencia del uso de activos (rotacin de
activos totales) y un componente de uso de apalancamiento financiero (mul-

INSTITUTO PACFICO 21
PRINCIPIOS DE FINANZAS EMPRESARIALES

tiplicador de apalancamiento financiero). Por lo tanto, es posible analizar el


rendimiento total para los dueos en estas importantes dimensiones.
Formula:
Relaciona el rendimiento sobre los activos totales (RSA) de la empresa con su
rendimiento sobre el patrimonio (RSP), usando el multiplicador de apalanca-
miento financiero (MAF).

RSP = Margen de utilidad neta * Rotacin de activos totales

RSA: Primero el margen de utilidad neta, que mide la rentabilidad de las ventas
de la empresa, con la rotacin de activos totales, la cual indica la eficiencia con
la que la compaa ha utilizado sus activos para generar ventas. En la frmula
DuPont, el producto de estas dos razones da como resultado el rendimiento
sobre los activos totales (RSA).

RSA= Margen de utilidad neta x Rotacin de activos

Gananacias disponibles para los accionistas Ventas


RSA= x ...(1)
Total de activos Total de activos

MFA: s la razn entre los activos totales de la empresa y su capital en acciones


comunes.

Total de activos
MFA= ... (2)
Capital en acciones comunes

(1) y (2)= Frmula DuPont Modificada

Gananacias disponibles para los accionistas Total de activos


RSP= x
Total de activos Capital en acciones comunes

4. Ejercicios anlisis Du Pont


Ejercicio 1. A continuacin se muestra algunas cuentas del BG y del EGP de
la empresa HP&L, as como los promedios del sector en el que opera. La tasa
impositiva es de 30% y puede asumirse un ao de 360 das.

22
STAFF DE LA REVISTA ACTUALIDAD EMPRESARIAL

HP & L Sector

Pasivos Corrientes (S/) 24,800 47,000


Inventarios (S/) 19,000 19,700
Cuentas por Cobrar (S/) 28,000 19,500
Impuestos (S/) 9,000 12,000
Razn Deuda - Patrimonio (veces) 2.0 1.5
Razn de Efectivo (%) 2% 24%
Perodo promedio de Cobro (das) 40.0 27.0
Razn de Capital de Trabajo Neto 0.10 0.15

Desarrollo
G
3 Pasivos Corrientes (S/) 24,800
4 Inventarios (S/) 19,000
5 Cuentas por Cobrar (S/) 28,000
6 Impuestos (S/) 9,000
7 Razn Deuda - Patrim (veces) 2
8 Razn de Efectivo (%) 2%
9 Perodo prom de Cobro (das) 40
10 Razn de CTN 0.1
Para desarrollar considere
la columna y las filas del
3 al 18
12 Ventas = 360*G5/G9
13 Activos Corrientes = (G12*G10)+G3
14 Efectivo = G13-G4-G5
15 Activos Totales = G14/G8
16 Utilidad antes de impuestos = G6/0.3
17 Utilidad Neta = G16-G6
18 Patrimonio = G15/(1+G7)

ROE = G17/G18
Multiplicador de Capital = G15/G18
ROA = G17/G15
Margen de Utilidad Neta = G17/G12
Rotacin de Activos = G12/G15

INSTITUTO PACFICO 23
PRINCIPIOS DE FINANZAS EMPRESARIALES

Efectuando las ecuaciones

HP&L Sector
Pasivos Corrientes (S/) 24,800 47,000
Inventarios (S/) 19,000 19,700
Cuentas por Cobrar (S/) 28,000 19,500
Impuestos (S/) 9,000 12,000
Razn Deuda - Patrim (veces) 2 1.5
Razn de Efectivo (%) 2% 24%
Perodo prom de Cobro (das) 40 27
Razn de CTN 0.1 0.15

Ventas 252,000 260,000


Activos Corrientes 50,000 86,000
Efectivo 3,000 46,800
Activos Totales 150,000 195,000
Utilidad antes de impuestos 30,000 40,000
Utilidad Neta 21,000 28,000
Patrimonio 50,000 78,000

ROE 0.4200 0.3590


Multiplicador de Capital 3.0000 2.5000
ROA 0.1400 0.1436
Margen de Utilidad Neta 0.0833 0.1077
Rotacin de Activos 1.6800 1.3333

