El Valor Del Dinero en El Tiempo

UNIVERSIDAD NACIONAL DANIEL ALCIDES CARRIN
FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS, CONTABLES Y ADMINISTRATIVAS

ESCUELA DE FORMACIN PROFESIONAL DE CONTABILIDAD
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CAPITULO I
EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
1. Un sol ahora o un sol dentro de un ao?:
Si viviramos en un mundo con certidumbre, Cmo responderamos a las

siguientes preguntas?; preferiramos un sol ahora o un sol dentro de un ao?;
O R M. P
tendran ambos el mismo valor? la respuesta a estas preguntas constituye el
. F
concepto fundamental del valor del dinero en el tiempo (VDT): un sol ahora vale
ms que un sol por recibir (con certeza) dentro de un ao.
R
C
OF
Existen varias argumentaciones que respaldan esta afirmacin. Por ejemplo. El
ES
profesor demoraran (2001: 44) sostiene que, en un ambiente inflacionario, el sol
.
dentro de un ao tendra .menor poder adquisitivo. La segunda razn es la
preferencia que normalmente se tiene por consumir antes que despus; es
decir, para dejar de consumir hoy, debera de compensarse con consumir ms
en el futuro. Por ltimo, de existir incertidumbre en el sol por recibir dentro de un
ao, habra una tercera razn para que el sol ahora valga ms que un sol dentro
CO
N
de un ao.
A
TA I D
BIL
Todas las razones expuestas son vlidas, pero existe el peligro de concluir,
errneamente, que el VDT depende de la inflacin y que, si no existiera
inflacin, no existira VDT. Aunque la inflacin sea cero, un sol vale ms que un
sol dentro de un ao por la sencilla razn de que, si tengo un sol ahora, lo puedo
invertir, por ejemplo, depositndole en un banco y tener ms de un sol dentro
de un ao: si la tasa de inters fuera 10%, en sol se convertira en s/1.10 el
prximo ao y eso es mejor que solo un sol que recibir dentro de un ao.
En esta argumentacin, hay un elemento central: la existencia de una

oportunidad de inversin. Si , por ejemplo, estuvieras sobrevolando la selva
amaznica en una avioneta con un maletn que contiene un milln de soles, falla
LECTURA N 01- EL VALOR DEL DINERO EN EL FUTURO

CONTABILIDAD IV SEMESTRE TURNO A 1
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el motor y tuvieras un aterrizaje forzoso en plena selva virgen, y te acogiera un

grupo no contactado ( que no ha tenido contacto con la civilizacin ) y no
tuvieras la posibilidad de salir, el milln de soles, ahora, seguira siendo un
milln de soles dentro de un ao ( que, dicho sea de paso, no te sirve de mucho),
ya que no hay ninguna oportunidad den inversin.
Sin embargo, en situaciones normales, en nuestro medio no es as, por lo que

decimos que un sol vale ms que un sol recibido dentro de un ao
R M. P
generalizando el concepto, el dinero recibido en diferentes aos posee
F O
diferentes valores. Entonces, en una situacin, seria errado considerar invertir
.
s/100 para recibir s/40 en cada uno de los 3 prximos aos y concluir que el
beneficio neto sea igual a s/20 (beneficio-costo=120-100=20), ya que
R
C
estaramos sumando soles que se desembolsaran o recibiran en periodos en
OF
ES
tiempo distinto y que, y por lo tanto, tienen distinto valor. Habra que, antes de
sumarlas, poner las cuatro cifras en un denominador comn, es decir, un ao
.
comn; por ejemplo, en soles del ao 4 o en soles del ao 0. Pero Cmo
haramos esto?
CO
D
2. VALOR FUTURO- VALOR PRESENTE: COMPOSICION DESCUENTO:
N
A
TA D
Empecemos por distinguir entre momento en el tiempo y periodo de tiempo:
Grafico 1:
BIL I
Lnea de tiempo

--------------------------------------------------------------------------------------------------
S/50 S/50 S/50 S/50
Momentos en
el tiempo
0 1 2 3 4 5
Periodo
O R M. P
F
P1 P2 P3 P4 P5
s
.
R
C
OF
ES
En el grafico podemos observar los momentos (instantes) en el tiempo 0, 1, 2, 3,4y

5.
El momento 0 se refiere al momento presente o actual. Nota que los periodos son
lapsos de tiempo entre dos momentos. El periodo 1 es el lapso de tiempo .
comprendido entre el momento cero y el momento 1; el periodo 2 es el lapso del
momento 1 y el momento 2 y as sucesivamente.
CO
N
Podemos observar que recibimos s/50 al final de los periodos del 1 al 4. Notamos
A
TA I D
tambin que el final del periodo 1 (momento) es, a su vez, el comienzo del periodo
BIL
2. Si los s/50 se recibieran no al final sino al comienzo de cada periodo, se tendra
el flujo mostrado en el grfico., que corresponde a un flujo de caja adelantado (el
flujo del grafico es un flujo vencido).
Grafico 2:

