Las bolsas de valores de Centroamrica, Guatemala, El Salvador, Costa Rica y Panam, mercados

desarrollados, ttulos vigentes, mercados emergentes.

Bolsa de Valores Nacional Guatemala (BVN)

Resea Histrica

Bolsa de Valores Nacional, S.A. (BVN) es una entidad que proporciona el lugar, la infraestructura,
los servicios y las regulaciones para que los Agentes de Bolsa realicen operaciones
burstiles de manera efectiva y centralizada.

La importancia fundamental de la Bolsa radica en que ofrece en un solo lugar informacin

completa y actualizada sobre la oferta y demanda, lo que permite a compradores y

vendedores tener la satisfaccin de realizar sus negociaciones al mejor precio del mercado.
En sta se centraliza y difunde informacin respecto a la compra y venta de valores,
garantizando pureza y transparencia en las operaciones.

En torno a los valores privados, las empresas emisoras deben de suministrar

peridicamente al pblico informacin sobre hechos relevantes que pudieran afectar de
manera negativa su situacin financiera, informacin que es dada a conocer a travs del
Buzn Burstil emitido mensualmente por la Bolsa.

La Bolsa verifica que los Agentes de Bolsa cumplan con los reglamentos, realizando a
travs del Departamento de Supervisin y Vigilancia las auditoras respectivas.

La Bolsa es un participante activo en la modernizacin del sistema financiero que se dedica

a ofrecer mayores posibilidades y oportunidades a todo esfuerzo productivo, tanto para la
inversin de personas individuales o jurdicas, como para el financiamiento de empresas.
Una inversin a travs de bolsa puede ofrecer un rendimiento atractivo ya que logra, de
una manera eficiente, conectar a los demandantes y oferentes de dinero.

Tipos de operaciones e instrumentos utilizados

La Bolsa de Valores Nacional (BVN) de Guatemala tiene un funcionamiento basado en mercados,

ordenados a su vez por el tipo de operacin e instrumentos utilizados en los mismos. Mercado
Accionario (Renta variable) En el mercado accionario es donde se realiza la compra y venta de
acciones, las acciones son instrumentos financieros que representan una parte proporcional de
capital contable de una sociedad annima o empresa. Estas pueden ser preferentes (que cuentan
con privilegios de decisin en las empresas a las que pertenecen, ms otros beneficios variables) o
comunes. De la misma forma, todas las acciones tienen un rendimiento variable, que depende
directamente del desempeo y direccin de las empresas de las que forman parte. Este mercado
se subdivide a su vez en dos mercados: primario y secundario. En el mercado primario es donde
los emisores entran a la bolsa buscando financiamiento a travs de acciones, y compradores
pueden adquirir a precios establecidos por el emisor la cantidad de acciones que as deseen.

Por otro lado, en el mercado secundario, tambin se comercializan las acciones, pero de persona a
persona, es decir, el flujo de dinero no pasa en ningn momento al emisor, sino solo entre los
compradores y vendedores. El valor de las acciones es determinado por su atractivo como
inversin y como bien de cambio, y se fija en base a la oferta y demanda del mercado.

Ttulos de deuda (Renta Fija)

Los ttulos de deuda pueden ser emitidos por entidades pblicas o privadas, y tiene un
rendimiento garantizado por estas, y representan un pasivo para estas instituciones. De igual
forma estos ttulos son emitidos a travs de un banco y comerciados en un mercado primario y
secundario, con condiciones muy similares al mercado accionario.

Reportos

Reportos son contratos entre dos partes para cubrir necesidades de inversin o financiamiento a
corto plazo. Funcionan de tal forma que una de las partes necesita fondos por un tiempo
determinado, y vende un ttulo a su propiedad con la condicin de poder recomprarlo a su
vencimiento.

Metodologas de valoracin

La metodologa de inters simple es utilizada por ambas bolsas de valores en Guatemala. Como es
de suponerse, la determinacin del factor de puja bajo esta modalidad no encierra gran
complicacin, puesto que, en general, slo existen dos opciones: tasa de inters simple o precio.

Para este caso en particular y para los dems pases que utilizan la metodologa de inters simple
con excepcin de Panam, el factor de puja es la tasa de inters .La problemtica de utilizar un
esquema que relacione linealmente los flujos futuros en un mercado de muy corto plazo es para
muchos despreciable. Esta concepcin es apoyada por la facilidad prctica de comparar
operaciones entre bolsas que utilicen la misma metodologa.

Volumen de emisin y negociacin Emisores

ALIMENTOS MARAVILLA, S.A.

ALIMENTOS, S.A.
ARRENDADORA CENTROAMERICANA, S.A.
CABEI CENTRAL AMERICAN FUND, P.L.C.
CENTRAL DE EMPAQUES, S.A.
COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A.
CONTECNICA, S.A.
CREDOMATIC DE GUATEMALA, S.A.
DESARROLLOS INMOBILIARIOS CONCEPCION, S.A.
FONDO DE INVERSION INMOBILIARIO GIBRALTAR
FONDO DE INVERSION INMOBILIARIO LOS CRESTONES
G&T CONTICREDIT, S.A.
INTERBOLSA SOCIEDAD DE FONDOS DE INVERSION, S.A.
INVERSIONES CUNEO, S.A.
INVERSIONES HULATEX, S.A.
INVERSIONES LINOLEO, S.A.
INVERSIONES PREFERENTES, S.A.
INYECTORES DE PLASTICO, S.A.
SOCIEDAD DE INVERSION GUATEMALTECA, S.A. DE C.V.
TARJETAS DE CREDITO DE OCCIDENTE, S.A.
Puestos de Bolsas
MERCADO DE TRANSACCIONES, S.A.
LAFISE VALORES, S.A.
ASESORIA EN VALORES, S.A.
PORTAFOLIO DE INVERSIONES, S.A.
BANEX VALORES, S.A.
CITINVERSIONES, S.A.
SOCIEDAD DE CORRETAJE DE INVERSIONES EN VALORES, S.A.
AGROVALORES, S.A.
CASA DE BOLSA G&T CONTINENTAL, S.A.
INVERSIONES DE LOS ALTOS, S.A.
ASESORES BURSATILES DE OCCIDENTE, S.A.
UTIL VALOR, S.A.
INTERNACIONAL CASA DE BOLSA, S.A.
UNION BURSATIL, S.A.
 Bolsa de Valores de El Salvador (BVES)

Resea histrica

La Bolsa de Valores de El Salvador (BVES)

Es una institucin privada, que forma parte del Mercado de Valores organizado, iniciando sus
operaciones desde el 27 de Abril de 1992. BVES es la institucin que facilita las negociaciones de
valores y procura el desarrollo del Mercado Burstil.

Desde 1992, BVES ha desarrollado un papel muy importante en el mbito econmico nacional al
facilitar la desintermediacin financiera, al permitir el acercamiento directo entre empresas e
inversionistas, a travs de la negociacin de valores como acciones, valores de deuda, certificados
de inversin, y otros instrumentos, que permiten canalizar el excedente de recursos hacia las
necesidades de financiamiento de las empresas a un menor costo, y que los inversionistas reciban
a cambio ms rentabilidad por su dinero.

Con lo anterior, BVES busca facilitar el flujo de ahorro e inversin en el mercado de capitales y
promover la libre fijacin de precios, la transparencia y la liquidez en las negociaciones. De manera
general, BVES se encarga de:

Proporcionar la infraestructura, la supervisin y los servicios necesarios para la realizacin de los

