Err:502

Determinar TIR
Supongamos que un inversor puede comparar un bono con Valor Nominal (VN) de
$1.000, plazo de vencimiento de 4 aos, tasa cupn de 12%, pagado anualmente. por $
1.200. Determine el rendimiento al vencimiento del bono.

Valor Nominal (VN) 1000

Plazo de Vencimiento 4
Tasa cupon (Pagado
Anualmente) 12%
Precio (P) 1200

Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
1200 120 120 120 1120
Factor (6%) 0.9433962264 0.8899964 0.839619283 0.7920937

1200 113.20754717 106.79957 100.7543139639 887.1449

Factor (7%) 0.9345794393 0.8734387 0.8162978769 0.7628952

1200 112.14953271 104.81265 97.9557452269 854.44264

V Absoluto
38.5457739388 1%
30.6394371768 X

X= 0.79%
TIR= 7.00% -0.79% 6.21%
de
e. por $

-7.906337

30.639437

38.545774
 Err:502

Supongamos el caso de un bono con Valor Nominal de $ 1.000, pago de cupn de $

100 (10%) al final de cada ao y al que le restan 3 aos hasta su vencimiento. La tasa
de rendimiento al vencimiento requerido por el inversionista es del 12% anual.
Determine cuanto se puede pagar por ese bono (Valor Presente, Precio)

Valor Nominal (VN) 1000

Plazo de
Vencimiento 3
Tasa cupon
(Pagado
Anualmente) 10%
Precio (P)

Determinar
Rendimiento al
Vencimiento (RAV
o TIR) 12%

Ao 1 Ao 2 Ao 3
Cupones 100 100 1100
RAV 12% 0.8928571429 0.7971938776 0.7117802478

Valor Presente 89.2857142857 79.7193877551 782.9582725948

PRECIO 951.9633746356
 Err:502

Consideremos un bono con Valor Nominal de $ 1.000, pago de cupn 10%

anual pagado semestralmente y al que le restan 3 aos hasta su
vencimiento. La tasa de rendimiento al vencimiento requerido por el
inversionista es del 12% anual. Determine su precio.

Valor Nominal (VN) 1000

Plazo de Vencimiento 4
Tasa cupon (Pagado Anualmente) 10%
Precio (P) 1200
Determinar Rendimiento al Vencimiento
(RAV o TIR) 12%

Periodo 1 Periodo 2 Periodo 3 Periodo 4 Periodo 5 Periodo 6

Cupones (1000*(10%/2)) 50 50 50 50 50 1050
0.943 0.890 0.840 0.792 0.747 0.705
RAV 12%
Valor Presente 47.17 44.50 41.98 39.60 37.36 740.21

PRECIO 950.83
 Err:502

Precio de un Bono del Estado

En el mercado secundario estn disponibles los siguientes bonos:

Bono A: Bono cupn cero a un ao que se adquiere por 1.000 y se amortiza por 1.110 .
Bono B: Bono cupn cero a dos aos que se adquiere por 600 y se amortiza por 726 .
Determine el precio de adquisicin de un Bono del Estado de nominal 1.000 que proporciona un cupn
anual del 11% y al que restan dos aos para su amortizacin.

Ao Bono A Bono B ETTI Factor Bono Estado

0 (1,000.00) (600.00) (1,016.45)
1 1,110.00 0.00 11.00% 0.900900901 110.00
2 726.00 10.00% 0.826446281 1,110.00

TIR 11.000% 10.000% 10.051%

Bonos.xls
Err:502

Rentabilidad de un Bono

Calcular la rentabilidad de un bono a 5 aos, cupn 10% anual que se adquiere por el nominal.

Solucin TIR 10% efectivo anual

Cupn % 10% anual

Nominal $100.00 Cuando no se conoce el nominal se supone que es de 100 $. Esto no
Cupn $10.00 anual influye en el clculo de la TIR. Se obtendra la misma TIR suponiendo
cualquier otro nominal. Y tiene la ventaja de que el precio se puede
interpretar como un porcentaje sobre el nominal.

Ao Flujo Caja Por ser un bono estandar la TIR se puede calcular simplemente dividiendo el
0 -$100.00 cupn entre el nominal. O bien diciendo que la TIR coincide con el Cupn
1 $10.00 expresado en porcentaje.
2 $10.00
3 $10.00 TIR 10%
4 $10.00
5 $110.00 Tambin se puede calcular la TIR acudiendo la la frmula TIR de Excel.

TIR 10%

Un bono estandar es aquel que cumple las siguientes condiciones:

1 Se adquiere por el nominal
2 Se amortiza por el nominal (no existe prima de amortizacin)
3 La periodicidad de cobro de cupn es constante.
Un bono estandar se puede interpretar como un prstamo americano. Por ello,
se puede calcular el tipo de inters que paga sin ms que dividir el cupn entre e
nominal. Esto es, cupn (en %) y TIR coinciden.
plemente dividiendo el
cide con el Cupn

a TIR de Excel.

condiciones:

a de amortizacin)

mo americano. Por ello,

ue dividir el cupn entre el
 Err:502

Rentabilidad de un Bono de cupn semestral

Calcular la rentabilidad de un bono a 5 aos, cupn del 5% semestral que se adquiere por el nominal.

Solucin TIR 10.25% efectivo anual

Cupn % 5% semestral
Nominal $100.00
Cupn $5.00 semestral

Por ser un bono estandar la TIR se puede calcular simplemente dividiendo el

Semestre Flujo Caja cupn entre el nominal. O bien diciendo que la TIR coincide con el Cupn
0 -$100.00 expresado en porcentaje. Pero en este caso al ser semestrales los flujos, la TIR
1 $5.00 es semestral. Finalmente hemos de anualizarla.
2 $5.00
3 $5.00 TIR semes 5%
4 $5.00 TIR 10.25%
5 $5.00
6 $5.00 Tambin se puede calcular la TIR acudiendo la la frmula TIR de Excel.
7 $5.00
8 $5.00 TIR semes 5%
9 $5.00 TIR 10.25%
10 $105.00
quiere por el nominal.

de calcular simplemente dividiendo el

que la TIR coincide con el Cupn
aso al ser semestrales los flujos, la TIR
alizarla.

ndo la la frmula TIR de Excel.

 Err:502

TIR de un Bono

En el mercado secundario cotiza un bono al 102% sobre el nominal que es de 1.000 $, paga un cupn del
6% anual venciendo el primero de ellos dentro de un ao. El bono madura a los 4 aos y paga una prima
de amortizacin de 20 $. Calcular la TIR.

Solucin TIR 5.8824% efectivo anual

Cupn % 6% anual
Este bono no es un bono estandar, pero como coincide el
Nominal $1,000.00
precio de adquisicin con el de amortizacin ms la prima
Cupn $60.00 anual (1.020 $) se puede calcular la TIR como si de un bono
Prima Amort. $20.00 estandar se tratara. Esto es, dividiendo el cupn entre el
Precio % $1.02 precio de adquisicin.
Precio $1,020.00 TIR 5.8824%

Ao Flujos Caja Tambin se puede calcular la TIR usando la frmula de

0 -$1,020.00 Excel
1 $60.00 TIR 5.8824%
2 $60.00
3 $60.00
4 $1,080.00
000 $, paga un cupn del
aos y paga una prima

ar, pero como coincide el

ortizacin ms la prima
como si de un bono
endo el cupn entre el

usando la frmula de
 Err:502

Precio de un Bono en el mercado secundario

Determinar el precio de adquisicin de un bono en el mercado secundario que cotiza al 3,4% efectivo anual y al que
restan para su amortizacin 3 aos y 9 meses. El cupn es del 1,5% semestral.

TIR 3.40% efectivo anual Precio 99.45

TIR trimestral 0.8394% efectivo trimestral
Tiempo 3 aos y 9 meses El precio del bono es el Valor Actual de los Flujos de Caja que
Trimestres 15 Trimestres promete el bono a futuro, descontados a su TIR.
Cupn % 1.50% semestral
Cupn $1.50 semestrales
Ha sido necesario trabajar con perodicidad trimestral porque el
Nominal $100.00 tiempo ms pequeo entre dos fluos de caja es el trimestre.
El enunciado no da
el nominal. Concretamente, el tiempo entre la adquisicin y el cobro del primer
Supondremos que cupn. Adems para que el VAN funcione es imprescindible poner
Trimestre Flujos Caja es de 100 $, as el flujo de caja cero en los trimestres donde no se paga cupn. Si
precio se podr esas celdas se dejan vacias la formula no funciona bien.
0 -P interpretar como
1 $1.50 un porcentaje del
2 $0.00 nominal.
Sabemos que el tiempo entre la adquisicin y el cobro del primer
3 $1.50 cupn es de un trimestre ya que la amortizacin del bono coincide
4 $0.00 con el pago del ltimo cupn, y contando los periodos hacia atrs
5 $1.50 en el tiempo llegamos a la conclusin de que el bono se adquiere
6 $0.00 en t=1/2 semestres.
7 $1.50
8 $0.00
9 $1.50
10 $0.00
11 $1.50
12 $0.00
13 $1.50
14 $0.00
15 $101.50
efectivo anual y al que

Flujos de Caja que

u TIR.

d trimestral porque el
ja es el trimestre.
cin y el cobro del primer
es imprescindible poner
no se paga cupn. Si
funciona bien.

n y el cobro del primer

acin del bono coincide
os periodos hacia atrs
ue el bono se adquiere
 Err:502

Prima de amortizacin

Un inversor adquiere un bono en el mercado secundario por el nomial. El bono paga un cupn semestral del 6%
nominal anual, venciendo el prximo dentro de 6 meses, y se amortiza dentro de 18 meses, con una prima de
amortizacin de 10 $. El nominal del bono es de 1.000 $. Calcular la rentabilidad del bono.

Solucin TIR 6.7554% efectivo anual

Cupn nominal % 6% nominal anual

Cupn % 3% semestral
Nominal $1,000.00
Cupn $30.00 semestral
Prima Amort. $10.00
Precio % $1.00
Precio $1,000.00

Semestre Flujo Caja TIR semestral 3.32% efectivo semestral

0 -$1,000.00
1 $30.00 TIR 6.7554% efectivo anual
2 $30.00
3 $1,040.00
 n semestral del 6%
con una prima de

fectivo semestral

fectivo anual
 Err:502

Nominal del bono

Se puede adquirir un bono en el mercado secundario por P . Su nominal es N y vence dentro de 3 aos y 2 meses.
El bono proporciona un cupn semestral del 8% nominal anual. El primer cupn por importe de 50 se cobrar dentro
de p meses. Calcular N.