* El ROE de la empresa es mejor que el de la industria. Esto se explica por


el nivel de endeudamiento de la empresa (Multiplicador) son inferiores
aunque la diferencia no es muy marcada.
La diferencia en los resultados operativos se explica por el menor margen
encima del nivel de la industria.
En conclusin, la empresa est aprovechando de una mejor manera su
capacidad.
Ejercicio 2. La Junta de Accionistas de la empresa ZUTA S.A.C. le encar-
ga al Gerente General Juan Sols realizar un informe sobre la situacin
financiera de los ltimos dos aos. Para ello, Juan Sols solicita a su
asistente financiero que le entregue la informacin contable procesada
en indicadores, teniendo en cuenta que el Impuesto a la Renta ha sido
30% en ambos aos:

24
STAFF DE LA REVISTA ACTUALIDAD EMPRESARIAL

2015 2016

Liquidez Corriente 1.6 1.5


Activo no Corriente S/ 30,000 S/ 50,000
Pasivo Corriente S/ 24,000 S/ 35,000
Razn Deuda Patrimonio 4 3
Cobertura de intereses 1.01 1.1
Razn de Capital de Trabajo Neto 14.40% 14.00%
Gastos Financieros S/ 3,000 S/ 4,000

Desarrollo:

B
3 Liquidez Corriente 1.6
4 Activo no Corriente 30,000
5 Pasivo Corriente 24,000
6 Razn Deuda Patrimonio 4
7 Cobertura de intereses 1.01
8 Razn de Capital de Trabajo Neto 14.40%
9 Gastos Financiero 3,000

11 Utilidad Operativa = B9*B7


12 Utilidad a.Impuestos = B11-B9
13 Utilidad Neta = B12*0.7
14 Activo Corriente = B5*B3
15 Activo Total = B14+B4
16 Patrimonio = B15/(1+B6)
17 Ventas = (B14-B5)/B8

ROE = B13/B16
20 Multiplicador de Capital = B15/B16
21 ROA = B13/B15
22 Margen de Utilidad Neta = B13/B17
23 Rotacin de Activos = B17/B15

INSTITUTO PACFICO 25
PRINCIPIOS DE FINANZAS EMPRESARIALES

Reemplazando valores

2007 2008
Liquidez Corriente 1.6 1.5
Activo no Corriente 30,000 50,000
Pasivo Corriente 24,000 35,000
Razn Deuda Patrimonio 4 3
Cobertura de intereses 1.01 1.1
Razn de Capital de Trabajo Neto 14.40% 14.00%
Gastos Financiero 3,000 4,000

Utilidad Operativa 3,030 4,400


Utilidad a.Impuestos 30 400
Utilidad Neta 21 280
Activo Corriente 38,400 52,500
Activo Total 68,400 102,500
Patrimonio 13,680 25,625
Ventas 100,000 125,000

ROE 0.0015 0.0109


Multiplicador de Capital 5.0000 4.0000
ROA 0.0003 0.0027
Margen de Utilidad Neta 0.0002 0.0022
Rotacin de Activos 1.4620 1.2195

Anlisis:
En general, los indicadores de la empresa para ambos aos son muy malos.
Sin embargo, hay una ligera mejora en el 2008 respecto al 2007, ya que el
ROE aumenta en aproximadamente 7 veces. Esto se explica por el aumento en
los resultados operativos, ya que el ROA crece en aproximadamente 9 veces.
Adems de explica por la mejora en el margen de utilidad neta, que aumenta
en aproximadamente 11 veces, aunque la rotacin de activos haya disminuido.
Por otro lado, el endeudamiento (Multiplicador) disminuye, lo cual traera una
reduccin en el ROE, pero dados los resultados operativos tan reducidos, debera
ser una estrategia razonable para reducir el gasto financiero.

