Shadow Banking no Brasil

1 Introduo

Um dos fatores de amplificao da ltima crise financeira internacional foi a existncia de ativos financeiros
escriturados fora do balano dos bancos. Alm disso, vrias entidades, com pouca ou nenhuma regulao,
empreendiam intermediao financeira similar bancria, mas ficavam sombra da regulao e da superviso.
Nesse contexto, surgiu o termo shadow banking system1 para designar o conjunto de tais entidades e atividades.

Em 2010, o G20 atribuiu ao Comit de Estabilidade Financeira (FSB, na sigla em ingls) o desafio de desenvolver
propostas para reduzir os riscos relacionados ao shadow banking. Assim, o FSB, juntamente com o Comit
de Superviso Bancria da Basileia (BCBS, na sigla em ingls) e a Organizao Internacional das Comisses
de Valores (IOSCO, na sigla em ingls), vem empreendendo esforos com vistas a ampliar o entendimento do
conceito de shadow banking, bem como das entidades e atividades a ele relacionadas, com intuito de desenvolver
recomendaes de polticas efetivas para proteger o sistema financeiro e a economia real.

A definio atualmente adotada por esses organismos estabelece o shadow banking como um sistema de
intermediao de crdito que envolve atividades e entidades fora do sistema bancrio tradicional2.

Por um lado, tais atividades podem ser complementares ou concorrentes s desempenhadas pelo sistema bancrio
tradicional, ampliando o acesso ao crdito e provendo fontes alternativas de investimento, contribuindo, dessa
forma, para uma maior eficincia do mercado financeiro. Por outro lado, o shadow banking pode ser fonte de
risco sistmico, por envolver, sem a devida superviso e regulao, riscos tipicamente bancrios, tais como
alavancagem, transformaes de maturidade e de liquidez e transferncia de risco de crdito. Alm disso,
suas conexes com os bancos podem implicar na transferncia de riscos desse setor para o sistema bancrio
tradicional, razo pela qual os organismos internacionais tm desenvolvido estudos e recomendaes com o
objetivo de reduzir as oportunidades de arbitragem regulatria e de mitigar a disseminao de riscos entre os
diversos setores do sistema financeiro.

2 Estimativas do shadow banking

O esforo de mapeamento do shadow banking global, coordenado pelo FSB, produz uma estimativa dos ativos
de todas as entidades e atividades que, numa interpretao ampla, enquadram-se no conceito de shadow banking.
Posteriormente, um refinamento empreendido com vistas a manter apenas instituies cujas atividades
em particular, transformao de maturidade ou de liquidez, transferncia imperfeita de risco de crdito ou

1/ Tambm conhecido como sistema bancrio paralelo, bancos-sombra ou market-based financing. Utilizaremos o termo shadow banking por ser o
mais difundido internacionalmente.
2/ Para maiores detalhes, vide Shadow Banking: Strengthening Oversight and Regulation, publicado pelo FSB em outubro de 2011, e disponvel em
http://www.financialstabilityboard.org/wp-content/uploads/r_111027a.pdf.

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alavancagem de fato contribuem para o aumento do risco sistmico ou indicam alguma arbitragem regulatria
que esteja minando os benefcios da regulao financeira.

2.1 Estimativa ampla

A estimativa ampla dos ativos do shadow banking global de US$63,8 trilhes em dezembro de 20133. No
caso brasileiro, essa estimativa compreende uma vasta gama de participantes4 do Sistema Financeiro Nacional
(SFN), tais como fundos de investimento5, veculos estruturados ou estruturas de securitizao fundos de
investimento em direitos creditrios (FIDC), certificados de recebveis imobilirios (CRI) e certificados de
recebveis do agronegcio (CRA) , fundos de investimento imobilirio (FII), intermedirios de mercado6 e
companhias financeiras7 (grfico 1).