Solucin Nominal 1,250.00

Cupn nominal % 8% nominal anual

m 2 numero de subperiodos contenidos en el periodo
Cupn semestral % 4%
Cupn 50

Cupn () = Cupn (%) x Nominal

Nominal 1,250.00
ntro de 3 aos y 2 meses.
de 50 se cobrar dentro
 Err:502

Deuda perptua

Determinar el precio de mercado de un bono de deuda perptua con cupn anual del 3%, TIR del 10%, nominal de
1.000 y sabiendo que hoy cobrar el cupn.

Solucin Precio 330

Cupn % 3% anual El precio de un bono es el valor actual de los flujos de

Nominal 1,000.00 caja futuros descontados a su TIR.
Cupn 30.00 anuales
TIR 10% El Valor Actual de una renta perptua
constante es C/i. Y adems es prepagable por
lo que se ha de multiplicar por (1+i)

Ao Prestacin Contraprestacin Precio 330.00

0 -P 30
1 30 Precio 330.00
2 30
3 30
4 30 La Funcin VA calcula el Valor Actual. Al poner
5 30 1000 aos el valor se aproxima al de una
perptua. Adems se indica al final que los
6 30 pagos son pre.
7 30
8 30
9 30
10 30
11 30
12 30
13 30
14 30
15 30
: :
: :
: :
30
al del 3%, TIR del 10%, nominal de

ono es el valor actual de los flujos de

contados a su TIR.

e una renta perptua

Y adems es prepagable por
multiplicar por (1+i)

lcula el Valor Actual. Al poner

r se aproxima al de una
s se indica al final que los
 Err:502

Cupn que percibe el inversor

Don Andrs adquiere un bono en el mercado primario por 970 . El bono es de 1.000 nominales y proporciona
un cupn de C durante 4 aos, amortizndose por el nominal. Todos los cupones se ingresan en una cuenta
corriente bancaria que proporciona una rentabilidad del 2% efectivo anual. Si Don Andrs obtiene una rentabilidad
del 4% efectivo anual durante los 4 aos por sus 970 , determinar el importe del cupn.

Solucin Cupn 32.70 El saldo en c/c es el Valor

Otra forma de calcular el
Final de los flujos de caja
VF es calcular el VAN y
que paga el bono
Precio 970.00 luego capitalizar hasta el
capitalizados al tipo de la
final.
Nominal 1,000.00 c/c.
Tiempo 4 aos
C/C 2% efectivo anual Saldo en C/C 1,134.76 1,134.76
Rentabilidad inversor 4% Rentabilidad del inversor 4.000000% efectivo anual
Cupn 32.70 <-- Mtodo 1

Ao Flujo Caja Flujos Caja V.F. C/C

0 -970 - 970.00
1 C 32.70 34.70
2 C 32.70 34.02
3 C 32.70 33.35
4 1000+C 1,032.70 1,032.70

Otra forma de resolverlo es plantear la ecuacin, despejarla y

efectuar los clculos con la ayuda de Excel

Cupn 32.70 <-- Mtodo 2

 Err:502

Meses transcurridos

Doa Isabel adquiere un bono de deuda perttua en el mercado secundario por 1.349,89 . El bono paga un
cupn semestral de 20 . La TIR del bono en el momento de la compra es del 3%. Calcular cuantos meses
transcurren desde la compra hasta el cobro del primer cupn.

Solucin Meses 4

Precio 1,349.89
Cupn 20 semestral
La TIR salvo que se
TIR 3% efectivo anual indique lo contrario
TIR semestra 1.4889% efectivo semestral siempre es un tanto
TIR mensual 0.2466% efectivo mensual efectivo anual.

Vencimiento Perptua

Semestre Flujos Caja Valor Actual de la Renta Perptua en t=1 semestres

0 1 Valor de la Renta 1 mes antes
1 20 2 Valor de la Renta 2 meses antes
2 20 3 Valor de la Renta 3 meses antes
3 20 4 Valor de la Renta 4 meses antes
4 20 5 Valor de la Renta 5 meses antes
5 20 6 Valor de la Renta 6 meses antes
6 20 7 Valor de la Renta 7 meses antes
7 20 8 Valor de la Renta 8 meses antes
8 20
: : Otra forma de resolverlo con Buscar Objetivo
: : Meses
: :
20+N Diferencia
. El bono paga un
ar cuantos meses

1,363.26 0
1,359.91 1
1,356.56 2
1,353.22 3
1,349.89 4
1,346.57 5
1,343.26 6
1,339.95 7
1,336.66 8

1,349.89
4.00

-
 Err:502

ETTI del cuarto ao

En el mercado secundario cotizan los siguientes bonos:
A. Bono cupn cero a un ao. TIR del 4%
B. Bono cupn explcito a dos aos. Cupn anual del 5% y TIR del 4,2%.
C. Bono cupn cero a tres aos, que se adquiere por 870 y se amortiza por el nominal que es de 1.000 .
D. Bono cupn explcito a cuatro aos. Cupn anual del 4,8% y precio de adquisicin del 99% sobre el nominal
Calcular la TIR de un bono cupn cero a cuatro aos.
Mtodo 1
Se usa Solver para calcular r04 que es el valor de la ETTI para
t=4.
Se calcula el precio del bono D via TIR y via ETTI y se igualan.
De esa ecuacin surge el valor de la nica incgnita que es r04.

Ao Bono A Bono B Bono C Bono D Bono E ETTI Factor Bono F Bono G Bono H
0 (100.00) (101.50) (870.00) (99.00) (10,056.47) (9,816.00) (102,170,527.92) (97,427,928,239.95)
1 104.00 5.00 0.00 4.80 0.00 4% 0.961538462 0.00 0.00 0.00
2 105.00 0.00 4.80 10,920.00 4.205% 0.920922575 499.20 0.00 0.00
3 1,000.00 4.80 4.751% 0.87 499.20 5,451,264.00 0.00
4 104.80 5.1316422% 0.818589571 10,899.20 119,019,264.00 119,019,264,000.00

Mtodo
TIR 4% 4.2% 4.751% 5.083% 4.205% 5.1316422% Se calcu
bono cu
Precio D 99 que hem
construy
Diferencia 0.00

Coeficientes: -0.16847215 -0.17521104 -0.01839716 3.832741485

Ao Bono A Bono B Bono C Bono D Bono H

0 (100.00) (101.50) (870.00) (99.00) -328.80
1 104.00 5.00 0.00 4.80 0.00
2 105.00 0.00 4.80 0.00
3 1,000.00 4.80 0.00
4 104.80 401.67

5.1316422%

Mtodo 3
Solver se encarga de crear
el bono H combinando los
bonos A, B, C y D segn
ciertos coeficientes.
Mtodo 2
Se calcula la TIR de una
bono cupn cero a 4 aos,
que hemos ido
construyendo.
ECO

Err:502

Cupn de un Bono

Un inversor adquiere un bono en el mercado primario por 900 . El bono es de 1.000 nominales y proporciona un
cupn anual de C durante 4 aos, amortizndose por el nominal. Todas las cuantas recibidas se ingresan en una cuenta
corriente bancaria que proporciona una rentabilidad del 5% efectivo anual. Si el inversor obtiene una rentabilidad del 7%
efectivo anual durante los 4 aos por sus 900 , determinar el importe del cupn C.

Cupn 41.6953 <-- Mtodo 1

Ao Bono Cta. Cte. Montante Neto

0 -900.00 -900.00
1 41.70 -41.70 0.00
2 41.70 -41.70 0.00
3 41.70 -41.70 0.00
4 1,041.70 -1,041.70 1,179.71 1,179.71

5% 6.99990131%
4
900 ( 1+0, 07 ) =C S 4|5
+1000
7.00000000%
-0.00009869%

Cupn 41.6963 <-- Mtodo 2

 Err:502

Bono perptuo

Calcular la TIR de un bono perptuo que paga un cupn de 52 anuales y se adquiere por 1.000 . El prximo
cupn vence dentro de 1 ao.

Aos Flujo caja Aos Flujo caja Cupn

0 - 1,000.00 0 - 1,000.00 Precio
1 52.00 1 52.00
2 52.00 2 52.00
3 52.00 3 52.00
4 52.00 4 52.00 Mtodo 1
5 52.00 : : Mtodo 2
6 52.00 : : Mtodo 3
7 52.00 : :
1,052.00 1,052.00
e por 1.000 . El prximo

52.00
1,000.00

TIR
5.200%
5.200%
5.200%
 Err:502

Bono perptuo con cobro del primer cupn a distinta frecuencia

Calcular la TIR de un bono perptuo que paga un cupn de 52 anuales y se

adquiere por 1.026 . El prximo cupn vence dentro de 6 meses.