26
STAFF DE LA REVISTA ACTUALIDAD EMPRESARIAL

Ejercicio 3. A continuacin se muestran los Estados Financieros de tres em-


presas del sector cementero:

C. Norte C. Centro C. Ciudad


BALANCE GENERAL
4 Caja 11,000 21,000 7,000
5 Cuentas por cobrar 42,000 16,000 73,000
6 Inventarios (existencias) 95,000 93,000 230,000
7 Otros activos corrientes 4,000 1,000 36,000
8 Activo no corriente (neto) 714,000 435,000 1,427,000
9 Total Activos 866,000 566,000 1,773,000
10 Cuentas por pagar 40,000 17,000 81,000
11 Otras cuentas por pagar 57,000 24,000 61,000
12 Prstamos bancarios de cp 51,000 56,000 189,000
13 Pasivo no corriente 185,000 17,000 428,000
14 Capital social 468,000 313,000 854,000
15 Resultados acumulados 65,000 139,000 160,000
16 Total Pasivo y Patrimonio 866,000 566,000 1,773,000

EGP
19 Ventas netas 509,000 379,000 970,000
20 Costo de ventas 249,000 227,000 480,000
21 Utilidad bruta 260,000 152,000 490,000
22 Gastos operativos 87,000 23,000 150,000
23 Utilidad operativa (EBIT) 173,000 129,000 340,000
24 Gastos financieros 16,000 5,000 38,000
25 Utilidad antes de impuestos 157,000 124,000 302,000
26 Impuestos y participaciones 84,000 47,000 114,000
27 Utilidad del ejercicio 73,000 77,000 188,000

Desarrollo:
Se procede analizar los ratios de rentabilidad para cada cementera. Abreviando
el desarrollo. Resolvemos las siguientes ecuaciones.

B = (norte, cent,ciud)
ROE = B27/(B14+B15) 0.1704 0.1854
Multiplicador de Capital = B9/(B14+B15) 1.2522 1.7485
ROA = B27/B9 0.1360 0.1060
Margen de Utilidad Neta = B27/B19 0.2032 0.1938
Rotacin de Activos = B19/B9 0.6696 0.5471

INSTITUTO PACFICO 27
PRINCIPIOS DE FINANZAS EMPRESARIALES

C. Norte C. Centro C. Ciudad


ROE 0.137 0.170 0.185
Multiplicador de Capital 1.625 1.252 1.749
ROA 0.084 0.136 0.106
Margen de Utilidad Neta 0.143 0.203 0.194
Rotacin de Activos 0.588 0.670 0.547

IV. PROCESO DE PLANEACIN FINANCIERA

Proceso de planeacin financiera

La planeacin de efectivo La planeacin de utilidades

La planeacin financiera constituye un aspecto importante para las ope-


raciones de la empresa dado que brinda las rutas y guas para coordinar
y controlar las actividades de las empresas hacia la consecucin de los
objetivos. Existen dos aspectos a considerar en el proceso de planeacin:
La planeacin de efectivo implica la elaboracin del presupuesto de caja de
la empresa y la planeacin de utilidades la elaboracin de estados pro forma.
Es importante sealar que todo proceso de planeacin financiera inicia con
los planes financieros a largo plazo o estratgicos. Estos, a la vez, dirigen la
formulacin de los planes y presupuestos a corto plazo.
Planes financieros a largo plazo.- conocidos tambin como planes estratgico
comprende las acciones y el efecto de las acciones en periodos de 2 a 10 aos,
en el tejido empresarial los planos de 5 aos son los ms comunes y requieren
revisin cada vez que se presenta informacin trascendente.
Estos planes mantienen una relacin con las reas de produccin y marketing
comprendiendo normalmente acciones de desembolsos propuestos en activos
fijos, actividades de investigacin y desarrollo, acciones de marketing y desarro-
llo de productos, estructura de capital y fuentes importantes de financiamiento
y adquisiciones planeadas
Planes financieros de corto plazo.- conocidos como planes operativos que
contiene las acciones financieras a una cobertura entre 1 y 2 aos. Este tipo
de planeacin inicia con el pronstico de las ventas. A partir de este ltimo, se
desarrollan planes de produccin, con los planes de produccin, la empresa
puede calcular las necesidades de mano de obra, los gastos generales y los
gastos operativos. Una vez realizados estos clculos, se elabora el estado de
resultados pro forma y el presupuesto de caja de la compaa.

28
STAFF DE LA REVISTA ACTUALIDAD EMPRESARIAL

Con estas entradas bsicas, la empresa finalmente puede desarrollar el balance


general pro forma.