Grfico 1 Estimativa ampla do shadow banking

brasileiro
Dezembro 2013, ativos em R$ milhes
31.701 1.572
53.809 0%
2% 1%
49.473 Fundos de investimento
127.529 2%
5%
Veculos estruturados

Fundos imobilirios

Intermedirios de
mercado

2.360.870 Companhias financeiras

90%

Outros1/

Fontes: BCB, CVM, Cetip, Susep, BM&F

1/ Sociedades de capitalizao, credenciadoras e emissores no bancrios
de carto de crdito.

Base de dados

A estimativa ampla dos ativos do shadow banking brasileiro era de R$2,6 trilhes (US$1,1 trilho) ao final de
2013, valor correspondente a 1,8% da estimativa ampla global do FSB participao que pouco variou nos
ltimos anos , a 54,2% do PIB domstico, e a 46,1% dos ativos do sistema bancrio tradicional brasileiro,8

3/ No ltimo relatrio anual de mapeamento do shadow banking global, o citado refinamento empreendido pelo FSB, que resultou numa estimativa de
US$34,9 trilhes, contemplou a excluso dos fundos de aes, das operaes de self-securitisation e das entidades tpicas de shadow banking que
so prudencialmente consolidadas em conglomerados bancrios. Este relatrio est disponvel em http://www.financialstabilityboard.org/wp-content/
uploads/r_141030.pdf, apenas em ingls.
4/ As seguradoras, reguladas pela Superintendncia de Seguros Privados (Susep), e os fundos de penso, regulados pela Superintendncia Nacional
de Previdncia Complementar (Previc), no so includos no conceito de shadow banking pelo FSB e pelo BCB, tendo em vista que no esto
envolvidos em significativa transformao de maturidade ou de liquidez.
5/ Os fundos de investimento regidos pela Instruo CVM n 409/2004 (atual ICVM 555/2014, que entrar em vigor em julho de 2015), regulados e
supervisionados pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM), foram includos na estimativa ampla do shadow banking por se classificarem como
veculos coletivos de investimento, a princpio, estando sujeitos a corridas, alm de poderem se envolver em transferncia de risco de crdito, em
transformao de maturidade e de liquidez e em alavancagem.
6/ Correspondem basicamente s corretoras de cmbio e s corretoras e distribuidoras de ttulos e valores mobilirios, que foram includas na estimativa
ampla do shadow banking para fins de harmonizao com os padres internacionais, segundo a qual entidades semelhantes envolvem-se em
financiamentos a clientes com recursos captados no mercado financeiro.
7/ O conceito de companhias financeiras, que compreende entidades que financiam clientes ou negcios com funding de curto prazo, no Brasil, corresponde
s sociedades de arrendamento mercantil, s sociedades de crdito imobilirio repassadoras e s sociedades de crdito ao microempreendedor que no
pertencem a conglomerado bancrio. Embora essas entidades sejam reguladas e supervisionadas pelo BCB de forma similar s entidades bancrias,
foram includas na estimativa ampla do shadow banking por estarem envolvidas na concesso de crdito e no possurem acesso direto ao BCB nem
ao Fundo Garantidor de Crditos (FGC), em linha com os padres internacionais.
8/ Neste caso, o sistema bancrio tradicional composto por bancos e conglomerados bancrios; por entidades similares por terem acesso ao BCB
ou a fundos garantidores de crdito, inclusive as cooperativas de crdito, as sociedades de crdito, financiamento e investimento, as associaes de
poupana e emprstimo, os conglomerados no bancrios de crdito, as companhias hipotecrias; e por instituies de controle governamental: os
bancos de desenvolvimento e as agncias de fomento.

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razo esta prxima mdia dos pases participantes do exerccio internacional. Todavia, o crescimento mais
vigoroso do sistema bancrio tradicional nos ltimos anos (grfico 2) tem concorrido para uma reduo da
importncia relativa da estimativa ampla do shadow banking no pas.
Grfico 2 Sistema bancrio tradicional e
shadow banking Estimativa ampla
Crescimento acumulado dos ativos, 2005 = 100

400

340

280

220

160

100
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sistema bancrio tradicional Shadow banking amplo

Fontes: BCB, CVM

Base de dados

2.2 Estimativa estrita

Alm do refinamento nas estimativas iniciado pelo FSB, as autoridades brasileiras9 tm se empenhado no sentido
de melhorar a estimativa do shadow banking, com vistas a uma medida estrita que seja mais representativa dos
riscos que essas entidades e atividades podem trazer ao SFN.