Semestre Flujo Caja TIR Mtodo 1 Mtodo 2

0 -1026 Precio 1,026.00 VA 1,026.00008
1 52 VAN 1,026.00 TIR 5.1983%
2 0 TIR 5.1983% VA-Precio 0.00
3 52
4 0
Resuelto con Buscar
5 52 Objetivo
6 0 Definir la celda J14,
7 52 con el valor 0,
para cambiar la celda
8 0
J13.
9 52
10 0
11 52
12 0
13 52
14 0
15 52
16 0
17 52 -7.5299407%
Esta columna calcula la TIR de una operacin que cada vez tiene un
18 0 -7.5299407% periodo ms. As se puede ver la tendencia de la TIR y hacer el
19 52 -5.9879551% grfico
20 0 -5.9879551%
21 52 -4.7651143%
22 0 -4.7651143%
23 52 -3.7781911% Evolucin de la TIR
24 0 -3.7781911%
0.03
25 52 -2.9697189%
26 0 -2.9697189%
27 52 -2.2989090% 0.025

28 0 -2.2989090%
29 52 -1.7361149% 0.02
30 0 -1.7361149%
31 52 -1.2593397% 0.015
32 0 -1.2593397%
33 52 -0.8519646% 0.01
34 0 -0.8519646%
35 52 -0.5012320% 0.005
36 0 -0.5012320%
37 52 -0.1972081% 0
38 0 -0.1972081% 1
2
3
10
4
5
12
11
6
13
714
8
15
9
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
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345 52 2.5658112%
346 0 2.5658112%
347 52 2.5658313%
348 0 2.5658313%
349 52 2.5658504%
350 0 2.5658504%
351 52 2.5658685%
352 0 2.5658685%
353 52 2.5658857%
354 0 2.5658857%
355 52 2.5659021%
356 0 2.5659021%
357 52 2.5659176%
358 0 2.5659176%
359 52 2.5659324%
360 0 2.5659324%
361 52 2.5659464%
362 0 2.5659464%
363 52 2.5659598%
364 0 2.5659598%
365 52 2.5659725%
366 0 2.5659725%
367 52 2.5659846%
368 0 2.5659846%
369 52 2.5659960%
370 0 2.5659960%
371 52 2.5660069%
372 0 2.5660069%
373 52 2.5660173%
374 0 2.5660173%
375 52 2.5660272%
376 0 2.5660272%
377 52 2.5660365%
378 0 2.5660365%
379 52 2.5660454%
380 0 2.5660454%
381 52 2.5660539%
382 0 2.5660539%
383 52 2.5660619%
384 0 2.5660619%
385 52 2.5660696%
386 0 2.5660696%
387 52 2.5660768%
388 0 2.5660768%
389 52 2.5660837%
390 0 2.5660837%
391 52 2.5660903%
392 0 2.5660903%
393 52 2.5660966%
394 0 2.5660966%
395 52 2.5661025%
396 0 2.5661025%
397 52 2.5661081%
398 0 2.5661081%
399 52 2.5661135%
400 0 2.5661135%
401 52 2.5661186%
402 0 2.5661186%
403 52 2.5661234%
404 0 2.5661234%
405 52 2.5661280%
406 0 2.5661280%
407 52 2.5661324%
408 0 2.5661324%
409 52 2.5661366%
410 0 2.5661366%
411 52 2.5661405%
412 0 2.5661405%
413 52 2.5661443%
414 0 2.5661443%
415 52 2.5661478%
416 0 2.5661478%
417 52 2.5661512%
418 0 2.5661512%
419 52 2.5661545%
420 0 2.5661545%
421 52 2.5661575%
422 0 2.5661575%
423 52 2.5661605%
424 0 2.5661605%
425 52 2.5661632%
426 0 2.5661632%
427 52 2.5661659%
428 0 2.5661659%
429 52 2.5661684%
430 0 2.5661684%
431 52 2.5661707%
432 0 2.5661707%
433 52 2.5661730%
434 0 2.5661730%
435 52 2.5661752%
436 0 2.5661752%
437 52 2.5661772%
438 0 2.5661772%
439 52 2.5661792%
440 0 2.5661792%
441 52 2.5661810%
442 0 2.5661810%
443 52 2.5661828%
444 0 2.5661828%
445 52 2.5661844%
446 0 2.5661844%
447 52 2.5661860%
448 0 2.5661860%
449 52 2.5661875%
450 0 2.5661875%
451 52 2.5661890%
452 0 2.5661890%
453 52 2.5661903%
454 0 2.5661903%
455 52 2.5661916%
456 0 2.5661916%
457 52 2.5661929%
458 0 2.5661929%
459 52 2.5661940%
460 0 2.5661940%
461 52 2.5661951%
462 0 2.5661951%
463 52 2.5661962%
464 0 2.5661962%
465 52 2.5661972%
466 0 2.5661972%
467 52 2.5661982%
468 0 2.5661982%
469 52 2.5661991%
470 0 2.5661991%
471 52 2.5661999%
472 0 2.5661999%
473 52 2.5662008%
474 0 2.5662008%
475 52 2.5662015%
476 0 2.5662015%
477 52 2.5662023%
478 0 2.5662023%
479 52 2.5662030%
480 0 2.5662030%
481 52 2.5662037%
482 0 2.5662037%
483 52 2.5662043%
484 0 2.5662043%
485 52 2.5662049%
486 0 2.5662049%
487 52 2.5662055%
488 0 2.5662055%
489 52 2.5662060%
490 0 2.5662060%
491 52 2.5662065%
492 0 2.5662065%
493 52 2.5662070%
494 0 2.5662070%
495 52 2.5662075%
496 0 2.5662075%
497 52 2.5662080%
498 0 2.5662080%
499 52 2.5662084%
500 0 2.5662084%
 Resuelto con Solver

Mtodo 3
Cupn 52.00
Precio 1,026.00
TIR 5.1983%

Resuelto con Buscar

Objetivo
Definir la celda J14,
con el valor 0,
para cambiar la celda
J13.

3
408
96
409
4
97
5
410
98
6
99
412
7
411
00
8
413
01
9
414
02
0
415
03
1
416
04
2
417
05
3
418
06
419
4
07
5
420
421
422
423
424
425
426
427
428
429
430
431
432
433
434
435
436
437
438
439
440
441
442
443
444
445
446
447
448
449
450
451
452
453
454
455
456
457
458
459
460
461
462
463
464
465
 Err:502

Dos inversiones

Un ahorrador dispone de un capital inicial de C $ que desea invertir durante 3 aos. Con este capital acomete dos
inversiones simultaneamente (A y B). El capital destinado a la inversin A es un 30% menor que el destinado a la
inversin B.
Inversin A Imposicin a inters compuesto durante 3 aos. El montante alcanzado durante el primer ao
asciende a 88.037,15 $ y al final del tercer ao es de 99.479,25 $
Inversin B Aquiere q bonos que sern amortizados dentro de 3 aos. Cada bono proporciona cupones
semestrales de 16,53 $, venciendo el prximo dentro de 6 meses. Cada bono se amortiza por el
nominal (350 $) y se adquiere por E $. Los cupones son ingresados, en el momento de percibirse, en
una cuenta bancaria que proporciona una rentabilidad del 2% efectivo anual.
Sabiendo que la rentabilidad obtenida por ste seor durante los 3 aos, por sus C $ iniciales, ha sido del 4,3%
efectivo anual, calcular q.

Inversin A
Ao Montante
0 Ca
1 88,037.15 $
2 VFa= 99,479.25 $
3 99,479.25 $

Ca(1+i)=88037,15 88037,15(1+i)2=99479,25 ia= 6.30%

Ca(1+i)3=99479,25

Ca= 82,819.52 $
C= 201,133.12
Cb= 118,313.60 $
El capital destinado a la
inversin A es un 30%
Inversin B menor que el destinado a
Un bono la inversin B
Semestre Flujo Caja
0 -E
1 16.53 i2= 0.9950%
2 16.53
3 16.53
4 16.53 VF de un Bono = 451.68 $
5 16.53
6 366.53

Inversin Conjunta
VF=VFa+VFb
 VF=C(1+0,043)^3
VF = 228,210.97 $
VFb=VF-VFa= 128,731.72 $
Nmero de bonos 285.00634 bonos
q= 285 bonos
comete dos
tinado a la

mer ao

ones
iza por el
percibirse, en

del 4,3%
 Err:502

Suponga un bono a cuatro aos con un cupn anual del 5% y un nominal de $100.
Si el rendimiento del mercado es de un 8%, cul es la duracin de este bono?

Respuesta

1 2 3 4 5
Periodo Cupn Factor de 4=(1*2)/3 5=2/3
Descuento
0
1 5 1.08 4.62962963 4.62962963
2 5 1.1664 8.5733882 4.2866941
3 5 1.259712 11.9074836 3.96916121
4 105 1.36048896 308.712538 77.1781345
333.82304 90.0636195

Duracin = 3743.7619/848.36853 = 3.7065248

La duracin del bono es de 3.71 aos

 Err:502

Un inversionista est considerando invertir en dos bonos, A y B. El bono A genera

cupones de UF50 por ao y entrega un nominal de UF1000 al cabo de 5 aos.
El bono B, es un bono a 3 aos que entrega UF65 por ao y un principal de UF1000 al vencimiento.
Si el horizonte de planificacin del inversionista es de 3.5 aos y la tasa de mercado es de un 7%,
cunto debe invertir en cada uno de los bonos?

Respuesta
Como primer paso se debe calcular la duracin de cada bono, as la duracin del bono A ser:

1 2 3 4 5
Periodo Cupn Factor de 4=(1*2)/3 5=2/3
Descuento
0
1 50 1.07 46.728972 46.728972
2 50 1.1449 87.343873 43.671936
3 50 1.225043 122.44468 40.814894
4 50 1.310796 152.57904 38.144761
5 1050 1.4025517 3743.1774 748.63549
4152.274 917.99605

Duracin: 4.523194

1 2 3 4 5
Periodo Cupn Factor de 4=(1*2)/3 5=2/3
Descuento
0
1 65 1.07 60.747664 60.747664
2 65 1.1449 113.54703 56.773517
3 1065 1.225043 2608.0717 869.35724
2782.3664 986.87842

Duracin: 2.819361

Se sabe que la duracin de una cartera se obtiene promediando de duracin de cada bono,
por lo tanto, como el horizonte de inversin del agente es de 3.5 aos, para determinar el
monto a invertir en cada bono, se debe resolver la siguiente ecuacin:
 3.5 = w*4.523194 + (1-w)*2.819361
w=0.399

Lo que significa que se debe invertir un 39.9% del capital en el bono A y un 60.1% en el bono B.
UF1000 al vencimiento.
mercado es de un 7%,

n del bono A ser:

n de cada bono,
ra determinar el
un 60.1% en el bono B.
 Err:502

Bonos de igual cupn en euros

Dos bonos se amortizan en la misma fecha, dentro de 3 aos. Ambos bonos se pueden adquirir hoy a la par: el bono A por
1.000 y el bono B por 500 . Ambos proporcionan un cupn anual, el bono A del 5% y el bono B del 10%. El bono A tiene una
prima de amortizacin de 150 . Se pide calcular la TIR de un bono cupn cero a tres aos que se adquiera en la misma fecha
que los otros dos bonos.