procesos de emisin, colocacin e intercambio de valores y ttulos inscritos en el registro pblico
burstil
Hacer pblica la informacin burstil
Realizar el manejo administrativo de las operaciones y transmitir la informacin respectiva a
CEDEVAL
Supervisar las actividades de las empresas emisoras y Casas de Corredores de Bolsa, en cuanto al
estricto apego a las disposiciones aplicables
Fomentar la expansin y competitividad del mercado de valores salvadoreo Objetivos:
Facilitar el flujo de ahorro e inversin en el mercado de capitales
Realizar la colocacin primaria de instrumentos del mercado de valores
Promover la libre determinacin de precios y la transparencia en las operaciones
Promover medidas que fomenten la liquidez a precios de mercado en el mercado secundario
Proveer servicios, sistemas e infraestructura requeridos por los Corredores de Bolsa y los
participantes del Mercado Burstil. 10 Estructura La Bolsa de Valores de El Salvador (BVES) est
dirigida por un Presidente y una Gerencia General, quienes en conjunto con las 6 Gerencias de
rea implementan los diferentes proyectos que impulsan el desarrollo y crecimiento de BVES.
La Institucin cuenta con 31 empleados quienes encaminan sus esfuerzos al logro de los objetivos
planteados en el Plan Estratgico de los Tipos de operaciones e instrumentos utilizados
 Acciones Valores que representan partes iguales del patrimonio de una empresa, e incorporan
los derechos, obligaciones corporativas y patrimoniales correspondientes a un socio.
Certificados de inversin Valores de deuda que las empresas emisoras utilizan para captar
fondos. Representan la participacin de sus dueos en un crdito colectivo a cargo de la empresa
emisora.
Eurobonos Instrumentos de deuda de largo plazo, respaldados por los Gobiernos y que se emiten
fuera del pas de origen, en US$. Y cuyo objetivo es el fondeo del Gobierno emisor.
Letras del Tesoro Ttulos de crdito a corto plazo, emitidos por Gobierno Salvadoreo, para
remediar las deficiencias temporales de ingreso en el Presupuesto General de la Nacin.
Ceneli Valores emitidos por el Banco Central de Reserva de El Salvador con el fin de realizar un
manejo eficiente de sus flujos, es decir de su tesorera.
Papel Comercial Valores de crdito documentados en pagars suscritos por sociedades
annimas.
Letras de cambio burstiles Valores individuales de deuda o crdito emitidos por bancos inscritos
como emisores y respaldadas por letras de cambio corrientes de empresas industriales,
comerciales y/o de servicios.
Bonos BC Valores emitidos por el Banco Central de Reserva de El Salvador con el fin de realizar
un manejo eficiente de los flujos de fondos, es decir para manejo de la Tesorera del Banco
Central.
Reportos (Privados y pblicos) En la operacin de Reporto intervienen dos personas: el
reportador, siendo ste el inversionista que tiene recursos disponibles, y el Reportado, que es la
persona que necesitando dinero y no deseando deshacerse de sus valores, realiza una operacin
de reporto, es decir que procede a venderlos temporalmente al Reportador (inversionista con
fondos disponibles), con un pacto de recompra.
Primario (Privado y pblico) El mercado primario o mercado de emisin es aquel mercado
financiero en el que se emiten valores negociables y en el que por tanto se transmiten los ttulos
por primera vez.
Secundario (Privado y pblico) Se encarga de las compraventas posteriores de los ttulos,
emitidos en el mercado primario, entre los inversores, se comporta como mercado de reventa,
encargndose de proporcionar liquidez a los ttulos.
Accionario Secundario Privado Referente a las acciones transadas en el mercado secundario
privado.
Operaciones Internacionales 13 Metodologas de valoracin El sistema de valoracin utilizado
en El Salvador es por medio de la metodologa de inters simple y tambin su factor de puja es la
denominada tasa de inters simple.

Este mecanismo encuentra su particularidad ms especial en las operaciones de reporto. El

Salvador permite en muchos casos que los tenedores fsicos o jurdicos acudan al mercado de
reportos y contraigan una deuda por un monto igual al valor nominal de la garanta colateral
depositada en la bolsa de valores. En otras palabras, no se utiliza ni el concepto de garanta
implcita ni la metodologa del valor de mercado del colateral, situacin que cobra particular
importancia en un mercado donde tres de cada cuatro operaciones son reportos.
Puestos de bolsa

ACCIONES Y VALORES, S.A. DE C.V.

Citivalores de El Salvador S.A. de C.V.
 G&T Continental, S.A. de C.V.

Inversiones Burstiles Credomatic - IBC, S.A. de C.V.

Lafise Valores de El Salvador, S. A. de C. V.

Prival Securities El Salvador, S.A. de C.V.

Roble Acciones y Valores, S. A.

Scotia Inversiones, S.A. de C.V.

Servicios Generales Burstiles -SGB-, S.A de C.V

VALORES BANAGRICOLA, S.A. DE C.V.

Valores Davivienda El Salvador

Bolsa de Valores de Honduras (Bolsa Centroamericana de Valores S.A.)

Resea histrica

La actividad burstil en Honduras se inicia en el ao 1990 con la creacin de la Bolsa Hondurea

de Valores con sede en la ciudad de San Pedro Sula, y la Bolsa Centroamericana de Valores con
sede en Tegucigalpa en 1993. Paralelamente a la operacin de estas bolsas se estableci un
nmero importante de casas de bolsa, autorizadas para ejercer la intermediacin burstil como
elementos complementarios para llevar a la prctica las actividades del mercado, en una sociedad
con limitada experiencia en el funcionamiento, operacin y supervisin de un mercado de valores.
En los primeros cinco aos de operacin de la Bolsa Centroamericana de Valores se logr impulsar
un crecimiento importante en el volumen transado. Sin embargo, la mayora de esta actividad
consisti en transacciones de corto plazo con instrumentos de renta fija emitidos principalmente
por el Sector Privado. Honduras fue azotada por el huracn Mitch en Octubre de 1998, con efectos
devastadores sobre la infraestructura y la economa en general del pas. La recesin econmica
provocada por el huracn afect tanto al Sistema Financiero Nacional como al incipiente Sistema
Burstil. A raz de esta crisis, la Bolsa Hondurea de Valores dej de operar en el ao 2004,
quedando por lo tanto, nicamente la Bolsa Centroamericana de Valores como institucin
autorizada para operar como Bolsa de Valores.
Igual situacin se present a nivel de las casas de bolsa, cuyo nmero se fue reduciendo en forma
sostenida en el tiempo, existiendo en la actualidad ocho Casas de Bolsa en el pas. Las experiencias
registradas producto de la crisis pusieron en evidencia la urgencia de un marco legal ms slido, lo
que se materializa con la Ley de Mercado de Valores aprobada mediante el Decreto No 8-2001,
publicada en el Diario Oficial La Gaceta el 9 de junio del 2001, la que es complementada con la
reglamentacin y normativa correspondiente.
Normativa Jurdica Las leyes que amparan el funcionamiento/operatividad de la Bolsa
Centroamericana de Valores son:
Reforma ley lavado de activos
Ley Banco Central de Honduras
 Ley Comisin Nacional de Bancos y Seguros
Ley Mercado de Valores Reforma del Artculo 254 Ley de Mercado de Valores
Ley del sistema financiero
Ley lavado de activos Tipos de operaciones e instrumentos utilizados
Letras Banco Central de Honduras y SEFIN Son obligaciones representadas mediante anotacin
en cuenta emitida por el BCH y la Secretara de Finanzas, con el propsito de regular la oferta
monetaria.

Este instrumento de renta fija puede ser emitido hasta por un ao plazo y se caracteriza por ser:
cupn cero (no paga intereses peridicos) se negocia a descuento (el valor que se paga en la
fecha de compra es inferior al valor nominal) su valor nominal se cancela en la fecha de su
vencimiento, de tal forma que en esa fecha el inversionista percibe el valor que resulta de restar el
valor nominal y el valor pagado originalmente.

Bonos SEFIN Estos valores, son obligaciones de deuda emitidas por el Gobierno de Honduras con
el propsito de captar recursos para financiar sus necesidades presupuestarias. A diferencia de las
Letras que son colocadas a plazos iguales o inferiores a un ao estos valores son emitidos con
estndares internacionalmente reconocidos para este tipo de instrumentos, es decir, se emiten a
mediano plazo (3, 5 y 7 aos), con vencimientos superiores a un ao incluyen pagos peridicos de
intereses (semestrales, por lo general) y el pago del capital al vencimiento, razn por la cual son
catalogados como bonos con cupn o valores con tasa fija.

Bonos Corporativos Entidades Financieras Ttulos Valores de crdito emitido en serie que
documenta obligaciones de pago a cargo de empresas del sistema financiero nacional, a un plazo
determinado (3, 5 y 7 aos), cuya caracterstica es que quienes lo compran tienen derecho a
percibir intereses o una renta fija, adems de obtener el reembolso del valor del bono cuando
expira el plazo de su vencimiento.

Certificados de Depsito a Plazo Ttulo de crdito nominativo o al portador emitido por

instituciones de crdito que documentan depsitos a plazo.

Mercado Primario El Mercado Primario es aquel en que los emisores y compradores participan
directamente o a travs de una casa de bolsa, en la compra / venta de valores ofrecidos al pblico
por primera vez. 16

Mercado Secundario El Mercado Secundario es aquel en que los compradores y vendedores

estn simultneamente participando en la determinacin de los precios de los valores que se
encuentran en circulacin en el mercado, las veces subsiguientes a su negociacin original.

Reporto La Operacin de Reporto es aquella que comprende una venta de valores, a ser
liquidada dentro del plazo establecido para las operaciones al contado a plazo, y una simultnea
compra a ser liquidada dentro del plazo pactado, por la misma cantidad y especie de valores a un
precio determinado. Metodologas de valoracin La metodologa de inters simple es utilizada
para realizar la valoracin de los activos financieros negociados. Sus preferencias de mercado se
expresan tambin mediante el uso de la tasa de inters simple como factor de puja. Sin embargo,
Honduras presenta una peculiaridad en el uso de las operaciones de reporto.