Anlise dos fundos de investimento apontou que a indstria brasileira aplica seus recursos predominantemente
em ativos de alta liquidez, como ttulos pblicos federais e operaes compromissadas garantidas por esses
mesmos ttulos (grfico 3), o que reduz sobremaneira as preocupaes com transformao de liquidez e com
transferncia de risco de crdito. Alm disso, o grau de alavancagem dos fundos brasileiros baixo, com a razo
contbil entre ativos e patrimnio lquido (PL) em torno de 103%.

Grfico 3 Ativos dos fundos de investimento

Dezembro 2013, ativos em R$ milhes

158.600
7%
Ttulos pblicos federais
(TPFs)

257.362 Compromissadas com

11% TPFs
834.134
215.296 Ttulos bancrios
35%
9%

Aes
325.502;
14%
569.976 Ttulos privados de no-
24% financeiras
Outros1/

Fonte: CVM
1/ Inclui principalmente ativos no exterior e derivativos.

Base de dados

Contudo, essa anlise agregada no permite avaliar riscos que esto individualmente presentes nos balanos dos
fundos de investimento. Procurou-se, ento, identificar um conjunto mais restrito de entidades com atividades

9/ O BCB e a CVM so responsveis pela coleta de informaes para os grupos de trabalho internacionais coordenados pelo FSB.

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caractersticas de shadow banking, ou seja, que poderia estar envolvido em transferncia de risco de crdito,
alavancagem e transformaes de maturidade e de liquidez.

Nesse sentido, a CVM desenvolveu uma metodologia de refinamento dos fundos de investimento que compem
a estimativa ampla do shadow banking10, que consistiu na excluso daqueles que no apresentam esses riscos,
que poderiam levar a corrida na indstria de fundos risco tpico de setor bancrio tradicional. Assim, foram
retirados, por exemplo, os fundos: (i) fechados e exclusivos, por no serem sujeitos a corridas; (ii) de curto
prazo, por no apresentarem transformao de maturidade ou de liquidez, nem alavancagem; (iii) de aes,
dada a inexistncia de intermediao de crdito; e (iv) de elevada liquidez e de baixa alavancagem11, com ativos
lquidos12 superiores a 30% dos ativos totais e, ao mesmo tempo, alavancagem inferior a 125%. Empreendido
esse refinamento, R$256,9 bilhes somente 10,9% do total da indstria brasileira de fundos de investimento
corresponderam queles que poderiam apresentar alguma caracterstica tpica de shadow banking.

Alm disso, do grupo de entidades que compe a estimativa ampla, foram excludos mais R$139,0 bilhes, referentes
a: fundos de investimento imobilirio, por investirem predominantemente em propriedades imobilirias; FIDCs
fechados, por no estarem sujeitos a corridas; e CRIs e CRAs, por inexistncia de transformaes de maturidade e
de liquidez.

Por fim, ao somar os ativos das demais entidades no pertencentes indstria de fundos, a estimativa estrita
dos ativos do shadow banking brasileiro alcana R$382,0 bilhes (grfico 4), correspondendo a apenas 6,7%
dos ativos do sistema bancrio tradicional brasileiro, proporo bem abaixo da mdia dos pases participantes
do exerccio internacional do FSB.