--------------------------------------------------------------------------------------------------
S/50 S/50 S/50
0 1 2 3 4
A pesar de que en ambos casos se recibe la misma suma en cuatro momentos, el
O R M. P
flujo de caja adelantado vale ms, pues el dinero se recibe un ao antes.
. F
Hemos dicho que, para poder sumar los flujos recibidos en diferentes aos, primero
R
debemos convertirlos en flujos equivalentes en un momento comn.
C
OF
ES
Si escogiramos como momento comn el da de hoy (el presente) y convirtiramos

cada flujo futuro en su equivalente de hoy, estaramos realizando un proceso de
.
descuento y cada flujo futuro trado a su valor de hoy sera el valor presente (VP).
(Adelante) una fecha futura y cada flujo lo convirtiramos hacia (delante) una fecha
futura, estriamos ablando de un proceso de composicin cuyo resultado sera el
valor futuro (VF).
CO
N
A
TA I D
1
BIL
El termino se reduce a cero y
(1 + r )
A
VP perpetuidad =
r
Un ejemplo de perpetuidad es el bono consol en que se paga un cupn (cuota) por

siempre al tenedor del bono, si el cupn fuera s/. 100 anuales la y la tasa de
descuento fuera 10%, el valor presente de esa corriente de efectivo ser:
S/100
0.10
--------------------------------------------------------------------------------------------------
VP perpetuidad = = S/1000
Otro ejemplo son acciones preferentes que pagan un dividendo fijo y no tiene fecha
de vencimiento. Si el dividendo fuera S/20 anuales y la tasa de descuento fuera
10%, el valor presente seria el siguiente:
S/20
VP dividendos = =S/ 20
R M. P
0.10
F O
PERPETUIDAD CRECIENTE:
.
R
Es una perpetuidad en la que el flujo de caja crece cada periodo a una tasa
C
OF
constante. Para estimar el valor presente de una perpetuidad creciente, regresemos
ES
a la frmula de anualidad creciente:
(1 + g )t
.
1-
(1+ r)t
VP anualidad creciente = A (1 + g) , donde << t>> sec hace infinito.
CO
D
r-g
N
A
TA I D
BIL
(1 + g)
Al hacerse <<t>> infinito, el termino tiende a 0 si r > g.
(1 + r)
Y tendremos la siguiente frmula para hallar el VP de una perpetuidad creciente:
A (1 + g)
VP perpetuidad creciente =
(r g)
Donde:

--------------------------------------------------------------------------------------------------
A : flujo actual ( al final del ao 0)
r : tasa de descuento
g : tasa de crecimiento
La perpetuidad creciente es usada para valorar acciones de empresa que se

considera crecern por siempre y podrn pagar dividendos a una tasas de
crecimiento constante a perpetuidad. La frmula del valor presente de esa corriente
R M. P
de dividendos ser la siguiente.
F O
.
D0 (1 + g)
VP dividendos =
r -g
R
C
OF
ES
Donde D0 es el dividendo actual; g, la tasa de crecimiento de los dividendos; y r, la

tasa de descuento.
Si el dividendo actual; es S/.10 y se espera que crezca al 5% anual, y se tiene una

tasa de descuento de 10%, el valor presente de los dividendos es:
.
CO
N
A
TA I D
BIL
10(1 + 0,05) 10,5
VP dividendos futuros = = = 210
0,10 0,05 0,05
Grafico 3.3 proceso de descuento:

--------------------------------------------------------------------------------------------------
0 1 2 3 4
Valores presentes
Fuente: elaboracin propia.
O R M. P
.
Grafico 3.4 proceso de composicin: F
R
C
OF
ES
.
CO
N
A
TA D
0 1 2 3 4
BIL I
2.1 Valor futuro Composicin:
Supongamos que Jorge tiene s/ 500 hoy y que los deposita en el banco
sudamericano que le paga 6%de inters anual y lo deja permanentemente Cunto
tendra en un ao? En dos, tres y cinco aos ? En un ao, habra ganado el 6%
de s/ 500, es decir, s/30.00 y tendra 500 +30 = s/530,00, es decir,
500(1+0,06)=s/530. Al final del segundo ao, ganara intereses de S/530 0.06 =
s/61,80 y tendra 500 + 61,80; o el valor al final del segundo ao sera:

--------------------------------------------------------------------------------------------------
500(1+0,06)(1+0,06)=500(1,06)= 561.8, diez y Podemos hacer el mismo ejercicio

para tres t aos. Obtendremos los resultados mostrados en el grafico 3.5
Grafico 3.5 clculo del valor futuro de una inversin a distintos periodos:
Si deposito S/. 500 hoy, VP = s/ 500 530
VF dentro de 1 ao
500(1+0.06)= s/ 530 0
O R M. P 561.8
. F
R
VF dentro de 2 aos 0 1
C
OF
500(1,06) (1,06)=500(1,06)= s/561.80 500
ES
.
595,8
CO
N
VF dentro de 3 aos 0 1 2
A
TA
500(1,06)(1,06)(1,06) =500 (1,06) = s/595.51
I D
BIL
895,4
VF dentro de 10 aos
500(1,06).(1+0,06) = 500 (1 +0,06) = s/ 895,42 0 1 2 3 ..
500
10 veces

--------------------------------------------------------------------------------------------------
500(1,06)
VF dentro de t aos
500(1,06)..(1+0,06)= 500(1+0,06) 0
1 2 3 t-1 t
500
O R M. P
F
tveces
.
R
C
OF
ES
Generalizando, si llamamos VP al valor presente (hoy), VF al valor futuro despus
.
=de t periodo y r a la tasa de inters, tendramos la siguiente relacin:
= (1+) (3.1)
CO
N
La expresin 3.1 es una formula con cuatro variables. Conociendo tres de ellas,
A
TA I D
podemos hallar la cuarta con facilidad.
2.2. Valor presente: descuento:

BIL
El proceso de descuento es exactamente lo opuesto al proceso de composicin.
Mantener el flujo de efectivo que se recibir al final del periodo t VF Cul es el
valor presente (VP) que equivaldra al flujo futuro mencionado si la tasa de inters
vigente fuera r? si despejamos al trmino VP en especial 3.1, obtendramos la
frmula del valor presente:

--------------------------------------------------------------------------------------------------

=
(1 + )
Es decir, si recibiremos s/1.00, dentro de un ao ( t=1), con una tasa de descuento

de 105, su VP seria:
1.000
1000
VP =(1+0,1) = 909,09 1
909,09
O R M. P
. F
R
Si la suma se recibira dentro de 5 aos, entonces, 5 =1.000 y el VP seria:
C
OF
ES
1000
1.000
VP =(1+0,1)5 = 620,73 0 1 2 3 4 5
620.73
.
Una forma de interpretar el valor presente es pensar en que suma debo depositar
CO
D
hoy, a la tasa de inters vigente, para que al final del ao t tenga la suma de flujo
N
A
D
futuro. En nuestro ejemplo, tenemos que depositar s/ 620,73 hoy para tener al final
TA I
BIL
del quinto ao, con una tasa de 10%, la cantidad de s/1.000 en un resumen, el valor
presente de s/ 1.000 recibimos al final del quinto ao con una tasa de descuento de
10% es de s/620.73 es decir, s/1.000 recibidos al final del ao 5 son equivalentes
a tener s/ 620,73 hoy si la tasa de descuento es 10%.
Veamos el siguiente ejemplo. Un alumno desea seguir una maestra despus de

terminar su carrera de tres aos. Si su maestra le cuesta s/70.000, monto que
tendra que desembolsar cuando empiece sus estudios (comienzo del cuarto ao)
cunto tendra que depositar en una cuenta que le paga 6% anual para contar
exactamente con la suma necesitada al iniciar su maestra?

--------------------------------------------------------------------------------------------------
Se plantea como un problema de valor presente:
VP: ? ( lo que tengo que depositar hoy )
VF: S/.70.000
t: 3 aos 70.000
r: 6% anual
o 1
O R M. P
2 3
P . F
R
C
OF
ES
70.000 70.000
VP=(1+0,06)3 = = S/ 58.774,14
1,191
Necesitar depositar s/58.774,14.

.
Para terminar este acpite, conviene recalcar dos hechos: primero, cuando ms
CO
D
alejada en el tiempo se encuentra una suma de dinero, menor ser su valor
N
A
D
presente; segundo, cuando mayor sea la tasa de descuento, menor ser el valor
TA I
BIL
presente. El grafico 3.6 nos muestra el valor de US$ 1 para diferentes tasas y
periodos.

--------------------------------------------------------------------------------------------------
1.00 r = 0%
0.90
0.80
0.70 r = 5%
0.60
O R M. P
F
0.50
0.40
. r = 10%
R
0.30 r = 15%
C
OF
ES
0.20 r = 20%
0.10 Tiempo
.
(aos)
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
CO
D
Nota que el valor presente se mantiene en 1 cuando la tasa de inters es cero.
N
A
TA I D
BIL
2.3. Inters simple o inters compuesto:
Son dos formas de considerar el inters ganado. En el caso del inters simple, el
inters se calcula siempre sobre el monto inicial depositado. Si deposito S/1000 al
10% durante tres aos, cada ao el inters ganado ser de 0,1 x 1000=S/.100 y
poder retirar S/.1300 al cabo de los tres aos.
En el caso del inters compuesto, el inters ganado en cada ao se agrega al

capital inicial para obtener el capital final sobre el que se aplicara los intereses el
prximo periodo en un proceso que se denomina capitalizacin de los intereses.
Los intereses se incorporan al capital para ganar ms intereses el siguiente

--------------------------------------------------------------------------------------------------
periodo. Es decir, se ganan intereses sobre intereses. El cuadro 3.1 muestra el

proceso.
Cuadro 3.1 Proceso de capitalizacin de inters
Inters simple Inters compuesto
R M. P
Ao Capital Inters Capital + Ao Capital inicial Inters 10%
O
inters Capital final
1 1000 100
. F 1100 1 1000 100 1100
R
2 1000 100 1200 2 1100 110 1210
C
OF
3 1000 100 1300 3 1210 121 1331
ES
Notamos que, en el caso del inters compuesto, el capital final de un periodo es el .

capital inicial del siguiente.
CO
D
El hecho de utilizar inters compuesto me hubiera hecho ganar S/.31 mas (331-
N
300) por intereses.
A
TA I D
BIL
Comnmente, en nuestra vida diaria, utilizamos el inters compuesto, que es lo que
consideramos a lo largo del libro, a menos que indiquemos, especficamente, que
se trata de inters simple.
2.4. Frecuencia de composicin o descuento:
En los ejemplos anteriores, los flujos de caja fueron compuestos o descontados

anualmente.
Qu sucedera si la composicin o el descuento fueran ms frecuentes, digamos

cada seis mases o mensualmente?