A diferencia de las dems bolsas donde el acceso a esta opcin de financiamiento est abierto a
toda aquella persona fsica o jurdica que posea una garanta por medio de un ttulo valor, en
Honduras los reportos slo pueden ser utilizados por empresas inscritas como emisores
autorizados por la bolsa respectiva.

Puestos de bolsa

CASA DE BOLSA DE VALORES, S.A. (CABVAL)

CONTINENTAL CASA DE BOLSA, S.A.
FICOHSA CASA DE BOLSA
FOMENTO FINANCIERO, S.A. (FOFISA)
LAFISE VALORES DE HONDURAS CASA DE BOLSA, S.A.
MERCANTIL DE VALORES, S.A. (MERVALORES)
PROMOCIONES E INVERSIONES EN BOLSA, S.A. (PROBOLSA)
SONIVAL, CASA DE BOLSA

Bolsa de Valores de Nicaragua (BVDN)

Resea histrica La Bolsa de Valores de Nicaragua (BVDN)

Es fruto de una iniciativa del sector privado nicaragense fundada con el objetivo de impulsar el
desarrollo y modernizacin del sistema financiero nicaragense, en el marco de un proceso de
liberalizacin de mercados emprendidos desde el ao de 1990.

Las primeras operaciones burstiles de la historia de Nicaragua se llevaron a cabo el 31 de enero

de 1994. La Bolsa de Valores de Nicaragua es el nico mercado organizado de valores que existe
en el pas y que garantiza la transparencia y la seguridad de las operaciones de compra y venta de
ttulos valores.

Esta institucin es una sociedad annima, de carcter privado, fundada por la mayora de los
bancos privados y estatales, y por grupos empresariales slidos representativos de diferentes
sectores de la economa nacional. La Bolsa de Valores de Nicaragua ofrece a los inversionistas y
emisores de valores, residentes y no residentes en nuestro pas, una plataforma eficiente para
realizar sus operaciones en el marco de una economa completamente libre y abierta al exterior.
La Bolsa es una empresa que registra y autoriza emisiones de valores a negociarse a travs de los
Puestos de Bolsa acreditados, desarrolla los mecanismos de negociacin de valores, supervisa la
ejecucin de transacciones de valores regulando el buen fin de las mismas, informa sobre las
transacciones que se realizan en su seno y promueve el mercado de valores nicaragense

La Bolsa de Valores de Nicaragua es un mercado lleno de oportunidades para inversionistas y

emisores de valores. Las principales caractersticas de este mercado son las siguientes: o La BVDN
y los Puestos de Bolsa han desarrollado un mercado dinmico y de rpido crecimiento. o En la
BVDN se negocian instrumentos financieros de renta fija con altos rendimientos en dlares y en
moneda local indexada al dlar. O No hay ningn tipo de restriccin sobre entradas y salidas a
flujos de capital extranjeros. o La custodia y liquidacin de valores es especializada. o Existe un
marco regulatorio eficaz sobre la actividad burstil. o Existe una amplia red de casas corredoras
establecidas, con relaciones internacionales y en la regin centroamericana.

Tipos de operaciones e instrumentos utilizados Mercados Dentro de la bolsa de valores

Nicaragense se destacan 4 mercados que operan de manera simultnea, cada cual con sus
instrumentos:

Mercado Primario: sector del mercado donde los ttulos son emitidos por primera vez, y se
canaliza el flujo de los inversionistas al emisor, para el caso de las emisiones privadas, estas se
hacen directamente a travs de la BVDN, para las emisiones del sector pblico, estas se subastan a
travs del Banco Central, y de ser comprados por Puestos de Bolsa, deben de ser registrados
dentro de las operaciones del BVDN

Mercado Secundario: en este sector de mercado es donde se dan las operaciones entre
compradores y vendedores que deseen adquirir o vender ttulos ya en circulacin, el flujo de
dinero en este mercado no va hacia el emisor, si no se convierte prcticamente en una reventa de
ttulos previamente adquiridos. Los plazos, rendimientos y montos en este mercado son fijados
exclusivamente por la oferta y la demanda de los mismos. La razn de existencia de este mercado
es proporcionar liquidez a los ttulos valores ya emitidos en el mercado primario, y hacer ms
atractivas las inversiones en este.

Mercado de Opciones: El mercado de opciones es donde se compran o venden contratos que

confieren el derecho, pero no la obligacin, a su contratantes de vender o comprar ttulos a un
tiempo y precio determinado.

Mercado de Reportos y Sesiones: El mercado de Reportos es donde se comercian contratos de

reportos en donde el dueo del ttulo cede el mismo a un contratante por un monto determinado,
gozando este de los beneficios y rendimientos del mismo por un tiempo pre establecido, al final
del cual, el contratante debe de retornar el ttulo a su dueo original mientras este paga un monto
determinado (usualmente menor al obtenido por el dueo al principio). Metodologas de
valoracin La metodologa de inters simple tambin es la ms utilizada en el caso de Nicaragua
donde existen ms ttulos valores a mediano y largo plazo en comparacin con otras bolsas del
rea. El factor de puja parece ser el precio para cierto tipo de instrumentos y la tasa de inters
simple para otros, probablemente dependiendo del plazo al vencimiento y la existencia de flujos
intermedios. El sistema de garanta de reportos es similar al caso de Guatemala donde el acceso es
abierto y se permite apalancar una fraccin del posible valor de mercado del ttulo depositado en
garanta. Sin embargo, reconociendo la importancia de estas transacciones en el mercado en
general, la metodologa de valoracin utilizada para encontrar el valor posible de las garantas y la
existencia de instrumentos de ms de un ao plazo al vencimiento, las condiciones empiezan a ser
diferentes a los dems casos analizados.
Volumen de emisin y negociacin Emisiones del sector privado

ACOBO Vista Sociedad de Fondos de Inversin, S.A.

Eurobonos Emitidos por la Repblica de Costa Rica
Banco Centroamericano de Integracin Econmica
Corporacin Agrcola, S.A. (AGRI-CORP)
Credifactor Factoring Nicaragense, S.A.
Grupo Tenedora Mundial, S.A. Emisiones del sector pblico
Banco Central de Nicaragua
Empresa Administradora de Aeropuertos o Bonos de Infraestructura o Bonos BRADE
Ministro de Hacienda y Crdito Pblico Puestos de Bolsas
BAC Valores Nicaragua
INVERCASA INVERNIC
LAFISE Valores
Provalores (Banco PROMERICA)

Bolsa Nacional de Valores de Costa Rica (BNV)

Resea histrica

Los primeros intentos por establecer una Bolsa de Comercio en Costa Rica datan de la dcada de
los 40's, cuando se fund la "Bolsa de Valores de San Jos". Hasta septiembre de 1970, un grupo
de empresarios agrupados en la Cmara Nacional de Finanzas, Inversiones y Crdito (CANAFIC)
fund la Bolsa Nacional de Valores (BNV).

En 1974 nace la empresa estatal CODESA, Corporacin Costarricense de Desarrollo que adquiere la
totalidad de las acciones de la Bolsa, puestas a la venta por el Banco Central. CODESA dio los pasos
pertinentes para poner en operacin a la Bolsa. Contrat la asesora de la Organizacin de Estados
Americanos (OEA) para hacer los estudios de factibilidad correspondientes. Celebr su primera
sesin el 19 de agosto de 1976, inaugurada oficialmente el 29 de septiembre de ese mismo ao
por el entonces Presidente de la Repblica Lic. Daniel Oduber Quirs.

Sistema burstil costarricense Consejo Nacional de Supervisin de Sistema Financiero Mxima

jerarqua en el sistema financiero costarricense, su misin es ejercer un mejor control de las
distintas superintendencias que rigen a su vez, sectores especficos, los cuales son:

Superintendencia General de Valores

Superintendencia de Pensiones

Superintendencia General de Entidades

Participantes Consejo Nacional de Supervisin del Sistema Financiero rgano de mxima jerarqua
en el sistema burstil, tambin llamado Consejo Nacional, el cual nace con el fin de ejercer un
mejor control de las distintas superintendencias. Superintendencia General de Valores La
Superintendencia General de Valores (SUGEVAL) es un rgano de desconcentracin mxima
adscrito al Banco Central, que acta como principal ente regulador y fiscalizador del mercado de
valores costarricense. Bolsas de Valores Las bolsas de valores tienen como papel primordial la
organizacin general del mercado, facilitar las transacciones con valores, as como ejercer
funciones de autorizacin, fiscalizacin y regulacin conferidas por la Ley, sobre los Agentes y
Puestos de Bolsa. Puestos de Bolsa Un Puesto de Bolsa es una sociedad annima, autorizada por la
Bolsa de Valores correspondiente, cuya actividad principal es proponer, perfeccionar y ejecutar,
por cuenta de sus clientes o por cuenta propia, la compra o venta de valores, segn las
disposiciones legales y reglamentarias correspondientes. Agentes de Bolsa Son las personas fsicas
representantes de un Puesto de Bolsa, titulares de una credencial otorgada por la respectiva bolsa
de valores, que realizan las actividades burstiles a nombre el Puesto ante los clientes y ante la
Bolsa.