Ao Bono A Bono B Bono Cupn 0

0 -1000 -500 -500
1 50 50 0
2 50 50 0
3 1200 550 650

TIR 9.55% 10.00% 9.139288%

Cupn 5% 10% 0%
 Err:502

Rplica del Bono Cupn cero a ocho aos

Sean dos bonos A y B que maduran dentro de 8 aos. El bono A se emiti hace 22 aos cuando los tipos de inters
estaban altos y proporciona un cupn del 10% anual. Por el contrario, el bono B se emiti hace 2 aos cuando los tipos
de inters estaban ms bajos y proporciona un cupn del 5% anual. El nominal es de 1.000 . La ETTI que se deduce
del mercado en estos momentos es la siguiente: A plazo de un ao es del 2%, y experimenta incrementos de un punto
al ao, hasta llegar al 9% para un plazo de 8 aos. Calcular las TIR de los bonos A y B. Crear un Bono C sinttico
combinando los bonos A y B, que sea un Bono Cupn Cero a un plazo de 8 aos. Y calcular la TIR del bono C.

Observe que el precio del bono se

calcula usando la ETTI y no la TIR.
Vea la formula de Excel
ETTI (Zero Yield Curve)
SUMAPRODUCTO 0.1
0.09
0.08
Ao (s) ETTI (1+rs)-s Bono A Bono B Bono C 0.07
0 -1,115.23 -808.55 -501.87 0.06
1 2% 0.9803922 100.00 50.00 0.00 0.05
2 3% 0.9425959 100.00 50.00 0.00 0.04
3 4% 0.8889964 100.00 50.00 0.00 0.03
4 5% 0.8227025 100.00 50.00 0.00 0.02
5 6% 0.7472582 100.00 50.00 0.00 0.01
6 7% 0.6663422 100.00 50.00 0.00 0
7 8% 0.5834904 100.00 50.00 0.00 1 2 3 4 5 6 7 8
8 9% 0.5018663 1,100.00 1,050.00 1,000.00
La TIR del bono C coincide con la ETTI a 8
TIR 7.9952% 8.3797% 9.0000% aos. Esto es as pq la ETTI se construye
con la TIR de los bonos cupn cero a los
distintos plazos.
Observe que la TIR A es distinta de la TIR B. Esto se debe a que la TIR es
una media de rentabilidades ponderada por los flujos de caja. Y el bono B
tiene mayor peso relativo que el bono A, en el largo plazo (en la
amortizacin). Esto unido a que, al ser la ETTI a largo superior a la ETTI a
corto, hace que la TIR del bono B sea superior a la TIR del bono A.
Observe que la TIR A es distinta de la TIR B. Esto se debe a que la TIR es
una media de rentabilidades ponderada por los flujos de caja. Y el bono B
tiene mayor peso relativo que el bono A, en el largo plazo (en la
amortizacin). Esto unido a que, al ser la ETTI a largo superior a la ETTI a
corto, hace que la TIR del bono B sea superior a la TIR del bono A.
7 8
 Err:502

Sensibilidad del precio de un bono ante las variaciones de los tipos de inters

En el mercado cotizan a la par dos bonos (A y B) que pagan un cupn del 5%

anual, y se amortizan por el nominal. El bono A es un bono a 3 aos, mientras
que el bono B vence a los 30 aos. La TIR de ambos en este momento es del
5%. Si repentinamente la TIR de ambos bonos cae un punto, calcular como
influye esto en el precio de ambos bonos. Y si la TIR aumentara un punto?

Bono A Bono B Bono A Bono B

TIR 5% 5% TIR 4% 4% TIR
Nuevo Precio 102.78 117.29 Nuevo Precio
Ao Bono A Bono B
0 -100.00 -100.00
1 5.00 5.00 Primera Regla de Oro de la Renta Fija
2 5.00 5.00 Precio y Rentabilidad se mueven en sentido contrario
3 105.00 5.00 Vea que al bajar la rentabilidad al 4% el precio de ambos bonos aumenta, y que al
4 5.00 subir la rentabilidad al 6% el precio de ambos bonos se reduce.
5 5.00
6 5.00 Segunda Regla de Oro de la Renta Fija
7 5.00 La sensibilidad de un bono ante las variaciones de los tipos de inters es mayor
8 5.00 cuanto
Vea quemayor es ala30
el bono duracin del bono. ms el precio cuando la rentabilidad cae, y
aos incrementa
9 5.00 reduce ms el precio cuando la rentabilidad aumenta. El bono a 30 aos es ms
10 5.00 sensible que el de 3 aos.
11 5.00
12 5.00
13 5.00
14 5.00
15 5.00
16 5.00
17 5.00
18 5.00
19 5.00
20 5.00
21 5.00
22 5.00
23 5.00
24 5.00
25 5.00
26 5.00
27 5.00
28 5.00
29 5.00
30 105.00
e los tipos de inters

Bono A Bono B
6% 6%
97.33 86.24

de la Renta Fija
ntrario
de ambos bonos aumenta, y que al
onos se reduce.

de la Renta Fija
s de los tipos de inters es mayor
precio cuando la rentabilidad cae, y
menta. El bono a 30 aos es ms
 Err:502

Rentabilidades negativas en renta fija

El Sr. A es un inversor que adquiere un bono a 30 aos por 100 , paga de cupn anual del 7% y se
amortiza por el nominal que es de 100 . Transcurrido un ao, un instante despus de cobrar el
primer cupn decide vender el bono en el mercado secundario. El bono es adquirido por otro
inversor, el Sr. B. En ese momento (t=1) el bono cotiza en el mercado a un precio P que
proporcionara al Sr. B una TIR del 8% en caso de mantener el bono durante los 29 aos que restan
hasta su vencimiento. Calcular la rentabilidad del Sr. A.

Ao Sr. A Sr. B Sr. A Sr. B

0 -100 -100 TIR Sr. A -4.158%
1 7+P -P 95.84 -88.84
2 7 7
Observe que la Rentabilidad de un
3 7 7 Inversor puede ser negativa en
4 7 7 Renta Fija. En este caso invierte
5 7 7 100 y al ao recupera 95,84 que es
menos de lo que invirti.
6 7 7
7 7 7
8 7 7
9 7 7
10 7 7
11 7 7
12 7 7
13 7 7
14 7 7
15 7 7
16 7 7
17 7 7
18 7 7
19 7 7
20 7 7
21 7 7
22 7 7
23 7 7
24 7 7
25 7 7
26 7 7
27 7 7
28 7 7
29 7 7
30 107 107
que la Rentabilidad de un
puede ser negativa en
a. En este caso invierte
ao recupera 95,84 que es
e lo que invirti.
 Err:502

Duracin y Duracin Modificada n

P= C t ( 1+r )
t
Calcular la duracin y la duracin modificada de los siguientes bonos:
t =1
Ao ETTI Bono A Bono B Bono C Bono D Bono E Bono F Bono G
n
0 -Pa -Pb -Pc -Pd -Pe -Pf -Pg
1 5% 1,070.00 80.00 90.00 100.00 110.00 120.00 0.00 tC t ( 1+ r )t
2 6% 1,080.00 90.00 100.00 110.00 120.00 0.00 t=1
D= n
3 7% 1,090.00 100.00 110.00 120.00 0.00
4 8% 1,100.00 110.00 120.00 0.00 C t ( 1+r )t
5 9% 1,110.00 120.00 0.00 t =1
6 10% 1,120.00 1,000.00
D
funcin SUMAPRODUCTO DM =
( 1+ r )
Ao ETTI (1+rt)-t t (1+rt)-t Bono A Bono B Bono C Bono D Bono E Bono F Bono G
0 -1,019.05 -1,037.39 -1,055.58 -1,074.40 -1,094.73 -1,117.45 -564.47
1 5% 0.95238095 0.952381 1,070.00 80.00 90.00 100.00 110.00 120.00 0.00
2 6% 0.88999644 1.7799929 1,080.00 90.00 100.00 110.00 120.00 0.00
3 7% 0.81629788 2.4488936 1,090.00 100.00 110.00 120.00 0.00
4 8% 0.73502985 2.9401194 1,100.00 110.00 120.00 0.00
5 9% 0.64993139 3.2496569 1,110.00 120.00 0.00
6 10% 0.56447393 3.3868436 1,120.00 1,000.00

TIR 5.0000% 5.9619% 6.8866% 7.7654% 8.5904% 9.3542% 10.0000%

Duracin de Macaulay (aos) 1.000 1.927 2.762 3.492 4.111 4.616 6.000

Duracin Modificada (aos) 0.952 1.818 2.584 3.241 3.786 4.221 5.455

Observe que la duracin

del Bono G es superior a
la del Bono F y ambos
maduran al 6 ao.
Los Bonos Cupn Cero son los de mayor duracin entre todos
los Observe que la duracin
del Bono G es superior a
bonos que maduran a ese plazo. la del Bono F y ambos
maduran al 6 ao.
 que la duracin
G es superior a
no F y ambos
n al 6 ao.
 que la duracin
G es superior a
no F y ambos
n al 6 ao.
 Err:502

Frmula aproximada de la sensibilidad del Precio

Sea un bono a cinco aos con cupn anual del 10% cuya TIR es r = 12% anual. Calcular el
precio, la duracin y la duracin modificada. Determinar en trminos aproximados el nuevo
precio del bono si los tipos bajan hasta el 10%, y compararlo con el precio real del bono tras la
bajada de tipos.