--------------------------------------------------------------------------------------------------
En un caso anterior, vimos que, si depositamos S/.500 por un periodo de 10 aos

con una tasa de inters de 6% anual capitalizable (o compuesto) anualmente, el
valor futuro seria:
10 = 500(1 + 0.06)10 = 895,42
Si se mantuviera la tasa estipulada de 6% anual, pero se capitaliza los intereses
R M. P
cada seis meses (se calcularon los intereses cada seis meses y se agregaran al
O
6
F
capital), tendramos que cada semestre se ganara = 3% y tendramos en
2
.
total 20 semestres. E l valor futuro se calculara de la siguiente manera:
R
C
OF
ES
0.06 20
20 = 500 [1 + ] = 500(1.03)20 = /.903,06
2
La diferencia de S/.7, 64(903,06-895,42) proviene de la composicin ms frecuente

.
de los intereses. El inters ganado y, por lo tanto, la tasa ganada sern mayores
cuanto ms frecuente sea la capitalizacin de los intereses.
CO
N
A
D
Si la composicin fuera mensual se tendra:
TA I
20
BIL
= 500 [1 +
0.06 20
] = 500(0.05)20 = /.909,70
2
Si llamamos TES a la tasa estipulada anual (0,06 o 6%); m, al nmero de composiciones

por ao; y t, al nmero de aos tendramos:

20 = [1 + ]


--------------------------------------------------------------------------------------------------
Para una tasa estipulada, la tasa ganada en realidad llamada tasa efectiva
ser mayor cuanto mayor sea el nmero de composiciones (capitalizaciones) por
ao. En trminos de tasas, tendramos la siguiente relacin:

() = [1 + ] 1

O R M. P
En el depsito de los S/.500, la tasa efectiva seria:
. F 0.06 2
R
= [1 + ] 1 = 0,0609 = 6,09%
C
OF
ES
0.06 12
.
= [1 + ] 1 = 0,06168 = 6,168%
2
Qu pasa si elevamos el nmero de composiciones al lmite, es decir, si

componemos cada segundo? Si hacemos m infinito, tendramos lo que se llama
CO
N
composicin o capitalizacin continua. La tasa efectiva para este caso ser:
A
TA I D

BIL
= 1+[

] 1

= 1
Donde e es la base de los logaritmos neperianos:

--------------------------------------------------------------------------------------------------
En Estados Unidos, la tasa estipulada recibe el nombre de APR (anual porcentaje)

y las empresas estn obligadas a informarlas a los clientes. Con ello, el costo
verdadero (la tasa efectiva) queda indeterminado si no se precisa el periodo de
composicin. Si la tasa cobrada mensual es 1%, el APR ser 1% x 12= 12%.
En el Per, la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS) obliga a las

instituciones financieras a publicar la tasa efectiva anual que aplican a sus clientes.
Para hallar la tasa que se debe cobrar por periodo de comisin (semestral o
O R M. P
mensual), habr que utilizar:
. F
= [1 + ] 1
1
R
As, si queremos cobrar una TEA de 6% anual:
C
OF
ES
1
= [1 + 0.06]2 1 = 0.02956 = 2.956%
1
.
= [1 + 0.06]12 1 = 0.04868 = 0.4868%
CO
N
3. Anualidades y perpetuidades:
A
TA I D
BIL
Con lo que hemos aprendido hasta ahora no es posible hallar el valor presente (o
el valor futuro a un momento determinado) de cualquier flujo o corriente de efectivo
que tengamos en un periodo dado, digamos cinco o diez aos. Basta con traer cada
flujo futuro a su valor presente y sumarlos. Sin embargo, este sera un camino largo
en el que tendramos que repetir la operacin de calcular el valor presente muchas
veces (una por cada periodo).
3.1. Anualidades:
Se define como una anualidad a una corriente de flujos de efectivo que ocurre a
intervalos regulares durante un periodo determinado de tiempo.

--------------------------------------------------------------------------------------------------
3.1.1 valor futuro de una anualidad
Si nos comprometemos a depositar $.1,000 al final de cada ao durante los

prximos 5 aos en una cuenta, al 5% anual, Cunto tendramos al final del ao
5?
R M. P
Grafico 3.7 valor futuro de una anualidad:
F O
.
R
0 1 2 3 4 5
C
OF
ES
S/1000 S/1000 S/1000 S/1000 S/1000
.
=S/ 1000
1
1000 (1 + 0,05)
= S/1050
1000 (1 + 0,05)2
= S/1102,50
CO
D
1000 (1 + 0,05)3
N
= S/1157.63
A
TA I D
BIL
1000 (1 + 0,05)4
= S/1215.51
(Valor futuro de la anualidad ($.1, 000 al final de cada ao durante 5 aos a unaS/ 5525.64
tasa de 5%)
El grafico 3.7 muestra el flujo de caja y el clculo del valor futuro al llevar las cinco
anualidades al final del ao 5.
Los $.1, 000 recibidos al final del periodo 1 generaran intereses por 4 aos; los
recibidos al final del ao 2, por 3 aos; los recibidos al final del ao 3,por 2; los

--------------------------------------------------------------------------------------------------
recibidos al final de ao 4, por 1;y, finalmente, los recibidos al final del ao 5 estn
ya en el periodo 5, por lo que no ganan intereses.
El valor futuro de la anualidad ser:
O R M. P
. F
VFanualidad = 1,000(1+0,05) 4 +1,000(1+0.05)3+1,000(1+0.05)2+1,000(1+0.05)+1,000
=1,000[(1+0.05)4 +(1+0.05)3 +(1+0.05)2+(1+0.05)+1]
R
C
OF
ES
Expresin que se simplifica a:
= 1,000 [
(1 + 0.05)5 1
0.05
] .
CO
D
Generalizando, tendramos la frmula del valor futuro de una anualidad vencida:
N
A
TA I D
BIL
VF(A, r, t) = A [
(1 + ) 1

]
DONDE
A: Suma recibida al final de cada periodo (anualidad vencida)
r: Tasa de inters por periodo
t: Numero de periodos