Emisores Los emisores son personas jurdicas que requieren de recursos financieros para atender
sus planes particulares en el corto, mediano o largo plazo, para lo cual tienen la posibilidad de
financiarse mediante la emisin de valores, ya sea deuda o acciones. Inversionistas Constituyen la
contraparte de los emisores. En otras palabras, son las personas fsicas o jurdicas que disponen de
recursos financieros, los cuales prestan a cambio de la obtencin de una ganancia. Central de
Valores Figuras creadas en los sistemas burstiles con el fin de aumentar la seguridad y agilidad en
el trasiego de valores que son objeto de operaciones realizadas en esos mercados. Clasificadoras
de Emisiones Empresas dedicadas a la calificacin de riesgo de los valores inscritos en el Registro
Nacional de Valores e Intermediarios, sumndose como un elemento ms de apoyo en la toma de
decisiones del inversionista. Normativa Jurdica El compendio de normativa contiene la totalidad
de las disposiciones vigentes en mater

Bolsa de valores de Panam

Resea histrica La intermediacin de valores en Panam

Es tan vieja como la Repblica misma. Sin embargo, esta actividad se llevaba a cabo de manera
informal, esto es, adoleca de mecanismos de organizacin y no ofreca ni la informacin, ni la
transparencia suficiente para proteger al pblico. No es hasta julio de 1970 que el Gobierno
Nacional adopt el Decreto No.247 mediante el cual se cre la Comisin Nacional de Valores y se
regula el mercado de valores en la Repblica de Panam.

De hecho, a principios de los aos 70 un grupo de corredores de valores hizo serios y meritorios
esfuerzos por establecer una bolsa de valores, llegando a reunirse peridicamente y a publicar
informes sobre las operaciones celebradas entre ellos. Sin embargo, el crecimiento y desarrollo de
la banca internacional y del Centro Bancario Nacional tuvieron como resultado, que tanto el
Gobierno Nacional como la empresa privada, encontraran todo el financiamiento necesario en el
Mercado Bancario, haciendo innecesario, en ese entonces, el funcionamiento de una bolsa de
valores. La Bolsa de Valores de Panam fue fundada en 1990 y actualmente tiene 12 aos de
existencia.

La misma se constituye como una sociedad annima y hasta la fecha es la nica en el medio. La
Bolsa de Valores de Panam (BVP) tiene una infraestructura que permite a las diversas empresas,
establecidas o no en Panam, financiarse en forma de bonos o papeles comerciales de deuda, o a

Integracin en las bolsas de valores en Centroamrica

La investigacin realizada, tanto practica como terica, indica que el camino para el crecimiento
de la regin es una integracin entre los mercados de valores de Centroamrica y Latinoamrica,
sin embargo, hay muchos retos que superar en este aspecto.

En septiembre de 2004 se finaliz y se present al BCIE (Banco Centroamericano de Integracin

Econmica) el proyecto de creacin de la Bolsa de Comercio Centroamericana y el Caribe
(BOLCEN), con la intencin de permitir el libre comercio de instrumentos entre las bolsas de la
regin.

El objetivo final es permitir que los agentes o brokers de la regin puedan acceder a travs de
medios informticos a comprar o vender instrumentos de cualquier parte de las regiones
integradas. Al momento solo las bolsas de Costa Rica, Panam y El Salvador han homologado sus
ttulos, aunque en la prctica esto no es cierto, ya que las regulaciones existentes en El Salvador
son por mucho ms estrictas que las dems en la regin. Influencia de los Estados Unidos De
Amrica en la dinmica de la Bolsa de Valores en Centroamrica La influencia poltica de Estados
Unidos (USA) en la regin es innegable, lo que no es tan evidente son las repercusiones, buenas y
malas, que estas tienen sobre la dinmica de los mercados de valores en Centroamrica. Uno de
los principales obstculos para la integracin y libre comercio entre los pases de la regin, es la
estricta regulacin que existe en El Salvador, y la libertad de regulacin en los dems pases.

Este fenmeno es una consecuencia directa de la poltica de seguridad de USA, que desde la
administracin de George Bush hijo, declaro que deseaba que El Salvador fuera un pas libre del
paso de drogas, en el famoso corredor narco de Colombia para USA. Esta posicin fue ratificada
y potenciada por la administracin de Barack Obama. La principal influencia se ve en las
regulaciones y leyes anti lavado de dinero, y es evidente que los mercados de valores son un
excelente medio para esto.

Estas leyes anti lavado, a pesar de asegurar que El Salvador est libre del paso de dinero
proveniente de drogas, tambin entorpece grandemente el proceso de apertura a otros mercados,
haciendo que El Salvador se encuentre en una clara desventaja ante mercados ms liberales como
Panam y Costa Rica. 38 Esto a su vez, dificulta la integracin entre los mercados, ya que la
diferencia abismal entre regulaciones detiene el proceso de homologacin de mercados e
instrumentos, haciendo, por el momento al menos, imposible una integracin completa entre
pases.

Recomendaciones
 El estudio nos lleva a generar las siguientes recomendaciones para lograr una integracin entre
los mercados de valores de Centroamrica. reas de trabajo para la integracin

Estructuras Legales y Jurdicas Se vuelve necesario crear un marco legal comn, aunque esto no
represente que se deba crear una ley comn, si son necesarias bases heterogneas y sobre todo
supervisin efectiva a nivel regional

. Organizacin del Mercado Buena parte de los costos de cada mercado proviene de su carga
administrativa y por tanto de su organizacin, es pues que, sin una organizacin del mercado,
tanto como regin como independiente, los mercados operativamente ms pesados y por tanto
con costos ms altos, empezaran a ver fuga de sus operaciones a mercados ms agiles.

Metodologas de Valoracin Hablar un mismo idioma en el tema de valoracin es de vital

importancia para evitar malas interpretaciones, as como el tema de garantas.

Desarrollo de una Cultura Burstil La educacin burstil es pilar bsico para la buena utilizacin
y maximizacin de una bolsa integrada. Sin embargo existe el riesgo que al momento de masificar
la informacin y cultura burstil se creen ms personas que se aprovechen de lo que falta de
informacin que las verdaderas personas informadas.

Infraestructura de la Supervisin Lo ms importante es desarrollar no un esquema de control

exhaustivo, sino de plena transparencia en las operaciones. El regulador y las bolsas de valores
deben saber lo que est pasando, aun cuando no puedan controlarlo. Hoy en da, existen cientos
de transacciones completamente invisibles a causa de a los actuales sistemas de informacin y los
requerimientos de los reguladores.

Clasificacin de Riesgos Una clasificacin de riesgos ms efectiva, estandarizada ayudara a

reducir los costos de administracin de cartera. Establecer un mecanismo estndar de valoracin
de riesgos no slo reducira los costos de este proceso, sino que concentrara la problemtica de
las decisiones de inversin a un asunto de riesgos de cada pas y sus bases macroeconmicas
fundamentales.

Diseo de una Estrategia de Implementacin de las Reformas Por supuesto la planeacin y

ejecucin de todos estos cambios requiere una estrategia. La evolucin del mercado de valores
regional debe ser impulsada por la participacin conjunta de todos los participantes, reconociendo
y respetando los intereses de cada uno de ellos.
 TRABAJO DE INVESTIGACIN SOBRE LA POLTICA CAMBIARIA EN HONDURAS, CON LOS
CAMBIOS RECIENTES DEL 2011

Poltica Monetaria

El Banco Central de Honduras tiene como objetivo velar por el mantenimiento del valor interno y
externo de la moneda nacional y propiciar el normal funcionamiento del sistema de pagos.

Con tal fin formular, desarrollar y ejecutar la poltica monetaria, crediticia y cambiaria del pas.
El Programa Monetario para el bienio 2016- 2017, establece un rango meta de inflacin de
4.50% 1.0 p.p. y una proyeccin de crecimiento econmico entre 3.3% a 3.7% para ambos aos.
El Programa Monetario para el bienio 2017- 2018, publicado en febrero de 2017, establece un
rango meta de inflacin de 4.50% 1.0 p.p. y una proyeccin de crecimiento econmico entre
3.4% a 3.7% para ambos aos.

El Directorio del Banco Central de Honduras (BCH), aprob la Revisin del Programa Monetario
(PM) 2017-2018, conforme a la evolucin actual de la economa internacional y domstica, as
como, a las perspectivas ms recientes de la economa mundial. De esta manera, el BCH redujo en
0.5 puntos porcentuales (pp) el valor central del rango de inflacin, situndolo en 4.0% 1.0 p.p. y
aument su proyeccin de crecimiento econmico entre 3.7% a 4.1%, para ambos aos.

