RICARDO

RAMREZ CABALLERO | 0175146

CAPM

Es un modelo de equilibrio que PREDICE la tasa de rentabilidad esperada de una

accin, en funcin de una tasa de rentabilidad esperada del mercado, rendimiento
del activo libre de riesgo. Se utiliza para calcular la tasa de rendimiento de una
empresa cuyas acciones se negocian en bolsa.

EL CAPM se basa en la premisa de que el nico riesgo que es remunerado es el

riesgo sistemtico, es decir, aquel riesgo que permanece tras haber diversificado su
portafolio. Este modelo no se preocupa por el riesgo no sistemtico, porque los
inversionistas pueden reducirlo y eliminarlo si diversifican sus inversiones en
acciones.

= +

(, )
=
()

Donde:
= i
=
=
=
=

Ejercicio:

Encuentre la tasa de rendimiento de capital de un activo cuya beta es igual a 1.8, con
un rendimiento activo libre de riesgo de 2.7% y un rendimiento del mercado a 4.8%.

= 2.7 + 1.8 4.8 2.7

= 6.48%

Bibliografa:
Black, F., M. Jensen & M. Scholes. 1972. The Capital Asset Pricing Model: Some Empirical
Tests, in Jensen, M., Studies in The Theory of Capital Markets, Praeger, New York, pp: 88.
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M-MII

La segunda proposicin de M&M postula una forma de encontrar el costo de capital

comn. El costo de capital, para una empresa que utiliza un mix de deuda y capital,
vendr dado por la suma del costo de la deuda despus de impuesto, ponderada
por el peso relativo de la deuda en la empresa, y el costo patrimonial, ponderado
por su peso relativo en el valor total de la firma. El retorno de patrimonio, es funcin
del retorno operacional y del riesgo financiero.

M.M. reconocen que las acciones de una empresa son un instrumento de ms riesgo
que la empresa misma y que la deuda, ya que esta ltima tiene prioridad sobre los
activos de la firma y las acciones slo tienen derecho a los excedentes que quedan
despus de pagar la deuda.

= + ( )(1 )

Donde:

= sin

=

=

Ejercicio:

Una empresa, cuyo beneficio por costo es de 95 millones de pesos se endeuda con
180 millones de pesos, lo cual representa el 25% de la empresa y con un inters del
9%, determina el costo de capital.

= 95 + 0.25 (95 180)(1 0.09)

= 75.66

Bibliografa:

Lintner, J. 1965. The Evaluation of Risky Assets and the Selection of Risky Investments in
Stock Portfolios and Capital Budgets, Review of Economics and Statistics, Vol. 47, pp: 110.
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APT

Es un modelo de valuacin de activos en equilibrio, es decir en un mercado eficiente.

El retorno de cualquier activo riesgoso es visto como una combinacin lineal de
varios factores, y no tan solo de la tasa de retorno del portafolio de mercado.

Un modelo que permite mltiples factores de riesgo. Cada beta mide la sensibilidad
del retorno de las acciones de la compaa a un factor aislado e implcito de la
economa y no requiere la identificacin del portafolio del mercado.

= + ( + ) +
TUV

Donde:

Ejercicio:

Se tiene un activo con retorno esperado del 5% con los siguientes factores:

a) b= 0.5 y F= 4%
b) b= -0.3 y F= 7%
c) b= 0.2 y F= 2%

Encuentre la tasa de retorno esperado del activo

= 5% + 0.5 4% + 0.3 7% + 0.2 2%

= 5.3%

Bibliografa:

McKinsey & Company, Inc, T. Copeland, T. Koller & Ja. Murrin 2003. Valuation Measuting
and Managing the Value of Companies 3ed edition, Wiley, pp: 65
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CRECIMIENTO DE DIVIDENDOS

Es un modelo terico que se basa en la suposicin de que el valor de la empresa es

igual al valor actual de todos los dividendos futuros que se paguen durante la vida
de la empresa, que se supone sea infinita.

El modelo toma como suposicin que los dividendos y las utilidades crecen en igual
proporcin. Esta suposicin es cierta solamente en casos en que una empresa
distribuya anualmente un porcentaje fijo de sus utilidades, es decir una razn de
pagos fijos.

Donde:

= (1 + )

Ejercicio:

Calcule el valor actual de una accin que reparti dividendos hace un ao por 3
pesos con un crecimiento esperado del 5% y retorno de 8%.

= 3 1 + 0.08 = 3.24

3.24
=
0.08 0.05
= 108

Bibliografa:

Lintner, J. 1965. The Evaluation of Risky Assets and the Selection of Risky Investments in
Stock Portfolios and Capital Budgets, Review of Economics and Statistics, Vol. 47, pp: 132.