--------------------------------------------------------------------------------------------------
Si los flujos se recibirn al comienzo de cada ao (grafico 3.7) y no al final, cada

uno de ellos generara intereses por un ao adicional y la frmula del valor futuro
cambiaria a:
Valor futuro de una anualidad adelantada:
(1 + ) 1
(, , ) = A(1 + r) [ ]

O R M. P
. F
Donde A representa la cantidad recibida o proporcionada al comienzo de cada
periodo.
R
C
Grafico 3.8 flujo de una anualidad adelantada:
OF
ES
.
0 1 2 3 4 5
$.1, 000 $.1, 000 $.1, 000 $.1, 000 $.1, 000
CO
D
Calcula el valor futuro al ao de dicho flujo.
N
A
TA I D
3.1.2. Valor presente de una anualidad:
BIL
El proceso es el inverso al seguido para el clculo del valor futuro, como puede
apreciarse en el grafico 3.9 para anualidades vencidas
Grafico 3.9 valor de una anualidad vencida
0 1 2 3 4 5
1,000
$1,000 $1,000 $1,000 $1,000 $1,000
1+0.05
$952,38
$.907,03
$863,84
--------------------------------------------------------------------------------------------------
O R M. P
. F
El valor presente de la anualidad seria>
R
C
OF
VP anualidad
ES
1 1 1 1 1
= 1,000[1+0.5 + 1+0.5 + 1+0.5 + 1+0.5 + 1+0.5 +]
Que se puede simplificar ha:

.
1
= 1,000 [1 ]
(1 + 0.05)5/0.05
CO
N
A
D
VP anualidad= 4,329.43
TA I
BIL
El valor presente de una anualidad vencida de $ 1,000 por periodo durante 5 aos
es de $ 4,329.47. Esta es la cantidad que tendra que depositar hoy en una cuenta
que me pague el 5% y, as, poder retirar $1,000 al final de cada uno de los
siguientes aos y quedar con saldo cero en la cuenta.
En otras palabras, a una tasa de 5 %, me es indiferente desembolsar $4,329.47

hoy o desembolsar $1,000 al final de cada ao en los prximos 5 aos. O si yo
fuera el que recibe el dinero, recibir $ 1,000 al final de los siguientes 5 aos es
equivalente a recibir $ 4,329.47 hoy (valor presente del flujo del futuro).
Generalizando, el valor presente de una anualidad vencida es:

--------------------------------------------------------------------------------------------------
1
= VP(A, r, t) = A 1
(1 + )1

[ ]
A: suma anual recibida al final de cada periodo.
r: Tasa de inters por periodo
T= nmero de periodos
O R M. P
Si se trata de una anualidad adelantada, el flujo seria como el que se muestra en el
F
grafico 3. 10.
.
R
C
Grafico 3.10 Valor Presente de una anualidad adelantada
OF
ES
0 1 2 3
. 4 5
S/. 1000 S/.1000 S/.1000 S/.1000

CO
D
1000
N
S/.1,000.00
1+0.05
A
TA D
1000
I
S/.952.38
BIL
(1+0.05)2
1000
S/.907.03
(1+0.05)3
1000
S/.863.84
(1+0.05)4
S/.822.70
S/.4,545,95
El VP de una anualidad adelantada es mayor que el VP de la anualidad vencida,

puesto que cada flujo se recibe un periodo antes.
La Frmula del valor presente de una anualidad adelantada es:

--------------------------------------------------------------------------------------------------
1 1 .
VP anualidad anticipada =VP(A,r,t)=A (1+r)t-1 . +A
n r
Dnde:
A: suma recibida o dada al comienzo de cada periodo

r: tasa de descuento por periodo
t: nmero de periodos
O R M. P
F
3.2. Anualidades, una aplicacin: cronograma de pagos:
.
Quin no ha tenido que comprar algo a plazos? Si tenemos el precio al contado,
podemos calcular fcilmente el valor de cada cuota con la frmula del valor
R
C
presente de una anualidad si contamos con el nmero de cuotas y la tasa de inters.
OF
ES
Despejando A de la Formula del valor presente de una anualidad vencida, tenemos

lo siguiente:
.
r .
. A= VP 1 1 .
n (1+r)t
CO
N
A
TA I D
BIL
Si queremos comprar un televisor cuyo precio es de S/. 1,500 y la tasa de inters
es de 3% mensual, y deseamos pagarla en cuatro cuotas mensuales iguales, el
valor de cada cuota se halla de la siguiente manera:
0.03 .
. Valor cuota = 1500 1 1 . = 1500 (0.269) = 403.54 n
(1+0.03)4

--------------------------------------------------------------------------------------------------
Cada cuota por pagar ser de S/.403.54 pero no sabemos (y muchas veces no nos
interesa) que parte de la cuota es el pago de inters y que parte es la amortizacin
del prstamo.
Sin embargo, para una empresa es importante separarlos, pues los intereses son
un gasto deducible para calcular las utilidades y los impuestos; y por otro lado,
necesita las amortizaciones para presentar adecuadamente el saldo de la deuda
por pagar en el balance general. Para lograr esta separacin, se elabora un
R M. P
cronograma de pagos.
F O
Consideremos, por ejemplo, que la empresa La Agricultura Moderna S.A desea
.
comprar un tractor. Un proveedor norteamericano le ha ofrecido uno a un precio de
R
US$ 1000,000 al contado o pagar a crdito en 5 aos, a una tasa estipulada del
C
OF
12% que requiere pagos semestrales.
ES
Como se requieren pagos cada 6 meses, estaramos ablando de 10 cuotas o
.
periodos en total. Como la tasa estipulada anual es 12% la tasa que se debe aplicar
por semestre ser de 12/2 = 6%
Cada cuota ser de:

CO
N
A
ID
0.06 .
TA
. A = 1`000,000 1 1 . = US$ 135,868 n
BIL
(1+0.06)10
Con esta cuota, el precio y la tasa semestral, elaboramos el cronograma de pagos

que se muestra en el cuadro 3.2 Observa que se han considerado anualidades
vecindadas.
Cuadro 3.2 Cronograma de pagos de cuotas iguales:
Nuevo
Periodo Saldo Cuota Inters Amortizacin
saldo
1 1'000,000 135,868 60,000 75,868 924,132

--------------------------------------------------------------------------------------------------
2 924,132 135,868 55,448 80,420 843,712

3 843,712 135,868 50,623 85,245 758,467
4 758,467 135,868 45,508 90,360 668,107
5 668,107 135,868 40,086 95,782 572,325
6 572,325 135,868 34,340 101,528 470,797
7 470,797 135,868 28,248 107,620 363,176
8 363,176 135,868 21,791 114,077 249,099
9 249,099 135,868 14,946 120,922 128,177
O R M. P
10 128,177 135,868 7,691 128,177 0
. F
La cuota por pagar cada seis meses es US$ 135,867.96 durante el primer semestre,
R
el monto de la deuda es US$ 1000,000 por lo que el inters generado es 0,06 x
C
OF
US$1000,000 = US$60,000. Al deducir el inters de la cuota, la amortizacin del
ES
primer periodo es US$75,868 lo que hace que, al final del primer periodo, el saldo
.
de la deuda se reduzca a US$924,132.04 Este saldo final del primer semestre es,
a su vez, el saldo inicial del segundo semestre y el monto de la deuda durante este
segundo periodo. Los intereses del segundo periodo son 0.06 x
US$924,132.04=US$55.447.92 si restamos la cuota mensual menos intereses,
obtenemos US$80,420.04 de amortizacin, lo que lleva a un saldo final de la deuda
CO
N
de:
A
TA I D
BIL
US$924,132.04-US$80,420.04=US$843,712.01. Este resultado es el saldo inicial
del tercer semestre. El procedimiento continua as sucesivamente hasta completar
los diez semestres
Nota que los montos de intereses van bajando y la amortizacin va subiendo con
el paso de los periodos.
En la columna de intereses, tenemos los montos de los intereses que corresponden

a cada ao, para el estado de prdidas y de ganancias del segundo ao, por
ejemplo, se tendra un gasto por intereses de US$55,477.92 producido por la
financiacin de la adquisicin del tractor.

--------------------------------------------------------------------------------------------------
Sin embargo, a veces pagamos cuotas mensuales iguales y, en un prstamo de 10

aos, tendramos 120 periodos. Si necesitramos solo el dato de los intereses en
el periodo 100, hacer la tabla seria engorroso. Para ello, es ms prctico aplicar la
siguiente formula:
Amortizacin periodo (ao) = Amortizacin periodo 1 (1+r)n-1
O R M. P
En nuestro cronograma, si quisiramos calcular la amortizacin e intereses del
periodo 8, tendramos:
. F
R
Amortizacin periodo 1 =US$75,868
C
OF
ES
r = 0.06
n1=81=7
Amortizacin periodo 8 = US$75,868 (1 + 0.06)7 = US$114,077

.
Por diferencia con la cuota constante, podemos hallar los intereses.
CO
D
Otra posibilidad de pago, en ves de cuotas totales iguales, es la de hacer
N
amortizaciones iguales y las cuotas totales van bajando con el transcurrir de los
A
TA I D
pagos. En nuestro ejemplo, la amortizacin de cada periodo seria US$1,000.00/10
BIL
= US$100,000 por semestres. El cronograma de pagos seria el que se muestra en
el cuadro 3.3.
Cuadro 3.3 Cronograma con amortizaciones iguales
Periodos Saldo Amortizacin Inters Cuota Nuevo saldo
1 1,000.000 100.000 60.000 160.000 900.000
2 900.000 100.000 54.000 154.000 800.000

--------------------------------------------------------------------------------------------------
3 800.000 100.000 48.000 148.000 700.000
4 700.000 100.000 42.000 142.000 600.000
5 600.000 100.000 36.000 136.000 500.000
6 500.000 100.000 30.000 130.000 400.000
7 400.000 100.000 24.000 124.000 300.000
8 300.000 100.000 18.000 118.000 200.000
R M. P
9 200.000 100.000 12.000 112.000 100.000
10 100.000
F O 100.000 6.000 106.000 0
.
R
C
OF
ES
3.3. Opciones para calcular el valor del dinero en el tiempo:

Hasta ahora hemos estado usando ecuaciones que cuando se posee una
.
calculadora capaz de elevar potencias, son de manejo relativamente fcil.
CO
D
Una segunda opcin es el uso de calculadoras financieras que tienen las funciones
N
A
D
(o formulas) incorporadas y lo que se tiene que hacer es ingresar los datos
TA I
BIL
siguiendo las instrucciones del manual de la calculadora. Una opcin semejante
seria usar las funciones del Excel en un computador.
Sin embargo, si no tienes dinero para una buena calculadora o simplemente no

tienes una a la mano, te queda un recurso muy barato y muchas veces ms rpido:
las tablas del valor del dinero en el tiempo.
Observa las distintas frmulas que hemos usado hasta ahora. Si consideramos la
suma de dinero igual a 1 sol o 1 unidad monetaria y variamos la tasa de inters y
los periodos de tiempo, obtendremos los factores de valor presente. Luego ubicado
el factor correspondiente, lo multiplicamos por la suma de dinero que se trate y
obtendremos la respuesta que buscamos. Afortunadamente, no tenemos que