Grfico 4 Estimativa estrita do shadow banking

no Brasil
R$ bilhes
Dezembro 2013
2.500
543,6
2.000
110,2 280,8

1.500
2.625,0
1.092,9
1.000

500
76,5
139,0
382,0
0
A B C D E F G H

A = Medida ampla do shadow banking E = Fundos lquidos e sem alavancagem

B = Fundos fechados e exclusivos F = Dedues adicionais
C = Fundos de curto prazo G = FII + FIDCs fechados + CRI + CRA
D = Fundos de aes H = Medida estrita do shadow banking
Fontes: BCB, CVM

Base de dados

10/ De forma geral, essa metodologia est em linha com as discusses empreendidas no FSB, mas com enfoque maior nas atividades (funes econmicas)
tpicas a ele relacionadas, independentemente do tipo de entidade que as empreende. A CVM tem ressaltado a estrutura regulatria aplicvel aos
fundos de investimento como fator crucial a ser levado em considerao. O fato de todos os fundos serem registrados na Autarquia e de existirem
disposies normativas sobre administrao do risco de liquidez, bem como outros dispositivos sobre precificao a valor de mercado e restries
de alavancagem em diversas categorias de fundos, mitiga, j na partida, a suscetibilidade dos fundos corrida por parte de seus cotistas.
11/ Razo entre ativos e patrimnio lquido.
12/ Para este fim, foram considerados ativos lquidos as disponibilidades de caixa, os ttulos pblicos federais e as operaes compromissadas garantidas
por esses ttulos.

Maro 2015 | Relatrio de Estabilidade Financeira | 36

3 Interconectividade do shadow banking com o sistema bancrio

Outra preocupao recorrente relacionada ao shadow banking global no mbito das discusses internacionais
diz respeito materializao de riscos nessas entidades e sua possvel transmisso para o sistema bancrio
tradicional. Por esse motivo, em cada jurisdio, as autoridades buscam mensurar o grau de interconectividade
entre esses dois setores.

No caso brasileiro, apenas 0,6% dos ativos financeiros13 do sistema bancrio esto aplicados nas entidades
shadow banking compreendidas na medida estrita, enquanto as captaes provenientes desse setor representam
apenas 2,4% dos ativos financeiros bancrios (tabela 1), indicando que a possibilidade de transferncia de riscos
pelo canal de contgio direto para o sistema bancrio irrelevante.

Tabela 1 Interconectividade entre o sistema bancrio e o shadow banking estrito

Dezembro 2013
Ativos financeiros Bancos investindo no SB SB investindo em bancos

% dos ativos bancrios 0,6 2,4

% dos ativos do SB 7,6 30,3

Fonte: BCB
Base de dados

Existem outros possveis canais de contgio, por meio dos quais o estresse de um setor pode ser transmitido
ao outro, podendo, inclusive, voltar de forma amplificada ao primeiro por retroalimentao. Um exemplo o
chamado canal indireto ou de mercado, que ocorre em situaes nas quais entidades dos dois setores investem
em um mesmo mercado, onde eventuais rupturas ou situaes de estresse ocasionadas pela ao de uma delas
podem provocar vendas em massa dos ativos, deprimindo seus preos e causando prejuzos outra.

O contgio indireto tradicional fonte de preocupao das autoridades reguladoras, haja vista os riscos para a
estabilidade financeira. A despeito das dificuldades para mape-lo, avaliaes preliminares apontam que as entidades
que compem a estimativa estrita do shadow banking brasileiro possuem uma participao no desprezvel no
mercado de ttulos privados do pas.

Por fim, a gesto e a administrao de recursos de terceiros, predominantemente desempenhadas pelos

conglomerados bancrios no Brasil, podem resultar, em tese, em diversos tipos de riscos, tais como: i) a
instabilidade econmico-financeira de um gestor de ativos, elevando a volatilidade nos mercados em que atua
ou aumentando a probabilidade e a magnitude de resgates dos fundos por ele geridos; ii) contrapartes que podem
no distinguir entre exposies aos fundos e ao gestor em situaes de estresse, buscando a mitigao de riscos
e agravando a situao do gestor; iii) a administrao de inmeros fundos sem o devido monitoramento do risco
operacional, resultando em perdas para os fundos; e iv) a materializao destes ou outros riscos sobre as cotas
dos fundos, acarretando percepes negativas sobre a capacidade de gesto de ativos da instituio financeira
e, em ltima instncia, sobre sua reputao e imagem. Todavia, cabe mencionar que no h evidncias de que
tais riscos, embora vlidos do ponto de vista terico, tenham se materializado na indstria de fundos brasileira,
mesmo em momentos de estresse.