El Directorio del Banco Central de Honduras mantuvo la TPM en 5.50% en septiembre de 2017.
La trayectoria de la TPM se puede observar en el siguiente cuadro:

Periodo Tasas:

Septiembre 2011-Octubre 2011 5.00%

Noviembre 2011 - Diciembre 2011 5.50%
Enero 2012 - Abril 2012 6.00%
Mayo 2012 Enero2015 7.00%
Febrero 2015 -20 Marzo 2015 6.75%
Marzo 2015- 5 de Julio 2015 6.50%
De Julio 2015- 27 Marzo2016 6.25%
28 Marzo- 19 de Junio 2016 5.75%
20 de Junio 2016 - A la fecha 5.50%

El Banco Central de Honduras aprob el Programa Monetario (PM) 2017-2018 el que incluye: un
objetivo de inflacin de 4.50% con una banda de tolerancia de 1.0 pp; un crecimiento
econmico entre 3.4% a 3.7% para ambos aos; iii)

Una acumulacin Consejo Monetario Centroamericano, Secretara Ejecutiva Reporte Ejecutivo

Mensual N 218. Septiembre 2017 14 de reservas internacionales que permita alcanzar una
cobertura de meses de importacin mayor a 4.5 meses, ayudando a preservar la posicin externa
del pas; y iv) un dficit de la administracin central de 3.5% y 3.4% del PIB en el 2017 y 2018,
respectivamente.

El Directorio del BCH estableci la tasa anual de inters por tipo de instituciones del sistema
financiero a ser aplicada por la Comisin Nacional de Bancos y Seguros como multa por
deficiencias en el encaje en moneda nacional y extranjera en la catorcena y por incumplimiento
del monto mnimo diario del 80% del encaje legal requerido, a aplicarse en julio de 2017, as:
Institucin Moneda nacional Moneda Extranjera Bancos Comerciales 64.33% 36.29% Bancos de
Desarrollo 40.00% 36.29% Sociedades Financieras 46.30% 20.50%

El Directorio del BCH estableci que la tasa de inters anual para crditos por insuficiencias
temporales de liquidez a partir del 3 de agosto de 2017 es la siguiente: - Tasa de inters promedio
ponderado activa sobre prstamos (MN) 19.98%. - Diferencial (50% de la TPM) 2.75%. - Tasa de
inters anual para crditos por insuficiencias temporales de liquidez 22.73%. B.

Poltica Cambiaria

El BCH mantiene un sistema de bandas cambiarias y contina asignando las divisas a los agentes
econmicos mediante subastas diarias, en las cuales debe cumplirse que la propuesta para la
compra de divisas no deber ser mayor del uno por ciento (1.0%) del promedio del precio base
vigente en las ltimas siete subastas. El precio base de las subastas se modifica cada cinco eventos
con una regla que incluye diferencial de inflacin interna y externa, una canasta de monedas y el
nivel de RIN del BCH.

Con el objetivo de contar con un marco actualizado de la poltica cambiaria se aprob en

diciembre de 2016 un nuevo Reglamento y Normativa Complementaria para la Negociacin en el
Mercado Organizado de Divisas, efectivo a partir del 13 de febrero de 2017; mismo que contempla
el desarrollo de un mercado interbancario de divisas, permitiendo que los agentes cambiarios
transfieran el 90% de las divisas adquiridas de sus clientes al BCH a ms tardar el siguiente da
hbil de su compra y utilizar el 10% restante para cubrir erogaciones propias y negociarlas en el
mercado interbancario. C. Poltica Fiscal

El presupuesto General de Ingresos y Egresos de la Repblica para el ao 2017 fue aprobado por
un monto de US$9,730.2 millones para el Sector Pblico Consolidado, correspondiendo
US$5,552.5 millones para la Administracin Central y US$4,177.7

Consejo Monetario Centroamericano, Secretara Ejecutiva Reporte Ejecutivo Mensual N 218.

Septiembre 2017 15 millones para la administracin descentralizada, que incluye, entes
descentralizados, empresas pblicas, institutos de pensiones e instituciones financieras. Por el
lado de los ingresos, se obtendrn US$3,834.0 millones a travs de tributos, que representarn el
91% de los ingresos totales de la Administracin Central (17.9% del PIB). Asimismo, se prev
obtener financiamiento por US$1,419.8 millones de los cuales el 58% sern interno y el 42%
restante externo. Respecto al servicio de la deuda, tanto el pago de intereses como la
amortizacin de capital, suman un monto de US$1,222.3 millones.

El Gobierno de la Repblica de Honduras realiz, en enero de 2017, una colocacin de Bonos

Soberanos en el mercado internacional por el orden de 700 millones de dlares. La emisin fue
colocada a un plazo de 10 aos y un inters del 6.25%. D. Poltica Financiera

La Comisin Nacional de Bancos y Seguros aprob: - Las Normas para el Registro de los Modelos
de Contratos o Plizas de Seguros y Fianzas, las cuales tienen por objeto establecer el
procedimiento que deben seguir las instituciones de seguros ante la Comisin Nacional de Bancos
y Seguros (CNBS), para el registro de los modelos de contratos o plizas de seguros y fianzas,
previo a su comercializacin, as como las modificaciones que se realicen con posterioridad a las
mismas.

- Las Normas para la Constitucin, Administracin y Supervisin de Fideicomisos con el objetivo de

regular estas operaciones realizadas por las entidades bancarias, asociaciones de ahorro y
prstamo y el Banco Hondureo para la Produccin y la Vivienda. - Reformas a los Requerimientos
de Informacin para las Instituciones del Sistema Financiero y las Instituciones de Seguros,
relacionados con el funcionamiento del sistema de Gobierno Corporativo. - Reformas a los
artculos 6, 7 literal e), 9 y Anexo No.1 de las Normas para la Adecuacin de Capital, Cobertura de
Conservacin y Coeficiente de Apalancamiento aplicables a las Instituciones del Sistema
Financiero, con el fin de establecer nuevos factores de fortalecimiento del marco de capital
basado en riesgos. En este sentido, las instituciones deben mantener una cobertura de
conservacin de capital del tres por ciento (3.0%), adicional al ndice de adecuacin de capital
mnimo requerido o bien al establecido por la Comisin de conformidad a sus riesgos. Para que las
instituciones constituyan dicha cobertura, se estableci el cronograma siguiente: Consejo
Monetario Centroamericano, Secretara Ejecutiva Reporte Ejecutivo Mensual N 218. Septiembre
2017 16

El Directorio del BCH estableci el monto de capitales mnimos de las instituciones de seguros y
reaseguros sobre los grupos establecidos en los artculos 3 y 8 de la Ley de Instituciones de
Seguros y Reaseguros, as: - Instituciones de Seguros del Primer Grupo: Ochenta millones de
lempiras (L80.0 millones). - Instituciones de Seguros del Segundo Grupo: Ochenta millones de
lempiras (L80.0 millones). - Instituciones de Seguros del Tercer Grupo: Ciento sesenta millones de
lempiras (L160.0 millones). - Instituciones Reaseguradoras o Re afianzadoras: Doscientos veinte
millones de lempiras (L220.0 millones).

Hechos relevantes

Una misin del Fondo Monetario Internacional (FMI), visit Tegucigalpa del 22 de mayo al 1 de
junio para discutir las perspectivas econmicas y la implementacin durante 2016 y el primer
trimestre de 2017 del programa apoyado por el FMI. La misin declar: estar satisfecha con el
continuo fortalecimiento de la economa hondurea, que incluye avances en condiciones de
seguridad. Que el panorama para 2017 se presenta favorable; apoyar la decisin de las
autoridades de mantener en 1.5 por ciento del PIB la meta para el dficit del SPNF para el 2017 y
una acumulacin de reservas internacionales del Banco Central de US$311 millones, consistentes
con las metas del programa apoyado por el Fondo; y iv) que el gobierno debe continuar con sus
polticas macroeconmicas, financieras y de fortalecimiento de la administracin tributaria, para
lograr un crecimiento ms slido e incluyente. La agencia internacional de calificacin de riesgo
S&P Global Ratings subi las calificaciones de deuda soberana de largo plazo de Honduras de B+ a
BB-, la perspectiva de la misma pas de Positiva a Estable. Segn la agencia calificadora, el
principal factor detrs del alza refleja la mejora en la flexibilidad fiscal de Honduras derivadas de
un historial de polticas disciplinadas y del compromiso del Gobierno de fortalecer las finanzas
pblicas.

Consejo Monetario Centroamericano, Secretara Ejecutiva Reporte Ejecutivo Mensual N 218.

Septiembre 2017 17

Moody's Investors Service mejor la calificacin de bonos en moneda extranjera del gobierno de
Honduras de B2 a B1, y modific su perspectiva de positiva a estable.