--------------------------------------------------------------------------------------------------
elaborar dichas tablas. Alguien ya lo ha hecho anteriormente para nosotros y

algunas de ellos se presentan al final del libro. Ilustremos su uso con un ejemplo.
Supongamos que queremos hallar el valor presente de una anualidad de s/. 20,000
que se recibieron al final de cada uno de los siguientes 8 aos considerando una
tasa de 5% anual.
Periodo/Tasa 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7%
1 0,9901 0,9804 0,9709 0,9615 0,9524 0,9434 0,9346
O R M. P
2 1,9704 1,9416 1,9135 1,8861 1,8594 1,8334 1,8080
4
2,9410
3,9020 . F
2,8839
3,8077
2,8286
3,7171
2,7751
3,6299
2,7232
3,6299
2,6730
3,4651
2,6243
3,3872
R
C
OF
5 4,8534 4,7135 4,5797 4,4518 4,4518 4,2124 4,1002
ES
6 5,7955 5,6014 5,4172 5,2421 5,0757 4,9173 4,7665
.
7 6,7282 6,4720 6,2303 6,0021 5,7864 5,5824 5,3893
8 7,6517 7,3255 7,0197 6,7327 6,2098 6,2098 5,9713
9 8,5660 8,1622 7,7861 7,4353 7,1078 6,8017 6,5152
10 9,4713 8,9826 8,5302 8,1109 7,7217 7,3601 7,0236

CO
N
A
TA I D
BIL
En la interseccin de la fila del periodo 8 y la tasa de descuento de 5%, leemos el
factor de valor presente de una anualidad FVPA (5%, 8 aos) = 6,4632. El valor
presente de s/. 20,000 recibidos en los 8 aos es s/. 20,000 x 6,4632= s/. 129,264.
Al final del libro, se presentan las siguientes tablas:
FVF: Factores del valor futuro de s/.1 recibido dentro de t aos
FVP: Factores del valor presente de s/.1 recibido dentro de t aos
FVFA: Factores del valor futuro de una anualidad
FVPA: Factores del valor presente de una anualidad

--------------------------------------------------------------------------------------------------
El uso de estas tablas es semejante al ejemplo que hemos mostrado. Lo importante

es no equivocarnos de tabla.
El inconveniente con las tablas es que estn elaboradas para un determinado

nmero de aos y tasas de descuento. Por ejemplo, si la tasa de descuento fuera
8,4% no lo podramos encontrar en la tabla. Se podra aproximar interpolando entre
8% y 9%, pero se volvera un procedimiento engorroso, y optaramos por usar las
formulas y la calculadora.
3.4 Anualidades Crecientes:
O R M. P
. F
Una anualidad creciente es un flujo de caja que cada periodo crece a una tasa
constante durante un lapso de tiempo determinado. Asume, por ejemplo que has
R
C
alquilado un departamento de tu propiedad a una empresa por US$15,000 anuales
OF
durante 5 aos. Para protegerte de la inflacin, has negociado que el alquiler se
ES
aumente a una tasa del 4% anual; la tasa de descuento es del 12%. Cul es el
.
valor presente de ese flujo de caja?
CO
N
A
D
15,000(1+0.04)4
TA I
BIL
15,000(1+0.04)4
15,000(1+0.04)3
15,000(1+0.04)2
15,000(1+0.04)
1 1 2 3 4 5
15000(1,04) 15,000(1,04)2 15,000(1,04)3 15,000(1,04)4 15,000(1,04)5
1,12 (1,12)2 (1,12)3 (1,12)4 (1,12)5
Es decir:

--------------------------------------------------------------------------------------------------
Valor presenteAnualidad creciente = 1,04 + 1.042 + 1,043 + 1,044 + 1,045

1,12 1,122 1,123 1,124 1,125
Lo que se puede reducir a la siguiente expresin:
5
1-(1,04) 5
Valor presente = 15,000(1,04) (1,12)
Anualidad creciente
0,12 0,04
O R M. P
F
Donde s/.15,000 es el alquiler actual tomado como base para calcular el flujo
.
creciente de los 5 aos siguientes; 4% la tasa de creciente de dichos flujos y 12%
la tasa de descuento.
R
C
OF
Generalizado, obtenemos la siguiente formula:
ES
.
t
1- ( 1+ g)t
Valor presente =VPAC = A (1+g) (1+r)
Anualidad creciente r-g
CO
N
A
D
Donde:
TA I
BIL
A: Anualidad base (hoy)
g : tasa de crecimiento
r : tasa de descuento
t : periodo de tiempo
Observa que el valor presente crecer si la Tasa de crecimiento aumenta y

disminuir si la tasa de descuento aumenta. Fjate tambin que la formula no es
vlida cuando g = r (0/0). En este caso, el crecimiento del flujo es exactamente
compensado por el descuento. En nuestro ejemplo numrico del alquiler del

--------------------------------------------------------------------------------------------------
departamento, si la tasa de descuento fuera 4% se tendra como valor presente el

siguiente valor:
Valor presente Anualidad creciente = 15,000(1,04) + 15,0000(1,04)2 + 15,000(1,04)3 + 15,000(1,04)4 + 15,000(1,04)5