El Precio en funcin de la Rentabilidad

Es una curva decreciente

145
t Ct (1+r)-t Ct (1+r)-t Ct t (1+r)-t
0 92.79 125
1 10.00 0.89285714 8.93 8.93 105
2 10.00 0.79719388 7.97 15.94
3 10.00 0.71178025 7.12 21.35 85
4 10.00 0.63551808 6.36 25.42 65
5 110.00 0.56742686 62.42 312.08 0 0.02 0.04 0.06 0.08 0.1 0.12 0.14 0.16 0.18 0.2
92.79 383.73 TIR (r)
P D
r 0.0%
P (1+r ) 0.2%
Variacin Esta es la frmula de la
Inicial % Final aproximacin que dice que: La 0.4%
TIR 12% -2% 10% variacin porcentual de precio de un 0.6%
bono es aproximadamente igual a la
Duracin 4.13546179 variacin porcentual de la
0.8%
Duracin Modif. 3.6923766 rentabilidad por la duracin 1.0%
Precio Aprox. 92.79 7.38% 99.64 modificada con signo negativo. 1.2%
Precio Real 92.79 7.77% 100.00 1.4%
No coincide por el Precio Real que es
de 100 pq es una aproximacin. 1.6%
1.8%
2.0%
2.2%
Analicemos como vara el Precio de un bono (P) ante las variaciones en la rentabilidad (TIR=r) 2.4%
El precio es: 2.6%
2.8%
n
Ct 3.0%
P= 3.2%
t =1 ( 1+r )t 3.4%
La derivada del precio respecto a su rentabilidad es: 3.6%
3.8%
n
dP 1 tC t 4.0%
dr
=
( 1+r ) t =1 ( 1+ r )t 4.2%
4.4%
Como la duracin es: 4.6%
4.8%
n
tC t 5.0%
5.2%
t =1 ( 1+r )t 5.4%
D=
P 5.6%
de donde 5.8%
6.0%
dP D
= P
dr ( 1+ r )
 dP D 6.2%
= P 6.4%
dr ( 1+ r ) 6.6%
6.8%
Y podemos expresar la variacin porcentual de precio como: 7.0%
7.2%
7.4%
dP D 7.6%
= dr 7.8%
P (1+ r ) 8.0%
8.2%
Donde D/(1+r) es la duracin modificada 8.4%
8.6%
La expresin anterior, en trminos aproximados es: 8.8%
9.0%
P D 9.2%
r 9.4%
P (1+r ) 9.6%
9.8%
donde P es la variacin porcentual del precio (expresada en tanto por uno) 10.0%
P 10.2%
10.4%
Adems del concepto de duracin, existe otro concepto que es el de CONVEXIDAD. 10.6%
10.8%
La Convexidad de un bono es una medida que nos permite mejorar la aproximacin anterior, 11.0%
debido a que se basa en la derivada segunda del precio respecto a la rentabilidad. 11.2%
11.4%
La convexidad es: 11.6%
11.8%
2 12.0%
1 d P
C= 12.2%
P dr 2
12.4%
Calculemos la segunda derivada del precio respecto a la rentabilidad. 12.6%
12.8%
n
2
d P 1 t ( t +1 ) C t 13.0%
dr 2
=+ 13.2%
( 1+r )2 t =1 ( 1+r )t 13.4%
Utilizando el concepto de Convexidad podemos establecer una mejor aproximacin a la 13.6%
variacin porcentual del precio aplicando el polinomio de Taylor de grado dos: 13.8%
14.0%
14.2%
P D 1 14.4%
r+ C ( r )2 14.6%
P (1+r) 2 14.8%
15.0%
15.2%
Apliquemos la Convexidad al problema anterior. 15.4%
15.6%
t Ct (1+r)-t Ct (1+r)-t Ct t (1+r)-t t (t+1) Ct (1+r)-t 15.8%
0 92.79 16.0%
1 10.00 0.89285714 8.93 8.93 17.8571428571 16.2%
2 10.00 0.79719388 7.97 15.94 47.8316326531 16.4%
3 10.00 0.71178025 7.12 21.35 85.4136297376 16.6%
4 10.00 0.63551808 6.36 25.42 127.103615681 16.8%
 5 110.00 0.56742686 62.42 312.08 1872.50862387 17.0%
92.79 383.73 2,150.71 17.2%
17.4%
Inicial Variacin % Final Variacin porcentual del 17.6%
TIR 12% -2% 10% precio calculada usando la 17.8%
Duracin
Duracin 4.13546179 18.0%
Duracin Modif. 3.6923766 Variacin porcentual del 18.2%
Convexidad 18.48 precio calculada usando la 18.4%
Convexidad. La
Precio Aprox. 1 92.79 7.38% 99.64 18.6%
aproximacin es mejor.
Precio Aprox. 2 92.79 7.75% 99.99 18.8%
Precio Real 92.79 7.77% 100.00 19.0%
19.2%
La Aproximacin 2 es mejor que la Aproximacin 1, ya que usa la Convexidad que hace referencia19.4%
Por el polinomio de Taylor sabenos que cuanto mayor es el grado del polinomio, y por tanto de 19.6%
mayor grado es la derivada utilizada, mejor se aproxima el polinomio a la curva que pretende
19.8%
ajustar.
20.0%
Rentabilidad
ciente

0.12 0.14 0.16 0.18 0.2

Precio (P)
150.00
148.71

147.43
146.17
144.92
143.68
142.46
141.25
140.06
138.88
137.71
136.55
135.41
134.28
133.16
132.06
130.96
129.88
128.81
127.76
126.71
125.68
124.65
123.64
122.64
121.65
120.67
119.70
118.74
117.79
116.85
115.92
115.00
114.09
113.19
112.30
111.42
110.55
109.68
108.83
107.99
107.15
106.32
105.50
104.69
103.89
103.10
102.31
101.53
100.76
100.00
99.25
98.50
97.76
97.03
96.30
95.59
94.88
94.17
93.48
92.79
92.11
91.43
90.77
90.10
89.45
88.80
88.16
87.52
86.89
86.27
85.65
85.04
84.43
83.83
83.24
82.65
82.07
81.49
80.92
80.35
79.79
79.24
78.69
78.14
77.60
77.07
76.54
76.02
75.50
74.98
74.47
73.97
73.47
72.97
72.48
71.99
71.51
71.04
70.56
70.09
 Err:502

CALCULO DE LA TASA EFECTIVA

Una empresa propietaria de una tarjeta de crdito anuncia que su tasa de inters es del
2% mensual. Calcular la tasa de inters efectiva semestral.

i= 2% mensual Donde:
n= 6 meses ie= Tasa de inters efectiva por perodo
ie= Semestral i= Tasa de inters nominal por perodo
n= Nmero de perdos de capitalizacin
^= Signo de elevacin de potencia

ie= 12.62%
[((1+ 0.02)^ 6)- 1]*100

Calcular la tasa efectiva semestral y anual si el inters nominal se expresa

en un 5% trimestral.

Semestral
i= 5% Trimestral
n= 2 Trimestres
ie= Semestral

ie= 10.25%

Anual =(((1+0.05)^ 2)-1)*100

i= 5% Trimestral
n= 4 Trimestres
ie= Anual

ie= 21.55%

=(((1+0.05)^ 4)-1)*100
del
 Err:502

SEGREGABLES

Un fondo de inversin se plantea sustituir Bonos al 10,3% con vencimiento 15-06-05 por Bonos
Segregables 4,25% con vencimiento 30-07-05.
La cotizacin al 20-10-02 es la siguiente:
- Bonos 10,30% , cotizacin venta a 114,21% (ex cupn)
- Segregables 4,25% , cotizacin compra a 99,49% (ex cupn)

Venta bono 10,30 Compra segregable

das 127 82
cupn en euros 10.3 4.25
precio ex cupn % 114.21 99.49
cupn corrido 3.58 0.95 ratio conversin nominales
precio P 117.79 100.44 1.1727 1.1675 bonos del 4,25 por cada uno de 10,30
cupones en euros 4.96

4,96 4,96 4,96+116,76

239 das
20/10/02 30/07/03 30/07/04 30/07/05

117,79

TIR o rentabilidad de la operacin:

117,79 = 4,96 (1 + r)^(- 239/365) + 4,96 (1 + r)^[-(1+ 239/365)] + 121,72 (1 + r)^[-(2+ 239/365)]

r = 4,47%
prueba de vencimiento (das) flujos valor actual unitario valor actual
rentabilidad 239 4.96 0.9717 4.82
 0.04477 604 4.96 0.9301 4.61
1/(1+r) 969 121.72 0.8902 108.36
0.9571484633 117.79
 BONO 29
Duracin de un bono
Duracin
Duracin de
de un
un bono
bono con
con vencimiento
vencimiento dentro
dentro de
de 99 aos
aos yy medio,
medio, siendo
siendo el
el
vencimiento
vencimiento del
del primer
primer cupn,
cupn, del
del 5%,
5%, dentro
dentro de
de medio
medio ao.
ao.
tasa r: 0.0475
En
En particular,
particular, coloque
coloque como
como tasa
tasa de
de rentabilidad
rentabilidad el
el 5%,
5%, que
que ocurre?
ocurre? y
y si
si
Fechas Flujos Ci plazos: i (1 + r)^i Ci / (1 + r) ^i ixCi / (1 + r)^i cambiamos
cambiamos el primer vencimiento para dentro de un ao?
30.05.95 5 0.5 1.023474475 4.8853197 2.4426598437
Copie
Copie de
de nuevo
nuevo la
la hoja
hoja en
en espacio
espacio libre
libre y modifique
modifique el
el nmero
nmero de
de flujos
flujos yy el
el
30.05.96 5 1.5 1.072089512 4.6637897 6.9956845166 plazo
plazo aa la
la amortizacin, siempre sta a la par. Comprobar que la duracin
30.05.97 5 2.5 1.123013764 4.4523052 11.1307629541 aumenta
aumenta aa medida
medida queque aumenta
aumenta elel plazo,
plazo, lgicamente,
lgicamente, pero
pero nunca
nunca
30.05.98 5 3.5 1.176356918 4.2504107 14.8764373611 sobrepasar
sobrepasar la la cifra
cifra lmite
lmite obtenida
obtenida aa partir
partir de:
de:
30.05.99 5 4.5 1.232233871 4.0576713 18.2595207978
30.05.00 5 5.5 1.29076498 3.8736719 21.305195309 1+1/r
30.05.01 5 6.5 1.352076317 3.6980161 24.0371047097
30.05.02 5 7.5 1.416299942 3.5303256 26.4774423092 en
en nuestro
nuestro caso,
caso, nunca la duracin alcanzar el valor: 1 + 1 / 0,0,475
30.05.03 5 8.5 1.483574189 3.3702393 28.6470338428 =22,05
=22,05 aos.
aos.
30.05.04 105 9.5 1.554043963 67.5656561 641.8737331625
precio: 104.3474055 796.0455748065
Duracin: 7.6288008383

Duracin bono perptuo: 22.0526315789 aos

LA
LA GESTIN
GESTIN ACTIVA:
ACTIVA:

La
La gestin
gestin activa
activa de
de una
una cartera
cartera de
de renta
renta fija
fija se
se utiliza
utiliza cuando
cuando los
los inversores
inversores suponen
suponen que
que el
el mercado
mercado NO es eficiente, de forma que identificando a los bonos
infravalorados
infravalorados se
se pueden
pueden obtener
obtener rendimientos
rendimientos superiores
superiores aa los
los del
del mercado.
mercado. Pero
Pero como
como dicha
dicha infravaloracin
infravaloracin no
no podr
podr mantenerse
mantenerse mucho
mucho tiempo
tiempo (teora
(teora de
de la
la
linea de mercado) [periodo de work out time], hay que comprar y / o vender con frecuencia para "batir el
linea de mercado) [periodo de work out time], hay que comprar y / o vender con frecuencia para "batir el mercado". mercado".