Capitulo # 5

Punto Y Contrapunto

Punto: Si. La Fed tiene el poder para reducir las tasas de inters en el mercado y, por tanto, puede
fomentar ms prstamo y gasto.

Contrapunto: No. Cuando la economa es dbil, los individuos y las empresas no estn dispuestos
a pedir prestado independientemente de la tasa de inters por eso el prstamo (por parte de
quienes califican) y el gasto no influyen en las acciones de la Fed, la cual no debe intervenir, sino
dejar que la economa salga de una recesin.

Resumen

Estamos de acuerdo con el contrapunto ya que todo depende de que tan bien o que tan mal esta
la economa, ya que si la economa est bien es rentable solicitar un prstamo el cual lo podemos
invertir y as poder recuperar lo invertido para poder pagar la deuda ya que las crisis econmicas
no son ni mucho menos un fenmeno nuevo en la historia La Fed es la que tiene el poder de
reducir o subir las tasas en el mercado pero esto lo hace de acuerdo a como est la economa de
un pas.

Es por ello que no estamos de acuerdo con el punto porque si bien es cierto la Fed es la que tiene
el poder para reducir las tasas de inters pero esto depende de cmo est la economa de un pas

Capitulo # 6

Punto: El mercado de valores es un tipo de mercados de capitales de los que operan alrededor del
mundo en el que se negocia la renta variable y la renta fija de una forma estructurada a travs de
la compraventa de valores negociables.
Contrapunto: E l invertir en diferentes valores negociables se le denomina cartera de inversin,
misma que busca maximizar el rendimiento y minimizar el riesgo, el mercado de valores permite la
negociacin de diferentes instrumentos financieros.

El invertir en valores negociables conlleva riesgos, pero tambin en ventajas:

Los inversionistas se encuentran en capacidad de estructurar su propia cartera de

inversiones integrada por diversos valores de diferentes caractersticas de plazo,
liquidez, riesgo y rentabilidad.

Los valores negociables permiten percibir rendimientos sobre fondos temporalmente

ociosos.

Un valor negociable cuenta con un mercado accesible, es decir que cuando se encuentre a
la venta tenga compradores.

Capitulo # 7

Punto: Esta es una de las inversiones ms arriesgadas que existen, su riesgo es mucho mayor que
el de la renta variable, aunque las rentabilidades pueden ser espectaculares.

Los bonos basura son los de ms baja calidad crediticia pertenecientes a empresas con posibilidad
real de quiebra inminente, no debe confundirse un bono basura con un bono de alta rentabilidad.
Los bonos de alta rentabilidad son los emitidos por empresas pequeas y su riesgo es mayor que
el de los bonos del Estado o las grandes empresas pero la posibilidad de quiebra no es algo
inminente, al menos con la informacin pblica disponible.

Contrapunto: Si bien es cierto el sistema financiero se basa en la confianza en las instituciones

financieras y de que estas sobrevivan.

Sin embargo los bonos no son emitidos nicamente por empresas con rating por debajo del grado
de inversin. De hecho muchas compaas acuden directamente a mercado mediante emisiones
de este tipo para obtener financiacin, ello les permite adems diversificar sus fuentes de
financiacin y poder obtener fondos con un vencimiento ms largo.

Es lo que se llama desintermediacin y fue una prctica que se hizo ms habitual entre las
empresas.

Capitulo # 8

Punto: Los bonos chatarra son bonos que presentan un riesgo mayor que el otro tipo de bonos,
como por ejemplo, los emitidos por el estado, y que como contrapartida ofrecen un cupn (tipo de
inters) muy alto para compensar su mayor probabilidad de impago. Es por ello por lo que
reciben este nombre, porque su nivel de riesgo sobrepasa los lmites de una inversin corriente.
Entran dentro de la categora de bonos de alto rendimiento y van destinados especficamente a
inversores que quieran asumir su alto riesgo.

Los bonos chatarra sern buenos o malos dependiendo del perfil de riesgo del inversor. Como su
nombre indica, se trata de bonos que prometen generar un alto rendimiento y que tienen un
alto riesgo. Son por tanto, un activo financiero ms, aunque el nombre por el que se les conoce
les da una connotacin negativa

La relacin que se da entre la alta rentabilidad de los bonos chatarra y el riesgo que se corre con
este tipo de inversin puede resultar muy atractivo , no obstante, es una operacin de alto riesgo
y no recomendada para ahorradores prudentes o no muy experimentados en e mbito de los
productos financieros.

El inversor ms conservador y adverso al riesgo no deber tener este tipo de bonos dentro de
su cartera de inversin, mientras que los inversores ms arriesgados los podrn tener en
cuenta dentro de sus posibles estrategias de inversin , pero siempre como una alternativa ms.

Contrapunto: Los precios de los bonos reflejan el riesgo del incumplimiento pensamos que el
riesgo seria que la empresa no fuese rentable eso sera realmente un riesgo para el cumplimiento.

Toda empresa posee un riesgo de crdito y por lo tanto una probabilidad de incumplimiento
asociada que da cuenta de este riesgo de crdito , en efecto la probabilidad de incumplimiento
de una empresa se conoce y solo se puede estimar de acuerdo a un modelo de riesgo crediticio,
como se ha visto en los diferentes modelos divergen entre si porque cada uno de ellos considera
el problema de estimar dicha probabilidad de una manera diferente , pero cada uno de una
manera igualmente valida.

Trabajo de Investigacin de la Dolarizacin

La dolarizacin es un proceso que ayuda a los pases a frenar la inflacin y de esta manera reducir
las tasas de inters atrayendo con ello la inversin nacional o extranjera, mejorando
la economa del pas a travs del aumento en la produccin nacional y la reduccin de los niveles
de desempleo.

Este proceso ocurre cuando los pases tienen una economa inestable, como consecuencia de
malos manejos principalmente de la llamada macroeconoma, este proceso puede ser completo,
que es cuando un pas toma la moneda de una forma exclusiva, o puede ser de una forma
paralela. Hay algunos factores que inciden en que las naciones marchen hacia la dolarizacin, en
los ltimos tiempos, el nacimiento ha sido uno de ellos.

Entre las ventajas que existen en un pas dolarizado esta que se dara un cambio fijo con respaldo
monetario y reservas a nivel internacional en dlares. Por tanto este mundo globalizado, los pases
en vas de desarrollo buscan formas alternas para que sus economas salgan adelante. Uno de
los mtodos que se propone para mejorar la economa de estos pases es la dolarizacin ya que
con esta se cree que se tendr una mayor apertura fronteriza, disminuirn los riesgos de los tipos
de cambio y por ende la inflacin de los pases

El Salvador adopt el dlar como moneda alterna al coln, Argentina maneja el dlar como
moneda paralela al peso argentino; Ecuador ha dolarizado su economa con un valor equivalente
en Sucres, y en Panam desde 1904 existe una dolarizacin completa.

DOLARIZACIN

Es la sustitucin de la moneda de un pas por la de cualquier otro.

Es un instrumento econmico que propone un rgimen cambiario fijo que

mantiene precios estables en el corto plazo, atacando aparentemente al problema de inflacin,
puede entenderse simplemente como el cambio de moneda domestica por la moneda de otro pas
en cualquiera de sus tres funciones (reserva de valor, unidad de cuenta y medio de pago)

CAUSAS COMUNES PARA LA SUSTITUCIN DE LA MONEDA

Las causas fundamentalmente son dos:

Controles de cambio: debido a la inflacin las tasas de cambio en nuestro pas van en
aumento ocasionando con ello el desinters del inversionista disminuyendo da con da las
fuentes de empleo.

Alta inflacin: El Banco Central ha fijado una inflacin del 8% para este ao pero algunos
sectores indican que tal porcentaje ser ampliamente superado. Es en este punto donde
existe una diferencia entre quien invierte y l publico en general, los polticos y algunos
empresarios ven en la inflacin y devaluacin de la moneda el principio para pedir la
dolarizacin definitiva del lempira al indicar que el Banco Central especula con las tasas de
cambio cuando devala, cada cierto tiempo sin considerar que contemporneamente
provoca inflacin.

ORGENES DE LA DOLARIZACIN

La dolarizacin puede ser originada o implantada:

1.- Del lado de la Oferta: significa la designacin autnoma y soberana del gobierno de un pas
que resuelve utilizar como moneda nica y de curso legal el Dlar

2.- Del lado de la Demanda: es consecuencia de las decisiones de cartera de los agentes que pasan
a utilizar el dlar como moneda. Estos agentes son el sistema financiero, la empresa privada y la
poblacin en general.

Cuando la dolarizacin es originada por las decisiones de los agentes es muy difcil pensar en su
reversin.