(1,04) (1,04)2 (1,04)3 (1,04)4 (1,04)5
VPAC = 15,000 + 15,000 + 15,000 + 15,000 + 15,000
O R M. P
F
VPAC = 15,000 x 5 = 75,000
.
Entonces, la formula se reduce a la siguiente expresin:
R
C
OF
VPAC = A x t cuando r = g
ES
3.4. Perpetuidades:
.
Examinemos nuevamente la frmula del valor presente de una anualidad:
CO
N
1- 1
VP Anualidad = A (1+r)t
A
TA I D
r
BIL
Qu pasara si pudiramos recibir eternamente la suma A? Una anualidad que
se recibe por siempre es una perpetuidad. Es decir, el periodo t = y tendramos:
1- 1
VP Anualidad = A (1+r)
r


El Valor Del Dinero en El Tiempo

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UNIVERSIDAD NACIONAL DANIEL ALCIDES CARRIN

FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS, CONTABLES Y ADMINISTRATIVAS

EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

1. Un sol ahora o un sol dentro de un ao?:

Si viviramos en un mundo con certidumbre, Cmo responderamos a las

profesor demoraran (2001: 44) sostiene que, en un ambiente inflacionario, el sol

En esta argumentacin, hay un elemento central: la existencia de una

LECTURA N 01- EL VALOR DEL DINERO EN EL FUTURO

el motor y tuvieras un aterrizaje forzoso en plena selva virgen, y te acogiera un

Sin embargo, en situaciones normales, en nuestro medio no es as, por lo que

estaramos sumando soles que se desembolsaran o recibiran en periodos en

LECTURA N 01- EL VALOR DEL DINERO EN EL FUTURO

S/50 S/50 S/50 S/50

En el grafico podemos observar los momentos (instantes) en el tiempo 0, 1, 2, 3,4y

S/50 S/50 S/50

A pesar de que en ambos casos se recibe la misma suma en cuatro momentos, el

Si escogiramos como momento comn el da de hoy (el presente) y convirtiramos

Un ejemplo de perpetuidad es el bono consol en que se paga un cupn (cuota) por

a la frmula de anualidad creciente:

Y tendremos la siguiente frmula para hallar el VP de una perpetuidad creciente:

LECTURA N 01- EL VALOR DEL DINERO EN EL FUTURO

A : flujo actual ( al final del ao 0)

La perpetuidad creciente es usada para valorar acciones de empresa que se

Donde D0 es el dividendo actual; g, la tasa de crecimiento de los dividendos; y r, la

Si el dividendo actual; es S/.10 y se espera que crezca al 5% anual, y se tiene una

Grafico 3.3 proceso de descuento:

LECTURA N 01- EL VALOR DEL DINERO EN EL FUTURO

Fuente: elaboracin propia.

LECTURA N 01- EL VALOR DEL DINERO EN EL FUTURO

500(1+0,06)(1+0,06)=500(1,06)= 561.8, diez y Podemos hacer el mismo ejercicio

Si deposito S/. 500 hoy, VP = s/ 500 530

500(1,06).(1+0,06) = 500 (1 +0,06) = s/ 895,42 0 1 2 3 ..

LECTURA N 01- EL VALOR DEL DINERO EN EL FUTURO

Generalizando, si llamamos VP al valor presente (hoy), VF al valor futuro despus

2.2. Valor presente: descuento:

LECTURA N 01- EL VALOR DEL DINERO EN EL FUTURO

Es decir, si recibiremos s/1.00, dentro de un ao ( t=1), con una tasa de descuento

Veamos el siguiente ejemplo. Un alumno desea seguir una maestra despus de

LECTURA N 01- EL VALOR DEL DINERO EN EL FUTURO

Se plantea como un problema de valor presente:

VP: ? ( lo que tengo que depositar hoy )

Necesitar depositar s/58.774,14.

LECTURA N 01- EL VALOR DEL DINERO EN EL FUTURO

En el caso del inters compuesto, el inters ganado en cada ao se agrega al

LECTURA N 01- EL VALOR DEL DINERO EN EL FUTURO

periodo. Es decir, se ganan intereses sobre intereses. El cuadro 3.1 muestra el

Cuadro 3.1 Proceso de capitalizacin de inters

Inters simple Inters compuesto

Notamos que, en el caso del inters compuesto, el capital final de un periodo es el .

2.4. Frecuencia de composicin o descuento:

En los ejemplos anteriores, los flujos de caja fueron compuestos o descontados

Qu sucedera si la composicin o el descuento fueran ms frecuentes, digamos

LECTURA N 01- EL VALOR DEL DINERO EN EL FUTURO

En un caso anterior, vimos que, si depositamos S/.500 por un periodo de 10 aos

10 = 500(1 + 0.06)10 = 895,42

Si se mantuviera la tasa estipulada de 6% anual, pero se capitaliza los intereses

La diferencia de S/.7, 64(903,06-895,42) proviene de la composicin ms frecuente

Si llamamos TES a la tasa estipulada anual (0,06 o 6%); m, al nmero de composiciones

LECTURA N 01- EL VALOR DEL DINERO EN EL FUTURO

Qu pasa si elevamos el nmero de composiciones al lmite, es decir, si

Donde e es la base de los logaritmos neperianos:

LECTURA N 01- EL VALOR DEL DINERO EN EL FUTURO

En Estados Unidos, la tasa estipulada recibe el nombre de APR (anual porcentaje)