Apesar de, at o momento, no terem identificado riscos relevantes provenientes do shadow banking para a
estabilidade financeira, as entidades reguladoras, como o BCB e a CVM, tm se dedicado ao aprimoramento dos
conhecimentos sobre o tema e ao aperfeioamento de mtricas de avaliao dos riscos presentes nas entidades
por eles regulados, tais como os referentes administrao de recursos de terceiros, aos fundos de investimento,
aos intermedirios de mercado, s companhias financeiras e s medidas de contgios direto e indireto.

13/ Ativos financeiros so classificados de acordo com o art. 2 da Resoluo CMN n 3.534, de 1 de janeiro de 2008.

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4 Regulao e superviso

O permetro regulatrio brasileiro bastante abrangente e as entidades identificadas no shadow banking,

inclusive em sua estimativa ampla, esto sob regulao e superviso de autoridades com jurisdio nacional,
principalmente do CMN, da CVM e do prprio BCB. O quadro 1 resume as principais medidas e informaes
coletadas que visam mitigar os riscos oferecidos pelas entidades mais relevantes que compem a medida ampla
do shadow banking no pas.

Destaca-se que, em relao aos fundos de investimentos e seus administradores e gestores, a regulamentao
brasileira extensiva, inclusive com disposies sobre composio de carteiras, alavancagem, poltica de resgates
e administrao de riscos, como a compatibilizao da liquidez das carteiras com os passivos14.

No Brasil, no h diferenas materiais entre a regulao e a superviso aplicveis s instituies bancrias

e as que recaem sobre entidades no-bancrias classificadas como intermedirios de mercado e companhias
financeiras. Ademais, recentemente, foi ampliado o escopo de consolidao prudencial das entidades que
compem o sistema bancrio, passando a incluir, entre outros, as sociedades securitizadoras controladas, as
sociedades de objeto exclusivo controladas e os fundos de investimento nos quais exista reteno substancial
de riscos e benefcios por parte do conglomerado bancrio15.

A coleta de informaes detalhadas permite anlises apropriadas das caractersticas tanto das entidades em si
quanto dos canais de transmisso de riscos para o sistema bancrio. O mencionado refinamento das estimativas,
recomendado pelos organismos internacionais, s foi possvel devido vasta gama de informaes colhidas
pelos supervisores e, no caso especfico dos fundos de investimentos, disponibilizadas publicamente. Alm
disso, a interconectividade com o sistema bancrio pode ser determinada a partir das informaes fornecidas
pelos servios de registro, liquidao e custdia de ttulos e derivativos, disponveis em bases dirias para as
autoridades supervisoras.

O BCB e a CVM participam de fruns internacionais16 de estudos e de discusso sobre o shadow banking,
fornecendo dados, trazendo e contribuindo com experincias que permitem aprimorar o ambiente regulatrio.

Adicionalmente, o Coremec (Comit de Regulao e Fiscalizao dos Mercados Financeiro, de Capitais, de

Seguros, de Previdncia e Capitalizao), que inclui, alm da CVM e do BCB, a Susep e a Previc, tem a finalidade
de promover a coordenao e o aprimoramento da atuao das entidades da administrao pblica federal que
regulam e fiscalizam as atividades relacionadas captao pblica da poupana popular. Por seu turno, o Sumef
(Subcomit de Monitoramento da Estabilidade do SFN) mantm o Coremec informado sobre a evoluo dos
mercados e as suas interconexes, alm de sinalizar as situaes que possam comprometer a estabilidade do
SFN e em que seja necessria a atuao conjunta ou coordenada das entidades-membro.