As:
As: la
la Duracin
Duracin de
de una
una cartera
cartera puede
puede alterarse
alterarse permutando
permutando algunos
algunos de
de los
los bonos
bonos que
que la
la componen
componen por
por otros
otros nuevos
nuevos [denominado
[denominado permuta
permuta por
por anticipacin
anticipacin de
de los
los
tipos
tipos de
de inters
inters oo rate
rate anticipation
anticipation swaps].
swaps]. En este sentido, la compra de futuros aumenta la duracin de la
la cartera
cartera yy viceversa.
viceversa.

Una
Una expectativa
expectativa al
al alza
alza de
de los
los tipos
tipos de
de inters
inters garantiza
garantiza un
un descenso
descenso en
en la
la duracin
duracin de
de la
la cartera
cartera yy por
por tanto
tanto del
del riesgo,
riesgo, mientras
mientras que
que una
una previsin
previsin de
de descenso
descenso
de
de tipos
tipos repercute
repercute enen un
un aumento
aumento dede la
la duracin.
duracin.
linea
linea de
de mercado)
mercado) [periodo
[periodo de
de work
work out
out time],
time], hay
hay que
que comprar
comprar yy // oo vender
vender con
con frecuencia
frecuencia para
para "batir
"batir el
el mercado".
mercado".

As:
As: la
la Duracin
Duracin de
de una
una cartera
cartera puede
puede alterarse
alterarse permutando
permutando algunos
algunos de
de los
los bonos
bonos que
que la
la componen
componen por
por otros
otros nuevos
nuevos [denominado
[denominado permuta
permuta por
por anticipacin
anticipacin de
de los
los
tipos
tipos de
de inters
inters oo rate
rate anticipation
anticipation swaps].
swaps]. En este sentido, la compra de futuros aumenta la duracin de la
la cartera
cartera yy viceversa.
viceversa.

Una
Una expectativa
expectativa al
al alza
alza de
de los
los tipos
tipos de
de inters
inters garantiza
garantiza un
un descenso
descenso en
en la
la duracin
duracin de
de la
la cartera
cartera yy por
por tanto
tanto del
del riesgo,
riesgo, mientras
mientras que
que una
una previsin
previsin de
de descenso
descenso
de
de tipos
tipos repercute
repercute enen un
un aumento
aumento dede la
la duracin.
duracin.
 os
os yy medio,
medio, siendo
siendo el
el
io ao.
dio ao.

%, que ocurre? y si
ao?

el
el nmero
nmero de
de flujos
flujos yy el
el
obar que
robar que la
la duracin
duracin
e,
e, pero
pero nunca
nunca

r:: 1 + 1 / 0,0,475

los bonos
(teora
(teora de
de la
la

cipacin de
icipacin de los
los

de
de descenso
descenso
 cipacin de
icipacin de los
los

de
de descenso
descenso
 Err:502

a) Valor actual de un bono americano y clculo de la TIR Curva de

1) Respecto a los bonos cupn cero,
Rentabilidad ya est construida. As: el tipo de in
periodos: 1 2 3 4 5 tipo Rt: Valor actual TIR contado para operaciones a un ao es
-96.491228 110 0.14 96.491228 14.000% para operaciones a dos aos, el 14,75
-94.765502 11.5 111.5 0.1475 94.765502 14.708%
-93.281438 12 12 112 0.15 93.281438 14.940% 2) Sin embargo para los bonos
-91.892537 12.5 12.5 12.5 112.5 0.155 91.892537 15.360% convencionales de Deuda Pblica co
de cupn explcito, primero se deber
-89.263565 12.5 12.5 12.5 12.5 112.5 0.16 89.263565 15.761% el precio de cada bono, descontando c
precios con los tantos de inters sealados en
en negativo luego, la tasa interna de rentabilidad d
para calcular la Ci
TIR Precio: P = Suma uno de ellos: TIR, para poder construir
TIR: de rendimientos, la cual difiere muy po
(1 + Ri)^i
P = Ci an|TIR + C (1 + TIR)^(-n) defecto, de la ETTI

En
En el
el ejercicio
ejercicio se
se consideran
consideran 55 bonos
bonos americanos
americanos con
con distintos
distintos plazos
plazos aa la
la amortizacin,
amortizacin,
se
se conocen
conocen loslos tipos
tipos spot
spot Rt
Rt para
para cada
cada uno
uno de
de los
los plazos.
plazos. Se
Se calculan,
calculan, primero,
primero, los
los precios
precios de
de los
los bonos
bonos yy luego
luego sus
sus TIRs
TIRs

Actividad
Actividad propuesta:
propuesta: Este
Este es
es un
un ejemplo
ejemplo de de estructura
estructura ETTI
ETTI creciente.
creciente. Introduce
Introduce los
los datos
datos de
de otra
otra ETTI
ETTI que
que sea
sea decreciente
decreciente oo invertida.
invertida.
Observa
Observa los
los nuevos
nuevos valores
valores actuales
actuales yy las
las nuevas
nuevas TIRs
TIRs obtenidas.
obtenidas.

b) Clculo de los precios y la TIR de un bono Curva de

Rentabilidad
periodos: 1 2 3 4 5 tipo Rt: Valor actual TIR
bono A 6 6 6 6 106 0.05
bono B 8 8 8 8 108 0.055
0.0625 precios
0.07
0.08
o a los bonos cupn cero, su ETTI
onstruida. As: el tipo de inters
a operaciones a un ao es el 14%,
ciones a dos aos, el 14,75%, etc.

n embargo para los bonos

nales de Deuda Pblica con pago
xplcito, primero se deber calcular
cada bono, descontando cada flujo
os de inters sealados en la ETTI,
sa interna de rentabilidad de cada
: TIR, para poder construir la curva
entos, la cual difiere muy poco, por
defecto, de la ETTI
ETTI.xls
Err:502

Rplica del Bono Cupn Cero a dos aos

ETTI.xls
En el mercado se encuentran los siguientes bonos:
El Bono A, que es un Bono Cupn Cero a un ao, que se adquiere por 100 y se amortiza por 110 .
El Bono B, que es un Bono Cupn Explcito del 8% anual, que madura a los dos aos por el nominal que
es de 1.000 . La periodicidad del cupn es anual y el prximo vence dentro de un ao, adquirindose en
estos momentos por un precio PB, que supone una TIR del 9%.
Calcular la TIR de un Bono C que es un Bono Cupn Cero Implcito y duracin 2 aos.

Ao Bono A Bono B Bono C

0 -100.00 -982.41 -100,064.98
1 110.00 80.00 0.00
2 1,080.00 118,800.00 Los cupones intermedios se hacen cero.
C = 110B-80A
TIR 10% 9% 8.9600% El bono C se consigue Comprando (signo +) 110
bonos B y Vendiendo (signo -) 80 bonos A
Para conseguir un Bono Cupn Cero se han de combinar los Bonos A y B de tal forma que el cupn intermedio sea cero.
Para conseguir esto se pueden hacer cualquiera de las dos alternativas siguientes:
Opcin 1: Comprar 110 bonos B y vender 80 bonos A (+110B-80A)
Opcin 2: Comprar 80 bonos A y vender 110 bonos B (+80A-110B)
Con ambas alternativas se consigue que el cupn intermedio sea cero. C' = 11B-8A

De las dos alternativas elegimos la primera porque es la que nos dar un flujo de caja negativo en cero y positivo en t=2.
Si se elige la opcin 2 los flujos sern del mismo importe pero de signo contrario.

Para evitar que los flujos de caja que se van obteniendo en los bonos sintticos sean de importes muy grandes, se puede trabajar
con el minimo comn mltiplo, de la siguiente forma.

Input 1 Input 2 m.c.m. Output 1 Output 2

110.00 80.00 #ADDIN? #ADDIN? #ADDIN?
En lugar de multiplicar por 110 y por 80, multiplicaremos por 11 y por 8.
Ao Bono A Bono B Bono C'
0 -100.00 -982.41 -10,006.50
1 110.00 80.00 0.00
2 1,080.00 11,880.00
TIR 10% 9% 8.9600%

De esta forma el Bono C' es equivalente al bono C ya que sus flujos de caja son proporcionales y la TIR la misma.

Mtodo 2
Primero calculamos el precio del bono B usando la TIR
Luego, planteamos la ecuacin que calcula el precio del bono B usando la ETTI, pero como ya conocemos el precio de
bono B, sustituimos y la nica incgnita que nos queda en la ecuacin es el valor de la ETTI para el ao dos que
coincide con la TIR del bono C, por ser este un bono cupn cero a dos aos.

Ao Bono A Bono B ETTI (1+ETTI) 1/(1+ETTI)^n

0 -100.00 -982.41
1 110.00 80.00 10% 1.1 0.909090909
2 1,080.00 8.9600% 1.0896001867 0.842297792

TIR 10% 9%

Precio B 982.41
Diferencia -5.498116E-07
 se hacen cero.

omprando (signo +) 110

gno -) 80 bonos A
medio sea cero.