Se pueden distinguir dos procesos por el lado de la demanda:

* La sustitucin de la moneda: motivos de transaccin, la divisa es utilizada como medio de pago

* La sustitucin de activos: Lempiras por Dlares para reserva de valores por consideraciones
de riesgo y rentabilidad, donde activos denominados en moneda extranjera integran los
portafolios de inversiones de los agentes, sea que los depsitos, bonos, acciones estarn
denominados en Dlares

TIPOS DE DOLARIZACIN

-Dolarizacin de tipo informal

-Dolarizacin de tipo oficial

DOLARIZACIN INFORMAL:

Es un proceso espontneo de los agentes econmicos, en donde estos se refugian en una moneda
fuerte (Dlares), es decir utilizar el dlar en transacciones entre ellos sin que sea necesario u
obligatorio ya que esta moneda no es de curso legal.

ETAPAS DE LA DOLARIZACIN INFORMAL:

1. Sustitucin de activos. Bonos y depsitos en Lempiras sern sustituidos por iguales

denominados y valorados en Dlares, esto es, traspasar todo el dinero que esta depositado en el
sistema bancario nacional al equivalente en dlares segn sea la tasa de cambio que exista en el
momento de la transferencia.

2. Sustitucin monetaria. Los agentes adquieren medio de pago en moneda extranjera, billetes
dlares o cuentas bancarias en dlares.

3. Sustitucin de unidad de valor. Cuando muchos productos y servicios se cotizan en moneda

extranjera.

Una vez que una economa se ha dolarizado informalmente de manera importante, las alternativas
van por un camino estrecho hacia la dolarizacin plena, porque para reestablecer la credibilidad
en un sistema monetario discrecional es poco posible y requiere consistencia, disciplina y es
generalmente a largo plazo.

DOLARIZACIN OFICIAL:

Implica una sustitucin del 100% de la moneda local por la extranjera, lo que significara que los
precios, los salarios y los contratos se deberan fijar en Dlares.

Principios de la dolarizacin oficial:

- La moneda nica es el Dlar.

- La oferta monetaria pasa a estar denominada en dlares y su variacin depende del saldo de
la balanza de pagos y del monto inicial de las reservas internacionales.

- Hay libre movimiento de capitales.

- Reestructuracin del Banco Central: es la institucin de un pas autorizado para emitir billetes y
monedas y tomar acciones que afectan la base y la oferta monetaria, a travs de tres
instrumentos:

1. Encaje legal.

2. Redescuentos/lneas de crdito.

3. Operaciones de mercado abierto.

El propsito fundamental es mantener la estabilidad de los precios con crecimiento econmico y

pleno empleo, al implementarse la dolarizacin se elimina el Banco Central como organismo que
emite dinero, ya que transfiere esta propiedad a otro organismo que seria la Reserva Federal de
los Estados Unidos.

Proceso de la dolarizacin oficial

1. El tipo de cambio al cual se convertir la moneda local, para ello se debe tener presente el
monto de moneda en circulacin en poder del publico, mas las reservas de los bancos en el Banco
Central, mas los depsitos en moneda local en relacin con el monto de reservas de la autoridad
monetaria y de este modo establecer el tipo de cambio para la dolarizacin oficial. Si hay dudas
sobre la tasa apropiada, es mejor equivocarse del lado de una ligera subvaluacin (fijar el tipo de
cambio por arriba del de equilibrio) en vez de una sobrevaluacin (tipo de cambio fijado por
debajo del equilibrio), pues si hay una existencia limitada de dlares en las reservas
internacionales, una sobrevaluacin implicara un faltante para sustituir todo el circulante de
moneda domestica, mas las reservas de los bancos en el Banco Central, mas los depsitos en
moneda local.

2. Luego se debe establecer la conversin de todos los activos y pasivos a la tasa fijada.

3. Establecer un plazo para la circulacin conjunta de la moneda local con la extranjera hasta su
eliminacin total.

4. El Banco Central cesar en sus funciones de hacer poltica monetaria.

CONSECUENCIAS

DE LA DOLARIZACIN INFORMAL:

- Hace que la demanda de dinero sea inestable, ello dificulta las posibilidades de la autoridad
monetaria para estabilizar la economa y controlar la inflacin.
- La dolarizacin informal genera presiones sobre el tipo de cambio, al aumentar la demanda de
moneda extranjera.

- Deterioro del poder adquisitivo de los ingresos denominados en moneda local.

- Distorsin en las tasas de inters. Estas se vuelven especialmente altas debido a que la autoridad
monetaria las incrementa a fin de estimular en la poblacin el ahorro en moneda local.

- Se deteriora rpidamente el sector financiero, por las altas tasas de inters y

la depreciacin constante de la moneda local que conduce a caos de iliquidez e insolvencia.

DE LA DOLARIZACIN OFICIAL:

- Supone la recuperacin casi inmediata de la credibilidad.

- Obliga a los gobernantes a disciplinarse.

- revela los problemas estructurales de la economa, con lo que promueve el cambio de

las estructuras sociales.

VENTAJAS DE DOLARIZAR

-Confianza

-Simplicidad (una sola moneda)

-Estabilidad econmica

-Baja inflacin / intereses

-Bajos costos de transacciones

-Disciplina fiscal

DESVENTAJAS DE DOLARIZAR

-Perdida del seoraje esto es el beneficio que recibe el Banco Central por ser el emisor de la
moneda.

-Costos de transformacin en los negocios: cuentas bancarias, cajas

registradoras, sistemas contables.

-Perdida de poltica monetaria sobre todo en la manipulacin de la misma por parte del Banco
Central.

-Perdida de smbolos.

FACTORES INTERNOS Y POSICIONES A FAVOR O EN CONTRA DE LA DOLARIZACIN

Existen problemas como una empresa privada muy dbil e ineficiente, una economa importadora,
una administracin pblica dbil y poco profesionalizada, controles fiscales inexistentes que
provocan bajsimas recaudaciones, una cultura muy arraigada hacia la evasin fiscal y una mano
de obra poco calificada entre otros, que se deberan tomar en cuanta y que muchas veces no
aparecen en las posiciones a favor o en contra de la medida en cuestin.

Los que defienden el proceso de dolarizacin argumentan que esta erradicara la expectativa sobre
el riesgo devaluatorio atrayendo capitales y logrando as un crecimiento en la economa, eliminara
la inconsistencia temporal del Banco Central al no permitir una emisin adulterada de la moneda,
as como permite que exista un horizonte claro, apto para inversiones a largo plazo, reduce las
tasas de inters, disminuye los costos de transacciones y se producen beneficios sociales.

Los que la critican argumentan que hace crecer la importancia de la poltica fiscal, la reduccin de
salarios asume parte de las funciones de la poltica cambiaria, no posee capacidad para absorber
los shoks externos, se elimina la poltica monetaria, produce perdida del prestamista de ltima
instancia y la apreciacin o depreciacin implcitas de la moneda, adems estos afirman que en el
caso de Honduras ya somos y hemos sido una economa colonizada.

Ahora explicaremos los argumentos, tanto a favor como en contra, con un poco ms de detalle,
comenzando con las posiciones a favor de la dolarizacin.

La dolarizacin erradica la expectativa sobre el riesgo devaluatorio atrayendo capitales y

logrando as un crecimiento. En el mundo hay inversionistas de todos tipos que mueven su capital
de un pas a otro buscando la mxima rentabilidad, los billetes que ingresan estas inversiones es
una forma de inyectar dinero en el pas, esto es lo que hace que la economa crezca, este dinero
puede entrar como:

- Acciones o bonos de empresas, como financiamiento directo para construccin o renovacin de

activos.

- Acciones o prestamos a bancos, los bancos pueden prestar mas, generando que las empresas
inviertan y consuman ms.

- Inversin directa, es decir, el dinero slo levanta una empresa nueva, creando empleos, aumento
de la produccin y del consumo y as poder reactivar la economa del pas.

Ahora bien, estas inversionistas al querer ingresar su dinero al pas, evaluaran cuales son los
riesgos que estn relacionados o si van a recuperar su inversin. El hecho de que ellos estn
regidos por el Dlar y nosotros por Lempiras hace que cualquier rumor de devaluacin genere un
ataque especulativo y deciden no invertir en el pas. La dolarizacin solucionara el problema de
expectativas devaluatorias, al no poder existir devaluacin ya que todo se comerciara en dlares.
Esto hace que los inversionistas ingresen sus divisas y no la retiren por cualquier noticia que
produzca una mnima expectativa de devaluacin.
Elimina la inconsistencia temporal del Banco Central al no permitir emisin espuria. Los pases
en donde se habla sobre dolarizacin, son generalmente los subdesarrollados o emergentes, que
se caracterizan por la existencia de ineficiencia, desconfianza, dficit fiscal, corrupcin etc. Una de
estas desconfianzas, tanto del pueblo como de los inversores, radica en fenmeno de la inflacin.
Una de las causas de la inflacin esta en la emisin de la moneda sin respaldo. El banco central
crea moneda para financiar los gastos del Estado o para otorgar redescuentos (crditos a los
bancos para que stos posean ms efectivo para as poder prestar a ms empresas o particulares y
comience a crecer la economa).