Por fim, no mbito do BCB, est constitudo o Comef (Comit de Estabilidade Financeira), responsvel por
definir as estratgias e as diretrizes da Autarquia para a conduo dos processos relacionados estabilidade
financeira, alm de orientar a sua atuao no Coremec.

14/ A Instruo CVM n 522, de 8 de maio de 2012, incluiu o artigo 65-B Instruo CVM n 409, ampliando os requerimentos sobre as polticas, prticas e
controles internos dos fundos de investimentos incluindo testes de estresse peridicos para garantir a liquidez necessria para fazer face aos resgates
de cotas e s obrigaes do fundo.
15/ A Resoluo CMN n 4.280, de 31 de outubro de 2013, em vigor a partir de 1 de janeiro de 2014, instituiu o novo Conglomerado Prudencial aplicvel
s instituies financeiras e demais instituies autorizadas a funcionar pelo BCB, exceto cooperativas de crdito.
16/ Por exemplo: no FSB, no BCBS e na IOSCO.

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Quadro 1 Mitigadores dos riscos relacionados s principais entidades que compem a medida ampla do shadow banking
brasileiro
Instituies/ativos shadow banking
Companhias financeiras
Sociedade de crdito ao
microempreendedor
Sociedade de crdito imobilirio
Sociedade de crdito imobilirio
repassadora
Sociedade de arrendamento
mercantil
Intermedirios de mercado
Sociedade corretora de TVM*
Sociedade distribuidora de TVM*
Sociedade corretora de Cmbio
Fundos de investimento ICVM 409
FIDCs
Fundos de investimento imobilirio (FII)
CRI/CRA
* Tambm so reguladas/supervisionadas pela CVM em sua rea de atuao.
Regulador/ Alguns mitigadores de risco
supervisor Transformao de liquidez/risco de corrida Alavancagem
Exigncia de estruturas de gerenciamento de riscos (resolues CMN n 3.380, n 3.464, n 3.721 e
n 4.090)
Envio trimestral de informaes contbeis (Circular BCB n 3.402)
Remessa mensal de dados para clculo de limites de capital realizado, patrimnio lquido,
endividamento e risco de crdito por cliente (Resoluo CMN n 3.567; Circular BCB n 3.398)
CMN/BCB Exigncia de estruturas de gerenciamento de riscos de liquidez, mercado, crdito e operacional
(resolues CMN n 3.380, n 3.464, n 3.721 e n 4.090)
Envio mensal/trimestral de informaes contbeis (Circular BCB n 3.402) e remessa mensal de
informaes prudenciais para realizao do monitoramento/superviso direta e indireta (resolues CMN
n 4.192 e n 4.193 e circulares BCB n 3.398 e n 3.429)
Dependendo da relevncia, tem os mesmos requerimentos que os bancos quanto a capital mnimo,
riscos de mercado, crdito e operacional (Basileia III) (resolues CMN n 4.192 e n 4.193 e circulares
BCB n 3.429, n 3.644, n 3.640 e n 3398)
Exigncia de marcao a mercado dos ativos
dos fundos (Instruo CVM n 438)
Requerimento de controle de liquidez por parte No podem tomar/conceder emprstimos (Instruo
do gestor CVM n 409)
Envio dirio de informaes a CVM Aluguel de ativos somente por meio de contraparte
Obrigatoriedade de os administradores central (Resoluo CMN n 3.539; Instruo CVM
suspenderem os resgates em situao de n 441)
extrema iliquidez em que um pedido de resgate Limites de concentrao de ativos/emissores
puder prejudicar os demais cotistas tambm valem para derivativos e repos (Instruo
Resgates em espcie em casos especficos CVM n 409)
Testes de estresse com cenrios para saques, Todos os derivativos devem ser registrados em
liquidez, passivos e concentrao de cotistas cmaras (Lei n 12.543, de 2011; Resoluo CMN
Mudana do administrador/gestor por n 3.505; Instruo CVM n 409)
deliberao em assembleia na qual cada cota Algumas categorias de fundos s podem usar
tem direito a um voto. derivativos para proteo (Instruo CVM n 409)
(Todos esses itens referem-se Instruo CVM
n 409)
Subscrio ou aquisio de cotas de FIDCs apenas por investidores qualificados (Instruo CVM
n 356)
Informe mensal CVM de dados sobre os fundos, como carteira, inadimplncia, reteno de riscos
CMN/CVM
(Instruo CVM n 489)
Uso de derivativos apenas para proteo (Instruo CVM n 356)
Mesma estrutura de exigncias da Instruo CVM n 409 para os FIDCs (ex.: controles do risco de
liquidez, testes de estresse, etc.)
Em determinados casos h limites para concentrao por devedor da carteira de recebveis (Instruo
CVM n 356)
O originador dos recebveis no pode ser parte relacionada ao gestor, administrador, custodiante ou
consultor do fundo (Instruo CVM n 356)
Constitudos somente sob a forma de condomnio fechado, no permitem resgate de cotas
Integralizao de imveis e direitos relativos a estes deve ser feita com base em laudo de avaliao
elaborado por empresa especializada e com informaes asseguradas pelo administrador
Envio perodico de informaes CVM, tais como carteira de ativos, balancetes, parecer de auditor
independente etc., e aos cotisas, neste caso do valor do patrimnio e das cotas e de movimentaes
ocorridas etc. (Instruo CVM n 472)
Exigncia de termo de securitizao, levando a uma estrutura de pass-through , na qual o fluxo de caixa
gerado pelos ativos do lastro repassado aos investidores, sem transformao de maturidade e liquidez
Instituio de regime fiducirio apartando os ativos que so lastros de um CRI do patrimnio da
securitizadora e do lastro de outras emisses de CRI.
(Todos esses itens esto na Lei n 9.514, de 1997 e na Instruo CVM n 414)
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5 Concluses