1. Planeacin de Efectivo: Presupuesto de Caja


Es un estado de entradas y salidas de efectivo planeadas de la empresa. Se
utiliza para calcular sus requerimientos de efectivo a corto plazo. Se considera
que muchas empresas se enfrentan a un patrn de flujo de efectivo estacional,
el presupuesto de caja se presenta muy a menudo con una frecuencia men-
sual. Las empresas con patrones estables de flujo de efectivo usan intervalos
trimestrales o anuales.
Pronstico de ventas.- La entrada clave en el proceso de planeacin financiera
a corto plazo es el pronstico de ventas. El pronstico de ventas se basa en un
anlisis de datos externos, internos o una combinacin de ambos. Algunos de
los datos externos que influyen son el PBI, la confianza del consumidor y el
ingreso personal disponible.
Diseo: Presupuesto de Caja

Ene Feb Nov Dic

Entradas de efectivo S/XXX S/XXE S/XXJ XXN


Menos: Desembolsos de efectivo XX1 XX4 XX7 X10
Flujo de efectivo neto S/ XXB S/XXF S/XXK XXO
Ms: Efectivo inicial XX2 XXC XXG XXG XXL
Efectivo final S/ XXC S/XXG XXL XXP
Menos: Saldo de efectivo mnimo XX3 XX6 XX8 X11
Financiamiento total requerido S/XXH XX9
Saldo de efectivo excedente S/ XXD S/ XXI S/XXM XXQ

1.1. Entrada de Efectivo


Incluyen todas las entradas de efectivo de una empresa durante un periodo
financiero especfico. Los componentes ms comunes de las entradas de efec-
tivo son:
Ventas en efectivo
La recaudacin de las cuentas por cobrar
Otras entradas en efectivo
Se debe tener en cuenta que la depreciacin y otros gastos que no se realizan
en efectivo se encuentran excluidos del presupuesto de caja debido a que se
reflejan en la salida de efectivo para pagos fiscales.

INSTITUTO PACFICO 29
PRINCIPIOS DE FINANZAS EMPRESARIALES

V. Ejemplo Aplicativo
TEKNO RO Industria, un contratista de la industria de pinturas, desarrolla un
presupuesto de caja para octubre, noviembre y diciembre. Las ventas de TEKNO
RO en agosto y septiembre fueron de S/100,000 y S/200,000, respectivamente.
Se pronosticaron ventas de S/400,000, S/300,000 y S/200,000 para octubre,
noviembre y diciembre, respectivamente. Segn lo registrado, el 20% de las
ventas de la empresa han sido en efectivo, el 50% gener cuentas por cobrar
recaudadas despus de un mes, y el 30% restante produjo cuentas por cobrar
recaudadas despus de dos meses. Los gastos por cuentas incobrables han sido
insignificantes. En diciembre la empresa recibir un dividendo de S/30,000 de
las acciones que tiene en una subsidiaria. La tabla 4.8 muestra el programa de
entradas de efectivo que espera la compaa.
Desarrollo:

Ago Set Oct Nov Dic

Ventas pronosticadas 100 200 400 300 200

Ventas en efectivo (0.20) 20 40 80 60 40

Recaudacin de C/C

Despus de 1 mes (0.50) 50 100 200 150

Despus de 2 meses (0.30) 30 60 120

Otras entradas de efectivo 30

Total de entradas de efectivo 20 90 210 320 340

1. Desembolsos de Efectivo
Otro factor importante para la elaboracin del presupuesto de caja son los des-
embolsos de efectivo, este ltimo incluyen los diferentes desembolsos durante
un periodo financiero a destacar:
Compras en efectivo Desembolsos de activos fijos
Pagos de cuentas por cobrar Pagos de intereses
Pagos por renta Pago de dividendos en efectivo
Salarios Pago del principal (prstamo)
Impuestos Readquisicin o retiros de acciones

VI. Ejemplo Aplicativo


TEKNO RO reuni los siguientes datos que se requieren para la elaboracin del
programa de desembolsos en efectivo para octubre, noviembre y diciembre.
Compras: Las compras de la empresa representan el 70% de las ventas. De
este monto, el 10% se paga en efectivo, el 70% se paga en el mes inmediato
posterior al de compra, y el 20% restante se paga 2 meses despus de la compra.
Pagos de renta: Se pagar cada mes una renta de S/5,000.