C' = 11B-8A

y positivo en t=2.

andes, se puede trabajar

es y la TIR la misma.

a conocemos el precio del

ara el ao dos que
 Err:502

Bono Cupn explcito a tres aos

El inconveniente de no
usar el minimo comn
Suponga que adems de los bonos del Problema 1, se encuentra en el mercado un Bono D que es mltiplo (mcm) es que al
una Bono Cupn Explcito que madura a los tres aos, paga cupn anual del 7% anual, y se puede operar pueden salir cifras
muy grandes.
adquirir por un precio del 97%. Calcular r03, r23 y r13.

r01 r13
Ao Bono A Bono B Bono C Bono D Bono E Bono F r01 r12 r23
0 -100.00 -982.41 -100,064.98 -97.00 -9,970.00 -1,107,385,967.17 r02 r23
1 110.00 80.00 0.00 7.00 0.00 0.00 r03
2 1,080.00 118,800.00 7.00 770.00 0.00
3 107.00 11,770.00 1,398,276,000.00 10% 7.1397%
10% 7.9299% 6.3554%
TIR 10% 9% 8.9600% 8.17% 8.0848% 8.9600% 6.3554%
8.0848%

Formulas
r03 8.0848% (1+r03)3=(1+r02)2(1+r23)
r23 6.3554% (1+r13)2=(1+r12)(1+r23)
r13 7.1397%

La misma tabla que la anterior pero aplicando el minimo comn mltiplo

Ao Bono A Bono B Bono C Bono D Bono E Bono F

 0 -100.00 -982.41 #ADDIN? -97.00 #ADDIN? #ADDIN?
Aplicando el minimo
1 110.00 80.00 #ADDIN? 7.00 #ADDIN? #ADDIN? comn mltiplo (mcm) se
2 1,080.00 #ADDIN? 7.00 #ADDIN? #ADDIN? obtienen cifras ms
3 107.00 #ADDIN? #ADDIN? pequeas.

TIR 10% 9% #ADDIN? 8.17% #ADDIN?

Input 1 Input 2 m.c.m. Output 1 Output 2

110.00 80.00 #ADDIN? #ADDIN? #ADDIN?
110.00 7.00 #ADDIN? #ADDIN? #ADDIN?
#ADDIN? #ADDIN? #ADDIN? #ADDIN? #ADDIN?
 Err:502

Precio de un Bono usando la ETTI

Con toda la informacin de los tres problemas anteriores calcular el precio y la TIR de un bono que cotiza
en el mercado por un precio P, paga un cupn anual del 5% anual, madura a los 3 aos y su nominal es de
10.000 .

Plazo Notacin ETTI Ao Flujo Caja Valor Actual Flujos de Caja

0 -P - 9,191.33
1 ao r01 10.000% 1 500.00 454.55 500.00
2 aos r02 8.9600% 2 500.00 421.15 500.00
3 aos r03 8.08% 3 10,500.00 8,315.63 10,500.00

Cupn % 5%
Nominal 10,000 Precio 9,191.33
Cupn 500.00
TIR 8.1462%
de un bono que cotiza
aos y su nominal es de
 A B C D E F G H I J
1 Bonos.xls
2 Err:502
3
4 Precio de adquisicin
5
6 Calcular el Precio de adquisicin de un Bono de cupn anual 5% amortizable por el nominal a los 3 aos y cuya TIR
7 es del 3%.
8
9 Nota: Cuando no se da el Nominal de un bono se supondr que es de 100 de esta forma el precio se puede
10 interpretar como un porcentaje sobre el Nominal.
11
12 Mtodo 1
13
14 Cupn % 5% anual Ao Flujo Caja Precio
15 Nominal 100.00 0 -P 105.66
16 Tiempo 3 aos 1 5.00
17 TIR 3% 2 5.00
18 Cupn 5.00 3 105.00
19
20
21 Mtodo 2
22 105.66
Precio =VA(D17;D16;-D18;-D15;0)
23 105.66
24
25
26 Mtodo 3
27 Precio
28 Ao Flujo Caja TIR 3% #ADDIN?
29 1-Jan-03 -P Cupn % 5%
30 1-Jan-04 5.00 Usando la frmula PRECIO que necesita
fechas.
31 1-Jan-05 5.00 Vea la ayuda sobre esta funcin.
32 1-Jan-06 105.00 =PRECIO(C29;C32;G29;G28;100;1;4)
33
34
35 Mtodo 4
36 Precio
37 Cupn % 5% anual Ao Flujo Caja 105.66
38 Nominal 100.00 0 - 105.66
39 Tiempo 3 aos 1 5.00 TIR calculada 3.000000%
40 TIR 3% 2 5.00 Diferencia 0.000000%
41 Cupn 5.00 3 105.00
Solver
42
 A B C D E F G H I
1
2 Err:502
3
4 Precio de venta
5
6
7 Se compra un bono de nominal 1.000 en el mercado secundario el 1 de julio de 2004 por 922 . El cupn semestral es del 5%
8 nominal anual y el prximo pago se efectuar el 1 de enero de 2005. Se vende el bono el 1 de mayo de 2005 por un precio P,
9 obtenindose una rentabilidad del 5% efectivo anual. Calcular P.
10
11
12 Solucin Precio de Venta 934.83
13
14 Nominal 1,000.00
15 Fecha Compra 7/1/2004
16 Precio 922.00
17 Fecha cobro 1er cupn 1/1/2005
18 Fecha Venta 5/1/2005
19 Rentabilidad obtenida % 5% efectivo anual
20 Cupn semestral nominal 5% nominal anual
21 Cupn semestral % 2.5% efectivo semestral
22 Cupn semestral 25.00
23
24
25 Fecha Flujo Caja Flujos de Caja
26 7/1/2004 - 922.00 - 922.00
27 1/1/2005 25.00 25.00
28 5/1/2005 +P 934.83 Resuelto con Solver
29 porque al resolverlo con
'Buscar Objetivo' no se
30 alcanzaba la precisin
31 TIR #ADDIN? necesaria.

BONO 35 www.excelavanzado.com 11/23/2017

D31: Resuelto con Solver porque al resolverlo con 'Buscar Objetivo' no se alcanzaba la precisin necesaria.

Comments www.excelavanzado.com 11/23/2017

 A B C D E F G H I
1
2 Err:502
3
4 Cupn Corrido
5
6
7 Se adquiere el 17 de octubre de 2004 un Bono del Estado que cotiza a un precio excupn del 105,874% (1058,74 ).
8 Cupn del 4,3% pagadero el 15 de junio de cada ao, y con vencimiento el 15 de junio de 2007. Calcule el cupn
9 corrido, el precio de adquisicin del bono y su TIR.
10
11
12 Solucin TIR #ADDIN? efectivo anual
13 Precio 1,073.35
14 Cupn Corrido 14.61
15
16
17
18 Fecha adquisicin 17-Oct-04 N de das desde el ltimo cupn 124
19 Pex % 105.874% N de das del periodo de cupn 241
20 Pex 1,058.74 Total das del periodo entre cupones 365
21 Nominal 1,000.00
22 Cupn % 4.30% Cupn Corrido 14.61
23 Cupn 43.00
24 Pago cupn 15-Jun Precio=Pex+Cc 1,073.35
25 Vencimiento 15-Jun-07
26 TIR #ADDIN?
27
28 Fecha Flujos caja La frmula TIR.NO.PER da la TIR siempre ANUAL. Por el
29 15-Jun-04 contrario, la frmula TIR da la TIR referida al periodo
30 17-Oct-04 - 1,073.35 utilizado. Si se trabaja con periodicidad mensual dar una
TIR mensual, que luego tendremos que anualizar.
31 15-Jun-05 43.00
32 15-Jun-06 43.00
33 15-Jun-07 1,043.00

BONO 36 www.excelavanzado.com 11/23/2017

H26: La frmula TIR.NO.PER da la TIR siempre ANUAL. Por el contrario, la frmula TIR da la TIR referida al periodo utilizado. Si se trabaja con periodicidad mensual dar una TIR mensual, que luego
tendremos que anualizar.

Comments www.excelavanzado.com 11/23/2017

 Err:502

Dos opciones de invesin en bonos

A un inversor que dispone de 20.000 le ofrecen dos opciones de inversin:

La opcin A consiste en adquirir un bono cupn cero que se amortizar por 39.343,03 dentro de 5 aos.
La opcin B consiste en adquirir un bono de cupn explcito C, periodicidad bimestral, recibiendo el primero
transcurridos 2 aos y el ltimo al cabo de 5 aos. El nominal es de 20.000 .
Si ambas opciones son financieramente equivalentes, calcular:
a) La rentabilidad anual efectiva ofrecida por ambas alternativas.
b) Calcular el cupn bimestral de la segunda opcin.

Opcin A
Co 20,000.00 i 14.49000%
C5 39,343.03 i6 2.2809%

Opcin B
C 824.73
Se considera una renta de 19 trminos ya
VF 39,343.03 que el primero se obtiene justo a los dos
Diferencia 0.00 aos y el ltimo justo a los 5 aos.
Son 3 aos, o 18 bimestres + 1 = 19.

VA 20,000.00 <-- Comprobocin

EjerciciosVarios.xls

Err:502

Valoracin con la ETTI

En el mercado cotizan los siguientes bonos:
El bono A es un Bono Cupn Cero con vencimiento a un ao y TIR del 5%.
El bono B es un Bono Cupn Cero a dos aos y TIR del 6%.
El bono C es un Bono Cupn Explcito del 3% anual a 3 aos, que se adquiere por 905 y se amortiza por el nominal
que es de 1.000 .
El bono D es un Bono Cupn Cero a 4 aos y TIR del 7%.
Determinar la TIR de un Bono Cupn Explcito del 8% anual a 4 aos.

Ao Bono A Bono B Bono C Bono D Bono E Bono F ETTI Factor

0 -28.57 -26.70 -905.00 -762.90 -849.728678 -103.7315364343
1 30 0 30 0 0 8 5% 0.9524
2 30 30 0 0 8 6% 0.8900
3 1030 0 1030 8 6.6233% 0.8250
4 1000 0 108 7% 0.7629

TIR 5% 6% 6.59% 7.00% 6.62% 6.9008113%

Comprobacin Precio Bono C 905.000000

Opta04P3.xls
Err:502

Rplica del bono cupn cero a dos aos

En el mercado cotizan los siguientes bonos:
Bono A: Es un bono cupn cero a un ao cuya TIR es del 10%
Bono B: Es un bono cupn explcito del 7% anual que madura a los dos aos, amortizndose por el
nominal y que se adquiere por un precio del 96,4045% (9.640,45 ).
Calcular la TIR del Bono C que es un bono cupn cero a dos aos.

Ao Bono A Bono B Bono C

0 -636.36 -9,640.45 -9,004.09
1 700.00 700.00 0.00
2 10,700.00 10,700.00

TIR 10% 9.045183% 9.011437%

 Err:502

Clculo del precio de un bono mediante la ETTI

Se sabe que la TIR de los bonos cupn cero de cierto mercado son del 2%, 3%, 4% y 5% para los plazos
de 1, 2, 3 y 4 aos respectivamente. Calcular el cupn que paga un bono que se amortiza a los 4 aos por
su nominal que es de 1.000 euros, y se adquiere por 968,09 .