Diferentemente de outros pases, o shadow banking brasileiro compreende basicamente entidades que so
reguladas e supervisionadas pelo BCB e pela CVM. A regulao dessas entidades segue as melhores prticas
internacionais, demonstrando ser um eficiente mitigador dos riscos potenciais do shadow banking, fato tambm
verificvel pela experincia emprica durante as crises financeiras recentes. Alm disso, o Brasil encontra-se
em posio privilegiada quando se trata da disponibilidade de dados detalhados, permitindo refinamentos que
melhor identifiquem as atividades e entidades expostas a riscos tpicos de shadow banking, bem como suas
interconexes com o restante do sistema financeiro.

Infere-se que, atualmente, no h riscos relevantes para o sistema bancrio tradicional decorrentes do shadow
banking brasileiro, em razo da abrangncia da regulao e da superviso sobre as diversas entidades que o
compem, do seu pequeno tamanho relativo e da sua baixa interconectividade.

No entanto, o processo de monitoramento e de superviso ainda se encontra em fase de desenvolvimento,

especialmente no que se diz respeito ao refinamento da estimativa estrita, ainda sujeito a aperfeioamentos
que podem alterar a percepo das autoridades reguladoras acerca do risco do shadow banking no Brasil. A
interconectividade por meio do canal de mercado outro assunto que merece ser explorado mais a fundo, com
vistas a uma melhor avaliao dos seus riscos. Por fim, o tamanho da indstria de fundos de investimento e o
grau de concentrao das atividades de administrao e gesto de recursos recomendam a continuidade e mesmo
o aprofundamento dos estudos quanto aos seus riscos para a estabilidade financeira.

Por isso, prossegue o aprimoramento dos processos de monitoramento do shadow banking, em especial no que
se refere avaliao de riscos e ao contgio para o restante do sistema financeiro. Desta forma, as autoridades
reguladoras vm atuando para minimizar o risco sistmico do shadow banking, sem prejudicar eventuais
benefcios do setor para a economia domstica e para o bom funcionamento do SFN.

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