IMPACTO SOCIOECONMICO DE LA DOLARIZACIN SOBRE LA POBLACIN

Por un lado estn los que reciben un salario medio alto y que piensan que ganando en dlares los
precios se mantendrn en lempiras y s podr comprar mas, por otro lado estn los que no tienen
idea de lo que significara ganar o dejar de ganar en dlares o en lempiras. Tambin estn los que
creen que la dolarizacin permitir entradas de capital extranjero y que automticamente estas
entradas permitirn un bienestar general, olvidando que contamos con una mano de obra no
calificada razn por la que sin procesos de calificacin la mano de obra asalariada tendera a
vender su fuerza de trabajo bajando su cotizacin porque hay excedente de mano de obra.

Una cosa es cierta somos una economa colonizada ya. Si analizamos las inversiones en nuestra
dbil economa vemos como se ha insertado el capital extrao. La dolarizacin como medida no
ser nunca la solucin a los problemas del pas en el corto plazo y no provocara de
manera mecnica un cambio positivo para todos.

Trabajo de investigacin de la crisis financiera de EUA 02 puntos

La crisis financiera se dio debido a tasas tan bajas dieron lugar a que los bancos pudieran
ofrecer crditos hipotecarios muy baratos, lo que muchas personas aprovecharon para
comprar casas; generndose una demanda inusitada de bienes inmobiliarios, que en poco
tiempo provoc un incremento impresionante en el precio de ese tipo de bienes.
Tan atractivo se volvi pedir prestado y comprar bienes races, que muchos inversionistas
vendieron sus acciones de las empresas tecnolgicas, (cuyos precios se vinieron abajo con
la crisis del 2001) y se fueron al mercado inmobiliario.

Para las instituciones financieras este mercado se convirti en un magnfico negocio, tanto
que se crearon opciones de crdito incluso para aquellos clientes que no eran solventes
los llamados, Clientes Sub-Prime y a los que prestarles representaba un riesgo muy alto.
Esta accin estaba respaldada legalmente por la Community Reinvestment Act (Federal
Financial Institutions, Examination Council, [FFIEC], 2008) que es una ley norteamericana
que obliga a los bancos a otorgar crditos a personas que no tienen un buen historial
crediticio.

Es importante explicar que en EU, la calificacin de los contratantes de deuda se realiza

con la puntuacin denominada FICO Score, que es la metodologa ms usada en todo
mundo para medir la solvencia crediticia del contratante de un crdito. Es un modelo
estadstico que estima la probabilidad de que un individuo pague sus deudas a tiempo, y
refleja los riesgos y costos de otorgar crdito a una persona, valorando en cada caso los
siguientes elementos: el historial de pagos, la deuda total, la antigedad; los tipos de
crdito usados y el nmero de consultas crediticias.

Por tanto en pleno auge de la demanda de crditos y de incremento de los precios de los
inmuebles, los bancos norteamericanos idearon formas novedosas para poder prestar
tambin a estos clientes. De este modo se empezaron a otorgar prstamos con un
conjunto de facilidades como las siguientes: a) Pago de inters slo.
Este tipo de hipoteca permite al contratante pagar nicamente el inters durante una
cantidad especfica de aos; despus de eso, debe pagar el capital y el inters. El perodo
de pago es por lo general entre 3 a 10 aos. Despus de eso, el pago mensual aumenta,
an si las tasas de inters se mantienen al mismo nivel, porque debe pagar el capital junto
con el inters.
b) Prstamo a tasa ajustable (ARM) con opcin de Pago.
Esta es una hipoteca cuya tasa de inters no es fija, sino que cambia durante la vida til
del prstamo basndose en los movimientos de un ndice de inters, como la tasa de los
valores del Tesoro o el llamado Cost of Funds Index. Las opciones de pago son:
i) Un pago tradicional por el capital del prstamo ms intereses (que reduce la cantidad
adeudada en la hipoteca). Estos pagos estn basadas en un plazo fijo de prstamo; por
ejemplo, un plan a 15, 30, o 40 aos.
ii) Un pago mnimo o limitado (que podra ser menor al monto de inters pagadero todos
los meses y no reducir la cantidad adeudada). Si se elige esta opcin, los intereses que no
se paguen, se suman al capital del prstamo, aumentando as la cantidad de la deuda y los
intereses que tendr que pagar.
Generalmente la tasa de inters en un prstamo ARM con opcin de pago es muy baja
durante los primeros 3 meses. Despus, aumenta hasta aproximarse a la de otros
prstamos.
Muchos prstamos ARM con opcin de pago limitan la cantidad que puede aumentar el
pago mensual de un ao al otro., pero el inters que no paga debido al lmite sobre el
pago se suma al saldo del prstamo.

De manera que estas modalidades de crdito se crearon y se contrataron porque

surgieron en un perodo en que los precios de los bienes inmobiliarios se incrementaban a
tal velocidad que superaban el incremento del monto del crdito. Es decir, no importaba
que tanto se pagara, el aumento del valor de los activos haca rentable tener un prstamo
de este tipo.
Segn el ndice de precios de casas S&P/Case-Shillerr que mide el comportamiento del
precio de las casas en diferentes regiones de EU, entre 1997 y 2006 se presenci la
llamada Burbuja inmobiliaria debido a que el precio se incremento en un 131%, es decir
un aumento promedio anual del 13%; una inversin altamente rentable, incluso aunque
se pagase una tasa de inters muy elevada por el crdito hipotecario. El ndice se calcula
con la informacin de las ventas de casas familiares con ao base 2000=100; fue
desarrollado por los economistas Chip Case, Robert Shiller y Allan Weiss.

Por lo cual la crisis financiera fue resultado de la incapacidad de pago de los prstamos
hipotecarios de miles de personas que tenan crditos Sub-Prime. Muchos de ellos
contratados con pago de slo intereses o con opciones de amortizacin negativa, que al
cambiar a prstamos totalmente amortizados (pago de intereses y capital) propici el
incremento de los pagos a realizar dejando sin posibilidad de pagar a los deudores, que de
por si tenan un pobre historial crediticio y una nula capacidad de pago, lo cual ya se saba.
La imposibilidad de pago puso en problemas a las instituciones financieras que haban
otorgado hipotecas e hizo retroceder de manera profunda los precios de las casas, lo que
agrav la situacin de los prestamistas que junto con la cartera vencida que acumulaban,
vean caer el precio de los inmuebles que haban quedado en garanta por las hipotecas.

Entre diciembre de 2006 y diciembre de 2007, el precio de las casas cay en un 25% y dio
inici a la crisis inmobiliaria preparando el escenario para la crisis financiera de 2008.
Pero, adems, desde 2004 la Reserva Federal decidi subir las tasas para controlar la
inflacin y de una tasa del 1% que se tena en 2004 se pas a una tasa superior al 5% en el
2006.

Esta situacin provoc el incremento de la tasa de morosidad, y el nivel de embargos por

falta de pago. Segn el senador estadounidense Christopher Dood, de uno a tres millones
de personas podan perder sus viviendas por el aumento de las mensualidades de sus
crditos hipotecarios, los cuales pasaron de 400 dlares a ms de 1,500 dlares entre
2004 y 2006. Tan slo en julio de 2007, los procedimientos de embargo contra personas
que no podan pagar sus hipotecas alcanz la cantidad de 180,000; dos veces ms que el
ao anterior Adems, dado que los inversionistas haban tomado demasiado riesgo, al ver
que se frenaba el mercado, decidieron deshacerse de sus activos ms riesgosos, dndole
ms impulso a la crisis.

A mediados de enero de 2008, dos anuncios alteraron los mercados mundiales: El primero
de Citigroup, el principal banco de Estados Unidos, que anunci una prdida neta de ms
de 9,800 mdd durante el ltimo trimestre de 2007 y cuentas incobrables por un valor de
18,000 mdd. El segundo, de Merrill Lynch, que hizo pblicas sus prdidas netas de 7,800
mdd de dlares derivadas del mercado hipotecario. Como resultado, el 21 de enero se
generaliz el pnico en todas las bolsas del mundo y los mercados registraron sus peores
prdidas desde el septiembre de 2001.

La crisis ha afecto a aquellos que tomaron prstamos hipotecarios y provoco prdidas

millonarias y quiebra de manera que afecto tambin a los inversionistas que tenan
acciones en estas instituciones (muchos en fondos de pensin o de retiros); a quienes
perdieron sus casas al tener que entregarla a los prestamistas y a los miles de empleados
que se quedaron sin empleo. De manera que los consumidores dejaron de gastar en
bienes de consumo y la produccin cae como consecuencia amenazando la estabilidad
econmica mundial.