Cupn 40.00001327
Precio 968.09
Diferencia 0.0000010

Ao ETTI (1+ETTI)^-t Bono

0 -968.09
1 2% 0.98039216 40.00
2 3% 0.94259591 40.00
3 4% 0.88899636 40.00
4 5% 0.82270247 1,040.00

TIR 4.897765%
 Err:502

Rentabilidad negativa en Renta Fija

Una Sra. adquiere a la par un Bono a 30 aos, cupn 4% nominal anual pagadero por semestres.
Transcurridos tres meses vende el Bono a un Sr. que lo mantiene hasta su vencimiento obteniendo
una TIR del 4,2%. Calcular la rentabilidad obtenida por la Sra. expresada en tanto efectivo anual.

Precio 98.33
TIR Sra. -6.507234%
LADE2005jun.xls
Err:502

ETTI del cuarto ao

En el mercado secundario cotizan los siguientes bonos:

A. Bono cupn cero a un ao. TIR del 4%
B. Bono cupn explcito a dos aos. Cupn anual del 5% y TIR del 4,2%.
C. Bono cupn cero a tres aos, que se adquiere por 870 y se amortiza por el nominal que es de 1.000 .
D. Bono cupn explcito a cuatro aos. Cupn anual del 4,8% y precio de adquisicin del 99% sobre el nominal
Calcular la TIR de un bono cupn cero a cuatro aos.

Ao Bono A Bono B Bono C Bono D Bono E ETTI

0 (100.00) (101.50) (870.00) (99.00) (10,056.47)
1 104.00 5.00 0.00 4.80 0.00 4%
2 105.00 0.00 4.80 10,920.00 4.205%
3 1,000.00 4.80 4.751%
4 104.80 5.1316422%

TIR 4% 4.2% 4.751% 5.083% 4.205%

Precio D 99
Diferencia 0.00

Coeficientes: -0.16847215 -0.17521104 -0.01839716 3.832741485

Ao Bono A Bono B Bono C Bono D Bono H

0 (100.00) (101.50) (870.00) (99.00) -328.80
1 104.00 5.00 0.00 4.80 0.00
2 105.00 0.00 4.80 0.00
3 1,000.00 4.80 0.00
4 104.80 401.67

Mtodo 3
5.1316422% Solver se encarga de crear
el bono H combinando los
bonos A, B, C y D segn
ciertos coeficientes.
 Mtodo 1
Se usa Solver para calcular r04 que es el valor de la ETTI para
t=4.
que es de 1.000 . Se calcula el precio del bono D via TIR y via ETTI y se igualan.
99% sobre el nominal De esa ecuacin surge el valor de la nica incgnita que es r04.

Factor Bono F Bono G Bono H

(9,816.00) (102,170,527.92) (97,427,928,239.95)
0.961538462 0.00 0.00 0.00
0.920922575 499.20 0.00 0.00
0.87 499.20 5,451,264.00 0.00
0.818589571 10,899.20 119,019,264.00 119,019,264,000.00

Mtodo 2
5.1316422% Se calcula la TIR de una
bono cupn cero a 4 aos,
que hemos ido
construyendo.

Mtodo 3
Solver se encarga de crear
el bono H combinando los
bonos A, B, C y D segn
ciertos coeficientes.
 Err:502

Duracin modificada
Con la estructura de tipos del problema 3, calcular la duracin modificada de un bono a 4 aos, cupn
del 4% anual.

Ao ETTI (1+ETTI)-t Bono (1+r)^-t Ct(1+r)^-t Ctt(1+r)^-t

0 -968.09
1 2% 0.9803921569 40.00 0.953309158 38.13236631 38.132366308
2 3% 0.9425959091 40.00 0.90879835 36.35193401 72.703868011
3 4% 0.8889963587 40.00 0.86636579 34.65463159 103.96389476
4 5% 0.8227024748 1,040.00 0.825914441 858.9510189 3435.8040755

TIR 4.897765% 968.0899508 3650.6042046

Duracin 3.770934924 aos <--- Mtodo 1 El m

Duracin 3.770934924 aos <--- Mtodo 2 obte
nec
Dur Modifc 3.594866796
cua
colu
El mtodo 2 permite
obtener la Duracin sin
necesidad de crear un
cuadro extenso, con las
columnas G y H.
 Err:502

Variacin aproximada del precio de un bono

Un bono que se puede adquirir por 10.000 experimenta una disminucin en su rentabilidad de 10
puntos bsicos (pipos). Determinar en trminos aproximados el nuevo precio del bono sabiendo que la
duracin modificada del bono es 4.

Precio 10,000.00
Var. Rentab. -0.100%
DM 4

Var. % Precio 0.400%

Nuevo P Aprox. 10,040.00
 Err:502

Uso de la ETTI
En el mercado cotizan los siguientes bonos:
El bono A es un Bono Cupn Cero con vencimiento a un ao y TIR del 5%.
El bono B es un Bono Cupn Cero a dos aos y TIR del 6%.
El bono C es un Bono Cupn Cero a tres aos y TIR del 7%.
El bono D es un Bono Cupn Explcito del 3% anual a 4 aos, que se adquiere por 940 y se amortiza por el
nominal que es de 1.000 .
Determinar la TIR de un Bono Cupn Explcito del 8% anual a 4 aos.

Ao Bono A Bono B Bono C Bono D Bono E Bono F ETTI Factor

0 -28.57 -26.70 -24.49 -940 -860.239742 -111.469297
1 30 0 0 30 0 8 5% 0.9524
2 30 0 30 0 8 6% 0.8900
3 30 30 0 8 7% 0.8163
4 1030 1030 108 4.6055% 0.8352

TIR 5% 6% 7% 4.68% 4.61% 4.7818938%

Comprobacin Precio Bono D 940.000000

Observe como se han elegido los nominales de los Bonos A, B y C para conseguir anular rpidamente los flujos de caja del Bono D, al construir
el Bono E.
precio
Err:502

Precio de un bono a 4 aos conocidos otros cuatro bonos a 4 aos de cupn explcito

Conocemos los flujos de caja de 4 bonos de cupn explcito a 4 aos (Bonos A, B, C y

D). Supongamos que NO conocemos la ETTI. Nos piden calcular el precio del Bono E
que es otro bono a 4 aos de cupn explcito.

-0.4306357584 2.8303688136 6.2156515602 1.384615385

Ao ETTI Fac. Dto. Bono A Bono B Bono C Bono D Bono E Objetivos
0 -87.07780577 -100.652626 -107.440037 -90.47151 -1040.46331
1 5% 0.952380952 4 8 10 5 90 0
2 6% 0.88999644 4 8 10 5 90 0
3 7% 0.816297877 4 8 10 5 90 0
4 8% 0.735029853 104 108 110 105 1090 0

TIR 7.8921% 7.8038% 7.7654% 7.8684% 7.7842%

Cupn 4.00% 8.00% 10.00% 5.00% 9.00%

PE
Comprobac1040.463314
Diferencia 0
 Err:502

ETTI del tercer ao

Dado un bono cupn explcito que madura a los 3 aos, paga un cupn anual del 5% percibindose el
primero dentro de un ao y se amortiza por el nominal que es de 10.000 , se sabe que su TIR es del
6,25158745% anual. En el mercado los tipos de inters corrientes a uno, dos y tres aos son
respectivamente: 4,26%, 5,03% y r. Determinar r.

Cupn % 5%
Nominal 10,000
Cupn 500
TIR 6.25158745%

Ao Tipo CorrienteFlujo Caja Factor Dto. Precio Bono

0 -9,667 Con la TIR 9,667.00
1 4.26% 500 0.95914061 Con la ETTI 9,667.00
2 5.03% 500 0.906511398
3 6.33% 10,500 0.831826129 Diferencia -0
 Err:502

Precio de un bono con prima de amortizacin

Calcular el precio de un bono de nominal 10.000 , que paga un cupn del 2% semestral durante 15
aos, y una prima de amortizacin de 300 , sabiendo que su TIR es del 4%.

Semestre Flujos Caja Precio

0 (10,210.62) Mtodo 1 10,210.62
1 200.00 Mtodo 2 10,210.62 Comprobacin
2 200.00
3 200.00 TIR 4.00%
4 200.00
5 200.00
6 200.00
7 200.00
8 200.00
9 200.00
10 200.00
11 200.00
12 200.00
13 200.00
14 200.00
15 200.00
16 200.00
17 200.00
18 200.00
19 200.00
20 200.00
21 200.00
22 200.00
23 200.00
24 200.00
25 200.00
26 200.00
27 200.00
28 200.00
29 200.00
30 10,500.00
Comprobacin
 Err:502

Bono ms cuenta corriente

Un seor adquiere un bono por P de duracin 5 aos, se amortiza por el nominal (1.000 ) y con
cupones semestrales al 8% nominal anual. Todos los ingresos los deposita en el momento de
recibirlos en una cuenta que remunera al 7% efectivo anual. Siendo la rentabilidad anual efectiva
obtenida por sus P durante los 5 aos del 9% efectivo anual, calcular el precio del bono.

Cupn 40

Semestre Flujo Caja

0 - 954.08
1 40
2 40
3 40
4 40
5 40
6 40
7 40
8 40
9 40
10 1040

Saldo en C/C 1,467.97

 Err:502

Vencimiento comn de varios bonos

Un inversor adquiere los siguientes activos de renta fija que vencen en la misma fecha:
A. Un Bono del Estado a tres aos, de cupn C euros y precio 994 euros.
B. Una Letra del Tesoro, con vencimiento a 18 meses y precio 940 euros
C. Una Letra del Tesoro, con vencimiento a 12 meses y precio 970 euros
Si la rentabilidad obtenida por el inversor es del 4%, calcular C.

C 39.68

Semestre Bono A Bono B Bono C TOTAL

0 -994 0 0 -994
1 0 0 0 0
2 39.68321095 0 0 39.68321095
3 0 -940 0 -940
4 39.68321095 0 -970 -930.316789
5 0 0 0 0
6 1039.683211 1000 1000 3039.683211

TIR 4.1853% 4.2113% 3.0928% 4.0000%