30
STAFF DE LA REVISTA ACTUALIDAD EMPRESARIAL

Sueldos y salarios: El costo de los salarios fijos para ese ao es de S/96,000,


es decir, S/8,000 mensuales. Adems, se calcula que los sueldos corresponden
al 10% de las ventas mensuales.
Pagos de impuestos: Deben pagarse S/25,000 de impuestos en diciembre.
Desembolsos en activos fijos: Se adquirir nueva maquinaria a un costo de
S/130,000, los cuales se pagarn en noviembre.
Pagos de intereses: Se realizar un pago de intereses de S/10,000 en diciembre.
Pagos de dividendos en efectivo: Se pagarn S/20,000 de dividendos en efec-
tivo en octubre.
Pagos del principal (prstamos): Se realizar un pago del principal de $20,000
en diciembre.
Readquisicin o retiros de acciones: No se espera ninguna readquisicin o
retiro de acciones entre octubre y diciembre.

1. Flujo de Efectivo Neto


Desarrollo

Ago Set Oct Nov Dic


Compras(0.7*ventas) 70 140 280 210 140
Compras en efectivo (0.10) 7 14 28 21 14
Pagos de C/P:
Despus de 1 mes (0.70) 49 98 196 147
Despus de 2 meses (0.20) 14 28 56
Pagos de renta 5 5 5
Sueldos y salarios 48 38 28
Pagos de impuestos 25
Desembolsos en activos fijos 130
Pagos de intereses 10
Pagos de dividendos en efectivo
Pagos del principal 20
Total de salidas de efectivo 7 63 213 418 305

2. Flujo de Efectivo Neto


Se obtiene al restar los desembolsos de efectivo de las entradas de efectivo en
cada periodo. Despus, sumamos el efectivo inicial y el flujo de efectivo neto
de la empresa para determinar el efectivo final de cada periodo.
Por ltimo, restamos el saldo de efectivo mnimo deseado del efectivo final para
calcular el financiamiento total requerido o el saldo de efectivo.
La compaa desea mantener, como reserva para necesidades inesperadas,
un saldo de efectivo mnimo de S/25,000. Para que TEKNO RO Industries
pueda mantener los S/25,000 requeridos de saldo de efectivo final, necesitar

INSTITUTO PACFICO 31
PRINCIPIOS DE FINANZAS EMPRESARIALES

un financiamiento total deS/76,000 en noviembre y de S/41,000 en diciembre.


En octubre, la empresa tendr un saldo en efectivo excedente de S/22,000,
que puede invertirse en un valor negociable que genere intereses. Las cifras del
financiamiento total requerido en el presupuesto de caja se refieren a cunto
se deber al final del mes; no representan los cambios mensuales del financia-
miento. Los cambios mensuales del financiamiento y del efectivo excedente
se obtienen al analizar con ms detalle el presupuesto de caja. En octubre, el
efectivo inicial de $50,000, que se convierten en S/47,000 despus de la salida
neta de efectivo de $3,000, da como resultado un saldo de efectivo excedente
de S/22,000 una vez que se deduce el efectivo

Oct Nov Dic

Total de entradas de efectivo S/ 210 S/ 320 S/ 340


Menos: Desembolsos de efectivo 213 418 305
Flujo de efectivo neto S/ -3 S/ -98 S/ 35
Ms: Efectivo inicial 50 47 -51
Efectivo final S/ 47 S/ -51 S/ -16
Menos: Saldo de efectivo mnimo 25 25 25
Financiamiento total requerido S/ 76 S/ 41
Saldo de efectivo excedente S/ 22

Anlisis de resultados:
Si el efectivo final es menor que el saldo de efectivo mnimo, se requiere
un financiamiento. Este financiamiento se considera generalmente como
de corto plazo y, por lo tanto, est representado por los documentos por
pagar.
Si el efectivo final es mayor que el saldo de efectivo mnimo, existe un
efectivo excedente. Se supone que cualquier efectivo excedente se invierte
en un instrumento de inversin lquido, de corto plazo, que paga intereses,
es decir, en valores negociables

32